第一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction?公司法法?對(duì)公司司的定定義本法所所稱公公司是是指依依照本本法在在中國(guó)國(guó)鏡內(nèi)內(nèi)設(shè)立立的有有限責(zé)責(zé)任公公司和和股份份有限限公司司。有有限責(zé)責(zé)任公公司和和股份份有限限公司司是企企業(yè)法法人。。?公司司法??第二二條、、第三條條有限責(zé)責(zé)任公公司，，股東東以其其出資資額為為限對(duì)對(duì)公司司承擔(dān)擔(dān)責(zé)任任，公公司以以其全全部資資產(chǎn)對(duì)對(duì)公司司的債債務(wù)承承擔(dān)責(zé)責(zé)任。。股份有有限公公司，，其全全部資資本分分為等等額股股份，，股東東以其其所持持股份份為限限對(duì)公公司承承擔(dān)責(zé)責(zé)任，，公司司以其其全部部資產(chǎn)產(chǎn)對(duì)公公司的的債務(wù)務(wù)承擔(dān)擔(dān)責(zé)任任第一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction財(cái)務(wù)現(xiàn)現(xiàn)金流流量定定義反映經(jīng)經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)所所帶來(lái)來(lái)的現(xiàn)現(xiàn)金，，不包包括資資本性性支出出和凈凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)支出出?？偓F(xiàn)金金流量量=經(jīng)經(jīng)資本本性支支出和和凈營(yíng)營(yíng)運(yùn)資資本支支出調(diào)調(diào)整后后的現(xiàn)現(xiàn)金流流量經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金金流量量=稅稅前息息前利利潤(rùn)+折舊舊-稅稅收第一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction公司理理財(cái)定定義理財(cái)學(xué)學(xué)是研研究稀稀缺資資金在在企業(yè)業(yè)和市市場(chǎng)內(nèi)內(nèi)的有有效配配置。。公司司理財(cái)財(cái)學(xué)是是在股股份有有限公公司這這種現(xiàn)現(xiàn)代企企業(yè)制制度的的最主主要形形式下下，就就公司司經(jīng)營(yíng)營(yíng)過(guò)程程中的的資金金運(yùn)動(dòng)動(dòng)進(jìn)行行預(yù)測(cè)測(cè)、組組織、、協(xié)調(diào)調(diào)、分分析和和控制制的一一種決決策與與管理理活動(dòng)動(dòng)。從從決策策角度度來(lái)講講，公公司理理財(cái)?shù)牡臎Q策策內(nèi)容容包括括投資資決策策、籌籌資決決策、、股利利決策策和凈凈流動(dòng)動(dòng)資金金決策策；從從管理理角度度來(lái)講講，公公司理理財(cái)?shù)牡墓芾砝砺毮苣苤饕侵钢笇?duì)資資金籌籌集（（來(lái)源源）和和資金金投入入（運(yùn)運(yùn)用））的管管理。。第一一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction相關(guān)關(guān)利利益益人人（（Stakeholder））凡影影響響到到公公司司經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)目目標(biāo)標(biāo)或或受受公公司司經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)目目標(biāo)標(biāo)影影響響的的人人都都可可被被稱稱為為相相關(guān)關(guān)利利益益人人。。弗里里曼曼：：《《戰(zhàn)戰(zhàn)略略性性管管理理：：一一種種相相關(guān)關(guān)利益益者者方方法法》》1984年年第一一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction公司司理理財(cái)財(cái)?shù)牡哪磕繕?biāo)標(biāo)股東東價(jià)價(jià)值值最最大大化化ROE=凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)/股股東東權(quán)權(quán)益益相關(guān)關(guān)人人利利益益最最大大化化第一一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction公司司理理財(cái)財(cái)?shù)牡娜稳蝿?wù)務(wù)與與職職能能做好好各各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)收收支支的的計(jì)計(jì)劃劃、、控控制制、、核核算算、、分分析析和和考考核核工工作作依法法合合理理籌籌集集資資金金有效效利利用用各各項(xiàng)項(xiàng)資資產(chǎn)產(chǎn)，，努努力力提提高高經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益第一一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction公司司理理財(cái)財(cái)?shù)牡沫h(huán)環(huán)境境金融融環(huán)環(huán)境境稅收收環(huán)環(huán)境境法律律環(huán)環(huán)境境社會(huì)會(huì)環(huán)環(huán)境境政府府第一一章章導(dǎo)導(dǎo)論論Chapter1Introduction《公公司司理理財(cái)財(cái)》》的的課課程程內(nèi)內(nèi)容容資產(chǎn)（資金運(yùn)用）負(fù)債與股東權(quán)益（資金來(lái)源）流動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資金）流動(dòng)負(fù)債（短期融資）固定資產(chǎn)（長(zhǎng)期投資）長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益（長(zhǎng)期資本）可持持續(xù)續(xù)增增長(zhǎng)長(zhǎng)模模型型外部部資資金金需需要要量量財(cái)務(wù)務(wù)分分析析如何何才才能能順順利利通通過(guò)過(guò)本本門(mén)門(mén)課課程程？？Howtosurvive？？案例例（（case））20%期末末考考試試（（finalexamination））50%課堂堂表表現(xiàn)現(xiàn)（（participation））10%如何何找找到到我我？？Howtofindthisguy?