1、泓域/健康監(jiān)測紡織品項目融資方案健康監(jiān)測紡織品項目融資方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113526509 一、 產業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113526509 h 3 HYPERLINK l _Toc113526510 二、 基本原則 PAGEREF _Toc113526510 h 4 HYPERLINK l _Toc113526511 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113526511 h 4 HYPERLINK l _Toc113526512 四、 融資成本與風險分析 PAGEREF _Toc113526512 h 5 HYPE

2、RLINK l _Toc113526513 五、 制訂資金籌措方案與資金使用方案 PAGEREF _Toc113526513 h 16 HYPERLINK l _Toc113526514 六、 項目評估與可行性研究的關系 PAGEREF _Toc113526514 h 17 HYPERLINK l _Toc113526515 七、 可行性研究的作用 PAGEREF _Toc113526515 h 21 HYPERLINK l _Toc113526516 八、 資金時間價值的復利計算 PAGEREF _Toc113526516 h 23 HYPERLINK l _Toc113526517 九、

3、資金時間價值的含義及其意義 PAGEREF _Toc113526517 h 25 HYPERLINK l _Toc113526518 十、 投資概述 PAGEREF _Toc113526518 h 28 HYPERLINK l _Toc113526519 十一、 投資項目評估學的理論基礎 PAGEREF _Toc113526519 h 37 HYPERLINK l _Toc113526520 十二、 公司基本情況 PAGEREF _Toc113526520 h 46 HYPERLINK l _Toc113526521 十三、 投資估算及資金籌措 PAGEREF _Toc113526521 h

4、48 HYPERLINK l _Toc113526522 建設投資估算表 PAGEREF _Toc113526522 h 50 HYPERLINK l _Toc113526523 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc113526523 h 50 HYPERLINK l _Toc113526524 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113526524 h 52 HYPERLINK l _Toc113526525 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc113526525 h 53 HYPERLINK l _Toc113526526 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _

5、Toc113526526 h 54 HYPERLINK l _Toc113526527 十四、 進度計劃方案 PAGEREF _Toc113526527 h 55 HYPERLINK l _Toc113526528 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc113526528 h 55產業(yè)環(huán)境分析經濟保持中高速增長，率先在全區(qū)實現(xiàn)地區(qū)生產總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。主要經濟指標平衡協(xié)調，物價水平保持在合理區(qū)間。經濟平穩(wěn)健康發(fā)展，地區(qū)生產總值年均增長7.5%，“十三五”末達到4440億元；一般公共預算收入年均增長8%，“十三五”末達到363億元；全社會固定資產投資年均增長10

6、%，五年累計超過10000億元；消費對經濟增長貢獻明顯加大，社會消費品零售總額年均增長8%，“十三五”末達到2000億元；城鄉(xiāng)居民收入年均增長8.5%，其中城鎮(zhèn)常住居民人均可支配收入和農村常住人口人均可支配收入年均分別增長8%和9%，“十三五”末分別達到54900元和20800元，達到全國省會城市較高水平，人民生活質量進-步提高。經濟自主增長機制加快形成，自主創(chuàng)新能力不斷提升，實現(xiàn)從要素驅動到創(chuàng)新驅動的轉變，創(chuàng)新成為引領發(fā)展的第一動力；民營經濟和中小微企業(yè)活力不斷增強，科技進步對經濟發(fā)展的貢獻率明顯提高，研究與試驗發(fā)展經費(R&D)支出占地區(qū)生產總值比重達到2.5%，每萬人口有效發(fā)明專利擁有量

7、達到5件，戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占地區(qū)生產總值比重達到13%。在全區(qū)率先建成國家創(chuàng)新型城市。經濟結構加快調整，轉型升級取得重大突破。經濟發(fā)展的質量和效益明顯提高，有效投資進一步擴大，有效供給進一步增加，消費在經濟增長中的比重進一步提高。產業(yè)邁向中高端水平，形成與首府地位相適應的現(xiàn)代產業(yè)體系?，F(xiàn)代服務業(yè)特別是生產性服務業(yè)加快發(fā)展，新型工業(yè)化和信息化融合發(fā)展水平穩(wěn)步提高，農業(yè)現(xiàn)代化取得突破性進展，多元發(fā)展、多極支撐的現(xiàn)代產業(yè)體系基本形成，三次產業(yè)結構調整為3：27：70，在全區(qū)率先實現(xiàn)產業(yè)結構優(yōu)化?；驹瓌t堅持創(chuàng)新引領。強化科技創(chuàng)新對產業(yè)發(fā)展的引領作用，加強產業(yè)基礎、共性技術、高端替代應用創(chuàng)新，加大

8、新技術應用力度，推動業(yè)態(tài)變革、價值創(chuàng)造和結構升級。堅持需求導向。以適應醫(yī)療健康、安全防護、海洋經濟、環(huán)境保護等領域需求為重點，加強產品開發(fā)設計，增強質量保障能力，提升工程化服務水平，拓展多元化市場。堅持結構優(yōu)化。營造公平競爭發(fā)展環(huán)境，運用市場機制淘汰落后產能，加大行業(yè)高端化、數(shù)字化、綠色化轉型力度，培育優(yōu)質品牌和“專精特新”中小企業(yè)。堅持合作共贏。鼓勵產業(yè)用紡織品企業(yè)與基礎材料及終端應用企業(yè)加強產業(yè)鏈上下游銜接，完善覆蓋生產與應用的標準檢測評價體系，建立誠信共贏產業(yè)鏈供應鏈。必要性分析1、現(xiàn)有產能已無法滿足公司業(yè)務發(fā)展需求作為行業(yè)的領先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售

9、形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產業(yè)升級，公司產品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅動，不斷研發(fā)新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業(yè)的競

