基于資本成本的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策企業(yè)的投資是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)體現(xiàn)，它是構(gòu)建企業(yè)核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。廣義地說(shuō)，投資（Investment）是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。投資既包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資又包括金融性資產(chǎn)投資。鑒于本課程的性質(zhì)，本章以資本成本為基礎(chǔ)，闡述生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本原理與方法。具體包括：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法影響生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的其他相關(guān)因素

12/26/20221暨南大學(xué)基于資本成本的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策企業(yè)的投資是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略第一節(jié)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述12/26/20222暨南大學(xué)12/20/20222暨南大學(xué)理解生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的基本概念是掌握生產(chǎn)資產(chǎn)投資決策的基礎(chǔ)，因此，本節(jié)首先闡明其基本概念。

12/26/20223暨南大學(xué)理解生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的基本概念是掌握生產(chǎn)資產(chǎn)投資決策的基礎(chǔ)，因一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的含義企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通常會(huì)將支出分為營(yíng)業(yè)支出與資本支出兩大類。營(yíng)業(yè)支出涉及的時(shí)間較短，一般不超過(guò)一年或一個(gè)正常的經(jīng)營(yíng)周期，可以維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但不能增加資產(chǎn)本身的價(jià)值。營(yíng)業(yè)支出的目的在于滿足當(dāng)年企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，主要由企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)收入予以補(bǔ)償，一般只影響當(dāng)年的現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)成果。12/26/20224暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的含義12/一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念資本支出的目的則在于滿足企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的需要，影響的期間遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一個(gè)正常的經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)，而且投入金額龐大。例如，廠房的擴(kuò)建、新建、新產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出、新設(shè)備的購(gòu)置、舊設(shè)備的替換等等都屬于資本支出。企業(yè)對(duì)資本支出的決策稱為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策，屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策范疇。12/26/20225暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念資本支出的目的則在于滿足企業(yè)長(zhǎng)期一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及到大規(guī)模的長(zhǎng)期資金投入，投資風(fēng)險(xiǎn)程度高，對(duì)企業(yè)能否保持良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和盈利能力具有決定性的影響。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策成為企業(yè)管理層最重要的決策之一。一旦決策失誤，會(huì)使企業(yè)元?dú)獯髠踔猎斐蔀?zāi)難性的無(wú)法挽回的后果。12/26/20226暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及到大規(guī)模的一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1．資金投入量大生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目小至設(shè)備的替換更新，大至企業(yè)的擴(kuò)建和新部門(mén)的籌建，無(wú)一例外都需要大額的資金投入，從而不可避免地對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量量和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。這就要求企業(yè)及時(shí)做好資金的籌措和安排，編制合理可行的資本預(yù)算，以免由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資造成財(cái)務(wù)壓力，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。12/26/20227暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的特點(diǎn)12/一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念2．回收期長(zhǎng)從企業(yè)開(kāi)始投資，到投資項(xiàng)目清理結(jié)束的整個(gè)持續(xù)期間，稱為投資有效期。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的投資有效期一般都比較長(zhǎng)。原始投資額的回收以及相關(guān)利益的實(shí)現(xiàn)往往跨越幾年，甚至十幾年的時(shí)間。這就要求企業(yè)管理層在做相關(guān)決策時(shí)，必須進(jìn)行認(rèn)真謹(jǐn)慎的分析。12/26/20228暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念2．回收期長(zhǎng)12/20/2022一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念3．風(fēng)險(xiǎn)程度高生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目由于資金投入量大，回收期長(zhǎng)，本身已經(jīng)帶有較高的風(fēng)險(xiǎn)性。一旦投入資金后，投資的回收以及預(yù)期投資收益的實(shí)現(xiàn)，取決于企業(yè)內(nèi)外部多種因素的影響。這些因素彼此相關(guān)，相互作用，其關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。再加上生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的有效期較長(zhǎng)，企業(yè)難以準(zhǔn)確地就各相關(guān)因素的變化及其對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量或收益的影響做出合理的估計(jì)。這無(wú)疑又進(jìn)一步增強(qiáng)了生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)性。12/26/20229暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念3．風(fēng)險(xiǎn)程度高12/20/202二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策就是要在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，對(duì)若干備選的投資方案按照合理的程序進(jìn)行詳細(xì)的系統(tǒng)化分析和研究，比較其經(jīng)濟(jì)效益與技術(shù)先進(jìn)性，從中選擇最滿意的方案。企業(yè)管理階層首先必須明確投資方案是為了實(shí)現(xiàn)預(yù)定的利潤(rùn)目標(biāo)，提高銷售水平，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還是要提高企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展能力。

12/26/202210暨南大學(xué)二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策就是要在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序其次，管理層需要全面評(píng)估各相關(guān)因素對(duì)投資決策實(shí)施可能帶來(lái)的影響。

最后，企業(yè)管理層對(duì)備選的投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)效益的估計(jì)與分析。投資完成之后，企業(yè)需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行事后評(píng)價(jià)，一方面考核原有的估計(jì)和預(yù)測(cè)是否合理，決策是否正確，有助于提高以后投資預(yù)測(cè)的水平，同時(shí)對(duì)有關(guān)人員的績(jī)效考核提供依據(jù)。

12/26/202211暨南大學(xué)二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序其次，管理層需要全面評(píng)估各相關(guān)因素三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類企業(yè)制定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的過(guò)程也稱資本預(yù)算。資本預(yù)算涉及到不同類別投資方案的評(píng)估和選擇。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案可以分為獨(dú)立方案和互斥方案。獨(dú)立方案：投資方案相對(duì)獨(dú)立，企業(yè)選擇某方案與否，不影響其他投資項(xiàng)目的決策結(jié)果。獨(dú)立方案之間可能相互依賴，也可能沒(méi)有直接聯(lián)系，但不能互相替代。對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)估，主要著眼于方案的達(dá)標(biāo)性。12/26/202212暨南大學(xué)三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類企業(yè)制定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的過(guò)程三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類互斥方案：如果同一個(gè)投資項(xiàng)目存在若干個(gè)備選方案可供選擇，這些方案就是互斥方案?；コ夥桨副舜碎g是競(jìng)爭(zhēng)性、相互排斥的關(guān)系。其目的指向一致，選擇其中一個(gè)方案就意味著要放棄其他的方案。對(duì)互斥方案的評(píng)價(jià)不僅要考慮方案自身的達(dá)標(biāo)性，還要對(duì)各備選方案進(jìn)行權(quán)衡比較，從中選擇最滿意的方案。12/26/202213暨南大學(xué)三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類互斥方案：如果同一個(gè)投資項(xiàng)目存在三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類常見(jiàn)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策類型包括：1．購(gòu)置新設(shè)備，以降低經(jīng)營(yíng)成本，提高企業(yè)產(chǎn)能；2．構(gòu)建新的廠房或分部，減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴；3．以新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高產(chǎn)品的質(zhì)量；4．研究與開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，以提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

