論企業(yè)負債經營論企業(yè)負債經營論企業(yè)負債經營xxx公司論企業(yè)負債經營文件編號：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準審核制定方案設計，管理制度淺談企業(yè)負債經營摘要本文通過分析負債經營的利與弊，引出實施適度負債經營的觀點，同時對MM公司過度負債的后果進行分析，并對如何進行適度負債經營提出一些建議。關鍵詞：負債經營；負債經營風險AbstractThetimesweliveinisfacingtherapiddevelopmentoftheworldeconomicandsocial.Ifenterpriseswanttofindtheopportunitiesofdevelopmentfromtheintensecompetition，theymustcarryouttheoperatingliabilities.Byusingtheoperatingliabilities，enterprisescanexpandtheircapitalintheshorttimeandgaintheadditionalearningsbyusingothers＇capital.Thisarticlegivesoutthestandpointofcarryingoutthemoderateoperatingliabilitiesbyanalyzingtheadvantagesanddisadvantagesoftheoperatingliabilities，andgivessomesuggestionsabouthowtocarryoutthemoderateoperatingliabilities.Atthesametime，wealsoshouldpayattentiontotheriskswhichtheoperatingliabilitiesgiveus，anddodgeitwithsomeways.Wecangainthemostadvantagesoftheoperatingliabilitiesonlybythisway.KeyWords：Theoperatingliabilities；Theadvantagesanddisadvantagesoftheoperatingliabilities；Moderatedegree；Theriskofoperatingliabilities目錄引言 3一、負債經營的簡單介紹 3（一）負債經營的定義 3（二）負債經營的主要形式 3（三）是否該拒絕負債經營 4二、負債經營的利弊分析 5（一）負債經營的優(yōu)勢 5（二）負債經營的劣勢 8三、適度負債經營 11（一）適度負債經營的概念與必要性 11（二）反思過度負債的案例 11四、如何做到適度 13（一）適度的含義 13（二）適度負債經營的實現(xiàn) 13五、適度負債經營中風險的規(guī)避 18（一）負債經營風險的歸類 18（二）規(guī)避負債經營風險的建議 19結束語 20致謝 21參考文獻 22附錄 23

引言當今世界，在一個企業(yè)的發(fā)展過程當中，單純依靠發(fā)行股票或者從企業(yè)內部籌集資金等方式來籌集權益性資金往往是不能滿足企業(yè)發(fā)展對資金的需求的。因此，負債經營就成為了企業(yè)用來快速獲取資金支持，加快企業(yè)發(fā)展速度，充實企業(yè)競爭實力的重要經營方式。本文從分析負債經營的利與弊入手，引出實施適度負債經營的觀點，并對負債經營應當達到一個怎樣的“度”以及怎么達到這個“度”提出一些建議。當然我們也不可忽視負債經營給我們帶來的各種風險因素，因此我還將對負債經營所面臨的風險進行一番闡述，并提出相應的規(guī)避風險的建議。一、負債經營的簡單介紹首先讓我們先來對負債經營進行一番初步的了解。通過對其的定義、主要形式以及相關觀念的了解，可以使我們對負債經營的情況有個大致的了解，這也便于我們之后的探討。（一）負債經營的定義負債經營就是債務人或者企業(yè)通過銀行信用或商業(yè)信用等的合法形式，有償利用債權人或者社會上其他人的資金來從事生產制造、經營、管理等以獲取利潤為目的的活動，從而使企業(yè)達到規(guī)模擴張，增加企業(yè)經營能力和競爭力的目的。從現(xiàn)實的實際情況來看，負債經營已經成為了在市場經濟的環(huán)境中一種必然的、不可或缺的經濟現(xiàn)象。（二）負債經營的主要形式從會計學的角度來說，負債是指過去的交易、事項形成的現(xiàn)有義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出企業(yè)。然而，并不是所有的負債都是負債經營的組成部分。負債經營中的負債是有一定的指向性的，即只有通過借入方式取得的負債資金才構成了負債經營的內涵。所以并不是所有的負債類項目都可以構成負債經營項目，比如，應付工資、應交稅金、應付利潤、其他應付款、預提費用等等都是屬于一個企業(yè)的結算性債務或者是作為對企業(yè)收入的抵減項目，又或者是一種企業(yè)應做出的分配行為，故都不能看作是一種籌資行為，那么也就不能構成負債經營的項目了。因此，負債經營中的負債項目應當是由企業(yè)從企業(yè)外部借入的，增加了資金供應規(guī)模的，可以實現(xiàn)資本增值的，并對企業(yè)的生產經營活動產生影響的項目。綜上，我們可以歸納出負債經營的形式主要有：銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用和租賃等。其中尤以銀行貸款和發(fā)行債券最為被廣大企業(yè)所接受。