10、爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領域的國內領先地位。融資成本與風險分析（一）融資成本分析融資成本是資金所有權與資金使用權分離的產物，融資成本的實質是資金使用者支付給資金所有者的報酬。由于項目融資是一種市場交易行為，所以有交易就會有交易費用，資金使用者為了能夠獲得資金使用權，就必須支付相關的費用，如委托金融機構代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊費和代理費，向銀行借款時需支付的手續(xù)費等。企業(yè)融資成本實際上包括兩部分，即融資費用和資金使用費。融資費用是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費用；資金使用費是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發(fā)行債券和借款支付的利息，借用資產支付的租

11、金，等等。需要指出的是，上述融資成本的含義僅僅只是項目融資的財務成本，或稱顯性成本。除了財務成本外，項目融資還存在機會成本或隱性成本。機會成本是經濟學的一個重要概念，是指把某種資源用于某種特定用途而放棄其他各種用途中的最高收益。我們在分析企業(yè)融資成本時，機會成本是一個必須考慮的因素，特別是在分析企業(yè)自有資金的使用時，機會成本非常關鍵。因為，企業(yè)使用自有資金一般是無償?shù)模瑹o須實際對外支付融資成本。但是，如果從社會各種投資或資本所取得平均收益的角度看，自有資金也應在使用后取得相應的報酬，這和其他融資方式是沒有區(qū)別的，不同的只是自有資金不需對外支付，而其他融資方式必須對外支付。一般情況下，融資成本指

12、標以融資成本率表示：融資成本率=資金使用費（融資總額融資費用）。這里的融資成本是資金成本，是一般企業(yè)在融資過程中著重分析的對象。但從現(xiàn)代財務管理理念看，這樣的分析和評價不能完全滿足現(xiàn)代理財?shù)男枰?，我們應該從更深層次的意義上考慮融資的幾個其他相關成本：首先是項目融資的機會成本。就企業(yè)內源融資來說，一般是無償使用的。它無須實際對外支付融資成本（這里主要指財務成本）。但是，如果從社會各種投資或資本所取得平均收益的角度看，內源融資的留存收益也應于使用后取得相應的報酬，這和其他融資方式是沒有區(qū)別的，不同的只是內源融資不需對外支付，而其他融資方式必須對外支付，以留存收益為代表的企業(yè)內源融資的融資成本應該是

13、普通股的盈利率，只。不過它沒有融資費用而已。其次是風險成本。企業(yè)融資的風險成本主要指破產成本和財務困境成本。企業(yè)債務融資的破產風險是企業(yè)融資的主要風險，與企業(yè)破產相關的企業(yè)價值損失就是破產成本，也就是企業(yè)融資的風險成本。財務困境成本包括法律、管理和咨詢費用。其間接成本包括財務困境影響企業(yè)經營能力，市場對企業(yè)產品需求減少，以及沒有債權人，許可不能做決策，管理層花費的時間和精力，等等。最后，企業(yè)融資還必須支付代理成本。資金的使用者和提供者之間會產生委托代理關系，這就要求委托人為了約束代理人行為而必須進行監(jiān)督和激勵，如此產生的監(jiān)督成本和約束成本便是所謂的代理成本。另外，資金的使用者還可能進行偏離委托

14、人利益最大化的投資行為，從而發(fā)生整體的效率損失。（二）融資成本計量模型在公司資本成本計量方面，從20世紀90年代以來，西方公司財務研究基本上認可了資本資產定價模型，確定風險調整之后其在所有者權益成本中的主流地位。在借鑒相關研究的基礎上，顧銀寬等建立了中國上市公司的債務融資成本、股權融資成本和融資總成本的計量模型。1、資本計算2、債務成本對上市公司來說，債務融資應該是一種通過銀行或其他金融機構進行的長期債券融資，而股權融資應屬長期融資。根據大多數(shù)上市公司募集資金所投資項目的承諾完成期限為3年左右，我們可以將債務融資和股權融資的評估期限定為3年。以DC代表債務融資成本，DC可直接按照35年中長期銀

15、行貸款基準利率計算。3、股權成本4、總成本上市公司的總成本是債務融資與股權融資成本的加權平均。5、實際計算中的若干技術性處理（1）無風險收益率的確定。在我國股市目前的條件下，關于無風險收益率的選擇，實際上并沒有什么統(tǒng)一的標準。從上市公司角度來看，在實際計算中我們可以采用當年在上海證券交易所掛牌交易的期限最長的國債的內部收益率（折成年收益率）。（2）市場風險溢價的估計。在明確了無風險收益率的計算依據之后，計算市場風險溢價的關鍵就是如何確定股票市場的市場組合收益率，實際中我們可以采用自上市公司實施股權融資之后的三年時間內上證綜合指數(shù)累計收益率（折成年收益率）。（3）融資總成本中的上市公司總價值V的

16、計算。由于中國上市公司的市值存在總市值和流通市值之分，而債務資本的賬面值的確定也存在不確定因素，因此，直接計算上市公司總價值是有困難的，在實際計算時我們可以采用總投入資本即債務融資資本與股權融資資本之和1（=EK+DK）代替上市公司總價值v。（4）項目融資的風險分析。融資風險亦稱財務風險，是非系統(tǒng)風險的一種。股票發(fā)行公司的融資方式可以有多種，如可以發(fā)行股票或舉債經營（發(fā)行債券或優(yōu)先股）。當公司在舉債經營的情況下，公司必須要按期付出固定數(shù)量的利息。這樣，當經營狀況良好時，經營的資本報酬率大大高于舉債利率，舉債經營可為公司帶來較高的收益，該類公司的股票持有者也由此獲得較高的報酬。但如果經營狀況不好

