1、企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力分析資料僅供參考文件編號(hào)：2022年4月企業(yè)發(fā)展能力分析版本號(hào)： A修改號(hào)： 1頁 次： 1.0 審 核： 批 準(zhǔn): 發(fā)布日期： 企業(yè)發(fā)展能力分析概念：企業(yè)的發(fā)展能力，也稱 HYPERLINK t 企業(yè)的成長(zhǎng)性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否 HYPERLINK t 健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在 HYPERLINK t 素質(zhì)及資源條件等。一、企業(yè)的發(fā)展能力分析的思路:以價(jià)值衡量企業(yè) HYPERLINK t 發(fā)展能力的分析思路。1、企業(yè) HYPERLINK t 發(fā)展能力衡量的核心是 HYPE

2、RLINK t 企業(yè)價(jià)值 HYPERLINK t 增長(zhǎng)率。通常用 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率來近似地描述 HYPERLINK t 企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，并將其作為企業(yè) HYPERLINK t 發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率是指當(dāng)年 HYPERLINK t 留存收益增長(zhǎng)額與年初 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)的比率。2、 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率的 HYPERLINK t 因素分析: HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率= HYPERLINK t 留存收益增加額年初 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)=當(dāng)年凈利潤(rùn)(1- HYPERLINK t 股利支付

3、比率)年初凈資產(chǎn) =年初 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)收益率(1-股利支付比率) =年初凈資產(chǎn)收益率留存比率 。該公式表示企業(yè)在不發(fā)行新的 HYPERLINK t 權(quán)益資本并維持一個(gè) HYPERLINK t 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和 HYPERLINK t 固定股利政策條件下，企業(yè)未來凈收益增長(zhǎng)率是年初凈資產(chǎn)收益率和 HYPERLINK t 股利支付率的函數(shù)表達(dá)式。企業(yè)未來 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率不可能大于期初 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)收益率。從上式可以看出，企業(yè) HYPERLINK t 凈資產(chǎn)收益率和留存比率是影響企業(yè)凈收益增長(zhǎng)的兩個(gè)主要因素。 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)收益

4、率越高， HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率也越高。企業(yè)留存比率越高， HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率也越高。由于 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)收益率的重要作用，在實(shí)際運(yùn)用中經(jīng)常把 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率擴(kuò)展成包括多個(gè)變量的表達(dá)式，其擴(kuò)展式為: HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率(g)=年初 HYPERLINK t 凈資產(chǎn)收益率留存比率 =年初 HYPERLINK t 總資產(chǎn)凈利率(總資產(chǎn)凈資產(chǎn))留存比率 =年初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 HYPERLINK t 銷售凈利率年初 HYPERLINK t 權(quán)益乘數(shù)留存比率。綜上，企業(yè)在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長(zhǎng)(該

5、增長(zhǎng)率是 HYPERLINK t 可持續(xù)增長(zhǎng)率)，當(dāng)企業(yè)增長(zhǎng)速度超過g時(shí)，上述四個(gè)比率必須改變，也就是企業(yè)要超速發(fā)展，就必須要么提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)，要么增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力( HYPERLINK t 銷售凈利率)，或者改變企業(yè)的 HYPERLINK t 財(cái)務(wù)政策( HYPERLINK t 股利政策和 HYPERLINK t 財(cái)務(wù)杠桿)，也就是說企業(yè)可以調(diào)整經(jīng)營(yíng)效率、獲利能力及財(cái)務(wù)政策來改變或適應(yīng)自己的增長(zhǎng)水平。在實(shí)際情況下，實(shí)際的 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率與測(cè)算的凈收益增長(zhǎng)率常常不一致，這是因?yàn)樯鲜鏊捻?xiàng)比率的實(shí)際值與測(cè)算值不同所導(dǎo)致的。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于測(cè)算增長(zhǎng)率時(shí)，企

6、業(yè)將面臨資金短缺的問題;當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于測(cè)算增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)存在多余資金。3、評(píng)價(jià)以 HYPERLINK t 凈收益增長(zhǎng)率為核心來分析企業(yè)的 HYPERLINK t 發(fā)展能力，其優(yōu)點(diǎn)在于各分析因素與凈收益存在直接聯(lián)系，有較強(qiáng)的理論依據(jù);缺點(diǎn)在于以凈收益增長(zhǎng)率來代替企業(yè)的發(fā)展能力存在一定的局限性，企業(yè)的發(fā)展必然會(huì)體現(xiàn)到凈收益的增長(zhǎng)上來，但并不一定是同步增長(zhǎng)的關(guān)系，企業(yè)凈收益的增長(zhǎng)可能會(huì)滯后于企業(yè)的發(fā)展，這使得我們分析的凈收益無法反映企業(yè)真正的發(fā)展能力，而只能是近似代替。二、影響 HYPERLINK t 企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素:1、 HYPERLINK t 銷售收入2、資產(chǎn)規(guī)模3、 HYPERLINK

