2022年火電靈活性改造專題研究火電靈活性改造推動消納_調(diào)峰服務市場潛力巨大1新能源出力不足，火電保供價值凸顯1.1風光發(fā)電占比較低，電力供應仍然偏緊22年夏季氣溫創(chuàng)歷史新高，全社會用電量增長加大負荷壓力。對比過去幾年，由于氣候變暖，22年氣溫創(chuàng)歷史新高，進而導致全社會用電量明顯增長，8月全社會用電量達8536億千瓦時，同比增長12.2%，用電負荷大增逐漸顯現(xiàn)出電力供應不足的問題。在以新能源發(fā)電為主體的新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型過程中，如何保障電力供應成為亟待解決的問題。風光發(fā)電量高速增長但貢獻仍然較低，難以彌補每年用電量增量。截至2021年底，我國風光裝機規(guī)模為9826GW，在總裝機中占比26.7%。風光裝機量提升帶動發(fā)電量相應增長，發(fā)電量占比由6.6%增至11.8%，5年增長5.2pp，雖提升幅度較大，但發(fā)電量占比仍較低。每年全社會用電量增量顯著高于風光發(fā)電量增量，2021年風光發(fā)電量增量僅為用電量增量的32.2%。風光電力供應不足，用電量增量缺口需要常規(guī)能源發(fā)電彌補。新能源發(fā)電目前仍具有間歇性發(fā)電和不均勻分布等問題：風光發(fā)電具有間歇性，但用電呈現(xiàn)“日內(nèi)雙峰、冬夏雙峰”特點。我國用電情況呈現(xiàn)典型“日內(nèi)雙峰，冬夏雙峰”的特點。而風光發(fā)電受到光照強度、風力強度等影響，發(fā)電具有隨機性、間歇性、波動性等特點。風光發(fā)電能滿足一般用電需求，但對短時大增的用電量需求無能為力，電力系統(tǒng)調(diào)峰仍需核電、火電、水電等常規(guī)發(fā)電方式支撐?！笆奈濉逼陂g新能源裝機增速快，但核、火、水電裝機增速不足，導致電力供應缺口難以填補。風光資源分布不均，局部地區(qū)缺電現(xiàn)象頻現(xiàn)。我國風光資源多分布于內(nèi)蒙古、青海、甘肅和新疆等西北地區(qū)，而用電需求集中于江浙滬等東南沿海地區(qū)，再加上特高壓等遠距離送電渠道建設不成熟，共同導致了西北地區(qū)棄風棄光，而東南地區(qū)缺電的矛盾現(xiàn)象。加大常規(guī)能源電力供應以及跨區(qū)遠距離輸電將有效解決這一矛盾現(xiàn)象。未來3年電力保供壓力大，電力供應緊張地區(qū)數(shù)量將增加。根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《未來三年電力供需形勢分析》，考慮我國各類電源裝機情況，以及電源/電網(wǎng)/特高壓輸送/儲能裝機等工程進展情況，預計22年我國電力供需緊張地區(qū)有5個（安徽、湖南、江西、重慶、貴州），供需偏緊地區(qū)有12個；23年我國電力供需緊張地區(qū)有6個，新增山東省，供需偏緊張地區(qū)有17個；24年我國電力供需緊張地區(qū)有7個，新增湖北省，供需偏緊張地區(qū)有10個。以電力實際備用率（=1-最大負荷/保證可用裝機容量）作為電力平衡的核心指標，未來3年我國電力系統(tǒng)實際備用率呈逐年下降趨勢，電力負荷缺口持續(xù)擴大，電力保供局勢依然緊張。21年全國電力供應總?cè)笨谶_3975億千瓦時，我國電力需求未來預計保持剛性增長勢態(tài)。21年全國合計14個省市電力盈余7841億千瓦時，合計16個省市電力缺口11815億千瓦時，全國電力總?cè)笨?975億千瓦時。從地域來看，新疆、寧夏、甘肅等西北地區(qū)電力盈余量較大；上海、廣東、山東等東南那沿海地區(qū)電力缺口較大，風光出力不足，將進一步凸顯火電等傳統(tǒng)電源保供地位。而我國全社會用電量保持穩(wěn)定增長勢態(tài)，21年我國全社會用電量8.3萬億千瓦時，同比增長10%，凈增8000億千瓦時，顯著高于“十二五”和“十三五”期間年均增量水平，根據(jù)電規(guī)總院分布的《未來三年電力供需形勢分析》，預計22-24年分別實現(xiàn)8.7/9.2/9.6億千瓦時用電水平。1.2火電兜底保供作用凸顯，投資建設有望加速電力供應偏緊背景下，火電兜底保供作用凸顯。21年核電/火電/水電平均利用小時數(shù)分別為7778/4354/3622小時，風電/光伏平均利用小時數(shù)受自然資源限制，顯著小于常規(guī)電源，分別為2246/1163小時。