17、甚至虧損時，公司也必須照樣付出這筆利息。因此，公司的收益下降幅度更大，股票持有者也因此受到損失。這樣，融資方式的不同造成了資本結構的不同，給公司及該公司的股票持有者帶來了融資風險。這種風險并非是每個公司都會遇到的，而是取決于不同公司的經營戰(zhàn)略，因此，融資風險是非系統(tǒng)風險，是可避免的風險。（三）融資風險類型1、表現(xiàn)類型（1）信用風險。信用風險又稱違約風險，是指借款人、證券發(fā)行人或交易對方因種種因素，不愿或無力履行合同條件而構成違約，致使銀行、投資者或交易對方遭受損失的可能性。項目融資所面臨的信用風險是指項目有關參與方不能履行協(xié)定責任和義務而出現(xiàn)的風險。與提供貸款資金的銀行一樣，項目發(fā)起人也非常關

18、心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。（2）完工風險。完工風險是指項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預期運行標準而帶來的風險。項目的完工風險存在于項目建設階段和試生產階段，是項目融資的主要核心風險之一。完工風險對項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過，主要指項目不能按照預定的目標，按時、按量、按質地投入生產。其表現(xiàn)形式主要為：項目建設期的拖延；項目建設成本的超支；或者達不到設計要求的技術經濟指標；由于資金、技術或者其他不可控的外部因素，完全放棄項目。項目出現(xiàn)完工風險的直接表現(xiàn)是投資成本的增加。項目不能產生預期的現(xiàn)金流量，從而影響銀行貸款的如期歸還。（3）生產風

19、險。生產風險是指在項目試生產階段和生產運營階段中存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營、勞動力狀況等風險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要核心風險。生產風險主要表現(xiàn)在以下方面：原材料。原材料持續(xù)、穩(wěn)定的供給應能得到保證，要防止原材料價格的變化對生產可能帶來的不利影響。生產設備。企業(yè)現(xiàn)有的生產設備能否滿足新產品生產的要求，以及企業(yè)能否獲得新產品生產所必需的專用設備，是決定企業(yè)生產能否正常進行的關鍵。生產設備的正確選擇對產品的生產效率及成本預算有重大影響。生產工藝。產品的生產工藝應根據產品具體的性能要求，同時也應考慮經濟效益指標的情況而制定，如果生產工藝不適合，可能使產品的次品率升高，

20、產品質量下降。技術人員的獲得。高新技術產品的生產一般對技術人員要求比較高，能否獲得滿足企業(yè)要求的技術人員是生產能否順利進行的關鍵。（4）市場風險。市場風險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產品質量與產量，以及產品市場需求量與市場價格波動所帶來的風險。市場風險主要有價格風險、競爭風險和需求風險，這三種風險之間相互聯(lián)系，相互影響。（5）金融風險。金融風險指的是與金融有關的風險，如金融市場風險、金融產品風險、金融機構風險等。一家金融機構發(fā)生的風險所帶來的后果，往往超過對其自身的影響。金融機構在具體的金融交易活動中出現(xiàn)的風險，有可能對該金融機構的生存構成威脅。一家金融機構因經營不善而出現(xiàn)危機，有可能

21、對整個金融體系的穩(wěn)健運行構成威脅。一旦發(fā)生系統(tǒng)風險，金融體系運轉失靈，必然會導致全社會經濟秩序的混亂，甚至引發(fā)嚴重的政治危機。項目的金融風險主要表現(xiàn)在項目融資中利率風險和匯率風險兩個方面。項目發(fā)起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市場上可能出現(xiàn)的變化加以認真分析和預測，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿易政策的趨向等，這些因素會引發(fā)項目的金融風險。（6）政治風險。政治風險是東道國的政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關系發(fā)生改變而給外國投資企業(yè)的經濟利益帶來的不確定性。給外國投資企業(yè)帶來經濟損失的可能性的事件包括：沒收、征用、國有化、政治干預、東道國的政權更替、戰(zhàn)爭、東道國國內的社會動蕩和暴

22、力沖突、東道國與母國或第三國的關系惡化等。項目的政治風險可以分為兩大類：一類是國家風險，如借款人所在國現(xiàn)存政治體制的崩潰，對項目產品實行禁運、聯(lián)合抵制、終止債務的償還等；另一類是國家政治。經濟政策穩(wěn)定性風險，如稅收制度的變更、關稅及非關稅貿易壁壘的調整、外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國際融資中，借款人和貸款人都承擔政治風險，項目的政治風險可以涉及項目的各個方面和各個階段。（7）環(huán)境保護風險。環(huán)境保護風險是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產投入或迫使項目停產等風險。隨著公眾愈來愈關注工業(yè)化進程對自然環(huán)境的影響，許多國家頒布了日益嚴厲的法令控制輻射、廢棄物、有害物質的運輸及低效使用能源和不可再生資

23、源?！拔廴菊叱袚h(huán)境債務”的原則已被廣泛接受。因此，我們也應該重視項目融資期內有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護方面的風險。2、融資風險的內因分析（1）負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，收益降低導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)稅息前利潤/（稅息前利潤利息）越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務風險也越大。（2）負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)面臨破產危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度有影

24、響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。（3）負債的期限結構。負債的期限結構是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理，如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期借款籌資，利息費用在相當長的時期內將固定不變；但如果企業(yè)用短期借款籌資，利息費用可能會有大幅度的波動。第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產，當短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措足夠的現(xiàn)金償還短期借款的風險。此時，若債權人由于企業(yè)財務狀況差而不愿意將短期借款展期，企業(yè)有可能被迫宣

25、告破產。第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。3、融資風險的外因分析（1）經營風險。經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本融資時，經營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。企業(yè)如果經營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，股東收益會化為泡影，還要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)會喪失償債能力，被迫宣告破產。（2）預期現(xiàn)金流入量和資產的流

26、動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時企業(yè)為了防止破產可以變現(xiàn)其資產，但各種資產的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，而固定資產的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，對企業(yè)的財務風險關系甚大。當企業(yè)資產的總體流

