小米集團企業(yè)實施雙重股權(quán)的原因與效果探究,會計碩士論文2021年4月，香港聯(lián)合交易所正式發(fā)布修改后的主板(上市規(guī)則〕，開放雙重股權(quán)政策，允許企業(yè)使用雙重股權(quán)架構(gòu)在香港上市。同年7月9日，小米集團成為首個采用雙重股權(quán)架構(gòu)在香港上市的企業(yè)。雙重股權(quán)構(gòu)造這種同股不同權(quán)的特殊股權(quán)機制通過發(fā)行AB兩類代表不同表決權(quán)的股票，保證公司創(chuàng)始人團隊在公司上市后不會遭到融資的影響、享有較高的投票權(quán)、以便控制公司，防止外來基金或者其他股東對公司管理控制權(quán)的干預(yù)和威脅。本文在這種背景下，選取小米集團為研究對象，研究小米集團獨特的發(fā)展戰(zhàn)略、小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造的動因，以及采用雙重股權(quán)構(gòu)造對小米集團的績效影響。首先從理論方面對雙重股權(quán)的概念以及雙重股權(quán)構(gòu)造是怎樣影響到公司績效的進行分析，其次采用案例研究的方式方法，通過分析小米集團發(fā)展經(jīng)過中采用的戰(zhàn)略、創(chuàng)始人作用、融資情況、股權(quán)比例變化歷程等方面尋找小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造的動因，并將小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造的動因歸納為：〔1〕小米集團獨特的戰(zhàn)略形式發(fā)展需要創(chuàng)始人把握控制權(quán)?！?〕小米集團創(chuàng)始人具備高價值的人力資本，控制權(quán)把握在創(chuàng)始人手中能夠使得企業(yè)內(nèi)部的決策權(quán)得到高效利用?！?〕市場認可創(chuàng)始人團隊，控制權(quán)把握在創(chuàng)始人手中有利于整合市場資源三個方面。最后，從小米集團財務(wù)績效指標(biāo)和非財務(wù)績效指標(biāo)兩個方面分析雙重股權(quán)構(gòu)造對小米集團的績效起到了哪些影響，財務(wù)績效方面主要是從ROE分析和托賓Q分析兩個方面進行分析，再結(jié)合杜邦分析體系對小米集團的ROE進行拆解分析，最后與同行業(yè)未采用雙重股權(quán)構(gòu)造企業(yè)的財務(wù)績效進行比照。非財務(wù)績效方面的分析包括小米集團上市后的研發(fā)戰(zhàn)略施行、生態(tài)戰(zhàn)略施行、國際化進程三個方面。得出雙重股權(quán)構(gòu)造為小米集團財務(wù)績效帶來正面影響且助力于小米集團戰(zhàn)略施行的結(jié)論。關(guān)鍵字：小米集團雙重股權(quán)控制權(quán)動因績效。ABSTRACTInApril2021,theHongKongStockExchangeofficiallyreleasedtherevisedMainBoardListingRules,openingupadualequitypolicy,allowingcompaniestouseDual-classShareStructuretolistinHongKong.OnJuly9ofthesameyear,XiaomiGroupbecamethefirstenterprisetolistinHongKongwithaDual-classShareStructure.TheDual-classShareStructure,aspecialshareholdingmechanismofsameshareswithdifferentrights,guaranteesthatthecompanysfounderteamwillnotbeaffectedbyfinancingafterthecompanyislisted,andenjoyshighervotingrightsinordertoissueABstockswithdifferentvotingrightsControlthecompanytopreventinterferenceandthreatsbyforeignfundsorothershareholderstothecompanysmanagementcontrol.Underthisbackground,thispaperselectsXiaomiGroupastheresearchobjecttostudyXiaomiGroupsuniquedevelopmentstrategymodel,themotivationofXiaomiGroupsadoptionofDual-classShareStructure,andtheimpactofadoptingDual-classShareStructureonXiaomisperformance.First,itanalyzestheconceptofDual-classShareStructureandhowtheDual-classShareStructureaffectscompanyperformancefromatheoreticalperspective.Secondly,usingacasestudymethod,byanalyzingthestrategy,founderrole,financingsituation,andchangehistoryofequityratiointhedevelopmentprocessofXiaomiGroup,thereasonsforXiaomiGrouptoadoptaDual-classShareStructurewerefoundandXiaomiGroupadoptedaDual-classShareStructureThemotivationsaresummarizedasfollows:(1)ThedevelopmentoftheuniquestrategicmodelofXiaomiGrouprequiresthefoundertohavecontrol.(2)ThefounderofXiaomiGrouphashigh-valuehumancapital,andthecontrolrightinthehandsofthefoundercanmakeefficientuseofdecision-makingpowerwithintheenterprise.(3)Themarketrecognizestheteamoffounders,andcontrolinthehandsofthefoundersisconducivetotheintegrationofmarketresourcesinthreeareas.Inthecasestudy,theXiaomiGroupsfinancialperformanceindicatorsandnon-financialperformanceindicatorsareusedtoanalyzetheimpactofthedualequitystructureonXiaomiGroupsperformance.ThefinancialperformanceismainlycarriedoutfromtheROEanalysisandtheTobinQanalysisAnalysis,combinedwithDuPontanalysissystemtodisassembleandanalyzetheROEofXiaomiGroup,Finally,comparewiththefinancialperformanceofcompaniesinthesameindustrythatdonotadoptadualshareholdingstructure.Theanalysisofnon-financialperformanceincludesthreeaspects:theimplementationoftheRDstrategy,theimplementationoftheecologicalstrategy,andtheinternationalizationprocessoftheXiaomiGroup.ItisconcludedthattheDual-classShareStructurehasapositiveimpactonthefinancialperformanceofXiaomiGroupandhashelpedtoimplementthestrategyofXiaomiGroup.KEYWORDS：XiaomiGroupDual-classShareStructureCorporateControlMotivationPerformance。1、緒論1.1、研究背景及意義。1.1.1、研究背景。當(dāng)今時代是經(jīng)濟高速發(fā)展的時代，萌生了大批如互聯(lián)網(wǎng)型企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)之類的新經(jīng)濟型企業(yè)，為傳統(tǒng)形式企業(yè)的變革提供了樣本。企業(yè)合理的股權(quán)構(gòu)造是保證一個公司發(fā)展的立身之本，隨著新經(jīng)濟型企業(yè)的誕生，股權(quán)構(gòu)造的需求也日益多樣化。新經(jīng)濟型企業(yè)異于其他傳統(tǒng)行業(yè)比擬明顯的一點是對于人才有著特殊的需求，這類企業(yè)的創(chuàng)始人多數(shù)接受過精英教育，有較強的專業(yè)技能和管理才能，對于公司經(jīng)營也愈加具有科學(xué)管理意識，從企業(yè)的成立到企業(yè)價值觀與企業(yè)文化的構(gòu)成都與創(chuàng)始人密切相關(guān)，因此創(chuàng)始人是企業(yè)非常難得珍貴的無形資產(chǎn)。比方Facebook的扎克伯格，阿里巴巴的馬云，騰訊的馬化騰，百度的李彥宏，京東的劉強東，小米的雷軍等。公司發(fā)展經(jīng)過中，需要投入大量的資金維持企業(yè)的快速發(fā)展，創(chuàng)始人固然具備較高的個人能力，然而卻無可避免的碰到資金匱乏的窘境，因而企業(yè)的發(fā)展需要不斷地融集資金，相伴而來的創(chuàng)始人面臨著股權(quán)比例被稀釋，喪失控制權(quán)的風(fēng)險。