第四章利率及其決定主講：皮天雷

金融學(xué)博士

pitianlei@163.com

第四章利率及其決定本章內(nèi)容提要利息利率及其種類(lèi)利率的決定利率的作用利率的度量利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)本章內(nèi)容提要利息利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或者貨幣資本而從借款人（或債務(wù)人）那里獲得的報(bào)酬。債務(wù)人的角度：借入貨幣或者貨幣資本所付出的成本或代價(jià)。本源上看：剩余價(jià)值或者利潤(rùn)的一部分。利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法威廉·配第：“利息報(bào)酬論”——利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。龐巴維克：“時(shí)差利息論”——利息來(lái)源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們?cè)u(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。費(fèi)雪：“均衡利息論”——利息產(chǎn)生于現(xiàn)在物品與未來(lái)物品交換的貼水，由主客觀因素共同決定。利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法西尼爾：“節(jié)欲論”——利息的原始來(lái)源是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。凱恩斯：“流動(dòng)性偏好論”——利息是人們?cè)谔囟〞r(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)偏好的報(bào)酬。利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：

投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤(rùn)的一部分。剩余價(jià)值論觀點(diǎn):在典型的資本主義社會(huì)中,利息體現(xiàn)了貸放貨幣資本的資本家與從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本家共同占有剩余價(jià)值以及瓜分剩余價(jià)值的關(guān)系。利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國(guó)古利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用在于導(dǎo)致了收益的資本化；收益的資本化：指任何有收益的事物，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。收益（C）=本金（P）×利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用這個(gè)公式套算出本金。利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用利率及其種類(lèi)利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的。3個(gè)月期的貸款利率,1年期的儲(chǔ)蓄存款利率,6個(gè)月期的短期公債利率,隔夜拆借的債券回購(gòu)利率……利率及其種類(lèi)利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的利率及其種類(lèi)利率及其種類(lèi)利率及其種類(lèi)利率及其種類(lèi)利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對(duì)利息來(lái)源與本質(zhì)的分析基礎(chǔ)上。馬克思認(rèn)為平均利潤(rùn)率是利率的上限，下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，利率總是在零和平均利潤(rùn)率之間受供求關(guān)系影響波動(dòng)。利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對(duì)利利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：注意的是實(shí)際因素“生產(chǎn)率和節(jié)約”在利率決定中的作用。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，投資流量會(huì)因利率的提高而減少，投資是利率的遞減函數(shù)。節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示，儲(chǔ)蓄流量會(huì)因利率的提高而增加，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)。利率的變化則取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡。利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對(duì)利率水平的影響。其利率決定理論基本上是貨幣理論。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好強(qiáng),愿意持有的貨幣數(shù)量就增加,當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí),利率上升。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好弱,愿意持有的貨幣數(shù)量就下降,當(dāng)貨幣的需求小于貨幣的供給時(shí),利率下降。利率由流動(dòng)性偏好曲線(xiàn)與貨幣供給曲線(xiàn)共同決定。利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線(xiàn)刻畫(huà)任意給定的利率水平所對(duì)應(yīng)的總產(chǎn)出均衡水平的位置，或者說(shuō)商品市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。LM曲線(xiàn)刻畫(huà)任意給定的利率水平所對(duì)應(yīng)的貨幣供需均衡的位置，或貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。IS曲線(xiàn)與LM曲線(xiàn)都是由利率和收入水平確定的。兩條曲線(xiàn)的交點(diǎn)E表明，這一點(diǎn)上，既確定了均衡產(chǎn)出水平Y(jié)e,也確定了均衡利率水平re。利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線(xiàn)刻畫(huà)任意給定的利率利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)償還期限風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門(mén)直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。利率管制的實(shí)施均有其歷史背景，發(fā)達(dá)國(guó)家和多數(shù)發(fā)展中國(guó)家均有。管制利率與提高資金效率存在矛盾。中國(guó)的利率管制和利率管理體制的改革：

