金融市場與金融衍生工具§3-1金融市場概述一、金融市場的含義及基本要素1．含義（financialmarket）：交易各種金融資產(chǎn)的市場§3-1金融市場概述2．基本要素交易主體交易對象交易價(jià)格交易工具§3-1金融市場概述二、金融市場的類型1.按交易對象的不同：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場2.按次級的不同：一級市場、二級市場3.按金融工具的交割期限不同：現(xiàn)貨市場、期貨市場§3-1金融市場概述三、金融市場的功能

微觀層面的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供流動性減少搜尋成本和信息成本宏觀層面的功能實(shí)現(xiàn)儲蓄-投資轉(zhuǎn)化資源配置宏觀調(diào)控§3-2貨幣市場與資本市場一、貨幣市場(moneymarket)1．貨幣市場的含義、特征（1）含義—借貸期限為1年和1年以下的短期資金市場（2）特征資金融通期限短交易的目的是為解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要金融工具具有較強(qiáng)的貨幣性、風(fēng)險(xiǎn)性低和流動性高§3-2貨幣市場與資本市場2．貨幣市場的組成（2）短期拆借市場短期拆放（通知放款）市場——商業(yè)銀行對證券市場上的經(jīng)濟(jì)人所發(fā)放的貸款同業(yè)拆借市場

(inter-bankofferedcreditmarket)倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Londoninter-bankofferedrate,LIBOR)上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，Shibor）上海銀行間拆放利率.htm（1）短期借貸市場同業(yè)拆借的原因存貸款之差具有超額準(zhǔn)備的銀行法定準(zhǔn)備不足的銀行為正為負(fù)資金拆借同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)是一個(gè)無形市場，交易雙方使用現(xiàn)代化通訊設(shè)備進(jìn)行拆借。通過、電傳成交，借款方無需提供擔(dān)保抵押。一般為日拆，今借明還，拆借一天。拆息（callmoneyinterest）§3-2貨幣市場與資本市場§3-2貨幣市場與資本市場我國對銀行業(yè)進(jìn)行的規(guī)范化管理統(tǒng)一拆借場所明確拆借市場的交易主體——經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)可參與拆借的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)規(guī)范進(jìn)行拆借的條件確定拆借的期限——最長不超過4個(gè)月放開拆借利率——實(shí)現(xiàn)市場化§3-2貨幣市場與資本市場（3）商業(yè)票據(jù)市場（billmarket）本票（promissoryNote）匯票（billofexchangeordraft）票據(jù)承兌市場票據(jù)承兌(Acceptance)——商業(yè)匯票開出后，匯票付款人承諾按照匯票票面記載的事項(xiàng)（包括匯票金額、付款時(shí)間等），到期無條件兌付款項(xiàng)的行為§3-2貨幣市場與資本市場票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)貼現(xiàn)(Discount)——商業(yè)票據(jù)持票人在票據(jù)到期前，為獲取現(xiàn)款向金融機(jī)構(gòu)貼付一定的利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓本票（PromissoryNote）市場現(xiàn)代商業(yè)本票發(fā)行目的——出票人（債務(wù)人）融資、籌資的手段1997—2002年中國商業(yè)匯票發(fā)生額§3-2貨幣市場與資本市場（4）回購協(xié)議市場（repurchaseagreementmarket）回購協(xié)議（counterpurchase）——將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)賣出去再買進(jìn)來的和約逆回購協(xié)議（reverserepurchase）

