飛榮達研究報告深耕電磁屏蔽及導熱應(yīng)用領(lǐng)域，拓展新能源應(yīng)用公司是電磁屏蔽及導熱應(yīng)用解決方案服務(wù)商，深耕行業(yè)二十余載。公司主要研發(fā)生產(chǎn)電磁屏蔽、熱管理材料器件及結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。公司1993年成立，1996年更名為深圳市飛榮達科技有限公司，2000年起開始從事電磁屏蔽及導熱應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)，2021年與寧德時代簽署36億元的采購協(xié)議，成功進軍新能源行業(yè)。收購多家企業(yè)補齊產(chǎn)品線，豐富下游應(yīng)用領(lǐng)域。公司上市后通過并購已實現(xiàn)集電磁屏蔽、熱管理、基站天線、防護功能器件、輕量化材料及器件、功能組件等多重產(chǎn)業(yè)為一體的布局，擁有華為、三星、小米、寧德時代等知名客戶。齊全的產(chǎn)品線及綜合解決方案優(yōu)勢能夠滿足客戶對產(chǎn)品、使用環(huán)境場合及使用等級等方面的多樣化和定制化需求，為客戶節(jié)約采購資源及成本。新能源相關(guān)業(yè)務(wù)獲得優(yōu)質(zhì)客戶供貨資質(zhì)，打開全新增長空間。近年來，公司針對新能源汽車、光伏及儲能領(lǐng)域開發(fā)了液冷板、壓鑄件和注塑件等產(chǎn)品，已獲得廣汽、北汽、上汽、一汽、吉利、寧德時代、特斯拉、國軒及孚能等客戶供貨資質(zhì)。2021年，公司公告與寧德時代簽署36億元采購協(xié)議，產(chǎn)品包括壓鑄件、液冷板、連接件和復合材料等，合同期限為2022年至2026年。公司營收持續(xù)增長，原材料價格上漲、產(chǎn)能利用率低及股權(quán)激勵費用等原因?qū)е吕麧櫹禄?022H1營收17.2億元，同比增長42.8%，主要受益于新能源及光伏業(yè)務(wù)的增長；

2022H1歸母凈利潤-0.4億元，同比下降151.4%。主要原因包括：1）在局部疫情反復、通脹環(huán)境下，原材料價格上漲；2）公司在新興領(lǐng)域重點投入，部分新項目尚處于產(chǎn)能爬坡階段，產(chǎn)能尚未完全釋放；3）上半年股權(quán)激勵費用2659萬元。新能源業(yè)務(wù)快速增長帶動產(chǎn)能利用率提升，有望提升盈利能力。隨著公司新能源業(yè)務(wù)加速放量，公司在新能源領(lǐng)域的規(guī)模效應(yīng)將日益顯現(xiàn)，下游客戶訂單需求逐步旺盛，伴隨著新能源行業(yè)強勢發(fā)展的浪潮，公司營收及利潤狀況有望快速恢復。電磁屏蔽與熱管理業(yè)務(wù)是公司主要營收來源，熱管理發(fā)展迅猛。2019-2021年，公司電磁屏蔽材料及器件營收基本維持在9-10億左右。熱管理材料及器件業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，2018-2021年營收占比分別為13.4%/20.5%/29.7%/36.4%，已成為公司營收中占比最高的業(yè)務(wù)，主要系公司積極開拓新能源汽車、光伏、儲能等新興領(lǐng)域市場；汽車電池端板、液冷板、導熱膏和逆變器散熱器件等產(chǎn)品開始批量交貨，未來具有廣闊的持續(xù)增長空間。毛利率和凈利率觸底回升。2020Q1-2021Q1，公司毛利率和凈利率呈現(xiàn)下降趨勢，主要原因為原材料價格上漲、匯率波動、下游需求下滑；另外，公司處于轉(zhuǎn)型期，新產(chǎn)品研發(fā)已完成前期投入，但是產(chǎn)出具有滯后性，對整體毛利率造成暫時的壓力。2022Q2熱管理材料及器件毛利率提升帶動公司整體毛利率和凈利率改善。未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整日漸充分，新能源領(lǐng)域產(chǎn)品增長，公司總體盈利水平有望繼續(xù)回升。費用率略有增加，新產(chǎn)品研制增加研發(fā)費用率。2018-2022H1公司期間費用率分別為

