光峰科技：激光顯示核心器件龍頭，技術(shù)積淀加速賦能整機(jī)C端業(yè)務(wù)1.光峰科技：ALPD?激光顯示技術(shù)發(fā)明者掌握原創(chuàng)激光顯示技術(shù)，攜手行業(yè)龍頭切入多應(yīng)用領(lǐng)域。公司成立于2006年，是一家擁有原創(chuàng)技術(shù)、核心專利、核心器件研發(fā)制造能力的全球領(lǐng)先激光顯示科技企業(yè)。2007年，公司成功研發(fā)出ALPD?熒光激光技術(shù)，基于激光激發(fā)熒光材料、混合多色激光的技術(shù)路線用于圖像顯示，并不斷打磨技術(shù)性能，目前ALPD?4.0技術(shù)成熟發(fā)展，ALPD?5.0和6.0技術(shù)正在同步研發(fā)。此外，公司分別與中影器材、東方中原、小米關(guān)聯(lián)方等行業(yè)內(nèi)各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)成立合資公司，快速進(jìn)入激光電影放映、商教投影、激光電視等市場(chǎng)，并與巴可等合作方共同投資中光巴可(Cinionic)，向海外市場(chǎng)推廣激光電影放映技術(shù)及巨幕放映系統(tǒng)，快速高效地將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，覆蓋核心器件及下游B/C端整機(jī)應(yīng)用市場(chǎng)。公司主要產(chǎn)品可分為激光顯示核心器件、激光顯示整機(jī)兩大類，其中核心器件包括激光光源及激光光機(jī)等產(chǎn)品，激光顯示整機(jī)又可根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景分為B端業(yè)務(wù)與C端業(yè)務(wù)。針對(duì)B端影院、工程、商教等場(chǎng)景，公司可提供包含激光電影放映機(jī)、激光教育投影機(jī)、激光拼墻等在內(nèi)的多種產(chǎn)品；C端業(yè)務(wù)包括激光電視、智能微投等產(chǎn)品。公司收入業(yè)績(jī)持續(xù)高增。2016-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由3.55億元提升至24.98億元，實(shí)現(xiàn)復(fù)合增速47.73%，歸母凈利潤(rùn)由0.14億元提升至2.33億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)75.49%，疫情影響逐步消退，疊加公司深化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)力ToC業(yè)務(wù)，公司整體營(yíng)收業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)高增。2022年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.25億元，同比增長(zhǎng)0.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18億元，同比下滑67.18%，收入和利潤(rùn)雙雙承壓，主要系國(guó)內(nèi)一季度多地出現(xiàn)疫情反復(fù)，公司商教業(yè)務(wù)和影院業(yè)務(wù)受疫情影響較為明顯。B端+核心器件穩(wěn)步發(fā)展，加速發(fā)力整機(jī)C端，多元化業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2016年公司整機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.39億元，整體營(yíng)收占比達(dá)67%，其中C端業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收341萬(wàn)元，營(yíng)收占比不到1%，B端業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)66%，為公司主要營(yíng)收來(lái)源；激光光學(xué)引擎和租賃服務(wù)業(yè)務(wù)分別占比16%及6%。隨著激光電視、智能微投等大屏顯示逐步進(jìn)入大眾視野，公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在深化核心器件優(yōu)勢(shì)同時(shí)，發(fā)力ToC業(yè)務(wù)以發(fā)掘新的成長(zhǎng)曲線。2021年，公司以激光電視和智能微投為代表的整機(jī)C端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.34億元，營(yíng)收占比提升至45%，成為公司第一大營(yíng)收來(lái)源，B端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.74億元，營(yíng)收占比為23%，激光光學(xué)引擎和租賃服務(wù)業(yè)務(wù)分別占比12%及14%。