27、動性較強，變現(xiàn)能力強的資產較多時，其財務風險就較??；當企業(yè)資產的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業(yè)破產不是因為沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現(xiàn)，結果不能按時償還債務，只好宣告破產。（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經營要受金融市場的影響，如負債利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業(yè)產生籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利率大幅度上升等情況，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。融資

28、風險的內因和外因相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)籌資風險。一方面受經營風險、預期現(xiàn)金流入量和資產的流動性及金融市場等因素的影響，只有在企業(yè)負債經營的條件下，才有可能導致企業(yè)產生籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結構越不合理，企業(yè)的籌資風險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負債比率較高，但企業(yè)已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，經營風險較低，并且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風險相對就較小。制訂資金籌措方案與資金使用方案（一）制訂資金籌措方案資金籌措方案的編制依據主要是總投資額和年度投資支出額，測算的內容主要包括項目的籌資渠道和每一種渠道所提供的資金數(shù)量。在制訂資金籌措方案時，我們應注意以下問題：（1

29、）嚴格按照投資的支出計劃確定籌資方案，既要防止留缺口，又要避免高估冒算。（2）根據資金來源渠道的供應條件（如使用期限、使用范圍、可靠程度）和供應成本（籌資成本），實現(xiàn)籌資方案的最優(yōu)組合，以達到降低籌資風險和籌資成本的目的。（3）利用國外資金時，應考慮不同幣種可能發(fā)生的匯率風險。（二）制訂資金使用計劃資金使用計劃應根據項目實施進度與資金來源渠道進行編制，合理安排資金的使用，保證投入的資金與需要完成的工作量相符。項目評估與可行性研究的關系（一）項目評估與可行性研究的共同點項目評估與可行性研究都是投資項目前期工作的重要內容，并且兩者在出發(fā)點、基本原理等方面具有一致性，因此兩者有很多的相似性。1、兩者

30、均處于項目投資周期的前期階段項目周期分為三個階段，項目評估和項目可行性研究都是處于投資前期的工作，是決策前的技術經濟分析論證工作。它們都是為了實現(xiàn)投資決策的科學化、規(guī)范化，減少投資風險和避免投資決策失誤，在投資前期所進行的工作。這些工作的成效關系項目未來實施后的生命力、競爭力。因而它們都是決定項目投資成敗的重要環(huán)節(jié)。2、兩者的出發(fā)點一致項目評估和項目可行性研究都是以企業(yè)和國家利益為出發(fā)點的，一般來說，市場是它們研究的基點，一切資源的配置都要考慮市場的需求變化，遵守國家的有關方針政策和產業(yè)政策規(guī)定。因而，它們在國家的宏觀規(guī)劃中、在企業(yè)（項目）的計劃中，都扮演重要的、類似的作用。3、兩者的基本原理

31、一致無論是項目評估還是項目可行性研究，它們的研究目的是一樣的，都是要提高投資項目的科學決策水平，因而都需要進行深入細致的調查研究，運用規(guī)范化的評價方法和統(tǒng)一的參數(shù)、技術標準和定額資料，采用同一衡量尺度和標準，實事求是地對擬建項目進行技術經濟分析論證，力求在資料來源可靠、數(shù)據準確的基礎上，對項目未來的資源可能性、技術可行性和經濟合理性進行評判，從而形成科學的決策意見。項目評估和項目可行性研究的這種相似性，是由兩者之間的密切關系所決定的。兩者的關系主要是一種因果關系，即項目評估是對可行性研究報告的審查與鑒定，也就是說，項目評估是在可行性研究的基礎上進行的，評估的對象是可行性研究報告。因此，沒有可行

32、性研究就不存在項目評估，項目評估是可行性研究的延伸；而項目評估的實質在于決策，不經過項目評估，可行性研究也不能最后成立。由此可以說，項目評估同可行性研究相比較，項目評估處于更高的階段。（二）項目評估與可行性研究的不同點盡管有著上述的相似關系，項目評估和項目的可行性研究也存在著一些明顯的差異，這些差異主要表現(xiàn)如下。1、研究的執(zhí)行單位不同為了保證投資項目決策的科學性和獨立性，項目評估和項目的可行性研究分別是由不同的機構執(zhí)行的。在我國，可行性研究通常是由項目的建設單位主持，由它們委托給具有資質的專業(yè)設計或咨詢機構完成這項任務，這些機構的研究工作是對項目業(yè)主負責的；而項目評估是由決策機構或者貸款、出資

33、機構組織的一項工作，它們可以自行進行評估，也可以委托給專業(yè)的設計和咨詢機構完成此項工作，受托者要對決策機構和出資者負責。2、研究的角度不同可行性研究主要是站在企業(yè)主的角度，從企業(yè)自身的利益去分析項目存在和運行的意義；而項目評估是決策者和出資者對項目的評估，因此它們的角度是國家的利益、出資者的利益。3、研究的側重點不同可行性研究的側重點是項目建設的必要性、建設條件、技術可行性、財務的合理性等方面，主要是考察項目實施對企業(yè)盈利能力的影響程度。項目評估如果是由決策機構進行的，就要關注對國家宏觀布局和宏觀調控的影響，就會站在國家部門、地區(qū)和行業(yè)的角度審視項目；如果是由出資者進行的，則會側重分析出資的安

34、全性、項目的還款能力和財務效益。4、在項目管理中所起的作用不同投資項目的前期工作包含項目規(guī)劃、機會研究、編制項目建議書、可行性研究、項目評估等不同的階段?？尚行匝芯康沫h(huán)節(jié)（項目規(guī)劃、機會研究、編制項目建議書、可行性研究等）都是從擬投資項目方案的整體科學性、經濟合理性等方面所做的工作，其作用主要是為確定項目投資的價值提供必要的依據。而項目評估是項目的審批決策和出資者的審查決策工作，其基本工作是對可行性研究報告提出評審意見，以便最終決定是否選擇該項目進行投資，其作用是為決策者提供直接的、最終的決策依據，因而具有決定性?？尚行匝芯康淖饔猛顿Y項目可行性研究的主要作用是為項目投資決策提供科學依據，減少決

