第七章投資決策原理第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述一、企業(yè)投資的意義企業(yè)投資是指公司對(duì)現(xiàn)有資金的一種運(yùn)用。企業(yè)投資概念意義是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法二、企業(yè)投資的分類1、按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系2、按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短直接投資間接投資長(zhǎng)期投資短期投資3、根據(jù)投資方向?qū)?nèi)投資對(duì)外投資二、企業(yè)投資的分類4、根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用初創(chuàng)投資后續(xù)投資5、根據(jù)不同投資項(xiàng)目間關(guān)系獨(dú)立項(xiàng)目投資相關(guān)項(xiàng)目投資互斥項(xiàng)目投資6、根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流入與流出時(shí)間常規(guī)項(xiàng)目投資非常規(guī)項(xiàng)目投資三、企業(yè)投資管理的原則1、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)2、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析3、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)1、投資項(xiàng)目的決策四、企業(yè)投資過程分析投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策2、投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控（1）為投資方案籌集資金（2）按投資方案實(shí)施投資項(xiàng)目（3）實(shí)施過程中的控制與監(jiān)督（4）投資項(xiàng)目的后續(xù)分析3、投資項(xiàng)目的事后審計(jì)評(píng)價(jià)第二節(jié)投資現(xiàn)金流量的分析一、投資現(xiàn)金流量的構(gòu)成按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向現(xiàn)金流入量+現(xiàn)金流出量-凈現(xiàn)金流量+-按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量（一）初始現(xiàn)金流量1、投資前費(fèi)用2、設(shè)備購置費(fèi)用3、設(shè)備安裝費(fèi)用4、建筑工程費(fèi)5、營(yíng)運(yùn)資金墊支6、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益7、不可預(yù)見費(fèi)（二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金流出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出繳納的稅金付現(xiàn)成本每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)＝年?duì)I業(yè)收入－年付現(xiàn)成本－所得稅或每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)＝稅后凈利＋折舊netcashflow（三）終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；

1原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回

2停止使用的土地的變價(jià)收入等

3注意：1.投資決策策中使用的現(xiàn)現(xiàn)金流量，是是投資項(xiàng)目的的現(xiàn)金流量，，是特定項(xiàng)目目引起的。而而不是特定會(huì)會(huì)計(jì)區(qū)間的。。2.現(xiàn)金流量量是指“增量量”現(xiàn)金流量量；3.這里的““現(xiàn)金”是廣廣義的現(xiàn)金，，它不僅包括括各種貨幣資資金，而且包包括項(xiàng)目需要要投入企業(yè)擁擁有的非貨幣幣資源；4、不同現(xiàn)金金流量的時(shí)點(diǎn)點(diǎn)：初始投資資一般都是在在年初投入，，包括代墊的的營(yíng)運(yùn)資金投投入，每年的的現(xiàn)金流入和和現(xiàn)金流出都都是在每年年年底產(chǎn)生。二、現(xiàn)金流量量的計(jì)算（一）初始現(xiàn)現(xiàn)金流量的預(yù)預(yù)測(cè)1、逐項(xiàng)預(yù)測(cè)測(cè)法：對(duì)構(gòu)成成投資額基本本內(nèi)容的各個(gè)個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額額，然后進(jìn)行行匯總來預(yù)測(cè)測(cè)投資額的一一種方法。例：某企業(yè)準(zhǔn)準(zhǔn)備建一條新新的生產(chǎn)線，，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)調(diào)查研究分析析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)項(xiàng)支出如下：：投資前費(fèi)用用1萬元，設(shè)設(shè)備購置費(fèi)用用50萬元，，設(shè)備安裝費(fèi)費(fèi)10萬元，，建筑工程費(fèi)費(fèi)用40萬元元，投產(chǎn)時(shí)需需墊支營(yíng)運(yùn)資資金5萬元，，不可預(yù)見費(fèi)費(fèi)按上述總支支出的5%計(jì)計(jì)算，則該生生產(chǎn)線的投資資總額為：（1+50+10+40+5）×（1+5%）=111.3萬元(二)單位生生產(chǎn)能力估算算法該方法是根據(jù)據(jù)同類項(xiàng)目的的單位生產(chǎn)能能力投資額和和擬建項(xiàng)目的的生產(chǎn)能力來來估算投資額額的一種方法法.