第七章長(zhǎng)期投資和遞延資產(chǎn)評(píng)估

第一節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估及其特點(diǎn)第七章長(zhǎng)期投資和遞延資產(chǎn)評(píng)估

第一節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估及其特點(diǎn)1一、期投資的概念及分類（一）長(zhǎng)期投資的概念

長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的投資，包括股票投資、債券投資和其他投資。長(zhǎng)期投資分為廣義的長(zhǎng)期投資和狹義的長(zhǎng)期投資兩種。

一、期投資的概念及分類（一）長(zhǎng)期投資的概念

2（二）長(zhǎng)期投資的分類

1．實(shí)物資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。是指投資方以實(shí)物資產(chǎn)方式，包括廠房、機(jī)器設(shè)備、材料等作為資本投入或參與其他企業(yè)運(yùn)營(yíng)，或組成聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

2．無(wú)形資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。是指投資方以自身?yè)碛械臒o(wú)形資產(chǎn)，如專有技術(shù)、商標(biāo)、土地使用權(quán)等作為資本投入其他企業(yè)，組成聯(lián)合企業(yè)。

3．證券資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。是指通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買其他企業(yè)的股票或債券（如國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券和金融債券）等，以期達(dá)到投資于其他企業(yè)的目的。（二）長(zhǎng)期投資的分類

3二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)

（一）長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)

從總的方面來(lái)看，長(zhǎng)期投資的根本目的是為了獲取投資收益及資本增值。（二）長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)

長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)取決于長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)。

1，長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估。

2，長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力和獲利能力的評(píng)估。

二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)

4三、長(zhǎng)期投資評(píng)估程序

1．明確長(zhǎng)期投項(xiàng)目的有關(guān)詳細(xì)內(nèi)容。

2．判斷長(zhǎng)期投資投出和收回金額計(jì)算的正確性和合理性，判斷被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的準(zhǔn)確性。

3．根據(jù)長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估方法。

4．評(píng)定測(cè)算長(zhǎng)期投資，得出評(píng)估結(jié)論。

三、長(zhǎng)期投資評(píng)估程序

5第二節(jié)有價(jià)證券投資的評(píng)估

一、債券投資的評(píng)估

（一）債券及其特點(diǎn)

債券是政府、企業(yè)和銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。

第二節(jié)有價(jià)證券投資的評(píng)估

6按債券發(fā)行主體劃分，可以歸納為以下三種：

1．政府債券。是政府為籌集資金向出資者出據(jù)并承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。一般包括國(guó)債券即中央政府債券、地方政府債券和政府擔(dān)保債券。

2．公司債券。是企業(yè)所發(fā)行的，在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。3．金融債券。是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券。按債券發(fā)行主體劃分，可以歸納為以下三種：

7債券具有如下特點(diǎn)：

（1）收益穩(wěn)定性。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)小。

債券具有如下特點(diǎn)：

8（二）上市債券的評(píng)估

1.上市債券的評(píng)估方法及其適用條件：（1）如果該種債券可以在市場(chǎng)上流通買賣，并且市場(chǎng)上有該種債券的現(xiàn)行市價(jià)，則在正常情況下，上市債券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格可以作為它的評(píng)估值。（2）當(dāng)證券市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重、債券價(jià)格嚴(yán)重扭曲、債券價(jià)格與其收益現(xiàn)值嚴(yán)重背離時(shí)，對(duì)上市債券的評(píng)估，可參照非上市債券的評(píng)估方法。2.具體注意事項(xiàng)（1）上市交易的債券的現(xiàn)行價(jià)格，一般是以評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值；（2）評(píng)估人員應(yīng)在評(píng)估報(bào)告中說(shuō)明所用評(píng)估方法和結(jié)論，并申明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而予以調(diào)整。（3）應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)指出，不論按什么方法評(píng)估，已上市債券的評(píng)估值一般不應(yīng)高于證券交易所公布的同種債券的賣出價(jià)。

（二）上市債券的評(píng)估

9（三）非上市債券評(píng)估

不能進(jìn)入市場(chǎng)自由買賣的債券，無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)取得現(xiàn)行市價(jià)，主要采用收益法進(jìn)行評(píng)估。1．每年（期）支付利息、到期還本的債券評(píng)估。每年（期）支付利息、到期還本的債券評(píng)估，采用有限期的收益法。其公式為：式中：P——債券的評(píng)估值；