B端與核心器件維持高盈利水平，C端產(chǎn)品毛利率加速提升。2016年以來(lái)，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、疫情等因素影響，公司毛利率有所波動(dòng)。2021年，隨著疫情影響逐步減弱，公司影院租賃業(yè)務(wù)恢復(fù)高毛利率，工程、商教等B端業(yè)務(wù)盈利能力有所提升，公司整體毛利率企穩(wěn)回升至33.91%，始終處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。分業(yè)務(wù)產(chǎn)品來(lái)看，2021年公司整機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售毛利率26.40%，B端產(chǎn)品中，激光商教投影機(jī)、激光工程投影機(jī)以及激光電影放映機(jī)毛利率分別為32.10%、55.28%、45.20%，始終保持較高盈利水平；智能微投和激光電視產(chǎn)品毛利率分別為7.25%和29.65%，C端產(chǎn)品毛利率持續(xù)提升。2021年，公司激光光學(xué)引擎業(yè)務(wù)和租賃服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為50.07%和60.31%，公司強(qiáng)大的研發(fā)能力和對(duì)下游客戶較強(qiáng)的定價(jià)能力保障了其較高的毛利率水平。推出多輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，深度綁定核心人才骨干。上市以來(lái)，公司陸續(xù)推出多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，共計(jì)擬授予股數(shù)達(dá)4500萬(wàn)股，覆蓋人數(shù)達(dá)500余人。多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的陸續(xù)推出有助于公司強(qiáng)化人才梯隊(duì)建設(shè)，深度綁定公司核心業(yè)務(wù)人才和團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)公司持續(xù)健康發(fā)展。募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升研發(fā)能力，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。2019年公司IPO上市募集資金總額11.90億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，共募集資金凈額10.62億元，按照招股說(shuō)明書募集資金擬投資項(xiàng)目，其中3.13億元擬用于建設(shè)新一代激光顯示產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，2.84億元擬用于總部研發(fā)中心項(xiàng)目。公司將增加研發(fā)設(shè)備的投入，進(jìn)行大量前瞻性激光顯示技術(shù)的研發(fā)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，同時(shí)積極擴(kuò)產(chǎn)，公司新一代激光顯示產(chǎn)品產(chǎn)能有望持續(xù)提升。2.把握ALPD?技術(shù)優(yōu)勢(shì)，定位核心器件供應(yīng)商2.1顯示行業(yè)經(jīng)歷迭代，新型技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)激烈顯示技術(shù)經(jīng)歷多輪迭代，目前LCD占據(jù)主導(dǎo)地位。CRT（陰極射線管）技術(shù)出現(xiàn)于1897年，通過(guò)用電子束擊打真空管前屏幕內(nèi)側(cè)的發(fā)光涂料而產(chǎn)生圖像，并在1925年首次在電視中使用。作為第一代顯示技術(shù)，CRT電視幾乎統(tǒng)治了整個(gè)20世紀(jì)。背投顯示技術(shù)興起于20世紀(jì)90年代，作為第二代顯示技術(shù)，其假借投影和反射原理，將屏幕和投影系統(tǒng)置于一體，但受限于當(dāng)時(shí)光源亮度不足、體積龐大等因素而被淘汰。第三代顯示技術(shù)PDP（等離子）技術(shù)推出于20世紀(jì)末，其利用氣體放電原理，在兩張超薄的玻璃板之間注入混合氣體，并施加電壓利用熒光粉發(fā)光成像，2014年后，PDP電視同樣經(jīng)歷了“尚未普及，先遭淘汰”的命運(yùn)。LCD（液晶）則為第四代顯示技術(shù)，液晶電視采用液晶屏調(diào)控畫面像素及色彩，結(jié)合背光源技術(shù)的進(jìn)步，逐步成為市場(chǎng)主流顯示技術(shù)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年Q1-Q3，LCD電視在國(guó)內(nèi)彩電市場(chǎng)中占比高達(dá)95.3%。