企業(yè)長期籌資企業(yè)長期籌資1金融市場市場：市場將供方與買方聯(lián)系起來，以交換產(chǎn)品、服務(wù)和資源，其根本作用是配置資源，使資源得到最有效的利用。市場的分類：要素市場、產(chǎn)品市場與金融市場。要素市場一方面配置土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素，一方面向生產(chǎn)要素提供者分配收入：工資、租金等等。產(chǎn)品市場向需求者提供產(chǎn)品和服務(wù)，生產(chǎn)要素提供者得到的收入的很大一部分花費(fèi)在產(chǎn)品市場上。金融市場（見下頁）金融市場市場：市場將供方與買方聯(lián)系起來，以交換產(chǎn)品、服務(wù)和資2金融市場要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費(fèi)，相當(dāng)一部分收入轉(zhuǎn)化為儲蓄。同時許多企業(yè)在不同時期也都會有些資金儲備準(zhǔn)備用于未來的支付或作為長期投資之用，因此，這就引致了第三類市場－金融市場的產(chǎn)生。金融市場是創(chuàng)造、發(fā)行和交易金融產(chǎn)品的場所，她將資金的供應(yīng)者與需求者聯(lián)系起來。金融市場要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費(fèi)，相當(dāng)一部分3金融市場金融市場的作用

產(chǎn)品市場金融市場要素市場生產(chǎn)單位消費(fèi)單位支付流產(chǎn)品流消費(fèi)支出產(chǎn)品與服務(wù)收入流生產(chǎn)服務(wù)收入流生產(chǎn)服務(wù)資金流資金金融產(chǎn)品金融市場金融市場的作用生產(chǎn)單位消費(fèi)單位支付流產(chǎn)品流消費(fèi)支出產(chǎn)4金融市場金融市場的分類金融市場分為黃金市場、外匯市場和資金市場資金市場分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）短期資金市場進(jìn)行一年期限以內(nèi)的資金融通長期資金市場進(jìn)行一年期限以上的資金融通長期資金市場包括長期證券市場和長期借貸市場金融市場金融市場的分類5金融市場金融市場和金融機(jī)構(gòu)的功能儲蓄功能財富功能流動功能信貸功能支付功能風(fēng)險防范功能政策功能金融市場金融市場和金融機(jī)構(gòu)的功能6金融市場儲蓄（投資）功能：為公眾提供有利可圖的，低風(fēng)險的儲蓄（投資）工具，如銀行存款，債券，股票等。財富儲藏功能：提供某種工具將當(dāng)前的購買力儲藏至未來需要時。流動功能：提供將金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金和將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為金融工具的可能。信貸功能：為投資和消費(fèi)提供信貸資金。金融市場儲蓄（投資）功能：為公眾提供有利可圖的，低風(fēng)險的儲蓄7金融市場支付功能：為購買產(chǎn)品和服務(wù)提供支付場所與手段。風(fēng)險回避功能：為個人、企業(yè)和政府部門提供養(yǎng)老、退休、健康保險，提供各種風(fēng)險防范工具和手段（如資產(chǎn)組合的構(gòu)造）。政策功能：為政府實(shí)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，控制通貨膨脹，……等政策措施提供可能。金融市場支付功能：為購買產(chǎn)品和服務(wù)提供支付場所與手段。8金融市場金融市場的主體金融市場的參與者可分為四類：資金的盈余者，他們是資金供應(yīng)者（投資者）；資金的短缺者，他們是資金需求者（籌資者）；中介機(jī)構(gòu)，聯(lián)系資金的供應(yīng)者與需求者；監(jiān)管機(jī)構(gòu)，金融市場上的“裁判”，制定并執(zhí)行金融市場的法律、制度、規(guī)則等，監(jiān)督和管理其他三者的行為以保證市場的穩(wěn)定有序和規(guī)范運(yùn)行。金融市場金融市場的主體9證券市場證券市場分為初級市場（一級市場）和次級市場（二級市場）初級市場進(jìn)行證券的發(fā)行，交易雙方是證券發(fā)行者與投資者次級市場進(jìn)行證券的交易，交易雙方是新老投資者證券市場證券市場分為初級市場（一級市場）和次級市場（二級市場10直接融資與間接融資直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系投資者籌資者資金金融產(chǎn)品中介直接融資與間接融資直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資11直接融資與間接融資間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。投資者籌資者

