XXXX年下半年金融政策十件大事記XXXX年下半年金融政策十件大事記XXXX年下半年金融政策十件大事記資料來源：金融時報(bào)１、繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2011年11月30日晚間，中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，這是央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下的首次“下調(diào)”動作。

面對風(fēng)云變幻的2011年國內(nèi)外金融形勢，中國貨幣政策在堅(jiān)持“穩(wěn)健”基調(diào)的同時進(jìn)一步豐富了其內(nèi)涵，增強(qiáng)了政策的針對性、靈活性和前瞻性。這一年，央行根據(jù)新形勢、新情況，綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，引導(dǎo)貨幣條件逐步向常態(tài)回歸，社會融資規(guī)模基本適度。這一年，央行先后6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，臨近年末，央行近3年來首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，靈活開展公開市場操作，進(jìn)一步完善存款準(zhǔn)備金交存制度，繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整措施，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸平穩(wěn)增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整?！胺€(wěn)健”，無疑是2011年中國貨幣政策的關(guān)鍵詞。

點(diǎn)評：

2011年注定是不平凡的一年。面對復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，中國的貨幣政策面臨著前所未有的考驗(yàn)。一方面，國際金融危機(jī)的陰云仍未散去，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，世界經(jīng)濟(jì)在動蕩中依然撲朔迷離；另一方面，國內(nèi)前幾年非常態(tài)貨幣投放的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，多種因素促使物價不斷走高，結(jié)構(gòu)調(diào)整及改善民生的任務(wù)艱巨。宏觀政策面臨保民生、穩(wěn)增長、控通脹等一系列目標(biāo)和任務(wù)。就貨幣政策來說，既要消化2009年以來信貸過度投放和“熱錢”流入導(dǎo)致的流動性，控制物價上漲，又要確保結(jié)構(gòu)調(diào)整、民生工程等剛性資金需求和防范銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種“兩難”的處境考驗(yàn)著決策者的智慧和魄力。

顯然，2011年中國貨幣政策的表現(xiàn)已經(jīng)交出了一份令人滿意的答卷。從年初開始，央行就“前瞻性”地連續(xù)多次提高存款準(zhǔn)備金率以應(yīng)對通脹壓力；到年中，在繼續(xù)收緊流動性的同時，央行綜合運(yùn)用準(zhǔn)備金、利率、公開市場等手段，恰當(dāng)掌握調(diào)控節(jié)奏和重點(diǎn)、調(diào)整資金投放結(jié)構(gòu)、引導(dǎo)資金投向“三農(nóng)”和中小企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，以確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長；而到年底，隨著通脹勢頭得到有效抑制、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，以及市場流動性出現(xiàn)緊張局面，央行再次“前瞻性”地降低存款準(zhǔn)備金率，適度釋放流動性，以防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過快下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)該說，2011年的貨幣政策集中體現(xiàn)了“穩(wěn)健”二字，既抑制了物價上漲，緩解了通脹壓力，又使經(jīng)濟(jì)得到比較平穩(wěn)的發(fā)展。我國中央銀行在貨幣政策的決策和實(shí)施過程中，準(zhǔn)確地研判了國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢和走向，綜合運(yùn)用了多種政策工具，既具有很強(qiáng)的前瞻性和針對性，也具有顯著的靈活性，使貨幣政策的有效性得以充分體現(xiàn)，避免了經(jīng)濟(jì)“硬著落”和陷入“滯漲”的風(fēng)險(xiǎn)。

通過2011年在如此復(fù)雜形勢下的貨幣政策實(shí)際，我們有理由相信，我國的宏觀調(diào)控手段日益成熟，完全有能力應(yīng)對更加復(fù)雜的形勢，擔(dān)當(dāng)起一個大國應(yīng)有的責(zé)任。

點(diǎn)評人：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副校長史建平

２、社會融資規(guī)模納入金融宏觀調(diào)控監(jiān)測分析指標(biāo)體系

2011年10月20日，央行發(fā)布2011年前三季度社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告顯示，2011年前三季度社會融資規(guī)模為9.80萬億元，比上年同期少1.26萬億元。至此，央行已經(jīng)按季公布了前三季度的社會融資規(guī)模情況。

隨著我國金融市場快速發(fā)展，金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生了較大變化，理論研究與政策操作都需要能全面、準(zhǔn)確反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的全口徑統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。自2010年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“保持合理的社會融資規(guī)模”以及溫家寶總理在國務(wù)院第五次全體會議上部署2011年一季度工作時強(qiáng)調(diào)“保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏”以來，央行開始調(diào)整金融統(tǒng)計(jì)口徑，并將社會融資規(guī)模納入其中。2011年4月14日央行首次對外公布我國當(dāng)前社會融資規(guī)模；5月20日，央行發(fā)布了《社會融資規(guī)模構(gòu)成指標(biāo)的說明》。新指標(biāo)的提出，不論是對市場參與者還是對監(jiān)管部門來說，都是一個“新”指標(biāo)，其具體功能還有待更長的時間去考驗(yàn)；但新指標(biāo)的提出本身就具有重要意義，表明監(jiān)管層對直接融資工具開始給予足夠重視。