而核火水3種常規(guī)電源中，火電兜底作用明顯，21年火電裝機規(guī)模占比55%，發(fā)電量占比高達67.9%。火電相比核電及水電，具有建設周期短、建設成本低等優(yōu)勢。對于火電，我國煤炭資源豐富，火電機組建設周期短，建設成本低，且發(fā)電效率較高（35-40%），穩(wěn)定性較強，作為我國主力電源，將繼續(xù)保障電力供應。對于核電，建設周期較長，建設成本較高，且鈾礦資源較為短缺，核電選址空間有限，放射性大，裝機量較低，無法充當電力供應主力。對于水電，建設周期很長，建設成本也很高，水資源豐富但來水不穩(wěn)定，無法供應穩(wěn)定電力。綜合考慮，火電是保障電力供應最佳電源選擇。全國電力供應短缺顯現(xiàn)明顯，各地出臺保障政策以火電支撐為主。21年8月受南方地區(qū)來水偏枯和煤炭價格高企影響，火電機組頂峰能力不足，南方區(qū)域4省（區(qū)）、蒙西實施有序用電措施。21年9月后全國臨時檢修機組容量增加，有序用電范圍進一步擴大，個別地區(qū)出現(xiàn)了拉閘限電情況。為此，國家迅速出臺一系列政策措施，加快煤炭產(chǎn)能釋放，促使煤炭價格高位回落，火電承擔起保障電力供應主要責任。政策支撐使得電力保供能力逐步增強，火電發(fā)電量增加將有效緩解全國電力供需緊張壓力。電力保障要求強化火電地位，火電裝機有所提速?！笆濉泵弘娔昃略?9GW，“十三五”年均新增36GW，從2011年-2020年，煤電關注度逐漸降低，新增裝機量也呈現(xiàn)降低勢態(tài)。但近兩年電力需求加大，多地電力供需缺口大，國家出臺多項電力供應保障政策，火電“壓艙石”作用凸顯。自21Q4以來火電單季度核準裝機規(guī)模顯著增長，22年1-8月火電核準裝機40.8GW，而21Q1-Q3火電核準裝機僅為3.03GW。預計“十四五”期間，煤電新增裝機將有所提速，22-24年合計新增裝機140GW，年平均裝機達46.7GW?；痣娡顿Y建設有所提速，未來3年有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈投資額約4000億元?！笆濉逼陂g火電年均投資833億元，相較“十二五”有所下滑，2020年投資額為568億元，2021年火電投資額有所提速達707億元，同比增速24.5%；22年1-7月火電投資額達405億元，同比增長70.2%。按照20年平均單位造價測算，未來3年火電投資額可達4580億元。根據(jù)電規(guī)總院發(fā)布的《火電工程限額設計參考造價指標》顯示，20年我國2*660MW機組的新建/擴建造價分別為3636/3119元/kw，2*1000MW機組的新建/擴建造價分別為3309/3022元/kw，兩類型機組投資額合計216億元。根據(jù)上述單位造價取平均值為3271.5元/kw，根據(jù)電規(guī)總院《未來三年電力供需形勢分析》顯示，2022/2023/2024年火電裝機規(guī)模預計為40/50/50GW，由此測算出未來3年火電投資額分別為1309/1636/1636億元，合計4580億元。按照21-22年投資額平均增速測算，未來3年火電投資額近4000億元。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，21年火電投資額707億元，同比增速24.5%，22年1-7月火電投資額405億元，同比增速70.2%。2022年有關火電靈活性改造的政策頻出，火電核準和裝機增速，火電靈活性改造作為火電盈利轉(zhuǎn)向的主要方向，預計未來3年火電投資額也將保持較高增速。21年和22年火電投資額同比增速平均水平為47.4%，保守估計未來3年火電投資增速為35%，以2021年火電投資額707億元為基礎，算出2022/2023/2024年火電投資額分別為955/1289/1740億元，合計投資額3983億元。設備購置費用為火電投資的主要部分，其中主機設備費用占比59%。根據(jù)電規(guī)總院2020年發(fā)布的《火電工程限額設計參考造價指標》，以2*1000MW機組為例，機組的費用結(jié)構包括建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用、其他費用，其中設備購置費用在機組總投資額中占比42.2%，是最主要的部分。