新型技術(shù)市場(chǎng)爭(zhēng)奪激烈，四大技術(shù)各有優(yōu)劣。盡管LCD電視已成為電視市場(chǎng)主流，但其易漏光、對(duì)比度差、色彩還原能力差、大尺寸成本高等缺點(diǎn)日益凸顯，OLED、QLED（量子點(diǎn)）、MiniLED及激光顯示等更多新型技術(shù)開始進(jìn)入市場(chǎng)。QLED及MiniLED本質(zhì)上仍為L(zhǎng)CD電視。QLED在液晶基礎(chǔ)上采用量子點(diǎn)廣色域以提高圖片質(zhì)量，達(dá)到更高清的視覺(jué)效果。MiniLED在液晶電視技術(shù)上加入更先進(jìn)的背光技術(shù)，且每個(gè)背光都會(huì)加入更小的燈珠，通過(guò)控制燈珠亮暗來(lái)提升對(duì)比度。OLED則是全新屏幕技術(shù)，采用像素自發(fā)光技術(shù)原理呈現(xiàn)影像，能擁有更高對(duì)比度，以及超高廣色域。新型顯示技術(shù)在高端市場(chǎng)已經(jīng)獲得一定市場(chǎng)份額。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年在6000元+的高端電視市場(chǎng)中，激光電視零售量占比達(dá)3.0%，OLED和MiniLED電視零售量占比分別為6.1%和1.8%。隨著顯示技術(shù)的不斷創(chuàng)新升級(jí)，新型顯示技術(shù)的市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。彩電大屏化趨勢(shì)漸顯，65’+大屏占比已超4成。隨著人們生活質(zhì)量快速提高，消費(fèi)者對(duì)大尺寸彩電需求日益增加。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2014年，43寸以下小屏在國(guó)內(nèi)彩電零售市場(chǎng)中占比59.8%，而65寸以上大屏僅占1.7%；2017年，55-60寸屏幕成為主流，占比達(dá)37.1%，65寸以上大屏份額提升至8.2%。2021年，65寸以上大屏占比達(dá)到41.1%，55-60寸、46-55寸及43寸以下尺寸占比分別為30.1%/4.9%/19.3%，大尺寸已經(jīng)成為主流產(chǎn)品。從全球情況看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年全球彩電出貨平均尺寸為47.0寸，而中國(guó)零售市場(chǎng)彩電出貨平均尺寸為52.4寸，凸顯了國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)大屏彩電的偏好。2.2ALPD?技術(shù)快速發(fā)展，多年專利布局構(gòu)建護(hù)城河ALPD?技術(shù)全稱為先進(jìn)的激光熒光顯示技術(shù)（AdvancedLaserPhosphorDisplay）。該技術(shù)將基于GaN（氮化鎵）的激光器發(fā)出的藍(lán)色激光經(jīng)過(guò)熒光稀土色輪，熒光材料吸收藍(lán)激光后發(fā)生波長(zhǎng)轉(zhuǎn)換，發(fā)出紅基色熒光和綠基色熒光，再經(jīng)過(guò)合光系統(tǒng)和圖像調(diào)整，最終通過(guò)投影鏡頭將圖像顯示。與傳統(tǒng)的RGB三基色激光顯示技術(shù)相比，ALPD?技術(shù)突破瓶頸問(wèn)題。RGB三基色激光技術(shù)采用三種基色的激光得到三基色顯示。由于不同顏色激光器發(fā)光層的材料體系不同

（藍(lán)光采用GaN、綠光采用InGaN/GaN、紅光采用AlGaInP），綠、紅光激光器發(fā)光效率更低、制造成本更高。因此，單一使用藍(lán)光激光器不僅可以維持較高發(fā)光效率，同時(shí)可以大大減低光源成本。此外，由于三基色光直接由對(duì)應(yīng)基色的激光器直接發(fā)出，其光線的強(qiáng)相干性會(huì)使得投影出射光在空間上形成散斑，影響圖像的清晰度和分辨率，降低顯示質(zhì)量；ALPD?技術(shù)則通過(guò)藍(lán)激光激發(fā)熒光的方式獲得紅光和綠光，從原理上解決了散斑問(wèn)題。ALPD?專利申請(qǐng)時(shí)間早于同行，核心專利被國(guó)外公司多次引證。公司首先在2007年提出ALPD?熒光激光顯示技術(shù)路線，并在美國(guó)、中國(guó)專利局申請(qǐng)ALPD?基礎(chǔ)專利，而其他國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手直至2009年起才陸續(xù)跟進(jìn)。截至2021年，公司熒光激光光源底層關(guān)鍵架構(gòu)技術(shù)方案已被同行業(yè)巨頭飛利浦、德州儀器、歐司朗，愛(ài)普生等公司先后引證600余次，被引證次數(shù)遠(yuǎn)超同期申請(qǐng)的同行業(yè)專利，ALPD?