點(diǎn)評：

2011年我國金融宏觀調(diào)控引入了一個新的監(jiān)測分析指標(biāo)，這就是社會融資規(guī)模。

從社會融資規(guī)模指標(biāo)的提出看，傳統(tǒng)的金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，一般是指銀行體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。近年來，隨著我國金融市場快速發(fā)展，金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生較大變化，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷增加，新增人民幣貸款已不能完整反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量。金融宏觀調(diào)控迫切需要一個更為合適、更為全面的分析和監(jiān)測指標(biāo)。

為此，2010年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“保持合理的社會融資規(guī)?！薄?011年3月5日，溫家寶總理在政府工作報(bào)告中再次提出“保持合理的社會融資規(guī)模”。央行行長周小川在2011年人民銀行年度工作會議上要求“加強(qiáng)對社會融資總規(guī)模的研究”，隨后在“兩會”記者招待會上，他再次強(qiáng)調(diào)“我們最近除了觀察貸款總量以外，還注意觀察社會融資總規(guī)?！薄?/p>

社會融資規(guī)模是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)（也就是每個月、每個季度或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。它主要由三個部分構(gòu)成：一是金融機(jī)構(gòu)通過資金運(yùn)用對實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持，主要包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、委托貸款、金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債券及非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司賠償和投資性房地產(chǎn)等。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場、通過金融機(jī)構(gòu)信用或服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、非金融企業(yè)境內(nèi)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款等。

建立社會融資規(guī)模指標(biāo)的重要意義在于：一是與新增人民幣貸款相比，社會融資規(guī)模更能全面、準(zhǔn)確反映金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。二是有利于提高金融宏觀調(diào)控的效果。三是有利于促進(jìn)直接融資的發(fā)展，更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化投融資的需求。四是有利于綜合運(yùn)用價格型工具和數(shù)量型工具，進(jìn)一步促進(jìn)金融宏觀調(diào)控向市場化方向發(fā)展。五是有利于實(shí)施逆周期宏觀審慎管理，加強(qiáng)對整個金融體系風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測。

點(diǎn)評人：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成

３、管理層激勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持小企業(yè)發(fā)展

2011年10月12日，溫家寶總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究確定支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財(cái)稅政策措施，確定九條政策措施支持小型和微型企業(yè)發(fā)展。被業(yè)內(nèi)稱為“國九條”。事實(shí)上，2011年以來，小企業(yè)融資問題一直備受關(guān)注。為進(jìn)一步深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院有關(guān)戰(zhàn)略部署，央行在出臺政策支持小型微型企業(yè)發(fā)展時，還積極推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，健全征信系統(tǒng)并使其充分發(fā)揮作用。年中，銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》，內(nèi)容涉及小微企業(yè)貸款平均增速、增量、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和小微企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債等多個方面，被業(yè)內(nèi)稱為“銀十條”。在發(fā)布“銀十條”近5個月之后，銀監(jiān)會于2011年10月再次發(fā)布了《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小型微型企業(yè)金融服務(wù)的補(bǔ)充通知》，進(jìn)一步細(xì)化了有關(guān)扶持政策。

在管理層“暖風(fēng)頻吹”的大好環(huán)境下，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極貫徹落實(shí)宏觀政策部署和監(jiān)管要求，加大小微企業(yè)信貸產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新。截至2011年9月末，全國小微企業(yè)貸款余額達(dá)14.8萬億元，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全部貸款余額的27.9%，較去年同期增長24.3％，比全部貸款平均增速高8.4個百分點(diǎn)，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)“兩個不低于”目標(biāo)。

點(diǎn)評：

銀監(jiān)會自2003年成立以來，一直高度重視小企業(yè)融資難問題的解決。2005年頒布《銀行開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》，提出小企業(yè)金融服務(wù)的“六項(xiàng)機(jī)制”；2008年印發(fā)《關(guān)于銀行建立小企業(yè)金融服務(wù)專營機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)意見》，提出單列信貸規(guī)模、單獨(dú)配置資源、單獨(dú)信貸評審、單獨(dú)會計(jì)核算的“四單”原則。同期，銀監(jiān)會還制定《銀行開展小企業(yè)授信工作指導(dǎo)意見》、《商業(yè)銀行小企業(yè)授信工作盡職指引》和《小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》等文件，形成一整套監(jiān)管框架。2011年5月和10月兩次出臺小企業(yè)金融服務(wù)差異化監(jiān)管政策，在市場準(zhǔn)入、不良貸款容忍度、小企業(yè)專項(xiàng)金融債、存貸比、資本充足率等方面給予明確差異化支持。所有這些政策的目的，在于督促銀行按照商業(yè)可持續(xù)原則來支持和發(fā)展小企業(yè)金融服務(wù)，徹底改變過去依靠政策性扶持傾斜。當(dāng)前，銀監(jiān)會正在把這項(xiàng)工作當(dāng)成是提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要工作，予以完善和深化。