擬建項(xiàng)目投資資總額=同類企業(yè)單位位生產(chǎn)能力投投資額×擬建建項(xiàng)目生產(chǎn)能能力（二）全部現(xiàn)現(xiàn)金流量的預(yù)預(yù)測(cè)例：大華公司司準(zhǔn)備購入一一設(shè)備以擴(kuò)充充生產(chǎn)能力。?，F(xiàn)有甲、乙乙兩個(gè)方案可可供選擇。甲甲方案需投資資10000元，使用壽壽命為5年，，采用直線法法計(jì)提折舊，，5年后設(shè)備備無殘值，5年中每年銷銷售收入為6000元，，每年付現(xiàn)成成本為2000元。乙方方案需投資12000元元，采用直線線法計(jì)提折舊舊，使用壽命命也為5年，，5年后有殘殘值收入2000元。5年中每年的的銷售收入為為8000元元，付現(xiàn)成本本第一年為3000元，，以后隨著設(shè)設(shè)備陳舊，逐逐年增加修理理費(fèi)400元元，另需墊支支營(yíng)運(yùn)資金3000元，，假設(shè)所得稅稅率為40%。試計(jì)算兩兩個(gè)方案的現(xiàn)現(xiàn)金流量。三、投資決策策中使用現(xiàn)金金流量的原因因1、采用現(xiàn)金金流量有利于于科學(xué)考慮資資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值因素。2、采用現(xiàn)金金流量才能使使投資決策更更符合客觀實(shí)實(shí)際情況。第三節(jié)折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量方方法一、凈現(xiàn)值（（netpresentvalue,NPV)投資項(xiàng)目投入入使用后的凈凈現(xiàn)金流量，，按資本成本本或企業(yè)要求求達(dá)到的報(bào)酬酬率折算為現(xiàn)現(xiàn)值，減去初初始投資以后后的余額概念1第t年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量初始投資額折現(xiàn)率－—從投資開始至至項(xiàng)目壽命終終結(jié)時(shí)所有現(xiàn)現(xiàn)金流量（包包括現(xiàn)金流入入和現(xiàn)金流出出）的現(xiàn)值之之和。概念2一、凈現(xiàn)值（（netpresentvalue,NPV)第t期的現(xiàn)金金流量（一）凈現(xiàn)值值的計(jì)算步驟驟第一步，計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步，計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值將終結(jié)現(xiàn)金流流量折算成現(xiàn)現(xiàn)值計(jì)算未來現(xiàn)金金流量的總現(xiàn)現(xiàn)值第三步，計(jì)算凈現(xiàn)值例：仍以大華公司司為例-1000032003200320032003200012345-1500038003560332030807840012345（二）凈現(xiàn)值值法的決策規(guī)規(guī)則在只有一個(gè)備備選方案的采采納與否決決決策中，凈現(xiàn)現(xiàn)值為正者則則采納，凈現(xiàn)現(xiàn)值為負(fù)者不不采納。在有有多個(gè)備選方方案的互斥選選擇決策中，，應(yīng)選用凈現(xiàn)現(xiàn)值是正值中中的最大者。。（三）凈現(xiàn)值值法的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)考慮了資金的的時(shí)間價(jià)值，，能夠反映各各種投資方案案的凈收益，，因而是一種種較好的方法法；缺點(diǎn)是不能揭揭示各個(gè)投資資方案本身可可能達(dá)到的實(shí)實(shí)際報(bào)酬率是是多少。二、內(nèi)含報(bào)酬酬率

（internalrateofreturn,IRR）內(nèi)含報(bào)酬率又又稱內(nèi)部報(bào)酬酬率,是使投投資項(xiàng)目的凈凈現(xiàn)值等于零零的貼現(xiàn)率。。概念內(nèi)含報(bào)酬率（一）內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率的計(jì)算算步驟(1)如果每每年的NCF相等，則按按下列步驟計(jì)計(jì)算：第一步：計(jì)算算年金現(xiàn)值系系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)＝第二步：查年年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)表，在相同同的期數(shù)內(nèi)，，找出與上述述年金現(xiàn)值系系數(shù)相鄰近的的較大和較小小的兩個(gè)貼現(xiàn)現(xiàn)率。第三步：根據(jù)據(jù)上述兩個(gè)鄰鄰近的貼現(xiàn)率率和已求得的的年金現(xiàn)值系系數(shù)，采用插插值法計(jì)算出出該投資方案案的內(nèi)部報(bào)酬酬率。r1=18%αα1=3.127r=?αα=3.125r2=19%αα2=3.058例：-1000032003200320032003200012345折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)數(shù)(2)如果每每年的NCF不相等第一步：先預(yù)預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)現(xiàn)率，并按此此貼現(xiàn)率計(jì)算算凈現(xiàn)值。