辦公公時(shí)時(shí)間間(officehours)：：每周周一一上上午午8：：30-11：：30每周周四四下下午午3：：00-6：：00電話話（tel））：（副副院院長(zhǎng)長(zhǎng)辦辦公公室（教教授授工工作作室室）（MBA秘秘書(shū)書(shū)辦辦公公室室））傳真真（fax））：子子信信箱箱（e-mail））：：yangshen@第二二章章可可持持續(xù)續(xù)增增長(zhǎng)長(zhǎng)模模型型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持持續(xù)續(xù)增增長(zhǎng)長(zhǎng)模模型型g*=bROE其中中：g*=可持持續(xù)續(xù)增增長(zhǎng)長(zhǎng)率b=留存存收收益益比比率ROE=股東東權(quán)權(quán)益益回回報(bào)報(bào)率第二二章章可可持持續(xù)續(xù)增增長(zhǎng)長(zhǎng)模模型型Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的的構(gòu)構(gòu)成成ROE=凈利潤(rùn)/股東權(quán)權(quán)益=凈凈利潤(rùn)/銷售收收入銷售收入入/總資資產(chǎn)總資產(chǎn)/股東權(quán)權(quán)益ROE凈利潤(rùn)率率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿桿=第二章可可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)模模型Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的的指標(biāo)性性作用凈利潤(rùn)率率總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿桿盈利能力力經(jīng)營(yíng)效率率風(fēng)險(xiǎn)程度度第二章可可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)模模型Chapter2TheSustainableGrowthModel經(jīng)營(yíng)效率率指標(biāo)固定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率=銷銷售收收入/固固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率率=銷銷售收收入/應(yīng)應(yīng)收帳款款存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=銷售售成本/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=全年年現(xiàn)金需需要量/現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)期總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率=銷銷售收入入/總資資產(chǎn)第二章可可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)模模型Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增增長(zhǎng)模型型-另一一種思維維資產(chǎn)的變動(dòng)值值負(fù)債的變動(dòng)值值資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益公司要在一年年內(nèi)新增銷售售收入，就必必須新增一定定的資產(chǎn)，資資產(chǎn)的增加要要求增加資金金，而如果公公司不改變其其負(fù)債與權(quán)益益比，則資金金的增加只能能來(lái)自于留存存收益，新增增負(fù)債則取決決于留存收益益和負(fù)債與權(quán)權(quán)益比。權(quán)益的變動(dòng)值值第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型-羅斯變變例的推演設(shè)：A/S0=總資產(chǎn)與銷售售收入之比P=凈利潤(rùn)率b=留存收益比率率D/E=負(fù)債權(quán)益（期期末）比S=銷售收入變動(dòng)動(dòng)值S0=本年銷售收入入S1=預(yù)計(jì)下年銷售售收入新增資產(chǎn)=A/S0S新增權(quán)益=pb(S0+S)新增負(fù)債=pb(S0+S)D/EA/S0S=pb(S0+S)+pb(S0+S)D/E第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型-羅斯變變例pb(1+D/E)S/S0=（g*）A/S0-pb(1+D/E)注：羅斯變例例近似等于g*=bROE的可持持續(xù)增長(zhǎng)模型。在在連續(xù)的時(shí)間間段里，兩式式是相等的。第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型說(shuō)明了什什么？在給定公司的的經(jīng)營(yíng)狀況（（以利潤(rùn)率和和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率為代表））和主要財(cái)務(wù)務(wù)政策（以留留存收益比率率和財(cái)務(wù)杠桿桿為代表）的的條件下，一一個(gè)公司所能能實(shí)現(xiàn)的最大大可能銷售增增長(zhǎng)率；任何一個(gè)公司司如果要以超超過(guò)它的可持持續(xù)增長(zhǎng)率增增長(zhǎng)時(shí)，它就就必須改變其其中的一個(gè)或或多個(gè)比率，，要么改善其其經(jīng)營(yíng)狀況，，要么轉(zhuǎn)變其其主要財(cái)務(wù)政政策。第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel實(shí)際增長(zhǎng)率本年銷售收入入—上一年年度銷售收入入G=上一年度銷售售收入本章小結(jié)SummaryandConclusionsROE指標(biāo)體體系可持續(xù)增長(zhǎng)模模型外部資金需要要量的預(yù)測(cè)第三章長(zhǎng)期期投資決策Chapter3CapitalBudgeting長(zhǎng)期投資決策策的特點(diǎn)公司在當(dāng)前進(jìn)進(jìn)行的投資是是決定公司前前景的重要因因素。長(zhǎng)期投投資決策所涉涉及到的支出出，例如廠房房的新建和擴(kuò)擴(kuò)建，設(shè)備的的引進(jìn)和更新新，資源的開(kāi)開(kāi)發(fā)與利用等等都具有金額大，影響時(shí)間長(zhǎng)，影響因素復(fù)雜雜多變的特點(diǎn)。在一一家管理規(guī)范范的公司里，，長(zhǎng)期投資決決策過(guò)程往往往是從戰(zhàn)略層層次開(kāi)始，再再由執(zhí)行經(jīng)理理將戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含含特定投資方方案的具體投投資項(xiàng)目計(jì)劃劃。而這一投投資決策過(guò)程程最為主要的的方面就是投投資項(xiàng)目的財(cái)財(cái)務(wù)評(píng)估，或或常被稱為資資本預(yù)算（CapitalBudgeting）。第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement流動(dòng)資金管理理流動(dòng)資金（WorkingCapital））指占用在流流動(dòng)資產(chǎn)上的的資金。流動(dòng)資產(chǎn)指可可在一年內(nèi)或或一個(gè)營(yíng)業(yè)周周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成成現(xiàn)金或運(yùn)用用的其他資產(chǎn)產(chǎn)。四項(xiàng)主要流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存存款短期投資存貨應(yīng)收帳款第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普普遍可接受性性，可隨時(shí)用用來(lái)購(gòu)買(mǎi)其他他資產(chǎn)或清償償債務(wù)的交換換媒介。它包包括庫(kù)存現(xiàn)金金、銀行存款款及其它一切切可被普遍接接受的流通工工具，如銀行行本票、銀行行匯票、個(gè)人人支票和旅行行支票等。狹狹義的現(xiàn)金定定義只包括庫(kù)庫(kù)存現(xiàn)金在內(nèi)內(nèi)。會(huì)計(jì)處理上既既可以僅設(shè)““現(xiàn)金”帳戶戶，也可以分分設(shè)“庫(kù)存現(xiàn)現(xiàn)金”、“銀銀行存款”和和“其他貨幣幣資金”等帳帳戶。第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement現(xiàn)金管理的核核心內(nèi)容在不影響公司司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所所需要現(xiàn)金數(shù)數(shù)量的前提下下，盡可能地地減少公司庫(kù)庫(kù)存現(xiàn)金的持持有量。簡(jiǎn)單單而言，就是是如何確定最最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)金金持有量。第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement鮑莫爾（Baumol）模型型TC=C0D/Q+ChQ/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch/2Q*=Q*=最優(yōu)庫(kù)庫(kù)存現(xiàn)金持持有量第四章流流動(dòng)資金管管理

