投資學(xué)

(第七版)

滋維.博迪

亞歷克斯.凱恩艾倫.J.馬庫斯

滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!第七篇：投資組合管理應(yīng)用第二十四章：傳統(tǒng)的績效評(píng)估

第二十五章：國際投資分散化

第二十六章：投資政策和CFA機(jī)構(gòu)投資框架滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!第26章：投資政策和CFA機(jī)構(gòu)投資框架§26.1投資管理過程§26.2投資約束§26.3資產(chǎn)配置§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合§26.5養(yǎng)老金計(jì)劃§26.6長期投資滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!前言

將不同家庭的“雄心”與境況狀況轉(zhuǎn)變?yōu)楹线m的投資決策是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。稅級(jí)、年齡、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、財(cái)富、工作前景以及不確定性，不同的投資者具有不同的境況系統(tǒng)地檢查投資者特定目標(biāo)、約束和境況的過程主要類型的投資者積極面臨的特殊問題CFA機(jī)構(gòu)的投資分析過程框架4個(gè)階段：目標(biāo)；約束；構(gòu)建投資政策；后續(xù)的監(jiān)督和再平衡滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!§26.1投資管理過程動(dòng)態(tài)循環(huán)的3中基本元素：計(jì)劃（Planning）確定決策制定過程中需要的變量客戶、資本市場確定廣義的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置執(zhí)行（Execution）最優(yōu)資產(chǎn)配置和證券選擇反饋（Feedback）針對(duì)預(yù)期的變化、投資者的變化和市場價(jià)格導(dǎo)致的組合的變化進(jìn)行調(diào)整投資政策陳述（IPS）滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!§26.1投資管理過程滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!§26.1投資管理過程滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!§26.2投資約束特殊的需求航天工程師夫婦——其他行業(yè)華爾街上的公寓出租人——債券市場工作是個(gè)人主要的“投資”，雇傭產(chǎn)生的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)特征將影響資產(chǎn)的配置養(yǎng)老金年齡結(jié)構(gòu)大學(xué)捐贈(zèng)基金股息收益用于運(yùn)營滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!§26.3資產(chǎn)配置決定每個(gè)大資產(chǎn)類別的投資步驟確定包含在組合中的資產(chǎn)類別貨幣市場工具固定收益股票房地產(chǎn)貴金屬其他明確資本市場預(yù)期歷史與經(jīng)濟(jì)分析確定資產(chǎn)在持有期間的預(yù)期收益得到有效投資組合邊界找到最優(yōu)投資組合符合約束的條件下，最滿足的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)的有效組合滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合生命周期中所處階段早期——未來的盈利能力是僅有的資產(chǎn)保守的投資階段，銀行儲(chǔ)蓄成家——責(zé)任，為人力資本保險(xiǎn)成家之后——保險(xiǎn)和住房解決孩子大學(xué)教育、退休退休儲(chǔ)蓄有稅收激勵(lì)，構(gòu)成了可投資的資金池滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合出租率是否上升以后會(huì)不會(huì)有合適房子為退休儲(chǔ)蓄并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)生前儲(chǔ)蓄的目的是：保持退休之后的生活水品退休消費(fèi)依賴于壽命預(yù)期年輕時(shí)能夠承受較大的風(fēng)險(xiǎn)損失退休計(jì)劃模型BallParkEstimate滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合稅務(wù)遞延選擇權(quán)內(nèi)部收入法資本利得IBM的債券和IBM股票稅務(wù)遞延退休計(jì)劃傳統(tǒng)的個(gè)人退休賬戶（IRAs）吉奧計(jì)劃（KeoghPlans）401（K）雇主發(fā)起的符合條件的的固定繳費(fèi)計(jì)劃；直到退休的收益取出時(shí)才受到聯(lián)邦稅法約束一般