——債券的面值；

——債券在第i年的預(yù)期收益（利益）；

r——適用的折現(xiàn)率。

（三）非上市債券評(píng)估

102．到期后一次性還本付息的債券評(píng)估。這類債券是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一次性支付的債券。評(píng)估時(shí)，應(yīng)將債券到期時(shí)一次性支付的本利和折現(xiàn)求得評(píng)估值。2．到期后一次性還本付息的債券評(píng)估。11例：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，本金150000元，期限為3年，年息為10％，按年付息，到期還本。評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入已滿一年，第一年利息已作投資收益入賬。評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券年利率為7.5％，考慮到債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，經(jīng)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等因素，按1.5％確定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因此，測(cè)定該種債券的折現(xiàn)率為9％。例：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，本金150000元，期限為3年，年12評(píng)估值==13761+12625.5十126255=152641.5（元）評(píng)估值=13例：被評(píng)估企業(yè)持有鐵路建設(shè)債券50000元，發(fā)行期為4年，一次性還本付息，年利率10％，不計(jì)復(fù)利。評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)入時(shí)間已滿3年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為7％。評(píng)估人員認(rèn)為鐵路建設(shè)債券風(fēng)險(xiǎn)不大，按2％確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率為9％。該債券評(píng)估過(guò)程如下：F=P0（1+m×r）=50000×（1+10％×4）=70000（元）P=7000÷（1+9%）＝64220（元）例：被評(píng)估企業(yè)持有鐵路建設(shè)債券50000元，發(fā)行期為4年，一14二、股票投資的評(píng)估

（一）股票投資的特點(diǎn)

股票是股分公司發(fā)給出資人的股份所有權(quán)的書(shū)面憑證，股票表明子公司與股東的約定關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是一種特殊的信用工具。股票的各類很多，按不同標(biāo)準(zhǔn)要以有以下分類：

（1）按票面是否記名，分為記名股票和無(wú)記名股票。

（2）按有無(wú)票面金額，分為面值股票和無(wú)面值股票。

（3）按股利分配必剩余財(cái)產(chǎn)分配順序，分為普通股、優(yōu)先股和后配股。

（4）按股標(biāo)是否上市面上，分為上市股票和非上市股票。（5）按投資主體不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。

二、股票投資的評(píng)估

15股票不僅種類多，而且有多種價(jià)格，包括：

（1）票面價(jià)格

（2）發(fā)行價(jià)格

（3）賬面價(jià)格

（4）清算價(jià)格

（5）內(nèi)在價(jià)格

（6）市場(chǎng)價(jià)格

股票不僅種類多，而且有多種價(jià)格，包括：

16（二）上市股票的評(píng)估

上市股票是批企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在股票市場(chǎng)上自由交易的股票。在交易正常條件下，股票的市場(chǎng)價(jià)格基本上可以作為評(píng)估股票的依據(jù)。其計(jì)算公式為：（二）上市股票的評(píng)估

17股權(quán)投資與遞延資產(chǎn)評(píng)估課件18（三）非上市股票的評(píng)估1．優(yōu)先股的評(píng)估。其公式為：式中：Ｐ――優(yōu)先股的評(píng)估值；

Ｒi――第i年的優(yōu)先股收益；

r――折現(xiàn)率；

A――優(yōu)先股的等額股息收益。（三）非上市股票的評(píng)估1．優(yōu)先股的評(píng)估。其公式為：19如果上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向，此類優(yōu)先股可按照下列公式評(píng)估：式中：Ｐ――評(píng)估值；

Ai―持有其第i年的定額股息

Rn+1――轉(zhuǎn)讓市價(jià)

如果上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向，此類優(yōu)先股可20舉例

被評(píng)估企業(yè)擁有另一家百貨公司發(fā)行的15萬(wàn)股非上市股票，每股面值1元，該股票發(fā)行時(shí)，宣布5年后公開(kāi)上市。被評(píng)估企業(yè)持有該股票已有2年，每年每股股票的股利收益率為15％左右。被評(píng)估企業(yè)擬在股票公開(kāi)上市時(shí)出售。評(píng)估人員在對(duì)該百貨公司的經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查分析后，認(rèn)為在今后3—5年期間，每股股息率保持在15％是有充分把握的。3年后股票上市的市盈率達(dá)到10倍是客觀的，經(jīng)測(cè)定折現(xiàn)率為9％。舉例

被評(píng)估企業(yè)擁有另一家百貨公司發(fā)行的15萬(wàn)股非上21其評(píng)估過(guò)程如下其評(píng)估過(guò)程如下22注意：這個(gè)例題大家必須搞懂Ⅰ.這里是把股票的前三年的每年相等的收益折現(xiàn)Ⅱ.這里的每股股息率指的是每股股利與每股估價(jià)（由于是非上市的，所以估價(jià)視作等于面值）的比率Ⅲ.10×15%＝10×1×15%（這里1×15%得到了每股的收益，由于站在投資者的角度，評(píng)估的時(shí)候我們只是把實(shí)際能夠收到的股利視作收益，同時(shí)這里的市盈率也是市價(jià)除以每股實(shí)際收到的股利來(lái)計(jì)算。有的同學(xué)可能不同意這種解釋（因?yàn)樵谪?cái)務(wù)管理的教材里“市盈率＝當(dāng)前每股市場(chǎng)價(jià)格/每股稅后利潤(rùn)”，如果按照這個(gè)公式來(lái)解釋，這里的計(jì)算就解釋不通）。當(dāng)然這里還可以加一個(gè)假設(shè)也能解決這個(gè)問(wèn)題，即假設(shè)每股股利等于每股稅后利潤(rùn)，即盈利全部分配給股東）注意：這個(gè)例題大家必須搞懂232．普通股的評(píng)估。

