財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程

財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告第1章財(cái)務(wù)管理理論基礎(chǔ)本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn)

理解財(cái)務(wù)管理的概念，了解財(cái)務(wù)管理在實(shí)際中的重要作用；

掌握財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和原則；

了解企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、企業(yè)理財(cái)?shù)沫h(huán)境；

理解并掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告1.1實(shí)訓(xùn)目的和要求通過(guò)實(shí)訓(xùn)案例分析，使學(xué)生在了解財(cái)務(wù)管理相關(guān)概念、內(nèi)容和原則的基礎(chǔ)上，能夠?qū)ζ髽I(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)管理環(huán)境做出正確的分析；并能夠借助實(shí)訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給案例資料，再結(jié)合有關(guān)理論，通過(guò)對(duì)案例的加工、整理與分析，拓展思維能力，根據(jù)企業(yè)的不同情況和要求，能夠正確地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況做出判斷和預(yù)測(cè)，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)和技能。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告1.2實(shí)訓(xùn)案例案例一：小王是位熱心公眾事業(yè)的人，自2000年12月底，他每年都向一位失學(xué)兒童捐款1000元。他將幫助這位失學(xué)兒童讀完九年義務(wù)教育。問(wèn)題：假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則小王9年捐款在2009年年底相當(dāng)于多少錢？案例分析：小王的捐款如圖1-1所示。

100010001000100010001000100010001000

2000200120022003200420052006200720082009圖1-1小王從2000年到2009年的捐款情況在如圖1-1中，每個(gè)結(jié)點(diǎn)的1

000元均表示每年年底的捐款，9年捐款的終值，相當(dāng)于將2000—2009年每年年底的捐款1

000元都計(jì)算到2009年年底終值，然后再求和。則小王9年的捐款終值計(jì)算如下：財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告因此，9年后，小王的捐款終值為9

754.6元。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例二：秘魯國(guó)家礦業(yè)公司決定將其西南部的一處礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)進(jìn)行公開(kāi)拍賣，它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開(kāi)礦。英國(guó)的托特納姆公司和西班牙的巴塞羅那公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力。托特納姆公司的投標(biāo)書顯示，該公司如取得開(kāi)采權(quán)，將從獲得開(kāi)采權(quán)的第1年開(kāi)始，于每年年末向秘魯政府交納10億美元的開(kāi)采費(fèi)，直到10年后開(kāi)采結(jié)束。巴塞羅那公司的投標(biāo)書則顯示，該公司在取得開(kāi)采權(quán)時(shí)，將直接付給秘魯政府40億美元，等8年后開(kāi)采結(jié)束，再付60億美元。問(wèn)題：如秘魯政府要求的開(kāi)礦年投資回報(bào)率達(dá)到15%，請(qǐng)問(wèn)秘魯政府應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？案例分析：要回答上述問(wèn)題，主要是比較兩個(gè)公司給秘魯政府的開(kāi)采權(quán)收入的大小。但由于兩個(gè)公司支付開(kāi)采權(quán)費(fèi)用的時(shí)間不同，因此不能直接進(jìn)行比較，而應(yīng)比較這些支出在第10年終值的大小。試分析如下。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告

托特納姆公司的方案對(duì)秘魯政府而言是一筆年收款10億美元的10年年金，其終值計(jì)算如下：

（億美元）巴塞羅那公司的方案對(duì)秘魯政府而言則是兩筆收款，應(yīng)分別計(jì)算其終值。第1筆收款（40億美元）的終值計(jì)算如下：（億美元）第2筆收款（60億美元）的終值計(jì)算如下：（億美元）則合計(jì)終值為241.174億美元。根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果可知，秘魯政府應(yīng)接受巴塞羅那公司的投標(biāo)。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例三：錢小姐最近準(zhǔn)備買房，看了好幾家開(kāi)發(fā)商的售房方案。其中一個(gè)方案是：某開(kāi)發(fā)商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10萬(wàn)元，然后分6年每年支付3萬(wàn)元，于每年年底支付。問(wèn)題：假定當(dāng)前的住房貸款年利率為6%，錢小姐很想知道每年付3萬(wàn)元相當(dāng)于現(xiàn)在多少錢，好讓她與現(xiàn)在2

000元/平方米的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較。案例分析：根據(jù)上述資料，則6年每年付3萬(wàn)元的現(xiàn)值為：（萬(wàn)元）如果一次性支付，則總額為20萬(wàn)元（1002000）。兩者進(jìn)行比較，很顯然，分期付款比較合算。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例四：李先生準(zhǔn)備將自己的孩子送到寄宿學(xué)校，以鍛煉孩子的獨(dú)立性，同時(shí)也可在事業(yè)上給自己多一些時(shí)間。他得知本市有一家有名的民辦學(xué)校，其九年義務(wù)教育的學(xué)費(fèi)如表1-1所示。表1-1九年義務(wù)教育學(xué)費(fèi)詳表單位：萬(wàn)元

年級(jí)123456789學(xué)費(fèi)223344556問(wèn)題：李先生現(xiàn)在想存一筆錢，能保證孩子以后的教育費(fèi)用。假設(shè)銀行一年存款利率為2%，問(wèn)李先生現(xiàn)在需要存多少錢？財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：要想回答這個(gè)問(wèn)題，只要把以后各年將要支付的現(xiàn)金折算為現(xiàn)值就可以了，但因?yàn)楦髂甑慕逃召M(fèi)不同，因此學(xué)費(fèi)支出不是一項(xiàng)年金。對(duì)于這種不等額系列支付，只好先將每一筆付款單獨(dú)計(jì)算現(xiàn)值，然后再求出這些現(xiàn)值的和，其計(jì)算如表1-2所示。表1-2現(xiàn)值詳情表單位：萬(wàn)元