Chapter4WorkingCapitalManagement米勒-俄爾爾（Miller-Orr））模型Z=最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)現(xiàn)金持有量量b=變現(xiàn)成本Z=h=3Z=日凈現(xiàn)現(xiàn)金流量的的方差i=日市場(chǎng)利率率，實(shí)際上上衡量置存存成本第四章流流動(dòng)資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期期的確定存貨貨存貨周轉(zhuǎn)期期=—————365銷售成本應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周周轉(zhuǎn)期=—————365銷售收入應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款支支付期=——————365銷售成本現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期期=存貨周轉(zhuǎn)期期+應(yīng)收帳款周周轉(zhuǎn)期––應(yīng)付帳款支支付期第四章流流動(dòng)資金管管理

Chapter4WorkingCapitalManagement最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)現(xiàn)金持有量量的確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率率=365/現(xiàn)金金周轉(zhuǎn)期最優(yōu)庫(kù)存現(xiàn)現(xiàn)金持有量量=全年現(xiàn)金總總需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率第四章流流動(dòng)資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的概念念浮差（Float））指公司托收收未承付存存款，即從從銀行實(shí)際際支付的款款項(xiàng)數(shù)額與與銀行帳面面數(shù)額之間間的差額，，也就是公公司分類帳帳余額和銀銀行分類類帳余額之之間的差額額。當(dāng)銀行分類類帳余額大大于公司分類帳帳余額，稱稱為支付浮差（（paymentfloat）。當(dāng)公司分類類帳余額大大于銀行分分類帳余額額，稱為收收取浮差（（availabilityfloat）。。第四四章章流流動(dòng)動(dòng)資資金金管管理理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差差的的價(jià)價(jià)值值浮差差的的價(jià)價(jià)值值取取決決于于：：支票票金金額額的的大大小??；；支票票收收取取時(shí)時(shí)間間的的長(zhǎng)長(zhǎng)短短；；市場(chǎng)場(chǎng)利利率率的的高高低低。。浮差差價(jià)價(jià)值值=支支票票金金額額支票票收收取取時(shí)時(shí)滯滯市市場(chǎng)場(chǎng)日日利利率率第四四章章流流動(dòng)動(dòng)資資金金管管理理Chapter4WorkingCapitalManagement銀行行支支票票清清算算過(guò)過(guò)程程延遲遲支支付付加速速收收取取第三三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資決決策策Chapter3CapitalBudgeting投資資項(xiàng)項(xiàng)目目財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)評(píng)評(píng)估估的的主主要要方方法法平均均收收益益率率法法回收收期期法法凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法內(nèi)部部收收益益率率法法第三三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資決決策策Chapter3CapitalBudgeting平均均收收益益率率法法(AverageAccountingReturnMethod））年凈凈收收益益=稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)平均均凈凈收收益益=年年凈凈收收益益之之和和/投投資資年年限限平均均投投資資額額=（（期期初初投投資資額額+期期末末投投資資額額））/2平均均凈凈收收益益平均均收收益益率率=平均均投投資資額額第三三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資決決策策Chapter3CapitalBudgeting廈門(mén)門(mén)特特區(qū)區(qū)供供水水工工程程投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)平均均凈凈收收益益=5519/10=551.9平均均投投資資額額=（（3790+0））/2=1895551.9平均均收收益益率率==29.13%1895第三三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資決決策策Chapter3CapitalBudgeting靜態(tài)態(tài)回回收收期期法法（PaybackPeriodMethod））現(xiàn)金金流流量量=凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)（（稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)））+折折舊舊累計(jì)計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量=各各年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量之之和和投資資總總額額靜態(tài)態(tài)回回收收期期=累計(jì)計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量第三三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資決決策策Chapter3CapitalBudgeting動(dòng)態(tài)態(tài)回回收收期期法法（DiscountedPaybackPeriod））現(xiàn)金金流流量量(CF)=凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)（（稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)））+折折舊舊累計(jì)計(jì)貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量=/（（1+k）tk=貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率投資資總總額額動(dòng)態(tài)態(tài)回回收收期期=累計(jì)計(jì)貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量第三三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期期投投資資決決策策Chapter3CapitalBudgeting凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法（NetPresentValueMethod））現(xiàn)金金流流量量（（CF））=凈凈利利潤(rùn)潤(rùn)（（稅稅后后利利潤(rùn)潤(rùn)））+折折舊舊k=貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率t=投投資資年年限限凈現(xiàn)值=-（投資資總額+流流動(dòng)資金金）+/（1+k）t+（殘值+流流動(dòng)資金金）/（（1+k）t第三章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決策策