技術(shù)憑借其性能優(yōu)異、可行性強(qiáng)的特點(diǎn)逐步成為底層關(guān)鍵技術(shù)架構(gòu)。完成ALPD?專利布局，構(gòu)建堅(jiān)實(shí)技術(shù)壁壘。公司擁有的ALPD?技術(shù)底層關(guān)鍵架構(gòu)型專利先后多次被不同請(qǐng)求人向?qū)＠麖?fù)審委提出無(wú)效宣告請(qǐng)求，同時(shí)，在與臺(tái)達(dá)電子、卡西歐等公司的專利訴訟案件中，公司最終都取得勝訴或者調(diào)解、形成專利許可協(xié)議獲得專利使用費(fèi)等結(jié)果，凸顯了公司ALPD?技術(shù)相關(guān)專利是行業(yè)內(nèi)希望切入激光熒光技術(shù)路線的公司難以規(guī)避的技術(shù)方案，公司從關(guān)鍵系統(tǒng)架構(gòu)、核心器件到關(guān)鍵算法的激光顯示全技術(shù)鏈的技術(shù)儲(chǔ)備和專利布局也為其在激光顯示市場(chǎng)構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。截至2021年底，公司在全球累計(jì)獲得專利申請(qǐng)及授權(quán)專利共計(jì)2419項(xiàng)，其中授權(quán)專利1434項(xiàng)，境內(nèi)外專利申請(qǐng)774項(xiàng)（其中發(fā)明專利申請(qǐng)641項(xiàng)），PCT國(guó)際專利申請(qǐng)211項(xiàng)。在研項(xiàng)目充足，各下游領(lǐng)域產(chǎn)品持續(xù)迭代。截至2021年末，公司共有7個(gè)在項(xiàng)目正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)投入總資金將超4億元，其中大部分項(xiàng)目已有產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段。在研項(xiàng)目包括光學(xué)引擎、激光電視、智能微投、激光電影放映機(jī)、工程商教激光投影等產(chǎn)品，幾乎涵蓋公司核心器件、C端產(chǎn)品、B端產(chǎn)品等所有產(chǎn)品線。各項(xiàng)產(chǎn)品的不斷迭代有助于公司在各個(gè)下游領(lǐng)域始終保持很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。2.3基于ALPD?技術(shù)推出光學(xué)引擎，打開多元核心器件業(yè)務(wù)基于首創(chuàng)并不斷升級(jí)的ALPD?技術(shù)架構(gòu)，公司激光光學(xué)引擎業(yè)務(wù)加速發(fā)展。公司的激光光學(xué)引擎業(yè)務(wù)可分為激光光源和激光光機(jī)兩類核心器件產(chǎn)品，相較于激光光源，激光光機(jī)增加了圖像調(diào)制與投影鏡頭兩個(gè)子系統(tǒng)。除用于生產(chǎn)整機(jī)產(chǎn)品外，公司對(duì)外銷售的激光光源主要用于激光電影放映機(jī)，激光光機(jī)主要用于激光電視。相較于燈泡及LED，激光光源優(yōu)勢(shì)凸顯。較早期的投影光源采用的是燈泡光源，由于燈泡亮度衰減較快，壽命較短，需要對(duì)燈泡進(jìn)行定期更換；此外，在更換過(guò)程中燈泡光源還存在炸燈的安全隱患。而LED光源由于器件的電流飽和特性，其單位面積出光能力不及激光光源。相較于兩者，激光光源兼具亮度高、色彩飽和度高、發(fā)光點(diǎn)尺寸小、使用壽命長(zhǎng)、安全性強(qiáng)等眾多優(yōu)勢(shì)。激光光機(jī)包括三大核心系統(tǒng)，激光光源成本占比最高。投影顯示由光產(chǎn)生、光調(diào)制以及光投射三個(gè)環(huán)節(jié)組成，三個(gè)環(huán)節(jié)的核心器件分別在于光源、光調(diào)制器（DMD芯片）及鏡頭。在一臺(tái)完整的激光顯示整機(jī)中，激光光機(jī)成本占比通常在60%以上，而激光光源又在激光光機(jī)總成本中占比超過(guò)50%。以公司某型號(hào)激光電視為例，激光光源占產(chǎn)品總成本40%左右，DMD芯片和鏡頭分別占產(chǎn)品總成本的17.03%和6.49%。憑借激光光源和激光光機(jī)自制的能力，公司成為激光顯示器件核心供應(yīng)商，奠定了在激光顯示產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位。公司傳統(tǒng)的光學(xué)引擎業(yè)務(wù)主要包括激光光源和光機(jī)銷售。激光光源方面，公司主要將產(chǎn)品銷售給巴可、中影器材等境內(nèi)外客戶。激光光機(jī)業(yè)務(wù)，公司提供激光微投及激光電視光機(jī)相關(guān)產(chǎn)品，滿足多種C端產(chǎn)品應(yīng)用。激光微投方面，公司以當(dāng)貝、安克為代表合作伙伴，向同行提供光機(jī)器件；激光電視方面，公司為極米科技、惠普等合作伙伴提供激光電視光機(jī)，共同做大激光微投及激光電視賽道。