近年來，銀行對小企業(yè)金融服務(wù)的觀念已經(jīng)發(fā)生了從“要不要做”變?yōu)椤霸趺醋觥钡母咀兓ｃy行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過探索差異化服務(wù)方式，在信貸模式、組織架構(gòu)、技術(shù)和產(chǎn)品上進(jìn)行多項(xiàng)創(chuàng)新。不僅涌現(xiàn)了一批如浙江泰隆、臺州商業(yè)銀行等以小企業(yè)服務(wù)為特色的地方性銀行，而且中國銀行、建設(shè)銀行等推廣“信貸工廠”模式、浦發(fā)銀行等建立“銀元寶”模式（銀行—園區(qū)—擔(dān)保公司），同時出現(xiàn)了一批適合小企業(yè)融資需求的特色產(chǎn)品，像工行的“網(wǎng)貸通”、建行的“速貸通”、交行的“智融通”、招行的“助力貸”和民生銀行的“商貸通”等等。

當(dāng)前，深化小企業(yè)金融服務(wù)對金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)雙方而言，意義都非常重大。一方面很多小企業(yè)已經(jīng)在國內(nèi)外兩個市場上經(jīng)營運(yùn)作，銀行能不能及時提供貼近其需求的更豐富、更多樣化的金融一攬子解決方案，某種程度上也決定著這些企業(yè)的競爭實(shí)力；另一方面，小企業(yè)金融服務(wù)已經(jīng)或正在成為銀行競爭最為激烈的重要領(lǐng)域。進(jìn)一步改善小企業(yè)，尤其是微型企業(yè)金融服務(wù)，需要銀行扎實(shí)推進(jìn)，盡快將制度、機(jī)制、流程、資源等落實(shí)到位。同時，小企業(yè)融資難仍然是一個系統(tǒng)性問題，需要全社會共同努力和關(guān)心，努力探索解決之道。

點(diǎn)評人：中國銀監(jiān)會上海銀監(jiān)局局長廖岷

４、人民幣跨境業(yè)務(wù)全面鋪開國際化進(jìn)展顯著

2011年8月，人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，明確河北、山西、安徽、江西、河南、湖南、貴州、陜西、甘肅、青海和寧夏的企業(yè)可以開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；吉林省、黑龍江省、西藏自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)的企業(yè)開展出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域范圍，從毗鄰國家擴(kuò)展到境外所有國家和地區(qū)。至此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國。10月13日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知》，中國人民銀行發(fā)布《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，允許境外投資者以人民幣來華投資，進(jìn)一步促進(jìn)了跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展。截至2011年9月末，境內(nèi)代理銀行為境外參加銀行共開立1149個人民幣同業(yè)往來賬戶，賬戶余額2025.2億元，戶均余額1.76億元；境外企業(yè)在境內(nèi)共開立人民幣結(jié)算賬戶3734個，賬戶余額867.7億元，戶均余額2324萬元。2011年前三個季度，銀行累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)1.54萬億元，同比增長6.9倍。而香港作為內(nèi)地最大的外來直接投資者和內(nèi)地企業(yè)對外直接投資的窗口和橋梁，進(jìn)一步發(fā)展成為跨境人民幣結(jié)算的重要平臺。

與此同時，國家外匯管理局、國家稅務(wù)總局、海關(guān)總署曾于2011年9月聯(lián)合發(fā)布公告，決定自12月1日起在江蘇、山東等七個?。ㄊ校┻M(jìn)行貨物貿(mào)易外匯管理制度改革試點(diǎn)。日前，貨物貿(mào)易外匯管理制度改革試點(diǎn)已順利展開。

2011年11月28日，中國外匯交易中心在銀行間外匯市場啟動了人民幣對澳大利亞元和人民幣對加拿大元的交易。截至目前，在銀行間外匯市場上，包括對澳元和加元在內(nèi)，人民幣還有對美元、港元、日元、歐元、英鎊、林吉特和盧布的交易，目前可交易貨幣已增至9種。此舉進(jìn)一步增強(qiáng)了人民幣的國際地位，同時也利于進(jìn)一步完善人民幣對他國貨幣直接匯率的形成機(jī)制。

點(diǎn)評：

2011年可謂“人民幣國際化年”。人民幣跨境業(yè)務(wù)，以點(diǎn)帶面，縱深發(fā)展。貿(mào)易結(jié)算范圍推向全國，從貿(mào)易推至投資，再從對外投資到外商直接投資，又從直接投資到證券投資。

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算出現(xiàn)了一些可喜的發(fā)展和變化。第一，全年結(jié)算額在2萬億元左右。從前三個季度數(shù)據(jù)看，我國貨物進(jìn)出口中人民幣結(jié)算的份額將近7%，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的地位基本確立。第二，隨著升值預(yù)期的減弱，人民幣結(jié)算回歸正常化。在經(jīng)歷一年左右井噴式增長之后，2011年下半年穩(wěn)健發(fā)展，三季度比二季度甚至略有回落。這一方面有利于擠出套利驅(qū)動的泡沫；另一方面證明存在人民幣結(jié)算的真實(shí)需求。第三，所謂“跛足”特點(diǎn)的收付不平衡明顯改善。最初人民幣主要用于進(jìn)口支付，一季度收付比為1∶5，隨后逐季升至1∶2.9和1∶1.7，緩解了人民幣結(jié)算帶來外匯儲備過快增長的壓力。