16.0%/14.6%/17.7%/18.7%/18.9%，總體略有提升；2019-2022H1管理費用率增長系開發(fā)新產(chǎn)品所需職能人員數(shù)量提升，以及公司股份支付費用增加所致；2020-2022H1公司為開拓新業(yè)務(wù)，銷售人員及薪酬增加，導致銷售費用率增加；研發(fā)費用率穩(wěn)步增長主要系公司加大研發(fā)活動、增加設(shè)備等投入所致?，F(xiàn)階段新項目試制過程中產(chǎn)生了較高費用，未來產(chǎn)品規(guī)?；螅M用率有望降低。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，集中度較高。截至2022H1，公司控股股東和實際控制人馬飛目前直接（46.96%）和通過飛馳投資間接（0.92%）共持有公司47.88%股權(quán)，公司前十大股東股權(quán)合計占比為68.10%，股權(quán)分布較為集中。公司通過多家子公司布局多種業(yè)務(wù)，如飛榮達科技（江蘇）有限公司、廣東飛榮達精密制造技術(shù)有限公司、昆山品岱電子有限公司和參股子公司江蘇格優(yōu)碳素新材料有限公司等。公司收購多家公司，全方位布局新業(yè)務(wù)。上市以來，公司開展了多項重大投資項目，包括增資蘇州格優(yōu)碳素新材料有限公司、收購廣東博緯通信科技有限公司、新設(shè)成都市飛榮達新材料技術(shù)有限公司等，投資總金額10.34億元。持續(xù)加碼研發(fā)投入，以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動。2018-2021年，公司研發(fā)支出呈現(xiàn)快速增長趨勢，2020和2021年研發(fā)支出總額占營業(yè)收入比例均達到6.0%以上。2018-2021年公司研發(fā)人員占比有所增加，截至2021年末，公司研發(fā)團隊共有1080人，研發(fā)人員占比達16.9%。公司加大研發(fā)投入，通過人才培養(yǎng)和技術(shù)革新，全面推進工藝和產(chǎn)品的創(chuàng)新，加強產(chǎn)品競爭力。產(chǎn)品品類齊全，一站式綜合解決方案電磁屏蔽體是電子產(chǎn)品的必備材料。電磁屏蔽體主要應(yīng)用于通訊設(shè)備、計算機、手機終端、汽車電子、家用電器和其他領(lǐng)域。電子設(shè)備在工作時因為電壓或電流會連續(xù)性或者間歇性變化而產(chǎn)生電磁波，這種電磁波會干擾信號傳輸、影響甚至中斷其他電子設(shè)備的正常工作。電磁屏蔽體通過反射或者吸收電磁波的方式阻斷電磁波的傳播路徑，減小電磁波對電子設(shè)備的影響。隨著手機、電腦等電子產(chǎn)品不斷小型化，內(nèi)部集成度不斷提高，電子設(shè)備之間的電磁干擾也就愈發(fā)明顯，電磁屏蔽體在電子產(chǎn)品中占據(jù)著重要地位。電磁屏蔽材料市場空間廣闊，需求增長趨勢明確。隨著科學技術(shù)的發(fā)展和消費水平的提高，電子產(chǎn)品向輕量化、精密化方向發(fā)展，內(nèi)部電子元器件日益增加，內(nèi)部結(jié)構(gòu)愈發(fā)緊密，電磁干擾問題成為影響電子產(chǎn)品性能的關(guān)鍵因素，并帶動對電磁屏蔽材料的需求。據(jù)BBCResearch，2021年全球電磁屏蔽材料市場規(guī)模為85億美元，預(yù)計2023年將達到92.5億美元，持續(xù)增長趨勢顯著。