碳基復合材料龍頭金博股份研究報告1自研核心技術鑄就碳基復合材料龍頭發(fā)展歷程：創(chuàng)業(yè)十五載，專注先進碳基復合材料。公司前身博云高科成立于2005年6月，2015年12月整體變更為湖南金博碳素股份有限公司，期間在碳纖維預制體、大尺寸碳/碳復合材料制備等關鍵技術上取得突破，2019年成為唯一入選工信部一批專精特新“小巨人”名單的碳基復合材料制造企業(yè)，2021年碳基復合材料熱場部件榮獲制造業(yè)“單項冠軍”稱號。主營業(yè)務：聚焦碳/碳復合材料，主要應用于熱場系統(tǒng)。公司主要從事先進碳基復合材料及產品的研發(fā)、生產和銷售，現階段聚焦于碳/碳復合材料及產品，主要應用于光伏行業(yè)的晶硅制造熱場系統(tǒng)。營收構成：熱場系統(tǒng)貢獻絕大部分營收，下游領域主要為光伏。熱場系統(tǒng)系列產品是公司最大的主營業(yè)務，主要包括單晶爐拉制熱場系統(tǒng)（坩堝、導流筒、保溫筒等，2021年營收占比99.5%）、多晶鑄錠爐熱場系統(tǒng)、真空熱處理領域產品等，2021年公司熱場系統(tǒng)系列產品營收13.36億元，營收占比99.85%。分行業(yè)看，公司產品主要應用于光伏、半導體、高溫熱處理等領域，2021年光伏行業(yè)營收占比97.76%。下游需求提升及產品迭代促進業(yè)績高增。受下游硅片產能提升以及大尺寸技術迭代影響，近年公司業(yè)績高速增長，2021實現營業(yè)收入13.38億元，同比高增213.72%；實現歸母凈利潤5.01億元，同比高增197.25%。毛利率維持高位，費用率穩(wěn)步下降。受益于產品質量及成本優(yōu)勢，公司毛利率維持在60%左右，近年公司為穩(wěn)定市占率下調了部分熱場系統(tǒng)產品售價，但仍憑借成本優(yōu)勢將毛利率維持在遠超同行業(yè)競爭者的較高水平，2021年毛利率57.27%。公司凈利率有所提升，主要由于費用率下降。多期股權激勵充分綁定核心員工。公司上市后已發(fā)布兩期股權激勵，2020年8月一期股權激勵50萬股、授予價格39.75元/股，2021年6月二期股權激勵100萬股、授予價格80元/股，深度綁定管理層及核心技術人員。2碳/碳熱場業(yè)務：技術優(yōu)勢拉開盈利差距，產能擴張鞏固龍頭地位2.1碳/碳熱場需求：光伏行業(yè)高景氣，碳基復合材料需求高增熱場系統(tǒng)是制備單晶硅、多晶鑄錠的關鍵設備。熱場系統(tǒng)主要在高溫設備中起到支撐、隔熱或導流作用，主要分為單晶拉制爐熱場系統(tǒng)、多晶鑄錠爐熱場系統(tǒng)。單晶拉制爐熱場系統(tǒng)主要用于光伏行業(yè)、半導體行業(yè)中的單晶硅長晶、拉制過程，是制備單晶硅的關鍵設備；多晶鑄錠爐熱場系統(tǒng)是光伏行業(yè)多晶鑄錠的關鍵設備。晶硅制造熱場系統(tǒng)中，碳基復合材料憑借優(yōu)異的性能逐步替代石墨材料。光伏發(fā)展初期，熱場系統(tǒng)部件材料主要采用國外進口的高純、高強等靜壓石墨；隨著硅片尺寸擴大，單晶硅拉制爐容量快速擴大，等靜壓石墨在安全性、經濟性方面的缺點逐步顯現，碳基復合材料憑借優(yōu)異的性能逐步形成對等靜壓石墨材料的替代：安全性高：碳基復合材料具備良好的耐熱沖擊性，而石墨反復高溫熱震下易產生裂紋，難以精確控制硅融體的溫度，影響拉制單晶硅的品質?？