風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與證券估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率資本資產(chǎn)定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)——指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。決策類型確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與投資報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rr)——指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的高于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的那部分報(bào)酬率。投資報(bào)酬率(K)——由無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率組成，其中無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是加上通貨膨脹補(bǔ)償率的資金時(shí)間價(jià)值。公式：K=Rf+RrRf：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般可用投資于國庫券的報(bào)酬率代替證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有：非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)某些因素對個(gè)別證券投資收益造成波動(dòng)的可能性?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)。某些因素對市場上所有證券投資收益造成波動(dòng)的可能性。不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。用?系數(shù)計(jì)量宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、國家稅法變化、世界經(jīng)濟(jì)狀況公司罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗可通過證券投資組合分散β系數(shù)反映個(gè)別股票相對于證券市場平均風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度的指標(biāo)。衡量個(gè)別股票的市場風(fēng)險(xiǎn)。該證券的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)相同該證券的風(fēng)險(xiǎn)高于整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)該證券的風(fēng)險(xiǎn)低于整個(gè)證券市場的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的那部分額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

Ki=Rf+i(Rm-Rf)資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場報(bào)酬率，市場上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)Ki——第i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率i——第i種股票或證券組合的系數(shù)Rm——市場報(bào)酬率Rf——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率WilliamSharpe

又稱為最低報(bào)酬率例題1格林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0，1.0，0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%，30%，10%，股票的市場報(bào)酬率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。參考答案首先，確定證券組合的β系數(shù)P其次，計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55=1.55×（14%-10%）=6.2%例題2格納公司股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，那么，格納公司股票的投資報(bào)酬率應(yīng)為多少？參考答案=6%+2.0×(10%-6%)=14%例題3國庫券的利息率為8%，證券市場股票的平均報(bào)酬率為15%。要求：

(1)如果某一投資計(jì)劃的系數(shù)為1.2，若該短期投資的報(bào)酬率為16%，問是否應(yīng)該投資？(2)如果該投資的必要報(bào)酬率是16%，則其系數(shù)是多少？參考答案（1）必要報(bào)酬率

=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%由于該項(xiàng)投資的報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。（2）16%=8%+×(15%-8%)

=1.14小結(jié)掌握證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類及其含義掌握證券投資組合系數(shù)的計(jì)算方法理解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、投資報(bào)酬率的含義熟練運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行運(yùn)算習(xí)題1新海公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，其β系數(shù)分別是1.5、1.7和1.8，在證券投資組合中所占比重分別為30%、30%、40%，股票的市場收益率為9%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%。要求：

(1)計(jì)算該證券組合的β系數(shù)

(2)計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率及投資收益率。習(xí)題2某人購買商品房，有三種付款方式。A：每年年初支付購房款80，000元，連續(xù)支付8年。B：從第三年的年開始，在每年的年末支付房款132，000元，連續(xù)支付5年。C：現(xiàn)在支付房款100，000元，以后在每年年末支付房款90，000元，連續(xù)支付6年。在市場資金收益率為14%的條件下，應(yīng)該選擇何種付款方式？證券估價(jià)債券估價(jià)股票估價(jià)

債券投資的種類和目的短期債券投資：指在1年內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。長期債券投資：指在1年以上才能到期且不準(zhǔn)備在1年內(nèi)變現(xiàn)的投資。目的短期債券投資：調(diào)節(jié)資金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理平衡。長期債券投資：為了獲得穩(wěn)定的收益。分類我國債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)國債占絕對比重。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定。只有少數(shù)大企業(yè)才能進(jìn)入債券市場。債券的估價(jià)債券投資的收入來源持有期內(nèi)的利息收入到期收回的本金債券的估價(jià)“債券估價(jià)模型”是站在投資者的角度上計(jì)算的。投資者進(jìn)行投資前要先評價(jià)一下債券值多少錢，也就是計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值是多少。債券的估價(jià)債券價(jià)值=各期利息流入的現(xiàn)值+到期收回本金的現(xiàn)值，其中計(jì)算現(xiàn)值時(shí)使用的折現(xiàn)率是投資者要求的必要報(bào)酬率。

式中，P－債券的價(jià)值i－債券票面利率

K－市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率債券的估價(jià)方法分期付息，到期還本債券的估價(jià)模型0312n-1n…………n-2IIIIII+F已確定好的例題某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某公司要對這種債券進(jìn)行投資，要求必須獲得12%的報(bào)酬率，問債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資？參考答案

P=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=100×3.605＋1000×0.567=927.5（元）即這種債券的價(jià)格必須低于927.5元時(shí)，該公司才能購買，否則得不到12%的報(bào)酬率。i越大，（P/A，i，n)越小，（P/A，i，n)越小債券的估價(jià)當(dāng)債券的市場價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)投資于該債券；當(dāng)債券市場價(jià)格高于或等于債券價(jià)值時(shí)，投資者不會(huì)投資購買該債券。例題ABC公司擬于2001年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購買該債券？參考答案

P=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

=80×3.791＋1000×0.621

=924.28（元）＞920元在不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題的情況下，購買此債券是合算的。債券的估價(jià)方法一次還本付息且單利的債券估價(jià)模型0312n-1n…………n-2I+F式中，P－債券的價(jià)值i－債券票面利率