為了緩解控制權(quán)和融集資金之間的矛盾，雙重股權(quán)構(gòu)造應(yīng)運而生，其產(chǎn)生的目的在于放大創(chuàng)始人股東所持有的投票權(quán)，使創(chuàng)始人股東能夠比其他投資者以較少的資本付出獲得較大的控制權(quán)，緩解了資金需求和控制權(quán)維持的兩難窘境。我們國家很多這一類型的企業(yè)為能夠采用選擇雙重股權(quán)構(gòu)造選擇在海外上市，比方百度2005年在納斯達克上市、京東2020年在納斯達克上市。小米集團成立于2018年，成立之后迅速成長，銷售額超千億，小米集團的飛速發(fā)展與創(chuàng)始人雷軍的獨特發(fā)展理念帶領(lǐng)密切相關(guān)。在快速發(fā)展的同時，小米集團不可避免的面臨著宏大的融資需求，創(chuàng)始人需要不斷融資，在融資的經(jīng)過中，創(chuàng)始人雷軍面臨著失去小米集團話語權(quán)和控制權(quán)的風(fēng)險，而且這種風(fēng)險也不利于小米集團的發(fā)展。雙重股權(quán)構(gòu)造這種同股不同權(quán)的特殊股權(quán)機制通過發(fā)行AB兩類代表不同表決權(quán)的股票，保證公司創(chuàng)始人團隊在公司上市后不會遭到融資的影響、享有較高的投票權(quán)、以便控制公司，防止外來基金或者其他股東對公司管理控制權(quán)的干預(yù)和威脅。因而，2021年香港聯(lián)合交易所允許公司采用雙重股權(quán)構(gòu)造上市以后，小米集團于2021年7月9日在港交所敲鐘成功上市，成為港交所引入雙重股權(quán)機制后首個上市的企業(yè)，小米集團AB股表決權(quán)比例設(shè)置為10：1。1.1.2、研究意義。〔1〕理論意義。雙重股權(quán)構(gòu)造最早被采用是2000年百度在美國上市，加上最近幾年以來我們國家經(jīng)濟迅速進步，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與科技型企業(yè)快速發(fā)展，企業(yè)對股權(quán)構(gòu)造的需求愈加多元化，雙重股權(quán)構(gòu)造這一特殊的股權(quán)構(gòu)造能夠知足企業(yè)對股權(quán)構(gòu)造的多元化需求，使得雙重股權(quán)構(gòu)造愈加具有研究意義。小米集團自2018年成立以來，在創(chuàng)始人雷軍設(shè)立的獨特發(fā)展戰(zhàn)略下獲得飛速發(fā)展，2021年香港放開雙重股權(quán)政策后，小米集團以雙重股權(quán)構(gòu)造在香港上市，小米集團數(shù)據(jù)的可獲取性提高，這種情況下雙重股權(quán)構(gòu)造對公司績效的影響愈加具有可研究價值。本文結(jié)合案例分析，向前探究了雙重股權(quán)構(gòu)造對小米集團控制權(quán)的影響、小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造的動因，向后探究了該制度對小米集團績效的影響，進一步豐富了國內(nèi)關(guān)于雙重股權(quán)構(gòu)造和公司績效的理論研究。〔2〕實踐意義。隨著新經(jīng)濟型企業(yè)的不斷涌現(xiàn)，像互聯(lián)網(wǎng)和高科技類型企業(yè)的發(fā)展非常依靠于創(chuàng)始人的戰(zhàn)略規(guī)劃，因而創(chuàng)始人擁有公司的控制權(quán)對于公司的發(fā)展來講至關(guān)重要，很多的優(yōu)秀企業(yè)比方阿里巴巴、京東等為了使控制權(quán)能夠掌控在創(chuàng)始人手中而選擇了去美國上市，這使得中國市場流失了一批優(yōu)秀的企業(yè)，因而中國香港和科創(chuàng)板逐步開放雙重股權(quán)政策。在這樣的背景下研究企業(yè)采用雙重股權(quán)制度的動因及該股權(quán)構(gòu)造給企業(yè)帶來的影響，能夠為我們國家企業(yè)的股權(quán)構(gòu)造設(shè)置以及企業(yè)發(fā)展方向帶來啟示?！居捎诒酒恼聻榇T士論文，如需全文請點擊底部下載全文鏈接】1.2、文獻綜述1.2.1、雙重股權(quán)構(gòu)造適用性研究1.2.2、雙重股權(quán)構(gòu)造對公司的影響研究1.2.3、選擇雙重股權(quán)構(gòu)造動因研究.1.2.4、股權(quán)構(gòu)造和公司績效研究1.2.5、文獻述評1.3、研究思路及方式方法1.3.1、研究框架及思路1.3.2、研究方式方法與內(nèi)容1.3.3、創(chuàng)新點2、相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1、雙重股權(quán)構(gòu)造.2.1.1、概念2.1.2、利弊影響.2.1.3、對公司控制權(quán)的影響.2.2、公司績效.2.2.1、概念界定2.2.2、財務(wù)績效和非財務(wù)績效評價.2.3、雙重股權(quán)構(gòu)造對公司績效的影響機制3、小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造動因分析.3.1、小米集團大概情況3.1.1、小米集團簡介.3.1.2、小米集團發(fā)展形式.3.2、小米集團雙重股權(