麥肯錫：中國區(qū)塊鏈行業(yè)分析報告（全文1導讀上世紀90年代中期，商業(yè)互聯網浮現，人們可以隨時隨處購買和閱讀書籍，使用無需下載的流媒體收聽音樂，人們開始使用郵件、即時消息和實時視頻進行無縫溝通，開始使用網上銀行存錢、匯款和借貸。目前，一項名為“區(qū)塊鏈”的重大技術正在起步。自央行表態(tài)積極推動官方發(fā)行的數字貨幣之后，中國越來越多的金融機構開始關注數字貨幣背后的創(chuàng)新技術——“區(qū)塊鏈（blockchain）”。然而，對于什么是“區(qū)塊鏈”，以及它將對銀行業(yè)帶來什么影響，大多數的銀行高管和從業(yè)人員仍然心存諸多疑問。區(qū)塊鏈技術，是繼蒸汽機、電力、信息和互聯網科技之后，目前最有潛力觸發(fā)第五輪顛覆性革命浪潮的核心技術。該技術在金融領域的應用將完全變化交易流程和記錄保存的方式，從而大幅減少交易成本，明顯提高效率。在過去的一年中，區(qū)塊鏈技術已成為全球創(chuàng)新領域最受關注的話題，受到風險投資基金的熱烈追捧。國際各大領先金融機構也紛紛行動起來，組建了R3CEV和Hyperledger這樣的區(qū)塊鏈技術應用聯盟。一場技術原則的競爭和顛覆式創(chuàng)新浪潮正悄然襲來。區(qū)塊鏈的特性將變化金融體系間的核心準則；因其安全、透明及不可篡改的特性，金融體系間的信任模式不再依賴中介者，許多銀行業(yè)務都將“去中心化”，實現實時數字化的交易。區(qū)塊鏈的應用在虛擬貨幣、跨境支付與結算、票據與供應鏈金融、證券發(fā)行與交易及客戶征信與反詐欺等五大金融場景將能產生最直接與有效的應用。以跨境支付結算來說，區(qū)塊鏈將可摒棄中轉銀行的角色，實現點到點迅速且低成本的跨境支付；根據麥肯錫的測算，從全球范疇看，區(qū)塊鏈技術在B2B跨境支付與結算業(yè)務中的應用將可減少每筆交易成本約40%。面對區(qū)塊鏈技術迎面而來的機遇與挑戰(zhàn)，全球領先銀行已經開始積極布局，以搶占先發(fā)優(yōu)勢。各大銀行目前采用的方略不一，大體可分為三類：（一）組建區(qū)塊鏈大聯盟，制定行業(yè)原則；如R3CEV集結超過40家國際領先銀行建立行業(yè)監(jiān)管及相應的技術原則。（二）攜手金融科技公司，發(fā)展核心業(yè)務區(qū)塊鏈應用；如CapitalOne及Visa通過戰(zhàn)略投資金融科技公司，緊抓區(qū)塊鏈技術的突破口。（三）銀行內部推動局部領域的應用，迅速實行試點；如UBS、花旗、德意志及巴克萊都已經成立區(qū)塊鏈實驗室，自行研發(fā)或通過與金融科技公司的合伙，針對不同的應用場景進行測試。麥肯錫對銀行高管調研顯示，約有一半的高管覺得三年內區(qū)塊鏈將產生實質性影響，某些人甚至覺得18個月內就會發(fā)生。中國金融機構如何在這場迅猛發(fā)展的技術革新浪潮中抓住戰(zhàn)略機遇，從而掌握顛覆式金融模式的積極權，是所有決策者應立即予以考慮的問題。本報告分析了金融機構不可錯失的四大區(qū)塊鏈應用的商業(yè)契機：數字貨幣改革、跨境支付與結算、供應鏈金融，以及證券發(fā)行與交易。同步，就中國金融機構應如何把握機遇，抓住戰(zhàn)略機會提出了三個行動建議：（一）國內銀行應盡快就參與區(qū)塊鏈技術應用的方略予以明確；（二）迅速推動業(yè)務應用場景的試點實行；（三）積極投資布局，小投入，廣撒網，合理布局。區(qū)塊鏈技術的應用將啟動許多令人興奮的也許性，顛覆銀行業(yè)的游戲規(guī)則并也許重塑整個行業(yè)格局。誰將是這一場顛覆式技術革命的最后贏家，我們拭目以待。