年級(jí)123456789合計(jì)學(xué)費(fèi)22334455634現(xiàn)值系數(shù)（i=2%）0.980

40.971

20.942

30.923

80.905

70.8880.860

60.853

50.836

8─現(xiàn)值1.960

81.942

42.826

92.771

43.622

83.5524.3034.267

55.020

830.27因此，李先生要準(zhǔn)備30.27萬(wàn)元，才能保證孩子的后續(xù)教育。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例五：資料l：W公司總經(jīng)理林盛曾預(yù)測(cè)其女兒（目前正讀高中一年級(jí)）三年后能夠順利考上北京大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，屆時(shí)需要一筆學(xué)費(fèi)，預(yù)計(jì)為3萬(wàn)元，他問(wèn)會(huì)計(jì)張紅：如果按目前存款年利率4%給女兒存上一筆錢，以備上大學(xué)之需，那么現(xiàn)在要一次存入多少錢？資料2：W公司四年后將有一筆貸款到期，需一次性償還2000萬(wàn)元，為此W公司擬設(shè)置償債基金，銀行存款年利率為6%。資料3：W公司有一個(gè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，需一次性投入資金1000萬(wàn)元，該公司目前的投資收益率水平為15%，擬開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的建設(shè)期為2個(gè)月，當(dāng)年投產(chǎn)，當(dāng)年見(jiàn)效益，產(chǎn)品生命周期預(yù)計(jì)為10年。資料4：W公司擬購(gòu)買一臺(tái)柴油機(jī)，用以更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出4000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用1000元。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告問(wèn)題：（1）根據(jù)資料1，計(jì)算單利現(xiàn)值。如果銀行存款按復(fù)利計(jì)息，計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值。（2）根據(jù)資料2，計(jì)算W公司每年末應(yīng)存入的償債基金數(shù)額。（3）根據(jù)資料3，分析該產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目平均每年至少創(chuàng)造多少收益時(shí)經(jīng)濟(jì)上才可行。（4）根據(jù)資料4，當(dāng)W公司必要收益率要求為10%時(shí)，柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利。（5）根據(jù)資料4，假設(shè)該柴油機(jī)最多能使用5年，則必要收益率應(yīng)達(dá)到多少時(shí)對(duì)企業(yè)而言才有利。案例分析：（l）單利現(xiàn)值：（萬(wàn)元）復(fù)利現(xiàn)值：（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（2）=2000 =2000 =2000 =457.18（萬(wàn)元）（3）

=1000 =1000

=（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例六：周教授是中國(guó)科學(xué)院院士，一日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他擔(dān)任公司的技術(shù)顧問(wèn)，指導(dǎo)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的具體條件有如下幾點(diǎn)。（1）每個(gè)月來(lái)公司指導(dǎo)工作一天。（2）每年聘金10萬(wàn)元。（3）提供公司所在該市住房一套，價(jià)值80萬(wàn)元。（4）在公司至少工作5年。周教授對(duì)上述工作待遇很感興趣，對(duì)公司開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定接受這份工作。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭鹿ぷ饕惶?，只需要住公司招待所就可以了，因此，他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了周教授的請(qǐng)求，決定可以每年年初給周教授補(bǔ)貼20萬(wàn)元住房補(bǔ)貼。收到公司的通知后，周教授又猶豫起來(lái)。如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價(jià)5%的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得76萬(wàn)元，而若接受住房補(bǔ)貼，則可于每年年初獲得20萬(wàn)元。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告問(wèn)題：（1）假設(shè)每年存款利率為2%，則周教授應(yīng)如何選擇呢？（2）如果周教授本身是一個(gè)企業(yè)的業(yè)主，其企業(yè)的投資回報(bào)率為32%，則周教授又應(yīng)如何選擇呢？案例分析：（1）要解決上述問(wèn)題，主要是要比較周教授每年收到20萬(wàn)元的現(xiàn)值與一次售房76萬(wàn)元的大小問(wèn)題。由于住房補(bǔ)貼于每年年初發(fā)放，因此對(duì)周教授來(lái)說(shuō)是一個(gè)先付年金。其現(xiàn)值計(jì)算如下：（萬(wàn)元）從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，周教授應(yīng)該接受住房補(bǔ)貼。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（2）在投資回報(bào)率為32%的條件下，每年20萬(wàn)元的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為：（萬(wàn)元）很顯然，在這種情況下，周教授應(yīng)接受住房。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例七：凱悅集團(tuán)是一家專門從事機(jī)械產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)。2010年3月，該集團(tuán)擬擴(kuò)展業(yè)務(wù)，欲投資6000萬(wàn)元用于研制生產(chǎn)某種型號(hào)的機(jī)床。集團(tuán)有以下兩套方案。方案一：設(shè)立甲、乙、丙3個(gè)獨(dú)立核算的子公司，彼此間存在購(gòu)銷關(guān)系。甲生產(chǎn)的產(chǎn)品可作為乙的原材料，而乙生產(chǎn)的產(chǎn)品則全部提供給丙。經(jīng)調(diào)查預(yù)算，甲提供的原材料市場(chǎng)價(jià)格每單位10000元（此處一單位指生產(chǎn)一件最終產(chǎn)品所需原材料數(shù)額），乙以每件15000元提供給丙，丙以20000元的價(jià)格向市場(chǎng)銷售。預(yù)計(jì)甲為乙生產(chǎn)的每單位原材料會(huì)涉及850元進(jìn)項(xiàng)稅額，并預(yù)計(jì)年銷售量為1000臺(tái)（以上價(jià)格均不含稅）。方案二：設(shè)立一個(gè)綜合性公司，設(shè)甲、乙、丙3個(gè)部門。其他資料和方案一一致。該集團(tuán)增值稅按17%計(jì)提。問(wèn)題：根據(jù)上述資料確定應(yīng)選擇哪套方案？財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：方案一：甲每年應(yīng)納增值稅額為：10000100017%8501000=850000（元）乙每年應(yīng)納增值稅額為：15000100017%10000100017%=850000（元）丙每年應(yīng)納增值稅額為：20000100017%15000100017%=850000（元）由此，在方案一下，每年應(yīng)納增值稅額是：8500003=2550000（元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告方案二：基于上述市場(chǎng)調(diào)查，可求出該企業(yè)大致每年應(yīng)納增值稅為：20000100017%8501000=2550000（元），其數(shù)額和上套方案一樣，其實(shí)雖然看似效果一樣，但因?yàn)樨泿糯嬖跁r(shí)間價(jià)值，所以，凱悅集團(tuán)應(yīng)選擇方案二。由于在方案一中，甲生產(chǎn)的原材料，在一定時(shí)間內(nèi)會(huì)出售給乙，這時(shí)要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅，而采取方案二，則這筆業(yè)務(wù)由甲部門轉(zhuǎn)向乙部門時(shí)，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅，當(dāng)然這筆款盡管最終要繳，而且數(shù)額也不會(huì)變小，但是根據(jù)貨幣時(shí)間價(jià)值原理，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢，所以這部分遲繳的稅款的價(jià)值實(shí)際上小于早繳的稅款，而且推遲了納稅時(shí)間，這相對(duì)于資金較緊張的企業(yè)而言意義就不同了。為了說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題，這里假定兩種情況：第一種是每年繳納100元稅款，繳3年，年利率是10%；第二種是在第三年一次性繳納300元。按第一種情況，相當(dāng)于第三年一次性繳納：100(1+10%)+100(1+10%)+100(1+10%)=330（元），顯然比300元多。由此可見(jiàn)，當(dāng)然是第三年一次性繳納好。同理，凱悅集團(tuán)在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值后，當(dāng)然會(huì)選擇方案二。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例八：孫女士在鄰近的城市中，看到一種品牌的火鍋餐館生意很火暴。她也想在自己所在的縣城開(kāi)一個(gè)火鍋餐館，于是找到業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行咨詢?；撕芏鄷r(shí)間，她終于聯(lián)系到了火鍋餐館的中國(guó)總部，總部工作人員告訴她，如果她要加入火鍋餐館的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，必須一次性支付50萬(wàn)元，并按該火鍋品牌的經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)范圍營(yíng)業(yè)。孫女士提出現(xiàn)在沒(méi)有這么多現(xiàn)金，可否分次支付，得到的答復(fù)是如果分次支付，則必須從開(kāi)業(yè)那年起，每年年初支付20萬(wàn)元，付3年。三年中如果有一年沒(méi)有按期付款，則總部將停止專營(yíng)權(quán)。問(wèn)題：假設(shè)孫女士現(xiàn)在身無(wú)分文，需要到銀行貸款開(kāi)業(yè)，而按照孫女士所在縣城有關(guān)扶持下崗職工創(chuàng)業(yè)投資的計(jì)劃，她可以獲得年利率為5%的貸款扶植，請(qǐng)問(wèn)孫女士現(xiàn)在應(yīng)該一次支付還是分次支付呢?財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：對(duì)孫女士來(lái)說(shuō)，如果一次支付，則相當(dāng)于付現(xiàn)值50萬(wàn)元；若分次支付，則相當(dāng)于一個(gè)3年的先付年金，孫女士應(yīng)該把這個(gè)先付年金折算為3年后的終值，再與50萬(wàn)元的3年終值進(jìn)行比較，然后才能發(fā)現(xiàn)哪個(gè)方案更有利。如果分次支付，則其3年終值為：