12/26/202214暨南大學(xué)三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類常見(jiàn)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策類型包括四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及的周期長(zhǎng)，投資額大，其決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)建立在現(xiàn)金流量量和貨幣時(shí)間價(jià)值之上。（一）現(xiàn)金流量由于權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的利潤(rùn)忽視了現(xiàn)金流量入量與現(xiàn)金流量出量的時(shí)間序列分布，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案的評(píng)估，應(yīng)以投資方案的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。貨幣時(shí)間價(jià)值決定了不同時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值。12/26/202215暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及的周期四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)在對(duì)各投資備選方案進(jìn)行評(píng)估時(shí)，企業(yè)管理層需要確定相關(guān)方案的具體現(xiàn)金流量以及預(yù)期發(fā)生的時(shí)間。投資方案涉及的現(xiàn)金流量是指有關(guān)項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、實(shí)施、使用至報(bào)廢的整個(gè)投資有效期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量之間的差額，即凈現(xiàn)金流量。12/26/202216暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)在對(duì)各投資備選方案進(jìn)行評(píng)估時(shí)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流出量包括原始投資額、安裝成本、投資完成后為滿足經(jīng)營(yíng)需要而對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)（如原材料、存貨、應(yīng)收賬款等等）增加的投資、增加的維修保養(yǎng)費(fèi)用等。

現(xiàn)金流入量則包括增量利潤(rùn)、每期的折舊費(fèi)用、相關(guān)固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)實(shí)現(xiàn)的殘值收入、投資項(xiàng)目報(bào)廢后相關(guān)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收回。12/26/202217暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流出量包括原始投資額、安四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)如果將投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量按照不同的時(shí)期進(jìn)行計(jì)算，其公式為：項(xiàng)目準(zhǔn)備期與建設(shè)期：凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量＝－原始投資額項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期：凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量＝該年利潤(rùn)＋該年折舊＋該年回收額在投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，還應(yīng)考慮設(shè)備的殘值收入并作為現(xiàn)金流入量的一個(gè)項(xiàng)目。12/26/202218暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)如果將投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量按四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)企業(yè)管理層在評(píng)估備選投資方案時(shí)，作為衡量投資方案的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更為合理。如前所述，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目有效期長(zhǎng)，回收期長(zhǎng)，必然在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)效益。貨幣時(shí)間價(jià)值決定了不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值。因此，企業(yè)管理層在評(píng)估投資方案時(shí)，必須對(duì)投資有效期內(nèi)不同時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，并結(jié)合資本成本等相關(guān)因素，對(duì)投資方案進(jìn)行衡量，比較其優(yōu)劣。12/26/202219暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)企業(yè)管理層在評(píng)估備選投資方案四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)另一方面，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤(rùn)只是“應(yīng)計(jì)”的結(jié)果，而非實(shí)際現(xiàn)金流量，也沒(méi)有考慮實(shí)際現(xiàn)金收付的時(shí)間。以未收到現(xiàn)金的收入作為財(cái)務(wù)效益，并據(jù)此評(píng)價(jià)投資方案，容易高估方案的效益。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤(rùn)指標(biāo)，在很大程度上受到主觀因素的影響，如存貨發(fā)出成本流程的假設(shè)、成本分?jǐn)偟姆椒ǖ鹊龋x擇不同的方法會(huì)產(chǎn)生不同的利潤(rùn)，因而，具有一定的主觀隨意性。12/26/202220暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)另一方面，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流量作為一個(gè)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，可以幫助企業(yè)管理層對(duì)備選的投資方案進(jìn)行更合理的評(píng)估，分析其經(jīng)濟(jì)效益和盈利能力，有效地避免重大的投資決策失誤，同時(shí)可以高效率地運(yùn)用企業(yè)的資本。12/26/202221暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流量作為一個(gè)綜合性較強(qiáng)的四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（二）貨幣時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移，投入周轉(zhuǎn)使用的貨幣會(huì)增值。這種增值的能力就是貨幣時(shí)間價(jià)值。由于存在貨幣時(shí)間價(jià)值，企業(yè)在考核備選投資方案時(shí)，如果只是考慮現(xiàn)金流量的數(shù)額，沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間，并不足以對(duì)有關(guān)投資方案做出合理的評(píng)價(jià)。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，其價(jià)值不可比。12/26/202222暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（二）貨幣時(shí)間價(jià)值12/20四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)資本是企業(yè)重要的經(jīng)濟(jì)資源，企業(yè)應(yīng)充分重視貨幣時(shí)間價(jià)值，高效地利用現(xiàn)有資本以取得較大的經(jīng)營(yíng)效益，以較小的資本占用量取得同樣的經(jīng)營(yíng)效益，或同樣的資本占用量取得較大的經(jīng)營(yíng)效益，避免資本的閑置與浪費(fèi)。12/26/202223暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)資本是企業(yè)重要的經(jīng)濟(jì)資源，企四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值通常是以利息來(lái)表示。

利息的計(jì)算存在單利和復(fù)利兩種。

貨幣時(shí)間價(jià)值存在多種表現(xiàn)形式。這包括復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利終值、年金現(xiàn)值和年金終值。通過(guò)終值或現(xiàn)值的折算，就可以將不同時(shí)間上發(fā)生的現(xiàn)金流量放在同一基礎(chǔ)上比較。

12/26/202224暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值通常是以利息來(lái)表四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估有重要的意義。由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及的周期長(zhǎng)，整個(gè)項(xiàng)目可能跨越十年甚至幾十年的時(shí)間，只有運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念將各期間的現(xiàn)金流量換算為同一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，才能在合理的基礎(chǔ)上比較投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，以便做出合理的決策。

12/26/202225暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)于生產(chǎn)性資第二節(jié)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法12/26/202226暨南大學(xué)12/20/202226暨南大學(xué)投資方案評(píng)價(jià)指標(biāo)是企業(yè)據(jù)以制定投資決策的量化標(biāo)準(zhǔn)和尺度，由一系列綜合反映投資效益、投入與產(chǎn)出關(guān)系的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)成。根據(jù)其是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為靜態(tài)指標(biāo)（或非折現(xiàn)指標(biāo)）和動(dòng)態(tài)指標(biāo)（或折現(xiàn)指標(biāo)）兩大類。運(yùn)用靜態(tài)指標(biāo)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法，稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，而運(yùn)用動(dòng)態(tài)指標(biāo)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法，則稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。

12/26/202227暨南大學(xué)投資方案評(píng)價(jià)指標(biāo)是企業(yè)據(jù)以制定投資決策的量化標(biāo)準(zhǔn)和尺度，由一一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法包括平均報(bào)酬率法和投資回收期法。（一）平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率法以平均報(bào)酬率（Accountingrateofreturn,ARR）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目在其有效期內(nèi)年平均投資額所取得的年平均利潤(rùn)。其計(jì)算公式為：