第一部分：為什么區(qū)塊鏈忽然火起來了上世紀70年代個人電腦問世，人們開始借助電腦閱讀資料，編寫文檔，但人們仍通過書信往來溝通，去銀行網點存錢、匯款和借貸。上世紀90年代中期，商業(yè)互聯網浮現，人們可以隨時隨處購買和閱讀書籍，使用無需下載的流媒體收聽音樂，人們開始使用郵件、即時消息和實時視頻進行無縫溝通，開始使用網上銀行存錢、匯款和借貸。目前，一項名為“區(qū)塊鏈”的重大技術正在起步。后我們也許會這樣描繪我們的生活：數字貨幣成為主流貨幣，人們可以隨時隨處向身處世界任何地方的任何人進行資產轉移送易，就仿佛發(fā)送郵件或打開流媒體播放音樂同樣以便、快捷、實時。一.區(qū)塊鏈是繼互聯網之后最具顛覆性的創(chuàng)新技術區(qū)塊鏈，是繼蒸汽機、電力、信息和互聯網技術之后，目前最有潛力觸發(fā)第五輪顛覆式革命浪潮的核心技術。就猶如蒸汽機釋放了人們的生產力、電力解決了人們最基本的生活需求、信息技術和互聯網徹底變化了老式產業(yè)（如音樂和出版業(yè)）的商業(yè)模式同樣，區(qū)塊鏈技術將有也許實現去中心化的數字資產安全轉移?！皡^(qū)塊鏈”聽上去布滿了將來感和技術色彩，但本質上它是一種去中心化的分布式賬本。去中心化，也就是說所有的交易都是點對點發(fā)生的，無需任何的信用中介或集中式清算機構；分布式賬本，意味著當交易發(fā)生時，鏈上的所有參與方都會在自己的賬本上收到交易的信息，這些交易記錄是完全公開，且通過加密、不可篡改的。正是基于區(qū)塊鏈技術這樣的特性，當其被應用到不同的場景時，將為交易參與方帶來重要如下四個方面的意義：消除交易中介存在的必要性，從而減少交易成本：由于實現了點對點的交易，中央解決或清算組織成為冗余；由于交易的真實性是由區(qū)塊鏈上所有參與者共同驗證和維護的，因此作為第三方的信用中介也失去了存在價值交易結算幾乎是實時的，從而提高了交易效率，大大提高資產運用率。區(qū)塊鏈上信息的不可篡改性和去中心化的數據儲存方式，使其成為數據和信息記錄的最佳載體。可編程的區(qū)塊鏈使交易流程實現全自動化：通過在區(qū)塊鏈中嵌入預設好的交易規(guī)則，達到預定條件則自動完畢，可提高交易的自動化限度。區(qū)塊鏈技術的顛覆性重要體目前如下兩個方面：最底層技術的顛覆者如果我們將銀行商業(yè)模式層層分解，不同的新技術發(fā)展始終在推動各個層面的進步（圖1）。以信息時代為例，互聯網帶動了應用層面的無數創(chuàng)新應用——P2P借貸、在線理財、眾籌；云平臺變化了業(yè)務解決和基本設施部署的模式，大大減少了銀行的業(yè)務運營成本和IT投入；大數據分析技術將風險控制從以經驗判斷為主，帶入了以機器學習為主、用數據作為決策根據的時代，使得全自動的迅速信貸模式成為也許。盡管金融上層應用和業(yè)務流程創(chuàng)新風起云涌，但信用中介的基本規(guī)定使銀行在商業(yè)模式的底層邏輯和有關技術，例如系統(tǒng)間的信息交互方式以及交易清算的基本設施方面，并未有革命性的提高。區(qū)塊鏈技術的浮現恰恰要顛覆銀行商業(yè)模式的底層技術基本。一方面，“清算”這個概念在區(qū)塊鏈網絡中將不復存在，所有的交易都是“發(fā)生即清算”的，交易完畢的瞬間所有的賬本信息都完畢了同步更新。另一方面，系統(tǒng)間的信息交互不再由于兼容性和互斥性而導致部署成本高且連接困難，由于所有系統(tǒng)都使用同樣的技術合同；而各參與方之間的交易規(guī)則也根據合同共識寫入區(qū)塊鏈成為原則，不得篡改。商業(yè)制度創(chuàng)新的推動者區(qū)塊鏈技術的浮現是對既有商業(yè)模式的制度基本和參與者之間關系的重大挑戰(zhàn)。