銀行貸款就是指企業(yè)向銀行等金融機構借款，并到期按時還本付息；發(fā)行債券是指企業(yè)向債權人發(fā)行一種在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的有價證券。（三）是否該拒絕負債經營當前，負債經營已經成為廣大企業(yè)所普遍接受的一種經營方式。然而，目前（或者是更早一些時間前）的某些企業(yè)主由于種種原因，或是由于過度盲目自信，或是由于受到諸如“欠別人的錢總歸是不好的、沒面子的”這種傳統(tǒng)保守觀念的影響而堅持拒絕接受負債經營，更有甚者甚至連別人主動提供的經濟援助都一概拒絕。這樣做的后果，輕則導致企業(yè)發(fā)展速度緩慢，重則導致企業(yè)發(fā)展到難以為繼，甚至無法生存的地步。比如，1993年的史玉柱就是一個“以零負債為傲，以不求銀行為榮”的人，而恰恰就是由于這樣的心態(tài)使得巨人大廈的工程出現(xiàn)了資金問題，從而使巨人出現(xiàn)了嚴重的現(xiàn)金流問題，并使得巨人集團在當時的地產和電腦兩大業(yè)務都遭受打擊的情況最終被區(qū)區(qū)4000萬元的債務所擊敗。在當今中國的資本市場中，應該說通過權益性籌資獲得的資金占據了很大的比重，尤其是通過上市發(fā)行普通股的方式來籌資已經成為了一種非常流行的方式。因為有人認為，權益性資金是獲得以后不用償還的，而債務性資金是要在今后償還的，所以就在一定程度上放棄了負債經營的想法。但是，我們知道，在大體相當?shù)那闆r下，負債籌資較權益籌資還是有一定優(yōu)勢的。比如，負債籌資的過程相對簡單，耗時相對較少等，其中最主要的是債務性籌資的籌資成本在相同情況下比權益性籌資來得低。因此，我們應當接受負債經營，并保持好負債性籌資與權益性籌資的一定比例關系。放眼當今世界，負債經營已經成為了市場經濟條件下每個企業(yè)的必然選擇，幾乎沒有一家企業(yè)是只單單依靠自有資金，而不運用負債就能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求的。因此，就目前的世界經濟形勢來說，我們不該拒絕負債經營，而應該使負債經營成為廣大企業(yè)所普遍接受的一種經營方式。利用這種先進的經營方式，將是現(xiàn)今乃至未來很長一段時間的一個主流。二、負債經營的利弊分析負債經營有其誘人的優(yōu)勢，同樣也擁有給我們帶來麻煩的劣勢。在這里，我將對負債經營的優(yōu)勢和劣勢進行一番分析，從而使我們對負債經營有一個更深層次的了解。（一）負債經營的優(yōu)勢負債經營作為一種企業(yè)的經營策略，不僅能及時、快速地滿足企業(yè)對生產、經營、管理等活動所需資金的要求，還為企業(yè)的所有者帶來了收益上的好處。對于企業(yè)的所有者來說，負債經營的優(yōu)勢是比較多、比較明顯的。負債經營的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在以下幾方面：1.負債經營有利于企業(yè)彌補資金的不足，提高自身的競爭力在市場經濟中，競爭是永恒的主旋律。企業(yè)在市場競爭的過程當中是需要不斷的資金支持的。然而光靠企業(yè)從自身內部來籌資，在時間上、數(shù)量上都是很難跟上競爭的步伐的。因此，企業(yè)在資金不足的時候，可以通過負債經營在短期內獲得足夠的資金，并將這些資金轉化為生產力，從而迅速擴大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭能力。2.負債經營能在一定程度上降低企業(yè)的資金成本負債經營的這一項優(yōu)勢可以從投資人的投資方式來看。對于投資人來說，其對企業(yè)的投資可以是權益性投資，也可以是債權性投資。根據在財務管理學課程中所學到的，我們知道對于籌資企業(yè)來說在籌集同樣數(shù)額的資本時，權益資本籌資所產生的資金成本一般要高于債務性籌資所產生的資金成本。于是，對于籌資企業(yè)來說增加債務性籌資的比重，即加大負債經營的程度，那就能在一定程度上降低籌資企業(yè)的加權平均資金成本。負債經營的這一項優(yōu)勢對于企業(yè)的發(fā)展來說是非常有意義的。3.負債經營具有一定的財務杠桿作用所謂財務杠桿，就是指債務對所有者收益的影響。在長期資金總額不變，且從利潤中支付的債務成本固定的情況下，息稅前利潤（EBIT）的變動會引起普通股每股收益（EPS）的更大幅度的變動。（相關公式：EPS=[（EBIT-I）*（1-T）-P]/N，其中T為所得稅率，P為優(yōu)先股股利，N為流通的普通股股數(shù)）?，F(xiàn)在舉一個例子來直觀的說明一下。我們假設甲公司（有負債公司）與乙公司（無負債公司）僅僅在資本結構上存在區(qū)別，具體見表1：表1有、無負債情況下每股收益對比表單位：萬元甲公司（有負債公司）乙公司（無負債公司）普通股股數(shù)（萬股）50100普通股每股價格（元/股）1010股東權益總額5001000負債總額5000息稅前利潤100200100200利息（10%）505000稅前利潤50150100200所得稅（10%）5151020凈利潤4513590180普通股每股收益（元/股）普通股每股收益率9%27%9%18%從表中可以看出：（1）當息稅前利潤達到一定程度（在此例舉EBIT=200萬元時），有負債企業(yè)的普通股每股收益較無負債企業(yè)高出了元（），同時，普通股每股收益率也高出了9%（27%-18%=9%）。這說明，在同一利潤水平下，負債的杠桿效應有利于普通股股東獲得更大的收益。（2）當息稅前利潤發(fā)生相同的變化時，有無負債會影響普通股每股收益發(fā)生不同的變化。