7、t 凈資產(chǎn)規(guī)模4、資產(chǎn)使用效率5、凈收益6、 HYPERLINK t 股利分配三、企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo):一）、銷售增長(zhǎng)率 HYPERLINK t 銷售增長(zhǎng)率是指企業(yè)本年銷售增長(zhǎng)額與上年銷售額之間的比率，反映銷售的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和 HYPERLINK t 發(fā)展能力的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為: HYPERLINK t 銷售增長(zhǎng)率=本年銷售增長(zhǎng)額上年銷售額 =(本年銷售額-上年銷售額)上年銷售額二）、銷售增長(zhǎng)率分析銷售增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要指標(biāo)，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽抠Y本和存量資本的重要前提。該指標(biāo)越大，表明其增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。

8、三）、 HYPERLINK t 銷售增長(zhǎng)率與資金需求關(guān)系的討論由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長(zhǎng)是任何企業(yè)都要追求的目標(biāo)。企業(yè)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)意義是資金增長(zhǎng)。在銷售增資時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金，這主要是因?yàn)殇N售增加通常會(huì)引起存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的增加。銷售增長(zhǎng)得越多，需要的資金越多。1、從資金來源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：（1）完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)。有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，他們主要是靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。內(nèi)部有限的財(cái)務(wù)資源往往會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展，使其無法充分利用擴(kuò)大企業(yè)財(cái)富的機(jī)會(huì)。（2）主要依靠外部資金增長(zhǎng)。從外部籌資，包括增加債務(wù)和股東投資，也可以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但主要依靠外部資金實(shí)

9、現(xiàn)增長(zhǎng)是不能持久的。增加負(fù)債會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終會(huì)使借款能力完全喪失；通過增發(fā)股票等方式增加股東投資，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì)稀釋每股收益，除非追加投資有更高的報(bào)酬率，否則不能增加股東財(cái)富。（3）平衡增長(zhǎng)。平衡增長(zhǎng)，即保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和魚刺有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)，一般不會(huì)消耗企業(yè)的財(cái)務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)。2、銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系（1）外部融資銷售增長(zhǎng)比既然銷售增長(zhǎng)會(huì)帶來資金需求的增加，那么銷售增長(zhǎng)和籌資需求之間就存在某種函數(shù)關(guān)系，根據(jù)這種關(guān)系，就可以直接計(jì)算特定銷售增著那個(gè)下的籌資需求。假設(shè)他們之間成正比例

10、關(guān)系，換言之，兩者之間有穩(wěn)定的百分比（代表每增加1元銷售收入需要追加的外部融資額）該百分比也稱為“外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比”，簡(jiǎn)稱“外部融資銷售增長(zhǎng)比”。假設(shè)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比、經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比保持不變，則計(jì)算公式如下：外部融資額=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比*銷售收入增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比*銷售收入增加預(yù)計(jì)銷售收入*預(yù)計(jì)銷售凈利率*（1預(yù)計(jì)股利支付率）式中的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比，可以按通用財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)計(jì)算確定，也可以按管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)計(jì)算確定，后者應(yīng)該更準(zhǔn)確。兩邊同除以“銷售收入增加”，則有：外部融資銷售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比(1

11、+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率*預(yù)計(jì)銷售凈利率*（1預(yù)計(jì)股利支付率）外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比*銷售增長(zhǎng)額外部融資銷售增長(zhǎng)比不僅可以預(yù)計(jì)外部融資額，而且可用于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)籌資的影響。例如外部融資銷售增長(zhǎng)比是負(fù)數(shù)，說明企業(yè)不僅沒有外部融資需求，還有剩余資金可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。如果有通貨膨脹率，則銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率為=（1+通貨膨脹率）*（1+銷售增長(zhǎng)率）即使銷售增長(zhǎng)為零，也需要補(bǔ)充資金，以彌補(bǔ)通貨膨脹造成的貨幣貶值損失，即因通貨膨脹帶來的名義銷售增長(zhǎng)x計(jì)算的外部融資額。（2）、外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長(zhǎng)，還要看銷售凈利率和股利支付率。在股利