既有金融體系是建立在三個基本制度框架之上的：商業(yè)信任是依賴法律條文而存在的；資產轉移送易是以獨立第三方作為信用中介來保障實現的；交易結算和清算是以集中式的清算機構為中心來解決完畢的，然而人們習覺得常的制度基本和商業(yè)流程均有也許隨著區(qū)塊鏈技術的廣泛應用被顛覆。在既有制度框架下如魚得水的金融中介機構，如何在這場模式變革中調節(jié)角色，將決定其將來的命運。以Visa和Nasdaq為例來說，一種是提供支付中介服務的支付組織，一種作為證券發(fā)行和交易市場平臺，其重要角色都是作為交易的中介。兩家公司很早就意識到區(qū)塊鏈技術也許對自身將來的商業(yè)價值形成的挑戰(zhàn)，于是采用了擁抱技術革新的明智做法，成為Chain（美國區(qū)塊鏈技術初創(chuàng)公司）的初期合伙者，布局區(qū)塊鏈技術應用的試點項目。銀行的角度來說，在這一波新的技術革新浪潮中是成為技術受益者，還是被顛覆方，完全取決于銀行如何審時度勢，積極調節(jié)自身在將來商業(yè)格局和邏輯中的角色定位，不再只做信用中介，被動依賴壟斷地位收取息差和交易費用，而要積極做技術應用的先驅者，不斷提高高價值的金融服務能力和內容，引領和參與新的商業(yè)格局形成。二.區(qū)塊鏈為金融機構系統(tǒng)性解決全業(yè)務鏈上的痛點和頑疾其“系統(tǒng)性”重要體目前三個方面：區(qū)塊鏈技術可以被應用在不同的銀行業(yè)務，從支付結算，到票據流轉和供應鏈金融，到更復雜的證券發(fā)行與交易等各核心業(yè)務領域，均已有金融機構和科技公司在積極摸索和嘗試（后文將具體展開）。區(qū)塊鏈技術帶來的收益將惠及所有的交易參與方，涉及銀行、銀行客戶、銀行的合伙方（如平臺公司等）。目前金融服務各流程環(huán)節(jié)存在的效率瓶頸、交易時滯、欺詐和操作風險等痛點，大多數有望在區(qū)塊鏈技術應用后得到解決（圖2）。例如既有流程中大量存在的手工。操作、人工驗證和審批工作將得以自動化解決，紙質合同將被智能合約所取代，而在交易解決環(huán)節(jié)不再會由于系統(tǒng)失誤而導致損失發(fā)生。舉例來說，區(qū)塊鏈技術的應用可以協助跨境支付與結算業(yè)務交易參與方節(jié)省約40%的交易成本。三.區(qū)塊鏈受到資我市場和金融機構的廣泛關注和追捧過去兩年，位于硅谷和紐約的區(qū)塊鏈技術公司成為了各風投基金競相追捧的熱門項目。僅，全球范疇內投資在比特幣和區(qū)塊鏈有關的初創(chuàng)公司的風投資金規(guī)模就達到了約4.8億美元，第一季度已達到1.6億美元，由此可見其增長趨勢（圖3）。參與投資的不僅有類似AndreessenHorowitz這樣的硅谷出名風投基金，以500Startups為代表的種子基金和孵化器，還涉及花旗、摩根大通在內的各大國際金融機構（圖4）。除了投資布局，全球各領先的金融機構在具體推動區(qū)塊鏈技術應用方面也有諸多大動作：涉及花旗銀行、西班牙對外銀行、摩根大通、摩根士丹利、瑞銀等在內的40余家領先金融機構共同建立了R3CEV聯盟，旨在推動制定適合金融機構使用的區(qū)塊鏈技術原則，推動技術落地。底，LinuxFoundation牽頭建立的Hyperledger項目吸引了涉及摩根大通、荷蘭銀行、美國道富銀行在內的眾多金融機構，這個項目通過促成底層技術提供方、區(qū)塊鏈創(chuàng)新公司、技術實行方、以及分布在各行業(yè)的技術應用方的通力協作，打造跨行業(yè)的分布式賬本。