12/26/202228暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法包括平均報(bào)酬一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法年平均利潤(rùn)平均報(bào)酬率＝×100％年平均投資額公式中，分子為投資項(xiàng)目有效期內(nèi)估計(jì)可獲得收益的年平均額。分母為投資有效期內(nèi)投資項(xiàng)目的平均賬面價(jià)值。由于折舊被視為投資的回收，因此，有效期內(nèi)，投資額呈逐年遞減的趨勢(shì)。如果固定資產(chǎn)項(xiàng)目的折舊采用直線法，并且沒(méi)有估計(jì)殘值，則年平均投資額就為原始投資額的二分之一。

12/26/202229暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法年平均利潤(rùn)12/一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法一般而言，年平均報(bào)酬率越高，投資方案的可選性越強(qiáng)。企業(yè)應(yīng)事先確定投資報(bào)酬率的期望值，并以此作為評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。超過(guò)期望值的投資方案為可接受方案。如果存在若干個(gè)備選方案，則應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最高的投資項(xiàng)目。12/26/202230暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法一般而言，年平均報(bào)酬率越高，投資方案的可選性一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．平均報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)平均報(bào)酬率法簡(jiǎn)單易用。同時(shí)，平均報(bào)酬率法全面考慮了整個(gè)投資有效期的收益，在計(jì)算過(guò)程中運(yùn)用了收益指標(biāo)。該指標(biāo)往往被投資者和債權(quán)人看作評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要因素。據(jù)此計(jì)算的報(bào)酬率，更容易為信息使用者理解和接受。12/26/202231暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．平均報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)12/20/20223一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法但是，平均報(bào)酬率法忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資有效期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量。由于企業(yè)制定的員工薪酬激勵(lì)機(jī)制往往以會(huì)計(jì)利潤(rùn)作為績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，這就導(dǎo)致企業(yè)管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)，難免會(huì)從自身利益出發(fā)，而不是從企業(yè)利益最大化的角度出發(fā)，選擇短時(shí)間內(nèi)能顯著增加收益的投資方案。12/26/202232暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法但是，平均報(bào)酬率法忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）投資回收期法投資回收期法以投資回收期（PaybackPeriod）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理投資回收期指回收初始投資成本所需的期限。其計(jì)算公式為：投資回收期原始投資額/年凈現(xiàn)金流量12/26/202233暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）投資回收期法12/20/202233暨一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法如果投資有效期內(nèi)的年現(xiàn)金流量呈不規(guī)則模式，就需要將各年度的現(xiàn)金流量累加，直至原始投資額收回為止。如果現(xiàn)金流量的模式是規(guī)則的，計(jì)算時(shí)分子只須采用年平均現(xiàn)金流量即可。

投資回收期越短的方案，企業(yè)收回原始投資的速度越快，方案的可選性越高。12/26/202234暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法如果投資有效期內(nèi)的年現(xiàn)金流量呈不規(guī)則模式，就一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)充滿風(fēng)險(xiǎn)，投資回收期越長(zhǎng)，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)越大。尤其是資本周轉(zhuǎn)壓力較大的企業(yè)，更希望投資額可以盡早收回，以減輕企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)壓力，以便資本再投資。某些特殊行業(yè)，固定資產(chǎn)更新?lián)Q代的速度非?？?，企業(yè)需要盡快收回原始投資，以避免或降低資產(chǎn)提前退廢造成的損失。在分權(quán)組織內(nèi)部，企業(yè)管理層亦傾向于選擇投資回收期短的投資方案，以優(yōu)化其績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。

12/26/202235暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)充滿風(fēng)險(xiǎn)，投資回收期越長(zhǎng)，企業(yè)的一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．投資回收期法的評(píng)價(jià)投資回收期的計(jì)算簡(jiǎn)單易懂，容易掌握。對(duì)于貸款機(jī)構(gòu)和債權(quán)人而言，企業(yè)的投資回收期是一個(gè)相當(dāng)重要的指標(biāo)。投資回收期越短，意味著其相關(guān)債權(quán)收回的速度越快，受市場(chǎng)不可控因素影響的可能性越小，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。因此，投資回收期法對(duì)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的程度很有幫助。12/26/202236暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．投資回收期法的評(píng)價(jià)12/20/20223一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法投資回收期法同樣忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資有效期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值。投資回收期法也沒(méi)有全面評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目整個(gè)有效期的現(xiàn)金流量情況，只著眼于原始投資額的回收，忽視投資回收期之后投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況。在實(shí)踐中，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略影響的投資項(xiàng)目往往前期沒(méi)有效益或效益水平低，后期效益水平較高。12/26/202237暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法投資回收期法同樣忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的有效期通常又比管理人員的任期要長(zhǎng)。企業(yè)管理層出于自身的利益考慮，可能會(huì)急功近利地選擇在短期內(nèi)有明顯成效的投資方案，以便迅速優(yōu)化其任期內(nèi)的績(jī)效，放棄具有戰(zhàn)略價(jià)值的長(zhǎng)期方案。12/26/202238暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的有效期通常又比管理人員的二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法和內(nèi)含報(bào)酬率法。（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法使用凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）作為評(píng)估投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的指標(biāo)。12/26/202239暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法包括凈現(xiàn)值法二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1．計(jì)算原理對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，可以視為在若干期間內(nèi)獲得一系列凈現(xiàn)金流量的過(guò)程。所謂凈現(xiàn)值就是指企業(yè)的投資項(xiàng)目在投入使用后產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，按照企業(yè)預(yù)定的折現(xiàn)率（通常為資本成本或企業(yè)預(yù)期最低報(bào)酬率）折現(xiàn)后與原始投資額現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝∑未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值12/26/202240暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1．計(jì)算原理12/20/202240暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值確定的是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后的凈收益。如果凈現(xiàn)值為正值，說(shuō)明投資方案的未來(lái)報(bào)酬大于原始投資額，項(xiàng)目報(bào)酬率高于資本成本，故方案可接受；如果凈現(xiàn)值為負(fù)值，說(shuō)明投資方案的未來(lái)報(bào)酬小于原始投資額，項(xiàng)目的報(bào)酬率低于資本成本，故方案不可接受。

12/26/202241暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值確定的是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后的二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法克服了靜態(tài)評(píng)價(jià)方法的主要缺陷，考慮了投資項(xiàng)目有效期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，使投資方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具備了可比性。通過(guò)確定投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量，可以較合理地評(píng)估投資方案的經(jīng)濟(jì)效益。12/26/202242暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)12/20/202242暨二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法在運(yùn)算上比較繁瑣，需要通過(guò)現(xiàn)值系數(shù)確定不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。為了簡(jiǎn)化計(jì)算的程序，通常假設(shè)現(xiàn)金流量入量的時(shí)間為每個(gè)相關(guān)期間的期末，而不是貫穿整個(gè)有效期。凈現(xiàn)值法的另一個(gè)基本假設(shè)是投資方案每期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，可以按照不低于原投資方案折現(xiàn)率的水平投資到新的投資項(xiàng)目上。12/26/202243暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法在運(yùn)算上比較繁瑣，需要通過(guò)現(xiàn)值系數(shù)確二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法在經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變的環(huán)境下，這個(gè)假設(shè)的不太現(xiàn)實(shí)。此外，凈現(xiàn)值法忽視了備選投資方案的原始投資額不相等時(shí)，作為絕對(duì)數(shù)的凈現(xiàn)值不可比。凈現(xiàn)值率法可以解決這個(gè)問(wèn)題。12/26/202244暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法在經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變的環(huán)境下，這個(gè)假設(shè)的不太現(xiàn)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法以凈現(xiàn)值率（NetPresentValueRate，NPVR）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理凈現(xiàn)值率是單位投資額的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，而不是投資方案最終的凈現(xiàn)金流量。這樣，對(duì)于原始投資額不同的方案評(píng)估就有了共同的基礎(chǔ)。其計(jì)算公式為：NPVR＝NPV÷Ip