K－市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率某公司擬購買另一家公司發(fā)行的利隨本清且不計(jì)復(fù)利的公司債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10％，當(dāng)前市場利率為8％，問該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，公司才能購買？例題P＝(1000＋1000×10％×5)(P/F,8%,5)=1021.5元債券價(jià)格低于1021.5元時(shí)，公司才能購買。債券的估價(jià)方法貼現(xiàn)發(fā)行——發(fā)行債券沒有票面利率，到期時(shí)按面值償還。公式：0312n-1n…………n-2F某債券面值為1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8％，其價(jià)格為多少時(shí)，公司才能購買？例題P＝1000×(P/F,8%,5)＝681元只有債券價(jià)格低于681元時(shí)，公司才能購買。債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格，是指債券原始投資者購入債券時(shí)應(yīng)支付的市場價(jià)格。理論上，債券發(fā)行價(jià)格是債券的面值和要支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場利率折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值。

練習(xí)某企業(yè)擬發(fā)行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期還本的5年期債券。問當(dāng)市場利率為10%時(shí)，該債券的發(fā)行價(jià)格應(yīng)為多少？P=1000×10%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)1000(元)若市場利率為8%、12%時(shí),債券發(fā)行價(jià)格各為多少?參考答案當(dāng)市場利率為8%時(shí)：P=1000×10%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1079.87(元)＞1000元當(dāng)市場利率為12%時(shí)：P=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)=927.88(元)＜1000元i越大，（P/A，i，n)越小，（P/A，i，n)越小結(jié)論對分期付息、到期還本債券：當(dāng)市場利率=票面利率時(shí)

發(fā)行價(jià)格=面值，即平價(jià)發(fā)行當(dāng)市場利率>票面利率時(shí)

發(fā)行價(jià)格<面值，即折價(jià)發(fā)行當(dāng)市場利率<票面利率時(shí)

發(fā)行價(jià)格>面值，即溢價(jià)發(fā)行債券的發(fā)行方式普通股：風(fēng)險(xiǎn)大，收益高。種類優(yōu)先股：獲得固定股利收入，風(fēng)險(xiǎn)小。目的獲取股利收入及股票買賣差價(jià)（投機(jī)）。分散投資于多種股票?？刂圃撈髽I(yè)（投資）。集中投資于一種股票股票投資的種類和目的K―投資者要求的必要報(bào)酬率V―股票的價(jià)值Dt―第t期的預(yù)期股利；Vn―未來出售股票的預(yù)計(jì)價(jià)格股票的估價(jià)方法——短期持有股票短期股票的估價(jià)模型0312n-1n…………n-2D1D2D3Dn-2Dn-1Dn+Vn例題萬通公司于2001年購買ABC公司股票100萬股，并在今后三年內(nèi)分得現(xiàn)金股利每股0.5元，2004年萬通公司以每股6元的價(jià)格將該股票出售，若投資者的必要報(bào)酬率為16%，試計(jì)算該股票的價(jià)值。股票的估價(jià)方法—長期持有股票股利固定的股票估價(jià)模型。

0312+∞…………DDDDDD永續(xù)年金例題某公司股票每年分配股利2元，若投資者最低報(bào)酬率為16%，要求計(jì)算該股票的價(jià)值。股票的估價(jià)方法—長期持有股票股利固定增長的股票估價(jià)模型。012n…………D0(1+g)D0(1+g)2D0(1+g)n股票的估價(jià)方法—長期持有股票股利固定增長的股票估價(jià)模型。D0―購買前發(fā)放的股利

D1―購買后第一年的股利K―投資者要求的必要報(bào)酬率

g―股利的固定年增長率時(shí)代公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4％的增長率增長，時(shí)代公司分析后認(rèn)為，必須得到10％的報(bào)酬率，才能購買東方信托投資股份公司的股票，則股票的價(jià)格為多少時(shí)可購買？例題V＝2×（1＋4％）/（10％-4％）＝34.67元所以東方信托投資公司的股票價(jià)格在34.67元以下，時(shí)代公司才能購買。練習(xí)某投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司以后每年的股利增長率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的價(jià)值。練習(xí)某公司股票的β系數(shù)為2.5，目前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場上所有股票的平均報(bào)酬率為10%，若該股票為固定成長股，成長率為6%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.5元。要求：(1)測算該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率；(2)測算該股票的必要投資收益率；(3)該股票的價(jià)格為多少時(shí)可購買。小結(jié)理解債券估價(jià)的含義掌握債券的估價(jià)方法——分期付息，到期還本付息、貼現(xiàn)發(fā)行的估價(jià)模型理解債券平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行的含義理解股票的估價(jià)方法，重點(diǎn)掌握長期持股，股利固定增長的股票估價(jià)模型小考1講解公司擬購置一房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：

(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

(2)從第5年開始，每年年末支付26萬元，連續(xù)支付10次，共260萬元。

(3)從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?參考答案012345678910方案(1)P=20×[(P/A,10%,9)+1]=20×(5.759+1)=135.18(萬元)或P=20×(P/A,10%,10)（1+10%）=20×6.145×1.1=135.19參考答案方案(2)P=26×(P/A,10%,10)(P/F,10%,4)=26×6.145×0.683=109.12(萬元)0’01234567891011121314參考答案方案(2)P=26×[(P/A,10%,14)-(P/A,10%,4)]=26×（7.367-3.170）=109.12(萬元)01234567891011121314AAAA參考答案方案(3)P=25×[(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)]=25×（7.103-2.487）=115.4(萬元)01234567891011121314AAA參考答案01234567891011121314方案(3)P=25×(P/A,10%,10)(P/F,10%,3)

=25×6.145×0.751=115.38(萬元)

因此該公司應(yīng)該選擇第二方案。0’小考2講解某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但是從第11年至第20年每年年末需償還本息1000元，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是多少？小考2講解1000…1000