Chapter3CapitalBudgeting凈現(xiàn)值法法的判斷斷法則以符號(hào)表表示，就就是：當(dāng)NPV>0時(shí)時(shí)，接受受投資方方案；當(dāng)NPV<0時(shí)時(shí)，拒絕絕投資方方案；當(dāng)NPV=0時(shí)時(shí)，投資資方案兩兩可。接受凈現(xiàn)現(xiàn)值為正正的項(xiàng)目目符合股股東利益益AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsthestockholders第三章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決策策

Chapter3CapitalBudgeting內(nèi)部收益益率（InternalRateofReturnMethod）現(xiàn)金流量量=凈凈利潤(rùn)（（稅后利利潤(rùn)）+折舊舊IRR=內(nèi)部部收益率率t=投資資年限-（投資資總額+流流動(dòng)資金金）+/（1+IRR）t+（殘值+流流動(dòng)資金金）/（（1+IRR）t=0第三章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決策策

Chapter3CapitalBudgeting內(nèi)部收益益率（InternalRateofReturnMethod）內(nèi)部收益益率（IRR）被定義為為使投資資方案等等于零的的貼現(xiàn)率率。與之之對(duì)應(yīng)比比較的是是投資項(xiàng)項(xiàng)目資金金來(lái)源的的資本成成本（設(shè)設(shè)為K），即：：當(dāng)IRR>K時(shí)，接受受投資方方案；當(dāng)IRR<K時(shí)，拒絕絕投資方方案；當(dāng)IRR=K時(shí)，投資資方案兩兩可。|NPV1|IRR=r1+(r2-r1)|NPV1|+|NPV2|第五章留留存收收益與股股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy稅后利潤(rùn)潤(rùn)的分配配《公司法法》第一一百七十十七條規(guī)規(guī)定，股股份有限限公司在在繳納所所得稅后后的利潤(rùn)潤(rùn)，按以以下順序序進(jìn)行分分配：1.彌彌補(bǔ)以以前年度度虧損；；2.按按稅后后利潤(rùn)的的10%提取法法定公積積金；（法定公公積金累累計(jì)達(dá)公公司注冊(cè)冊(cè)資本50%以以上，可可不再提提?。?.按按稅后后利潤(rùn)的的5%-10%提取法法定公益益金；4.提提取任任意盈余余公積金金；5.支支付股股利第五章留留存收收益與股股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy留存收收益的的概念念Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod.Thatis,thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein(reinvestedin)thebusiness.留存收收益指指從公公司成成立以以來(lái)到到某一一資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表編編制日日止，，公司司總收收益與與所支支付給給股東東的全全部股股利之之間的的差額額。即即公司司用于于（再再投資資）企企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的的那部部分收收益。。第五章章留留存收收益與與股利利政策策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy華特公公式（（WalterFormula）其中：：P=預(yù)預(yù)期期公司司股票票價(jià)格格R=凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率K=同同期市市場(chǎng)利利率E=每每股可可供股股東分分配的的利潤(rùn)潤(rùn)D=每每股股股利第五章章留留存收收益與與股利利政策策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy華特公公式的的決定定原則則在股東東財(cái)富富最大大化的的目標(biāo)標(biāo)下，，能使使公司司普通通股股股票的的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格格最大大化時(shí)時(shí)的留留存收收益比比例就就是最最優(yōu)的的留存存收益益比例例。華華特公公式說(shuō)說(shuō)明：：如果R<K為使公公司股股東財(cái)財(cái)富最最大，，公司司應(yīng)將將可供供股東分分配的的利潤(rùn)潤(rùn)全部部作為為股利利分配配給股股東，，即b=0；；如果K<R為使公公司股股東財(cái)財(cái)富最最大，，公司司應(yīng)將將可供供股東分分配的的利潤(rùn)潤(rùn)全部部作為為留存存收益益用于于公司司的再再投資資，即b=1第五章章留留存收收益與與股利利政策策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利的的概念念股利是是股息息和紅紅利的的統(tǒng)稱稱。其其中股股息指指優(yōu)先先股股股東依依照事事先約約定的的比率率定期期固定定分取取的公公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)收收益；；紅利利指普普通股股股東東在分分派股股息之之后從從公司司不定定期分分取的的收益益。股股息和和紅利利都是是股東東投資資的收收益。。有效市市場(chǎng)假假設(shè)（（EfficientMarketHypothesis）“Allpricesfullyreflectallrelevantinformation””“所有價(jià)格格都充分反反映一切相相關(guān)的信息息”—“所有有價(jià)格都充充分反映一一切相關(guān)的的歷史信息息”弱式有效性性—“所有有價(jià)格都充充分反映一一切相關(guān)的的公開(kāi)信息息”半強(qiáng)式有效效性—“所有有價(jià)格都充充分反映一一切相關(guān)公公開(kāi)或私下下的信息””強(qiáng)式有效性性第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利支付方方式現(xiàn)金股利公司以貨幣幣形式將股股利分配給股東。股票股利公司以貨給給股東追加加股票的形式將股利利分配給股股東。第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票拆細(xì)（（stocksplit））股票拆細(xì)指指公司按照照一定的比比例向公司司原有股東東追加股票票，同時(shí)也也以相同的的比例降低低公司原有有股東持有有股票的面面值。如果果公司反過(guò)過(guò)來(lái)是以一一定的比例例減少公司司原有股東東的股票，，同時(shí)相應(yīng)應(yīng)提高公司司原有股東東所持有股股票的面值值，則稱為為反拆細(xì)（（reversestocksplit））。股票拆細(xì)純純屬是提高高股票市場(chǎng)場(chǎng)性的一種種技術(shù)處理理方法。