本例中，當息稅前利潤由100萬元增大到200萬元時，有負債企業(yè)普通股每股收益增加了元（），普通股每股收益率上升了18%（27%-9%=18%）；而同樣的利潤變化條件下，無負債企業(yè)卻只能使普通股每股收益增加元（），使普通股每股收益率上升9%（18%-9%=9%）。綜上所述，由于負債經營具有財務杠桿作用，則當債務成本確定，息稅前利潤增大時就會使每單位利潤所應負擔的債務成本降低，這樣就給普通股股東帶來了更大程度的額外收益，也就是說在企業(yè)的資本收益率大于負債利率時，所有者的收益率就會在資本收益率增加時獲得更大程度的增加。因此，一定程度的負債經營對于提高企業(yè)所有者的收益率有著重要意義。4.負債經營所帶來的債務利息具有抵稅作用負債經營，顧名思義就是指通過負債，用借入的資金來經營。由于負債經營會帶來債務利息，并在會計的處理上將這部分利息計入財務費用。這樣一來就增大了企業(yè)的費用支出，并進而降低了企業(yè)的稅前利潤，使得企業(yè)計算企業(yè)所得稅的基數(shù)變小，從而減輕了企業(yè)在稅賦方面的壓力，同時實際負擔的債務利息率也低于名義利率，這樣就使得企業(yè)實際負擔的債務利息低于其應向債權人支付的利息。同樣的，在這里我們可以通過一個例子來形象地描述負債經營的這一優(yōu)勢。我們假設甲公司息稅前利潤為10000萬元，債務利息率為10%，所得稅率為40%，具體見表2：表2甲公司負債經營抵稅作用分析、對比表單位：萬元有負債時無負債時負債總額50000股東權益總額500010000息稅前利潤1000010000減：利息（10%）5000稅前利潤950010000所得稅（40%）38004000利息抵稅金額500*40%=200=4000-3800從表中可以看到，甲公司需要負擔500萬元的債務利息，而正是這部分債務利息的存在，使得企業(yè)所得稅的計稅基數(shù)（即稅前利潤）得以下降為9500萬元，從而使企業(yè)得以獲得200萬元的稅收抵減；同時，企業(yè)債務的實際利率成為了6%=10%*（1-40%），笑語名義利率10%。由此可見，從債務利息的角度來看，企業(yè)負債相對于不負債是有利的，因此負債經營是使企業(yè)能夠在稅收上獲得利益的一種手段。5.負債經營能使企業(yè)在可能發(fā)生的通貨膨脹和本幣升值中獲得額外的收益當國內處在通貨膨脹的環(huán)境中，貨幣的供給是供大于求的，這樣貨幣的實際購買力就下降了，使貨幣發(fā)生了貶值，同樣數(shù)額的貨幣的實際價值較之發(fā)生通貨膨脹前是下降了的。而在企業(yè)負擔的債務到期時，企業(yè)是按照債務的賬面價值為標準來予以償還的。因此，如果國內發(fā)生了通貨膨脹的話，企業(yè)到期償還的債務的實際價值就必然會低于借入債務的實際價值，使企業(yè)獲得由貨幣貶值而導致的貨幣實際價值間差價帶來的額外收益。同樣的，如果企業(yè)當初是借入外幣的，并按照當時的匯率折算成本幣入賬，那么當匯率發(fā)生波動，在債務到期時本幣發(fā)生升值，則企業(yè)在償還外幣債務時所折合的本幣數(shù)將小于借入外幣債務時所折合的本幣數(shù)，從而使企業(yè)獲得利益。因此，負債經營在通貨膨脹和本幣升值時都會給企業(yè)帶來額外的收益。6.負債經營在一定程度上保持了企業(yè)的控制權，并有利于企業(yè)建立良好的信用企業(yè)如果通過權益資本來籌資的話，勢必會改變企業(yè)當前的股權結構，這樣就有可能削弱現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制力，從而影響到股東的利益。而用債務資本來籌資則不會影響到企業(yè)的實際控制權，因為債權人是無權參與企業(yè)的經營決策的，因此也就得以在保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制力的前提下獲得更多的資金來源。從企業(yè)信用的角度來看，某些企業(yè)，尤其是一些西方國家的企業(yè)往往會定期或不間斷地向銀行貸款或者向其他企業(yè)借款，并到期按時償還本息。這樣做，一方面能籌得資金，另一方面則能通過按時還款來提高自身的信用程度，同時也有利于促進企業(yè)之間的相互協(xié)作，為以后企業(yè)的進一步發(fā)展能獲得足夠的資金支持打下基礎。（二）負債經營的劣勢通過負債經營能給企業(yè)的經營運作和所有者的收益帶來好處，但同時也使企業(yè)承擔了一定的風險。過度的負債經營不僅不會發(fā)揮出其自身的優(yōu)勢為企業(yè)帶來預期的收益，反而甚至會使企業(yè)的經營陷入困境。而這些都是由于負債經營本身是存在著一定的劣勢的。負債經營的劣勢主要表現(xiàn)在以下幾方面：1.在財務杠桿的作用下，負債經營也可能對所有者的收益增長起負面作用就如先前所說的，財務杠桿是指債務對所有者收益的影響。當債務成本確定時，息稅前利潤得增大就會給企業(yè)的普通股股東帶來更大程度的額外收益。然而，同樣是由于財務杠桿作用的存在，當企業(yè)在面臨經濟困境時，可能產生的息稅前利潤的下降以及固定不變的債務利息成本，就會增加每單位利潤所應當負擔的債務成本，并進而更大幅度地降低普通股每股收益，使所有者蒙受損失。比如，假設A公司的財務杠桿系數(shù)為a，則當息稅前利潤減少1倍時，A公司的每股收益就要下降a倍。我們可以通過一些簡單的計算來說明這一點。假設甲公司是一家有負債的公司，且甲公司在2005年底與2006年底除了息稅前利潤金額以外其他各方面均相同。