（1）固定紅利模型。用公式表示為：式中：Ｐ――股票評(píng)估值；Di―下一年的紅利額；

r――折現(xiàn)率或資本化率。

2．普通股的評(píng)估。

24舉例某被評(píng)估企業(yè)持有甲機(jī)械廠發(fā)行的非上市法人股20萬(wàn)股．每股面值1元。某被評(píng)估企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12％左右水平。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，判斷甲機(jī)械廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，在可預(yù)見(jiàn)的年份中，保持10％的紅利分配水平是可行的。同時(shí)，又考慮到該股票為非上市流通股票，加之機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步較快、競(jìng)爭(zhēng)激烈等情況，在選用國(guó)庫(kù)券利率7％的基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2％，折現(xiàn)率為9％。依上述資料，評(píng)估過(guò)程和結(jié)果為：舉例251）股票價(jià)格=1.111112）被評(píng)估企業(yè)持有的股票價(jià)值P=1.11111×200000=222222（元）1）股票價(jià)格26（2）紅利增長(zhǎng)模型②計(jì)算公式為：

式中：P——股票的評(píng)估值；Di——下一年股票的股利額；r——折現(xiàn)率；g——增長(zhǎng)比率。（2）紅利增長(zhǎng)模型27③股利增長(zhǎng)比率g的測(cè)定方法方法一：歷史數(shù)據(jù)分析法在企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出股票紅利歷年的平均增長(zhǎng)速度，作為增長(zhǎng)率g的基本依據(jù)方法二：發(fā)展趨勢(shì)分析法根據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤(rùn)率的乘積，確定股利增長(zhǎng)率g。即g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×企業(yè)股本利潤(rùn)率③股利增長(zhǎng)比率g的測(cè)定方法28④舉例（特別關(guān)注這個(gè)例題）某被評(píng)估企業(yè)擁有另一企業(yè)發(fā)行的面值共50萬(wàn)元的非上市普通股股票，從持股期間看，每年鼓勵(lì)分派相當(dāng)于票面價(jià)格的10％左右。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查了解到：股票發(fā)行企業(yè)每年只用75％的稅后利潤(rùn)用于股利發(fā)放，另25％用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。經(jīng)過(guò)分析，從總的趨勢(shì)看，今后幾年股本利潤(rùn)率將保持在15％左右，測(cè)定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以國(guó)庫(kù)券利率7％為依據(jù)，則該種普通股票價(jià)格評(píng)估如下：④舉例（特別關(guān)注這個(gè)例題）29Di=500000×10％=50000（元）r=7％+2％=9％g=25％×15％＝3.75％Di=500000×10％=50000（元）30（3）分段式模型該模型是針對(duì)前兩種模型過(guò)于極端化，對(duì)具有很大風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，很難被人們所接受。分段式模型正是避免上述永久折現(xiàn)法的各種缺點(diǎn)而產(chǎn)生的。基本思路分兩段折現(xiàn)。一段是連續(xù)不斷取得股利的持股期，另一段是第一段以后的收益期。（3）分段式模型31第三節(jié)股權(quán)投資的評(píng)估

一、股權(quán)投資的形式

企業(yè)以直接投資形式進(jìn)行股權(quán)投資，主要是由于組建聯(lián)企業(yè)，合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)等而進(jìn)行的投資投資收益分配形式比較常見(jiàn)的有：

1．按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配。

2．被投資企業(yè)的銷售收或利潤(rùn)的一定比例提成。

3．按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等第三節(jié)股權(quán)投資的評(píng)估

一、股權(quán)投資的形式

32二、股權(quán)投資的評(píng)估方法

對(duì)于股權(quán)投資，無(wú)論采取什么樣的收益分配形式，其評(píng)估方法一般都應(yīng)選用收益法。二、股權(quán)投資的評(píng)估方法