機組設備費用支出包括鍋爐、汽輪機、汽輪發(fā)電機、其他，其中主機設備占比過半為59%。2火電靈活性改造推動消納，調(diào)峰服務市場潛力巨大2.1新能源消納問題凸顯，火電靈活性改造成重要手段我國風光裝機發(fā)電量雙增，促風光消納重要性日漸提升。21年我國風光裝機量占比達27%，發(fā)電量占比達12%，根據(jù)國家發(fā)改委能源研究所發(fā)布的《中國2050高比例可再生能源發(fā)展情景暨路徑研究》，預計2050年我國風光裝機量將增至72%，風光發(fā)電量將提升至64%，隨著風光發(fā)電效率提升，發(fā)電量增長，風光電力消納問題有待解決。“十三五”期間棄風棄光情況得到改善，棄風棄光率均降至4%以下。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，“十二五”期間我國棄風率整體較高，到“十三五”期間棄風率顯著走低，2015-2021年棄風率由15.4%降至3.1%，同期棄光率由12.0%降至2.0%，主要得益于抽水蓄能、火電靈活性改造等電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)方式發(fā)力，促使風光消納能力逐年提升。西北地區(qū)棄風棄光現(xiàn)象最為嚴重，解決西北地區(qū)風光消納問題是重中之重。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2021年我國青海、蒙西、新建、河北、甘肅五地棄風率分別為10.7%、8.9%、7.3%、4.6%、4.1%，均高于全國平均水平；西藏、青海兩地棄光率分貝為19.8%、13.8%，顯著高于全國平均水平。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測預警中心數(shù)據(jù)顯示，22Q2有3個省區(qū)棄風率高于10%，分別為甘肅（11.4%）、蒙西（11.6%）、蒙東（13.5%）；有2個省區(qū)棄光率高于10%，分別為青海（13.7%）、西藏（16.6%）。從地域分布看，上述棄風、棄光率高的地區(qū)集中于西北部。我國棄風棄光率要進一步降低，促進西北地區(qū)風光電力消納是重中之重。在促進新能源電力消納及提升電力系統(tǒng)靈活性需求下，火電靈活性改造價值得以彰顯。目前，我國電力系統(tǒng)靈活性調(diào)節(jié)方式有：需求側(cè)相應、抽水蓄能、火電靈活性改造、電化學儲能、燃氣輪機等。其中火電靈活性改造具有技術成熟、建設周期短、投資成本低、調(diào)節(jié)效果好，綜合性價比高等優(yōu)勢，而抽水蓄能存在投資成本高、投資周期長且抽放水有25%電能損失等缺點，電化學儲能存在投資成本高、能量密度低、使用壽命短、環(huán)保性和安全性難有保障等缺點。故相比較而言，火電靈活性改造是提升電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力的最佳選擇?；痣婌`活性改造同時兼具促進風光電力消納和提升電力系統(tǒng)穩(wěn)定性/靈活性的雙重作用?；痣婌`活性改造投資成本低、性價比高，將在靈活性電源中扮演重要角色。根據(jù)《廣東“十三五”電源調(diào)峰聯(lián)合運行策略優(yōu)化》，火電靈活性改造后進行深度調(diào)峰的度電成本為0.05元/kwh，顯著低于抽水蓄能電站/燃氣輪機/新型儲能電站0.06/0.48/0.75元/kwh的度電成本。此外，根據(jù)《高比例可再生能源電力系統(tǒng)關鍵技術及發(fā)展挑戰(zhàn)》，火電靈活性改造技術成本為60-180元/kw，遠低于其他靈活性調(diào)節(jié)方式的技術成本?；痣婌`活性改造成本優(yōu)勢顯著，是重要的靈活性電源之一。不斷出臺支持性政策，十四五期間計劃完成火電靈活性改造2億千瓦時。2016年6-7月，為全面提升電力系統(tǒng)調(diào)峰能力和促進新能源電力消納，確定了丹東電廠等22個項目為提升火電靈活性改造試點項目，主要集中于“三北”地區(qū)。2018年3月，在《關于提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力的指導意見》中，明確“十三五”期間完成2.2億千瓦火電機組靈活性改造，提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力4600萬千瓦，并要求最小技術出力達到30%-40%容量水平。