甲公司2005年底息稅前利潤為3000萬元，2006年底息稅前利潤為1000萬元，企業(yè)所得稅率為10%，具體見表3：表3財務杠桿對企業(yè)的負影響分析表單位：萬元2005年2006年普通股股數(shù)（萬股）10001000普通股每股價格（元/股）1010股東權益總額1000010000負債總額1000010000息稅前利潤30001000利息500500稅前利潤2500500企業(yè)所得說（10%）25050凈利潤2250450普通股每股收益（元/股）從表中可以看出，甲公司的息稅前利潤由2005年底的3000萬元下降到2006年底的1000萬元，而在債務成本沒有變化的情況下，普通股每股收益由2005年底的每股元下降為2006年底的每股元。我們可以用財務杠桿的相關理論來解釋這一變化。首先2005年甲公司的財務杠桿系數(shù)為（公式為DFL=EBIT/（EBIT-I），代入表中相關數(shù)據為3000/（3000-500）=）。由此我們可以知道，如果甲公司的息稅前利潤在2005年的基礎上下降了1倍，那么普通股每股收益就將下降倍。本例中，甲公司的息稅前利潤從2005年底3000萬元下降為2006年底的1000萬元，也就是說下降了2/3倍，因此，甲公司在債務成本不變的情況下2006年底的普通股每股收益應當比2005年底下降倍（*2/3=）。而從表中可知，甲公司2005年底普通股每股收益是每股元，下降倍后，就是2006年底的普通股每股收益元/股（）。由此可見，在企業(yè)處于經濟困境中，財務杠桿作用就會使息稅前利潤的減少引起企業(yè)普通股每股收益更大幅度的減少，從而使企業(yè)股東的收益率快速下滑，使股東蒙受重大的損失。2.負債經營可能造成企業(yè)到期無法足額償還本息，甚至根本無力償還債務既然企業(yè)要進行負債經營，那就必定要進行債務性籌資，因此企業(yè)就負有到期償還本金及利息的責任，這樣就增加了企業(yè)的成本。同時企業(yè)也并不能保證自己在使用債務性資本時不出現(xiàn)失誤。一旦企業(yè)的生產經營和財務狀況惡化，債務調度不合理，就會使企業(yè)面臨無力償還負債的危險。有時企業(yè)甚至不得不用賤賣動產或不動產等方式來償還債務，使企業(yè)發(fā)生虧損，增大了企業(yè)破產的危險性。3.負債經營使企業(yè)在可能發(fā)生的通過緊縮本幣貶值中遭受損失當國內處在通貨膨脹的環(huán)境中，負債經營可以為企業(yè)帶來收益。而當經濟不景氣，國內處在通貨緊縮的環(huán)境中時，資金供不應求，貨幣升值，使得企業(yè)在債務到期時按賬面價值償還得債務的實際價值高于借入債務的實際價值，從而使企業(yè)遭受一定的損失。同樣的，如果企業(yè)借入的是外幣資金，而當本幣相對于外幣發(fā)生貶值的時候，就會使企業(yè)在償還外幣債務時折合成的本幣金額大于其在借入外幣資金是所折合成的本幣金額，從而給企業(yè)帶來額外的損失。因此，負債經營在通貨緊縮與本幣貶值的情況下對企業(yè)來說是相對不利的。4.負債經營對企業(yè)的進一步籌資造成困難對于負債經營的企業(yè)來說，其資產負債率相對來說是較高的，這樣就降低了其償還債權人債權的能力，并進而限制了企業(yè)進一步進行債務性籌資的能力。同時，這也會給投資者留下負債過大的印象，從而阻礙了企業(yè)獲得更多權益性投資的機會。另外，我們上面討論過的企業(yè)到期無力償還債務的情況也會在一定程度上影響企業(yè)的信用程度，從而使企業(yè)因為信用程度下降而不能獲得足夠的資金支持。5.負債經營中籌資的數(shù)量有限，且限制條件較多在一般的情況下，負債籌資所能籌集到的資金數(shù)量往往都不會很大。因為企業(yè)正是由于缺乏資金才會去借款，而債權人此時就會考慮到借款企業(yè)的償還能力以及規(guī)避相關風險的問題，所以就不太容易愿意大量出借資金。同時，借款企業(yè)自身的經營狀況、負債比率以及所處行業(yè)的前景等信息都是影響債權人做出決定的參考因素。另外，同樣是債權人出于保證自身權利實現(xiàn)的緣故，他們通常都會規(guī)定將企業(yè)通過負債借入的資金限制于一定的使用范圍之內，而不得挪作他用。由此可見，負債資金往往不是那么容易獲得的，并且對它的使用也不能隨心所欲的。三、適度負債經營（一）適度負債經營的概念與必要性負債經營是市場經濟條件下一些精明的、有遠見的企業(yè)家們常用的一種經營方式。利用銀行貸款和社會資金來為企業(yè)賺錢，不愧是一種“借雞生蛋，借梯上樓”式的好方法。然而，債務終究是要予以償還的。企業(yè)進行負債經營是以特定的償付責任和一定的償債能力為保證的，并且在負債經營的過程中應特別注重負債規(guī)模和負債結構，否則企業(yè)就將因負債經營而背上沉重的包袱，陷入嚴重的債務危機。因此，我認為，企業(yè)不應單純的進行簡單的負債經營，而應該進行“適度”的負債經營。具體地說，就是企業(yè)不該不顧自身的承受能力及本身現(xiàn)有的資本結構而盲目借債。相應的，企業(yè)應在負債經營的同時嚴格監(jiān)控負債規(guī)模和負債結構，做到結構合理、數(shù)量適當、用途明確，從而實現(xiàn)“適度負債經營”。（二）反思過度負債的案例在我們這個現(xiàn)實世界中有著太多的由于過度負債經營而導致企業(yè)潰敗的實例了。曾經紅極一時的鄭百文（即鄭州百文股份有限公司）作為鄭州市第一家上市的企業(yè)（1996年上市），當時占據了全國家電批發(fā)市場的半壁江山，但最終由于過度的負債而徹底潰敗。鄭百文于1987年6月成立，并于1996年4月17日將其5149萬A股在滬上市交易。1997年達到了其業(yè)績頂峰，年銷售收入億元，凈利潤達8126萬元，并一舉進入國內上市公司100強。單從利潤情況來看，鄭百文在1998年中期以前都是贏利，但1998年末期開始虧損（當年虧損額近億元）。截止1999年底，虧損總額達20億元。1999年4月27日鄭百文被上證所實行特別處理（ST）。