人民幣跨境投資結(jié)算多頭推進(jìn)。前三季度對外投資人民幣結(jié)算額就超過100億元，有力地配合了企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施。盡管發(fā)展香港離岸市場是人民幣國際化的重要一步，但國內(nèi)金融市場的發(fā)展和吸引力才是決定人民幣國際化能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵。進(jìn)入四季度，人民幣回流的投資渠道被拓寬，允許外商直接投資以人民幣形式進(jìn)行，年末國家外匯管理局一次性批準(zhǔn)10家人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度107億元。人民幣國際化對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融改革形成倒逼機(jī)制，包括利用外資政策、外匯管理體制、資本市場制度，由此也引起了金融改革開放次序的爭論和不同聲音，但這種促改革的積極一面不容忽視。

政府層面的貨幣合作也是人民幣國際化的亮點(diǎn)。作為國際金融危機(jī)后人民幣國際化起點(diǎn)的貨幣互換進(jìn)一步擴(kuò)大，先后與新西蘭、烏茲別克斯坦、蒙古、哈薩克斯坦、泰國、巴基斯坦簽署總計(jì)1177億元人民幣的貨幣互換，與韓國、香港續(xù)簽貨幣互換并分別提高1800億元和2000億元，至此參與人民幣貨幣互換的國家（地區(qū)）達(dá)到14個，累計(jì)金額12812億元。繼馬來西亞之后，奧地利央行獲得投資中國債券市場的資格，日本外匯儲備管理部門也加入申請之列。

三年來，人民幣國際化取得的進(jìn)展顯著，努力在國際貨幣中擁有一席之地。人民幣國際化正在引領(lǐng)中國更好更深地融入全球經(jīng)濟(jì)之中，對完善國際貨幣格局、推動國際貨幣金融秩序變革有著積極的意義。

點(diǎn)評人：對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰

５、三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)換帥金融機(jī)構(gòu)掌門人換班

一夜之間，中國三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了中國金融史上最大規(guī)模的一次人事變動。2011年10月29日，醞釀已久的金融監(jiān)管高層人事調(diào)動終于揭曉，中國三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會集體換帥。國務(wù)院對中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要領(lǐng)導(dǎo)作出調(diào)整，任命中國證監(jiān)會原主席、黨委書記尚福林為中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記；任命中國建設(shè)銀行股份有限公司原黨委書記、董事長郭樹清為中國證券監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記；任命中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司原董事長、執(zhí)行董事項(xiàng)俊波為中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記。

2011年是“十二五”開局的第一年，中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人變更、承接，也意味著金融監(jiān)管工作要在已有成績的基礎(chǔ)上再上臺階?！叭龝睋Q帥，金融監(jiān)管將更多地體現(xiàn)綜合性、全面性。

與此同時，2011年11月29日，中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行相繼發(fā)布公告稱：中國建設(shè)銀行董事會會議審議并通過了提名王洪章為執(zhí)行董事候選人的議案；中國農(nóng)業(yè)銀行董事會已審議并通過了關(guān)于提名蔣超良為執(zhí)行董事候選人的議案。

點(diǎn)評：

老將卸甲榮歸，新帥繼往開來。此次三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)集體換帥，既可以看成是一次正常的人事更迭，也可以看成是關(guān)鍵時期的一種關(guān)鍵舉措。正值國際經(jīng)濟(jì)形勢動蕩多變、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型之時，中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會“掌門人”同時換班，猶如“新血液”的注入，將引領(lǐng)金融改革工作走向一個新紀(jì)元。

尚福林在擔(dān)任證監(jiān)會主席之前有著長達(dá)29年的銀行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，此次接掌銀監(jiān)會主席可謂是向老本行的回歸；有著豐厚而多層面金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的郭樹清、項(xiàng)俊波也是從兩大國有控股銀行調(diào)任證監(jiān)會、保監(jiān)會新的負(fù)責(zé)人。這些既反映了干部交叉任職，又體現(xiàn)著監(jiān)管工作的綜合性、協(xié)同性、承接性和延續(xù)性。

近些年來，我國借鑒國際銀行業(yè)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，與中國實(shí)際情況相結(jié)合，形成了一整套較為完善的銀行業(yè)監(jiān)管體系，對保持銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營、防范風(fēng)險(xiǎn)起到了重要作用。但也需要看到，我國目前面臨民間借貸盛行、中小企業(yè)融資難等問題，用溫家寶總理的話說，這與“正門開得太小”、銀行服務(wù)缺失有關(guān)。我國目前的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)要高于國際平均水平，由于市場不開放、利差保護(hù)等原因，我國銀行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)出全行業(yè)的高盈利同時又低風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)。銀行監(jiān)管體系本意為管理風(fēng)險(xiǎn)，而不是形成市場壟斷，尚福林低調(diào)務(wù)實(shí)，正適合更需要風(fēng)險(xiǎn)防范的銀行業(yè)。尚福林接下來要做的是打牢鞏固這條堅(jiān)實(shí)完善的監(jiān)管防線，同時要進(jìn)一步開放市場、鼓勵競爭，從而讓銀行業(yè)自身在更加市場化、更具彈性的環(huán)境中高效運(yùn)行。要進(jìn)一步深化金融改革，降低金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻，鼓勵民間資本辦銀行，推動利率市場化改革，促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。同時，作為一名在中國跌宕起伏的金融變遷中成長起來的管理者，尚福林未來可能更加重視本土化監(jiān)管方向。

