細(xì)說程序化交易發(fā)表時(shí)間：2010-08-0516:54:07閱讀：11次回復(fù)：0個(gè)''一直躥升的股指期貨主力合約交易量在6月份卻迎來一次詭異的跌落，如今已幾近腰斬......中國金融期貨交易所已經(jīng)全面叫停了高頻交易一場對包括高頻交易在內(nèi)的算法交易、程序化交易的摸底調(diào)查正在監(jiān)管層主導(dǎo)下全面展開”從2010年7月3號的經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)上一篇名為《中金所叫停高頻交易證監(jiān)會摸底程序化交易》的報(bào)道來看，隨著股指期貨的推出程序化交易在我國已經(jīng)越來越廣泛地被機(jī)構(gòu)投資者所使用，但是文中出現(xiàn)的多個(gè)專有名詞卻讓許多普通投資者納悶：何為算法交易？何為程序化交易？再加上目前市場上較流行的所謂策略交易、系統(tǒng)交易、自動(dòng)交易、機(jī)械交易等等，這幾種叫法又有什么不同呢？隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展近年來這些類似的名詞越來越多地出現(xiàn)在投資者的耳邊，這些專業(yè)術(shù)語意思相近但又略有不同，經(jīng)常被大家混用從而產(chǎn)生一些誤解。以下我們將對這些名詞加以比較和區(qū)別，并在最后我們給出一個(gè)股指期貨程序化交易的實(shí)例，以更形象地說明程序交易。策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易StrategyTrading戰(zhàn)略交易/策略交易在投資領(lǐng)域中，一般習(xí)慣把買入持有、價(jià)值投資、成長投資等稱為戰(zhàn)略，而把慣性、反轉(zhuǎn)、趨勢、支撐阻力等等叫做策略。由于后者是以技術(shù)分析為主，而在交易決策分析的計(jì)算機(jī)化歷史中，技術(shù)分析走得比較早，所以習(xí)慣上說StrategyTrading多數(shù)指策略交易。但即使在這個(gè)層面上，策略交易這個(gè)詞也被不同的人在兩種意義上使用，第一種是指表明自己理解和采用了一個(gè)或多個(gè)明確的交易策略；第二種則等同于下面將要說的系統(tǒng)交易?？傊?，策略交易的提法，反映了人們對市場運(yùn)行規(guī)律和特征的認(rèn)識走向了條理化和體系化。后面我們說的策略交易專指第二種，即等同于系統(tǒng)交易。SystemTrading系統(tǒng)交易系統(tǒng)交易是指運(yùn)用交易系統(tǒng)(TradingSystem)進(jìn)行交易。但是交易系統(tǒng)這個(gè)詞卻經(jīng)常被人們在三種意義上使用。第一種，就是系統(tǒng)交易中的交易系統(tǒng)，它的全稱應(yīng)該叫交易規(guī)則系統(tǒng)，指包括入市、離市、止損、倉位與頭寸等一整套的規(guī)則。第二種，有不少人喜歡把交易者客戶端的下單系統(tǒng)稱做交易系統(tǒng)。第三種，交易所與營業(yè)部的整套交易管理系統(tǒng)也常被簡稱為交易系統(tǒng)。后面我們說的交易系統(tǒng)是指第一種層面上的意義。ProgramTrading程序化交易/程序交易程式交易或程序化交易經(jīng)常被人們在兩種意義上使用。第一種，是統(tǒng)稱所有通過計(jì)算機(jī)軟件程序進(jìn)行自動(dòng)下單的交易。第二種，是從市場監(jiān)管角度來定義的，特指交易所規(guī)定的達(dá)到一定條件的交易，譬如NYSE(美國紐約證券交易所)的定義：一個(gè)帳戶同時(shí)發(fā)出買賣指令的股票達(dá)到15只以上并且金額超過100萬元的，因而人們也叫它籃子交易(BasketTrading)。表1概括說明了三者之間的關(guān)系，表中的任意決定型交易(DiscretionaryTrading)是指按照個(gè)人直覺或情緒、別人建議或非量化數(shù)據(jù)分析來決定的交易；技術(shù)型交易(TechnicalTrading)是指按照技術(shù)指標(biāo)、個(gè)人主觀規(guī)則進(jìn)行的交易。技術(shù)型交易者有兩個(gè)突出行為特點(diǎn)，一是熱衷于預(yù)測市場，二是看重交易的高成功率。另外還有一個(gè)常見的名詞叫機(jī)械交易，對照上面的圖表，它包括計(jì)算機(jī)執(zhí)行的系統(tǒng)交易，也包括在執(zhí)行中不加入任何主觀臨時(shí)判斷的人工執(zhí)行的系統(tǒng)交易。圖表1：策略交易、系統(tǒng)交易與程序化交易的關(guān)系按決策依據(jù)劃分按決策方法劃分按執(zhí)行手段劃分策略交易電腦執(zhí)行的系統(tǒng)交易程式交易人工執(zhí)行的系統(tǒng)交易人工交易非策略交易技術(shù)型交易任意決定型交易算法交易與程序化交易以上我們解釋了程序化交易，那算法交易與程序化交易又有什么異同呢？