稍O計性強、有效降低能源消耗：大型石墨材料成型困難，而碳基復合材料具有結構及功能可設計性，可通過預制體結構設計和致密化工藝制備不同尺寸和形狀的產品，無余料浪費，有效降低單晶硅的生產能源消耗。使用壽命長、性價比高：光伏用碳基熱場材料經過了1800-2000℃的高溫熱處理，具備良好的耐熱沖擊性，與石墨相比性能更優(yōu)異、壽命更長、綜合性價比更高。碳基復合材料滲透率逐步提升。由于碳基復合材料相比石墨材料具有更優(yōu)異的力學性能和抗侵蝕能力，2016年以來碳基復合材料在單晶拉制爐熱場中的滲透率快速提高，坩堝、導流筒、保溫筒滲透率已超過等靜壓石墨，2020年坩堝領域滲透率已超過95%。隨著硅片大型化、薄片化及N型硅片推進，導流筒、保溫筒領域的滲透率仍有進一步提升空間。能源轉型成為全球共識，光伏超級成長周期開啟。2020年9月中國宣布努力在2060年實現碳中和、2030年之前實現碳達峰，歐盟、美國、日本等主要經濟體也制定了執(zhí)行周期30-40年的碳中和目標，能源轉型成為全球共識。近期地緣政治動蕩，2月28日德國提出擬將100%實現可再生能源發(fā)電的目標提前15年至2035年達成，3月8日歐盟提出一項名為REPowerEU的方案，旨在2030年前逐步擺脫對俄羅斯化石燃料的依賴，“能源的飯碗要端在自己手里”逐步成為全球共識。但2020年全球光伏占能源消費的比例僅為1.37%，光伏占全球發(fā)電量的比例僅為3.2%，能源轉型仍處于起步階段，光伏超級成長周期開啟。全球平均成本快速下降，光伏平價時代來臨。2020年，全球光伏平均建造成本為883USD/kW，同降12.5%；全球LCOE均值0.057USD/kWh，已經低于歐洲27國工業(yè)電價（0.102-0.301USD/kWh

）和居民電價

（0.115-0.382USD/kWh），光伏平價時代來臨。全球光伏裝機需求維持高增。在2020年以前的補貼時代，因需求可預測性相對較高，供應鏈長期處于過剩狀態(tài)，“需求超預期”更多體現為后驗的

“裝機量”超預期。而從2021年開始，在平價、疫情、雙碳等因素的共同作用下，全球新能源“潛在需求規(guī)?！奔彼贁U張?？紤]到光伏成為全球絕大部分地區(qū)最低成本電源的趨勢已不可逆轉，在全球各國將“加速清潔能源轉型、提升能源獨立性”提升到戰(zhàn)略訴求高度的背景下，我們認為光伏需求將持續(xù)維持高增長，中性情境下2022-2024年全球新增裝機分別為230/288/368GW，同比增速35.5%/25%/28%，CARG29.4%。硅片企業(yè)擴產促進熱場新增需求提升。隨著光伏行業(yè)需求快速釋放，2020年以來隆基股份、中環(huán)股份、晶澳科技、京運通等龍頭硅片企業(yè)均進行了單晶硅棒產能擴建，據公開信息，2020年以來已規(guī)劃建設單晶硅棒項目超過359GW，為熱場公司帶來新增需求量。硅片大型化推進，碳/碳熱場滲透率提升帶來改造需求。大尺寸硅片可以提升電池和組件產線的產出量、降低單瓦成本，同時能直接提升組件功率、降低度電成本，近年來硅片大型化已成為行業(yè)發(fā)展趨勢。