35、策失誤造成的浪費，提高投資效果。經審批后的可行性研究，可產生以下幾個方面的作用。（一）作為投資項目決策和編制可行性研究報告的依據可行性研究就是項目投資建設的首要環(huán)節(jié)，項目投資決策者主要根據可行性研究的評價結果，決定一個投資項目是否應該投資和如何投資。因此，它是投資決策和編制可行性研究報告的主要依據，是項目建設的決策性法律文件。（二）作為籌集資金和向銀行申請貸款的依據現(xiàn)代市場經濟條件下，項目作為企業(yè)（或其他法人單位）設立的必要條件，需要從各個渠道籌集資金，包括向銀行或其他金融機構申請貸款，而能向債權人或投資者展示項目前景的就是可行性研究工作及可行性研究報告。（三）作為與投資項目有關的各部門簽訂協(xié)

36、作條件協(xié)議、意向書或合同的依據投資項目實施需要外部條件的支持，如供電、供水、供氣等，可行性研究報告被批準后，投資項目建設單位或其主管部門就可以與有關各方簽訂協(xié)作的意向書等。（四）作為開展初步設計工作的基礎可行性研究中對產品方案、建設規(guī)模、廠址、工藝、設備等的研究結果，可作為工程項目初步設計的依據，初步設計是可行性研究結果的具體化。（五）作為補充地形、地質工作和補充工業(yè)試驗的依據對于項目設計，可根據可行性研究的要求，進行有關地形、地質資料的補充勘測、勘探工作，對有關技術進行補充工業(yè)試驗，以增強技術工藝的成熟性。（六）作為從國外引進技術、引進設備的依據可行性研究報告被批準后，企業(yè)就可與國外廠商進行

37、談判，選擇理想的合作伙伴，做好從國外引進技術和設備的前期工作。（七）作為環(huán)保部門審查項目對環(huán)境的影響的依據投資項目對環(huán)境的影響是可行性研究必備的一個研究項目，項目的建設需要環(huán)保部門的審批認可，因而，可行性研究報告成為環(huán)保部門審查項目的重要依據之一。（八）作為安排計劃、開展各項建設前期準備工作的參考國家各級計劃部門編制固定資產投資計劃時，可行性研究可作為重要依據；投資項目編制實施計劃時，可行性研究報告可作為重要參考；項目開展各種建設前期準備工作時，可行性研究報告可作為參考。資金時間價值的復利計算（一）資金時間價值的換算由于資金存在時間價值，相同數(shù)額的貨幣資金在不同的時點的經濟價值是不相等的；相反

38、，在不同時點的不同數(shù)額的貨幣資金可能是經濟等值的。對項目而言，投資往往發(fā)生在前，收支發(fā)生在后。為比較項目收支情況，我們必須將不同時間發(fā)生的收支額，以資金時間價值標準換算為統(tǒng)一時點的相當值，才能進行比較，這一過程稱為資金時間價值的換算。這是計算項目經濟效益和進行經濟評價時首先考慮的問題。資金時間價值的換算包括：（1）現(xiàn)值計算，即將未來時點上的收支換算為某一較早時點上的相當值的方法。（2）終值計算，即即把任一較早時點發(fā)生的收支換算為未來某一時點的相當值的方法。（3）年值計算，即把任一時點上的價值換算為一系列相等的年相當值，也可把年值換算為某一時點的現(xiàn)值或終值。為簡化上述計算，人們推導了復利計算的基

39、本公式，計算了常用復利系數(shù)的數(shù)值并編成表格以備查用。美國工程經濟協(xié)會于1975年擬定了復利系數(shù)的標準名稱與符號，現(xiàn)已被許多國家采用。下面根據該標準介紹幾個常用的復利公式。（二）普通復利計算公式為了更加清楚，在復利公式推導計算時，我們將借助前而提到的現(xiàn)金流量圖。1、終值將本金在約定的期限內，按一定的利率計算每期的利息，將所取得的利息加入本金再計算利息，逐期滾算到約定的期末，計算本金和利息的總值，稱為復利終值。它是立足于現(xiàn)在的年度，計算一定量的貨幣的將來價值。復利終值的計算公式表明，在本金初始值一定的條件下，利率越高，期限越長，則復利終值也就越高。在應用復利終值公式時，應注意復利所指的時間長短，應

40、與利率所指的時間長短保持一致，否則就要進行相應的調整。2、現(xiàn)值現(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣的現(xiàn)在價值，即終值的逆運算。復利現(xiàn)值是把未來一定數(shù)額的貨幣折算為現(xiàn)值的過程。復利現(xiàn)值是在已知將來值、利率和期數(shù)的情況下求現(xiàn)值。復利現(xiàn)值的計算公式表明，在終值一定的條件下，利率越高，期數(shù)越長，現(xiàn)值就越小；反之，現(xiàn)值就越大。3、普通年金終值資金時間價值的含義及其意義貨幣時間價值是西方經濟學的一個概念。它是指同一數(shù)量貨幣在不同時點上的不同價值，或指一定量的貨幣的實際價值在不同時期（如若干年內）的差額。它是由時間變化引起的貨幣量的變化。在項目的投資活動中，即使不考慮通貨膨脹的因素，同一貨幣的現(xiàn)值要大于其將來值，即今天