應當說各大機構都看到了區(qū)塊鏈技術將來對銀行商業(yè)模式和邏輯帶來的顛覆性變化，如果不積極參與其中，會有被裁減或被邊沿化的危險。第二部分:五大應用場景解析題區(qū)塊鏈“去中心化”的本質能讓當今金融交易所面臨的某些核心性問題得到顛覆性的變化。根據麥肯錫分析，區(qū)塊鏈技術影響最也許發(fā)生在支付及交易銀行、資我市場及投資銀行業(yè)務的重要應用場景（圖5）。如下分別針對數字貨幣、跨境支付與結算、票據與供應鏈金融業(yè)務、證券發(fā)行交易及客戶征信與反詐欺等五大應用場景，探討區(qū)塊鏈技術將如何解決目前業(yè)務的痛點，以及科技金融公司正在實踐哪些的區(qū)塊鏈實用技術。場景一：數字貨幣：提高貨幣發(fā)行及使用的便利性比特幣的崛起顛覆了人類對貨幣的概念。比特幣及其她數字貨幣的浮現與擴展正在變化人類使用貨幣的方式。從過去人類使用實物交易，到發(fā)展物理貨幣及后來的信用貨幣，都是隨著人類的商業(yè)行為及社會發(fā)展不斷演進。隨著電子金融及電子商務的崛起，數字貨幣安全、便利、低交易成本的獨特性，更適合基于網絡的商業(yè)行為，將來有也許取代物理貨幣的流通。以比特幣為代表的數字貨幣目前已在歐美國家獲得相稱限度的市場接受，不僅能在商戶用比特幣支付商品，更是衍生出比特幣的借記卡與ATM機等應用產品。數字貨幣與法定貨幣之間互換的交易平臺也應運而生，例如美國最大的比特幣交易平臺Coinbase目前支持美金、歐元、英鎊及加拿大幣與比特幣之間的兌換；中國的交易平臺OKCoin及火幣也支持人民幣與比特幣的交易；比特幣與法定貨幣之間的龐大交易量與流動性足以被視為一種國際通行貨幣。正是比特幣網絡的崛起，讓社會各界注意到其背后的分布式賬本區(qū)塊鏈技術，并逐漸在數字貨幣外的眾多場景獲得開發(fā)應用。國家發(fā)行數字貨幣將成趨勢。厄瓜多爾率先推出國家版數字貨幣，不僅能減少發(fā)行成本及增長便利性，還能讓偏遠地區(qū)無法擁有銀行資源的民眾也能通過數字化平臺，獲得金融服務。突尼斯也根據區(qū)塊鏈的技術發(fā)行國家版數字貨幣，除了讓國民通過數字貨幣買賣商品，還能繳付水電費賬單等，結合區(qū)塊鏈分布式賬本的概念，將交易紀錄記載于區(qū)塊鏈中，以便管理。同步，其她許多國家也在探討發(fā)行數字貨幣的可行性。目前，涉及瑞典、澳大利亞及俄羅斯正在研討發(fā)展數字貨幣的籌劃。英國央行正委托倫敦大學學院設計一套數字貨幣RSCoin進行實驗，預期通過央行發(fā)行的數字貨幣來提高整體金融體系的安全性與效率。中國央行也在1月召開數字貨幣研討會，提出爭取早日推出央行發(fā)行的數字貨幣。各國央行均結識到數字貨幣可以替代實物鈔票，減少老式紙幣發(fā)行、流通的成本，提高支付結算的便利性；并增長經濟交易透明度，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為，提高央行對貨幣供應和貨幣流通的控制力。同步，通過發(fā)展數字貨幣背后的區(qū)塊鏈技術應用，擴展到整個金融業(yè)及其她領域，保證資金和信息的安全，提高社會整體效能。場景二：跨境支付與結算：實現點到點交易，減少中間費用目前的跨境支付結算時間長、費用高、又必須通過多重中間環(huán)節(jié)。擁有一種可信任的中介角色在現今的跨境交易非常重要，當跨境匯款與結算的方式日趨復雜，付款人與收款人之間所仰賴的第三方中介角色更顯得極其重要。每一筆匯款所需的中間環(huán)節(jié)不僅費時，并且需要支付大量的手續(xù)費，其成本和效率成為跨境匯款的瓶頸所在。如因每個國家的清算程序不同，也許導致一筆匯款需要2至3天才干到帳，效率極低，在途資金占用量極大（圖6）。