維基百科(Wikipedia)認(rèn)為算法交易(AlgorithmicTrading)是程序化交易的一個(gè)分支，是由原來的程序化交易概念(第一個(gè)定義)延伸出來的。具體來說，算法交易是指把一個(gè)指定交易量的買入或者賣出指令放入模型，該模型包含交易員確定的某些目標(biāo)。根據(jù)這些特殊的算法目標(biāo)，該模型會產(chǎn)生執(zhí)行指令的時(shí)機(jī)和交易額。而這些目標(biāo)往往基于某個(gè)基準(zhǔn)、價(jià)格或時(shí)間。這種交易有時(shí)候被稱''黑箱交易”。算法交易通過程序系統(tǒng)交易，將一個(gè)大額的交易拆分成數(shù)十個(gè)小額交易，以此來盡量減少對市場價(jià)格造成沖擊，降低交易成本，且還能幫助機(jī)構(gòu)投資者快速增加交易量。實(shí)際上，程序化交易和算法交易各有側(cè)重點(diǎn)，算法交易更多強(qiáng)調(diào)的是交易的執(zhí)行，即如何快速、低成本、隱蔽的執(zhí)行大批量的訂單；而程序化交易更多強(qiáng)調(diào)的是訂單是如何生成的，即通過某種策略生成交易指令，以便實(shí)現(xiàn)某個(gè)特定的投資目標(biāo)。圖表2是歐美市場典型的交易網(wǎng)絡(luò)連接圖，從圖中我們可以看出，算法交易是由經(jīng)紀(jì)商提供的，而不是由投資者系統(tǒng)提供的，更像訂單執(zhí)行管理系統(tǒng)(ExecutionManagementSystem,EMS)，而程序化交易是投資者基于自己的策略自行開發(fā)的系統(tǒng)，更像一個(gè)訂單管理系統(tǒng)(OrderManagementSystem,OMS)，更多的是考慮訂單是如何生成的。我們認(rèn)為，相對國外市場，對于機(jī)構(gòu)投資者來說，在大陸市場更有應(yīng)用前景的是程序化交易，算法交易相對來說前景有限。相反，對于經(jīng)紀(jì)商來說，更有前景的是算法交易。圖表2：歐美市場交易網(wǎng)絡(luò)連接圖程序化交易歷史程序化交易(ProgramTrading)起源于1975年美國出現(xiàn)的''股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”，即專業(yè)投資經(jīng)理和經(jīng)紀(jì)人可以直接通過計(jì)算機(jī)與股票交易所聯(lián)機(jī)，來實(shí)現(xiàn)股票組合的一次性買賣交易。由此，金融市場的訂單實(shí)現(xiàn)了電腦化。程序化交易自從70年代末產(chǎn)生以來，歷經(jīng)洗禮而有今日的成就。70年代如果需要被記住的話，有很多的坐標(biāo)。在全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，首推以商業(yè)自由為訴求的、、放松管制(Deregulation)”，證券交易領(lǐng)域也不例外。1975年，SEC頒令禁止固定交易傭金(FixedCommissiononTransaction)，使證券交易從奢侈品進(jìn)入尋常百姓家。電子信息網(wǎng)絡(luò)(ElectronicCommunicationNetworks，ECNs)在70年代迅速興起。1978年，SEC又一紙法令，催生了ITS(Inter-marketTradingSystem)。ITS以電子網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，讓證券交易下單在全美各個(gè)交易市場之間互聯(lián)。NASDQ立即響應(yīng)，為ITS提供與NASDQ互聯(lián)的計(jì)算機(jī)輔助執(zhí)行系統(tǒng)(ComputerAssistedExecutionSystem)。這樣，ITS/CAES以及已經(jīng)形成氣候的各個(gè)ECNs，組成了全美國的電子交易網(wǎng)絡(luò)平臺。技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)的建立，給程序化交易創(chuàng)造了條件。隨著數(shù)量化基金近10年來的風(fēng)起云涌，程序化交易得到了越來越多的應(yīng)用。根據(jù)NYSE的最新統(tǒng)計(jì)，2010年7月12日至7月16日股票交易量為23.01億股，其中28.7%是通過程序化交易方式實(shí)施的(如表2和圖2所示九根據(jù)NYSE網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，近年來紐交所程序化交易量所占比例基本維持在30%左右。圖表3：美國2010年6月21日-2010年7月16日每周程序化交易數(shù)據(jù)日均交易量(百萬股)6.21-6.256.28-7.27.6-7.97.12-7.16NYSE交易量3,406.02,659.72,414.52,301.4NYSE程序化交易量1,585.5804.0717.9660.5程序化買入交易量525.3356.8343.0310.6