隨著光伏市場主流硅片尺寸不斷增大，對硅片制造設備及熱場的尺寸要求亦不斷增大，由于大型石墨材料成型困難，熱場產品尺寸增大有望促進先進碳基復合材料對石墨材料部件的升級換代，將帶來硅片設備的更新迭代，引發(fā)新的熱場改造需求。下游需求拉動&滲透率提升，碳/碳熱場需求快速增長。隨著光伏行業(yè)特別是單晶硅棒領域的擴產推進，碳/碳熱場材料新增需求不斷擴大；考慮到碳/碳熱場材料供給釋放后導流筒、保溫筒滲透率的快速提升，我們預計2021-2024年滲透率逐步提升至70%/78%/83%85%。考慮到熱場的新增需求（新增產能安裝需求）、替換需求（單晶爐不更換的情況下熱場材料壽命耗盡帶來的更換需求）、改造需求（改造熱場以提升原有設備生產效率、適應硅片發(fā)展趨勢帶來的需求），我們預計2022-2024年碳基復合材料熱場總需求將達到5617/6705/8256噸，同比增長54.0%/19.4%/23.1%，三年復合增速31.3%，保持高速增長。2.2碳/碳熱場行業(yè)：雙寡頭格局，先發(fā)優(yōu)勢明顯碳/碳熱場環(huán)節(jié)復盤：龍頭變遷速度較慢，存在先發(fā)優(yōu)勢。在碳/碳熱場環(huán)節(jié)發(fā)展歷程中，行業(yè)格局較為穩(wěn)定，具有明顯的壁壘和先發(fā)優(yōu)勢，主要由于碳/碳熱場環(huán)節(jié)是技術密集行業(yè)，且存在客戶壁壘。碳/碳熱場環(huán)節(jié)具有先發(fā)優(yōu)勢的原因之一：技術壁壘高。碳/碳復合材料的生產方式是將碳纖維預制體與甲烷高溫裂解出的碳進行積附，需要在2200度以上的高溫中經過多個沉積周期使產品性能達到使用要求，具有技術難度大、研發(fā)投入高、研發(fā)周期長等特點，技術創(chuàng)新、新產品開發(fā)需要大量資金及人員的長期投入，屬于技術密集型行業(yè)。行業(yè)內的主要企業(yè)憑借著早期形成的碳/碳復合材料技術研究體系及產品開發(fā)框架，積累了雄厚的技術基礎，新進入者需要面臨較高的技術壁壘。碳/碳熱場環(huán)節(jié)具有先發(fā)優(yōu)勢的原因之二：存在客戶認證壁壘。熱場下游客戶會對供應商執(zhí)行嚴格的考察和全面認證程序，涉及技術評審、產品報價、樣品檢測、小批量試用、批量生產等多個階段，行業(yè)下游客戶在確保供應商的生產設備、研發(fā)能力、工藝流程、管理水平、產品質量等都能達到認證要求后才會考慮與其建立長期合作關系，認證周期較長，認證時間成本較高。且一旦供應商進入客戶供應鏈體系，基于保證產品質量持續(xù)性、控制供應商開發(fā)與維護成本等方面的考慮，客戶一般不會輕易改變已定型的產品供應結構，市場新進入者面臨較高的供應商認證壁壘。技術及客戶壁壘高、建設周期長，國內碳/碳熱場行業(yè)呈現雙寡頭格局。由于技術研發(fā)需要大量投資且建設周期較長（通常1-2年），碳/碳熱場行業(yè)屬于技術密集行業(yè)，且存在客戶壁壘，先發(fā)優(yōu)勢明顯。部分單晶硅片企業(yè)曾布局熱場產能以實現原料自供，但擴產進展略慢，當前主要單晶硅片企業(yè)仍以外采為主。目前碳/碳熱場行業(yè)呈現雙寡頭格局，公司和西安超碼