如果我們從籌資與經營，以及債務運用與債務結構治理安排的角度來看，其后續(xù)的經營是完全失敗的。現(xiàn)在我們可以通過鄭百文1998年的年度報告以及1999年的年度報告中的相關數(shù)據來反映它過度負債而導致崩潰的事實，具體見表4與表5：表4鄭百文1998、1999年度報告相關數(shù)據分析表單位：元合并數(shù)母公司合并數(shù)母公司資產總額1，277，715，1，104，404，2，366，069，2，245，152，負債總額2，548，188，2，389，524，2，305，312，2，196，847，其中：流動負債2，544，741，2，386，732，2，303，966，2，196，038，長期負債3，446，2，791，1，345，808，股東權益總額-1，270，473，-1，285，119，60，756，48，304，凈利潤-956，979，-956，979，-502，414，-502，548，每股收益（攤?。┟抗墒找妫訖啵┵Y產負債率%%%%表5鄭百文1999年度合并報表負債分析表單位：元項目金額備注負債總額2，548，188，其中：流動負債2，544，741，占負債總額%其中：短期借款2，206，714，占流動負債總額%其中：長期負債3，446，占負債總額%其中：長期借款1，960，占長期負債總額%從表4中可以看到，從1998年開始鄭百文的經營出現(xiàn)了問題，其資產負債率達到了%（合并數(shù)，下同），而到1999年其資產負債率更是達到了令人不可思議的%，在財務比率上已經可以算是資不抵債了，并且一舉連續(xù)兩年創(chuàng)下了每股虧損的最高紀錄（1999年達到每股虧損元）。同時從表5中可以看到，鄭百文1999年的負債當中基本就是流動負債（流動負債占負債總額%），同時在這部分流動負債當中又被短期借款占據了很大一部分（占流動負債%），再者就是其長期負債當中超過一半來自于借款，這說明鄭百文的負債大多是在近期一下子大量借入的，而此時其總資產1，277，715，元遠低于其負債2，548，188，元，使得負債額大于資產總額，從而喪失了足額償還借款的能力，在實質上成為了一家資不抵債的企業(yè)。這一點已經是一個不爭的事實，我們可以從刊登在2000年3月29日《上海證券報》上的一則公告中得知：截止1999年12月31日，鄭州百文到期未償還中國信達本息為2，126，149，元，超過其資產總額，故債權人向鄭州市中級法院申請鄭州百文破產還債。這也是我國第一宗對上市公司提起破產申請的個案。至此，鄭百文由于過度的負債而使得自己深深陷入債務的泥潭，最終導致資不抵債從鄭百文的潰敗教訓當中，我們發(fā)現(xiàn)其原本是有著非常好的發(fā)展前景的，但其卻由于過度負債，使得負債率一再提升，同時在債務結構的治理安排方面也是相當?shù)牟煌晟?，最終導致短期債務激增，摧垮了自身的償債能力，達到了資不抵債的境地，只能走上了破產的程序。因此，追求合理、適度的負債經營方式是必須的，也是當今企業(yè)完善自我、增強競爭力的前提條件。四、如何做到適度（一）適度的含義既然，我們要做到適度負債經營，而且也了解了負債經營的內涵，那么適度又何解呢我認為，所謂的“適度”可以這樣來描述，即企業(yè)進行負債時應做到“知己知彼”，既要符合自身的實力要求，又要清楚負債資金的來源情況，同時在籌集和運用負債資金時也要努力降低籌資成本，調整自身的資本結構，監(jiān)控相關財務指標，并使債務資金為企業(yè)創(chuàng)造效益，從而使企業(yè)始終運行在一條平穩(wěn)的軌道上，而不至于被負債經營所帶來的風險所打亂陣腳。（二）適度負債經營的實現(xiàn)當今，負債經營已經基本得到認同，但是由此也產生了許多盲目負債、過度負債或只注重負債而忽視企業(yè)自身治理的現(xiàn)象。因此，進行適度負債經營的呼聲也就越來越高了。然而適度負債經營又是一個相對比較含糊的概念，并沒有那些標準能夠定義出具體的適度負債經營的模式和樣板，所以我將從以下幾點來對適度負債經營的達成進行一番闡述。1.負債規(guī)模要符合企業(yè)自身的實力，并做到按需負債在現(xiàn)實當中，就像前文提到的鄭百文事件那樣，企業(yè)超越自身承受能力而一味依靠負債資金來滿足自身生產經營的需要，并最終導致無力償付債務及利息的事件筆筆皆是，因此企業(yè)切忌不顧自身實際支付能力而盲目大規(guī)模借債，而應當首先以自有資金來維持和運轉企業(yè)的生產和經營，以企業(yè)自身產生的現(xiàn)金流來對企業(yè)日常產生的費用、成本等開銷進行支付。只有當企業(yè)需要有新項目上馬或者應對臨時性支付危機等急需獲得資金支持的時候才是借債的合理時機，否則盲目的、超規(guī)模的借債只會使企業(yè)面臨不斷的債務利息及償債壓力，嚴重的就會像鄭百文那樣資不抵債，只能接受破產或倒閉的命運。因此，我們提倡適度舉債，量力而行。另外，即使企業(yè)具備足夠的償還能力，也不該無目的的舉債，畢竟負債是要付出相應成本的。通常情況下，我們提倡“有用才借，做到好鋼用在刀刃上”，在進行借款之前應事先考慮好負債得來資金的用途，做到“三思而行”，這樣不僅能避免無目的的盲目借債，還能提前確定適合的負債規(guī)模，從而使企業(yè)不至于造成資源的浪費。綜上所述，適度負債經營應當是企業(yè)根據自身的經營狀況、償債能力以及資金的用途來確定負債規(guī)模，做到“量力而行，三思而行”。2.選擇合理的負債籌資渠道以降低籌資成本企業(yè)進行負債經營的方式是多種多樣的，比如銀行貸款或發(fā)行債券等。企業(yè)可根據借款的規(guī)模和負債時間的長短，以及當時的利率水平等因素來判斷選擇一種負債經營的方式。但是無論選擇哪一種方式都要付出一定的代價，包括資金的籌集成本和資金的占用使用成本。