金融中介（如銀行〕資金資金存款憑證等貸款合同等直接融資與間接融資間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資12籌資與投資的比較投資決策與籌資決策的目的不同，前者追求企業(yè)價值最大化，后者則追求低資本成本。投資決策與籌資決策的市場環(huán)境不同，前者是不完全競爭市場，可能出現(xiàn)壟斷和經(jīng)濟(jì)租金（economicrents）；后者接近于完全競爭市場。投資決策與籌資決策的變更成本不同，前者高，后者低。籌資與投資的比較投資決策與籌資決策的目的不同，前者追求企業(yè)價13普通股融資普通股的權(quán)利剩余收益請求權(quán)和剩余財產(chǎn)清償權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股的義務(wù)遵守公司章程繳納所認(rèn)繳的股本金依據(jù)所繳納的股本金承擔(dān)有限責(zé)任不得擅自抽回資金普通股融資普通股的權(quán)利14普通股的發(fā)行設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股股票發(fā)行的資格與條件（略）普通股的發(fā)行設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行15普通股融資股票的銷售方式與發(fā)行價格代銷與包銷發(fā)行價格1，發(fā)行價格的基本規(guī)定面值發(fā)行溢價發(fā)行2，定價方法股票發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率普通股融資股票的銷售方式與發(fā)行價格16普通股融資3，關(guān)于發(fā)行價格政策的演變95額度：發(fā)行價格=發(fā)行當(dāng)年全面攤薄每股收益×市盈率96額度發(fā)行價格=發(fā)行前三年平均每股收益×市盈率97額度發(fā)行價格=發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均每股收益×市盈率普通股融資3，關(guān)于發(fā)行價格政策的演變17普通股融資

發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均每股收益=(發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤×（12-發(fā)行月份）/12)÷加權(quán)總股本加權(quán)總股本=發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12-發(fā)行月份）/12普通股融資18普通股融資發(fā)行價格的演變（續(xù)）99年規(guī)定：協(xié)商定價。參照同行業(yè)上市公司的市場表現(xiàn)，股票市場整體表現(xiàn)，新股發(fā)行情況等確定，提交定價分析報告供審批。要進(jìn)行行業(yè)分析，公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析和二級市場分析。普通股融資發(fā)行價格的演變（續(xù)）19普通股融資其中，二級市場分析包括：計算滬深兩市最近15和30個交易日的平均市盈率；計算可比上市公司最近15和30個交易日的平均收盤價和市盈率；計算最近1個月上市新股的中簽率。普通股融資其中，二級市場分析包括：20普通股融資普通股融資的利弊利：使用穩(wěn)定，不必歸還。弊：發(fā)行成本高增大透明度由于信息不對稱帶來負(fù)面影響，可能的影響是：公司股票的市場價格高于其實(shí)際價值；公司的償債能力減弱。普通股融資普通股融資的利弊21債券籌資債券的類別有擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券（信用債券）有擔(dān)保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券抵押債券：以廠房、設(shè)備、土地等不動產(chǎn)作為擔(dān)保；質(zhì)押債券：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔(dān)保；保證債券：由第三方擔(dān)保，在債務(wù)人無力償債時，保證方代為償債。債券籌資債券的類別22債券籌資可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票可收回債券與不可收回債券可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回零息債券：在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券浮動利率債券：債券利息率隨市場利率水平變化而變化債券籌資可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券23債券籌資債券合同中的限制性條款對發(fā)行新債的限制，以保護(hù)老債權(quán)人的安全發(fā)放現(xiàn)金股利的限制，以保證債務(wù)人有足夠的流動性，防止債務(wù)人轉(zhuǎn)移資金給其股東。對公司投資行為的限制，防止債務(wù)人增大風(fēng)險對公司購并的限制。債券籌資債券合同中的限制性條款24債券籌資債券的評級債券的等級標(biāo)準(zhǔn)：從3A到D級，一般9－10個等級，但每個級別中還可以更細(xì)致的子級別。債券籌資債券的評級25債券籌資評級分析外部環(huán)境分析內(nèi)部經(jīng)營狀況分析（財務(wù)分析）債券合同分析債券籌資評級分析26債券籌資債券評級的作用幫助投資者確定債券的風(fēng)險狀況，選擇債券的投資對象；幫助籌資者確立債券信用，促進(jìn)債券的發(fā)行。債券籌資債券評級的作用27債券籌資債券的償還逐期付息，期末一次性還本；逐期付息，一定年限后每年歸還部分本金；每年等額還本付息，期末歸還完畢。債券籌資債券的償還28債券籌資例:本金2000萬元,年利息率8％,期限5年。年度年還款額利息償還額本金償還額年末本金余額 020000000 1 50087651600000340876516591235 2 50087651327299 368146612909769 35008765103278239759838933786 4 5008765714703 42940624639724 5 500890237117846397240 總計25045962504596220000000 債券籌資例:本金2000萬元,年利息率8％,期限5年。29債券籌資換債實(shí)質(zhì)上是企業(yè)投資決策的一種，需采用凈現(xiàn)值分析。ΔCFATt---因換債引起的t期凈現(xiàn)金流量的增加ΔCFAT0---換債時發(fā)生的現(xiàn)金凈流出k---新債券的稅后成本債券籌資換債30債券籌資