對(duì)于股權(quán)投資，無(wú)論采取什么樣的收益33直接投資的分類及其評(píng)估方法（1）直接投資由于投資比重不同，可以分為全資投資、控股投資和非控股投資。（2）全資企業(yè)和控股企業(yè)的評(píng)估①全資企業(yè)應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，評(píng)估人員現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地核查其資產(chǎn)和負(fù)債情況，并采用整體企業(yè)評(píng)估方式評(píng)估確定其凈資產(chǎn)額，全資企業(yè)的凈資產(chǎn)額，即為對(duì)該企業(yè)直接投資的評(píng)估值。（對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，評(píng)估全資企業(yè)的凈資產(chǎn)額的價(jià)值）②控股企業(yè)應(yīng)按企業(yè)股權(quán)比例計(jì)算應(yīng)分得的凈資產(chǎn)額，即為對(duì)該企業(yè)投資的評(píng)估值。③如果被投資企業(yè)經(jīng)過(guò)評(píng)估，凈資產(chǎn)額為零，或?yàn)樨?fù)值時(shí)，對(duì)該企業(yè)的直接投資的評(píng)估值為零值。直接投資的分類及其評(píng)估方法34（3）對(duì)非控股的直接投資①一般應(yīng)采用收益法進(jìn)行評(píng)估，即根據(jù)歷史上的投資收益和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)長(zhǎng)期投資的未來(lái)收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算為現(xiàn)值，得出評(píng)估值。再根據(jù)直接投資所占的份額，計(jì)算確定評(píng)估值。②對(duì)投資份額很小，或直接投資發(fā)生時(shí)間不長(zhǎng)，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)基本相符的，則可根據(jù)核實(shí)后的被評(píng)估企業(yè)經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表上的凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方應(yīng)占的份額確定評(píng)估值。（3）對(duì)非控股的直接投資354.舉例：例題一：某食品機(jī)械廠以其機(jī)器設(shè)備向A食品廠投資，協(xié)議生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期限為10年，雙方按各自投資比重分配A食品廠的利潤(rùn)。機(jī)械廠投資50萬(wàn)元，占A食品廠資本總額的25％。雙方約定投資期屆滿時(shí)，A食品廠按某機(jī)械廠投入機(jī)器設(shè)備折余價(jià)值返還某機(jī)械廠，確定年折舊率為5％。評(píng)估時(shí)，雙方聯(lián)營(yíng)期已屆5年，經(jīng)調(diào)查分析，評(píng)估人員預(yù)測(cè)今后5年A食品廠經(jīng)營(yíng)規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況相對(duì)比較穩(wěn)定，每年預(yù)計(jì)分得紅利10萬(wàn)元。經(jīng)測(cè)定折現(xiàn)率10％，其評(píng)估結(jié)果如下：4.舉例：36注意：項(xiàng)目協(xié)議期是10年，但是現(xiàn)在只剩下5年，所以則能計(jì)算未來(lái)5年的收益以及5年后的折余價(jià)值返還的現(xiàn)值注意：項(xiàng)目協(xié)議期是10年，但是現(xiàn)在只剩下5年，所以則能計(jì)算未37例二：甲紡織廠以專利權(quán)向乙紡織廠投資，聯(lián)合經(jīng)營(yíng)期雙方約定為10年，甲紡織廠每年按乙紡織廠使用其專利技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入的3％收取投資收益。在協(xié)議期滿甲紡織廠允許放棄該專利技術(shù)，評(píng)估時(shí)雙方業(yè)已經(jīng)營(yíng)5年（每年的銷售收入都是150萬(wàn)元），今后5年仍可保持前期水平，折現(xiàn)率確定為11％。該項(xiàng)專利直接投資的價(jià)值為：例二：甲紡織廠以專利權(quán)向乙紡織廠投資，聯(lián)合經(jīng)營(yíng)期雙方約定為138股權(quán)投資與遞延資產(chǎn)評(píng)估課件39第四節(jié)遞延資產(chǎn)的評(píng)估

一、遞延資產(chǎn)及其確認(rèn)遞延資產(chǎn)是指不能計(jì)入當(dāng)期損益，應(yīng)當(dāng)在以后若干會(huì)計(jì)年度內(nèi)分期攤銷的各項(xiàng)費(fèi)用支出，包括開(kāi)辦費(fèi)、租入固定資產(chǎn)的改良支出，公司新股發(fā)行費(fèi)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用等作為資產(chǎn)評(píng)估對(duì)象的遞延資產(chǎn)的界定遞延資產(chǎn)評(píng)估的根本標(biāo)準(zhǔn)是在評(píng)估基準(zhǔn)日后，只有能為新的產(chǎn)權(quán)主體產(chǎn)生利益時(shí)，且與其他評(píng)估對(duì)象沒(méi)有重復(fù)的資產(chǎn)和權(quán)利，才能界定為遞延資產(chǎn)的評(píng)估對(duì)象。第四節(jié)遞延資產(chǎn)的評(píng)估

一、遞延資產(chǎn)及其確認(rèn)40二、遞延資產(chǎn)的評(píng)估方法

遞延資產(chǎn)評(píng)估的根本標(biāo)準(zhǔn)是在評(píng)估基準(zhǔn)日后，只有能為新的產(chǎn)權(quán)主體產(chǎn)生利益時(shí)，才能界定為遞延資產(chǎn)的評(píng)估對(duì)象。對(duì)遞延資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，其主要依據(jù)有三個(gè)。1．遞延資產(chǎn)未來(lái)要產(chǎn)生效益的時(shí)間，應(yīng)作為對(duì)其評(píng)估的主要依據(jù)。

如果在評(píng)估基準(zhǔn)日后，沒(méi)有尚存的資產(chǎn)和權(quán)利時(shí)，只是因?yàn)閿?shù)額過(guò)大才采用分期攤銷的辦法，不應(yīng)計(jì)算其評(píng)估值。