（中天火箭子公司）為主要的市場參與者，合計占有過半的市場份額。2.3公司核心競爭力：技術優(yōu)勢拉開盈利差距核心競爭力：技術優(yōu)勢拉開盈利差距。公司自設立以來即專注先進碳基復合材料，先后在碳纖維預制體、大尺寸碳/碳復合材料、低成本制備等關鍵技術上取得突破，雄厚研發(fā)實力支撐技術不斷進步。2021年公司研發(fā)費用同增87.6%至6497萬元，截至2021年底研發(fā)人員占比達14.59%，研發(fā)費用率處于行業(yè)高位。憑借核心技術優(yōu)勢，公司熱場產品毛利率一直維持行業(yè)較高水平，2017-2020年與西安超碼熱場業(yè)務毛利率保持約30%的差距，2021年在產品價格下降近10%的背景下仍憑借技術優(yōu)勢保持57.3%的高毛利率。核心優(yōu)勢1：技術優(yōu)勢提高單噸售價。2017-2018年公司單噸售價比西安超碼高34萬元/噸以上，2019年受531政策的影響下調了售價，但仍高于西安超碼10.38萬元/噸，2021年單噸售價較已披露年報的天宜上佳高24.9萬元/噸。公司單噸售價高主要有兩個原因：產品重量較輕：公司的技術路線使得同種型號、滿足同樣性能要求的產品重量較行業(yè)其他公司更輕，在單件產品售價相同的情況下，單噸售價更高；純化學氣相沉積法制備高附加值產品：公司使用純化學氣相沉積法制備碳基復合材料，制備的產品具有高溫性能好、純度高的優(yōu)點，使得公司在高附加值產品方面具有更強的競爭優(yōu)勢。核心優(yōu)勢2：快速化學氣相沉積、碳纖維預制體制備等核心技術降低單位直接材料成本。成本分拆后發(fā)現，公司單位直接材料成本和單位制造費用均大幅低于西安超碼，2020年公司單位直接材料成本比西安超碼低7.51萬元/噸，單位制造費用低19.57萬元/噸。公司單位直接材料成本較低主要有兩方面原因：1）自制重要原料碳纖維預制體。公司自己編織制造碳/碳熱場產品的重要原料碳纖維預制體，而競爭對手多為購買。2019年公司碳纖維預制體直接材料成本為191.02元/千克，比西安超碼直接采購價362.47元/千克低171.45元/千克，模擬毛利率為47.3%，與西安超碼預制體供應商江蘇天鳥2018年銷售毛利率47.94%相近。2）快速化學氣相沉積技術提高材料利用率。公司增密階段使用快速化學氣相沉積技術，與競爭對手獲得裂解碳的途徑和成本不同，這種方法制備的產品具有高溫性能好、純度高的優(yōu)點，單位原材料對應的產量更高，降低公司的單位直接材料成本。核心優(yōu)勢3：沉積周期短，批量制備減少電耗。公司采用定向流動快速化學氣相沉積技術批量制備大尺寸先進碳基復合材料產品，沉積周期在傳統(tǒng)沉積周期一半以內，極大減少了電力消耗。2017年到2019年公司單位產量耗電量的下降幅度為35.39%，快于西安超碼29.36%的下降幅度，2020及2021Q1單位產量耗電量進一步下降。2.4大型化&N型趨勢放大公司技術優(yōu)勢，充足訂單保障新增產能消化大尺寸產品研發(fā)領先，鞏固競爭優(yōu)勢。目前公司具有單晶硅拉制爐用26-36英寸坩堝、導流筒、保溫筒等核心產品，能夠滿足市場中182mm、210mm等各尺寸硅片產品的應用需求。同時公司積極進行大尺寸產品研發(fā)，40、42英寸產品已實現小批量試制、生產和交付，該產品除能向下兼容市場所有尺寸硅片的需求外，還能進一步增加單爐硅料的投料量、提高單晶硅棒拉制效率、降低生產成本，鞏固競爭優(yōu)勢。N型技術對熱場純度要求高，放大公司技術優(yōu)勢。目前P型單晶電池量產轉化效率已接近理論極限，N型電池量產效率有進一步提升空間，將成為下一代主流電池技術。N型硅片熱場與P型硅片熱場的技術路線、基本設備配臵基本相同，差別在于N型硅片對熱場純度要求更高，純度要求達

