遠期與期貨價格1、沒有交易費用和稅收。2、市場參與者能以相同的無風險利率借入和貸出資金。3、遠期合約沒有違約風險。4、允許現(xiàn)貨賣空行為。5、當套利機會出現(xiàn)時，市場參與者將參與套利活動，從而使套利機會消失。6、期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無風險利率?；镜募僭OT：遠期合約的到期時刻（年）。t：當前時刻（年）。S：標的資產在時間t時的價格。ST：標的資產在時間T時的價格。K：遠期合約中的交割價格。f：遠期合約多頭在t時刻的價值。F：當前時刻遠期或期貨價格。r：當前時刻至T時刻的無風險利率（年利率）。符號遠期價格指的是遠期合約中標的物的遠期價格，它是跟標的物的現(xiàn)貨價格緊密相聯(lián)的。遠期價值則是指遠期合約本身的價值，它是由遠期實際價格與遠期理論價格的差距決定的。遠期價格跟遠期價值卻相差十萬八千里。期貨價格與遠期價格的關系

當標的資產價格與利率呈正相關時，期貨價格高于遠期價格。當標的資產價格與利率呈負相關性時，遠期價格就會高于期貨價格。無收益資產的遠期合約定價支付已知現(xiàn)金收益資產的遠期合約的定價支付已知收益率資產的遠期合約的定價

三種遠期定價無收益資產：在到期日前不產生現(xiàn)金流的資產，如零息債券。定價方法：無套利定價法

構建兩種投資組合，令其終值相等，則其現(xiàn)值一定相等；否則就可進行套利，套利者就可賺取無風險收益。無收益資產的遠期合約定價現(xiàn)貨—遠期平價理論遠期價格F：使合約價值f為零的交割價格KF=Ser（T－t）無收益資產的現(xiàn)貨-遠期平價定理：對于無收益資產而言，遠期價格等于其標的資產現(xiàn)貨價格的終值。反證法：運用無套利原理對無收益資產的現(xiàn)貨--遠期平價定理的反證。F>Ser（T－t）？F<Ser（T－t）？遠期價格的期限結構遠期價格的期限結構描述的是不同期限遠期價格之間的關系。設F為在T時刻交割的遠期價格，F(xiàn)*為在T*時刻交割的遠期價格,r為T時刻到期的無風險利率,r*為T*時刻到期的無風險利率,為T到T*時刻的無風險遠期利率。則不同期限遠期價格的關系為：支付已知現(xiàn)金收益的資產：到期前產生完全可預測的現(xiàn)金流的資產，如附息債券和支付已知現(xiàn)金紅利的股票。負現(xiàn)金收益的資產：黃金、白銀已知現(xiàn)金收益資產遠期合約的定價構建組合組合A：一份遠期合約多頭加上一筆數額為Ke-r（T－t）的現(xiàn)金;組合B：一單位標的證券加上利率為無風險利率、期限為從現(xiàn)在到現(xiàn)金收益派發(fā)日、本金為I的負債。

遠期合約到期時，兩種組合的價值？：

f+Ke-r（T－t）=S-If=S-I-Ke-r（T－t）注意：由于使用的是I的現(xiàn)值，所以支付一次和多次現(xiàn)金收益的處理方法相同。支付已知現(xiàn)金收益資產的遠期價值公式的兩種理解根據F的定義，我們可從上式求得：

F=(S-I)er（T－t）公式的理解：支付已知現(xiàn)金收益資產的遠期價格等于標的證券現(xiàn)貨價格與已知現(xiàn)金收益現(xiàn)值差額的終值。反證法：對支付已知現(xiàn)金收益資產的現(xiàn)貨--遠期平價定理的反證。F>（S-I）er（T－t）？F<（S-I）er（T－t）？支付已知現(xiàn)金收益資產的現(xiàn)貨－遠期平價公式例：假設6個月期和12個月期的無風險年利率分別為9%和10%，而一種十年期債券現(xiàn)貨價格為990元，該證券一年期遠期合約的交割價格為1001元，該債券在6個月和12個月后都將收到$60的利息，且第二次付息日在遠期合約交割日之前，求該合約的價值。該債券已知現(xiàn)金收益的現(xiàn)值：