二、遞延資產(chǎn)的評(píng)估方法

遞延資產(chǎn)評(píng)估的根本標(biāo)準(zhǔn)是在評(píng)估412．遞延資產(chǎn)在未來(lái)單位時(shí)間內(nèi)（每年、月）可產(chǎn)生的效益或可節(jié)約的貨幣支出額，取決于：遞延資產(chǎn)發(fā)生時(shí)預(yù)付費(fèi)用的數(shù)額、預(yù)付費(fèi)用取得某項(xiàng)服務(wù)權(quán)利持續(xù)的時(shí)間評(píng)估基準(zhǔn)日后該項(xiàng)服務(wù)權(quán)利尚剩余的時(shí)間。

2．遞延資產(chǎn)在未來(lái)單位時(shí)間內(nèi)（每年、月）可產(chǎn)生的效益或可節(jié)約423．遞延資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日后所能產(chǎn)生的效益，是否需要考慮其貨幣時(shí)間價(jià)值，主要應(yīng)根據(jù)新的產(chǎn)權(quán)主體在未來(lái)受益期的長(zhǎng)短。一般來(lái)說(shuō)，在一年以內(nèi)的不予考慮；超過(guò)一年的，視其具體內(nèi)容、數(shù)額大小，以及市場(chǎng)行情變化趨勢(shì)而定。3．遞延資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日后所能產(chǎn)生的效益，是否需要考慮其貨幣43舉例：某被評(píng)估企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動(dòng)，涉及到遞延資產(chǎn)評(píng)估，截止到評(píng)估基準(zhǔn)日，企業(yè)遞延資產(chǎn)科目賬面借方余額為136萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)室裝飾性費(fèi)用82萬(wàn)元；預(yù)付房租36萬(wàn)元，租期3年，租賃期尚余2年，已攤銷20萬(wàn)元，賬面余額16萬(wàn)元；長(zhǎng)期借款利息38萬(wàn)元。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，根據(jù)評(píng)估基準(zhǔn)日能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其遞延資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。（1）營(yíng)業(yè)室裝飾性費(fèi)用，已在固定資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中體現(xiàn)，本項(xiàng)目評(píng)估值為零。（2）預(yù)付房租，租期3年，使用權(quán)尚剩余2年，則：評(píng)估值=36÷3×2=24（萬(wàn)元）（3）借款利息屬期間費(fèi)用，其效益在評(píng)估基準(zhǔn)日以前業(yè)以體現(xiàn)．應(yīng)按零評(píng)估值處理。評(píng)估結(jié)論：企業(yè)遞延資產(chǎn)評(píng)估值為24萬(wàn)元。舉例：44第七章長(zhǎng)期投資和遞延資產(chǎn)評(píng)估

第一節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估及其特點(diǎn)第七章長(zhǎng)期投資和遞延資產(chǎn)評(píng)估

第一節(jié)長(zhǎng)期投資評(píng)估及其特點(diǎn)45一、期投資的概念及分類（一）長(zhǎng)期投資的概念

長(zhǎng)期投資是指不準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的投資，包括股票投資、債券投資和其他投資。長(zhǎng)期投資分為廣義的長(zhǎng)期投資和狹義的長(zhǎng)期投資兩種。

一、期投資的概念及分類（一）長(zhǎng)期投資的概念

46（二）長(zhǎng)期投資的分類

1．實(shí)物資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。是指投資方以實(shí)物資產(chǎn)方式，包括廠房、機(jī)器設(shè)備、材料等作為資本投入或參與其他企業(yè)運(yùn)營(yíng)，或組成聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

2．無(wú)形資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。是指投資方以自身?yè)碛械臒o(wú)形資產(chǎn)，如專有技術(shù)、商標(biāo)、土地使用權(quán)等作為資本投入其他企業(yè)，組成聯(lián)合企業(yè)。

3．證券資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資。是指通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買其他企業(yè)的股票或債券（如國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券和金融債券）等，以期達(dá)到投資于其他企業(yè)的目的。（二）長(zhǎng)期投資的分類

47二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)

（一）長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)

從總的方面來(lái)看，長(zhǎng)期投資的根本目的是為了獲取投資收益及資本增值。（二）長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)

長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)取決于長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)。

1，長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)資本的評(píng)估。

2，長(zhǎng)期投資評(píng)估是對(duì)被投資企業(yè)償債能力和獲利能力的評(píng)估。

二、長(zhǎng)期投資評(píng)估的特點(diǎn)

48三、長(zhǎng)期投資評(píng)估程序

1．明確長(zhǎng)期投項(xiàng)目的有關(guān)詳細(xì)內(nèi)容。

2．判斷長(zhǎng)期投資投出和收回金額計(jì)算的正確性和合理性，判斷被投資企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的準(zhǔn)確性。

3．根據(jù)長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)選擇合適的評(píng)估方法。

4．評(píng)定測(cè)算長(zhǎng)期投資，得出評(píng)估結(jié)論。

三、長(zhǎng)期投資評(píng)估程序

49第二節(jié)有價(jià)證券投資的評(píng)估

一、債券投資的評(píng)估

（一）債券及其特點(diǎn)