熱管理材料是電子產(chǎn)品的必備材料。熱管理材料主要用于應(yīng)用與計算機、通訊機柜、存儲模塊、芯片級封裝、儲能、機器人等產(chǎn)品。隨著集成電路芯片和電子元器件體積不斷縮小，其功率密度卻快速增加，散熱問題已經(jīng)成為電子設(shè)備亟需解決的問題。熱管理材料主要是應(yīng)用于系統(tǒng)熱界面之間，通過對粗糙不平的結(jié)合表面填充，用導熱系數(shù)遠高于空氣的熱界面材料替代不傳熱的空氣，提高組件的散熱效率。熱管理材料市場規(guī)模加速擴張。電子產(chǎn)品的高功率、集成化特性導致工作功耗和發(fā)熱量劇增，對產(chǎn)品的散熱能力提出越來越高的要求，作為能夠提高熱傳導效率的功能材料，熱管理材料成為消費電子、汽車電子、通信設(shè)備中不可或缺的部分。據(jù)觀研天下，2017年國內(nèi)熱管理材料市場規(guī)模為119.8億元，2021年達到172.3億元，復合增長率9.5%，增速逐年提升。未來隨著電子產(chǎn)品集成化程度的提升，熱管理材料市場規(guī)模有望持續(xù)快速擴張。國外企業(yè)壟斷高端市場，國內(nèi)企業(yè)競爭激烈。電磁屏蔽材料和熱管理材料領(lǐng)域由眾多產(chǎn)品構(gòu)成，國外知名廠家憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)主要市場份額，導電橡膠領(lǐng)域龍頭有美國Chomerics和瑞典Nolato，導熱材料領(lǐng)域龍頭有美國Bergquist和英國Laird，簧片和導電布襯墊領(lǐng)域龍頭有英國Laird和國內(nèi)的飛榮達。由于國內(nèi)電磁屏蔽及熱管理領(lǐng)域起步較晚，高端產(chǎn)品與國際先進水平還有一定差距，企業(yè)間同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，導致國內(nèi)市場競爭激烈。公司產(chǎn)品線齊全，種類多樣。公司電磁屏蔽材料及器件包括導電塑料器件、導電硅膠、導電布襯墊、金屬屏蔽器件、吸波器件等；熱管理材料及器件包括導熱界面器件、石墨片、導熱石墨膜、散熱模組、吹脹板、熱管等。此外，公司還生產(chǎn)基站天線及相關(guān)器件包括基站天線、天線振子和天線罩；充電產(chǎn)品及防護功能器件包括無線充電模組、氮化鎵快充、防塵網(wǎng)、保護膜等產(chǎn)品。熱管理材料及器件業(yè)務(wù)發(fā)力，帶動收入增速高于出貨量。2021年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，電磁屏蔽材料及器件銷售收入占營收比重下降，價值較高的熱管理材料及器件銷量增大，促使熱管理產(chǎn)品銷售收入占比大幅提升至36%，已成為公司核心業(yè)務(wù)。深耕行業(yè)多年，積累豐富的客戶。公司經(jīng)過多年的行業(yè)深耕細作，得到了越來越多客戶的認可，并與國內(nèi)外知名企業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系。公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的客戶主要分為三大類：1）終端類客戶包括華為、微軟、聯(lián)想、小米及MOTO、Dell等；2）通信類客戶包括華為、中興、諾基亞、愛立信、虹信通信、烽火、大唐移動及科信通訊等；3）網(wǎng)絡(luò)通信類客戶包括微軟、思科、浪潮、亞旭、同方及Facebook、Google等。新能源汽車+儲能+光伏帶動公司第二增長極政策和市場化驅(qū)動新能源汽車滲透率加速提升2021年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)高景氣，預(yù)計2022年維持高增速。