例某公司現(xiàn)有債券1000萬元，票面利息率16％，剩余期限5年。公司準(zhǔn)備用1050萬元的價格贖回現(xiàn)有債券，代之以票面利息率10％的新債券。公司所得稅稅率為40％。債券籌資例31債券籌資收入：發(fā)行新債1050萬元節(jié)稅50×0.4＝20萬元

節(jié)約利息(0.16×1000－0.10×1050)×(1－0.4)＝33萬元支出贖回舊債1050萬元5年后多還本金50萬元凈現(xiàn)值＝1050＋20－1050＋33×PVIFA(5,6％)－50×0.747＝20＋138.996－37.363＝121.63萬元債券籌資收入：發(fā)行新債32債券籌資的利弊利：債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策成本低于普通股與優(yōu)先股有稅收屏蔽作用弊：必須按時還本付息，容易導(dǎo)致破產(chǎn)提高了財務(wù)風(fēng)險，提高了股東的期望報酬率，增大公司管理人員的工作難度債務(wù)合同可能限制企業(yè)的經(jīng)營決策債券籌資的利弊利：債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策33租賃融資經(jīng)營租賃：期限短，出租者需多次出租租賃物才能盈利出租方負(fù)責(zé)租賃物的維修保養(yǎng)承租方可提前解除租約融資租賃：期限長(完全租賃),出租方有可能一次性盈利租賃合同穩(wěn)定，一般不能提前解除租約租賃期滿后承租方可續(xù)租,購買或退還租賃物。具體租賃方式有直接租賃,售后租回,杠桿租賃。租賃融資經(jīng)營租賃：34租賃與購買決策租賃租入資產(chǎn)01234租金支出租金支出租金支出租金支出借款借入資金01234

本利支出本利支出本利支出本利支出租賃與購買決策租賃35企業(yè)長期籌資企業(yè)長期籌資36金融市場市場：市場將供方與買方聯(lián)系起來，以交換產(chǎn)品、服務(wù)和資源，其根本作用是配置資源，使資源得到最有效的利用。市場的分類：要素市場、產(chǎn)品市場與金融市場。要素市場一方面配置土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素，一方面向生產(chǎn)要素提供者分配收入：工資、租金等等。產(chǎn)品市場向需求者提供產(chǎn)品和服務(wù)，生產(chǎn)要素提供者得到的收入的很大一部分花費(fèi)在產(chǎn)品市場上。金融市場（見下頁）金融市場市場：市場將供方與買方聯(lián)系起來，以交換產(chǎn)品、服務(wù)和資37金融市場要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費(fèi)，相當(dāng)一部分收入轉(zhuǎn)化為儲蓄。同時許多企業(yè)在不同時期也都會有些資金儲備準(zhǔn)備用于未來的支付或作為長期投資之用，因此，這就引致了第三類市場－金融市場的產(chǎn)生。金融市場是創(chuàng)造、發(fā)行和交易金融產(chǎn)品的場所，她將資金的供應(yīng)者與需求者聯(lián)系起來。金融市場要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費(fèi)，相當(dāng)一部分38金融市場金融市場的作用