公式中，Ip代表投資總額現(xiàn)值。12/26/202245暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）凈現(xiàn)值率法12/20/202245暨南二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值率法拓寬了投資方案評(píng)價(jià)的運(yùn)用范圍，使不同投資規(guī)模的方案具備共同的比較基礎(chǔ)，更合理地反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)效益。它是凈現(xiàn)值法的有效補(bǔ)充。

12/26/202246暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)12/20/202246二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRateofReturn，IRR）內(nèi)含報(bào)酬率法以內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRateofReturn，IRR）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率指使投資方案的建設(shè)和生產(chǎn)效益期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。12/26/202247暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRat二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目每年的凈收益在歸還全部投資以后所獲得的最大報(bào)酬率，它是投資項(xiàng)目的內(nèi)在盈利能力。如果投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率等于資本成本（率）時(shí)，方案未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額等于原始投資額，企業(yè)可以收回原始投資，但無(wú)利可圖；如果投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本（率）時(shí)，方案的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額大于原始投資額，企業(yè)不僅可以收回原始投資，而且可以實(shí)現(xiàn)一定程度的投資收益；如果投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于資本成本（率），方案的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額小于原始投資額，企業(yè)將有一部分的投資無(wú)法收回。12/26/202248暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目每年的凈收益在歸還全二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法因此，投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率越大，說(shuō)明方案的盈利性越強(qiáng)。一旦確定了投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，企業(yè)應(yīng)該將其與資本成本（率）或要求的投資報(bào)酬率進(jìn)行比較，以便對(duì)投資方案進(jìn)行取舍。一般而言，企業(yè)會(huì)選擇資本成本（率）作為最低的投資報(bào)酬率。如果投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)要求的投資報(bào)酬率，項(xiàng)目可接受。內(nèi)含報(bào)酬率越高，投資項(xiàng)目的可選性也越高，反之亦然。12/26/202249暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法因此，投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率越大，說(shuō)明方案的盈二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率的運(yùn)算過(guò)程比較復(fù)雜。如果投資方案的現(xiàn)金流量呈規(guī)則的年金態(tài)勢(shì)，可用上述方法確定內(nèi)含報(bào)酬率。但在多數(shù)情況下，投資方案的現(xiàn)金流量是不規(guī)則或不等量的，這時(shí)確定內(nèi)含報(bào)酬率就需要進(jìn)行逐步測(cè)試。首先估計(jì)出一個(gè)折現(xiàn)率計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于所估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)將折現(xiàn)率向下調(diào)整；如果凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于所估計(jì)的折現(xiàn)率，應(yīng)向上調(diào)整。按此程序反復(fù)測(cè)試，直至找到使方案的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率為止。運(yùn)用插值法，可以幫助企業(yè)比較便捷地確定方案的內(nèi)含報(bào)酬率。12/26/202250暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率的運(yùn)算過(guò)程比較復(fù)雜。如果投資方案的二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)內(nèi)含報(bào)酬率法充分考慮了投資項(xiàng)目有效期內(nèi)完整的現(xiàn)金流量及其相應(yīng)的現(xiàn)值，為不同條件的投資方案（如原始投資額不相等、項(xiàng)目有效期不相等）構(gòu)建了共同的比較基礎(chǔ)，解決了企業(yè)為不同備選方案進(jìn)行排序的困難。企業(yè)可以將方案的內(nèi)含報(bào)酬率作為資本成本的最高上限，這有助于投資決策與籌資決策的制定。12/26/202251暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)12/20/20225二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率法運(yùn)算過(guò)程繁瑣復(fù)雜，限制了其適用性。隨著電子計(jì)算機(jī)技術(shù)的普及和發(fā)展，可以通過(guò)設(shè)定的程序解決內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算問(wèn)題。此外，與凈現(xiàn)值法一樣，內(nèi)含報(bào)酬率法假設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為再投資報(bào)酬率，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境與客觀因素多變的環(huán)境下，這個(gè)假設(shè)往往過(guò)于理想化。12/26/202252暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率法運(yùn)算過(guò)程繁瑣復(fù)雜，限制了其適用性三、互斥方案的選擇上述討論主要針對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)估與決策。在實(shí)踐中，企業(yè)更常見(jiàn)的卻是互斥方案的評(píng)估與選擇。對(duì)于獨(dú)立方案，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)結(jié)果基本一致。如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則其內(nèi)含報(bào)酬率也高于企業(yè)要求的投資報(bào)酬率，使用兩種評(píng)價(jià)方法可以得出相同的結(jié)論。12/26/202253暨南大學(xué)三、互斥方案的選擇上述討論主要針對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)估與決策。12三、互斥方案的選擇對(duì)于互斥方案，這兩種方法可能得出不同的評(píng)價(jià)結(jié)論。凈現(xiàn)值法運(yùn)用絕對(duì)數(shù)，而內(nèi)含報(bào)酬率法則采用相對(duì)數(shù)。因此，與內(nèi)含報(bào)酬率法相比，凈現(xiàn)值法可以反映出不同的投資規(guī)模的影響，根據(jù)兩種方法做出的評(píng)估與排序，其結(jié)論也就有所不同。

12/26/202254暨南大學(xué)三、互斥方案的選擇對(duì)于互斥方案，這兩種方法可能得出不同的評(píng)價(jià)三、互斥方案的選擇如果凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)互斥方案的評(píng)估結(jié)果不一致，從實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的角度出發(fā)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的投資方案。內(nèi)含報(bào)酬率法雖然可以明確各投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，但只能對(duì)備選方案的財(cái)務(wù)效益提供相對(duì)數(shù)的評(píng)估，沒(méi)有反映出投資方案財(cái)務(wù)效益的絕對(duì)值。內(nèi)含報(bào)酬率最高并不意味著投資方案就可以使企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)對(duì)投資方案進(jìn)行取舍，最終要考慮的是投資方案財(cái)務(wù)效益的絕對(duì)值，而非相對(duì)比率。因此，進(jìn)行互斥方案決策時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值最大的方案為首選方案。

12/26/202255暨南大學(xué)三、互斥方案的選擇如果凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法對(duì)互斥方案的評(píng)估第三節(jié)

影響生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的其他相關(guān)因素

12/26/202256暨南大學(xué)12/20/202256暨南大學(xué)上述討論沒(méi)有考慮所得稅和資本限額問(wèn)題，而這兩個(gè)問(wèn)題是客觀存在的。有必要對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行討論。