12、支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大。（3）內(nèi)含增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)引起的資金需求增長(zhǎng)，有三種途徑滿足：一是動(dòng)用金融資產(chǎn)；二是增加內(nèi)部留存收益；三是外部融資（包括借款和股權(quán)融資，但不包括經(jīng)營(yíng)負(fù)債的自然增長(zhǎng)）。如果企業(yè)沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，且不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，這將限制銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率為“內(nèi)涵增長(zhǎng)率”。假設(shè)外部融資為零：0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率*預(yù)計(jì)銷售凈利率*（1-預(yù)計(jì)股利支付率）（4）可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改

13、變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件如下：1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；4）公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。在上述假設(shè)條件成立的情況下，銷售的增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。公司的這種增長(zhǎng)狀態(tài)，稱為可持續(xù)增長(zhǎng)或平衡增長(zhǎng)。在這種狀態(tài)下，其資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益同比例增長(zhǎng)。6）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)

14、率，限制銷售增長(zhǎng)的是資產(chǎn)，限制資產(chǎn)增長(zhǎng)的是資金來源（包括負(fù)債和股東權(quán)益）。在不增發(fā)新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策的情況下，限制資產(chǎn)增長(zhǎng)的是股東權(quán)益增長(zhǎng)。因此，可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式可推倒如下：可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益=（本期凈利潤(rùn)*本期利潤(rùn)留存率）/期初股東權(quán)益=期初權(quán)益本期凈利率*本期利潤(rùn)留存率=本期凈利潤(rùn)/本期銷售收入*本期銷售收入/期末總資產(chǎn)*期末總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益*本期利潤(rùn)留存率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)*期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)*利潤(rùn)留存率應(yīng)注意，此處的“權(quán)益乘數(shù)”是用“期初股東權(quán)益”而非“期末股東權(quán)益”計(jì)算，其余比率均采用本期發(fā)生額或期末數(shù)計(jì)算

15、。7）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率也可以全部用期末數(shù)和本期發(fā)生額計(jì)算，而不是用期初數(shù)。其推倒過程如下:由于：在可持續(xù)狀態(tài)下資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目平衡增長(zhǎng)，所以：可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益由于：可持續(xù)狀態(tài)下企業(yè)所有者權(quán)益增加智能靠?jī)?nèi)部留存，所以：股東權(quán)益本期增加=期末權(quán)益-期初權(quán)益=本期留存收益增加=本期凈利潤(rùn)*本期利潤(rùn)留存率所以：可持續(xù)增長(zhǎng)率=（本期凈利潤(rùn)*本期利潤(rùn)留存率）/期初股東權(quán)益=（本期凈利潤(rùn)*本期利潤(rùn)留存率）/（期末權(quán)益-本期凈利潤(rùn)*本期利潤(rùn)留存率）將分子和分母同時(shí)除以期末權(quán)益可持續(xù)增長(zhǎng)率=（權(quán)益報(bào)酬率*本期利潤(rùn)留存率）/（1-權(quán)益報(bào)酬率*

16、本期利潤(rùn)留存率）=（銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*本期利潤(rùn)留存率）/（1-銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*本期利潤(rùn)留存率）8）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率經(jīng)常不一致。通過分析兩者差異，可以了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率財(cái)務(wù)政策有何變化?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長(zhǎng)能力，它和實(shí)際增長(zhǎng)率之間有如下聯(lián)系：如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。這種增長(zhǎng)狀態(tài)，在資金上可以永遠(yuǎn)持續(xù)發(fā)展下去，可稱之為平衡增長(zhǎng)。當(dāng)然，外部條件是公司不斷增加的產(chǎn)品能為市場(chǎng)接受。某一年的公式中的四個(gè)財(cái)務(wù)

17、比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。由此可見，超長(zhǎng)增長(zhǎng)是“改變”財(cái)務(wù)比率的結(jié)果，而不是持續(xù)當(dāng)前狀態(tài)的結(jié)果。企業(yè)不可能每年提高這四個(gè)財(cái)務(wù)比率，也就不可能使超長(zhǎng)增長(zhǎng)持續(xù)下去。如果某一年的公式中的四個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率也會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。這是超長(zhǎng)增長(zhǎng)之后的必然結(jié)果，公司對(duì)此要事先有所準(zhǔn)備。如果不愿意接受這種現(xiàn)實(shí)，繼續(xù)勉強(qiáng)沖刺，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危機(jī)很快就會(huì)來臨。如果公式中的四個(gè)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長(zhǎng)率。3、基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率以上計(jì)算是基于傳統(tǒng)報(bào)表計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率，如果基于管理用報(bào)表，可持續(xù)增長(zhǎng)率需要滿足的假設(shè)條件為：（1）企業(yè)銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；（2）企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（3）