加大核心技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營(yíng)，旨在共同做大應(yīng)用市場(chǎng)。除傳統(tǒng)核心器件的銷售外，公司還持續(xù)探索專利許可的運(yùn)營(yíng)模式，與全球各領(lǐng)域龍頭積極尋求合作，以開放心態(tài)加速拓寬核心器件業(yè)務(wù)范疇，進(jìn)一步凸顯公司在激光光學(xué)引擎領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2020年，公司與極米科技簽訂《專利許可協(xié)議》和《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，授權(quán)極米科技實(shí)施指定專利，極米科技分五年向公司支付專利許可使用費(fèi)合計(jì)2500萬(wàn)元，并優(yōu)先從公司采購(gòu)一定金額的核心部件產(chǎn)品，戰(zhàn)略合作期為5.5年，支付一次性工程費(fèi)用500萬(wàn)元。除了傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)外，公司還積極拓展下游應(yīng)用場(chǎng)景，車載、航空等多元化領(lǐng)域覆蓋加速公司核心器件業(yè)務(wù)形成新增長(zhǎng)曲線。車載顯示：進(jìn)入華為智能汽車生態(tài)圈，車載顯示領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)。公司的車載顯示業(yè)務(wù)主要覆蓋場(chǎng)景為智能座艙，激光顯示可用于HUD、車窗投顯、車載天幕等領(lǐng)域。2021年12月，華為發(fā)布了年度智能汽車解決方案優(yōu)秀合作伙伴，光峰科技位列其中。此前，華為推出的智能座艙DEMO版車中，就已經(jīng)部署公司的車載天幕（車頂沉浸式投影）。2022年4月，公司發(fā)布公告，其車載激光光學(xué)引擎及投影機(jī)的設(shè)計(jì)與制造符合IATF16949：2016質(zhì)量管理體系要求，并已取得相應(yīng)認(rèn)證證書，獲得了進(jìn)入國(guó)內(nèi)外汽車行業(yè)供應(yīng)鏈的準(zhǔn)入通行證。目前，公司已成功與國(guó)內(nèi)外部分整車廠商和一級(jí)供應(yīng)商展開合作，車載顯示。布局航空、AR等領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展ALPD?技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景。航空領(lǐng)域方面，2021年5月，公司與空中客車（中國(guó)）創(chuàng)新中心在深圳舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，宣布正式達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司于2021年10月的珠海航展上首次展出可應(yīng)用于民用航空顯示應(yīng)用領(lǐng)域的激光顯示產(chǎn)品樣機(jī)，該樣機(jī)按航空航天標(biāo)準(zhǔn)研制而成，若正式面市將成為公司首款應(yīng)用于民用航空領(lǐng)域的激光顯示產(chǎn)品。AR領(lǐng)域方面，公司已成立了AR研究院，并于2022年5月公布自研AR光學(xué)模組，基于光學(xué)、結(jié)構(gòu)、算法等多技術(shù)領(lǐng)域創(chuàng)新，公司研發(fā)了SPD

（superpixeldensity）技術(shù)，在高像素密度層面取得重大進(jìn)展，成為全球首個(gè)PPI（每英寸像素?cái)?shù)量）破萬(wàn)AR光學(xué)商業(yè)化模組，在同等的體積下，圖像清晰度高出行業(yè)平均水平一倍。3.下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，ToB/C端業(yè)務(wù)持續(xù)拓展與細(xì)分領(lǐng)域龍頭合資，加速轉(zhuǎn)化核心器件優(yōu)勢(shì)至整機(jī)業(yè)務(wù)。公司長(zhǎng)期以來(lái)專注技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，通過(guò)與行業(yè)內(nèi)各細(xì)分領(lǐng)域頭部公司合作，在推動(dòng)產(chǎn)品商業(yè)化的同時(shí)，將公司光學(xué)引擎上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)加速轉(zhuǎn)化為整機(jī)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。