利率水平浮動(dòng)→利率種類(lèi)增加→利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門(mén)直接制定利率或利利率的作用對(duì)利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說(shuō)，利率對(duì)個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策影響非常直接。從宏觀角度說(shuō)，利率對(duì)貨幣需求與供給，對(duì)市場(chǎng)總供給與總需求，對(duì)物價(jià)水平，對(duì)國(guó)民收入分配，對(duì)匯率和資本的國(guó)際流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就業(yè)等來(lái)說(shuō)，都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無(wú)論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。利率的作用對(duì)利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說(shuō)，利率對(duì)個(gè)人收入在利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。改革開(kāi)放以來(lái)，利率在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問(wèn)題，是要使經(jīng)濟(jì)行為主體，真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體。利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(simpleinterest)與復(fù)利(compoundinterest)。單利的特點(diǎn),是對(duì)已過(guò)計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息。

其計(jì)算公式是：復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。

其計(jì)算公式是：利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(si利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過(guò)去多年來(lái),在我國(guó)有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象:承認(rèn)利息客觀存在的必要性,卻不承認(rèn)復(fù)利。似乎單利可以同社會(huì)主義相容,而一提復(fù)利,立即就與“利滾利”、“驢打滾”聯(lián)系起來(lái),似乎是剝削、是罪惡。其實(shí),只要承認(rèn)利息的存在,就是承認(rèn)資本可以只依其所有權(quán)取得一部分社會(huì)產(chǎn)品的分配權(quán)利。如果承認(rèn)這種存在的合理性,那就必須承認(rèn)復(fù)利存在的合理性。簡(jiǎn)言之,否定復(fù)利,也必須否定利息本身。利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過(guò)去多年來(lái),在我國(guó)有一個(gè)奇怪利率的度量?jī)蓚€(gè)有廣泛用途的算式利率的度量?jī)蓚€(gè)有廣泛用途的算式利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱(chēng)為“終值”?？砂磸?fù)利本利和的計(jì)算。現(xiàn)值：未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱(chēng)“現(xiàn)值”，也稱(chēng)“貼現(xiàn)值”。貼現(xiàn)值公式：利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱(chēng)為利率的度量競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約并不列有利率。如有的債券只有面額而不標(biāo)明利率，習(xí)稱(chēng)“無(wú)息債券”。發(fā)行時(shí)采用拍賣(mài)方式。在市場(chǎng)價(jià)格低于或高于面值時(shí)，不論有否票面利率，都決定了實(shí)際起作用的利率。有的競(jìng)價(jià)拍賣(mài)，其標(biāo)的的本身就是利率。利率的度量競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約利率的度量利率與收益率利率的度量利率與收益率利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些不同利率之間的聯(lián)系被稱(chēng)作利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由債券發(fā)行人的違約可能、債券流動(dòng)性以及稅收政策等因素共同決定。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因素導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)通常被稱(chēng)為違約風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)信用風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)l(fā)行人到期無(wú)法或不愿履行事先承諾或約定的利息支付或面值償付義務(wù)的可能性。違約風(fēng)險(xiǎn)的差異在很大程度上決定了債券利率的差異。相同到期期限的債券，企業(yè)債券通常要比國(guó)債支付更高的利率，之間的利差便是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素。債券的流動(dòng)性越強(qiáng)，意味著它轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時(shí)所支付的成本會(huì)越低。流動(dòng)性強(qiáng)同時(shí)意味著收益率低。流動(dòng)性會(huì)影響投資者持有債券的愿望，在到期日和利率相同的情況下，投資者通常會(huì)選擇持有流動(dòng)性強(qiáng)的債券。要讓投資者對(duì)流動(dòng)性較差的債券產(chǎn)生需求，債券發(fā)行者就得提供相應(yīng)的流動(dòng)性補(bǔ)償。直觀地說(shuō)，在流動(dòng)性較差的債券的利率中，有必要包含一個(gè)利差，即流動(dòng)性溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會(huì)影響債券利率。在美國(guó)，州和地方政府發(fā)行的市政債券存在違約的可能性，其流動(dòng)性也弱于國(guó)債。但是長(zhǎng)期以來(lái)，市政債券的利率要低于國(guó)債。究其原因，針對(duì)市政債券利息的相關(guān)稅收政策迥異于國(guó)債。具體地說(shuō)，在美國(guó)，市政債券的利息可以免繳聯(lián)邦所得稅，這就等同于提高了市政債券的預(yù)期回報(bào)率。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會(huì)影響債券利率。利率的期限結(jié)構(gòu)定義任何一種利率大多對(duì)應(yīng)著不同期限。利率的期限結(jié)構(gòu)總是某年、某月、某日的期限結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)著長(zhǎng)短不同的期限而高低不同。同一品類(lèi)的不同期限的利率構(gòu)成該品類(lèi)的利率期限結(jié)構(gòu)；而期限結(jié)構(gòu)則是利率與期限相關(guān)關(guān)系的反映。需要注意，利率期限結(jié)構(gòu)只能就與某種信用品質(zhì)相同的債務(wù)相關(guān)的利率，或同一發(fā)行人所發(fā)行的債務(wù)相關(guān)的利率來(lái)討論；加入信用品質(zhì)等其他因素，期限則無(wú)可比性。利率的期限結(jié)構(gòu)定義任何一種利率大多對(duì)應(yīng)著不同期限。利率的期限利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率是指在如下兩者的金額相等時(shí)所決定的現(xiàn)實(shí)起作用的利率：(1)到債券還本時(shí)為止分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)，通常表述為“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”；