新能源汽車行業(yè)自2020年因疫情影響增長減緩后，2021年高景氣度延續(xù)，全年實現(xiàn)銷量351萬輛，同比+165%，2022年上半年新能源汽車銷量繼續(xù)實現(xiàn)高速增長，同比增長119%。雖然4月以來，汽車供應(yīng)鏈持續(xù)受到局部疫情擾動，但新能源汽車滲透率持續(xù)提升邏輯不減，各地疫情受控、各行各業(yè)復產(chǎn)復工、居民消費意愿回升后，預(yù)計2022年下半年新能源汽車消費將持續(xù)高增長，我們預(yù)計2022年國內(nèi)全年新能源汽車銷量有望達到650萬輛，同比增長+85%。歐洲新能源汽車補貼退坡有所影響，關(guān)注優(yōu)質(zhì)車型拉動需求。2022年受到補貼退坡的影響，歐洲汽車電動化進程有所放緩，但另一方面歐洲新能源汽車行業(yè)已經(jīng)進入了穩(wěn)定發(fā)展的階段，電動化率相對穩(wěn)定；同時，各家車企電動化戰(zhàn)略激進，從未來幾年計劃推出的新車型數(shù)量以及銷量目標兩個維度看，預(yù)計將從供給端有效刺激行業(yè)發(fā)展，不必對歐洲新能源汽車銷量過于悲觀?？紤]到2022年歐洲市場電動化趨勢持續(xù)提升，我們預(yù)計歐洲市場2022-2023年電動車銷量分別為257/329萬輛，同比+18%/+28%，景氣延續(xù)。美國汽車電動化趨勢確定性強，政策環(huán)境趨好。2017年-2021年，美國新能源汽車銷量分別為20/35/32/32/65萬輛，2019-2020年銷量較2018年持續(xù)下滑，同比-9%/0。拜登政府提出在2030年全國建立50萬座電動車充電樁，政府采購300萬臺新能源車，力爭使美國在2030年實現(xiàn)50%零排放汽車滲透率，2050年之前實現(xiàn)100%清潔能源經(jīng)濟和零凈碳排放等目標。隨著后疫情時代到來及拜登政府政策利好落地，我們預(yù)計美國市場2022年新能源汽車銷量有望達到110萬輛，同比+69%，實現(xiàn)高增長。新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動動力電池結(jié)構(gòu)件需求增長。動力電池為新能源汽車整車提供電能，是行駛動力的重要來源，電池性能成為影響新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵要素。電池結(jié)構(gòu)件主要圍繞改善電池性能而開發(fā)，而散熱和輕量化是增加新能源汽車續(xù)航里程的有效手段，因此在使用連接片、液冷板等導電、熱管理材料的同時，還需要采用電池復合材料上蓋等輕量化零部件，減輕電池包重量，提升續(xù)航能力。受益于新能源汽車的強勁發(fā)展，動力電池導電材料、熱管理材料及輕量化零部件的需求有望持續(xù)增長。光伏有望成為主流能源，拉動壓鑄件、熱管理材料需求。光伏是重要的清潔能源，2050年或?qū)⒊蔀橹髁髂茉?。“碳中和”已成為全球各國的共識。IEA預(yù)測，以2050年全球范圍內(nèi)實現(xiàn)“碳中和”目標進行測算，屆時光伏發(fā)電量約為23,469GW，占全球各類能源發(fā)電量的比例在35%左右。據(jù)IRENA預(yù)測，2019年至2050年全球光伏累計裝機量CAGR將達到8.9%。PVInfoLink預(yù)測，2022年全球光伏需求量約210-226GW，其中中國超過75GW，主要由于政策推動，歐洲和美國分別有45GW和31GW的需求量，其余地區(qū)緩慢增長。壓鑄件、熱管理材料廣泛存在于光伏逆變器中，需求天花板進一步打開。