產(chǎn)品市場金融市場要素市場生產(chǎn)單位消費(fèi)單位支付流產(chǎn)品流消費(fèi)支出產(chǎn)品與服務(wù)收入流生產(chǎn)服務(wù)收入流生產(chǎn)服務(wù)資金流資金金融產(chǎn)品金融市場金融市場的作用生產(chǎn)單位消費(fèi)單位支付流產(chǎn)品流消費(fèi)支出產(chǎn)39金融市場金融市場的分類金融市場分為黃金市場、外匯市場和資金市場資金市場分為短期資金市場（貨幣市場）和長期資金市場（資本市場）短期資金市場進(jìn)行一年期限以內(nèi)的資金融通長期資金市場進(jìn)行一年期限以上的資金融通長期資金市場包括長期證券市場和長期借貸市場金融市場金融市場的分類40金融市場金融市場和金融機(jī)構(gòu)的功能儲蓄功能財富功能流動功能信貸功能支付功能風(fēng)險防范功能政策功能金融市場金融市場和金融機(jī)構(gòu)的功能41金融市場儲蓄（投資）功能：為公眾提供有利可圖的，低風(fēng)險的儲蓄（投資）工具，如銀行存款，債券，股票等。財富儲藏功能：提供某種工具將當(dāng)前的購買力儲藏至未來需要時。流動功能：提供將金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金和將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為金融工具的可能。信貸功能：為投資和消費(fèi)提供信貸資金。金融市場儲蓄（投資）功能：為公眾提供有利可圖的，低風(fēng)險的儲蓄42金融市場支付功能：為購買產(chǎn)品和服務(wù)提供支付場所與手段。風(fēng)險回避功能：為個人、企業(yè)和政府部門提供養(yǎng)老、退休、健康保險，提供各種風(fēng)險防范工具和手段（如資產(chǎn)組合的構(gòu)造）。政策功能：為政府實(shí)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，控制通貨膨脹，……等政策措施提供可能。金融市場支付功能：為購買產(chǎn)品和服務(wù)提供支付場所與手段。43金融市場金融市場的主體金融市場的參與者可分為四類：資金的盈余者，他們是資金供應(yīng)者（投資者）；資金的短缺者，他們是資金需求者（籌資者）；中介機(jī)構(gòu)，聯(lián)系資金的供應(yīng)者與需求者；監(jiān)管機(jī)構(gòu)，金融市場上的“裁判”，制定并執(zhí)行金融市場的法律、制度、規(guī)則等，監(jiān)督和管理其他三者的行為以保證市場的穩(wěn)定有序和規(guī)范運(yùn)行。金融市場金融市場的主體44證券市場證券市場分為初級市場（一級市場）和次級市場（二級市場）初級市場進(jìn)行證券的發(fā)行，交易雙方是證券發(fā)行者與投資者次級市場進(jìn)行證券的交易，交易雙方是新老投資者證券市場證券市場分為初級市場（一級市場）和次級市場（二級市場45直接融資與間接融資直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系投資者籌資者資金金融產(chǎn)品中介直接融資與間接融資直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資46直接融資與間接融資間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。投資者籌資者

金融中介（如銀行〕資金資金存款憑證等貸款合同等直接融資與間接融資間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資47籌資與投資的比較投資決策與籌資決策的目的不同，前者追求企業(yè)價值最大化，后者則追求低資本成本。投資決策與籌資決策的市場環(huán)境不同，前者是不完全競爭市場，可能出現(xiàn)壟斷和經(jīng)濟(jì)租金（economicrents）；后者接近于完全競爭市場。投資決策與籌資決策的變更成本不同，前者高，后者低?；I資與投資的比較投資決策與籌資決策的目的不同，前者追求企業(yè)價48普通股融資普通股的權(quán)利剩余收益請求權(quán)和剩余財產(chǎn)清償權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股的義務(wù)遵守公司章程繳納所認(rèn)繳的股本金依據(jù)所繳納的股本金承擔(dān)有限責(zé)任不得擅自抽回資金普通股融資普通股的權(quán)利49普通股的發(fā)行設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股股票發(fā)行的資格與條件（略）普通股的發(fā)行設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行50普通股融資股票的銷售方式與發(fā)行價格代銷與包銷發(fā)行價格1，發(fā)行價格的基本規(guī)定面值發(fā)行溢價發(fā)行2，定價方法股票發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率普通股融資股票的銷售方式與發(fā)行價格51普通股融資3，關(guān)于發(fā)行價格政策的演變95額度：發(fā)行價格=發(fā)行當(dāng)年全面攤薄每股收益×市盈率96額度發(fā)行價格=發(fā)行前三年平均每股收益×市盈率97額度發(fā)行價格=發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均每股收益×市盈率普通股融資3，關(guān)于發(fā)行價格政策的演變52普通股融資