41、的1元的價值大于1年后1元的價值。充分認識貨幣的時間價值的意義并發(fā)揮其積極作用，對提高投資效益極為重要。其現(xiàn)實意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（一）有助于加強對價值規(guī)律和節(jié)約時間規(guī)律的認識及運用馬克思的勞動價值論指明了勞動創(chuàng)造價值這一客觀真理，然而無論是物化勞動的轉移或是新價值的創(chuàng)造，都有一個漸進的過程，都離不開時間因素。特別是隨著商品經濟的發(fā)展，生產力水平及生產的社會化程度不斷提高，原始意義上的等價交換越來越多地表現(xiàn)為異時、異地的商品交換方式，自然要涉及時間和時間價值。從節(jié)約時間規(guī)律看，正如馬克思所說：“一切節(jié)約歸根到底都是時間節(jié)約?！睍r間就是金錢，效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義

42、的范圍進一步認識價值規(guī)律。由于時間的推移，貨幣的時間價值在不斷變化。因此，人們就要以一種動態(tài)的時間價值觀念對待貨幣在不同地點（時期）的經濟效益。實質上，重視貨幣的時間價值也就是珍惜貨幣資金并重視貨幣資金對經濟運動和生產活動的作用。在創(chuàng)造價值的過程和運動中，人的作用是第一位的，是最具有能動性和創(chuàng)造性的，但這并不否定在特定條件下，貨幣資金（或物）也可能轉化為矛盾的主要方面。特別是在現(xiàn)階段，建設資金嚴重短缺，勞動力供過于求，而且這種狀況在相當時期內存在，因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位，對貨幣資金進行科學管理，發(fā)揮其最大效益。（二）可以加強建設資金的合理使用，使有限資金發(fā)揮更大的效益資金運動中的

43、時間因素，是商品生產和商品交換的共生物，只要承認價值規(guī)律和等價交換，就必須正視貨幣資金的時間價值。在這方面，我們有過沉痛的教訓。在過去較長的時期里，由于在理論上和實踐上忽視了價值規(guī)律和時間價值的調節(jié)作用，許多部門、單位不顧主客觀條件，搶項目，爭投資，在建項目的建設工期一再拖延。如大型項目的建設周期，“一五”期間平均為6年，“六五”期間平均為10年。據統(tǒng)計，全國在建工程的工期每延長1年，就少收稅利約45億元，多支出費用55億元；工期延長4年，折合浪費資金達400億元。投資額度往往是一加再加，基建戰(zhàn)線越拉越長。一方面，許多部門和單位建設資金嚴重缺乏；另一方面，某些部門和單位的資金又形成了積壓和浪費

44、。這些都大大減少了經濟效益。與此同時，盡管貸款利率很低，但實際中仍不斷發(fā)生無理拖欠銀行貸款和拒不還本付息的現(xiàn)象。隨著投資體制和財政體制的改革，基建投資和技改投資已由國家無償撥款改為有息貸款，并要求定期按復利還本付息。這充分體現(xiàn)了資金運動中時間因素即時間價值的影響作用，是非常必要的。當前，占用資金或產生收益的時間先后、長短不同引起資金和收益的實際值發(fā)生變化，在工業(yè)和交通運輸部門的大中型項目中已逐漸被人們重視，而在農村或農業(yè)項目中，人們對時間尚缺乏應有的認識。與工業(yè)項目相似，農業(yè)中那些建設周期較長的農田水利工程、林木繁育及大中型農業(yè)機械、牲畜飼養(yǎng)、農業(yè)科學技術的研究和推廣等，如不考慮時間價值，我們

45、也是不可能正確評價投資效果的。我國農村資金奇缺，因此要新上項目時尤其需要集中力量和縮短戰(zhàn)線，爭取盡快建成使用并盡早發(fā)揮效益。（三）有助于新建項目和新技術成果盡早交付使用并產生效益講究時間價值，必然促使人們對建成的項目和研制成功的新技術成果采取積極有效的措施，盡快地投產或轉讓，使之盡早產生效益。（四）對涉外經濟工作尤為重要隨著經濟體制改革和對外開放政策的實施，對外貿易、引進技術和利用外資業(yè)務日益增多，常常遇到各種不同的計息條件、還款條件及支付結算方式。這些條件、方式的利弊抉擇，往往與貨幣的時間價值的計量有很大關系。過去，我們吃過虧、上過當，只有對西方國家極其苛刻的貨幣的時間價值條件有一個清醒的認

46、識，并能熟練地進行計算，方可避免某些不應有的損失并完成有關的對外業(yè)務。（五）對準確進行項目評估和投資決策有決定性的意義過去，我們在投資決策時不考慮貨幣的時間價值，在投資效果分析中將不同時點的收支一視同仁，常常低估資本的成本而高估預期的收益，從而使分析和評價失真。我們在進行投資項目評估決策時，在計劃項目的資金籌措、安排資金的回收并核定項目的資金回收額和償債基金時，都要將時間價值的計量和討論放在顯著位置。一些最重要的評估分析指標也大都直接或間接同時間價值相聯(lián)系?？梢哉f，除了周期很短、投資額度很小的項目外，離開對時間的換算或計量，評估就不可能得到正確的結論?？傊?，重視貨幣的時間價值，我們可以加深對價

47、值規(guī)律的理解和認識，進而對縮短建設周期，加速資金周轉，提高資金使用的經濟效益，以及準確進行項目評估和投資決策產生積極作用。投資概述（一）投資及其特征投資有廣義和狹義之分。廣義的投資是指投資者為某種目的而進行的一次資源投放活動。投資者包括政府、企業(yè)和個人等。資源分為無形資源和有形資源兩大類。無形資源主要指知識產權、發(fā)明專利、專有技術和商標商譽等。有形資源主要指人、財、物，包括勞動力、資本金、房地產和物資設備。隨著科學技術的進步，無形資產在經濟發(fā)展中所起的作用越來越大，將成為知識經濟的主要推動力，但我國的經濟發(fā)展目前主要靠有形資源的投入。狹義的投資是指經濟主體為實現(xiàn)經濟目的而進行的一次資本金的投放