激光電視和智能微投領(lǐng)域，公司和小米關(guān)聯(lián)方天津金米等進(jìn)行合資成立峰米科技，進(jìn)行激光電視和激光微投等整機(jī)的研發(fā)、制造與銷售；激光商教機(jī)領(lǐng)域，公司與東方中原進(jìn)行合資成立東方光峰，通過(guò)東方中原向?qū)W校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)等客戶銷售激光商教投影機(jī)；電影放映領(lǐng)域，公司則分別與中影器材、巴可等合作，進(jìn)行國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的激光光源租賃和激光電影放映機(jī)銷售業(yè)務(wù)。3.1激光電視+智能微投齊發(fā)力，整機(jī)C端新增長(zhǎng)點(diǎn)加速形成彩電銷量持續(xù)下降，激光電視出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)彩電零售量?jī)H3835萬(wàn)臺(tái)，同比下滑13.8%，近五年CAGR為-5.5%，整體內(nèi)銷需求疲軟。其中激光電視品類呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2021年激光電視出貨量達(dá)28萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)32.1%，近五年CAGR達(dá)65%，復(fù)合增速顯著優(yōu)于彩電行業(yè)整體表現(xiàn)。根據(jù)洛圖科技預(yù)測(cè)，2022年國(guó)內(nèi)激光電視出貨量有望持續(xù)提升至45萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60.7%。在大屏化趨勢(shì)的背景下，隨著激光電視技術(shù)突破、應(yīng)用場(chǎng)景增加，激光電視市占率有望進(jìn)一步提升。激光電視市場(chǎng)集中度高，峰米市占率快速提升。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)激光電視市場(chǎng)CR3達(dá)到83.9%，同比提升4.9個(gè)pcts，市場(chǎng)份額逐步向頭部集中。其中，海信市占率43.0%位居第一，同比小幅下滑；光峰科技子公司峰米以21.6%的市占率排名第二，較2020年提升3.6個(gè)pcts，2021年出貨量同比增長(zhǎng)58.6%；長(zhǎng)虹以19.3%的市占率排名第三。除了峰米自主品牌外，公司還為小米的激光電視產(chǎn)品提供ODM服務(wù)，并向極米科技提供一定金額的激光電視核心部件產(chǎn)品。公司ALPD?技術(shù)研發(fā)上優(yōu)勢(shì)凸顯，疊加產(chǎn)品、渠道建設(shè)持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。智能微投領(lǐng)域極米占據(jù)龍頭地位，峰米銷額位列第四。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，作為智能微投行業(yè)龍頭，極米科技順應(yīng)LED光源的快速增長(zhǎng)，2020年銷量/額市占率分別達(dá)到23.0%/34.3%，量額均占據(jù)領(lǐng)先地位；公司C端智能微投產(chǎn)品發(fā)力較晚，峰米品牌在公司技術(shù)、硬件、軟件、渠道、營(yíng)銷等持續(xù)發(fā)力下，2020年實(shí)現(xiàn)銷額市占率5%，短期內(nèi)迅速躋身行業(yè)第四位置。此外，公司還為小米代工其激光智能微投，2020年小米智能微投銷量/額市占率分別位列行業(yè)第7/3位。性價(jià)比款激光微投仍占據(jù)市場(chǎng)較高份額?？紤]到智能微投的目標(biāo)客群及使用場(chǎng)景，性價(jià)比仍為消費(fèi)者購(gòu)買的主要考慮因素。根據(jù)華金產(chǎn)業(yè)研究院及洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年，智能微投市場(chǎng)中4000元以下產(chǎn)品占比達(dá)74.8%，同時(shí)亮度在1000流明以下的產(chǎn)品占比為80%，性價(jià)比款產(chǎn)品仍占據(jù)主要的市場(chǎng)份額。3.2工程商教領(lǐng)域把握產(chǎn)品渠道優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額領(lǐng)先工程激光投影領(lǐng)域迎來(lái)快速增長(zhǎng)，文旅項(xiàng)目應(yīng)用占比較高。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)工程激光投影實(shí)現(xiàn)出貨量12.1萬(wàn)臺(tái)，2019-2021年CAGR達(dá)53.7%。2021H1，在工程激光投影的下游市場(chǎng)應(yīng)用中，文旅項(xiàng)目占比42%，為產(chǎn)品主要應(yīng)用的方向，其他主要的應(yīng)用領(lǐng)域還包括博覽館項(xiàng)目、企業(yè)及展廳、文娛項(xiàng)目、展覽展示項(xiàng)目等。