光伏逆變器的外殼為箱體結(jié)構(gòu)，廣泛采用壓鑄件制成，內(nèi)部換流電路實現(xiàn)直流/交流轉(zhuǎn)換的過程中產(chǎn)生大量的熱，需要熱管理材料以實現(xiàn)散熱的目的，未來光伏發(fā)電的加快普及將助力逆變器中壓鑄件、熱管理材料的需求天花板進一步打開。新能源發(fā)電引爆儲能電池市場，導電、散熱、輕量化需求高企儲能將成為新能源發(fā)電高增的必然選擇。2022年5月30日國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案，方案提出要實現(xiàn)到2030年風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上的目標。在發(fā)電側(cè)，風光出力波動性大造成供給不穩(wěn)定，儲能是最大限度實現(xiàn)風光發(fā)電利用率的必選項。在電網(wǎng)側(cè)，儲能參與調(diào)峰，可以實現(xiàn)電力供給側(cè)的削峰填谷，維護電網(wǎng)負荷穩(wěn)定。在用戶側(cè)，由于電力供需錯配是長期存在的現(xiàn)實問題，電力供給側(cè)的調(diào)配不能完全適應(yīng)電力需求，所以用戶側(cè)的需求平滑也是緩解錯配的重要方式。分技術(shù)裝機情況：抽水蓄能為主，電化學儲能比例逐漸提升。根據(jù)能量存儲方式的不同，儲能主要分為物理儲能、電化學儲能、熱能儲能、儲氫與電動汽車儲能。其中物理儲能在存儲過程中不發(fā)生化學變化，可細分為抽水儲能、壓縮空氣儲能與飛輪儲能，電化學儲能根據(jù)不同的儲能介質(zhì)可分為鉛酸電池、鋰離子電池、液流電池等6種細分種類。目前抽水儲能占據(jù)累計裝機主要份額，但份額逐年下降。而電化學儲能成長趨勢明顯，2017-2020年全球和中國累計裝機占比分別為1.7%/3.7%/5.2%/7.5%和1.3%/3.4%/5.3%/9.2%。預(yù)計2020-2025年全球儲能電池出貨量年復合增速約78%，增速較快。受益于應(yīng)用場景豐富疊加終端需求快速增長，2020年全球儲能電池出貨量約為28GWh，我們預(yù)計2025年全球儲能電池出貨量有望達到500GWh，2020-2025年復合增速78%，未來行業(yè)發(fā)展空間大，增速快。儲能電池需要導電材料、熱管理材料、輕量化零部件，未來需求快速增長。儲能電池依靠導電材料對外輸出電能，散熱性能保障電池的安全性，延長使用壽命。為了增加使用過程中的便利，還需要采用輕量化設(shè)計減輕總體重量，拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景。未來儲能電池市場在新能源發(fā)電的強勁推動下快速增長，亟需應(yīng)用電池導電材料、熱管理材料、輕量化零部件等，相關(guān)公司有望大幅獲益。外延式收購布局壓鑄和熱管理技術(shù)收購潤星泰，加強半固態(tài)壓鑄技術(shù)布局。公司于2019年收購了珠海市潤星泰電器有限公司，控股比例51%。潤星泰對高性能輕合金材料壓鑄結(jié)構(gòu)件精密成形工藝技術(shù)有深入研究，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新一代通訊、新能源汽車、工業(yè)機器人、軌道交通等領(lǐng)域，在新能源汽車領(lǐng)域用于電控、閥體、電控類產(chǎn)品。潤星泰自主研發(fā)的鋁合金半固態(tài)金屬流變成形技術(shù)在發(fā)明專利授權(quán)、半固態(tài)技術(shù)制備、產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用三個方面均是全國第一，整體工藝水平國際領(lǐng)先。潤星泰研發(fā)能力強，技術(shù)水平先進。