債券是政府、企業(yè)和銀行等債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。

第二節(jié)有價(jià)證券投資的評(píng)估

50按債券發(fā)行主體劃分，可以歸納為以下三種：

1．政府債券。是政府為籌集資金向出資者出據(jù)并承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。一般包括國(guó)債券即中央政府債券、地方政府債券和政府擔(dān)保債券。

2．公司債券。是企業(yè)所發(fā)行的，在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。3．金融債券。是指銀行及其他金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券。按債券發(fā)行主體劃分，可以歸納為以下三種：

51債券具有如下特點(diǎn)：

（1）收益穩(wěn)定性。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)小。

債券具有如下特點(diǎn)：

52（二）上市債券的評(píng)估

1.上市債券的評(píng)估方法及其適用條件：（1）如果該種債券可以在市場(chǎng)上流通買賣，并且市場(chǎng)上有該種債券的現(xiàn)行市價(jià)，則在正常情況下，上市債券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格可以作為它的評(píng)估值。（2）當(dāng)證券市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重、債券價(jià)格嚴(yán)重扭曲、債券價(jià)格與其收益現(xiàn)值嚴(yán)重背離時(shí)，對(duì)上市債券的評(píng)估，可參照非上市債券的評(píng)估方法。2.具體注意事項(xiàng)（1）上市交易的債券的現(xiàn)行價(jià)格，一般是以評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值；（2）評(píng)估人員應(yīng)在評(píng)估報(bào)告中說(shuō)明所用評(píng)估方法和結(jié)論，并申明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)而予以調(diào)整。（3）應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)指出，不論按什么方法評(píng)估，已上市債券的評(píng)估值一般不應(yīng)高于證券交易所公布的同種債券的賣出價(jià)。

（二）上市債券的評(píng)估

53（三）非上市債券評(píng)估

不能進(jìn)入市場(chǎng)自由買賣的債券，無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)取得現(xiàn)行市價(jià)，主要采用收益法進(jìn)行評(píng)估。1．每年（期）支付利息、到期還本的債券評(píng)估。每年（期）支付利息、到期還本的債券評(píng)估，采用有限期的收益法。其公式為：式中：P——債券的評(píng)估值；

——債券的面值；

——債券在第i年的預(yù)期收益（利益）；

r——適用的折現(xiàn)率。

（三）非上市債券評(píng)估

542．到期后一次性還本付息的債券評(píng)估。這類債券是指平時(shí)不支付利息，到期后連本帶利一次性支付的債券。評(píng)估時(shí)，應(yīng)將債券到期時(shí)一次性支付的本利和折現(xiàn)求得評(píng)估值。2．到期后一次性還本付息的債券評(píng)估。55例：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，本金150000元，期限為3年，年息為10％，按年付息，到期還本。評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入已滿一年，第一年利息已作投資收益入賬。評(píng)估時(shí)，國(guó)庫(kù)券年利率為7.5％，考慮到債券為非上市債券，不能隨時(shí)變現(xiàn)，經(jīng)測(cè)定企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等因素，按1.5％確定為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因此，測(cè)定該種債券的折現(xiàn)率為9％。例：某被評(píng)估企業(yè)擁有債券，本金150000元，期限為3年，年56評(píng)估值==13761+12625.5十126255=152641.5（元）評(píng)估值=57例：被評(píng)估企業(yè)持有鐵路建設(shè)債券50000元，發(fā)行期為4年，一次性還本付息，年利率10％，不計(jì)復(fù)利。評(píng)估時(shí)債券的購(gòu)入時(shí)間已滿3年，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為7％。評(píng)估人員認(rèn)為鐵路建設(shè)債券風(fēng)險(xiǎn)不大，按2％確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，折現(xiàn)率為9％。該債券評(píng)估過(guò)程如下：F=P0（1+m×r）=50000×（1+10％×4）=70000（元）P=7000÷（1+9%）＝64220（元）例：被評(píng)估企業(yè)持有鐵路建設(shè)債券50000元，發(fā)行期為4年，一58二、股票投資的評(píng)估

（一）股票投資的特點(diǎn)

股票是股分公司發(fā)給出資人的股份所有權(quán)的書(shū)面憑證，股票表明子公司與股東的約定關(guān)系，實(shí)質(zhì)上是一種特殊的信用工具。股票的各類很多，按不同標(biāo)準(zhǔn)要以有以下分類：

（1）按票面是否記名，分為記名股票和無(wú)記名股票。

（2）按有無(wú)票面金額，分為面值股票和無(wú)面值股票。

（3）按股利分配必剩余財(cái)產(chǎn)分配順序，分為普通股、優(yōu)先股和后配股。

（4）按股標(biāo)是否上市面上，分為上市股票和非上市股票。（5）按投資主體不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。