與LED投影相比，激光投影具有對(duì)景觀或文物無(wú)損害、安裝和拆卸方便、方便在不同的場(chǎng)所多次使用、亮度高、使用成本低等特點(diǎn)，因此在工程領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。工程激光領(lǐng)域：新品加速研發(fā)，21年市場(chǎng)份額躋身前三。2021年，公司推出T系列高亮工程投影機(jī)，該款產(chǎn)品采用3DLP成像技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)33,000流明高亮度，是目前全球范圍內(nèi)同亮度段最小機(jī)身、最輕設(shè)計(jì)的工程投影機(jī)，公司工程領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新加速。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2021年公司在工程激光領(lǐng)域市占率達(dá)7.4%，超過(guò)了NEC、松下等傳統(tǒng)日系投影廠商，位列行業(yè)第三。愛(ài)普生等廠商進(jìn)入市場(chǎng)較早，憑借其較高的品牌知名度占據(jù)了領(lǐng)先地位，公司后續(xù)有望通過(guò)ALPD?技術(shù)的價(jià)格和性能優(yōu)勢(shì)，加速工程激光市場(chǎng)開拓，進(jìn)一步提升市占率，縮小與行業(yè)龍頭的差距。參與眾多大型工程項(xiàng)目，品牌影響力持續(xù)提升。目前，公司工程投影機(jī)全系列產(chǎn)品亮度覆蓋5,000-60,000流明，可應(yīng)用于戶外亮化、主題展館、會(huì)議控制、軌道交通等多種場(chǎng)景：2022年北京冬奧會(huì)開幕式深圳分會(huì)場(chǎng)，公司通過(guò)ALPD?激光顯示技術(shù)將“奧運(yùn)五環(huán)”、“冰墩墩”等圖案清晰地打在云端，展示了一場(chǎng)美學(xué)藝術(shù)與科技創(chuàng)新完美融合的光影秀；公司還在冬奧賽場(chǎng)首鋼大跳臺(tái)、深圳科技館、春晚深圳分會(huì)場(chǎng)等場(chǎng)合展示ALPD?技術(shù)，通過(guò)不斷參與大型項(xiàng)目，公司在工程照明領(lǐng)域品牌知名度和影響力不斷提升。商教投影領(lǐng)域：教育領(lǐng)域市場(chǎng)份額第一，商用業(yè)務(wù)出貨份額雙增。商教業(yè)務(wù)方面，公司與東方中原合資成立的東方光峰，通過(guò)東方中原廣泛的銷售渠道，向?qū)W校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、企業(yè)等終端用戶進(jìn)行銷售。教育市場(chǎng)：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年教育激光投影儀銷量達(dá)13.5萬(wàn)臺(tái)，同比下滑13%，在教育相關(guān)設(shè)備趨于飽和及教育交互平板等交互產(chǎn)品快速普及等因素影響下，教育市場(chǎng)投影需求略有下滑；公司層面，憑借自身自有品牌優(yōu)勢(shì)，公司2021年在教育投影市場(chǎng)出貨量位居行業(yè)第一，市場(chǎng)率保持領(lǐng)先。商用市場(chǎng)：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年商務(wù)激光投影儀銷量達(dá)8.6萬(wàn)臺(tái)，同比大幅增長(zhǎng)129%，行業(yè)整體需求高速增長(zhǎng)。受益于細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，公司商用激光投影出貨量及份額同時(shí)提升。針對(duì)商用需求，公司還推出了S4產(chǎn)品，機(jī)身小于10cm、整體重量輕于9.2Kg，同時(shí)亮度可以達(dá)5,000-6,000流明、實(shí)現(xiàn)4K分辨率，提升商用高亮度場(chǎng)景下投影效果。3.3首創(chuàng)光源租賃模式，影院業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展基于租賃模式，攜手主流院線，激光電影放映光源快速推廣。通常情況下，已有電影放映機(jī)的影院不會(huì)再次投資購(gòu)置放映機(jī)整機(jī)，公司與中影器材合資成立的中影光峰首創(chuàng)按時(shí)租賃的商業(yè)模式，向各影院租賃ALPD?激光光源。該模式一方面無(wú)需一次性投入大量資金，影院更換意愿強(qiáng)，為影院緩解資金壓力的同時(shí)還免除了氙燈維護(hù)的人力成本；另一方面也使公司可在光源生命周期內(nèi)獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，帶來(lái)更高收益。