“灰分＜100ppm”（P型硅片用熱場純度要求灰分＜200ppm）。公司通過單一氣源甲烷熱裂解技術獲得基體碳，并通過快速化學氣相沉積技術形成碳/碳復合材料，制備的沉積基體純度較高；同時具有高溫純化技術、高純涂層技術等多項技術儲備，能夠以更低成本獲得高純度產品，有望充分受益N型趨勢。產能快速擴張鞏固龍頭地位。2019年底公司先進碳基復合材料產能僅200噸，上市以來三次融資擴產擴大產能規(guī)模，通過規(guī)模效應和技術進步帶來的生產效率提升持續(xù)降低成本，擴大市場占有率。截止2021年底公司具有先進碳基復合材料產能1600噸，隨著在建產能釋放，我們預計2022-2023年底將達到2600/3450噸，可覆蓋2022-2023年近一半行業(yè)需求。客戶資源優(yōu)勢明顯，充足訂單保障產能消化。先進碳基復合材料產品存在客戶資源壁壘，認證周期長、認證時間成本高，公司憑借出色的技術創(chuàng)新、產品質量和服務獲得了較高的客戶認可度，與全球知名光伏晶硅制造商建立了穩(wěn)定的合作關系，并與隆基股份、晶科能源、上機數控等企業(yè)簽訂了長期合作協議。截至2021年底公司在手訂單9.73億元（含稅），對應出貨量約973噸（按照含稅價100萬元/噸測算），可覆蓋公司2021年底1600噸產能的60.8%。此外，公司與多個主要客戶簽訂了合計約3900噸的長期合作協議（折合金額約39億元），截至2021年底仍有超過3100噸待2022-2023年執(zhí)行，充分保障新增產能消化。3碳基材料應用領域不斷擴大，新材料平臺未來可期拓寬碳基材料應用領域，依托金博研究院打造新材料平臺。公司定增項目擬投資8億元建設金博研究院，依托對碳基新材料的研究和積累，進一步豐富碳基新材料在光伏、半導體、高溫熱處理、氫燃料電池、摩擦制動等領域的應用，擬利用3-5年時間打造碳基新材料平臺。3.1半導體領域：碳/碳復合材料滲透率提升，積極拓展第三代半導體市場半導體市場拓展成效顯著。公司產品在半導體市場主要應用于晶硅制備領域和第三代半導體領域，2021年半導體領域貢獻營收2436.16萬元，同比高增249%，半導體市場拓展成效顯著。晶硅制備領域：硅片大型化推動碳/碳復合材料滲透率提升。與光伏領域相似，公司的碳/碳復合材料產品應用于半導體拉晶階段的單晶硅拉制爐熱場系統(tǒng)。近年大尺寸硅片因成本優(yōu)勢逐步推廣，據SEMI統(tǒng)計，2019年12英寸硅片占全部半導體硅片出貨面積的67.2%，據ICInsights預測，2021年12英寸硅片產能占比有望提升至71.2%。目前，半導體用晶硅制造熱場系統(tǒng)中的部件以高純等靜壓石墨產品為主，公司的碳/碳復合材料部件具有強度更高、性價比更高的特點，同時具有“近凈成形工藝”制備優(yōu)勢，在大尺寸熱場部件的應用中相較石墨件具有競爭優(yōu)勢，有望依托硅片大型化進程逐步提升滲透率。第三代半導體領域：碳化硅襯底國產化帶動原材料需求增加。碳化硅