的投資人含有合格的退休計(jì)劃，以及一般的應(yīng)稅賬戶退休計(jì)劃——債券應(yīng)稅賬戶——股票遞延年金滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合變額和萬能壽險(xiǎn)保單變額壽險(xiǎn)保單：人壽保險(xiǎn)與稅收遞延年金結(jié)合支付單一或系列的保費(fèi)，——固定的死亡保險(xiǎn)，保單持有者可以將資金分配到若干投資組合之中（貨幣市場，債券以及至少一個(gè)股票基金）萬能壽險(xiǎn)保單不存投資者可以選擇的投資組合，保單購買人賺取由保險(xiǎn)公司設(shè)定的投資收益率缺點(diǎn)：公司控制了收益率，盡管可以調(diào)節(jié)應(yīng)對(duì)競爭壓力，但是都是被動(dòng)的。滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!§26.5養(yǎng)老金計(jì)劃固定收益計(jì)劃計(jì)算公式確定特定的退休福利同時(shí)確定了需要按期交納的金額服務(wù)的年限，工資或薪酬水平65歲退休，每年支付其1%最終工資作為退休福利雇主保證員工的收益，承擔(dān)了相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別退休金計(jì)劃和退休基金規(guī)定了雇主和員工雙方的權(quán)利與義務(wù)退休基金是為償付員工未來的債務(wù)（退休金）而提供抵押的獨(dú)立的資產(chǎn)池。在固定繳費(fèi)計(jì)劃中，退休基金等于未來承諾的退休福利在固定收益計(jì)劃中，未來承諾的債務(wù)不一定可以由退休基金完全提供滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!§26.5養(yǎng)老金計(jì)劃投資于股票原因從股東收益最大化的角度，難以理解DBP投資于股票從遞延稅的角度看，也應(yīng)該完全投資于債券1，作為固定繳費(fèi)計(jì)劃，作為員工的信托資產(chǎn)2.通過選股和擇時(shí)能力可以創(chuàng)造更多的財(cái)富3，聯(lián)邦養(yǎng)老金保險(xiǎn)錯(cuò)誤的解釋對(duì)沖通脹長期無風(fēng)險(xiǎn)（第五章）滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!§26.6長期投資目標(biāo)投資和債券的期限結(jié)構(gòu)到期日不同，利率不同任意給定的目標(biāo)時(shí)間，存在不同的無風(fēng)險(xiǎn)利率每個(gè)擁有唯一投資期間的投資人，擁有自己的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為滿足不同投資人的投資期限，必須存在無風(fēng)險(xiǎn)投資資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)賬戶的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)——計(jì)價(jià)單位美國的投資者購買，日本的國債即使是零息債券也是有風(fēng)險(xiǎn)的退休，生活標(biāo)準(zhǔn)的度量——一生年實(shí)際的消費(fèi)的流出消費(fèi)的商品的數(shù)量滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!§26.6長期投資通脹風(fēng)險(xiǎn)和長期投資者價(jià)格指數(shù)債券——TIPS并不是沒有風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際收益率發(fā)生變化，債券的價(jià)值波動(dòng)。滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!要點(diǎn)：投資管理過程投資的目標(biāo)和約束個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者稅金18滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!前言本章脈絡(luò)個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)受到的約束或特定的境況稅和養(yǎng)老金滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!§26.1投資管理過程滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!§26.1投資管理過程投資者目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡預(yù)期的收益能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)投資者不同，目標(biāo)亦不同個(gè)人——生命周期、個(gè)人偏好個(gè)人信托共同基金養(yǎng)老金捐贈(zèng)基金人壽與非人壽保險(xiǎn)公司銀行滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!§26.2投資約束