第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票回購(gòu)（（sharerepurchase）股票回購(gòu)指指股份公司司以一定的的價(jià)格購(gòu)回回已發(fā)行的的流通在外外的股票，，并予以注注銷或作為為庫(kù)藏股票票（treasurystock））。股票回購(gòu)減減少了流通通在外的股股票數(shù)量，，提高公司司股票的每每股收益，，降低了市市盈率。同同時(shí)，把擬擬派發(fā)現(xiàn)金金股利的資資金用于股股票回購(gòu)可可以節(jié)約股股東在現(xiàn)金金股利上必必須支付的的稅收。第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyMM定理（MMtheorem）MM定理：：在嚴(yán)格的的假設(shè)條件件下，股利利政策不會(huì)會(huì)對(duì)公司的價(jià)價(jià)值或股票票的價(jià)格產(chǎn)產(chǎn)生任何影影響；就單個(gè)公司司的股利政政策而言，，既無(wú)所謂謂的最優(yōu)股股利政策，也也無(wú)所謂最最次的股利利政策，公公司股利政政策與公司的價(jià)值值不相關(guān)；；一個(gè)公司的的價(jià)值或股股票價(jià)格完完全是由其其投資政策策的盈利能力力所決定的的。第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt債券的概念念債券是一種種公開(kāi)發(fā)行行的長(zhǎng)期債債務(wù)證書(shū)，，它證明債債務(wù)發(fā)行人人將依約按按時(shí)向債券券持有人定定期支付利利息并到期期償還本金金。依約按時(shí)還還本付息第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt債券的票面面應(yīng)載明下下列要素：：債券發(fā)行人人（Issuer））債券的面值值（ParValue）債券的票面面利率（CouponRate）債券利息的的支付方式式（Compounding）債券還本的的期限（Maturity）債券發(fā)行日日期（DateofIssue））債券編號(hào)（（Code）其它限制性性條款（Indentures）第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt其它限制性性條款（Indentures）可贖回條款款（CallProvision））可提前償付付條款（RetractableProvision）可延長(zhǎng)條款款（ExtendibleProvision）可轉(zhuǎn)換條款款（ConvertibleProvision）償付條款（（RetirementProvision）第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt債券評(píng)級(jí)（（BondRating））債券評(píng)級(jí)指指對(duì)債券依依約按時(shí)還還本付息的的可能性進(jìn)進(jìn)行評(píng)定。。債券評(píng)級(jí)級(jí)通常要通通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。。在美國(guó)，，幾乎所有有公開(kāi)發(fā)行行的債券都都要由美國(guó)國(guó)證券與交交易委員會(huì)會(huì)指定的““一般公認(rèn)認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）來(lái)進(jìn)行行評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)不不是對(duì)企業(yè)業(yè)的評(píng)級(jí)，，而是對(duì)企企業(yè)所發(fā)行行債券的評(píng)評(píng)級(jí)。各個(gè)個(gè)企業(yè)可能能發(fā)行優(yōu)劣劣不同的債債券，所以以債券評(píng)級(jí)級(jí)最終評(píng)定定的對(duì)象是是企業(yè)發(fā)行行的各類債債券，而不不是整個(gè)企企業(yè)。債券評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)級(jí)結(jié)果通常常以簡(jiǎn)單的的符號(hào)或簡(jiǎn)簡(jiǎn)短的文字字來(lái)標(biāo)識(shí)。。第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt債券估價(jià)公公式其中：P=債券的市市場(chǎng)價(jià)格C=債券票票面利息M=債券發(fā)發(fā)行面值k=市場(chǎng)利利率n=債券到到期期限第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt轉(zhuǎn)換選擇可轉(zhuǎn)換債券券是在一般般非轉(zhuǎn)換債債券上附加加可轉(zhuǎn)換條條款，它具具有雙重價(jià)價(jià)值，即債債券的一般般價(jià)值和可可轉(zhuǎn)換價(jià)值值，因此，，可轉(zhuǎn)換債債券具有雙雙重選擇。。轉(zhuǎn)換選擇=Max[一般價(jià)價(jià)值,轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值]第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt轉(zhuǎn)換價(jià)值（（ConversionValue）轉(zhuǎn)換價(jià)值指指每張可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成公司司普通股股股票后，原原債券持有有人所能得得到的價(jià)值值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換比率率普通股股股票市場(chǎng)價(jià)價(jià)格第六章長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債Chapter6LongTermDebt可轉(zhuǎn)換債券券的一般價(jià)價(jià)值可轉(zhuǎn)換是在在一般非轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券上上附加可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換條款，因此，，它除了具具有轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)值外，還還具有一般債券的的價(jià)值。第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票的概念念股票是股份份公司為證證明投資者者的股東身身份以及由由此相應(yīng)產(chǎn)產(chǎn)生的權(quán)益益和義務(wù)而而發(fā)行的證證書(shū)。《股票發(fā)行行與交易管管理暫行條條例》第九章附附則“股票”是是指股份有有限公司發(fā)發(fā)行的、表表示其股東東按其持有有的股份享享受權(quán)益和和承擔(dān)義務(wù)務(wù)的可轉(zhuǎn)讓讓的書(shū)面憑憑證。第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票概念的的內(nèi)涵認(rèn)購(gòu)公司股股票就成為為公司的股股東，作為為股東有權(quán)權(quán)出席股東東大會(huì)；有有權(quán)選舉公公司的董事事會(huì)；有權(quán)權(quán)參與公司司的經(jīng)營(yíng)管管理；持有股票可可以享有公公司的經(jīng)營(yíng)營(yíng)利益，包包括領(lǐng)取股股息、紅利利和優(yōu)先認(rèn)認(rèn)購(gòu)新股的的權(quán)利；股票具有流流通性。它它可以轉(zhuǎn)讓讓和抵押。。