潤星泰輕合金材料壓鑄結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的技術(shù)來源于自主研發(fā)的專利技術(shù)，產(chǎn)品指標均達到國家標準。半固態(tài)壓鑄技術(shù)特點有形狀復雜、尺寸精確度高，凝固收縮率低，可以避免縮孔、疏松、粘模等缺陷，適合薄壁件成形，也適合厚壁件成形，氣密性好，力學性能優(yōu)異，表面質(zhì)量高。截至2022年8月30日，潤星泰累計申請專利224項，獲得授權(quán)專利95項，其中授權(quán)發(fā)明專利65件。潤星泰掌握多種先進壓鑄技術(shù)。潤星泰具有半固態(tài)壓鑄、擠壓壓鑄、真空壓鑄等多種新壓鑄工藝的生產(chǎn)加工能力。真空壓鑄法的優(yōu)點包括氣孔率大幅降低、鑄件硬度高、微觀組織細小、力學性能較高、鑄件機械性能高。潤星泰擁有125T-4000T壓鑄機50余臺，實現(xiàn)全過程自動化，月加工能力超過1000T鋁合金。潤星泰新能源汽車客戶資源豐富。潤星泰新能源汽車壓鑄結(jié)構(gòu)件客戶包括奇瑞、上汽、北汽、吉利、長安、中車時代等，覆蓋產(chǎn)品包括電源轉(zhuǎn)換器、電控系統(tǒng)、減速箱、電動馬達等。收購昆山品岱，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司于2018年收購了昆山品岱電子有限公司，目前控股比例100%。昆山品岱主營業(yè)務(wù)為電子產(chǎn)品中散熱模組、散熱器及相關(guān)配套產(chǎn)品，具有風扇、熱管、沖壓、VC均溫板、吹脹板和模組總裝生產(chǎn)線。昆山品岱擁有100名工程師，200多項專利，設(shè)立的26個研發(fā)中心分布在12個省市，研發(fā)實力較強。自研并推出無線充電解決方案。公司電源事業(yè)部位于江蘇常州飛榮達高導產(chǎn)業(yè)園，其研發(fā)生產(chǎn)的無線充電線圈模組應(yīng)用于多種電源類產(chǎn)品中。公司是目前行業(yè)內(nèi)最全面的無線充電解決方案服務(wù)商之一，無線充電產(chǎn)品為接收端（Rx）無線充電模組，技術(shù)要求更高。新能源不同領(lǐng)域產(chǎn)品具有協(xié)同性，產(chǎn)能積極布局光伏逆變器和新能源汽車產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。在光伏逆變器領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品包括散熱器、導電絕緣片、金屬簧片、導電塑料和導電襯墊等結(jié)構(gòu)屏蔽件和散熱器件，客戶包含陽光電源、古瑞瓦特、固德威、中車等。2022H1，公司在新能源汽車、光伏等新能源領(lǐng)域的營收占比約22%，光伏和新能源汽車領(lǐng)域可以形成一定的協(xié)同效應(yīng)，在全球新能源革命的助推下，有助于公司長期戰(zhàn)略發(fā)展。在多地布局生產(chǎn)基地，拓展發(fā)展空間。公司已建成深圳、常州、東莞、佛山、昆山、珠海、廣州、越南等生產(chǎn)基地。在建的“飛榮達通信集成大灣區(qū)生產(chǎn)基地項目”主要承接液冷板、特種散熱器等散熱產(chǎn)品及通信系統(tǒng)集成產(chǎn)品生產(chǎn)，規(guī)劃面積100畝，總投資20億元，項目達產(chǎn)后，預(yù)計年產(chǎn)值20億元以上，是繼深圳、常州之外的第三大生產(chǎn)基地。公司在常州金壇新增“飛榮達智能電源及新材料項目”，計劃投資50億元，主要從事新能源汽車和光伏逆變器等的研究開發(fā)。募投項目助力產(chǎn)能提升，助力新能源相關(guān)業(yè)務(wù)成長。