2021年11月，在《關于開展全國煤電機改造升級的通知》中，明確“十四五”期間完成煤電機組靈活性改造2億千瓦，增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000-4000萬千瓦；2022年3月，在《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中，提及到2050年，靈活性電源占比達到24%左右，將為火電靈活性改造預留較大增長空間。2.2火電調(diào)峰補償有所推進，靈活性改造積極性提升在機組調(diào)峰深度不斷深入的過程中，火電靈活性改造可大致分為三個階段：1）調(diào)峰深度在50%-60%的階段，主要通過對機組運行進行管理控制來實現(xiàn)；2）調(diào)峰深度在60%-70%的階段，主要通過改造控制系統(tǒng)和細化設備監(jiān)控管理來實現(xiàn)；3）調(diào)峰深度在70%-80%的階段，對火電機組進行深度改造來實現(xiàn)，具體改造包括：火焰穩(wěn)燃、水動力穩(wěn)定性、給水泵穩(wěn)定性、汽輪機最小通流容量、機爐協(xié)調(diào)控制等子系統(tǒng)的改造?；痣婌`活性改造三大靈活性指標：最小出力、啟停時間、爬坡速度，最核心目標是降低最小出力（發(fā)電廠在穩(wěn)定運行條件下可以提供的最小凈功率），即增加深度調(diào)峰能力。根據(jù)改造機組的不同，火電靈活性改造分為：純凝機組改造和熱電聯(lián)產(chǎn)機組改造。其中純凝機組改造后調(diào)峰深度更大，而熱電聯(lián)產(chǎn)機組“以熱定電”的特征限制了調(diào)峰深度。純凝機組改造，目標是實現(xiàn)深度調(diào)峰、快速啟停和快速爬坡，主要改造鍋爐和脫硝裝置。改造關鍵是保障機組在低負荷狀態(tài)下穩(wěn)定運行，其中主要是解決鍋爐在低負荷狀態(tài)下穩(wěn)定燃燒以及脫銷裝置在低負荷狀態(tài)下投運等問題。等離子無油、微油點火以及富氧燃燒等助燃技術幫助鍋爐在低負荷下穩(wěn)定運行；省煤器煙氣旁路、省煤器水側(cè)旁路、熱水在循環(huán)、分隔省煤器等技術助力解決入口煙溫低的問題。熱電聯(lián)產(chǎn)機組改造，目標是實現(xiàn)熱電解耦，主要改造汽輪機或增加蓄熱罐/電極鍋爐等。用其他熱源代替汽輪機供熱，使得在滿足供熱需求的同時能降低機組最小出力，從而提升機組靈活性和調(diào)峰深度。熱電聯(lián)產(chǎn)機組改造技術分為兩大類：涉及汽輪機本體的技術改造，不涉及熱電廠的設備本體改造。前者的具體改造包括：汽輪機旁路供熱、低壓缸零出力、低壓缸高背壓循環(huán)水供熱；后者的具體改造包括：熱水罐儲熱、電極鍋爐供熱、電鍋爐固體儲熱。“十三五”我國火電靈活性改造不達標，未來火電靈活性改造任務任重道遠?！峨娏Πl(fā)展“十三五”規(guī)劃（2016-2020年）》明確提出，“十三五”期間，我國“三北地區(qū)”火電靈活性改造容量約2.15億千瓦，其中熱電機組靈活性改造約1.33億千瓦，純凝機組改造約8200萬千瓦。改造完成后，預計提升調(diào)峰能力4500萬千瓦。其他地區(qū)純凝機組改造容量約450萬千瓦，預計提升調(diào)峰能力100萬千瓦。2021年國家電網(wǎng)發(fā)布的《國家電網(wǎng)有限公司服務新能源發(fā)展報告》中表示，“十三五”期間，“三北地區(qū)”完成火電靈活性改造容量為8241萬千瓦，增加調(diào)峰能力1501萬千瓦?；痣婌`活性改造完成率為38.3%，提升調(diào)峰能力完成率為33.4%，均不達標。我國火電機組調(diào)峰能力不足，靈活電源裝機占比小，未來均有較大提升空間。根據(jù)20年中電聯(lián)發(fā)布的《煤電機組靈活性運行政策研究》，目前我國在運煤電機組一般最小出力為50～60%，冬季供熱期僅能低至75～85%。國內(nèi)試點示范項目經(jīng)靈活性改造后，最小技術出力可低至30%～35%，熱電聯(lián)產(chǎn)機組最小技術出力達到40%～50%。相比于丹麥15%-20%的最小出力以及德國25%-30%的最小出力水平，我國火電機組調(diào)峰能力仍有較大提升空間。