I=60e-0.090.5+60e-0.101=111.65元該遠期合約多頭的價值為：f=990-111.65-1001e-0.11=-$27.39元例：假設黃金的現(xiàn)價為每盎司450美元，其存儲成本為每年每盎司2美元，在年底支付，無風險年利率為7%。則一年期黃金遠期價格為？F=(450-I)e0.071，其中I=-2e-0.071=-1.865，故：F=(450+1.865)e0.07=484.6美元/盎司有存儲成本資產的遠期合約的例子建立組合組合A：一份遠期合約多頭加上一筆數額為Ke-r（T－t）的現(xiàn)金；組合B：e-q（T－t）單位證券并且所有收入都再投資于該證券，其中q為該資產按連續(xù)復利計算的已知收益率。遠期合約到期時，兩種組合的價值？平價公式：支付已知收益率資產遠期合約的定價兩種理解例：A股票現(xiàn)在的市場價格是25美元，年平均紅利率為4％，無風險利率為10％，若該股票6個月的遠期合約的交割價格為27美元，求該遠期合約的多頭價值及遠期價格。所以該遠期合約多頭的價值為－1.18美元。其遠期價格為：完全市場假設下的期貨定價投資性資產期貨合約的定價投資性資產：投資者主要出于投資目的而持有的資產，如股票、債券等金融資產和黃金白銀等資產。持有成本＝保存成本＋利息成本－標的資產在合約期限內提供的收益黃金、白銀、不支付紅利的股票、股票指數、外幣的持有成本分別為？持有成本c，投資性資產的期貨價格：持有成本模型消費性資產期貨合約的定價消費性資產：投資者主要出于消費目的而持有的資產，如石油，銅，農產品等。將投資者持有此類商品比持有期貨合約所獲得的好處定義為商品的便利收益，用z表示，則持有成本c，消費性資產的期貨價格：存在賣空限制因為賣空會給經紀人帶來很大風險，所以幾乎所有的經紀人都扣留賣空客戶的部分所得作為保證金。假設這一比例為X，那么均衡的遠期和期貨價格區(qū)間應該是：如果上述三種情況同時存在，遠期和期貨價格區(qū)間應該是：期貨價格與現(xiàn)貨價格的關系

期貨價格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價格的關系現(xiàn)貨價格和預期現(xiàn)貨價格的關系期貨價格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價格的關系可以用基差(Basis)來描述。基差=現(xiàn)貨價格—期貨價格t1：進行套期保值時刻，t2：套期保值結束時刻S1：t1時刻擬保值資產的現(xiàn)貨價格S*1：t1時刻期貨標的資產的現(xiàn)貨價格F1：t1時刻期貨價格S2、S2*和F2分別表示t2時刻擬保值資產的現(xiàn)貨價格、標的資產的現(xiàn)貨價格及其期貨價格b1、b2分別表示t1和t2時刻的基差基差的符號表示空頭套期保值者在t1時刻知道將于t2時刻出售資產，于是在t1時刻持有期貨空頭，并于t2時刻平倉，同時出售資產。因此該套期保值者出售資產獲得的有效價格（Se）為：上式的和代表了基差的兩個組成部分。第一部分就是狹義的基差，而第二部分表示兩項資產不一致而產生的基差?？疹^套期保值的基差和有效價格多頭套期保值者在t1時刻知道將于t2時刻購買資產，于是在t1時刻持有期貨多頭，并于t2時刻平倉，同時買進資產。因此該套期保值者購買資產獲得的有效價格（Se）為：多頭套期保值的基差和有效價格類型受益來源條件多頭套期保值基差減小現(xiàn)貨漲幅小于期貨漲幅現(xiàn)貨跌幅大于期貨跌幅現(xiàn)貨下跌而期貨上漲空頭套期保值基差增大現(xiàn)貨漲幅大于期貨漲幅現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅現(xiàn)貨上漲而期貨下跌現(xiàn)貨價格和預期現(xiàn)貨價格的關系以無收益資產為例：比較可知，y和r的大小就決定了F和孰大孰小。y值的大小取決于標的資產的系統(tǒng)性風險。在現(xiàn)實生活中，大多數標的資產的系統(tǒng)性風險都大于零，因此在大多數情況下，F(xiàn)都小于。1、遠期利率協(xié)議某交易日是2007年10月8日星期一，雙方同意成交一份1×4金額100萬美元，利率為6.25%的遠期利率協(xié)議，確定日市場利率為7%。請指出①1×4的含義；②起算日；③確定日；④結算日；⑤到期日；⑥結算金。作業(yè)2、某股票預計在2個月和5個月后每股