二、股票投資的評(píng)估

59股票不僅種類多，而且有多種價(jià)格，包括：

（1）票面價(jià)格

（2）發(fā)行價(jià)格

（3）賬面價(jià)格

（4）清算價(jià)格

（5）內(nèi)在價(jià)格

（6）市場(chǎng)價(jià)格

股票不僅種類多，而且有多種價(jià)格，包括：

60（二）上市股票的評(píng)估

上市股票是批企業(yè)公開(kāi)發(fā)行的，可以在股票市場(chǎng)上自由交易的股票。在交易正常條件下，股票的市場(chǎng)價(jià)格基本上可以作為評(píng)估股票的依據(jù)。其計(jì)算公式為：（二）上市股票的評(píng)估

61股權(quán)投資與遞延資產(chǎn)評(píng)估課件62（三）非上市股票的評(píng)估1．優(yōu)先股的評(píng)估。其公式為：式中：Ｐ――優(yōu)先股的評(píng)估值；

Ｒi――第i年的優(yōu)先股收益；

r――折現(xiàn)率；

A――優(yōu)先股的等額股息收益。（三）非上市股票的評(píng)估1．優(yōu)先股的評(píng)估。其公式為：63如果上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向，此類優(yōu)先股可按照下列公式評(píng)估：式中：Ｐ――評(píng)估值；

Ai―持有其第i年的定額股息

Rn+1――轉(zhuǎn)讓市價(jià)

如果上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向，此類優(yōu)先股可64舉例

被評(píng)估企業(yè)擁有另一家百貨公司發(fā)行的15萬(wàn)股非上市股票，每股面值1元，該股票發(fā)行時(shí)，宣布5年后公開(kāi)上市。被評(píng)估企業(yè)持有該股票已有2年，每年每股股票的股利收益率為15％左右。被評(píng)估企業(yè)擬在股票公開(kāi)上市時(shí)出售。評(píng)估人員在對(duì)該百貨公司的經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查分析后，認(rèn)為在今后3—5年期間，每股股息率保持在15％是有充分把握的。3年后股票上市的市盈率達(dá)到10倍是客觀的，經(jīng)測(cè)定折現(xiàn)率為9％。舉例

被評(píng)估企業(yè)擁有另一家百貨公司發(fā)行的15萬(wàn)股非上65其評(píng)估過(guò)程如下其評(píng)估過(guò)程如下66注意：這個(gè)例題大家必須搞懂Ⅰ.這里是把股票的前三年的每年相等的收益折現(xiàn)Ⅱ.這里的每股股息率指的是每股股利與每股估價(jià)（由于是非上市的，所以估價(jià)視作等于面值）的比率Ⅲ.10×15%＝10×1×15%（這里1×15%得到了每股的收益，由于站在投資者的角度，評(píng)估的時(shí)候我們只是把實(shí)際能夠收到的股利視作收益，同時(shí)這里的市盈率也是市價(jià)除以每股實(shí)際收到的股利來(lái)計(jì)算。有的同學(xué)可能不同意這種解釋（因?yàn)樵谪?cái)務(wù)管理的教材里“市盈率＝當(dāng)前每股市場(chǎng)價(jià)格/每股稅后利潤(rùn)”，如果按照這個(gè)公式來(lái)解釋，這里的計(jì)算就解釋不通）。當(dāng)然這里還可以加一個(gè)假設(shè)也能解決這個(gè)問(wèn)題，即假設(shè)每股股利等于每股稅后利潤(rùn)，即盈利全部分配給股東）注意：這個(gè)例題大家必須搞懂672．普通股的評(píng)估。

（1）固定紅利模型。用公式表示為：式中：Ｐ――股票評(píng)估值；Di―下一年的紅利額；

r――折現(xiàn)率或資本化率。

2．普通股的評(píng)估。

68舉例某被評(píng)估企業(yè)持有甲機(jī)械廠發(fā)行的非上市法人股20萬(wàn)股．每股面值1元。某被評(píng)估企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12％左右水平。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析，判斷甲機(jī)械廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，在可預(yù)見(jiàn)的年份中，保持10％的紅利分配水平是可行的。同時(shí)，又考慮到該股票為非上市流通股票，加之機(jī)械行業(yè)技術(shù)進(jìn)步較快、競(jìng)爭(zhēng)激烈等情況，在選用國(guó)庫(kù)券利率7％的基礎(chǔ)上確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2％，折現(xiàn)率為9％。依上述資料，評(píng)估過(guò)程和結(jié)果為：舉例691）股票價(jià)格=1.111112）被評(píng)估企業(yè)持有的股票價(jià)值P=1.11111×200000=222222（元）1）股票價(jià)格70（2）紅利增長(zhǎng)模型②計(jì)算公式為：