因此企業(yè)應當積極尋求合理高效的負債籌資渠道，力求降低負債籌資過程中發(fā)生的成本。當然，企業(yè)也可以同時使用多種不同方式來籌資，為此企業(yè)應當綜合考慮，選擇各種籌資方式的最佳組合，以降低籌資成本。3.企業(yè)自身治理要有效，做到?？顚Ｓ?，發(fā)揮債務資金的作用適度負債經營的前提是企業(yè)要有目的的借款，然而債務資金到位后是否能被合理運用就要依靠企業(yè)的自身治理了。企業(yè)應當選擇最優(yōu)的資金使用方案，使得債務資金能為企業(yè)創(chuàng)造最大的效益。否則，企業(yè)的負債行為就是無意義的，而為此付出的成本也就成了浪費的資源，這樣的負債經營也不是適度的。4.合理把握負債時間通常情況下，企業(yè)事先制訂項目方案或編制預算，然后根據需要來籌資。如果企業(yè)過早負債，除了難以把握負債規(guī)模以外，還會造成資金閑置浪費，并要為多占用資金而付出額外的利息；如果負債過晚，又會錯過最優(yōu)的投資時機，不能為企業(yè)創(chuàng)造最大的效益。因此，把握好負債時機也是做到適度負債的要求之一。5.盡力控制相關財務指標處于適當范圍要知道負債經營對企業(yè)的影響適度與否，我們可以通過相關的償債能力指標來判斷。（1）資產負債率：該指標表明企業(yè)負債占資產的比例，可以用來衡量企業(yè)的長期償債能力，并能揭示出破產的風險。一般而言，該比率的標準是50%，此時債權人利益剛好能以所有者權益為保障，但一般上限為65%，下限為35%。當然，這也是視不同類別企業(yè)而有所區(qū)別的，比如有的加工制造型企業(yè)可能會先通過負債來籌集生產中必須的資金，并用銷售產品后的收入來償還負債，這樣當企業(yè)處于生產周期中時其資產負債率可以適當調高，一般在65%左右；又比如商品流通企業(yè)，其應當保持相對均衡的資產負債率，因為過高的負債率會使企業(yè)面臨供應商的抵制，而過低的負債率則會使企業(yè)面臨資金短缺而影響自身的經營，故其資產負債率應保持在50%左右為宜。（2）流動比率：該比率是流動資產與流動負債的比值，用以表明企業(yè)短期償債能力，即企業(yè)用流動資產償付流動負債的能力。一般認為該比率最佳為2，因為流動資產中的存貨等流動性是較差的，這就要依靠別的流動性較強的流動資產來償付流動負債。當然這也是就不同行業(yè)而有所區(qū)別的，有的企業(yè)比如金融類企業(yè)，基本無存貨，則其流動比率可相應低一些，但是不可低于1，否則將失去短期償債能力。而一些需要大量原材料來維持正常生產經營的生產型企業(yè)則必須要擁有足夠的存貨，這樣就降低了企業(yè)資產的流動性，故企業(yè)的流動比率應盡量保持在2左右為宜。（3）存貨周轉率與應收賬款周轉率：這兩種指標都是對流動比率起到補充的作用。其本身屬于流動資產，但流動性及變現(xiàn)能力都相對較弱。因此，該兩種比率越高，就表明企業(yè)的變現(xiàn)能力越強，從而提高了短期的償債能力。一般認為適當?shù)拇尕浿苻D率為300%，而適當?shù)膽召~款周轉率為400%。（4）已獲利息保障倍數(shù)：該指標表明企業(yè)經營產生的收益與利息的比值，比值越高說明企業(yè)就有越充足的資金來支付債務的利息，從而增強了企業(yè)的償債能力。一般認為適當?shù)?、安全的已獲利息保障倍數(shù)為3。為了能更加有說服力的說明問題，我將對具體某一行業(yè)在財務指標上的標準作一番分析和闡述，以便達到定量分析的目的。因此我選取了與鄭百文屬于同一行業(yè)（批發(fā)零售業(yè)）中的十家規(guī)模較大、相對具有代表性的上市公司，以其2006年度財務報告中的相關數(shù)據為基礎，計算出相應的財務指標來對批發(fā)零售業(yè)的企業(yè)應當在財務指標上達到的標準做一個分析。首先，請先看表6：表6批發(fā)零售業(yè)主要上市公司2006年相關財務指標列示資產負債率負債權益比流動比率存貨周轉率應收帳款周轉率總資產周轉率已獲利息保障倍數(shù)國美電器控股有限公司%上海百聯(lián)集團股份有限公司%蘇寧電器股份有限公司%北京王府井百貨（集團）股份有限公司%長春歐亞集團股份有限公司%1，武漢中百集團股份有限公司%合肥百貨大樓集團股份有限公司%上海豫園旅游商城股份有限公司%北京市西單商場股份有限公司%上海友誼集團股份有限公司%平均水平%從表中的數(shù)據我們可以做出以下判斷：（1）我們可以看到十家公司的資產負債率主要還是徘徊在50%—60%左右，而其資產負債率的平均值為%，是一個較為適中的數(shù)值。對于批發(fā)零售行業(yè)的企業(yè)來說，過高的負債率會使企業(yè)面臨供應商的抵制，而過低的負債率則會使企業(yè)面臨資金短缺而影響自身的經營，故其資產負債率應保持在50%—60%左右的適中的水平為宜。（2）從流動比率來看，十家公司的平均值為，而且多加公司的流動比率是小于1的，這就說明其存在一定的短期償債風險?？墒怯捎谂l(fā)零售業(yè)作為商品流通中介的特點其適當?shù)牧鲃颖嚷蕵藴蕬斒窃?左右，但是不能低于1，以使批發(fā)零售企業(yè)能夠在短期內有足夠資金支持，并降低短期債務支付壓力。（3）在存貨周轉率與應收帳款周轉率方面，由于批發(fā)零售行業(yè)的特點，其存貨一般較多，因此就需要有一個比較快的存貨周轉率來保證企業(yè)的運轉；同時又由于其運作的特點，一般來說賒銷的情況還是比較少的，因此在應收帳款周轉率不是很快的情況下也不至于對企業(yè)的資金造成太大的影響。因此，我們可以以表6中十家公司的存貨周轉率與應收帳款周轉率的平均值為基礎，將批發(fā)零售行業(yè)的存貨周轉率標準定為15天左右（這樣企業(yè)就有足夠資金獲得貨源，同時又能迅速依靠銷貨回收資金），而應收帳款周轉率定為365天左右。