12/26/202257暨南大學(xué)上述討論沒(méi)有考慮所得稅和資本限額問(wèn)題，而這兩個(gè)問(wèn)題是客觀存在一、所得稅因素對(duì)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的影響對(duì)長(zhǎng)期生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估，凈現(xiàn)值是一個(gè)相當(dāng)重要的指標(biāo)。而所得稅對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響不容忽視。例如，折舊方法和折舊率的選擇，直接影響到應(yīng)稅所得額。而應(yīng)稅所得額則會(huì)影響應(yīng)交稅金，從而對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量可以劃分為原始投資現(xiàn)金流量、投資有效期內(nèi)的現(xiàn)金流量、設(shè)備殘值收入。12/26/202258暨南大學(xué)一、所得稅因素對(duì)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的影響對(duì)長(zhǎng)期生產(chǎn)性資產(chǎn)投資一、所得稅因素對(duì)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的影響投資有效期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量與收入的增加或費(fèi)用的減少密切相關(guān)?？紤]所得稅的影響之后，就可以發(fā)現(xiàn)，收入增加導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)稅所得額和應(yīng)交稅金增加，現(xiàn)金流出量相應(yīng)增加；費(fèi)用減少則導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)稅所得額和應(yīng)交稅金減少，現(xiàn)金流出量相應(yīng)減少。12/26/202259暨南大學(xué)一、所得稅因素對(duì)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的影響投資有效期內(nèi)的凈現(xiàn)金二、資本限額企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)能用于投資的資本是有限的。因此，企業(yè)管理層必須權(quán)衡各種備選的投資方案，合理高效地運(yùn)用有限的資本。資本限額分配涉及到相當(dāng)復(fù)雜的預(yù)算過(guò)程，企業(yè)管理層需要綜合運(yùn)用各種投資方案的評(píng)估方法，以期得出最合理的投資決策。12/26/202260暨南大學(xué)二、資本限額企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)能用于投資的資本是有限的。因此，二、資本限額在資本限額決策過(guò)程中，企業(yè)首先需要設(shè)定投資方案報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)不到該標(biāo)準(zhǔn)的方案馬上淘汰，達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的再進(jìn)一步運(yùn)用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行分析。其中涉及到的一些難以量化的因素如新設(shè)備投入對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響、對(duì)顧客滿意度的影響、對(duì)市場(chǎng)占有率的影響等等都需要加以考慮。12/26/202261暨南大學(xué)二、資本限額在資本限額決策過(guò)程中，企業(yè)首先需要設(shè)定投資方案報(bào)討論：1。就生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策方法而言，國(guó)內(nèi)外并沒(méi)有什么區(qū)別。我國(guó)企業(yè)應(yīng)用這些方法所面臨的環(huán)境與國(guó)外企業(yè)有何不同？這些環(huán)境的不同又如何影響生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策方法在我國(guó)應(yīng)用的有效性程度？2。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策方法隱含的假設(shè)與決策者的行為是否存在矛盾？如果您認(rèn)為存在矛盾，那么，這種矛盾在我國(guó)企業(yè)（尤其是國(guó)有企業(yè)）的表現(xiàn)如何？12/26/202262暨南大學(xué)討論：1。就生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策方法而言，國(guó)內(nèi)外并沒(méi)有什么區(qū)別基于資本成本的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策企業(yè)的投資是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)體現(xiàn)，它是構(gòu)建企業(yè)核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。廣義地說(shuō)，投資（Investment）是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。投資既包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資又包括金融性資產(chǎn)投資。鑒于本課程的性質(zhì)，本章以資本成本為基礎(chǔ)，闡述生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本原理與方法。具體包括：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法影響生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的其他相關(guān)因素

12/26/202263暨南大學(xué)基于資本成本的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策企業(yè)的投資是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略第一節(jié)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資概述12/26/202264暨南大學(xué)12/20/20222暨南大學(xué)理解生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的基本概念是掌握生產(chǎn)資產(chǎn)投資決策的基礎(chǔ)，因此，本節(jié)首先闡明其基本概念。

12/26/202265暨南大學(xué)理解生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的基本概念是掌握生產(chǎn)資產(chǎn)投資決策的基礎(chǔ)，因一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的含義企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通常會(huì)將支出分為營(yíng)業(yè)支出與資本支出兩大類。營(yíng)業(yè)支出涉及的時(shí)間較短，一般不超過(guò)一年或一個(gè)正常的經(jīng)營(yíng)周期，可以維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但不能增加資產(chǎn)本身的價(jià)值。營(yíng)業(yè)支出的目的在于滿足當(dāng)年企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，主要由企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)收入予以補(bǔ)償，一般只影響當(dāng)年的現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)成果。12/26/202266暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的含義12/一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念資本支出的目的則在于滿足企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的需要，影響的期間遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一個(gè)正常的經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)，而且投入金額龐大。例如，廠房的擴(kuò)建、新建、新產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出、新設(shè)備的購(gòu)置、舊設(shè)備的替換等等都屬于資本支出。企業(yè)對(duì)資本支出的決策稱為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策，屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策范疇。12/26/202267暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念資本支出的目的則在于滿足企業(yè)長(zhǎng)期一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及到大規(guī)模的長(zhǎng)期資金投入，投資風(fēng)險(xiǎn)程度高，對(duì)企業(yè)能否保持良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和盈利能力具有決定性的影響。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策成為企業(yè)管理層最重要的決策之一。一旦決策失誤，會(huì)使企業(yè)元?dú)獯髠?，甚至造成?zāi)難性的無(wú)法挽回的后果。12/26/202268暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及到大規(guī)模的一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1．資金投入量大生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目小至設(shè)備的替換更新，大至企業(yè)的擴(kuò)建和新部門(mén)的籌建，無(wú)一例外都需要大額的資金投入，從而不可避免地對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量量和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。這就要求企業(yè)及時(shí)做好資金的籌措和安排，編制合理可行的資本預(yù)算，以免由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資造成財(cái)務(wù)壓力，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。12/26/202269暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的特點(diǎn)12/一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念2．回收期長(zhǎng)從企業(yè)開(kāi)始投資，到投資項(xiàng)目清理結(jié)束的整個(gè)持續(xù)期間，稱為投資有效期。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的投資有效期一般都比較長(zhǎng)。原始投資額的回收以及相關(guān)利益的實(shí)現(xiàn)往往跨越幾年，甚至十幾年的時(shí)間。這就要求企業(yè)管理層在做相關(guān)決策時(shí)，必須進(jìn)行認(rèn)真謹(jǐn)慎的分析。12/26/202270暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念2．回收期長(zhǎng)12/20/2022一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念3．風(fēng)險(xiǎn)程度高生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目由于資金投入量大，回收期長(zhǎng)，本身已經(jīng)帶有較高的風(fēng)險(xiǎn)性。一旦投入資金后，投資的回收以及預(yù)期投資收益的實(shí)現(xiàn)，取決于企業(yè)內(nèi)外部多種因素的影響。這些因素彼此相關(guān)，相互作用，其關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。再加上生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的有效期較長(zhǎng)，企業(yè)難以準(zhǔn)確地就各相關(guān)因素的變化及其對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量或收益的影響做出合理的估計(jì)。這無(wú)疑又進(jìn)一步增強(qiáng)了生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)性。12/26/202271暨南大學(xué)一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資的相關(guān)概念3．風(fēng)險(xiǎn)程度高12/20/202二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策就是要在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，對(duì)若干備選的投資方案按照合理的程序進(jìn)行詳細(xì)的系統(tǒng)化分析和研究，比較其經(jīng)濟(jì)效益與技術(shù)先進(jìn)性，從中選擇最滿意的方案。企業(yè)管理階層首先必須明確投資方案是為了實(shí)現(xiàn)預(yù)定的利潤(rùn)目標(biāo)，提高銷售水平，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，還是要提高企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展能力。