=(2)債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格。利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率是指在如下兩者的金額相等利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并且一直持有到期滿(mǎn)時(shí)可以獲得的年平均收益率。它的存在使不同期限從而有不同現(xiàn)金流狀態(tài)的債券收益具有可比性。影響到期收益率變化的基本因素是債券的市場(chǎng)價(jià)格。而中央銀行的再貼現(xiàn)率調(diào)整、債券發(fā)行人的資質(zhì)狀況、通貨膨脹預(yù)期、債券剩余期限、股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，乃至政局、戰(zhàn)爭(zhēng)都會(huì)影響債券價(jià)格波動(dòng)。債券價(jià)格變化直接引起債券到期收益率變化。利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)利率的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線(xiàn)收益率曲線(xiàn)是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的

圖形描述。有四種基本圖形：(A)向上傾斜狀；(B)向下傾斜狀；(C)水平狀；(D)駝峰狀。利率的期限結(jié)構(gòu)收益率曲線(xiàn)收益率曲線(xiàn)是對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素解釋主要有：人們對(duì)利率的預(yù)期，人們對(duì)流動(dòng)性的偏好，資金在不同期限市場(chǎng)之間的流動(dòng)程度等。比較經(jīng)典的解釋理論有預(yù)期理論(expectationtheory)和市場(chǎng)隔斷理論(marketsegmentationtheory)。利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素解利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——預(yù)期理論預(yù)期理論的特點(diǎn)是,對(duì)遠(yuǎn)期利率的行為有共同假設(shè):都同意遠(yuǎn)期利率的變化方向決定收益率曲線(xiàn)的形態(tài);同時(shí),假定當(dāng)前長(zhǎng)期債券中的遠(yuǎn)期利率與市場(chǎng)對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期有緊密聯(lián)系。純粹預(yù)期理論認(rèn)為,只有遠(yuǎn)期利率代表預(yù)期的未來(lái)短期利率,并且決定收益率曲線(xiàn)的形狀。流動(dòng)性理論,在純粹預(yù)期理論的基礎(chǔ)上,提出債券期限從而流動(dòng)性也會(huì)影響收益率曲線(xiàn)的觀點(diǎn)。期限越長(zhǎng)的債券,到期收益率應(yīng)該越高。偏好理論接受了人們對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期會(huì)影響收益率曲線(xiàn)的觀點(diǎn),但不贊同流動(dòng)性理論中的觀點(diǎn)。該理論認(rèn)為,影響收益率曲線(xiàn)的另一個(gè)因素是不同期限資金市場(chǎng)的供求。當(dāng)一個(gè)特定期限的資金市場(chǎng)上供求嚴(yán)重不均衡時(shí),交易雙方才會(huì)轉(zhuǎn)向其他期限的資金市場(chǎng)。利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——預(yù)期理論預(yù)期理論的特利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——市場(chǎng)隔斷理論與預(yù)期理論完全不同，該理論認(rèn)為資金在不同期限市場(chǎng)之間基本是不流動(dòng)的。這是由金融機(jī)構(gòu)的特定業(yè)務(wù)運(yùn)作所導(dǎo)致的對(duì)資金期限的特定要求使然。這種不同期限市場(chǎng)上資金流動(dòng)的封閉性，決定了收益率曲線(xiàn)可以有不同的形態(tài)。利率的期限結(jié)構(gòu)影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素——市場(chǎng)隔斷理論與預(yù)期理第四章利率及其決定主講：皮天雷