而郭樹清作為中國經(jīng)濟(jì)體制改革的前沿人物，很可能在資本市場的制度改革上有所突破?！叭﹀X市”一直是中國股市的詬病，為了扭轉(zhuǎn)這一負(fù)面形象，需要從改革發(fā)行制度、讓所有投資者參與到新股發(fā)行中來、實(shí)行公平的中簽制度、擴(kuò)大流通股比例等方面著手。對于此，廣大股市投資者對已經(jīng)走馬上任的郭樹清寄予了深切的期望。

項(xiàng)俊波作為一名擁有資深法學(xué)、審計(jì)背景的“老金融”，選擇他作為保監(jiān)會主席將會有助于三大金融監(jiān)管部門之間的相互溝通交流與協(xié)調(diào)，也更有利于監(jiān)管的綜合性。

如何應(yīng)對龐大的銀行業(yè)資產(chǎn)、打造多層次良性發(fā)展的資本市場、增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)的綜合實(shí)力，從而促進(jìn)金融業(yè)進(jìn)一步發(fā)展成熟和有效支撐經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展，成為尚福林、郭樹清、項(xiàng)俊波等人面臨的新課題。新階段，金融改革之路依舊任重而道遠(yuǎn)，在新任者的帶領(lǐng)下，中國金融改革能否走上更高一層的新臺階，我們拭目以待。

點(diǎn)評人：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇

６、與國際接軌加強(qiáng)商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理

2008年國際金融危機(jī)給銀行業(yè)帶來的重要啟示之一，就是要加強(qiáng)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理。2011年10月13日，銀監(jiān)會公布了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》（征求意見稿），以促進(jìn)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理，維護(hù)銀行體系的安全穩(wěn)健運(yùn)行。該《辦法》是中國銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的重要組成部分。在《辦法》征求意見稿中，銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行最遲應(yīng)于2013年底前達(dá)到流動性覆蓋率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，2016年底前達(dá)到凈穩(wěn)定資金比例監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其中，流動性覆蓋率主要反映未來30天內(nèi)特定壓力情景下銀行持有的高流動性資產(chǎn)應(yīng)對資金流失的能力。而凈穩(wěn)定資金比率，是根據(jù)銀行在1個年度內(nèi)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的流動性特征，設(shè)定可接受的最低穩(wěn)定資金量，目的在于防止銀行在市場繁榮時期過度依賴批發(fā)性融資，增加長期穩(wěn)定資金來源。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會擬訂新的國際金融監(jiān)管框架—巴塞爾協(xié)議Ⅲ，并最終于2010年9月正式提出。巴塞爾協(xié)議Ⅲ確立了一系列加強(qiáng)商業(yè)銀行監(jiān)管的指標(biāo)體系，并提出了逆周期宏觀審慎金融監(jiān)管理念，由此啟動銀行業(yè)新一輪監(jiān)管改革。

銀監(jiān)會高度重視對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管工作，2009年出臺了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。2010年12月，第三版巴塞爾協(xié)議正式出臺后，銀監(jiān)會在廣泛調(diào)研、充分論證的基礎(chǔ)上，參考巴塞爾委員會《穩(wěn)健原則》和《計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)》，對《指引》進(jìn)行了充實(shí)和完善，制定了該《辦法》，旨在建立定性與定量相結(jié)合、微觀審慎與宏觀審慎相結(jié)合、覆蓋中外資銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管制度框架。

點(diǎn)評：

國際金融危機(jī)中，許多資本充足的銀行因喪失流動性而陷入困境，充分暴露了國際銀行業(yè)高度依賴市場化融資的流動性管理缺陷和流動性監(jiān)管的不足。危機(jī)的過程還表明，整個市場的流動性可能在一夜之間迅速逆轉(zhuǎn)，而萎縮狀況的恢復(fù)卻需要持續(xù)更長時間。鑒于此，危機(jī)后國際社會對流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管予以前所未有的重視。巴塞爾銀行委員會相繼出臺了《穩(wěn)健的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》和第三版巴塞爾協(xié)議的《流動性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》，以重構(gòu)商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的全面框架，在強(qiáng)化資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時，首次提出了全球統(tǒng)一的流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管定量標(biāo)準(zhǔn)。

在我國，雖然出現(xiàn)過流動性風(fēng)險(xiǎn)個案，迄今尚未形成過較大規(guī)模的流動性風(fēng)險(xiǎn)事件。但隨著銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境、業(yè)務(wù)模式和資金來源的變化，加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和緊迫性卻日益突出。2011年上半年，銀行間市場短期利率，如隔夜資金利率不斷創(chuàng)下階段性新高，其實(shí)就是商業(yè)銀行流動性十分緊張的市場信號。加強(qiáng)對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，對于維護(hù)我國銀行體系與金融市場安全穩(wěn)健運(yùn)行，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2011年10月12日，中國銀監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，力求從定性和定量兩個方面建立一個更為全面的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理框架。在定性要求方面，加強(qiáng)了商業(yè)銀行現(xiàn)金流管理、負(fù)債和融資管理、日間流動性風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備管理、并表和重要幣種流動性風(fēng)險(xiǎn)管理等重要環(huán)節(jié)的要求，提高了壓力測試、應(yīng)急計(jì)劃等管理方法的針對性和可操作性。這將有助于提升商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化程度和專業(yè)化水平。在定量要求方面，該《辦法》引入流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例等新監(jiān)管指標(biāo)，并提出了涵蓋資產(chǎn)負(fù)債期限錯配情況、負(fù)債的多元化和穩(wěn)定程度、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備、重要幣種流動性風(fēng)險(xiǎn)及市場流動性等多維度的流動性風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)測框架。這將有助于系統(tǒng)、全面和深入地監(jiān)測與分析商業(yè)銀行流動性狀況及其可能存在的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