區(qū)塊鏈將可摒棄中轉銀行的角色，實現點到點迅速且成本低廉的跨境支付。通過區(qū)塊鏈的平臺，不僅可以繞過中轉銀行，減少中轉費用，還由于區(qū)塊鏈安全、透明、低風險的特性，提高了跨境匯款的安全性，以及加快結算與清算速度，大大提高資金運用率。將來，銀行與銀行之間可以不再通過第三方，而是通過區(qū)塊鏈技術打造點對點的支付方式。省去第三方金融機構的中間環(huán)節(jié)，不僅可以全天候支付、實時到賬、提現簡便及沒有隱形成本，也有助于減少跨境電商資金風險及滿足跨境電商對支付清算服務的及時性、便捷性需求。根據麥肯錫的測算，從全球范疇看，區(qū)塊鏈技術在B2B跨境支付與結算業(yè)務中的應用將可使每筆交易成本從約26美元下降到15美元，其中約75%為中轉銀行的支付網絡維護費用，25%為合規(guī)、差錯調查，以及外匯匯兌成本（圖7）。Ripple的跨賬本合同協助銀行間迅速結算。成立于美國的Ripple為一家運用類區(qū)塊鏈概念發(fā)展跨境結算的金融科技公司，它構建了一種沒有中央節(jié)點的分布式支付網絡，但愿提供一種能取代SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協會）網絡的跨境轉賬平臺，打造全球統(tǒng)一網絡金融傳播合同。Ripple的跨賬本合同（interledgerprotocol）可說是讓參與合同的各方都能看到同樣的一本賬本，通過該公司的網絡，銀行客戶可以實現實時的點對點跨國轉賬，不需中心組織管理，且支持各國不同貨幣。如果Ripple合同成為了金融體系的原則合同，在網絡中的各方都能任意轉賬貨幣，支付就會像收發(fā)電子郵件同樣快捷、便宜，最重要的是沒有所謂的跨行異地以及跨國支付費用。目前全球已有17個國家的銀行加入合伙，共同參與Ripple為金融機構打造的解決方案。Circle致力于發(fā)展C2C跨境支付平臺。Circle是一家開發(fā)比特幣錢包的數字貨幣初創(chuàng)公司，正致力于通過比特幣后臺網絡的區(qū)塊鏈技術，使國家貨幣之間的資金轉移更加簡樸和便宜。Circle在獲得英國政府頒發(fā)的首張電子貨幣牌照，容許Circle客戶在美元與英鎊之間進行即時轉賬?？紤]到該電子貨幣牌照在整個歐盟均有效，估計不久歐元也會加入。除了上述兩家金融科技公司，Chain，Ethereum，IBM，Microsoft等公司也都在運用區(qū)塊鏈技術發(fā)展跨境支付與結算的技術。估計在不久的將來，金融體系既有的老式交易模式將被高效能、高安全性及成低本的顛覆性技術所替代。場景三：票據與供應鏈金融業(yè)務：減少人為介入，減少成本及操作風險票據及供應鏈金融業(yè)務因人為介入多，導致許多違規(guī)事件及操作風險。從年中，國內開始爆發(fā)票據業(yè)務的信用風暴。票據業(yè)務發(fā)明了大量流動性的同步，有關市場也滋生了大量違規(guī)操作或客戶欺詐行為，陸續(xù)有多家商業(yè)銀行的匯票業(yè)務事件集中爆發(fā)。國內現行的匯票業(yè)務仍有約70%為紙質交易，操作環(huán)節(jié)到處需要人工，并且由于波及較多中介參與，存在管控漏洞，違規(guī)交易的風險提高。供應鏈金融也由于高度依賴人工成本，在業(yè)務解決中有大量的審視、驗證多種交易單據及紙質文獻的環(huán)節(jié)，不僅耗費大量的時間及人力，各個環(huán)節(jié)更是有人工操作失誤的機會。實現票據價值傳遞的去中介化。長期以來，票據的交易始終存在一種第三方的角色來保證有價憑證的傳遞是安全可靠的。