我國靈活調(diào)節(jié)電源比重低，火電靈活性改造、抽水蓄能、燃氣發(fā)電等靈活調(diào)節(jié)電源裝機占比不到6%，距離我國24%左右靈活性電源裝機占比目標，提升空間大。其中“三北”地區(qū)新能源富集，風/光裝機為72%/61%，但靈活調(diào)節(jié)電源不足3%，而美國、西班牙、德國的靈活電源占比分別高達49%、34%、18%。我國調(diào)峰補償費占比最大，南北區(qū)域調(diào)峰補償/報價均呈梯級特征。調(diào)峰服務是火電靈活性改造最主要的目標，也是我國電力輔助服務市場重要組成之一。根據(jù)國家能源局發(fā)布的《2019年上半年電力輔助服務有關情況的通報》，2019H1我國電力輔助服務補償費用為130億元，其中調(diào)峰補償費用50億元，占比為38%。從地域補償費用結(jié)構看，2019H1東北地區(qū)以調(diào)峰補償費用為核心，在五類電力輔助服務補償費用中占比高達98%。東北地區(qū)電力調(diào)峰補償費用占全國電力調(diào)峰補償費用的54%，調(diào)峰市場潛力與發(fā)展主要看東北地區(qū)。目前已有“南方區(qū)域調(diào)峰梯級補償標準”和“東北地區(qū)有償調(diào)峰梯級報價標準”，根據(jù)三檔調(diào)峰深度，分別對應三檔具體調(diào)峰補償/報價。火電靈活性改造收益模式有望轉(zhuǎn)為：電量服務收益+輔助服務收益+容量服務收益。截至2021年底，我國新能源裝機占比為26.7%，發(fā)電量占比11.8%。在雙碳目標和能源結(jié)構轉(zhuǎn)型驅(qū)動下，未來新能源裝機規(guī)模將不斷增長，新能源電力大規(guī)模并網(wǎng)將帶來較大調(diào)峰需求，火電機組的收益模式也將由單一的電量服務收益轉(zhuǎn)向電量+輔助服務+容量相結(jié)合的收益模式。調(diào)峰容量補償標準逐步明確，利好火電靈活性改造發(fā)展進程。2022年9月20日，甘肅能源監(jiān)管辦發(fā)布《甘肅省電力輔助服務市場運營暫行規(guī)則》（征求意見稿），文件內(nèi)容表示，調(diào)峰容量市場交易是針對火電機組靈活性改造成本和電網(wǎng)側(cè)儲能的投建設資成本，按調(diào)節(jié)能力（容量）進行競價獲取補償?shù)慕灰?。在調(diào)峰容量市場建設初期，火電機組50%以下調(diào)峰容量，按機組額定容量10%-5%分檔納入補償，補償標準分為非供熱季補償標準和供熱季補償標準。純凝機組全年按照非供熱季補償上限執(zhí)行，火電企業(yè)最大補償范圍不超過能源監(jiān)管核定的調(diào)峰能力。調(diào)峰容量補償標準的完善，對火電靈活性改造發(fā)展進程推進具有重要意義。按照增加調(diào)峰容量計算，中性情境下火電靈活性改造市場規(guī)模有望實現(xiàn)約350億元。2021年國家能源局等發(fā)布《關于開展全國煤電機組改造升級的通知》，提出存量煤電機組靈活性改造應改盡改，“十四五”期間完成2億千瓦，增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000-4000萬千瓦，促進清潔能源消納。根據(jù)2020年中電聯(lián)發(fā)布的《煤電機組靈活性運行政策研究》，煤電靈活性改造單位千瓦調(diào)峰容量成本約在500元～1500元之間。以系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力3000萬千瓦、3500萬千瓦、4000萬千瓦分別表示未來調(diào)峰發(fā)展的悲觀、中性、樂觀三種情景。根據(jù)調(diào)峰深度不同，火電機組靈活性改造成本也有較大差異，對單位調(diào)峰容量成本取下限500元/kW，中限1000元/kwh，上限1500元/kwh，分別計算對應市場規(guī)模。悲觀情景下規(guī)?？蛇_150-450億元；中性情景下規(guī)?？蛇_175-525億元；樂觀情景下規(guī)?？蛇_200-600億元?？紤]火電改造難以達到4000萬千瓦目標上限，以及未來機組改造成本下降，選取中性情境下市場規(guī)模規(guī)模平均值為預計，則火電靈活性改造市場規(guī)模有望實現(xiàn)約350億元。