式中：P——股票的評(píng)估值；Di——下一年股票的股利額；r——折現(xiàn)率；g——增長(zhǎng)比率。（2）紅利增長(zhǎng)模型71③股利增長(zhǎng)比率g的測(cè)定方法方法一：歷史數(shù)據(jù)分析法在企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出股票紅利歷年的平均增長(zhǎng)速度，作為增長(zhǎng)率g的基本依據(jù)方法二：發(fā)展趨勢(shì)分析法根據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤(rùn)率的乘積，確定股利增長(zhǎng)率g。即g＝再投資的比率（即稅后利潤(rùn)的留存比率）×企業(yè)股本利潤(rùn)率③股利增長(zhǎng)比率g的測(cè)定方法72④舉例（特別關(guān)注這個(gè)例題）某被評(píng)估企業(yè)擁有另一企業(yè)發(fā)行的面值共50萬(wàn)元的非上市普通股股票，從持股期間看，每年鼓勵(lì)分派相當(dāng)于票面價(jià)格的10％左右。經(jīng)評(píng)估人員調(diào)查了解到：股票發(fā)行企業(yè)每年只用75％的稅后利潤(rùn)用于股利發(fā)放，另25％用于擴(kuò)大再生產(chǎn)。經(jīng)過(guò)分析，從總的趨勢(shì)看，今后幾年股本利潤(rùn)率將保持在15％左右，測(cè)定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以國(guó)庫(kù)券利率7％為依據(jù)，則該種普通股票價(jià)格評(píng)估如下：④舉例（特別關(guān)注這個(gè)例題）73Di=500000×10％=50000（元）r=7％+2％=9％g=25％×15％＝3.75％Di=500000×10％=50000（元）74（3）分段式模型該模型是針對(duì)前兩種模型過(guò)于極端化，對(duì)具有很大風(fēng)險(xiǎn)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，很難被人們所接受。分段式模型正是避免上述永久折現(xiàn)法的各種缺點(diǎn)而產(chǎn)生的?；舅悸贩謨啥握郜F(xiàn)。一段是連續(xù)不斷取得股利的持股期，另一段是第一段以后的收益期。（3）分段式模型75第三節(jié)股權(quán)投資的評(píng)估

一、股權(quán)投資的形式

企業(yè)以直接投資形式進(jìn)行股權(quán)投資，主要是由于組建聯(lián)企業(yè)，合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)或合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)等而進(jìn)行的投資投資收益分配形式比較常見(jiàn)的有：

1．按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈收益的分配。

2．被投資企業(yè)的銷售收或利潤(rùn)的一定比例提成。

3．按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬等第三節(jié)股權(quán)投資的評(píng)估

一、股權(quán)投資的形式

76二、股權(quán)投資的評(píng)估方法

對(duì)于股權(quán)投資，無(wú)論采取什么樣的收益分配形式，其評(píng)估方法一般都應(yīng)選用收益法。二、股權(quán)投資的評(píng)估方法

對(duì)于股權(quán)投資，無(wú)論采取什么樣的收益77直接投資的分類及其評(píng)估方法（1）直接投資由于投資比重不同，可以分為全資投資、控股投資和非控股投資。（2）全資企業(yè)和控股企業(yè)的評(píng)估①全資企業(yè)應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，評(píng)估人員現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地核查其資產(chǎn)和負(fù)債情況，并采用整體企業(yè)評(píng)估方式評(píng)估確定其凈資產(chǎn)額，全資企業(yè)的凈資產(chǎn)額，即為對(duì)該企業(yè)直接投資的評(píng)估值。（對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估，評(píng)估全資企業(yè)的凈資產(chǎn)額的價(jià)值）②控股企業(yè)應(yīng)按企業(yè)股權(quán)比例計(jì)算應(yīng)分得的凈資產(chǎn)額，即為對(duì)該企業(yè)投資的評(píng)估值。③如果被投資企業(yè)經(jīng)過(guò)評(píng)估，凈資產(chǎn)額為零，或?yàn)樨?fù)值時(shí)，對(duì)該企業(yè)的直接投資的評(píng)估值為零值。直接投資的分類及其評(píng)估方法78（3）對(duì)非控股的直接投資①一般應(yīng)采用收益法進(jìn)行評(píng)估，即根據(jù)歷史上的投資收益和被投資企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況及風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)長(zhǎng)期投資的未來(lái)收益，用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算為現(xiàn)值，得出評(píng)估值。再根據(jù)直接投資所占的份額，計(jì)算確定評(píng)估值。②對(duì)投資份額很小，或直接投資發(fā)生時(shí)間不長(zhǎng)，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)基本相符的，則可根據(jù)核實(shí)后的被評(píng)估企業(yè)經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表上的凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方應(yīng)占的份額確定評(píng)估值。（3）對(duì)非控股的直接投資794.舉例：例題一：某食品機(jī)械廠以其機(jī)器設(shè)備向A食品廠投資，協(xié)議生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期限為10年，雙方按各自投資比重分配A食品廠的利潤(rùn)。機(jī)械廠投資50萬(wàn)元，占A食品廠資本總額的25％。雙方約定投資期屆滿時(shí)，A食品廠按某機(jī)械廠投入機(jī)器設(shè)備折余價(jià)值返還某機(jī)械廠，確定年折舊率為5