憑借公司領(lǐng)先的技術(shù)水平、可靠的產(chǎn)品性能以及完善的信息系統(tǒng)支撐，結(jié)合中影強(qiáng)大的市場(chǎng)營(yíng)銷能力和對(duì)電影行業(yè)的深刻理解，公司與大量主流院線展開合作。2021年，公司新增激光電影光源上線安裝量近5000套，截至2021年底國(guó)內(nèi)安裝量已超過(guò)2.5萬(wàn)套，始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位。國(guó)內(nèi)影院銀幕數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，ALPD?光源銀幕占比快速提升。根據(jù)中國(guó)電影局公布數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，全國(guó)共有影院銀幕82248塊，同比增長(zhǎng)8.82%，2016-2021年CAGR達(dá)14.84%。隨著疫情影響逐漸消散，線下觀影需求逐步復(fù)蘇，電影銀幕建設(shè)增速有望進(jìn)一步回暖。同時(shí)，使用ALPD?光源電影放映機(jī)的銀幕數(shù)量也在快速提升。2016年，全國(guó)銀幕使用ALPD?光源數(shù)量?jī)H為1000余塊，占比約2.4%；2021年末，全國(guó)已有超過(guò)25000塊銀幕使用ALPD?光源，占比超過(guò)30%?？紤]到ALPD?光源較傳統(tǒng)氙燈光源具有明顯優(yōu)勢(shì)，未來(lái)滲透率仍有較大提升空間。海外影院銀幕數(shù)量增速平緩，ALPD?光源市場(chǎng)主要來(lái)自于置換。根據(jù)美國(guó)電影協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球除中國(guó)以外國(guó)家及地區(qū)共有影院銀幕12.6萬(wàn)塊，同比增長(zhǎng)0.31%，2016-2021CAGR僅1.17%，增速遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，未來(lái)ALPD?光源的市場(chǎng)主要以置換為主。以巴可為例，巴可在全球擁有電影放映機(jī)超過(guò)10萬(wàn)臺(tái)，其中激光放映機(jī)有2.5萬(wàn)臺(tái)（包含RGB激光放映機(jī)）。ALPD?放映機(jī)在全球的滲透率仍較低，未來(lái)有較大置換及替代空間。聯(lián)手巴可、GDC，加速推廣ALPD?技術(shù)電影放映機(jī)海外市場(chǎng)應(yīng)用。2018年，公司與中影器材、比利時(shí)巴可等公司合資成立中光巴可(Cinionic)并持股20%，公司向中光巴可銷售激光光源并輸出先進(jìn)激光放映服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，中光巴可也將在傳統(tǒng)的放映機(jī)銷售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上參照光峰科技激光光源電影放映解決方案，在全球范圍內(nèi)推廣光源按時(shí)使用服務(wù)模式。2020年，公司通過(guò)對(duì)子公司香港光峰增資，完成對(duì)全球領(lǐng)先的數(shù)字影院解決方案供應(yīng)商GDC36%股權(quán)的收購(gòu)，結(jié)合公司在激光電影放映機(jī)光源及整機(jī)上的研發(fā)制造優(yōu)勢(shì)和GDC的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)激光電影放映機(jī)的海外銷售。公司與GDCBVI共同推出搭載ALPD?4.0技術(shù)的電影放映機(jī)Supra-5000并利用GDCBVI的海外銷售渠道進(jìn)行銷售。通過(guò)與行業(yè)龍頭的合作，公司有望快速將ALPD?技術(shù)推廣至全球市場(chǎng)。4．盈利預(yù)測(cè)關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：公司主要從事激光顯示相關(guān)核心器件及整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為激光投影整機(jī)、激光光學(xué)引擎以及影院租賃服務(wù)業(yè)務(wù)三大部分，分業(yè)務(wù)來(lái)看：1、激光投影整機(jī)：公司的激光投影整機(jī)產(chǎn)品根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景不同可分為B端及C端。C端：1）智能微投：2021年中國(guó)智能微投市場(chǎng)銷量達(dá)480.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.0%，2018-2021年CAGR達(dá)29%，實(shí)現(xiàn)銷額116.1億元，同比增長(zhǎng)