按照靈活性改造容量2億千瓦進行測算，預計未來火電靈活性改造投資規(guī)?？蛇_120-360億元。兩種測算方式下，火電靈活性改造未來市場規(guī)模均超過百億，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?相關企業(yè)分析3.1青達環(huán)保：火電靈活性改造稀缺標的，開辟第二增長曲線公司深耕節(jié)能環(huán)保領域，產(chǎn)品逐漸由爐渣和煙氣環(huán)保系統(tǒng)擴大至火電靈活性改造及清潔能源消納系統(tǒng)。公司目前技術和產(chǎn)品覆蓋爐渣、煙氣、脫硫廢水等產(chǎn)物防治和回收利用，同時產(chǎn)品已進一步擴大至火電靈活性改造及清潔能源消納系統(tǒng)。2022H1公司營收及歸母凈利潤實現(xiàn)高增，盈利能力大幅提升。從營收口徑來看，2017-2021年公司營業(yè)收入從5.9億元增長至6.3億元，2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.1億元，同比增加23.7%，受益于公司完善的產(chǎn)品結(jié)構，低溫煙氣余熱深度回收系統(tǒng)、全負荷脫硝系統(tǒng)保持增長。從歸母凈利潤來看，2017-2021年公司從5474萬元增長至5589萬元，主要受益于毛利率較高的配件產(chǎn)品銷售的增加，2022H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤638萬元，同比增加70.4%，盈利能力大幅提升。爐渣業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，煙氣回收業(yè)務有所回暖。公司傳統(tǒng)主業(yè)包括爐渣環(huán)保業(yè)務及煙氣節(jié)能環(huán)保業(yè)務。爐渣業(yè)務：營收穩(wěn)健增長，毛利率保持平穩(wěn)。2018-2021年公司爐渣節(jié)能環(huán)保業(yè)務營收由3.2億元增至3.6億元，3年CAGR達4.7%，整體業(yè)務較為穩(wěn)健。同期公司該業(yè)務毛利率基本保持穩(wěn)定，基本在31%左右。煙氣余熱回收業(yè)務：先下滑后止跌，更新需求有望推動平穩(wěn)發(fā)展。2021年業(yè)務營收止跌回升至1.1億元，同比增長21%，由于此前電廠超低排放改造逐漸完成，市場需求下滑造成該業(yè)務營收下滑，也由于早期投入的部分設備使用年限接近使用壽命，更新改造的需求推動業(yè)務止跌回升，預計未來將平穩(wěn)發(fā)展。同期公司該業(yè)務毛利率基本保持穩(wěn)定，基本在25%左右。公司積極布局火電靈活性改造，全負荷脫硝業(yè)務高速發(fā)展。公司在火電靈活性改造領域布局清晰，產(chǎn)品主要包括全負荷脫硝系統(tǒng)（環(huán)保側(cè)）和清潔能源消納系統(tǒng)（調(diào)峰側(cè)）兩大類。全負荷脫硝業(yè)務受益火電靈活性改造東風，營收爆發(fā)性增長，毛利率保持較高水平。2018-2021年公司全負荷脫硝系統(tǒng)業(yè)務營收由0.3億元迅速增至1.3億元，3年CAGR高達69%，整體業(yè)務呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢，由于全負荷脫硝改造技術壁壘較高，隨著十四五火電靈活性改造需求的爆發(fā)，該業(yè)務有望持續(xù)快速增長，2021年公司該業(yè)務毛利率回升至36%。爐渣環(huán)保設備正常運行周期是15年左右，由于設備運行環(huán)境，零部件磨損更換需求較為穩(wěn)定，預計隨著未來火電市場新增需求的穩(wěn)定釋放，該業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展。研發(fā)投入持續(xù)提升，客戶聚焦渠道優(yōu)勢顯著。公司研發(fā)占比快速提升，2018-2021年公司研發(fā)投入由2148萬元持續(xù)增至3127萬元，CAGR高達13.3%，2022H1研發(fā)投入達1670萬元，同比增長34%；同期研發(fā)/營收占比大幅提升，由3.7%持續(xù)增至7.8%。公司客戶相對較為集中，前5大客戶銷售額占比達45%，電力及熱力行業(yè)客戶占比達8成。