（4）在已獲利息保障倍數(shù)方面，我們可以發(fā)現(xiàn)十家公司的數(shù)據還是相對比較樂觀的，其收益一般都能彌補債務利息的支付。而十家公司的平均值也達到了，這也說明企業(yè)扣除銷售成本后的收益是債務利息10倍多，也就表明企業(yè)能從容面對債務的壓力。因此，我們可以10作為批發(fā)零售行業(yè)已獲利息保障倍數(shù)的標準，當然該數(shù)值是越高越好的。以上的數(shù)據可以作為批發(fā)零售企業(yè)在進行負債經營過程中的操作標準，使得其進行適度負債經營的可操作性大大增強了。6.合理調整負債比例，尋求最佳資本結構判斷企業(yè)負債經營適度與否的關鍵是看其資本結構是否符合企業(yè)發(fā)展的需要。資本結構是指債務資本與權益資本在所有資本籌集來源中各自所占的比例關系。然而，到底什么樣的資本結構才能使企業(yè)獲得最大效益并沒有標準。對于不同的企業(yè)或行業(yè)來說有其各自的特殊性，對資本結構的要求也就不同。而就算是同一企業(yè)其在不同時期對資本結構的要求也是不同的。因此，可以確定一個資本結構的合理區(qū)間，并從中確定一個最適合自身的最佳資本結構。在實際工作中，要對資本結構進行優(yōu)化是復雜和困難的。對一些盈利性較好、資金周轉靈活、現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，可以適當提高負債的比例，因為其有足夠的償債能力；而對于經營不理想、資金周轉困難、現(xiàn)金流匱乏的企業(yè)，其應當適當降低負債比率，以降低負債帶來的風險。綜合以上六點來看，適度負債經營并沒有一個標準的框架來構建，一切要靠企業(yè)通過分析自身及環(huán)境的因素才能找出一條適合自己的運行方式。五、適度負債經營中風險的規(guī)避（一）負債經營風險的歸類負債經營的核心內容是進行負債，因此我們就要特別關注負債帶來的風險。在之前的論述中我已經分析了負債經營的一些劣勢，現(xiàn)在我就在這些劣勢的基礎上加以延續(xù)，對負債經營的風險加以歸類。1.負債本身帶來的風險從先前的分析中我們知道，負債具有財務杠桿作用。但企業(yè)的利潤是不確定的，一旦利潤下滑，那么負債的風險就體現(xiàn)出來了。由于財務杠桿負效應的作用，利潤的下滑將導致企業(yè)每股收益更大幅度的下滑，從而加深企業(yè)的困境。2.負債規(guī)模的風險在現(xiàn)實生活中，企業(yè)往往不能借到原本希望的數(shù)額。有時債權人出于謹慎只愿出借少量資金，這樣企業(yè)就算資金到手也不足以使新項目開始運作，而只能繼續(xù)四處借款，那么這部分先借入的款項就成了閑置資源，并要為此負擔利息。此外有時債權人在出借資金時會附加種種條件，比如規(guī)定的最低借款數(shù)額超過了原本所需資金額度，或者捆綁其他項目，如必須接受債權人提供的服務等。由此，企業(yè)就不得不多負擔一部分額外的成本。3.貸款利率的風險在實際操作中，債權人為了自身利益往往會要求債務人定期交付利息，并可能采用浮動利率的方式。這樣一旦市場利率在企業(yè)借款后一路飆升，企業(yè)就要為此而支付更多的利息，增加了企業(yè)的成本負擔。4.債務結構帶來的風險債務可以分為長期債務和短期債務。企業(yè)應適當分配長、短期債務的比例。如果短期債務比例過大，則企業(yè)將在一段時期內面臨連續(xù)的還款壓力，從而帶來支付風險；如果長期債務比例過大，則企業(yè)將長期負擔大量的利息成本，也不利于企業(yè)的發(fā)展。5.企業(yè)運用債務后，由經營失敗帶來的風險企業(yè)負債往往是為新項目、新投資籌集必須的資金，其根本目的是為了用這些債務資金使這些項目和投資獲得成功，達到“錢生錢”的目的。但如果由于企業(yè)的運營問題導致項目或投資失敗，那么企業(yè)不但不能獲得收益，還要倒貼進利息費用等損失。負債經營的風險是值得我們注意的，否則僅僅做到適度負債沒，那也不能發(fā)揮出負債經營的最大效益，甚至會造成不必要的損失。（二）規(guī)避負債經營風險的建議負債經營風險是客觀存在的，要規(guī)避風險就要發(fā)揮企業(yè)以及企業(yè)管理人員的主觀能動性，采取相應的措施。1.充分樹立風險意識，降低風險造成的損失在市場中參與競爭的是企業(yè)，而有競爭就必定會有風險，市場上很難出現(xiàn)完全的共贏。因此，企業(yè)應充分樹立風險意識，尤其是在負債環(huán)節(jié)中。由于負債是企業(yè)從外部借入的資金，因此這部分資金除了與企業(yè)自身存在聯(lián)系以外還與債權人、市場利率、經濟形勢的等諸多企業(yè)外的因素存在聯(lián)系，這樣就使得負債面臨比較大的變數(shù)，從而增加了風險系數(shù)。企業(yè)應認識到負債的風險是客觀且始終存在的，為此就要加強對負債的監(jiān)控，建立適合企業(yè)實際情況的風險預測與規(guī)避方案來有效降低負債風險帶來的損失。2.企業(yè)應積極編制財務預算，確定負債計劃企業(yè)應當將編制財務預算作為一項常規(guī)性工作。財務預算不僅能對企業(yè)的生產經營進行指導與考核，還可以根據企業(yè)的需要確定適當?shù)呢搨媱潯Ｍㄟ^財務預算，企業(yè)可以知道未來一段時間在生產經營方面的資金需求以及自身的資金持有量，從而找出資金缺口，這樣企業(yè)就能根據實際需要確定負債數(shù)額及負債渠道。因此，編制財務預算、確定負債計劃能有效規(guī)避由于過度負債以及負債渠道不暢通等因素產生的風險，使企業(yè)能安全、高效地運用負債資金。