（萬(wàn)元）

如果一次支付，則其3年終值為：

（萬(wàn)元）相比之下，一次支付更合適。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例九：歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在縣中國(guó)銀行支行。問(wèn)題：銀行一年的定期存款利率為2%。問(wèn)吳先生至少要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？案例分析：根據(jù)上述資料，獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金。此案例考察的是每年拿出20000元（文、理科狀元各10000元）作為獎(jiǎng)勵(lì)，其現(xiàn)值應(yīng)為多少的問(wèn)題。其現(xiàn)值應(yīng)為：

=20000÷2%=1000000（元）也就是說(shuō)，吳先生要存入1000000元作為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十：小陳是位農(nóng)村男青年，初中畢業(yè)后出去打工，一年后學(xué)徒期滿，成為一名稱職的木工?，F(xiàn)在，他在外打工，每年收入扣除生活費(fèi)后，可凈得6000元。小陳的家鄉(xiāng)比較落后，婚嫁喜事比較麻煩。他估算了一下，一個(gè)男青年結(jié)一次婚，總共需要花費(fèi)50000元。問(wèn)題：如果小陳每年打工，存入銀行6000元，銀行年存款利率為2%，那么小陳還要打工多少年，才能使他到期的存款滿足結(jié)婚需要？案例分析：

所以，小陳至少要打工7.5年，才能保證存款滿足結(jié)婚需要。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十一：張先生要在一個(gè)街道十字路口開(kāi)辦一個(gè)餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部三年。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開(kāi)餐館，但提出應(yīng)一次支付三年的使用費(fèi)30000元。張先生覺(jué)得現(xiàn)在一次支付3萬(wàn)元比較困難，因此請(qǐng)求能否緩期支付。徐先生同意三年后支付，但金額為50000元。問(wèn)題：（1）若銀行的年貸款利率為5%，則張先生是否應(yīng)三年后付款？（2）假定徐先生提議張先生可以三年后一次支付，也可以三年內(nèi)每年支付12000元，那么張先生應(yīng)一次付清還是分三次付清呢？財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）要解決這個(gè)問(wèn)題，可以先算出張先生三年后付款和現(xiàn)在付款金額之間的利息率，再同銀行貸款利率比較，若高于貸款利率，則應(yīng)貸款于現(xiàn)在支付，若低于貸款利率則應(yīng)三年后支付。如何計(jì)算內(nèi)含利率呢？設(shè)內(nèi)含利率為，則有：

從以上計(jì)算可知，徐先生3年之間的要價(jià)差隱含利率為18.55%，遠(yuǎn)比銀行貸款利率高，因此，張先生應(yīng)該貸款于現(xiàn)在支付這一筆費(fèi)用。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（2）要回答這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵是比較分次付款的隱含利率和銀行貸款利率的大小。分次付款，對(duì)張先生來(lái)說(shuō)就是一項(xiàng)年金，設(shè)其利率為，則有：

因此，可以估計(jì)利率在9%和10%之間，大于銀行貸款利率，所以張先生應(yīng)該貸款。這個(gè)問(wèn)題也可從另一個(gè)角度去解釋，也就是說(shuō)，如果張先生用貸款來(lái)支付現(xiàn)在的30000元，其未來(lái)支付的貸款本利的終值是否超過(guò)每年12000元年金的終值。若現(xiàn)在貸款30000元，則三年后本利和為：

30000=300001.157

625=34728.75（元）若每年支付12000元，則三年后本利和為：

12000（FA,5%,3）=120003.152

5=37830（元）顯然，年金的終值大于一次支付的終值。從這一點(diǎn)看，張先生應(yīng)該一次付清而不是分三次付清。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十二：某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬(wàn)元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如表1-3所示。

表1-3投資項(xiàng)目收益概率分布表平均狀況概率A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（萬(wàn)元）B項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值（萬(wàn)元）好0.2200300一般0.6100100差0.25050問(wèn)題：（1）分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值。（2）分別計(jì)算A、B兩個(gè)項(xiàng)目期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差。（3）判斷A、B兩個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）期望值的計(jì)算如下：

（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（2）標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算如下：

==48.99（萬(wàn)元）

=

=111.36（萬(wàn)元）（3）兩個(gè)項(xiàng)目的投資、期望收益相同，但A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小，其風(fēng)險(xiǎn)也小，故A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十三：某公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，有關(guān)資料如表1-4所示。表1-4甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)信息市場(chǎng)銷售情況概率甲項(xiàng)目的收益率（%）乙項(xiàng)目的收益率（%）很好0.32030一般0.41610很差0.31210問(wèn)題：（1）計(jì)算甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（2）比較甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，說(shuō)明該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)項(xiàng)目。（3）假設(shè)市場(chǎng)是均衡的，政府短期債券的收益率為4%，計(jì)算所選項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率=20%×0.3+16%×0.4+12%×0.3=16%

乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率=30%×0.3+10%×0.410%×0.3=10%

甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差=

乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差=

甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=3.10%16%=0.19

乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=15.49%10%=1.55（2）由于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目，所以，乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。同時(shí)又由于甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于乙項(xiàng)目，即甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率高并且風(fēng)險(xiǎn)低，所以，該公司應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。（3）因?yàn)槭袌?chǎng)是均衡的，所以，必要收益率=預(yù)期收益率=16%必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)×標(biāo)準(zhǔn)離差率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=政府短期債券的收益率=4% 由上可知：16%=4%+b×0.19解得：b=0.63財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十四：某公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，有關(guān)資料如表1-5所示。表1-5甲、乙投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)信息市場(chǎng)銷售情況概率甲項(xiàng)目的收益率（%）乙項(xiàng)目的收益率（%）很好0.23025一般0.41510很差0.455問(wèn)題：（1）計(jì)算甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（2）公司決定對(duì)每個(gè)投資項(xiàng)目要求的收益率都在8%以上，并要求所有項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率不得超過(guò)l，那么應(yīng)該選擇哪一個(gè)項(xiàng)目？假定關(guān)系式：預(yù)計(jì)收益成立，政府短期債券收益率為4%，計(jì)算所選項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）。（3）假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，證券市場(chǎng)平均收益率為12%，政府短期債券收益率為4%，市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差為6%，分別計(jì)算兩項(xiàng)目的系數(shù)β。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率=0.2×30%+0.4×15%+0.4×(5%)=10%

乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率=0.2×25%+0.4×10%+0.4×5%=11%

甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差=

乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差=

甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=13.41%l0%=1.34

乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.35%11%=0.67（2）兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率均超過(guò)必要收益率8%，但由于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于1，所以應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目。從（1）中的計(jì)算可知，乙項(xiàng)目的預(yù)期收益率=11%=4%+b×0.67，則b=(11%4%)÷0.67=10.45%=0.104

5。（3）計(jì)算甲、乙兩項(xiàng)目的系數(shù)β。由資本資產(chǎn)定價(jià)模型知：從（1）中的計(jì)算可知：，則同理，可計(jì)算出乙項(xiàng)目的系數(shù)β即：， 則財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十五：林特公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，其在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。問(wèn)題：試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。案例分析：（1）證券組合的系數(shù)計(jì)算如下：（2）該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算如下：從以上計(jì)算可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告

第2章籌資決策本章實(shí)訓(xùn)要點(diǎn)

了解短期籌資的動(dòng)機(jī)，掌握短期籌資的主要模式，熟悉各種短期籌資方式：商業(yè)信用、短期銀行借款、簽發(fā)商業(yè)票據(jù)；

熟悉公司權(quán)益資本籌資的常見(jiàn)方法：普通股票、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券；

熟悉公司長(zhǎng)期負(fù)債籌資的常見(jiàn)方法：長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、融資租賃；

了解資本結(jié)構(gòu)理論，熟悉杠桿原理及其計(jì)算，掌握資本成本的計(jì)算及應(yīng)用、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告2.1實(shí)訓(xùn)目的和要求

通過(guò)籌資決策的實(shí)訓(xùn)案例分析，引導(dǎo)學(xué)生對(duì)企業(yè)籌資時(shí)能夠運(yùn)用的各種籌資渠道、籌資方式進(jìn)行對(duì)比分析，使學(xué)生比較系統(tǒng)地掌握籌資的各種方式，加強(qiáng)對(duì)所學(xué)的關(guān)于籌資方式的運(yùn)用和理解，加強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際動(dòng)手操作能力，提高對(duì)這部分專業(yè)知識(shí)的應(yīng)用。使學(xué)生能夠借助實(shí)訓(xùn)案例，在教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立思考和分析所給的案例資料，結(jié)合有關(guān)的理論知識(shí)，通過(guò)實(shí)際案例分析，拓展思維能力，掌握應(yīng)有的專業(yè)知識(shí)和技能。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告2.2實(shí)訓(xùn)案例案例一：橫華有限責(zé)任公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如表2-1所示。

表2-1資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2009年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額庫(kù)存現(xiàn)金應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)50310305201

070120短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本留存收益1052601001702001

20065資產(chǎn)合計(jì)2

100負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)2

100財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告該公司2009年的銷售收入為2

000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2010年銷售收入將增長(zhǎng)到2

500萬(wàn)元，銷售凈利率為7%，凈利潤(rùn)留用比率為40%。（假定固定資產(chǎn)尚有剩余生產(chǎn)能力）問(wèn)題：（1）計(jì)算2009年資產(chǎn)和負(fù)債各敏感項(xiàng)目的銷售百分比。（2）計(jì)算2010年該公司需要追加的籌資額和外部籌資額。案例分析：（1）庫(kù)存現(xiàn)金：502

000×100%=2.5%應(yīng)收賬款：3102

000×100%=15.5%

預(yù)付賬款：302

000×100%=1.5%存貨：5202

000×100%=26%應(yīng)付賬款：2602

000×100%=13%應(yīng)付票據(jù)：1002

000×100%=5%預(yù)收賬款：1702

000×100%=8.5%

財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（2）追加的籌資額=[(2.5%+15.5%+1.5%+26%)(13%+5%+8.5%)]×(2

5002

000)=95（萬(wàn)元）外部籌資額=952

500×7%×40%=25（萬(wàn)元）案例二：辛美股份有限公司2009年的銷售收入為10

000萬(wàn)元，2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如表2-2所示。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告表2-2資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2009年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額庫(kù)存現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)1

0004

0007

0006

0002

000應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)長(zhǎng)期借款普通股股本（每股面值為2元）資本公積留存收益1

5002

5009

0001

0005

500500資產(chǎn)合計(jì)20

000負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)20

000該公司2010年計(jì)劃銷售收入比上年增長(zhǎng)8%，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需要新增設(shè)備一臺(tái)，購(gòu)買這臺(tái)設(shè)備需要80萬(wàn)元的資金。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需要對(duì)外籌資，可通過(guò)發(fā)行新股解決，股票的發(fā)行費(fèi)用為2.4元/股，發(fā)行價(jià)格為15元，剛剛發(fā)放的股利為每股1.2元，留存收益籌資成本為13.4%，預(yù)計(jì)普通股每股股利年增長(zhǎng)率固定，2009年銷售凈利率為10%。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告問(wèn)題：（1）計(jì)算2010年公司需要增加的營(yíng)運(yùn)資金。（2）計(jì)算每股股利年增長(zhǎng)率，以及2010年每股股利。（3）計(jì)算2009年年末的普通股股數(shù)。（4）計(jì)算2010年公司需要籌集的資金總量。（5）預(yù)測(cè)2010年公司需要對(duì)外籌集的資金量。案例分析：（1）營(yíng)運(yùn)資金增加=流動(dòng)資產(chǎn)增加流動(dòng)負(fù)債增加流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)率=8%，所以，營(yíng)運(yùn)資金增長(zhǎng)率=8%2009年年末的營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=(1