2021年銷售額結(jié)構來看，公司第一大客戶銷售額達1.4億元，前五大客戶銷售額合計達2.8億，營收占比合計45%。3.2東方電氣：火電業(yè)務迎來強復蘇，抽水蓄能發(fā)展前景廣闊公司是全球最大的能源裝備制造商和電站工程承包供應商之一，綜合競爭優(yōu)勢顯著。公司形成了“六電并舉、五業(yè)協(xié)同”產(chǎn)業(yè)格局，受“能源保供+調(diào)峰需求”雙重因素推動，一方面，公司憑借風電領域的優(yōu)勢競爭力，相關業(yè)務實現(xiàn)高速增長；另一方面，隨著清潔能源的快速發(fā)展，電網(wǎng)消納問題逐漸突出，公司傳統(tǒng)的煤電、氣電設備銷售重回增長態(tài)勢，同時，抽水蓄能業(yè)務將成為未來公司強勁的增長點。2022H1公司營收及歸母凈利潤呈現(xiàn)同步穩(wěn)增態(tài)勢，盈利能力穩(wěn)定提升。從營收口徑來看，2018-2021年公司營業(yè)收入從308億元增長至478億元，CAGR達15.8%，2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入279.1億元，同比增長22.8%，主要受益于公司火電、工程承包、國際貿(mào)易、風電等板塊營收規(guī)模顯著提升。從歸母凈利潤來看，2018-2021年公司從11.3億元增長至22.9億元，CAGR達26.5%，2022H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.7億元，同比增加31.6%，盈利能力大幅提升。業(yè)務結(jié)構加速多元化均衡布局，火電業(yè)務重回增長曲線。2018年重組后，公司轉(zhuǎn)型能源裝備制造商及服務供應商，加速多元化業(yè)務均衡布局，業(yè)績來源更加穩(wěn)定。受政策支持與產(chǎn)業(yè)需求，火電業(yè)務重回增長態(tài)勢，火電靈活性改造釋放公司存量服務訂單火電業(yè)務營收占比較2021年提升3.7pp。公司擁有完整能源裝備研制體系，火電產(chǎn)品100萬千瓦等級機組、大型循環(huán)流化床鍋爐等多方面處于行業(yè)領先地位。公司水電領域全球領先，產(chǎn)品市場占有率逐年提升。水電產(chǎn)品總體水平位居國內(nèi)前列，貫流式、混流式等水電技術達到國際領先水平，抽水蓄能機組研制達到世界一流水平，13MW等級海上風電機組處于亞洲領先水平，公司水電（抽水蓄電）業(yè)務市場份額持續(xù)保持領先，水輪發(fā)電機銷量占國內(nèi)新增裝機量比重逐年上升，達到61.7%領先地位。公司為國產(chǎn)兩大抽水蓄能機組供應商之一，調(diào)峰需求助公司業(yè)績迎來新的增長點。國內(nèi)企業(yè)中具備大型抽水蓄能機組產(chǎn)能的企業(yè)主要為東方電氣和哈爾濱電氣兩家企業(yè)。隨著新能源迅速發(fā)展，調(diào)峰問題日益凸顯，公司作為我國抽水蓄能機組主要設備供應商之一，公司抽水蓄能機組存量訂單有望提前交付，為公司業(yè)績提升帶來新的增長點。3.3西子潔能：積極布局火電靈活性改造，疊加熔鹽儲能優(yōu)勢顯著公司作為全國規(guī)模最大、品類最全的余熱鍋爐龍頭，儲能領域布局完善。公司主營業(yè)務涉及余熱鍋爐、生物質(zhì)鍋爐、循環(huán)流化床鍋爐、燃氣鍋爐、盾構機等新裝備的咨詢、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、安裝，以及EPC、鍋爐維修、升級改造、智慧鍋爐、智慧工廠等新服務。同時提供新能源領域全生命周期的智慧服務，并將業(yè)務鏈延伸至新能源投資運營。2022H1公司營業(yè)收入保持高速增長態(tài)勢，原材料漲價致利潤承壓。從營收口徑來看，2018-2021年公司營業(yè)收入從35.7億元增長至65.8億元，CAGR達22.6%，2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.1億元，同比增加25.1%，受益于公司在余熱鍋爐領域的領先地位，業(yè)務銷售規(guī)模持續(xù)擴大，同時積極布局儲能領域，開辟全新成長賽道。從歸母凈利潤來看，2022H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比減少61.4%，主要因原材料漲價影響，成本增長幅度大于收入增長幅度。