金融學(xué)博士

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第四章利率及其決定本章內(nèi)容提要利息利率及其種類(lèi)利率的決定利率的作用利率的度量利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)本章內(nèi)容提要利息利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或者貨幣資本而從借款人（或債務(wù)人）那里獲得的報(bào)酬。債務(wù)人的角度：借入貨幣或者貨幣資本所付出的成本或代價(jià)。本源上看：剩余價(jià)值或者利潤(rùn)的一部分。利息什么是利息定義：貨幣所有者（或債權(quán)人）因貸出貨幣或利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法威廉·配第：“利息報(bào)酬論”——利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。龐巴維克：“時(shí)差利息論”——利息來(lái)源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們?cè)u(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。費(fèi)雪：“均衡利息論”——利息產(chǎn)生于現(xiàn)在物品與未來(lái)物品交換的貼水，由主客觀因素共同決定。利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法西尼爾：“節(jié)欲論”——利息的原始來(lái)源是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。凱恩斯：“流動(dòng)性偏好論”——利息是人們?cè)谔囟〞r(shí)期內(nèi)放棄流動(dòng)偏好的報(bào)酬。利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：

投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。利息人類(lèi)對(duì)利息的認(rèn)識(shí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)利息本質(zhì)的看法利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤(rùn)的一部分。剩余價(jià)值論觀點(diǎn):在典型的資本主義社會(huì)中,利息體現(xiàn)了貸放貨幣資本的資本家與從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本家共同占有剩余價(jià)值以及瓜分剩余價(jià)值的關(guān)系。利息現(xiàn)代利息的實(shí)質(zhì)關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國(guó)古利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用在于導(dǎo)致了收益的資本化；收益的資本化：指任何有收益的事物，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。收益（C）=本金（P）×利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用這個(gè)公式套算出本金。利息收益的資本化利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，這種轉(zhuǎn)化的主要作用利率及其種類(lèi)利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的。3個(gè)月期的貸款利率,1年期的儲(chǔ)蓄存款利率,6個(gè)月期的短期公債利率,隔夜拆借的債券回購(gòu)利率……利率及其種類(lèi)利率系統(tǒng)現(xiàn)實(shí)生活中的利率都是以某種具體形式存在的利率及其種類(lèi)利率及其種類(lèi)利率及其種類(lèi)利率及其種類(lèi)利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對(duì)利息來(lái)源與本質(zhì)的分析基礎(chǔ)上。馬克思認(rèn)為平均利潤(rùn)率是利率的上限，下限應(yīng)該是大于零的正數(shù)，利率總是在零和平均利潤(rùn)率之間受供求關(guān)系影響波動(dòng)。利率的決定馬克思的利率決定論馬克思的利率決定理論是建立在對(duì)利利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：注意的是實(shí)際因素“生產(chǎn)率和節(jié)約”在利率決定中的作用。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，投資流量會(huì)因利率的提高而減少，投資是利率的遞減函數(shù)。節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示，儲(chǔ)蓄流量會(huì)因利率的提高而增加，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)。利率的變化則取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡。利率的決定古典學(xué)派的利率決定凱恩斯主義出現(xiàn)之前實(shí)際利率理論：利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對(duì)利率水平的影響。其利率決定理論基本上是貨幣理論。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好強(qiáng),愿意持有的貨幣數(shù)量就增加,當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí),利率上升。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好弱,愿意持有的貨幣數(shù)量就下降,當(dāng)貨幣的需求小于貨幣的供給時(shí),利率下降。利率由流動(dòng)性偏好曲線(xiàn)與貨幣供給曲線(xiàn)共同決定。利率的決定古典學(xué)派的利率決定傳統(tǒng)的利率理論相反,凱恩斯完全拋利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線(xiàn)刻畫(huà)任意給定的利率水平所對(duì)應(yīng)的總產(chǎn)出均衡水平的位置，或者說(shuō)商品市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。LM曲線(xiàn)刻畫(huà)任意給定的利率水平所對(duì)應(yīng)的貨幣供需均衡的位置，或貨幣市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)時(shí)的利率與產(chǎn)出的組合。IS曲線(xiàn)與LM曲線(xiàn)都是由利率和收入水平確定的。兩條曲線(xiàn)的交點(diǎn)E表明，這一點(diǎn)上，既確定了均衡產(chǎn)出水平Y(jié)e,也確定了均衡利率水平re。利率的決定新古典綜合學(xué)派的利率決定IS曲線(xiàn)刻畫(huà)任意給定的利率利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)償還期限風(fēng)險(xiǎn)政策性風(fēng)險(xiǎn)利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門(mén)直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。利率管制的實(shí)施均有其歷史背景，發(fā)達(dá)國(guó)家和多數(shù)發(fā)展中國(guó)家均有。管制利率與提高資金效率存在矛盾。中國(guó)的利率管制和利率管理體制的改革：