我們相信，上述《辦法》的實(shí)施將有力地推動商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升。為了有效應(yīng)對這一新的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行應(yīng)從完善公司治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債管理、客戶行為模式動態(tài)分析和開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新等多方面入手，切實(shí)提高流動性管理能力。

點(diǎn)評人：交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平

７、2011年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長

2011年11月11日，新上任的銀監(jiān)會主席尚福林在銀監(jiān)會2011年第四次經(jīng)濟(jì)金融形勢通報(bào)分析會上強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)禁通過發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲、規(guī)避監(jiān)管要求、進(jìn)行監(jiān)管套利。

在2011年上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已接近2010年全年水平，而發(fā)行規(guī)模已超2010年。銀行理財(cái)產(chǎn)品涉及債券類、票據(jù)類、信托類、打新股、類基金等多方面，理財(cái)收益率多為同期儲蓄收益率的1至2倍，曾經(jīng)有浮動收益產(chǎn)品的收益率高達(dá)20%以上，幾乎達(dá)到民間借貸利率允許的上限標(biāo)準(zhǔn)。銀監(jiān)會為防范銀行過度依賴短期理財(cái)產(chǎn)品攬存，進(jìn)而可能造成存款在月初、月中、月末大幅度振蕩從而誘發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)，專門針對銀行理財(cái)產(chǎn)品密集出臺一系列整頓措施。

2011年6月底，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法（征求意見稿）》，對銀行理財(cái)產(chǎn)品的整個銷售流程進(jìn)行規(guī)范和控制之后，7月初，銀監(jiān)會又下發(fā)一份針對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的會議紀(jì)要，要求商業(yè)銀行對包括理財(cái)資產(chǎn)池中涉及委托貸款、信托轉(zhuǎn)讓、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、監(jiān)管套利的票據(jù)以及高息攬存、銀銀合作等在內(nèi)的違規(guī)行為進(jìn)行自查和整改。9月末，銀監(jiān)會在《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》中要求，不得通過發(fā)行短期和超短期、高收益的理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲，不得在月末、季末變相調(diào)節(jié)存貸比等監(jiān)管指標(biāo)，進(jìn)行監(jiān)管套利；應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對期限在一個月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品的信息披露和合規(guī)管理，杜絕不符合監(jiān)管規(guī)定的產(chǎn)品。

點(diǎn)評：

銀行理財(cái)產(chǎn)品是銀行創(chuàng)新和競爭力的重要標(biāo)志，是銀行新業(yè)務(wù)的重要增長點(diǎn)，商業(yè)銀行普遍重視該業(yè)務(wù)的發(fā)展。2011年無論是發(fā)行量還是全行業(yè)的規(guī)模都呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長的態(tài)勢，顯示了其旺盛的生命力。截至10月份的發(fā)行量就已在去年的基礎(chǔ)上翻倍。由于絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品期限都在3個月甚至30天以下，存量則要小得多。但銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額相較M2余額也已達(dá)到4%左右的水平，顯示由此而形成的影子銀行體系已具一定規(guī)模，將對銀行體系的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢的主要原因在于：一是作為理財(cái)產(chǎn)品供應(yīng)方銀行擁有較強(qiáng)的銷售動力。2011年我國實(shí)行的是穩(wěn)健的貨幣政策，銀行資產(chǎn)負(fù)債兩方面都面臨較大壓力，貸存比普遍上升，為增強(qiáng)競爭力、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行普遍積極發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品。二是作為產(chǎn)品需求方的投資者購買意愿強(qiáng)烈。理財(cái)產(chǎn)品可以取得更高的利息收益，且本金通常得到很好的保障，因而成為通脹高企和其他投資渠道匱乏情況下比較理想的投資工具。