12/26/202272暨南大學(xué)二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策就是要在企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序其次，管理層需要全面評(píng)估各相關(guān)因素對(duì)投資決策實(shí)施可能帶來(lái)的影響。

最后，企業(yè)管理層對(duì)備選的投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)效益的估計(jì)與分析。投資完成之后，企業(yè)需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行事后評(píng)價(jià)，一方面考核原有的估計(jì)和預(yù)測(cè)是否合理，決策是否正確，有助于提高以后投資預(yù)測(cè)的水平，同時(shí)對(duì)有關(guān)人員的績(jī)效考核提供依據(jù)。

12/26/202273暨南大學(xué)二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策程序其次，管理層需要全面評(píng)估各相關(guān)因素三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類企業(yè)制定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的過(guò)程也稱資本預(yù)算。資本預(yù)算涉及到不同類別投資方案的評(píng)估和選擇。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案可以分為獨(dú)立方案和互斥方案。獨(dú)立方案：投資方案相對(duì)獨(dú)立，企業(yè)選擇某方案與否，不影響其他投資項(xiàng)目的決策結(jié)果。獨(dú)立方案之間可能相互依賴，也可能沒(méi)有直接聯(lián)系，但不能互相替代。對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)估，主要著眼于方案的達(dá)標(biāo)性。12/26/202274暨南大學(xué)三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類企業(yè)制定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的過(guò)程三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類互斥方案：如果同一個(gè)投資項(xiàng)目存在若干個(gè)備選方案可供選擇，這些方案就是互斥方案?；コ夥桨副舜碎g是競(jìng)爭(zhēng)性、相互排斥的關(guān)系。其目的指向一致，選擇其中一個(gè)方案就意味著要放棄其他的方案。對(duì)互斥方案的評(píng)價(jià)不僅要考慮方案自身的達(dá)標(biāo)性，還要對(duì)各備選方案進(jìn)行權(quán)衡比較，從中選擇最滿意的方案。12/26/202275暨南大學(xué)三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類互斥方案：如果同一個(gè)投資項(xiàng)目存在三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類常見(jiàn)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策類型包括：1．購(gòu)置新設(shè)備，以降低經(jīng)營(yíng)成本，提高企業(yè)產(chǎn)能；2．構(gòu)建新的廠房或分部，減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴；3．以新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高產(chǎn)品的質(zhì)量；4．研究與開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，以提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。

12/26/202276暨南大學(xué)三、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的分類常見(jiàn)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策類型包括四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及的周期長(zhǎng)，投資額大，其決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)建立在現(xiàn)金流量量和貨幣時(shí)間價(jià)值之上。（一）現(xiàn)金流量由于權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的利潤(rùn)忽視了現(xiàn)金流量入量與現(xiàn)金流量出量的時(shí)間序列分布，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案的評(píng)估，應(yīng)以投資方案的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。貨幣時(shí)間價(jià)值決定了不同時(shí)間發(fā)生的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值。12/26/202277暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及的周期四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)在對(duì)各投資備選方案進(jìn)行評(píng)估時(shí)，企業(yè)管理層需要確定相關(guān)方案的具體現(xiàn)金流量以及預(yù)期發(fā)生的時(shí)間。投資方案涉及的現(xiàn)金流量是指有關(guān)項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、實(shí)施、使用至報(bào)廢的整個(gè)投資有效期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量之間的差額，即凈現(xiàn)金流量。12/26/202278暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)在對(duì)各投資備選方案進(jìn)行評(píng)估時(shí)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流出量包括原始投資額、安裝成本、投資完成后為滿足經(jīng)營(yíng)需要而對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)（如原材料、存貨、應(yīng)收賬款等等）增加的投資、增加的維修保養(yǎng)費(fèi)用等。

現(xiàn)金流入量則包括增量利潤(rùn)、每期的折舊費(fèi)用、相關(guān)固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)實(shí)現(xiàn)的殘值收入、投資項(xiàng)目報(bào)廢后相關(guān)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收回。12/26/202279暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流出量包括原始投資額、安四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)如果將投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量按照不同的時(shí)期進(jìn)行計(jì)算，其公式為：項(xiàng)目準(zhǔn)備期與建設(shè)期：凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量＝－原始投資額項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期：凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量＝該年利潤(rùn)＋該年折舊＋該年回收額在投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，還應(yīng)考慮設(shè)備的殘值收入并作為現(xiàn)金流入量的一個(gè)項(xiàng)目。12/26/202280暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)如果將投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量按四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)企業(yè)管理層在評(píng)估備選投資方案時(shí)，作為衡量投資方案的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更為合理。如前所述，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目有效期長(zhǎng)，回收期長(zhǎng)，必然在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)效益。貨幣時(shí)間價(jià)值決定了不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值。因此，企業(yè)管理層在評(píng)估投資方案時(shí)，必須對(duì)投資有效期內(nèi)不同時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，并結(jié)合資本成本等相關(guān)因素，對(duì)投資方案進(jìn)行衡量，比較其優(yōu)劣。12/26/202281暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)企業(yè)管理層在評(píng)估備選投資方案四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)另一方面，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤(rùn)只是“應(yīng)計(jì)”的結(jié)果，而非實(shí)際現(xiàn)金流量，也沒(méi)有考慮實(shí)際現(xiàn)金收付的時(shí)間。以未收到現(xiàn)金的收入作為財(cái)務(wù)效益，并據(jù)此評(píng)價(jià)投資方案，容易高估方案的效益。根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的利潤(rùn)指標(biāo)，在很大程度上受到主觀因素的影響，如存貨發(fā)出成本流程的假設(shè)、成本分?jǐn)偟姆椒ǖ鹊?，選擇不同的方法會(huì)產(chǎn)生不同的利潤(rùn)，因而，具有一定的主觀隨意性。12/26/202282暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)另一方面，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制確定四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流量作為一個(gè)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)，可以幫助企業(yè)管理層對(duì)備選的投資方案進(jìn)行更合理的評(píng)估，分析其經(jīng)濟(jì)效益和盈利能力，有效地避免重大的投資決策失誤，同時(shí)可以高效率地運(yùn)用企業(yè)的資本。12/26/202283暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)現(xiàn)金流量作為一個(gè)綜合性較強(qiáng)的四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（二）貨幣時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移，投入周轉(zhuǎn)使用的貨幣會(huì)增值。這種增值的能力就是貨幣時(shí)間價(jià)值。由于存在貨幣時(shí)間價(jià)值，企業(yè)在考核備選投資方案時(shí)，如果只是考慮現(xiàn)金流量的數(shù)額，沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間，并不足以對(duì)有關(guān)投資方案做出合理的評(píng)價(jià)。因?yàn)椴煌瑫r(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，其價(jià)值不可比。12/26/202284暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)（二）貨幣時(shí)間價(jià)值12/20四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)資本是企業(yè)重要的經(jīng)濟(jì)資源，企業(yè)應(yīng)充分重視貨幣時(shí)間價(jià)值，高效地利用現(xiàn)有資本以取得較大的經(jīng)營(yíng)效益，以較小的資本占用量取得同樣的經(jīng)營(yíng)效益，或同樣的資本占用量取得較大的經(jīng)營(yíng)效益，避免資本的閑置與浪費(fèi)。12/26/202285暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)資本是企業(yè)重要的經(jīng)濟(jì)資源，企四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值通常是以利息來(lái)表示。