利率水平浮動(dòng)→利率種類(lèi)增加→利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。利率的決定利率管制基本特征：由政府有關(guān)部門(mén)直接制定利率或利利率的作用對(duì)利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說(shuō)，利率對(duì)個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策影響非常直接。從宏觀角度說(shuō)，利率對(duì)貨幣需求與供給，對(duì)市場(chǎng)總供給與總需求，對(duì)物價(jià)水平，對(duì)國(guó)民收入分配，對(duì)匯率和資本的國(guó)際流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就業(yè)等來(lái)說(shuō)，都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無(wú)論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。利率的作用對(duì)利率作用的一般估價(jià)從微觀角度說(shuō)，利率對(duì)個(gè)人收入在利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。改革開(kāi)放以來(lái)，利率在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問(wèn)題，是要使經(jīng)濟(jì)行為主體，真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體。利率的作用利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(simpleinterest)與復(fù)利(compoundinterest)。單利的特點(diǎn),是對(duì)已過(guò)計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息。

其計(jì)算公式是：復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。

其計(jì)算公式是：利率的度量概念和計(jì)算公式利息計(jì)算中有兩種基本方法:單利(si利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過(guò)去多年來(lái),在我國(guó)有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象:承認(rèn)利息客觀存在的必要性,卻不承認(rèn)復(fù)利。似乎單利可以同社會(huì)主義相容,而一提復(fù)利,立即就與“利滾利”、“驢打滾”聯(lián)系起來(lái),似乎是剝削、是罪惡。其實(shí),只要承認(rèn)利息的存在,就是承認(rèn)資本可以只依其所有權(quán)取得一部分社會(huì)產(chǎn)品的分配權(quán)利。如果承認(rèn)這種存在的合理性,那就必須承認(rèn)復(fù)利存在的合理性。簡(jiǎn)言之,否定復(fù)利,也必須否定利息本身。利率的度量復(fù)利反映利息的本質(zhì)特征過(guò)去多年來(lái),在我國(guó)有一個(gè)奇怪利率的度量?jī)蓚€(gè)有廣泛用途的算式利率的度量?jī)蓚€(gè)有廣泛用途的算式利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱(chēng)為“終值”?？砂磸?fù)利本利和的計(jì)算?，F(xiàn)值：未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱(chēng)“現(xiàn)值”，也稱(chēng)“貼現(xiàn)值”。貼現(xiàn)值公式：利率的度量現(xiàn)值與終值終值：在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱(chēng)為利率的度量競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約并不列有利率。如有的債券只有面額而不標(biāo)明利率，習(xí)稱(chēng)“無(wú)息債券”。發(fā)行時(shí)采用拍賣(mài)方式。在市場(chǎng)價(jià)格低于或高于面值時(shí)，不論有否票面利率，都決定了實(shí)際起作用的利率。有的競(jìng)價(jià)拍賣(mài)，其標(biāo)的的本身就是利率。