000+4

000+7

000)(1

500+2

500)=8

000（萬(wàn)元）2010年公司需要增加的營(yíng)運(yùn)資金=8

000×8%=640（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（2）留存收益籌資成本=預(yù)計(jì)第一年的每股股利每股價(jià)格+股利年增長(zhǎng)率即：留存收益籌資成本=每股股利×(1+股利年增長(zhǎng)率)每股價(jià)格+股利年增長(zhǎng)率13.4%=1.2×(1+股利年增長(zhǎng)率)15×100%+股利年增長(zhǎng)率解得：股利年增長(zhǎng)率=5%2010年每股股利=1.2×(1+5%)=1.26（元）（3）2009年年末普通股股數(shù)=1

0002=500（萬(wàn)股）（4）2010年需要籌集的資金總量=需增加的營(yíng)運(yùn)資金+新增設(shè)備需要的資金=640+80=720（萬(wàn)元）（5）假設(shè)2010年需要對(duì)外籌集的資金量為W萬(wàn)元，則需要增發(fā)新股股數(shù)=W(152.4)=W12.6（萬(wàn)股）2010年發(fā)放的股利=(500+W12.6)×1.26=630+0.1W2010年留存收益籌資=10

000×(1+8%)×10%(630+0.1W)=4500.1W2010年需要籌集的資金總量=2010年留存收益籌資+2010年發(fā)行股票籌資即：720=(4500.1W)+W解得：W=300（萬(wàn)元）即2010年公司需要對(duì)外籌集300萬(wàn)元的資金。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例三：滄海公司計(jì)劃建造一項(xiàng)固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金600萬(wàn)元?，F(xiàn)有以下三種籌資方式可供選擇。方式一：目前市場(chǎng)平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%；如果市場(chǎng)平均收益率增加2%，則該公司股票的必要收益率會(huì)增加0.8%。方式二：如果向銀行借款，則手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，且每年計(jì)息一次，到期一次還本。方式三：如果發(fā)行債券，債券面值為1

000元、期限為5年、票面利率為6%，每年計(jì)息一次，發(fā)行價(jià)格為1

150元，發(fā)行費(fèi)率為5%。公司的所得稅稅率為25%。問(wèn)題：（1）根據(jù)方式一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股的籌資成本。（2）根據(jù)方式二，計(jì)算長(zhǎng)期借款的籌資成本。（3）根據(jù)方式三，計(jì)算發(fā)行債券的籌資成本。（4）該公司應(yīng)選擇哪種籌資方式。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）股票的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+該公司股票的系數(shù)β×（市場(chǎng)平均收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）由“如果市場(chǎng)平均收益率增加2%，該公司股票的必要收益率會(huì)增加0.8%”可知：該公司股票的系數(shù)β=0.8%2%=0.4普通股的籌資成本=4%+0.4×(10%4%)=6.4%（2）長(zhǎng)期借款的籌資成本=長(zhǎng)期借款年利息×(1所得稅稅率)[長(zhǎng)期借款籌資總額×(1長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率)]×100%=6

000

000×5%×(125%)[6

000

000×(11%)]×100%=3.79%（3）發(fā)行債券的籌資成本=債券年利息×(1所得稅稅率)[債券籌資金額×(1債券籌資費(fèi)用率)]×100%=1

000×6%×(125%)[1

150×(15%)]×100%=4.12%（4）由以上計(jì)算可知，在三種籌資方式中，長(zhǎng)期借款的籌資成本最低，所以該公司應(yīng)選擇長(zhǎng)期借款籌集資金。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例四：永安公司準(zhǔn)備向銀行借入短期借款10

000元，同銀行協(xié)商后，支付銀行貸款利息的方式如下。方案一：采用收款法付息，利率為14%；方案二：采用貼現(xiàn)法付息，利率為12%；方案三：利率為10%，銀行要求的補(bǔ)償性余額比率為20%。問(wèn)題：如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你會(huì)選擇哪種借款方式，并說(shuō)明理由。案例分析：（1）采取收款法的實(shí)際利率=名義利率=14%（2）采取貼現(xiàn)法的實(shí)際利率=(10

000×12%)[10

000×(112%)]=13.6%（3）采取補(bǔ)償性余額的實(shí)際利率=(10

000×10%)[10

000×(120%)]=12.5%（4）由以上計(jì)算可知，采取補(bǔ)償性余額的實(shí)際利率最低，因此應(yīng)選擇方案三的借款方式。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例五：福通公司擬采購(gòu)一批商品，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下。第一種報(bào)價(jià)：立即付款，價(jià)格為9

630元。第二種報(bào)價(jià)：30天內(nèi)付款，價(jià)格為9

750元。第三種報(bào)價(jià)：31～60天付款，價(jià)格為9

870元。第四種報(bào)價(jià)：61～90天付款，價(jià)格為10

000元。問(wèn)題：假設(shè)市場(chǎng)利率為15%，如果你是公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，請(qǐng)?zhí)娌少?gòu)經(jīng)理確定對(duì)該公司最有利的購(gòu)貨日期和方式。案例分析：立即付款：折扣率=(10

0009

630)10

000×100%=3.7%第30天付款：折扣率=(10

0009

750)10

000×100%=2.5%第60天付款：折扣率=(10

0009

870)10

000×100%=1.3%財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告放棄（立即付款）折扣的成本=[3.7%(13.7%)]×[360(900)]×100%=15.37%放棄（第30天付款）折扣的成本=[2.5%(12.5%)]×[360(9030)]×100%=15.38%放棄（第60天付款）折扣的成本=[1.3%(11.3%)]×[360(9060)]×100%=15.81%由上述計(jì)算可知，放棄（第60天付款）折扣的成本最高，因此，采購(gòu)經(jīng)理應(yīng)選擇第三種報(bào)價(jià)，在第60天付款。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例六：南海公司準(zhǔn)備發(fā)行面值為100元，票面利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)上的利率可能發(fā)生如下三種變化。第一種情況：資金市場(chǎng)上的利率保持10%不變。第二種情況：資金市場(chǎng)上的利率上升到15%。第三種情況：資金市場(chǎng)上的利率下降到5%。問(wèn)題：（1）針對(duì)上述三種情況，該公司應(yīng)如何確定債券的發(fā)行價(jià)格？（2）由計(jì)算出的發(fā)行價(jià)格，說(shuō)明票面利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系對(duì)債券發(fā)行價(jià)格產(chǎn)生的影響。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）當(dāng)資金市場(chǎng)上的利率為10%時(shí)：債券的發(fā)行價(jià)格=100×(P/F，10%,10)+100×10%×(P/A，10%,10)=100×0.385