3.關注利率變化，確定最佳負債時機對于負債企業(yè)來說，為了自身利益，可能最關注的就是負債的利率了。企業(yè)為了降低相應的債務成本，應認真研究資金市場的情況，根據利率的變化判斷其未來趨勢，并據此來安排自己的負債計劃。當利率較高或由高向低變化時，企業(yè)應減少負債籌資，除非急需短期資金來應急；而當利率處于較低水平或由低向高變化時，企業(yè)可以考慮適當增加負債資金的籌集。當然，如果采用浮動利率的話，那么企業(yè)應當對當前經濟形勢作一個預測，如果利率有由高向低變化的趨勢，那么負債就是有利的，否則將加重企業(yè)的利息負擔。4.采取低成本原則企業(yè)不論何種舉債方式，都要付出一定代價，包括資金占用費和資金籌集費，這就是籌資成本。實際工作中，應研究舉債方式的最優(yōu)組合，以降低綜合成本。對同等期限，同等方式的資金來源應從中選取成本最低的借款方式和借款對象。因此企業(yè)應當選擇幾個合理負債的渠道及方法力求降低資金成本?？偠灾徽摬捎煤畏N措施來規(guī)避負債經營風險都有一個原則，就是要盡量降低負債成本，將負債規(guī)模保持在自身所能控制的范圍之內。同時，要積極優(yōu)化資本結構，保持資本結構的穩(wěn)定和高效，保證企業(yè)循序漸進的發(fā)展。結束語綜上所述，負債經營有其誘人的優(yōu)勢，同時也具有我們所必須要面對的劣勢。企業(yè)的任務就是要在負債經營的過程當中盡量多地利用它的優(yōu)勢來創(chuàng)造企業(yè)財富，并盡可能預防和規(guī)避其劣勢給我們帶來的麻煩，以及各種綜合因素給企業(yè)帶來的風險。因此，我認為，企業(yè)應當追求一種穩(wěn)健的、適度的負債經營，只有這樣才能使企業(yè)在保證自身經營、財務狀況穩(wěn)定的情況下獲得更多的資金來源，為企業(yè)的進一步發(fā)展添磚加瓦。在我的文章中我利用鄭百文過度負債的惡果來反證了適度負債經營的必要性，是為了能更形象的表述應當堅持適度負債的觀點，同時我也在鄭百文的基礎上對其所屬的批發(fā)零售行業(yè)為做到適度負債而應達到的財務指標標準作了歸納，從而使我對實現(xiàn)適度負債的論述變得更加具體化和形象化，并增強了可操作性。我們正處在一個經濟和社會全面高速發(fā)展，并充滿挑戰(zhàn)的時代。企業(yè)應當進行適度的負債經營，利用這種先進的經營方式在激烈的競爭中尋求生存的機會，并進而使自己能立于不敗之地。致謝經過數(shù)月的忙碌和工作，本次畢業(yè)論文的寫作已經接近尾聲了。作為一個本科生來說，由于經驗的匱乏，難免有許多考慮不周的地方，如果沒有導師的督促和指導，想要完成這篇論文是難以想象的。在這里首先要感謝我的導師楊罡老師。楊老師平日里工作繁忙，但在我做畢業(yè)論文的每個階段，從資料的查閱，開題報告與提綱的確定和修改，中期檢查，到最后論文的修改都給予了我悉心的指導。楊老師治學嚴謹和細致耐心的精神將是我永遠學習的榜樣，同時也會影響我今后的學習和工作。其次，還要感謝大學四年來所有的老師，為我打下了財務管理和會計專業(yè)知識的基礎；同時還要感謝所有的同學們與我一起度過了愉快的四年。有了各位的關心，此次的畢業(yè)論文才能順利完成。最后，我要感謝我的母?！虾Ａ⑿艜媽W院，是立信給了我學習的動力和機會，把我培養(yǎng)成了有用之才。在今后的工作中我會盡力展現(xiàn)自己的能力，為母校爭光添彩。參考文獻[1]李朝霞，中國公司資本結構與融資工具，中國經濟出版社，2004年1月第1版[2]中國注冊會計師協(xié)會，財務成本管理，經濟科學出版社，2007年4月第1版[3]王慶成，郭復初，財務管理學，高等教育出版社，2000年7月第1版[4]（美）羅斯，（美）威斯特菲爾德，（美）杰富，CorporateFinance，機械工業(yè)出版社，2003年4月第1版[5]胡偉，關于企業(yè)負債經營的理性思考，西南民族大學學報-人文社科版，2003年第11期[6]王建華，論企業(yè)負債經營政策的選擇，焦作工學院學報（社會科學版），2004年第2期[7]田瑋，孫嵐，企業(yè)負債經營的風險探討與案例分析，財經界，2007年第2期[8]周曉瑩，資本結構優(yōu)化與企業(yè)負債經營，企業(yè)經濟，2003年第6期[9]蔣玉芳，試論負債籌資及其風險規(guī)避，商業(yè)會計，2007年第2期[10]任迎新，盧焱，劉鐵軍，合理負債下的資本結構與企業(yè)財務管理目標的研究，商業(yè)經濟，2006年第3期[11]張兆國，中國上市公司資本結構治理效應研究，中國財政經濟出版社，2004年7月第1版[12]宋晉萍，淺析企業(yè)負債經營與最佳資本結構，山系統(tǒng)計，2003年第1期[13]李若銀，論企業(yè)負債經營及其相關問題分析，科技情報開發(fā)與經濟，2003年第9期14.王鳳云，企業(yè)應如何規(guī)避負債經營風險，商業(yè)會計，2002年第10期[14]黎明，黃金曦，論企業(yè)負債經營規(guī)模，重慶工學院學報，2001年第2期[15]師國珍，適度負債是企業(yè)經營的關鍵從資本結構理論看企業(yè)負債經營，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2001年第7期[16]康華一，企業(yè)負債經營及其風險規(guī)避，牡丹江教育學院學報，2003年第3期附錄對于論文中相關表格中數(shù)據來源的說明：表1、表2、表3中的數(shù)據是我為了便于結合自己的論述，使論述更加富有說服力而自行編制出來的，同時這3個表格中也涉及了一些指標的計算。表4、表5中的數(shù)據完全是取自于鄭百文在1998年以及1999年的年度財務報告當中的