由于特定的狀況不同，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者限制了投資資產(chǎn)的選擇。識(shí)別投資約束流動(dòng)性時(shí)間價(jià)格投資期限債券，持有不同到期日的資產(chǎn)監(jiān)管審慎人原則，共同基金的監(jiān)管（<=5%）稅務(wù)因素稅后收益度量滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!§26.2投資約束滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!§26.3資產(chǎn)配置稅收和資產(chǎn)配置免稅賬戶養(yǎng)老金合法避稅賬戶個(gè)人退休賬戶影響計(jì)算稅后持有期收益的因素免稅和應(yīng)稅債券持有期部分源于資本利得精明的投資人會(huì)賣出損失的證券，持有盈利的證券現(xiàn)金紅利交稅，資本利得遞延，持有期收益取決于發(fā)行股票的公司滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合人力資本和保險(xiǎn)教育——個(gè)重要的投資決策；構(gòu)建了人力資本工作期間的盈利能力疾病或受傷的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于金融風(fēng)險(xiǎn)；購買保險(xiǎn)住房投資主要的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)租還是買滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合自己管理還是依靠別人管理低成本管理費(fèi)用抵消了花費(fèi)的時(shí)間和精力專業(yè)投資人面臨的困境更好的投資績效讓客戶交流其目標(biāo)和約束需要必要的技能詳盡解釋服務(wù)計(jì)劃，并讓投資者了解近況合法避稅三種避稅途徑稅務(wù)遞延選擇權(quán)遞延退休金計(jì)劃和遞延年金計(jì)劃滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!§26.4管理個(gè)人投資者的投資組合人壽保險(xiǎn)公司提供的合理避稅賬戶稅收遞延與以年金取出資金的權(quán)利結(jié)合只要接受人活著，支付就會(huì)持續(xù)包含幾種取款選擇，包括任何時(shí)期的巨額現(xiàn)金支付可變年金計(jì)劃和固定年金計(jì)劃每個(gè)固定期間繳納固定的名義金額；可變年金支付的金額與投資組合的績效相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到接收人身上；可變年金有兩個(gè)階段：累積階段和支付階段；份額的市值；固定的金額直至去世；依賴于投資績效的變動(dòng)數(shù)額；IRA與可變年金計(jì)劃的區(qū)別向IRA賬戶交納的資金能夠抵免稅務(wù)滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!§26.5養(yǎng)老金計(jì)劃養(yǎng)老金計(jì)劃的交納的金額與收益支付員工退休后的福利。養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)包含交納的固定金額及其收益，減去從基金支付的福利由員工或雇主繳納的金額可以抵稅，收益免稅；但是資金的分配需要交納一般所得稅。固定繳費(fèi)計(jì)劃計(jì)算繳費(fèi)金額而非退休福利的公式提前確定的工資的比例（15%年工資額）許多個(gè)人投資賬戶構(gòu)成，每人一個(gè)沒有確定退休后的福利金額可以在退休時(shí)，用累積交納的金額和收益購買年金員工承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)，雇主除了有規(guī)律地交納金額，沒有其他義務(wù)滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!§26.5養(yǎng)老金計(jì)劃固定收益養(yǎng)老金的其他視角雇主承諾負(fù)債的本質(zhì)采取“最終工資”公式的養(yǎng)老金計(jì)劃，保證退休是的購買力——誤解,盯緊通脹的條件：雇員繼續(xù)為同一雇主服務(wù)雇員的工資與通脹同步雇主繼續(xù)保持這一養(yǎng)老金計(jì)劃——員工跳槽，養(yǎng)老金“便攜性問題”養(yǎng)老金負(fù)債的度量名義未來福利支出的現(xiàn)值累積退休金債務(wù)預(yù)測的退休金債務(wù)養(yǎng)老金的投資策略傾向于稅前與稅后收益相差較大資產(chǎn)免疫、或有免疫滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!§26.6長期投資共同基金業(yè)的建議不要通過將資金取出、投入市場超越市場，市場突然上升或下降。長期的趨勢是上升（市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為正），買入持有一般可以盈利分散化投資，分散風(fēng)險(xiǎn)將部分資金投向股票，債券和貨幣市場基金，并進(jìn)一步分散化避免在公司投資計(jì)劃中包含401k不要將401K中過多的資金投資于本公司的股票。滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機(jī)構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!§26.6長期投資簡單的投資選擇