理財(cái)業(yè)務(wù)是我國金融創(chuàng)新的重要增長點(diǎn)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)以靈活多變的產(chǎn)品形式，很大程度上滿足了復(fù)雜多樣的金融需求，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展就是有力的證明。銀行理財(cái)作為我國銀行業(yè)在現(xiàn)有體制下一種自發(fā)的金融創(chuàng)新，不同于美式金融衍生品過度膨脹的創(chuàng)新，本質(zhì)上有著完全不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，是應(yīng)目前中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展之需而生。理財(cái)業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)銀行向現(xiàn)代綜合服務(wù)銀行轉(zhuǎn)型的有力抓手，是亟待發(fā)展的核心增長點(diǎn)。同時，也不能把理財(cái)看作為一項(xiàng)單純的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，它將決定和影響銀行業(yè)資金流向，是反映銀行競爭力的標(biāo)志。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)既是牽引機(jī)，又是緩沖器，將對利率市場化改革產(chǎn)生推動作用。目前不少銀行理財(cái)產(chǎn)品的定價是參照Shibor利率確定的，普遍高于存款利率，應(yīng)該說是存款資金的真實(shí)價格，這實(shí)際上沖擊了銀行存款利率的上限。事實(shí)上將對利率市場化進(jìn)程形成了較大壓力。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展也會增加銀行的經(jīng)營成本，有些表外項(xiàng)目也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。為此，監(jiān)管部門出臺了相關(guān)規(guī)定，為有效化解風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)，監(jiān)管部門應(yīng)本著“在發(fā)展中規(guī)范，在規(guī)范中更好更快發(fā)展”的監(jiān)管思路，在發(fā)展中不斷解決理財(cái)產(chǎn)品市場的問題，提高產(chǎn)品層次，研發(fā)定制產(chǎn)品、專屬服務(wù)、附加增值咨詢服務(wù)等，逐步縮小與外資銀行產(chǎn)品的差距，促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品市場的持續(xù)快速發(fā)展。

點(diǎn)評人：中國銀行國際金融研究所副所長宗良

８、地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)啟動滬浙粵深領(lǐng)先試水成功

2011年10月20日，地方政府發(fā)行市政債最終破冰。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部發(fā)布了《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》。根據(jù)《辦法》，我國選取了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的上海市、浙江省、廣東省、深圳市，在國務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本?。ㄊ校┱畟！掇k法》規(guī)定，地方政府自行發(fā)債是指試點(diǎn)省（市）在國務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本省（市）政府債券的發(fā)債機(jī)制，2011年試點(diǎn)?。ㄊ校┱畟韶?cái)政部代辦還本付息。同時，試點(diǎn)?。ㄊ校┌l(fā)行政

府債券實(shí)行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。隨后，上海市、廣東省、浙江省和深圳市根據(jù)《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》，迅速制定本地市政債的發(fā)行、考核及兌付規(guī)范，自11月15日起，先后成功發(fā)行了首批地方政府債券共計(jì)229億元。

近幾年，我國對地方政府發(fā)債模式進(jìn)行了探索。1998年，國務(wù)院決定增發(fā)一定數(shù)量的國債，由財(cái)政部轉(zhuǎn)貸給省級政府，用于地方的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目。2009年，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，增強(qiáng)地方安排配套資金和擴(kuò)大政府投資的能力，根據(jù)預(yù)算法特別條款規(guī)定，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部開始代理各地方政府發(fā)債，連續(xù)三年每年均安排了2000億元地方債的代發(fā)業(yè)務(wù)。在這一機(jī)制下，債券到期后，由財(cái)政部代辦還本付息，然后地方政府再向財(cái)政部償還相關(guān)款項(xiàng)。

點(diǎn)評：

經(jīng)過多年的艱苦努力，地方政府自主發(fā)行地方債終于在上海市、廣東省、浙江省和深圳市開始試點(diǎn)。這一看似不大的進(jìn)步卻包含著十分重大的意義，既有助于變地方政府隱性債務(wù)為顯性債務(wù)，有助于防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也有助于減輕地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于銀行貸款的過度依賴，還有助于推動地方財(cái)政的規(guī)范和透明以及推進(jìn)地方財(cái)政改革和基層民主制度建設(shè)。

然而，試點(diǎn)地方自行發(fā)債，這只是萬里長征邁開的第一步。為了發(fā)好地方債，我們還有許許多多的事情要做，而且要趕緊去做。

就中央政府而言，首先要抓緊修改《預(yù)算法》，以便使地方政府發(fā)債做到有法可依；還要設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和協(xié)會，以便對地方政府發(fā)債行為進(jìn)行監(jiān)管和自律；并且要規(guī)范轉(zhuǎn)移支付制度，公開計(jì)算公式，加大對西部貧困地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付力度和各種增信措施，以防止出現(xiàn)越是富裕的地區(qū)越容易發(fā)債、越是貧困的地區(qū)越難以發(fā)債的“馬太效應(yīng)”，如此等等。

就地方政府而言，則需要編制和公布資產(chǎn)負(fù)債表，以便能夠摸清家底；設(shè)立償債準(zhǔn)備金和償債基金，以便做到有備無患；披露資金的使用用途和債務(wù)償還計(jì)劃，以便取信于投資者；公布項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)劃和效益展望，以便加強(qiáng)自我約束；增強(qiáng)地方財(cái)政的規(guī)范化和透明度，尤其是要加強(qiáng)地方人大的作用，以加強(qiáng)制衡監(jiān)督等。

就中介組織和投資者而言，中介組織要積極開展信用評級和風(fēng)險(xiǎn)評估，并建立防火墻，切斷不合理的利益機(jī)制；機(jī)構(gòu)投資者則要加強(qiáng)自身的財(cái)務(wù)約束和投資行為自律，而新聞媒體則要加強(qiáng)輿論監(jiān)督等。除此之外，圍繞著地方政府自主發(fā)債這一課題，還有許多問題值得深入研究，比如，中央與地方關(guān)系中能否實(shí)現(xiàn)地方自治問題，地方政府能否破產(chǎn)或財(cái)政如何重建問題，地方政府的財(cái)權(quán)與事權(quán)如何匹配的問題等。