5+100×10%×6.144

6=100（元）當(dāng)資金市場(chǎng)上的利率為15%時(shí)：債券的發(fā)行價(jià)格=100×(P/F，15%,10)+100×10%×(P/A,15%,10)=100×0.247

2+100×10%×5.018

8=74.91（元）當(dāng)資金市場(chǎng)上的利率為5%時(shí)：債券的發(fā)行價(jià)格=100×(P/F,5%,10)+100×10%×(P/A,5%,10)=100×0.613

9+100×10%×7.721

7=138.61（元）（2）由以上計(jì)算可知，當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格等于債券的面值；當(dāng)票面利率小于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格小于債券的面值；當(dāng)票面利率大于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格大于債券的面值。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例七：新天有限責(zé)任公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，準(zhǔn)備融資租入一臺(tái)機(jī)器設(shè)備，該機(jī)器設(shè)備的價(jià)款為120萬(wàn)元，租賃期為10年，租賃公司的融資成本為20萬(wàn)元，租賃手續(xù)費(fèi)為15萬(wàn)元。為了保證租賃公司能夠完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定的盈利，雙方商定采用15%的折現(xiàn)率。問(wèn)題：（1）確定融資租賃租息。（2）確定融資租賃租金。（3）如果采用等額年金法，于每年年初支付，則每期租金為多少？（4）如果采用等額年金法，于每年年末支付，則每期租金為多少？案例分析：（1）融資租賃租息=租賃公司的融資成本+租賃手續(xù)費(fèi)=20+15=35（萬(wàn)元）（2）租金總額=設(shè)備價(jià)款+租息=120+35=155（萬(wàn)元）（3）如果采用等額年金法，于每年年初支付，則每期租金為：A=120÷[(P/A,15%,9)+1]=120÷(4.771

6+1)=20.79（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例八：

順通股份有限公司擁有長(zhǎng)期資金800萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款為120萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券為240萬(wàn)元，普通股為440萬(wàn)元。由于該公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后公司仍然保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。此外，隨著籌資額的增加，各種資本成本的變化如表2-3所示。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告表2-3順通公司各種資本成本的變化籌資方式個(gè)別資本籌資分界點(diǎn)（萬(wàn)元）資本成本（%）長(zhǎng)期借款0～99～18＞18368長(zhǎng)期債券0～3030～90＞90101214普通股0～5555～110＞110141518問(wèn)題：（1）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)。（2）確定籌資總額范圍，計(jì)算邊際資本成本。案例分析：（1）籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算如表2-4所示。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告表2-4籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算籌資方式資本成本（%）個(gè)別資本籌資分界點(diǎn)（萬(wàn)元）資本結(jié)構(gòu)（%）籌資總額分界點(diǎn)（萬(wàn)元）長(zhǎng)期借款3680～99～18＞181560120—長(zhǎng)期債券1012140～3030～90＞9030100300—普通股1415180～5555～110＞11055100200—（2）由表2-4可知，籌資范圍有6組：0～60萬(wàn)元；60～100萬(wàn)元；100～120萬(wàn)元；120～200萬(wàn)元；200～300萬(wàn)元；300萬(wàn)元以上。不同籌資范圍的邊際資本成本計(jì)算如下：0～60萬(wàn)元：3%×15%+10%×30%+14%×55%=11.15%60～100萬(wàn)元：6%×15%+10%×30%+14%×55%=11.6%100～120萬(wàn)元：6%×15%+12%×30%+15%×55%=12.75%120～200萬(wàn)元：8%×15%+12%×30%+15%×55%=13.05%200～300萬(wàn)元：8%×15%+12%×30%+18%×55%=14.7%300萬(wàn)元以上：8%×15%+14%×30%+18%×55%=15.3%財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例九：方揚(yáng)公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為2∶3，該公司計(jì)劃2010年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括向銀行申請(qǐng)長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股，方揚(yáng)公司以現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下。（1）如果方揚(yáng)公司2010年新增長(zhǎng)期借款在40萬(wàn)元以下（含40萬(wàn)元）時(shí)，借款年利息率為6%；如果新增長(zhǎng)期借款在40～100萬(wàn)元范圍內(nèi)，則借款年利息率將提高到8%；方揚(yáng)公司無(wú)法獲得超過(guò)100萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款。銀行借款籌資費(fèi)忽略不計(jì)。（2）如果方揚(yáng)公司2010年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過(guò)120萬(wàn)元（含120萬(wàn)元），則預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過(guò)120萬(wàn)元，則預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為16元。普通股籌資費(fèi)率為4%（假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制）。（3）方揚(yáng)公司預(yù)計(jì)2010年普通股股利為每股2元，以后每年增長(zhǎng)5%。（4）方揚(yáng)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告問(wèn)題：（1）分別計(jì)算下列不同條件下的資本成本。1）新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本。2）新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本。3）增發(fā)普通股不超過(guò)120萬(wàn)元時(shí)的普通股成本。4）增發(fā)普通股超過(guò)120萬(wàn)元時(shí)的普通股成本。（2）計(jì)算所有的籌資總額分界點(diǎn)。（3）計(jì)算方揚(yáng)公司2010年的最大籌資額。（4）根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)確定各個(gè)籌資范圍，并計(jì)算每個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本。（5）假定上述項(xiàng)目的投資額為180萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為11%，根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，確定該項(xiàng)目籌資的邊際資本成本，并做出是否應(yīng)當(dāng)投資的決策。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）1）新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本=6%×(125%)=4.5%2）新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本=8%×(125%)=6%3）增發(fā)普通股不超過(guò)120萬(wàn)元時(shí)的普通股成本=2[20×(14%)]+5%=15.42%4）增發(fā)普通股超過(guò)120萬(wàn)元時(shí)的普通股成本=2[16×(14%)]+5%=18.02%（2）第一個(gè)籌資總額分界點(diǎn)=4040%=100（萬(wàn)元）第二個(gè)籌資總額分界點(diǎn)=12060%=200（萬(wàn)元）（3）2010年方揚(yáng)公司的最大籌資額=10040%=250（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（4）第一個(gè)籌資范圍為0～100萬(wàn)元第二個(gè)籌資范圍為100～200萬(wàn)元第三個(gè)籌資范圍為200～250萬(wàn)元資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期負(fù)債占的比重=2(2+3)×100%=40%權(quán)益資金占的比重=3(2+3)×100%=60%第一個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本=40%×4.5%+60%×15.42%=11.05%第二個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本=40%×6%+60%×15.42%=11.65%第三個(gè)籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本=40%×6%+60%×18.02%=13.21%（5）因?yàn)橥顿Y額180萬(wàn)元處于第二個(gè)籌資范圍，所以籌資的邊際資本成本為11.65%，而項(xiàng)目的內(nèi)部收益率11%低于邊際資本成本11.65%，所以不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十：海周公司擬籌資4