2022年8月，公司公告獲準向特定投資者發(fā)行A股股票募集資金總額不超過100,000萬元，其中80,000萬元擬用于南海生產(chǎn)基地建設(shè)項目，20,000萬元擬用于補充流動資金項目，募投項目完成后，公司將突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，擴大產(chǎn)品生產(chǎn)能力，為新能源汽車及儲能業(yè)務(wù)發(fā)展提供產(chǎn)能基礎(chǔ)，充分把握新能源行業(yè)發(fā)展窗口期機遇。同時，募投項目有望增強公司的風險抵御能力，拓展利潤增長空間。營運能力相對穩(wěn)定，毛利率有望企穩(wěn)回升高存貨周轉(zhuǎn)率、低賬齡加速產(chǎn)品變現(xiàn)，業(yè)績增長未來可期我們選取從事電磁屏蔽材料及器件、導熱材料及器件制造的幾家公司作為同業(yè)可比公司，包括長盈精密、安潔科技、泉峰汽車、文燦股份、旭升股份、中石科技，來比較飛榮達和這些公司在財務(wù)指標上的差異。營收規(guī)模整體處于中游水平。飛榮達主要產(chǎn)品為電磁屏蔽材料及器件、熱管理材料及器件，2021年公司營收規(guī)模30.6億元，超過同業(yè)可比公司中泉峰汽車、旭升股份、中石科技；2022H1營收規(guī)模17.2億元，超過同業(yè)可比公司中泉峰汽車、中石科技。整體來看，公司營收規(guī)模處于中游水平，營收增長趨勢穩(wěn)健。同業(yè)可比公司中，長盈精密營收規(guī)模較大，主要系其業(yè)務(wù)范圍較廣，涵蓋智能終端零組件、新能源汽車零組件、工業(yè)機器人及自動化系統(tǒng)。近年毛利率低于同業(yè)，具備較高修復彈性。近兩年公司主營業(yè)務(wù)毛利率水平低于同業(yè)可比公司，主要系各公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品與發(fā)展戰(zhàn)略的側(cè)重點存在差異。長盈精密、安潔科技、泉峰汽車的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，持續(xù)發(fā)力高毛利的新能源汽車等非手機業(yè)務(wù)，有效提高整體毛利率；旭升股份主營汽車類業(yè)務(wù)，毛利率一般高于電磁屏蔽和熱管理材料及器件；中石科技毛利較高的海外業(yè)務(wù)占比相對更高，而飛榮達毛利較低的國內(nèi)業(yè)務(wù)占比相對更高，因此中石科技毛利率水平高于公司；文燦股份和公司均受原材料漲價及缺芯影響較大，毛利率短期承壓。隨著公司在新能源領(lǐng)域完成深度布局，新能源汽車、光伏、儲能等行業(yè)的高利潤產(chǎn)品大規(guī)模出貨，公司毛利率具備較高修復彈性。凈利潤規(guī)模低于同業(yè)，新業(yè)務(wù)有望帶動利潤快速增長。公司2022H1歸母凈利潤為-0.4億元，低于同業(yè)公司，主要原因為公司處于轉(zhuǎn)型期，手機、筆記本電腦、基站天線等下游產(chǎn)品需求疲軟，原材料價格上漲，開拓新能源領(lǐng)域新業(yè)務(wù)需要前期在技術(shù)、設(shè)備、人員等方面大規(guī)模投入，而產(chǎn)出具有滯后性。未來隨著新產(chǎn)品逐步放量，新客戶拓展不斷深入，將建立價格聯(lián)動機制，公司有望乘著新能源的“東風”，在多重領(lǐng)域開辟新的利潤增長空間，持續(xù)提升盈利能力。期間費用率處同業(yè)中游水平，費用控制能力有望提升。近年，公司期間費用率整體呈上升趨勢，銷售費用、管理費用增加系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，開發(fā)、銷售新產(chǎn)品所需人員數(shù)量和支付薪酬增加；財務(wù)費用率增加的原因為匯兌損失和利息支出增加；研發(fā)費用率增長