股票所有有者通過(guò)交交易能夠?qū)崒?shí)現(xiàn)資本利利得；股票代表投投資者對(duì)公公司的長(zhǎng)期期投資。認(rèn)認(rèn)購(gòu)者無(wú)權(quán)權(quán)要求公司司償還本金金；第七章股股票的的發(fā)行與與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic多數(shù)投票票制（MajorityVotingSystem）在多數(shù)投投票制下下，股東東的表決決權(quán)是以以其所持持有的有有表決權(quán)權(quán)的普通通股股票票的數(shù)量量來(lái)決定定的。股股東必須須根據(jù)其其所擁有有的表決決權(quán)就董董事會(huì)的的每一個(gè)個(gè)董事席席位逐一一進(jìn)行表表決。最最后根據(jù)據(jù)該席位位每一個(gè)個(gè)董事候候選人得得票的多多少選舉舉產(chǎn)生董董事。第七章股股票的的發(fā)行與與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累積投票票制的表表決權(quán)公公式假設(shè)：d=股股東所所希望選選出的董董事人數(shù)數(shù)r=股股東掌握握的表決決權(quán)S=全全部表表決權(quán)股股票D=需需要表表決的董董事席位位第七章股股票的的發(fā)行與與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累積投票票制（CumulativeVotingSystem）在累積投投票制下下，股東東的表決決權(quán)是以以其所持持有的股股票份數(shù)數(shù)和董事事會(huì)待選選的董事事人數(shù)來(lái)來(lái)決定的的。股東東可以將將其所擁?yè)碛械乃斜頉Q決權(quán)集中中用于選選舉某一一個(gè)董事事。第七章股股票的的發(fā)行與與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累積投票制的的表決權(quán)公式式假設(shè)：d=股東所希希望選出的董董事人數(shù)r=股東東為選出所希希望董事必需需的表決權(quán)S=全部部表決權(quán)股票票D=需要要表決的董事事席位第七章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（（Preemptiveright）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指指公司原有股股東擁有的依依據(jù)事先確定定的條件優(yōu)先先認(rèn)購(gòu)本公司司新發(fā)行股票票的權(quán)利。所所謂事先確定定條件包括：：（1）認(rèn)購(gòu)價(jià)價(jià)格（SubscriptionPrice）（2）認(rèn)購(gòu)權(quán)權(quán)數(shù)（SubscriptionRight）（3）除權(quán)日日（Ex-rightDate））（4）到期日日（ExpirationDate）第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic優(yōu)先股（PreferredShare）優(yōu)先股股票證證明持有者具具有優(yōu)先于普普通股股東分分取公司收益益的權(quán)利。這這種優(yōu)先權(quán)利利包括：1、優(yōu)先分取取股息和紅利利；2、定期領(lǐng)取取股息，股息息事先約定且且不受公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平的的影響；3、當(dāng)公司破破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先先獲得公司財(cái)財(cái)產(chǎn)清償；4、優(yōu)先股股股利可以是累累積的。當(dāng)年年沒(méi)有發(fā)放的的股利可以向前結(jié)轉(zhuǎn)。。且公司在向向普通股股東東支付股利前前，必須將往年累累積的優(yōu)先股股股利先支付付給優(yōu)先股股股東。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic公開(kāi)發(fā)行（PublicOfferings）—公開(kāi)發(fā)行指指直接向社會(huì)會(huì)公眾發(fā)行股股票、募集資資金的過(guò)程。。根據(jù)我國(guó)《《股票發(fā)行與與交易暫行條條例》第八十十一條的釋義義：“公開(kāi)發(fā)發(fā)行是指發(fā)行行人通過(guò)證券券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向向發(fā)行人以外外的社會(huì)公眾眾就發(fā)行人的的股票作出的的要約邀請(qǐng)、、要約或者銷銷售行為”。。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic招股說(shuō)明書(shū)（（Prospectus）招股說(shuō)明書(shū)封封面；招股說(shuō)明書(shū)目目錄；招股說(shuō)明書(shū)正正文；招股說(shuō)明書(shū)附附錄；招股說(shuō)明書(shū)備備查文件。主要資料；釋釋義；緒言；；發(fā)售新股的有有關(guān)當(dāng)事人；；風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)對(duì)策；募集資金的運(yùn)用；；股利分配政策；驗(yàn)資報(bào)報(bào)告；承銷；；發(fā)行人情況；；發(fā)行人公司章程摘錄；；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理理人員及重要職員；經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)；股本；債項(xiàng)；主主要固定資產(chǎn)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)資料；資產(chǎn)評(píng)估；盈利利預(yù)測(cè)；公司發(fā)展規(guī)劃；；重要合同及重大訴訟事事項(xiàng)；其他重要事項(xiàng)；董董事會(huì)成員及承銷團(tuán)成員員的簽署意見(jiàn)共23項(xiàng)。。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic承銷（Underwriting））“承銷”指證證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)構(gòu)依照協(xié)議包包銷或者代銷銷發(fā)行人所發(fā)發(fā)行股票的行行為。向社會(huì)會(huì)公開(kāi)開(kāi)發(fā)行行的股股票票票面總總值超超過(guò)人人民幣幣五千千萬(wàn)元元的，，應(yīng)當(dāng)當(dāng)由承承銷團(tuán)團(tuán)承銷銷。股票的的承銷銷期最最長(zhǎng)不不超過(guò)過(guò)九十十日。。證券公公司應(yīng)應(yīng)當(dāng)保保證股股票先先行出出售給給認(rèn)購(gòu)購(gòu)人，，不得得為本本公司司事先先預(yù)留留所代代銷的的股票票和預(yù)預(yù)先購(gòu)購(gòu)入并并留存存所包包銷的的股票票。不得少少于十十日當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)發(fā)發(fā)行股股票的的需求求價(jià)格格低于股票票的發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)格時(shí)時(shí)，承承銷商商可以自行行買(mǎi)入入一部部分股股票以以穩(wěn)定定股票的發(fā)發(fā)行市市場(chǎng)。。