000萬(wàn)元，現(xiàn)有三種籌資組合方案可供選擇，有關(guān)資料如表2-5所示。表2-5籌資組合方案的有關(guān)資料籌資方式方案A籌資額（元）方案A資本成本（%）方案B籌資額（元）方案B資本成本（%）方案C籌資額（元）方案C資本成本（%）長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券普通股合計(jì)6001

4002

0004

0005.5812-—8007002

5004

00066.512—4006003

0004

0005612—問(wèn)題：如果你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，請(qǐng)計(jì)算各籌資方案下的綜合資本成本，并確定最佳的資金結(jié)構(gòu)方案。案例分析：方案A的資本成本=6004

000×5.5%+14004

000×8%+2

0004

000×12%=9.63%財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告方案B的資本成本=8004

000×6%+7004

000×6.5%+2

5004

000×12%=9.84%方案C的資本成本=4004

000×5%+6004

000×6%+3

0004

000×12%=10.4%由以上計(jì)算可知，方案A的資本成本低于方案B和方案C的資本成本，所以方案A為最佳的資金結(jié)構(gòu)。案例十一：甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)（賬面價(jià)值）為：長(zhǎng)期債券680萬(wàn)元、普通股800萬(wàn)元（100萬(wàn)股）、留存收益320萬(wàn)元。目前正在編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，需要融資700萬(wàn)元，現(xiàn)有以下資料。（1）本年派發(fā)現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)計(jì)明年每股收益增長(zhǎng)10%，股利支付率（每股股利每股收益）保持25%不變。（2）需要的融資額中，有一部分通過(guò)留存收益解決；其余的資金通過(guò)增發(fā)長(zhǎng)期債券解決，每張債券面值100元，發(fā)行價(jià)格為112.5元，票面利率為6%，分期付息，到期還本。（為了簡(jiǎn)化，不考慮籌資費(fèi)用和溢價(jià)攤銷，并假設(shè)目前的長(zhǎng)期債券資本成本與增發(fā)的長(zhǎng)期債券的資本成本相同）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（3）目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票價(jià)值指數(shù)平均收益率為10%，甲公司股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差為12%，市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為20%。（4）公司適用的所得稅稅率為25%。問(wèn)題：（1）計(jì)算長(zhǎng)期債券的稅后資本成本。（2）計(jì)算明年的凈利潤(rùn)。（3）計(jì)算明年的股利。（4）計(jì)算明年留存收益的賬面余額。（5）計(jì)算長(zhǎng)期債券籌資額，以及明年的資本結(jié)構(gòu)中各種資金的權(quán)數(shù)。（6）確定該公司股票的系數(shù)β并根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成本。（7）按照賬面價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算加權(quán)平均資金成本。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）長(zhǎng)期債券的稅后資本成本=100×6%×(125%)112.5×100%=4%（2）今年的每股收益=0.625%=2.4（元）明年的每股收益=2.4×(1+10%)=2.64（元）明年的凈利潤(rùn)=2.64×100=264（萬(wàn)元）（3）由于股利支付率不變，則有：每股股利增長(zhǎng)率=每股收益增長(zhǎng)率=10%明年的每股股利=0.6×(1+10%)=0.66（元）明年的股利=100×0.66=66（萬(wàn)元）（4）明年新增的留存收益=26466=198（萬(wàn)元）明年留存收益的賬面余額=320+198=518（萬(wàn)元）（5）長(zhǎng)期債券籌資額=700198=502（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券賬面余額=680+502=1

182（萬(wàn)元）資金總額=1

182+800+518=2

500（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券的權(quán)數(shù)=1

1822

500×100%=47.28%普通股的權(quán)數(shù)=8002

500×100%=32%留存收益的權(quán)數(shù)=5182

500×100%=20.72%財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（6）市場(chǎng)組合收益率的方差=市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差×市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=20%×20%=4%股票的系數(shù)β=股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差市場(chǎng)組合收益率的方差=12%4%=3普通股資本成本=4%+3×(10%4%)=22%（7）加權(quán)平均資本成本=47.28%×4%+32%×22%+20.72%×22%=1.891

2%+11.598

4%=13.49%財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十二：豐華公司2009年銷售產(chǎn)品10萬(wàn)件，單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本30元，固定成本總額100萬(wàn)元。公司負(fù)債60萬(wàn)元，年利息率為12%，每年必須支付優(yōu)先股股利10萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%。問(wèn)題：（1）計(jì)算2009年邊際貢獻(xiàn)。（2）計(jì)算2009年息稅前利潤(rùn)總額。（3）計(jì)算公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。案例分析：（1）邊際貢獻(xiàn)=(5030)×10=200（萬(wàn)元）（2）息稅前利潤(rùn)總額=200100=100（萬(wàn)元）（3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=200100=2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=100[10060×12%10(125%)]=1.26

復(fù)合杠桿系數(shù)=2×1.26=2.52或復(fù)合杠桿系數(shù)=200[10060×12%10(125%)]=2.52財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告

案例十三：運(yùn)亨公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股（每股面值1元），并發(fā)行利率為10%的債券400萬(wàn)元。該公司擬為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬(wàn)元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年的息稅前利潤(rùn)將增加到200萬(wàn)元。現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：方案一：按12%的利率發(fā)行債券500萬(wàn)元。方案二：按每股20元的價(jià)格發(fā)行新股。公司適用所得稅稅率為25%。問(wèn)題：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)。（2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（4）判斷哪個(gè)方案最佳。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)為：方案一：(200400×10%500×12%)(125%)100=0.75方案二：(200400×10%)(125%)(100+50020)=0.8（2）兩個(gè)方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為：(EBIT400×10%500×12%)(125%)100=(EBIT400×10%)(125%)(100+50020)解得：EBIT=340（萬(wàn)元）（3）兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：方案一：200(200400×10%500×12%)=2方案二：200(200400×10%)=1.25（4）由于方案二的每股利潤(rùn)大于方案一的每股利潤(rùn)，又由于方案二的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于方案一的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，即方案二的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小于方案一的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以方案二最佳。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十四：冠紅公司只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=1