（SiC）為第三代半導體材料的核心，是制作高溫、高頻、大功率、高壓器件的理想材料之一，應用領域廣泛。襯底制造是SiC產業(yè)鏈技術壁壘最高、價值量最大環(huán)節(jié)，是未來SiC大規(guī)模產業(yè)化推進的核心。隨著下游應用放量，近年來中國本土企業(yè)積極投入碳化硅襯底國產化進程，目前中國大陸碳化硅襯底規(guī)劃投資超200億元，未來遠期規(guī)劃年產能超400萬片，隨著國內碳化硅襯底產能建設的推進，市場對于其原材料高純熱場、高純保溫、高純碳粉、高純碳化硅粉等需求將快速增加。高純度、低成本碳粉助力第三代半導體市場拓展。公司生產的碳粉為碳基復合材料生產過程（化學氣相沉積工藝）的副產品，具有純度高、成本低等天然優(yōu)勢；此外，公司在高溫熱處理工藝方面具有豐富的技術積累，具有成熟的合成高純碳化硅粉所需的高溫熱處理工藝。目前公司已掌握高純碳粉、高純碳化硅粉、高純保溫材料的制備技術并進行試制，2022年4月8日與天科合達就高純熱場材料、高純保溫材料、高純粉體材料在第三代半導體領域的開發(fā)和應用達成戰(zhàn)略合作伙伴關系，第三代半導體市場拓展穩(wěn)步推進。3.2高溫熱處理領域：應用拓展推動營收穩(wěn)步增長應用拓展推動營收穩(wěn)步增長。公司在高溫熱處理領域的主要產品為模套料盤棒/管材和其他非標準異形件，主要應用在真空燒結、壓力燒結、粉末冶金、硬質合金、金屬冶煉、金屬提純等領域。高溫熱處理領域對碳基復合材料產品的純度要求相對更低，但產品種類、應用場景更為豐富，目前主要碳基復合材料企業(yè)處于應用拓展階段。2021年公司高溫熱處理領域貢獻營收364.43萬元，同比增長61%，隨著公司產品開發(fā)及推廣逐步推進，高溫熱處理板塊營收有望穩(wěn)步增長。3.3氫燃料電池領域：多產品布局，研發(fā)&產線建設同步推進布局氫氣、碳紙、儲氫瓶等多種產品。公司2021年9月成立全資子公司金博氫能，聚焦氫氣制備、氫燃料電池碳紙制造、氫氣瓶制造等業(yè)務，隨后穩(wěn)步進行氫能業(yè)務的研發(fā)及市場開拓，2021年12月金博氫能與廣東聯悅簽署合作協議，廣東聯悅將負責銷售金博氫能所生產的氫氣，同時對金博氫能運營提供培訓指導、技術服務。氫燃料電池前景廣闊。相較純電動汽車、混合動力汽車，氫燃料電池汽車具有零排放、效率高、運行平穩(wěn)、耐低溫、續(xù)航穩(wěn)定等諸多優(yōu)點，中國氫能源及燃料電池產業(yè)白皮書預計2030年燃料電池商用車銷量將達到36萬輛，占商用車總銷量的7%，2050年銷量有望達到160萬輛，占比37%。氫燃料電池汽車滲透率提升有望帶動氫氣制備、氫燃料電池碳紙、儲氫裝臵等快速發(fā)展。1）儲氫瓶業(yè)務：同時布局Ⅲ型及Ⅳ型產品。儲氫系統(tǒng)由儲氫瓶、閥體、氫循環(huán)泵、管路及附件構成，目前國內儲氫瓶企業(yè)的產品以35MPa的Ⅲ型瓶為主，逐步開始進行70MPaIV型瓶的技術布局，未來3-5年有望實現對Ⅲ型瓶的部分替代。公司已開發(fā)出Ⅲ型碳纖維全纏繞氫氣瓶，目前正進行相關生產線建設；同時積極開發(fā)Ⅳ型碳纖維全纏繞氫氣瓶，滿足行業(yè)的發(fā)展趨勢。2）氫氣制備業(yè)務：成本優(yōu)勢顯著，產能建設穩(wěn)步推進。