48、活動。經濟主體主要指為實現(xiàn)經濟目的而從事經濟活動的個人和企業(yè)，并將成為市場經濟的投資主體，政府機構將逐步撤出經濟活動，專門從事市場經濟賦予它們的本職工作。這也是計劃經濟和市場經濟的分界線。經濟目的是指投入資本金后以期將來能獲取最佳增值。資本金是與國際經濟接軌有關的一個新名詞，把過去資本主義國家投入的資本和社會主義國家投入的資金統(tǒng)一起來，統(tǒng)稱為資本金。目前人們所理解的投資，多為狹義的常規(guī)項目的直接投資。因此，理解廣義與狹義的投資要從三個方面進行考察。投資活動作為國民經濟發(fā)展的重要促進因素，對一國的經濟增長在數(shù)量和結構兩方面都有顯著的影響。投資數(shù)量的增加意味著積累現(xiàn)時國民財富，是保證未來經濟發(fā)展的

49、重要動力之一；投資數(shù)量的減少將延緩下一個經濟周期的發(fā)展速度，使經濟運行陷入低谷。投資不僅在數(shù)量上影響經濟形勢，在結構上也會對經濟產生重要的引導作用，一定時期內投入某個地區(qū)或某個行業(yè)的資金越多，相應地該地區(qū)或行業(yè)的發(fā)展速度就會加快；資金投入的方向如果不盡合理，一國經濟的發(fā)展就會失衡，會誘發(fā)一定的社會問題。投資活動之所以會產生這些影響，是因為投資具有以下特征。1、投入資金多投資是為了實現(xiàn)未來的收益而投入各種生產要素，以形成經營所需要的各類資產，因此對資金的需要量相當大。投資主體應在資金的籌措和運用方面采用科學的管理方法，以控制資金的投入數(shù)量、投入速度、投入質量和產出效益。否則，資金運用不當造成的損

50、失將是巨大的。2、占用時間長從資金的投入到最終效益的產出一般要經歷相當長的時間，投資存在明顯的時滯，現(xiàn)時投入資金的活動要持續(xù)很長時間，而且投入的資金在一段時間內不能為社會提供有效的產出。為了使投資能夠發(fā)揮正常的擴大再生產能力，保證經濟運行的連續(xù)性，投資主體需要合理安排每一個時期的投資活動。3、實施風險高由于投資活動持續(xù)的時間較長，在其具體實施過程中受到外界諸多因素的影響，始終存在失敗的潛在可能性，未來收益的實現(xiàn)就變得不那么可靠。投資實施過程中投資主體面臨的主要風險有政策風險、技術風險、財務風險、市場風險及自然風險等，任何一項風險發(fā)生，都會對計劃中的投資活動產生一定程度的沖擊，因此投資活動通常要

51、涉及風險的估計、防范和控制。4、影響不可逆投資的過程是組合各種資源形成新的生產能力的過程，主要是資金的物化過程，一旦投入的資金得到了物化，也就被固化在某一場所，具有顯著的固定性和不可分割性。投資產生的效果會對國民經濟產生持續(xù)的影響，如果某項投資行為被證明是錯誤的，在短期內我們將難以消除其不良影響。同時，扭轉錯誤的投資行為，也需要付出巨大的代價。從相當長的一段時間來說，投資的影響通常是不可逆的。投資的這一特點要求人們在投資活動中保持謹慎的態(tài)度，盡力提高投資的質量。（二）投資類型投資可以按其性質、運用形式和投入行為、期限、用途等進行分類。1、投資按其性質的不同，可分為固定資產投資、無形資產投資和流

52、動資金固定資產投資是指固定資產的再生產。固定資產是指在再生產過程中，能在較長時期里（一年以上或長于一個生產周期）反復使用，并在其使用過程中保持原有物質形態(tài)，其價值逐漸地、部分地轉移到產品中去的勞動資料和其他物質資料，如房屋、建筑物、機器設備、運輸設備等。它是國民財產的重要組成部分，是人們從事生產和生活消費的物質基礎和基本條件。成為固定資產一般需要同時具備兩個條件：一是使用期限在一年以上或長于一個生產周期，二是單位價值達到規(guī)定的標準。無形資產是指能長期地發(fā)揮作用但不具備實物形態(tài)的資產，如土地使用權、專利權、非專利技術、商標、商譽等。用于形成和購買無形資產的費用支出就稱為無形資產投資。流動資金是指

53、在生產過程中，墊支在流動資產上的資金；而流動資產是指不斷地改變其物質形態(tài)，其價值一次性轉移到產品中的資產，如原材料、燃料、在產品等。2、投資按其運用形式和投入行為的不同，可分為直接投資和間接投資直接投資是指投資者直接將貨幣資金投入投資項目及資產，并擁有被投資對象的經營控制權的投資。它一般可形成新的資本，擴大生產能力和工程效益，并通過其生產活動，直接增加社會的物質財富，提供社會所必需的勞務或服務。直接投資的實質是資金所有者和使用者、資產所有權與經營權的統(tǒng)一。間接投資是指投資者以其貨幣資金購買金融資產即有價證券，以期獲取一定收益的投資。這種投資一般也可稱為證券投資。其實質是資金所有者與使用者、資產

