1、中南櫥柜公司長期籌資決策中南櫥柜公司長期籌資決策中南櫥柜公司長期籌資決策xxx公司中南櫥柜公司長期籌資決策文件編號： 文件日期： 修訂次數(shù)：第 1.0 次更改 批 準(zhǔn)審 核制 定方案設(shè)計(jì)，管理制度中南櫥柜公司長期籌資決策 資料： 中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專業(yè)生產(chǎn)、銷售整體櫥柜。近年來，我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民掀起購房和裝修熱，對公司生產(chǎn)的不同類型的整體櫥柜需求旺盛，其銷售收入增長迅速。公司預(yù)計(jì)在北京及其周邊地區(qū)的市場潛力較為廣闊，銷售收入預(yù)計(jì)每年將增長50100。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2000萬元可以通過公司自有資金解決，剩

2、余的4 .8億元需要從外部籌措。2003年8月對日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會議研究籌資方案，并要求財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計(jì)劃，以提交董事會會議討論。 公司在2003年81資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50。 2公司有長期借款24億元，年利率為5，每年年未支付一次利息。其中6000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60。 3公司發(fā)行在外普通股3億股。另外，公司2002年完成凈利潤2億元。2003年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤億元。公司適用的所得稅稅率為33%。 假定公司一直采用固定 隨后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會議的意見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如

3、下： 方案一：以增發(fā)股票的方式籌資48億元。公司目前的普通股每股市價為10元。擬增發(fā)股票每股定價為83元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)凈價為8元。為此，公司需要增發(fā)6000萬股股票以籌集48億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股06元的固定股利率分配政策。方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資億元。 鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為 億元，其中預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為 1000萬元。 要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。 (假定所得稅稅率仍然為此案例要關(guān)注的要點(diǎn)

4、： 1發(fā)行股票和發(fā)行公司債券籌資的的優(yōu)缺點(diǎn)； 2籌資方式?jīng)Q策準(zhǔn)則是企業(yè)價值最大化。具體籌資方式?jīng)Q策方法有兩種。即比較資金成本法和每股收益無差異分析。 本案例應(yīng)用每股收益無差異分析確定無差異點(diǎn)EBIT=1200萬23000/（1-33%）+24000*，應(yīng)采用發(fā)行公司債券方式籌資。 3注意資產(chǎn)負(fù)債率限制（60%）； 4發(fā)行公司債券的成本、2003年資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)的計(jì)算和分析，新籌資后資產(chǎn)凈利率（或資產(chǎn)利潤率）和權(quán)益凈利率指標(biāo)能否估計(jì)（本案例不能）。分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降

5、低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2003年8月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50降低至4245（27 50）/（2742缺點(diǎn)： （1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加6000萬股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3600萬元（6 000 060），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1640萬元（3 6001960），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式還會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。 （4）容易分

6、散公司控制權(quán)。 方案二：采用發(fā)行公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1優(yōu)點(diǎn)： （1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為 1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出 1640萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。 （2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行公司債券的實(shí)際資金成本將低于票面利率4。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的凈現(xiàn)金流量很可能要小于1960萬元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。 （4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 2缺點(diǎn)： 發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)