第七章章股股票的的發(fā)行行與上上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic包銷（FirmCommitmentUnderwriting）包銷指指證券券承銷銷商按按照承承銷協(xié)協(xié)議將將發(fā)行行人的的股票票全部部購(gòu)入入再轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)銷給給投資資者或或者在在承銷銷期結(jié)結(jié)束時(shí)時(shí)將售售后的的股票票全部部自行行購(gòu)入入的承承銷方方式。。第七七章章股股票票的的發(fā)發(fā)行行與與上上市市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic代銷銷（BestEffortsUnderwriting））代銷銷指指證證券券承承銷銷商商按按照照承承銷銷協(xié)協(xié)議議代代理理發(fā)發(fā)行行人人發(fā)發(fā)售售股股票票，，在在承承銷銷期期結(jié)結(jié)束束時(shí)時(shí)，，將將未未售售出出的的股股票票全全部部退退還還給給發(fā)發(fā)行行人人的的承承銷銷方方式式。。第七七章章股股票票的的發(fā)發(fā)行行與與上上市市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic新股股發(fā)發(fā)行行成成本本差價(jià)價(jià)或或承承銷銷折折價(jià)價(jià)；；其他他直直接接費(fèi)費(fèi)用用；；間接接費(fèi)費(fèi)用用；；超常常收收益益；；折價(jià)價(jià)；；“綠綠鞋鞋””條條款款3美美元元印印刷刷和和發(fā)發(fā)送送費(fèi)費(fèi)用用/每每份份承銷銷金金額額的的13%（（10%傭傭金金+3%的的費(fèi)費(fèi)用用））會(huì)計(jì)計(jì)師師費(fèi)費(fèi)用用2-6萬(wàn)萬(wàn)美美元元；；律師師費(fèi)費(fèi)用用8-12萬(wàn)萬(wàn)美美元元注冊(cè)冊(cè)登登記記費(fèi)費(fèi)1/2900第七七章章股股票票的的發(fā)發(fā)行行與與上上市市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic市盈盈率率（（P/Eratio））第七七章章股股票票的的發(fā)發(fā)行行與與上上市市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票票上上市市股票票上上市市指指發(fā)發(fā)行行公公司司向向證證券券交交易易所所申申請(qǐng)請(qǐng)準(zhǔn)準(zhǔn)許許其其已已發(fā)發(fā)行行的的股股票票在在交交易易所所交交易易。。其其所所發(fā)發(fā)行行的的股股票票獲獲準(zhǔn)準(zhǔn)在在證證券券交交易易所所交交易易的的公公司司則則被被稱稱為為上上市市公公司司。?！渡钌钲谯谧C證券券交交易易所所業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)規(guī)規(guī)則則》》第第二二條條說(shuō)說(shuō)明明：：““上上市市：：指指證證券券在在本本所所集集中中交交易易市市場(chǎng)場(chǎng)掛掛牌牌買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)””。。第七七章章股股票票的的發(fā)發(fā)行行與與上上市市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublicIPOs現(xiàn)現(xiàn)象象的的理理論論解解釋釋不對(duì)對(duì)稱稱信信息息假假說(shuō)說(shuō)—巴龍龍（（1982））、、洛洛克克（（1986））信號(hào)模型型—格林布拉拉特和黃黃（1989））、阿蘭蘭和霍爾爾哈伯（（1989）、、韋爾奇奇（1989））不確定學(xué)學(xué)說(shuō)—彼笛和賴賴特（1987）、米米勒和萊萊利（1987）保險(xiǎn)假設(shè)設(shè)—逖尼克（（1988）價(jià)格穩(wěn)定定理論—盧德（1993）、漢漢雷、庫(kù)庫(kù)瑪和西西格恩（（1993）、、舒爾茨茨和查曼曼（1994））、阿思思奎斯、、瓊尼斯斯和克斯斯切尼克克思（1998）所有權(quán)假假說(shuō)—布施和華華（1996））、布倫倫南和弗弗蘭克（（1997）承銷商信信譽(yù)第八章資資本成成本與資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)ChapterEightCostofCapital&CapitalStructure第八章資資本成成本與資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure債務(wù)資本本成本（CostofDebt）其中：P=債券券的發(fā)行行價(jià)格，，C=債債券票面面利息，，M=債券券發(fā)行面面值，n=債債券到期期期限，，F(xiàn)=每股股發(fā)行費(fèi)費(fèi)用，Kd=債務(wù)務(wù)資本成成本。-F第八章資資本成成本與資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure稅后債務(wù)務(wù)資本成成本（After-taxCostofDebt）稅后債務(wù)務(wù)資本成成本（Kd’））=Kd（（1-T）其中：Kd為債債務(wù)稅前前資本成成本T為公司司所得稅稅率第八章資資本成成本與資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股資資本成本本（CostofCommonStock））其中：P0=普通股股股票的的發(fā)行價(jià)價(jià)格，D1=預(yù)計(jì)每每股股利利，g=預(yù)計(jì)計(jì)增長(zhǎng)率率，F(xiàn)=每股股發(fā)行費(fèi)費(fèi)用，Kc=普普通股資資本成本本第八章資資本成成本與資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure優(yōu)先股資本本成本（CostofPreferredShare）其中：P0=優(yōu)先股股股票的發(fā)行行價(jià)格，D1=每股優(yōu)先先股股利，，g=預(yù)計(jì)增增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股發(fā)發(fā)行費(fèi)用，，Kps=普普通股資本本成本第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本本成本（CostofRetainedEarnings）其中：P0=普通股股股票的發(fā)行行價(jià)格，D1=預(yù)計(jì)每股股股利，g=預(yù)計(jì)增增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股股發(fā)行費(fèi)用用，Kre=普普通股資本本成本第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)益資本成成本（CostofEquity）權(quán)益（Equity）資本成成本指普通股股票票資本成本本（Kc））和留存收益的的資本成本本（Kre）的合稱第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加權(quán)平均資資本成本（（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wc=普通股股資本在總總籌資中所所占的比重重，Wre=留留存收益資資本在總籌籌資中所占占的比重，，第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)益資本成成本（CAPM方法法）其中：Ke=權(quán)益資資本成本，，Krf=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率，Km=市場(chǎng)場(chǎng)收益率，，i=貝塔塔系數(shù)，第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加權(quán)平均資資本成本（（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wd=債務(wù)資資本在總籌籌資中所占占的比重，，Wps=優(yōu)優(yōu)先股資本本在總籌資資中所占的的比重，We=權(quán)益益資本在總總籌資中所所占的比重重，第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司福建南紙股股份有限公公司主要以以新聞紙、、紙制品、、紙漿和林林產(chǎn)品化工工等產(chǎn)品的的生產(chǎn)和開(kāi)開(kāi)發(fā)為主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)。