54、所有權與經營權的分離與解體。3、投資按其投資期限的長短，可分為長期投資和短期投資長期投資是指投資者的投資回收期限在一年以上的投資，以及購入的在一年內不能變現(xiàn)或不準備變現(xiàn)的證券等投資。這類投資屬于非流動資產類，其投資的目的主要有積累資金、經營獲利、為將來擴大規(guī)模做準備、取得對被投資企業(yè)的控制權等。短期投資是指投資者以暫時閑余的資金購買能夠隨時變現(xiàn)、回收的有價證券及不超過一年的其他性質的投資。這類投資屬于流動資產類。4、投資按其用途的不同，可分為生產性投資和非生產性投資生產性投資是指投入生產、建設等領域中的投資，其直接成果是貨幣資金轉化為生產性資產，而生產、建設活動必須同時具備生產性固定資產和流動

55、資產。因此，生產性投資又可細分為固定資產投資和流動資金。非生產性投資是指投入非物質生產領域中的投資，其成果是轉化為非生產性資產，主要用于滿足人們的物質文化生活需要，如投入文化、教育、衛(wèi)生、體育、政府設施等的投資。（三）投資的基礎理論1、馬克思經濟學關于投資理論的描述馬克思雖然沒有直接就投資問題進行論述，但他的關于資本積累、資本周轉、擴大再生產、資本有機構成的基礎理論都涉及投資問題。馬克思在資本論中講：我們已經知道，貨幣怎樣轉化為資本，資本怎樣產生剩余價值，剩余價值又怎樣產生更多的資本。但是，資本積累以剩余價值為前提，剩余價值以資本主義生產為前提，而資本主義生產又以商品生產者握有較大量的資本和勞

56、動為前提。因此，這整個運動好像是在一個惡性循環(huán)中兜圈子，要脫出這個循環(huán)，就只有假定在資本主義積累之前有一種“原始”積累，這種積累不是資本主義生產方式的結果，而是它的起點。因此，所謂原始積累只不過是生產者和生產資料分離的歷史過程。這個過程之所以表現(xiàn)為“原始”的，是因為它是形成資本與之相適應的生產方式的前史。有了資本的原始積累，便啟動了資本主義的生產方式，于是便產生了剩余價值和更多的資本積累。有了資本積累，資本家在利潤的驅動下，按照資本的有機構成的方式，擴大再生產，使資本主義生產方式在不斷追加資本（投資）的前提下擴張。馬克思從這個過程中得出兩點結論：一是“積累是擴大再生產的唯一源泉”“擴大資本（投

57、資）只能靠累進的積累”；二是隨著資本的積累，資本的價值構成將在技術構成的基礎上不斷提高，于是，進行生產所需要的投資起點也隨之提高。也就是說，各個生產者所需要的資本也就越來越多。2、西方經濟學家關于投資的論述古典經濟學家的代表人物亞當，斯密，把經濟增長與經濟發(fā)展作為分析的主題，認為增長源于資本積累與資本的配置，他更注意資本積累。19世紀70年代出現(xiàn)了邊際革命后，西方經濟思想出現(xiàn)了重大變化：從古典學派認為經濟增長源于積累力量作用的看法，轉而研究一定時期內資源的靜態(tài)配置，以促進經濟增長。此后，西方的經濟學者提出了許多從投資出發(fā)的經濟增長模型，如哈羅德和多馬模型、技術進步條件下新古典經濟增長模型、新劍

58、橋經濟增長模型等?？傊?，西方經濟學家認為，經濟的原動力是投資（資本），投資具有雙重作用，既創(chuàng)造需求也創(chuàng)造生產能力。同時，勞動和技術也要以資本為前提。3、發(fā)展經濟學家關于投資的理論發(fā)展經濟學是研究發(fā)展中國家如何發(fā)展的一門科學。發(fā)展經濟學家認為，發(fā)展中國家經濟發(fā)展受到多種因素的影響，不僅有經濟因素，也有非經濟因素，如國家政治、價值觀念、傳統(tǒng)方式、企業(yè)家的作用等，但他們一致認為：資本短缺是國民經濟發(fā)展的主要障礙因素。與這一論斷相關的理論主要有以下三種。（1）納克斯的“貧困惡性循環(huán)”理論。納克斯認為，發(fā)展中國家普遍存在的特征是經濟發(fā)展停滯不前，人均收入水平低，生活貧困。之所以長期貧困，不是因為國內資源

59、不足，是因為國家經濟中存在若干相互作用的“惡性循環(huán)系列”。其中最主要的是“貧困惡性循環(huán)”，其產生的主要原因是資本缺乏或資本形成不足。該循環(huán)在供給上表現(xiàn)為：低收入低儲蓄能力低資本形成低生產率低產出低收入。該循環(huán)在需求上表現(xiàn)為：低收入低購買力投資引誘力不足低資本形成低生產率低產出低收入。于是，納克斯得出一個著名的命題“一國窮是因為它窮”。（2）納爾遜的“低水平均衡陷阱”理論。納爾遜認為，發(fā)展中國家人口的過速增長是阻礙人均收入迅速提高的“陷阱”，必須進行大規(guī)模的資本投資，使投資和產出的增長速度超過人口增長速度，才能沖出“陷阱”，實現(xiàn)人均收入大幅度提高和經濟增長。（3）利本斯坦的“臨界最小努力”理論。

60、利本斯坦認為，要打破這種困境，就必須在經濟發(fā)展的初級階段實行大規(guī)模投資，使投資水平或投資率大到足以達到國民收入增長速度超過人口增長速度，人均收入大幅度提高，從而產生一個“臨界最小努力”，以巨大的投資力量“大力推動”經濟走出“低水平均衡陷阱”的泥潭，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的增長。投資項目評估學的理論基礎研究西方投資項目評估學的形成過程和實踐，我們發(fā)現(xiàn)即使在第一階段一西方項目評估學的形成時期，就存在著政府的努力方向與學術界的努力方向不一致的問題。這說明用西方福利經濟理論解釋項目評估實踐是不完全的。在項目評估學發(fā)展的第二階段西方項目評估學在發(fā)展中國家的廣泛應用和實踐時期，福利經濟理論與項目評估實踐之間的矛盾