利息的計(jì)算存在單利和復(fù)利兩種。

貨幣時(shí)間價(jià)值存在多種表現(xiàn)形式。這包括復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利終值、年金現(xiàn)值和年金終值。通過(guò)終值或現(xiàn)值的折算，就可以將不同時(shí)間上發(fā)生的現(xiàn)金流量放在同一基礎(chǔ)上比較。

12/26/202286暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值通常是以利息來(lái)表四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估有重要的意義。由于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資涉及的周期長(zhǎng)，整個(gè)項(xiàng)目可能跨越十年甚至幾十年的時(shí)間，只有運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值觀念將各期間的現(xiàn)金流量換算為同一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，才能在合理的基礎(chǔ)上比較投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，以便做出合理的決策。

12/26/202287暨南大學(xué)四、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值觀念對(duì)于生產(chǎn)性資第二節(jié)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法12/26/202288暨南大學(xué)12/20/202226暨南大學(xué)投資方案評(píng)價(jià)指標(biāo)是企業(yè)據(jù)以制定投資決策的量化標(biāo)準(zhǔn)和尺度，由一系列綜合反映投資效益、投入與產(chǎn)出關(guān)系的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)成。根據(jù)其是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)可分為靜態(tài)指標(biāo)（或非折現(xiàn)指標(biāo)）和動(dòng)態(tài)指標(biāo)（或折現(xiàn)指標(biāo)）兩大類。運(yùn)用靜態(tài)指標(biāo)進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法，稱為靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，而運(yùn)用動(dòng)態(tài)指標(biāo)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法，則稱為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法。

12/26/202289暨南大學(xué)投資方案評(píng)價(jià)指標(biāo)是企業(yè)據(jù)以制定投資決策的量化標(biāo)準(zhǔn)和尺度，由一一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法包括平均報(bào)酬率法和投資回收期法。（一）平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率法以平均報(bào)酬率（Accountingrateofreturn,ARR）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目在其有效期內(nèi)年平均投資額所取得的年平均利潤(rùn)。其計(jì)算公式為：

12/26/202290暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法包括平均報(bào)酬一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法年平均利潤(rùn)平均報(bào)酬率＝×100％年平均投資額公式中，分子為投資項(xiàng)目有效期內(nèi)估計(jì)可獲得收益的年平均額。分母為投資有效期內(nèi)投資項(xiàng)目的平均賬面價(jià)值。由于折舊被視為投資的回收，因此，有效期內(nèi)，投資額呈逐年遞減的趨勢(shì)。如果固定資產(chǎn)項(xiàng)目的折舊采用直線法，并且沒(méi)有估計(jì)殘值，則年平均投資額就為原始投資額的二分之一。

12/26/202291暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法年平均利潤(rùn)12/一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法一般而言，年平均報(bào)酬率越高，投資方案的可選性越強(qiáng)。企業(yè)應(yīng)事先確定投資報(bào)酬率的期望值，并以此作為評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)。超過(guò)期望值的投資方案為可接受方案。如果存在若干個(gè)備選方案，則應(yīng)選擇平均報(bào)酬率最高的投資項(xiàng)目。12/26/202292暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法一般而言，年平均報(bào)酬率越高，投資方案的可選性一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．平均報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)平均報(bào)酬率法簡(jiǎn)單易用。同時(shí)，平均報(bào)酬率法全面考慮了整個(gè)投資有效期的收益，在計(jì)算過(guò)程中運(yùn)用了收益指標(biāo)。該指標(biāo)往往被投資者和債權(quán)人看作評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的重要因素。據(jù)此計(jì)算的報(bào)酬率，更容易為信息使用者理解和接受。12/26/202293暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．平均報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)12/20/20223一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法但是，平均報(bào)酬率法忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資有效期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量。由于企業(yè)制定的員工薪酬激勵(lì)機(jī)制往往以會(huì)計(jì)利潤(rùn)作為績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，這就導(dǎo)致企業(yè)管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)，難免會(huì)從自身利益出發(fā)，而不是從企業(yè)利益最大化的角度出發(fā)，選擇短時(shí)間內(nèi)能顯著增加收益的投資方案。12/26/202294暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法但是，平均報(bào)酬率法忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）投資回收期法投資回收期法以投資回收期（PaybackPeriod）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理投資回收期指回收初始投資成本所需的期限。其計(jì)算公式為：投資回收期原始投資額/年凈現(xiàn)金流量12/26/202295暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）投資回收期法12/20/202233暨一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法如果投資有效期內(nèi)的年現(xiàn)金流量呈不規(guī)則模式，就需要將各年度的現(xiàn)金流量累加，直至原始投資額收回為止。如果現(xiàn)金流量的模式是規(guī)則的，計(jì)算時(shí)分子只須采用年平均現(xiàn)金流量即可。

投資回收期越短的方案，企業(yè)收回原始投資的速度越快，方案的可選性越高。12/26/202296暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法如果投資有效期內(nèi)的年現(xiàn)金流量呈不規(guī)則模式，就一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)充滿風(fēng)險(xiǎn)，投資回收期越長(zhǎng)，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)越大。尤其是資本周轉(zhuǎn)壓力較大的企業(yè)，更希望投資額可以盡早收回，以減輕企業(yè)的資本周轉(zhuǎn)壓力，以便資本再投資。某些特殊行業(yè)，固定資產(chǎn)更新?lián)Q代的速度非?？欤髽I(yè)需要盡快收回原始投資，以避免或降低資產(chǎn)提前退廢造成的損失。在分權(quán)組織內(nèi)部，企業(yè)管理層亦傾向于選擇投資回收期短的投資方案，以優(yōu)化其績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。

