歐洲迪斯尼樂園項目融資案例項目背景項目投資結(jié)構(gòu)組成項目投資結(jié)構(gòu)項目融資結(jié)構(gòu)項目簡評歐洲迪斯尼項目背景

歐洲D(zhuǎn)isney樂園位于巴黎法國的郊區(qū)，籌建于80年代后期，是一個廣受關(guān)注同時又備受爭議的項目。一方面，美國文化與歐洲文化傳統(tǒng)的沖突，使得這個項目經(jīng)常成為新聞媒體跟蹤的目標(biāo)；另一方面，不時傳出的有關(guān)項目經(jīng)營出現(xiàn)困難的消息也在國際金融界廣受關(guān)注。歐洲D(zhuǎn)isneyfairyland項目第一期工程總投資149億法郎，按當(dāng)時匯率折合23.84美元，美國迪斯尼公司只出21.04法郎，僅占總投資的14.12%。歐洲迪斯尼樂園項目投資結(jié)構(gòu)歐洲D(zhuǎn)isney項目的投資結(jié)構(gòu)分由兩個部分組成：歐洲迪斯尼財務(wù)公司（EuroDisneylandSNC）歐洲迪斯尼經(jīng)營公司（EuroDisneylandSCA）歐洲迪斯尼財務(wù)公司SNC歐洲迪斯尼財務(wù)公司所使用SNC結(jié)構(gòu)，是一種近似的普通合伙制結(jié)構(gòu)。SNC結(jié)構(gòu)中的投資者（合伙人）能夠直接分享其投資比例的項目稅務(wù)虧損（或利潤），與其它來源的收入合并納稅。這種設(shè)計可以有效地利用項目的稅務(wù)優(yōu)勢。在項目融資結(jié)構(gòu)中，迪斯尼財務(wù)公司樂園的資產(chǎn)，并以一個20年期的杠桿租賃協(xié)議。據(jù)預(yù)測，在項目的頭10年中，由于利息成本和資產(chǎn)折舊等原因，項目將產(chǎn)生高額的稅務(wù)虧損，而這些稅務(wù)虧損將由SNC投資結(jié)構(gòu)中的合伙人所分享。在20年財務(wù)租賃租賃協(xié)議中止時，歐洲迪斯尼經(jīng)營公司將從SNC結(jié)構(gòu)手中以其帳面把項目購買回來，而SNC結(jié)構(gòu)則解散。歐洲迪斯尼經(jīng)營公司SCASCA結(jié)構(gòu)是一種近似的有限合伙制結(jié)構(gòu)。其投資者被分為兩種類型：一類是具有有限合伙制結(jié)構(gòu)中的普通合伙人性質(zhì)的投資者，這類投資者負(fù)責(zé)任命項目領(lǐng)導(dǎo)班子，承擔(dān)項目管理，這類投資者在項目中只承擔(dān)其投資金額相等的有限責(zé)任，但不能直接參與項目管理。另一類是由美國Disney公司擔(dān)任的普通合伙人，盡管在歐洲D(zhuǎn)isney經(jīng)營公司中只占少數(shù)股權(quán)，但完全地控制著項目的管理權(quán)。美國迪斯尼公司歐共體投資者法國投資財團歐洲迪斯尼控股公司項目投資公司財務(wù)管理公司經(jīng)營管理公司歐洲迪斯尼財務(wù)公司SNC歐洲迪斯尼經(jīng)營公司SCA歐洲迪斯尼樂園租賃協(xié)議資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)資產(chǎn)法律