程序化賣出交易量508.9399.1313.0313.2盤后程序化交易量551.348.061.936.7程序化交易量占總交易量的比例46.6%30.2%29.7%28.7%資料來源：NewYorkStockExchange圖表4：NYSE2010.7.12-7.16程序化交易量占比上演40.9;71%313.2;14%■罪程序化之易上演40.9;71%313.2;14%■罪程序化之易IMK序也乳易I?公歲花全化海粉世?盤y嘩序仔莢4輕機(jī)和套保），指數(shù)套利所占比例很小，并且被少數(shù)幾家所壟斷（表3）。圖表5：NYSE2010.7.12-7.16程序化交易前20大活躍交易商（單位：百萬股）IndexNon-IndexArbitrageNon-CS2TotalPrincipalAgencyCrossingSession2GrandTotalArbitrageGOLDMAN,SACHS&CO.-469.7469.7429.740.014.9484.6MORGANSTANLEY&CO.13.6366.9380.5142.0238.566.1446.6INCORPORATEDDEUTSCHEBANKSECURITIES96.1149.4245.520.5225.0-245.5INC.WEDBUSHSECURITIESINC.-241.0241.0241.0--241.0SGAMERICASSECURITIES,46.9183.9230.8183.447.4-230.8LLCBarclaysCapitalInc.-227.1227.1102.7124.471.2298.3CREDITSUISSESECURITIES3.0203.7206.7173.433.44.2210.9(USA)LLCRBCCAPITALMARKETS45.9118.8164.7-164.7-164.7CORPORATIONJ.P.MORGANSECURITIESINC.0.1122.4122.53.4119.1-122.5MERRILLLYNCH,PIERCE,-115.1115.193.022.221.4136.5FENNER&SMITHSCHON-EXLLC-110.9110.9-110.9-110.9

BNPPARIBASSECURITIES-91.491.4-91.4-91.4CORP.ABNAMROCLEARING-72.872.8-72.8-72.8CHICAGOLLCUBSSECURITIESLLC-68.068.056.111.8-68.0PENSONFINANCIAL-54.454.4-54.4-54.4SERVICES,INC.MILLENCOLLC49.3--49.3INTERACTIVEBROKERSLLC0.236.937.1-37.1-37.1SIGBROKERAGE,LP12.015.627.6-27.6-27.6CITIGROUPGLOBALMARKETS-24.624.65.3INC.CREDITAGRICOLE-20.520.5-20.5-20.5SECURITIES(USA)INC.Totalfor20MembherFirms218.02742.22960.21499.81460.5183.03143.2TotalforAllFirmsReporting259.32859.63118.91534.31584.6183.53302.4%ofTotal7.90%86.60%94.40%46.50%48.00%5.60%100.00%資料來源：NewYorkStockExchange程序化交易實(shí)例——股指期貨程序化交易系統(tǒng)IFATS股指期貨程序化交易，縮寫為IFATS（IndexFutureAutoTradingSystem）,是將程序化交易應(yīng)用于股指期貨品種上。由于目前股指期貨是目前A股市場唯一可以T+0交易的品種，因此研究IFATS對于中國的機(jī)構(gòu)投資者具有重要意義。（一）IFATS的策略開放的投資理念、收益反饋檢驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理、快捷的下單速度，這四項(xiàng)組成了完整的IFATS，其中，第二項(xiàng)和第三項(xiàng)需要使用金融工程的手段來實(shí)現(xiàn)。IFATS最常見的策略是使用唯一指標(biāo)判定，即當(dāng)指標(biāo)符合某數(shù)值要求時(shí)實(shí)施買入或賣出行為。例如，在5分鐘周期內(nèi)，當(dāng)MACD發(fā)出金叉信號時(shí)我們買入，其后首次發(fā)出死叉信號時(shí)賣出，這就是一個(gè)最簡單的IFATS策略。