——將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)買進(jìn)來再賣出去的和約回購的例子：某證券公司在1日買了5000萬的國債，現(xiàn)金帳戶中沒錢。但在3日有6000萬的款項(xiàng)到帳。但在2日有一家公司股票上市，證券公司想買該公司價(jià)值5000萬的股票。怎么辦？證券公司可以到回購市場上，賣出其5000萬的國債，并承諾在3號全數(shù)回購。利率為4%,期限為2天，金額為5000萬的回購協(xié)議。這樣，證券公司在1號獲得5000萬現(xiàn)金，在3號花50010958元再買回這筆國債。利息計(jì)算：（5000萬×4%×2/365）§3-2貨幣市場與資本市場§3-2貨幣市場與資本市場特點(diǎn)實(shí)質(zhì)是一種有抵押品的短期資金融通方式交易一般通過進(jìn)行，沒有一個(gè)集中的市場，多數(shù)通過經(jīng)紀(jì)人成交不受證券價(jià)格漲落的影響，一般不會發(fā)生資本損失的風(fēng)險(xiǎn)起抵押品作用的主要是政府債券、CD、企業(yè)債券和黃金等回購交易的期限：很短，一般是1天，以及7天、14天等。回購的工具：我國主要是政府債券?！?-2貨幣市場與資本市場§3-2貨幣市場與資本市場（5）CDS市場可轉(zhuǎn)讓大額定期存單，簡稱CDs(negotiablecetificatesofdeposit)——由銀行發(fā)行的載明一定存款金額、存款期限、存款利率、可以轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證特點(diǎn)不記名，可自由轉(zhuǎn)讓金額固定，且面額較高期限短必須到期方可提取本息流動性強(qiáng)大額存單票樣.doc大額可轉(zhuǎn)讓存單普通的定期存單面額有規(guī)定面額，且一般很大由存款人決定流動性可在二級市場上轉(zhuǎn)讓，流動性較高只能到期后提款，提前支取要支付一定罰息利率利率通常高于同期限的定期存款利率，且有的按照浮動利率計(jì)息利率相對低，且固定受理銀行只有規(guī)模較大的貨幣中心銀行才能發(fā)行普通銀行均辦理大額可轉(zhuǎn)讓存單與普通定期存單的區(qū)別§3-2貨幣市場與資本市場（6）消費(fèi)信貸市場（7）國庫券市場（treasurybillmarket）在我國，不管是期限在1年以內(nèi)還是1年以上的由政府財(cái)政部門發(fā)行的政府債券，均稱為國庫券，其實(shí)際上是中長期國債。改革以來中國的政府信用規(guī)模概況§3-2貨幣市場與資本市場二、資本市場（capitalmarket）含義：借貸期限在1年以上的中長期資金市場市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)（證券監(jiān)督管理委員會）市場主體融資者：發(fā)行證券投資者：買賣證券中介機(jī)構(gòu)（證券公司）代理交易市場組織機(jī)構(gòu)（交易所）撮合成交市場監(jiān)管交易指令交易指令交易信息交易信息清算機(jī)構(gòu)（清算所）交易清算資金證券資金證券結(jié)算規(guī)范的證券市場組織結(jié)構(gòu)圖§3-2貨幣市場與資本市場1．股票(stocks,shares,stockcertificate)市場（1）股票的種類普通股、優(yōu)先股記名股票、不記名股票可上市交易股票、非上市交易股票A股、B股H股、N股、S股A股票樣B股票樣§3-2貨幣市場與資本市場（2）股票的發(fā)行市場（securityofferingmarket）——專門經(jīng)營有價(jià)證券的初次發(fā)行和分銷業(yè)務(wù)市場特點(diǎn)——通常無固定場所，是無形的市場§3-2貨幣市場與資本市場股票的發(fā)行過程：（1）咨詢與準(zhǔn)備發(fā)行方式的選擇公募（publicplacement）私募（privateplacement）選定作為承銷商的投資銀行準(zhǔn)備招股說明書發(fā)行定價(jià)（面額發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行）（2）認(rèn)購與銷售（包銷、代銷）§3-2貨幣市場與資本市場（3）股票的二級市場——投資者間買賣已發(fā)行股票的場所證券交易所（securitiesexchanges）場外交易市場第三市場第四市場§3-2貨幣市場與資本市場2．債券(bond)市場債券——表明所有者一定權(quán)益的債權(quán)憑證特點(diǎn)：安全性收益性流動性§3-2貨幣市場與資本市場債券與股票的區(qū)別

性質(zhì)不同權(quán)利不同期限不同收入分配形式有差異§3-2貨幣市場與資本市場3．投資基金（investmentfunds）4．風(fēng)險(xiǎn)投資(ventureinvestment)§3-3金融衍生工具一、金融衍生工具與原生工具金融衍生工具(derivativefinancialinstruments)