據中國氫能聯盟預計，2050年氫能在中國終端能源體系中的占比至少達到10%，氫氣需求量接近6000萬噸。氫氣為公司碳基復合材料生產過程（化學氣相沉積工藝）的副產品，僅需搜集、提純即可利用，成本優(yōu)勢顯著。目前公司已完成氫氣提純與廠房設計，進入設備采購階段。3）氫燃料電池碳紙業(yè)務：國產替代空間廣闊，第一代產品中試完成。氣體擴散層（GDL）在氫燃料電池中起到支撐催化層、收集電流、傳導氣體和排出反應產物水的重要作用，其中碳紙是氣體擴散層基底材料。公司非公開發(fā)行募集說明書預計2030年中國氫燃料電池重卡保有量將達到100萬輛，按照制造每個電堆需要20平方米的碳紙估算，碳紙需求量2000萬平方米左右，空間廣闊。目前碳紙被海外企業(yè)壟斷，國內需求主要依靠進口，國內企業(yè)普遍處于產品開發(fā)、送樣測試階段。公司目前已完成第一代片狀碳紙中試，整體性能與進口碳紙相當，部分性能優(yōu)于進口產品；同時第二代連續(xù)式成卷碳紙完成配方和技術研發(fā)進入小試階段，有望憑借產品性價比進行國產替代。3.4摩擦制動領域：碳/陶復合剎車材料空間廣闊，市場開拓穩(wěn)步推進碳/陶復合剎車材料輕量化優(yōu)勢顯著，新能源汽車領域前景向好。公司在摩擦制動領域的主要產品為乘用車碳/陶復合材料剎車盤。碳/陶復合剎車材料是一種以高強度碳纖維為增強體，以熱解碳、SiC等為基體的多相復合剎車材料，相比傳統(tǒng)材料，碳/陶復合材料質量輕、抗氧化、耐高溫、韌性好、不易磨損，比鋼鐵材質剎車盤輕60%以上，單片輕6-7公斤。新能源汽車對車身輕量化有較高要求，碳/陶復合材料制動性能更好、更輕量化，預計在新一輪新能源汽車升級換代中擁有廣闊的應用前景。此外，碳/陶復合材料克服了碳/碳剎車材料靜摩擦系數低、濕態(tài)衰減大、摩擦壽命不足及環(huán)境適應性差等缺點，在汽車和高速列車的剎車制動領域具有廣闊的應用前景。低成本制備技術助力國產替代?，F階段乘用車碳/陶復合材料生產制備主要集中在國外，國內掌握高性能碳/陶復合材料剎車盤制備技術的企業(yè)較少，國產替代空間較大。公司經氣相沉積技術制備的碳陶復合材料具有工藝簡單、生產周期短、制備成本低等特點，有望逐步實現國產替代。產品試樣調試穩(wěn)步推進。2021年10月公司成立子公司金博碳陶，著手進行碳/陶復合材料剎車盤產能建設，2021年12月金博碳陶與湖南艾盛汽車簽署協議，共同推進高性能碳/陶復合剎車材料應用，碳/陶復合剎車材料業(yè)務穩(wěn)步推進。產品研發(fā)方面，公司已成功開發(fā)汽車用碳/陶復合材料剎車盤產品，處于送樣測試及反饋調試階段；產能建設方面，公司準備對碳/碳老產能向陶瓷化方向提質改造，補齊陶瓷化產能短板，批量化生產準備已提上日程。4盈利預測1.熱場系統(tǒng)產品：我們預計2022-2024年公司熱場系統(tǒng)產品實現營收19.07/24.16/29.52億元，同比增長62.4%/31.8%/23.7%，維持高增速；毛利率略下降至54.88%/55.85%/56.61%，維持較高盈利水平。關鍵假設如下：1）銷量：光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，我們預計2022-2024年全球新增