總而言之，地方政府自主發(fā)債會牽涉到方方面面，包括政治經(jīng)濟(jì)、體制機(jī)制，尤其是會涉及到中央與地方關(guān)系這根中樞神經(jīng)，牽一發(fā)而動全身。但無論如何，“利益導(dǎo)向的改革”，總要比“危機(jī)導(dǎo)向的改革”更加主動，更加安全，也更容易達(dá)到預(yù)想的目標(biāo)。點(diǎn)評人：國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長魏加寧

９、證監(jiān)會出臺多項(xiàng)政策規(guī)范資本市場

2011年11月9日，中國證監(jiān)會召開媒體通氣會，就市場所關(guān)心的分紅、發(fā)審、融資、透明度建設(shè)四大熱點(diǎn)問題予以回應(yīng)。11月18日下午，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人再度表態(tài)，推出六大監(jiān)管措施，內(nèi)容涉及債券市場、降低發(fā)行市盈率、退市制度、創(chuàng)業(yè)板持續(xù)融資、嚴(yán)打內(nèi)幕交易、清理各類交易場所等方面。

具體而言，這十項(xiàng)新舉措包括：進(jìn)一步采取措施提升上市公司分紅水平及對股東的回報(bào)；醞釀多項(xiàng)措施完善新股發(fā)行體制；在股市擴(kuò)容方面將統(tǒng)籌兼顧發(fā)展速度、改革的力度和承受程度；嚴(yán)懲資本市場失信行為；多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面，加大改革和完善發(fā)行監(jiān)管的力度；積極協(xié)調(diào)并推動債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，增強(qiáng)統(tǒng)一互聯(lián)；首先立足解決“殼資源”炒作成風(fēng)等問題，并在創(chuàng)業(yè)板率先試行退市制度改革；允許創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行公司債券，同時積極研究制定創(chuàng)業(yè)板再融資制度；在國務(wù)院的統(tǒng)一部署下對各類交易場所進(jìn)行清理整頓工作；針對內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，將一以貫之地繼續(xù)保持嚴(yán)厲打擊的持續(xù)高壓狀態(tài)，并繼續(xù)推動配合最高法、最高檢出臺有關(guān)司法解釋。

至此，從發(fā)行上市到上市公司治理，再到投資者利益保護(hù)，最后到退出機(jī)制的推出，證監(jiān)會2011年11月推出十項(xiàng)影響深遠(yuǎn)的舉措，政策思路及具體措施涉及多層次資本市場改革發(fā)展的方方面面。業(yè)內(nèi)人士評價認(rèn)為，證監(jiān)會近期針對市場熱點(diǎn)連推監(jiān)管組合措施，從關(guān)注到回應(yīng)再到部署實(shí)施，態(tài)度積極、思路明確、措施及時、工作高效，體現(xiàn)出監(jiān)管新氣象。同時，這些問題既是市場所關(guān)注、中國資本市場健康發(fā)展所必須夯實(shí)的基礎(chǔ)，也是未來改革的切入點(diǎn)，對于有效夯實(shí)證券市場的基礎(chǔ)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展，提升投資者的投資信心都將產(chǎn)生積極而長遠(yuǎn)的影響。

點(diǎn)評：

2011年11月初，證監(jiān)會對分紅、發(fā)審、融資、透明度建設(shè)四大熱點(diǎn)問題作出監(jiān)管回應(yīng)，新任證監(jiān)會主席郭樹清上任后又推出六項(xiàng)措施，協(xié)調(diào)并推動債市統(tǒng)一監(jiān)管；推進(jìn)新股發(fā)行制度改革；退出創(chuàng)業(yè)板退市制度和再融資制度；啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開債；嚴(yán)打內(nèi)幕交易；清理各類交易所。細(xì)究一下這些“新”制度，我們期待中國資本市場監(jiān)管體系的進(jìn)步帶來未來市場的發(fā)展。

首先，新制度彌補(bǔ)資本市場制度性基礎(chǔ)設(shè)施的缺失，將推動資本市場的發(fā)展。比如創(chuàng)業(yè)板退市制度是資本市場優(yōu)勝劣汰最基本安排，退市制度的缺失，是資本市場充斥劣幣驅(qū)良幣的惡性循環(huán)，扭曲了資本市場資源優(yōu)化配置的基本功能，使資本市場與經(jīng)濟(jì)沒有同步增長，沒有對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮應(yīng)有的作用。創(chuàng)業(yè)板較主板而言歷史遺留問題相對較少，率先推出退市制度，也有試點(diǎn)的意義，一旦成功可以推動主板的退市制度的建設(shè)，將彌補(bǔ)中國資本市場制度的缺失，推動資本市場的重大發(fā)展。

其次，“新”規(guī)則推動資本市場監(jiān)管的不斷完善。11月初，證監(jiān)會對分紅、發(fā)審、融資、透明度建設(shè)四大熱點(diǎn)問題作出監(jiān)管回應(yīng)，以及新主席上任推出的新股發(fā)行制度改革，嚴(yán)打內(nèi)幕交