：指價(jià)值依賴于原生性金融工具的一類金融產(chǎn)品，它往往根據(jù)原生金融工具預(yù)期價(jià)格的變化定值，在形式上均表現(xiàn)一種和約。原生工具(underlyingfinancialinstruments)

：股票、債券、存單、貨幣等。§3-3金融衍生工具二、金融衍生工具的主要種類按和約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類1.遠(yuǎn)期和約(forwardcontract)——和約雙方約定在未來某一日期按約定的價(jià)格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)O收益+損失－市場價(jià)格買方收益曲線執(zhí)行價(jià)格賣方收益曲線§3-3金融衍生工具2.期貨和約(futurecontract)

：與遠(yuǎn)期和約相似，也是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。其收益曲線與遠(yuǎn)期和約一致。§3-3金融衍生工具3.期權(quán)和約(optioncontract)

：期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利?？礉q期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)美式期權(quán)(Americantypeoption)和歐式期權(quán)(Europeantypeoption)O收益+損失－

市場價(jià)格買方收益曲線賣方收益曲線期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的收益/損失圖看漲期權(quán)的收益/損失圖收益+損失－買方收益曲線賣方收益曲線市場價(jià)格執(zhí)行價(jià)格O問題：在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。其二，用于對沖操作，以避險(xiǎn)。例：§3-3金融衍生工具

某投資者購置了一塊土地，價(jià)格10萬元,預(yù)期未來一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動在9.6萬元～10萬元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬元；結(jié)果會是什么呢?§3-3金融衍生工具

如果未來一年中土地的價(jià)格上漲，超過11萬元，對方行權(quán)，就會獲得1.4（11－10＋0.4）萬元的凈收入；如果價(jià)格下降，對方不會行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒有降到9.6萬元以下，就不會虧本。與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4000元?！?-3金融衍生工具§3-3金融衍生工具4.互換和約(swapcontract)

：交易雙方約定在和約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率相互交換支付的約定。CompanyAAAAIntermediaryCompanyBBBBDirectfixed-ratelenderDirectfloating-ratelenderCompanyACompanyBDirectfinancingcosts10-yearfixedrateFloatingrate8.00%LIBOR+0.20%9.20%LIBOR+0.75%AllincostoffinancingLIBOR-0.10%floating8.95%fixedSavings0.30%floating0.25%fixedIllustrationofafloating/fixed-rateswap8%6-monthLIBOR+0.75%8.20%8.10%6-monthLIBOR6-monthLIBOR三、金融衍生工具的作用以期貨和約為例期貨交易實(shí)行保證金(Margin)制度初始保證金(Initialmargin)維持保證金(Maintenancemargin)SampleBondPerformanceRequirements

FromtheCME,15March20001.期貨和約的負(fù)面作用：投機(jī)預(yù)測價(jià)格上漲：先買后賣（多頭）預(yù)測價(jià)格下跌：先賣后買（空頭）保證金整個(gè)和約金額低價(jià)買進(jìn)高價(jià)賣出增值收益多頭為例整個(gè)和約金額保證金1995年1月份，新加坡巴林公司期貨經(jīng)理尼克·里森看好日本股市，分別在東京和大阪等地買了大量期貨合同，指望在日經(jīng)指數(shù)上升時(shí)賺取大額利潤。誰知天有不測風(fēng)云，日本阪神地震打擊了日本股市的回升勢頭，股價(jià)持續(xù)下跌。巴林銀行最后損失金額高達(dá)14億美元之巨，而其自有資產(chǎn)只有幾億美元，虧損巨額難以抵補(bǔ)，1995年2月26日宣布破產(chǎn)，荷蘭國際銀行保險(xiǎn)集團(tuán)接管。案例：巴林銀行的破產(chǎn)與金融衍生產(chǎn)品TP到期日實(shí)例：巴林銀行操作的股票期貨2.金融衍生工具的正面作用：套期保值舉例：貨幣期貨在國際貿(mào)易上的應(yīng)用假設(shè)：香港進(jìn)口商3個(gè)月后對外支付10萬＄