利率的度量競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，不少涉及信用行為的契約利率的度量利率與收益率利率的度量利率與收益率利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些不同利率之間的聯(lián)系被稱(chēng)作利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)由債券發(fā)行人的違約可能、債券流動(dòng)性以及稅收政策等因素共同決定。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)定義到期期限相同的債券或許有著不同的利率，這些利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因素導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn)通常被稱(chēng)為違約風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)信用風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)l(fā)行人到期無(wú)法或不愿履行事先承諾或約定的利息支付或面值償付義務(wù)的可能性。違約風(fēng)險(xiǎn)的差異在很大程度上決定了債券利率的差異。相同到期期限的債券，企業(yè)債券通常要比國(guó)債支付更高的利率，之間的利差便是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)違約因素違約因素直接影響債券利率水平，由違約因利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素。債券的流動(dòng)性越強(qiáng)，意味著它轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時(shí)所支付的成本會(huì)越低。流動(dòng)性強(qiáng)同時(shí)意味著收益率低。流動(dòng)性會(huì)影響投資者持有債券的愿望，在到期日和利率相同的情況下，投資者通常會(huì)選擇持有流動(dòng)性強(qiáng)的債券。要讓投資者對(duì)流動(dòng)性較差的債券產(chǎn)生需求，債券發(fā)行者就得提供相應(yīng)的流動(dòng)性補(bǔ)償。直觀地說(shuō)，在流動(dòng)性較差的債券的利率中，有必要包含一個(gè)利差，即流動(dòng)性溢價(jià)。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)流動(dòng)性因素流動(dòng)性是影響債券利率的另一重要因素利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會(huì)影響債券利率。在美國(guó)，州和地方政府發(fā)行的市政債券存在違約的可能性，其流動(dòng)性也弱于國(guó)債。但是長(zhǎng)期以來(lái)，市政債券的利率要低于國(guó)債。究其原因，針對(duì)市政債券利息的相關(guān)稅收政策迥異于國(guó)債。具體地說(shuō)，在美國(guó)，市政債券的利息可以免繳聯(lián)邦所得稅，這就等同于提高了市政債券的預(yù)期回報(bào)率。利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)稅收因素債券利息的稅收政策同樣會(huì)影響債券利率。利率的期限結(jié)構(gòu)定義任何一種利率大多對(duì)應(yīng)著不同期限。利率的期限結(jié)構(gòu)總是某年、某月、某日的期限結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)著長(zhǎng)短不同的期限而高低不同。同一品類(lèi)的不同期限的利率構(gòu)成該品類(lèi)的利率期限結(jié)構(gòu)；而期限結(jié)構(gòu)則是利率與期限相關(guān)關(guān)系的反映。需要注意，利率期限結(jié)構(gòu)只能就與某種信用品質(zhì)相同的債務(wù)相關(guān)的利率，或同一發(fā)行人所發(fā)行的債務(wù)相關(guān)的利率來(lái)討論；加入信用品質(zhì)等其他因素，期限則無(wú)可比性。利率的期限結(jié)構(gòu)定義任何一種利率大多對(duì)應(yīng)著不同期限。利率的期限利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率利率的期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率利率的期限結(jié)構(gòu)到期收益率到期收益率是指在如下兩者的金額相等時(shí)所決定的現(xiàn)實(shí)起作用的利率：(1)到債券還本時(shí)為止分期支付的利息和最后歸還的本金折合成現(xiàn)值的累計(jì)，通常表述為“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”；