12/26/202297暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)充滿風(fēng)險(xiǎn)，投資回收期越長(zhǎng)，企業(yè)的一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．投資回收期法的評(píng)價(jià)投資回收期的計(jì)算簡(jiǎn)單易懂，容易掌握。對(duì)于貸款機(jī)構(gòu)和債權(quán)人而言，企業(yè)的投資回收期是一個(gè)相當(dāng)重要的指標(biāo)。投資回收期越短，意味著其相關(guān)債權(quán)收回的速度越快，受市場(chǎng)不可控因素影響的可能性越小，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也就越低。因此，投資回收期法對(duì)于評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的程度很有幫助。12/26/202298暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2．投資回收期法的評(píng)價(jià)12/20/20223一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法投資回收期法同樣忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮投資有效期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量具有不同的價(jià)值。投資回收期法也沒(méi)有全面評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目整個(gè)有效期的現(xiàn)金流量情況，只著眼于原始投資額的回收，忽視投資回收期之后投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況。在實(shí)踐中，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略影響的投資項(xiàng)目往往前期沒(méi)有效益或效益水平低，后期效益水平較高。12/26/202299暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法投資回收期法同樣忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的有效期通常又比管理人員的任期要長(zhǎng)。企業(yè)管理層出于自身的利益考慮，可能會(huì)急功近利地選擇在短期內(nèi)有明顯成效的投資方案，以便迅速優(yōu)化其任期內(nèi)的績(jī)效，放棄具有戰(zhàn)略價(jià)值的長(zhǎng)期方案。12/26/2022100暨南大學(xué)一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的有效期通常又比管理人員的二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法和內(nèi)含報(bào)酬率法。（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法使用凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）作為評(píng)估投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的指標(biāo)。12/26/2022101暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法包括凈現(xiàn)值法二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1．計(jì)算原理對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，可以視為在若干期間內(nèi)獲得一系列凈現(xiàn)金流量的過(guò)程。所謂凈現(xiàn)值就是指企業(yè)的投資項(xiàng)目在投入使用后產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，按照企業(yè)預(yù)定的折現(xiàn)率（通常為資本成本或企業(yè)預(yù)期最低報(bào)酬率）折現(xiàn)后與原始投資額現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值＝∑未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值12/26/2022102暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1．計(jì)算原理12/20/202240暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值確定的是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后的凈收益。如果凈現(xiàn)值為正值，說(shuō)明投資方案的未來(lái)報(bào)酬大于原始投資額，項(xiàng)目報(bào)酬率高于資本成本，故方案可接受；如果凈現(xiàn)值為負(fù)值，說(shuō)明投資方案的未來(lái)報(bào)酬小于原始投資額，項(xiàng)目的報(bào)酬率低于資本成本，故方案不可接受。

12/26/2022103暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值確定的是投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后的二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法克服了靜態(tài)評(píng)價(jià)方法的主要缺陷，考慮了投資項(xiàng)目有效期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，使投資方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具備了可比性。通過(guò)確定投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量，可以較合理地評(píng)估投資方案的經(jīng)濟(jì)效益。12/26/2022104暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)12/20/202242暨二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法在運(yùn)算上比較繁瑣，需要通過(guò)現(xiàn)值系數(shù)確定不同時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。為了簡(jiǎn)化計(jì)算的程序，通常假設(shè)現(xiàn)金流量入量的時(shí)間為每個(gè)相關(guān)期間的期末，而不是貫穿整個(gè)有效期。凈現(xiàn)值法的另一個(gè)基本假設(shè)是投資方案每期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，可以按照不低于原投資方案折現(xiàn)率的水平投資到新的投資項(xiàng)目上。12/26/2022105暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值法在運(yùn)算上比較繁瑣，需要通過(guò)現(xiàn)值系數(shù)確二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法在經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變的環(huán)境下，這個(gè)假設(shè)的不太現(xiàn)實(shí)。此外，凈現(xiàn)值法忽視了備選投資方案的原始投資額不相等時(shí)，作為絕對(duì)數(shù)的凈現(xiàn)值不可比。凈現(xiàn)值率法可以解決這個(gè)問(wèn)題。12/26/2022106暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法在經(jīng)濟(jì)環(huán)境瞬息萬(wàn)變的環(huán)境下，這個(gè)假設(shè)的不太現(xiàn)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法以凈現(xiàn)值率（NetPresentValueRate，NPVR）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理凈現(xiàn)值率是單位投資額的現(xiàn)金流量現(xiàn)值，而不是投資方案最終的凈現(xiàn)金流量。這樣，對(duì)于原始投資額不同的方案評(píng)估就有了共同的基礎(chǔ)。其計(jì)算公式為：NPVR＝NPV÷Ip

公式中，Ip代表投資總額現(xiàn)值。12/26/2022107暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（二）凈現(xiàn)值率法12/20/202245暨南二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值率法拓寬了投資方案評(píng)價(jià)的運(yùn)用范圍，使不同投資規(guī)模的方案具備共同的比較基礎(chǔ)，更合理地反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)效益。它是凈現(xiàn)值法的有效補(bǔ)充。

12/26/2022108暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2．凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)12/20/202246二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRateofReturn，IRR）內(nèi)含報(bào)酬率法以內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRateofReturn，IRR）作為評(píng)估分析投資項(xiàng)目可行性的指標(biāo)。1．計(jì)算原理內(nèi)含報(bào)酬率指使投資方案的建設(shè)和生產(chǎn)效益期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。12/26/2022109暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（InternalRat二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目每年的凈收益在歸還全部投資以后所獲得的最大報(bào)酬率，它是投資項(xiàng)目的內(nèi)在盈利能力。如果投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率等于資本成本（率）時(shí)，方案未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額等于原始投資額，企業(yè)可以收回原始投資，但無(wú)利可圖；如果投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本（率）時(shí)，方案的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額大于原始投資額，企業(yè)不僅可以收回原始投資，而且可以實(shí)現(xiàn)一定程度的投資收益；如果投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率小于資本成本（率），方案的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額小于原始投資額，企業(yè)將有一部分的投資無(wú)法收回。12/26/2022110暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率反映了投資項(xiàng)目每年的凈收益在歸還全二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法因此，投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率越大，說(shuō)明方案的盈利性越強(qiáng)。一旦確定了投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，企業(yè)應(yīng)該將其與資本成本（率）或要求的投資報(bào)酬率進(jìn)行比較，以便對(duì)投資方案進(jìn)行取舍。一般而言，企業(yè)會(huì)選擇資本成本（率）作為最低的投資報(bào)酬率。如果投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)要求的投資報(bào)酬率，項(xiàng)目可接受。內(nèi)含報(bào)酬率越高，投資項(xiàng)目的可選性也越高，反之亦然。12/26/2022111暨南大學(xué)二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法因此，投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率越大，說(shuō)明方案的盈二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法內(nèi)含報(bào)酬率的運(yùn)算過(guò)程比較復(fù)雜。如果投資方案的現(xiàn)金流量呈規(guī)則的年金態(tài)勢(shì)，可用上述方法確定內(nèi)含報(bào)酬率。但在多數(shù)情況下，投資方案的現(xiàn)金流量是不規(guī)則或