發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均每股收益=(發(fā)行當(dāng)年預(yù)測稅后利潤×（12-發(fā)行月份）/12)÷加權(quán)總股本加權(quán)總股本=發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數(shù)×（12-發(fā)行月份）/12普通股融資53普通股融資發(fā)行價格的演變（續(xù)）99年規(guī)定：協(xié)商定價。參照同行業(yè)上市公司的市場表現(xiàn)，股票市場整體表現(xiàn)，新股發(fā)行情況等確定，提交定價分析報告供審批。要進(jìn)行行業(yè)分析，公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析和二級市場分析。普通股融資發(fā)行價格的演變（續(xù)）54普通股融資其中，二級市場分析包括：計算滬深兩市最近15和30個交易日的平均市盈率；計算可比上市公司最近15和30個交易日的平均收盤價和市盈率；計算最近1個月上市新股的中簽率。普通股融資其中，二級市場分析包括：55普通股融資普通股融資的利弊利：使用穩(wěn)定，不必歸還。弊：發(fā)行成本高增大透明度由于信息不對稱帶來負(fù)面影響，可能的影響是：公司股票的市場價格高于其實(shí)際價值；公司的償債能力減弱。普通股融資普通股融資的利弊56債券籌資債券的類別有擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券（信用債券）有擔(dān)保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券抵押債券：以廠房、設(shè)備、土地等不動產(chǎn)作為擔(dān)保；質(zhì)押債券：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔(dān)保；保證債券：由第三方擔(dān)保，在債務(wù)人無力償債時，保證方代為償債。債券籌資債券的類別57債券籌資可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票可收回債券與不可收回債券可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回零息債券：在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券浮動利率債券：債券利息率隨市場利率水平變化而變化債券籌資可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券58債券籌資債券合同中的限制性條款對發(fā)行新債的限制，以保護(hù)老債權(quán)人的安全發(fā)放現(xiàn)金股利的限制，以保證債務(wù)人有足夠的流動性，防止債務(wù)人轉(zhuǎn)移資金給其股東。對公司投資行為的限制，防止債務(wù)人增大風(fēng)險對公司購并的限制。債券籌資債券合同中的限制性條款59債券籌資債券的評級債券的等級標(biāo)準(zhǔn)：從3A到D級，一般9－10個等級，但每個級別中還可以更細(xì)致的子級別。債券籌資債券的評級60債券籌資評級分析外部環(huán)境分析內(nèi)部經(jīng)營狀況分析（財務(wù)分析）債券合同分析債券籌資評級分析61債券籌資債券評級的作用幫助投資者確定債券的風(fēng)險狀況，選擇債券的投資對象；幫助籌資者確立債券信用，促進(jìn)債券的發(fā)行。債券籌資債券評級的作用62債券籌資債券的償還逐期付息，期末一次性還本；逐期付息，一定年限后每年歸還部分本金；每年等額還本付息，期末歸還完畢。債券籌資債券的償還63債券籌資例:本金2000萬元,年利息率8％,期限5年。年度年還款額利息償還額本金償還額年末本金余額 020000000 1 50087651600000340876516591235 2 50087651327299 368146612909769 35008765103278239759838933786 4 5008765714703 42940624639724 5 500890237117846397240 總計25045962504596220000000 債券籌資例:本金2000萬元,年利息率8％,期限5年。64債券籌資換債實(shí)質(zhì)上是企業(yè)投資決策的一種，需采用凈現(xiàn)值分析。ΔCFATt---因換債引起的t期凈現(xiàn)金流量的增加ΔCFAT0---換債時發(fā)