如如果計(jì)算出的的凈現(xiàn)值為正正數(shù)，則表示示預(yù)估的貼現(xiàn)現(xiàn)率小于該項(xiàng)項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)內(nèi)部報(bào)酬率，，應(yīng)提高貼現(xiàn)現(xiàn)率，再進(jìn)行行測(cè)算；如果果計(jì)算出的凈凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)數(shù)，則表明預(yù)預(yù)估的貼現(xiàn)率率大于該方案案的實(shí)際內(nèi)部部報(bào)酬率，應(yīng)應(yīng)降低貼現(xiàn)率率，再進(jìn)行測(cè)測(cè)算。經(jīng)過如如此反復(fù)測(cè)算算，找到凈現(xiàn)現(xiàn)值由正到負(fù)負(fù)并且比較接接近于零的兩兩個(gè)貼現(xiàn)率。。第二步：根據(jù)據(jù)上述兩個(gè)鄰鄰近的貼現(xiàn)率率再來用插值值法，計(jì)算出出方案的實(shí)際際內(nèi)部報(bào)酬率率。-1500038003560332030807840012345r1=11%NPV1=421r=?NPV=0r2=12%NPV2=-2（二）內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率法的決決策規(guī)則在只有一個(gè)備備選方案的采采納與否決策策中，如果計(jì)計(jì)算出的內(nèi)部部報(bào)酬率大于于或等于企業(yè)業(yè)的資本成本本或必要報(bào)酬酬率就采納；；反之，則拒拒絕。在有多多個(gè)備選方案案的互斥選擇擇決策中，應(yīng)應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)報(bào)酬率超過資資本成本或必必要報(bào)酬率最最多的投資項(xiàng)項(xiàng)目。（三）內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率法的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)部報(bào)酬率法法考慮了資金金的時(shí)間價(jià)值值，反映了投投資項(xiàng)目的真真實(shí)報(bào)酬率，，概念也易于于理解。但這種方法的的計(jì)算過程比比較復(fù)雜，特特別是每年NCF不相等等的投資項(xiàng)目目，一般要經(jīng)經(jīng)過多次測(cè)算算才能求得。。三、獲利指數(shù)數(shù)獲利指數(shù)又稱稱利潤(rùn)指數(shù)(ProfitabilityIndex，，PI)，是是投資項(xiàng)目未未來報(bào)酬的總總現(xiàn)值與初始始投資額的現(xiàn)現(xiàn)值之比。概念投資一期完成成時(shí)投資一期完成成時(shí)投資多期完成成時(shí)（一）獲利指指數(shù)的計(jì)算步步驟第一步：計(jì)算算未來現(xiàn)金流流量的總現(xiàn)值值，這與計(jì)算算凈現(xiàn)值所采采用的方法相相同。第二步：計(jì)算算獲利指數(shù)，，即根據(jù)未來來的現(xiàn)金流量量總現(xiàn)值和初初始投資額之之比計(jì)算獲利利指數(shù)。例（二）獲利指指數(shù)法的決策策規(guī)則在只有一個(gè)備備選方案的采采納與否決策策中，獲利指指數(shù)大于或等等于1，則采采納，否則就就拒絕。在有有多個(gè)方案的的互斥選擇決決策中，應(yīng)采采用獲利指數(shù)數(shù)超過1最多多的投資項(xiàng)目目。（三）獲利指指數(shù)法的優(yōu)缺缺點(diǎn)考慮了資金的的時(shí)間價(jià)值，，能夠真實(shí)地地反映投資項(xiàng)項(xiàng)目的盈虧程程度，由于獲獲利指數(shù)是用用相對(duì)數(shù)來表表示，所以，，有利于在初初始投資額不不同的投資方方案之間進(jìn)行行對(duì)比；獲利指數(shù)的缺缺點(diǎn)是獲利指指數(shù)這一概念念不便于理解解。第四節(jié)非折折現(xiàn)現(xiàn)金流量量方法一、投資回收收期投資回收期(PaybackPeriod，，PP)是指指回收初始投投資所需要的的時(shí)間（一）概念及計(jì)算如果每年的營(yíng)營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流流量(NCF)相等等例：天天公司欲進(jìn)進(jìn)行一項(xiàng)投資資，初始投資資額10000元，項(xiàng)目目為期5年，，每年凈現(xiàn)金金流量為3000元，則則投資回收期期為：如果每年NCF不相等，，那么，計(jì)算算回收期要根根據(jù)每年年末末尚未回收的的投資額加以以確定。第一個(gè)累計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量>0的年份-1500038003560332030807840012345例：仍以大華華公司乙方案案為例累計(jì)現(xiàn)金流量量-15000-11200-7640-4320-12406600（二）投資回回收期法的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期法法的概念容易易理解，計(jì)算算也比較簡(jiǎn)便便沒有考慮資金金的時(shí)間價(jià)值值，沒有考慮慮回收期滿后后的現(xiàn)金流量量狀況，因而而不能充分說說明問題。（三）折現(xiàn)回回收期法例：仍以天天天公司為例年份012345凈現(xiàn)金流量-1000030003000300030003000折現(xiàn)系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.621折現(xiàn)后現(xiàn)金流量-1000027272478225320491863累計(jì)折現(xiàn)后現(xiàn)金流量-10000-7273-4795-2542-4931370二、平均報(bào)酬酬率平均報(bào)酬率(Average