經(jīng)經(jīng)營(yíng)范圍還還包括電器器機(jī)械、工工業(yè)生產(chǎn)資資料、建筑筑材料等產(chǎn)產(chǎn)品的生產(chǎn)產(chǎn)和銷售。。公司前身身為南平造造紙廠。1998年年5月4日日發(fā)行公眾眾股（A股股）7000萬(wàn)股，，每股發(fā)行行價(jià)4.73元，由由長(zhǎng)城證券券主承銷，，最大股東東為福建省省輕紡工業(yè)業(yè)總公司，，持有74.83%的股份。。1999年8月20日起，，公司發(fā)行行23000萬(wàn)元企企業(yè)債券。。債券期限限為三年，，年利息為為3.62%，債券券信用等級(jí)級(jí)為AA級(jí)級(jí)，由中國(guó)國(guó)科技國(guó)際際信托投資資公司主承承銷。第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司2001年年末，公司司相關(guān)的權(quán)權(quán)益和債務(wù)務(wù)的基本情情況如下：：企業(yè)債：23,000萬(wàn)元，，面值1000元，，票面利率率3.62%，每年年付息一次，，期限為5年，債券券已發(fā)行2年。普通股：7,000萬(wàn)股，面面值1元，，發(fā)行價(jià)格格4.73元，2000年分配方案為為每10股股派1元。。第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司每股凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率主營(yíng)收入凈利潤(rùn)總資產(chǎn)股東權(quán)益留存收益0.30311.01%456808411212413763718278第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司2002年年初始，公公司為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、優(yōu)優(yōu)質(zhì)、低耗耗的目標(biāo)，，利用生產(chǎn)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)新聞聞紙的優(yōu)勢(shì)勢(shì)，進(jìn)一步步擴(kuò)大市場(chǎng)場(chǎng)份額，準(zhǔn)準(zhǔn)備實(shí)施““年增產(chǎn)12萬(wàn)噸彩彩色膠印新新聞紙技改改項(xiàng)目”的的主體工程程，估計(jì)公公司為此約約需資金25000萬(wàn)元，其其中800萬(wàn)元從公公司的留存存收益中解解決，其余余部分則依依靠其他方方式進(jìn)行籌籌資，公司司希望能保保持目前的的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)。目前市市場(chǎng)利率約約為5.78%，1999年年福建南紙紙股票全年年平均交易易價(jià)格為9.5元，，公司所得稅稅率為15%。第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司發(fā)行新的企企業(yè)債券，，每張面值值1000元，票面面利率為3.78%，期限限三年，自自2002年8月8日至2005年8月7日止止，每年付付息一次，，發(fā)行費(fèi)用用約為發(fā)行行金額的1.2%；增發(fā)新股，，每張發(fā)行行價(jià)格8.5元，每每股發(fā)行費(fèi)費(fèi)用約為0.19元，公公司力圖按按照2000年資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債水平平下的可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率保保持股利增增長(zhǎng)率及股股利分配方方案。第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司一、如何確確定新的籌籌資方案中中各項(xiàng)長(zhǎng)期期籌資工具的資資本成本；；二、如何確確定公司現(xiàn)現(xiàn)有的資本本結(jié)構(gòu)；三、如何確確定新籌資資方案后公公司的加權(quán)權(quán)平均資本成本本；第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure債務(wù)資本成成本（CostofDebt）第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股資本本成本（CostofCommonStock）第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本本成本（CostofRetainedEarnings）第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure資本結(jié)構(gòu)：：帳面價(jià)值值與市場(chǎng)價(jià)價(jià)值帳面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)重的確定定其中：Wd=23,000/56,110=41%Wc=59%(12750-800)/12750=55%We=59%(800)/12750=4%第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)重的確定定第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure邊際資本成成本（MarginalCostofCapital）MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資資本MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資資本第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure邊際資本成成本最優(yōu)點(diǎn)IRR3IRR2IRR1第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)衡理論（（TradeoffTheory））最優(yōu)資本結(jié)結(jié)構(gòu)負(fù)債稅收利利益增加的價(jià)值值破產(chǎn)成本減減少的價(jià)值企業(yè)普通股股股票的價(jià)值值無(wú)負(fù)債時(shí)企企業(yè)的價(jià)值債務(wù)比率不存在破產(chǎn)產(chǎn)時(shí)企業(yè)的價(jià)值值第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理理（I）定理I：任何企業(yè)業(yè)的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值與其資資本結(jié)構(gòu)無(wú)無(wú)關(guān)，而是是取決于按按照與其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度相相適應(yīng)的預(yù)預(yù)期收益率率進(jìn)行資本本化的預(yù)期期收益水平平；第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理理（II））定理II：股票每