在紙質票據中，交易雙方的信任建立在票據的真實性基本上；雖然在既有電子票據交易中，也是需要通過央行ECDS系統(tǒng)的信息進行交互認證。但借助區(qū)塊鏈的技術，可以直接實現點對點之間的價值傳遞，不需要特定的實物票據或是中心系統(tǒng)進行控制和驗證；中介的角色將被消除，也減少人為操作因素的介入。供應鏈金融也能通過區(qū)塊鏈減少人工成本、提高安全度及實現端到端透明化。將來通過區(qū)塊鏈，供應鏈金融業(yè)務將能大幅減少人工的介入，將目前通過紙質作業(yè)的程序數字化。所有參與方（涉及供貨商、進貨商、銀行）都能使用一種去中心化的賬本分享文獻并在達到預定的時間和成果時自動進行支付，極大提高效率及減少人工交易也許導致的失誤。根據麥肯錫測算，在全球范疇內區(qū)塊鏈技術在供應鏈金融業(yè)務中的應用，能協助銀行和貿易融資公司大幅減少成本（圖8），其中銀行的運營成本一年能縮減約135-150億美元、風險成本縮減11-16億美元；買賣雙方公司一年估計也能減少資金成本約11-13億美元及運營成本16-21億美元。除此之外，由于交易效率的提高，整體貿易融資渠道更暢通，對交易雙方收入提高亦有協助。Wave已與巴克萊銀行達到合伙合同，將通過區(qū)塊鏈技術推動貿易金融與供應鏈業(yè)務的數字化應用，將信用證與提貨單及國際貿易流程的文獻放到公鏈上，通過公鏈進行認證與不可篡改的驗證?；趨^(qū)塊鏈的數字化解決方案可以完全取代現今的紙筆人工流程，實現端到端完全的透明化，提高解決的效率并減少風險。場景四：證券發(fā)行與交易：實現準實時資產轉移，加速交易清算速度證券的發(fā)行與交易的流程手續(xù)繁雜且效率低下。一般公司的證券發(fā)行，必須先找到一家券商，公司與證券發(fā)行中介機構簽訂委托募集合同，完畢繁瑣的申請流程后，才干謀求投資者認購。以美國的交易模式為例，證券一旦上市后，交易更是極為低效，證券交易日和交割日之間存在3天的時間間隔。區(qū)塊鏈技術使得金融交易市場的參與者享用平等的數據來源，讓交易流程更加公開、透明、有效率。通過共享的網絡系統(tǒng)參與證券交易，使得原本高度依賴中介的老式交易模式變?yōu)榉稚⒌钠矫婢W絡交易模式。這種革命性交易模式在西方金融市場的實踐中已經顯現出三大優(yōu)勢：一方面，能大幅度減少了證券交易成本，區(qū)塊鏈技術的應用可使證券交易的流程更簡潔、透明、迅速，減少反復功能的IT系統(tǒng)，提高市場運轉的效率。另一方面，區(qū)塊鏈技術可準實時地記錄交易者的身份、交易量等核心信息，有助于證券發(fā)行者更迅速清晰地理解股權構造，提高商業(yè)決策效率；公開透明又可追蹤的電子記錄系統(tǒng)同步減少了暗箱操作、內幕交易的也許性，有助于證券發(fā)行者和監(jiān)管部門維護市場。第三，區(qū)塊鏈技術使得證券交易日和交割日時間間隔從1-3天縮短至10分鐘，減少了交易的風險，提高了交易的效率和可控性。Chain與Nasdaq推出私募股權市場交易平臺。10月，Nasdaq在拉斯維加斯的Money20/20大會上，正式發(fā)布了與Chain搭建區(qū)塊鏈平臺Linq——首個通過區(qū)塊鏈平臺進行數字化證券產品管理的系統(tǒng)平臺。對于股票交易者而言，區(qū)塊鏈可以消除對基于紙筆或者電子表格的記錄依賴的需求，減少交易的人為差錯，提高交易平臺的透明度和可追蹤性。對股票的發(fā)行公司而言，Linq實現了更好的管理股票數據的功能，讓納斯達克在私募股權市場中為創(chuàng)業(yè)者和風險投資者提供更好的服務。DigitalAssetHoldings（D