余熱鍋爐龍頭企業(yè)，業(yè)務營收持續(xù)高增，未來市場需求仍呈不斷上升趨勢。2022年上半年余熱鍋爐業(yè)務實現(xiàn)營收11.9億元（營收占比34%），同比增長24.7%；新增訂單14.6億元，同比下降14.1%；受原材料價格波動影響，毛利率19%，同比下降9pct?；痣婌`活性改造及節(jié)能減排雙因素推動下，余熱鍋爐市場需求呈不斷上升的趨勢，公司作為行業(yè)龍頭，余熱鍋爐業(yè)務有望持續(xù)增長。公司致力于成為環(huán)保節(jié)能、能源利用領域解決方案龍頭，2022H1公司解決方案業(yè)務成為公司第一大業(yè)務。從產(chǎn)品結(jié)構來看，解決方案業(yè)務營收貢獻持續(xù)擴大，由2020年營收占比17.9%大幅提升21.5pp至2022H1營收占比39.4%；其他業(yè)務方面，余熱鍋爐、清潔環(huán)保能源裝備、備件及服務業(yè)務營收占比分別為34.0%/12.0%/12.0%。公司在儲能領域布局完善，未來隨著“能源保供+調(diào)峰需求”雙因素推動，公司解決方案、配件及服務業(yè)務營收占比有望得到持續(xù)提升。公司積極布局火電靈活性改造領域，疊加熔鹽儲能技術優(yōu)勢顯著。2022H1公司收購電極鍋爐龍頭蘭捷能源51%股權、受讓系統(tǒng)集成龍頭赫普能源14%股權，積極布局火電靈活性改造?；谌埯}儲能技術的火電機組靈活性改造具有成本低、熱容高、品味高、安全性好等優(yōu)點，憑借技術端優(yōu)勢，公司有望逐步打開市場。3.4龍源技術：深耕火電機組改造行業(yè)，燃燒控制技術國際領先公司深耕電力行業(yè)燃燒控制技術領域，產(chǎn)品、技術和服務優(yōu)勢顯著。公司主要從事電力領域燃燒控制設備及系統(tǒng)的研究開發(fā)，設計制造、現(xiàn)場調(diào)試、人員培訓、技術咨詢等業(yè)務，是世界上首家成功研發(fā)并大規(guī)模推廣應用電站鍋爐等離子體節(jié)能環(huán)保技術及穩(wěn)燃的高科技企業(yè)，整體技術水平占據(jù)行業(yè)領先地位，火電靈活性改造預期將利好公司等離子體點火業(yè)務。長期以來，公司以國家產(chǎn)業(yè)政策為導向，經(jīng)過多年積累發(fā)展形成了節(jié)能、環(huán)保兩大業(yè)務板塊，并向新能源業(yè)務板塊拓展。2022H1公司營業(yè)收入大幅提升，歸母凈利潤扭虧為盈，創(chuàng)歷史新高。從營收口徑來看，2018-2021年公司營業(yè)收入均在5億元左右起伏，主要因為公司主要客戶煤電企業(yè)利用小時數(shù)持續(xù)下滑，環(huán)保改造需求減少，公司業(yè)務市場發(fā)展空間受限，2022H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.3億元，同比增加61.6%。從歸母凈利潤來看，2018-2021年公司歸母凈利潤長期承壓，主要因為公司所屬行業(yè)以提供產(chǎn)品服務、工程EPC為主，市場競爭逐漸激烈，行業(yè)利潤空間不斷壓縮，2022H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比增加605%，主要因為當期資產(chǎn)處置收益增加。公司為國內(nèi)領先、國際知名的燃煤電站節(jié)能環(huán)保綜合服務提供商，節(jié)能業(yè)務板塊受益于火電靈活性改造重回快速增長曲線。節(jié)能業(yè)務板塊貢獻公司大部分營收，2022H1公司節(jié)能板塊實現(xiàn)營收1.5億元，同比增長117%，總營收占比提升17.2pp至67.2%，主要受益于板塊內(nèi)新增綜合節(jié)能改造業(yè)務貢獻近半營收。其中，等離子點火業(yè)務營收同比增長29.2%至7694.2萬元；綜合節(jié)能改造業(yè)務實現(xiàn)營收同比增長100%至7341萬元。新增新能源業(yè)務板塊發(fā)展前景廣闊，公司混氨燃燒領域技術水平達到國際領先行列。公司新能源業(yè)務包括清潔供暖、混氨燃燒等新能源領域業(yè)務，目前已經(jīng)介入地熱、風電、生物質(zhì)等領域，并推進氨能應用。新