更復(fù)雜的策略可以考慮進(jìn)時(shí)空、成交量、速率、乖離率、混合指標(biāo)、支撐壓力、額定止損止盈等因子。每一個(gè)人都有自己的交易策略。在理論上，只要有數(shù)據(jù)來源，任何一種交易策略都可以通過金融工程在計(jì)算機(jī)中模擬出來，并放入歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)測試，得到收益反饋檢驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)管理，最終形成可以盈利的IFATS。（二）研究IFATS的步驟提取相關(guān)數(shù)據(jù)（通常為csv或txt格式）；將數(shù)據(jù)導(dǎo)入金融工程工具（最常用的如SAS，SPLUS等）；將IFATS交易策略編寫轉(zhuǎn)化為S程序；模擬進(jìn)入歷史數(shù)據(jù)測算，得到收益反饋檢驗(yàn)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告；

在原有基礎(chǔ)上，優(yōu)化策略與參數(shù)，使IFATS表現(xiàn)更佳；將最新的交易數(shù)據(jù)導(dǎo)入，觀察實(shí)戰(zhàn)收益并持續(xù)一段時(shí)間；在IFATS成型使用后，若出現(xiàn)月收益連續(xù)下降情況，則返回金融工程進(jìn)行最優(yōu)參數(shù)的重新確定，使IFATS始終與最新市場保持同步。（三）構(gòu)造最簡單的IFATS及測算結(jié)果投資策略：日內(nèi)交易，在股指期貨1分鐘周期內(nèi)，（考慮做多）KDJ的K線上穿數(shù)值30買入多單，若8周期內(nèi)上穿數(shù)值60，則在情況發(fā)生時(shí)平倉，若未能達(dá)到條件，則以8周期最后一分鐘的收盤價(jià)平倉。（考慮做空）KDJ的K線下穿數(shù)值60買入空單，若8周期內(nèi)下穿數(shù)值30，則在情況發(fā)生時(shí)平倉，若未能達(dá)到條件，則以8周期最后一分鐘的收盤價(jià)平倉。環(huán)境條件參數(shù)：20%的保證金（5倍杠桿），萬分之一的手續(xù)費(fèi)，默認(rèn)每筆滿倉操作，每日起始資金量為10000元。數(shù)據(jù)對象：股指期貨當(dāng)月連續(xù)IFLX0，測試時(shí)間段2010-6-28至2010-7-16，跨度三周。收益報(bào)告：g交易帆舍茨利次敷收益期望標(biāo)準(zhǔn)蹇舄計(jì)詁算交愚機(jī)焙齡利吹敏收益期墮票計(jì)堵算201W&28177087S5B1.3464M&1X1000<?620以齡244琳"27503.1&440,29*Ql22訓(xùn)戚332O1OA630198-fc25X5529.9S139成01X成8210009.1320100701IQ653%L259074.16109a2910277-35201M702118i.m2.1411223.16137-0.63S1.BE9196.Bl201W70522110.3SX2/210905,31312版76%0.m1.1OSS.1220100706156L2&10485.87165-C.25S0L619G1LSE20100W2211-a球L119917.51912am0.8610505.182&10070S1790.13%0.710223.06B70.5210+54.11201(X)709?1.0310410.5216B2.3S84釀19201MT12IE90.C6X11G09L69135-0.26SOL砧^664.3S20100713221Q-成24X0.脆9471,78137'0.02%a62泗&■&9201M71417100.6410075.&51411Ol44%0.6日30627.0^201M71S1890.06%2.04100T14B1410asix1.64102T6.542&1M716147饋0.779878.33127-0P12K0l5B9B55.47（四）對IFATS的優(yōu)化程序優(yōu)化方案：將上述投資策略中的兩數(shù)值30，60設(shè)為浮動(dòng)參數(shù)；設(shè)定單日賬戶止損額。優(yōu)化后的投資策略：日內(nèi)交易，在股指期貨1分鐘周期內(nèi)，（考慮做多）KDJ的K線上穿數(shù)值30買入多單，若8周期內(nèi)上穿數(shù)值70，則在情況發(fā)生時(shí)平倉，若未能達(dá)到條件，則以8周期最后一分鐘的收盤價(jià)平倉。（考慮做空）KDJ的K線下穿數(shù)值60買入空單，若8周期內(nèi)下穿數(shù)值30，則在情況發(fā)生時(shí)平倉，若未能達(dá)到條件，則以8周期最后一分鐘的收盤價(jià)平倉。（止損