quán)構(gòu)造設(shè)置3.2.1、小米集團融資與股權(quán)構(gòu)造變化經(jīng)過3.2.2、小米集團雙重股權(quán)構(gòu)造設(shè)置3.3、小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造動因分析.3.3.1、施行創(chuàng)始人提出的獨特戰(zhàn)略發(fā)展形式3.3.2、創(chuàng)始人具備高價值的人力資本3.3.3、資本市場對創(chuàng)始團隊的認可4、雙重股權(quán)構(gòu)造下小米集團績效評價.4.1、對小米集團績效評價方式方法選擇.4.2、財務(wù)績效評價4.2.1、托賓Q值分析.4.2.2、基于ROE的財務(wù)績效分析.4.2.3、小米集團與同行業(yè)比照分析.4.3、非財務(wù)績效評價.4.3.1、研發(fā)戰(zhàn)略施行.4.3.2、生態(tài)鏈戰(zhàn)略施行.4.3.3、國際化戰(zhàn)略5.結(jié)論5.1、研究結(jié)論。5.1.1、小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造動因總結(jié)。1.雙重股權(quán)構(gòu)造保證了雷軍對小米集團的控制權(quán)縱觀小米集團的發(fā)展歷史，小米集團每一階段的成功都與其戰(zhàn)略規(guī)劃息息相關(guān)，創(chuàng)始人團隊尤其是雷軍起到了不可或缺的重大作用，雙重股權(quán)構(gòu)造避免了創(chuàng)始人或管理層的投票權(quán)比例隨著融資進程被稀釋的窘境。上市之前雷軍的持股比例已經(jīng)被稀釋到缺乏以控制小米集團，IPO之后雷軍的股權(quán)比例會進一步被稀釋，雙重股權(quán)構(gòu)造的設(shè)置協(xié)調(diào)了融資與控制權(quán)之間的緊張關(guān)系。采取雙重股權(quán)方式IPO之后，雷軍和林斌獲得了擁有10票投票權(quán)的A類普通股。雷軍固然只要29.14%的股權(quán)，卻擁有54.61%的投票權(quán)，雷軍通過把握絕對投票權(quán)獲得了對小米集團的控制權(quán)。2.創(chuàng)始人個人能力助力小米集團發(fā)展小米集團采用雙重股權(quán)構(gòu)造將企業(yè)的人力資本作用發(fā)揮到最大，助力小米集團發(fā)展。創(chuàng)始人獲取小米集團實際控制權(quán)比投資者獲取實際控制權(quán)有利于企業(yè)的長期發(fā)展，促進經(jīng)濟收益的提高，這種實際控制權(quán)本身以及企業(yè)的良好的發(fā)展使得創(chuàng)始人得到聲譽和成就感，知足了創(chuàng)始人雷軍的個人需求，有助于企業(yè)創(chuàng)始人充分發(fā)揮其管理能力、投資能力和營銷能力，對決策效率、創(chuàng)新能力、公司文化、品牌形象等產(chǎn)生積極影響，小米集團上市后在創(chuàng)始人的管理下根據(jù)市場的不同需求進行屢次戰(zhàn)略變革，公司整體管理水平得到提升。3.資本市場資源助力小米集團成長雙重股權(quán)構(gòu)造下的小米集團控制權(quán)掌控在創(chuàng)始人手中，市場上的中小投資者，風(fēng)險投資機構(gòu)由于信任小米集團的創(chuàng)始人團隊，將本身資源投入到小米集團建設(shè)中，比方小米集團的生態(tài)鏈企業(yè)建設(shè)。對于小米集團來講，生態(tài)戰(zhàn)略是集團發(fā)展的核心，生態(tài)鏈企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)成功，首先能夠為小米集團帶來經(jīng)濟上的快速回報，其次對于小米集團的整體發(fā)展起到促進作用，小米集團采用輕資產(chǎn)運營形式，通過孵化符合小米生態(tài)閉環(huán)需求的生態(tài)鏈企業(yè)為小米的經(jīng)營流程提供支撐，經(jīng)過小米生態(tài)設(shè)計團隊挑選通過的企業(yè)，能夠獲得小米本身資源以及來自資本市場資源的支持，加上生態(tài)鏈企業(yè)本身的發(fā)展特點快速孵化成功。小米集團與生態(tài)鏈企業(yè)共同研發(fā)符合小米生態(tài)需求的智能硬件產(chǎn)品，生態(tài)鏈企業(yè)負責(zé)生產(chǎn)，根據(jù)協(xié)議約定生態(tài)鏈企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品專利權(quán)歸小米集團所有，相當(dāng)于將產(chǎn)品出售給小米集團，然后將產(chǎn)品放在小米之家進行銷售，獲得收益與小米集團根據(jù)協(xié)議約定比例分成。小米集團通過這種方式實現(xiàn)了資源效用最大化，既幫助生態(tài)鏈企業(yè)孵化成功產(chǎn)品獲得銷路，本身節(jié)省了研發(fā)產(chǎn)品的大筆研發(fā)支出，而且能夠不斷推出新產(chǎn)品完善了小米生態(tài)，加強企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢。5.1.2、雙