000

000+4x。假定該公司2009年度產(chǎn)品銷售量為100萬(wàn)件，每件售價(jià)為6元，每股收益為1.2元。按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2010年產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)10%，固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和單位邊際貢獻(xiàn)不變，不增發(fā)新股，所得稅稅率不變。問(wèn)題：（1）計(jì)算2009年的邊際貢獻(xiàn)總額。（2）計(jì)算2010年預(yù)計(jì)的邊際貢獻(xiàn)總額。（3）計(jì)算2010年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（4）計(jì)算2010年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。（5）假定該公司2009年的利息費(fèi)用為20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2010年不變，且無(wú)融資租賃租金和優(yōu)先股，計(jì)算2010年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)及每股收益。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）2009年的邊際貢獻(xiàn)總額=100×6100×4=200（萬(wàn)元）（2）2010年預(yù)計(jì)的邊際貢獻(xiàn)總額=200×(1+10%)=220（萬(wàn)元）（3）2010年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2009年邊際貢獻(xiàn)總額(2009年邊際貢獻(xiàn)總額固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本)=200(200100)=2（4）2010年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率=2×10%=20%（5）2010年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(200100)(20010020)=1.252010年復(fù)合杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5或2010年復(fù)合杠桿系數(shù)=200(20010020)=2.52010年每股收益增長(zhǎng)率=10%×2.5=25%2010年每股收益=1.2×(1+25%)=1.5（元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十五：深遠(yuǎn)公司年銷售額為1

000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，全部固定成本和費(fèi)用為120萬(wàn)元，平均總資產(chǎn)為2

500萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債的平均利息率為8%，假設(shè)所得稅稅率為25%。該公司擬改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，追加投資200萬(wàn)元，每年固定成本增加20萬(wàn)元，這樣可以使銷售額增加20%，并使變動(dòng)成本率下降至55%。該公司以提高權(quán)益凈利率同時(shí)降低復(fù)合杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。問(wèn)題：（1）計(jì)算目前情況下的權(quán)益凈利率和復(fù)合杠桿系數(shù)。（2）所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算權(quán)益凈利率和復(fù)合杠桿系數(shù)，并判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（3）所需資金以12%的利率借入，計(jì)算權(quán)益凈利率和復(fù)合杠桿系數(shù)，并判斷應(yīng)否改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（4）如果應(yīng)該改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，計(jì)算改變計(jì)劃之后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例分析：（1）依目前情況計(jì)算如下：邊際貢獻(xiàn)=1

000×(160%)=400（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)=400120=280（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)=280×(125%)=210（萬(wàn)元）平均所有者權(quán)益=2

500×(140%)=1

500（萬(wàn)元）權(quán)益凈利率=2101

500×100%=14%復(fù)合杠桿系數(shù)=400280=1.43（2）追加實(shí)收資本方案后計(jì)算如下：邊際貢獻(xiàn)=1

000×(1+20%)×(155%)=540（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)=540(120+20)=400（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)=400×(125%)=300（萬(wàn)元）平均所有者權(quán)益=1

500+200=1

700（萬(wàn)元）權(quán)益凈利率=3001

700×100%=17.65%復(fù)合杠桿系數(shù)=540400=1.35財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率提高且復(fù)合杠桿系數(shù)降低，所以，應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（3）借入資金方案后計(jì)算如下：邊際貢獻(xiàn)=1

000×(1+20%)×(155%)=540（萬(wàn)元）利息增加=200×12%=24（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)=540(120+20+24)=376（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)=376×(125%)=282（萬(wàn)元）平均所有者權(quán)益=2

500×(140%)=1

500（萬(wàn)元）權(quán)益凈利率=2821

500×100%=18.8%復(fù)合杠桿系數(shù)=540376=1.44由于與目前情況相比，復(fù)合杠桿系數(shù)提高了，因此，不應(yīng)改變經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。（4）追加實(shí)收資本之后的利息=2

500×40%×8%=80（萬(wàn)元）息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息=400+80=480（萬(wàn)元）或息稅前利潤(rùn)=540[(12080)+20]=480（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=540480=1.13財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十六：紅星公司2009年度的銷售收入為1

000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為61萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)93.75萬(wàn)元，2009年加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)為200萬(wàn)股，不存在優(yōu)先股。2010年公司為了使銷售收入達(dá)到1

500萬(wàn)元，需要增加資金300萬(wàn)元。這些資金有兩種籌集方案。方案一：通過(guò)增加借款取得，利率為8%。方案二：通過(guò)增發(fā)普通股股票取得，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股。假設(shè)固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本可以維持在2009年114萬(wàn)元/年的水平，變動(dòng)成本率也可以維持2009年的水平，該公司所得稅稅率為25%，不考慮籌資費(fèi)用。問(wèn)題：（1）計(jì)算2009年的息稅前利潤(rùn)。（2）計(jì)算變動(dòng)成本率（變動(dòng)成本銷售收入）。（3）計(jì)算方案二中增發(fā)的股數(shù)。（4）計(jì)算方案一中增加的利息。（5）計(jì)算兩種籌資方案每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷售額和息稅前利潤(rùn)。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（6）計(jì)算兩個(gè)方案籌資后的復(fù)合杠桿系數(shù)，并說(shuō)明兩個(gè)方案籌資后的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的大小。（7）如果決策者是風(fēng)險(xiǎn)中立者，會(huì)選擇哪個(gè)籌資方案？（8）如果息稅前利潤(rùn)在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上增長(zhǎng)15%，根據(jù)杠桿系數(shù)計(jì)算方案一的每股收益增長(zhǎng)率。案例分析：（1）2009年的稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)(1所得稅稅率）=93.75(125%)=125（萬(wàn)元）息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用=125+61=186（萬(wàn)元）（2）息稅前利潤(rùn)=銷售收入×(1變動(dòng)成本率)固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本即：186=1

000×(1變動(dòng)成本率)114解得：變動(dòng)成本率=70%（3）增發(fā)股份=30010=30（萬(wàn)股）（4）增加利息=300×8%=24（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（5）設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額為S，則：[S×(170%)1146124]×(125%)200=[S×(170%)11461]×(125%)(200+30)解得：每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額S=1

196.67（萬(wàn)元）每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)=1

196.67×(170%)114=245.00（萬(wàn)元）（6）籌資后的邊際貢獻(xiàn)=1

500×(170%)=450（萬(wàn)元）籌資后的息稅前利潤(rùn)=450114=336（萬(wàn)元）用方案一籌資后的稅前利潤(rùn)=3366124=251（萬(wàn)元）復(fù)合杠桿系數(shù)=450251=1.79用方案二籌資后的稅前利潤(rùn)=33661=275（萬(wàn)元）復(fù)合杠桿系數(shù)=450275=1.64因此，方案一籌資后的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)大于方案二籌資后的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告（7）對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立者而言，決策時(shí)不考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小，僅僅考慮預(yù)期的每股收益。因預(yù)計(jì)的銷售額1

500萬(wàn)元高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額1

196.67萬(wàn)元，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，故會(huì)選擇方案一。（8）每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為245萬(wàn)元，則：方案一在每股收益無(wú)差別點(diǎn)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=245(2456124)=1.53每股收益增長(zhǎng)率=15%×1.53=22.95%財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告案例十七：某股份有限公司現(xiàn)有資金總額100萬(wàn)元，其中，公司債券籌資300萬(wàn)元，年利率為6%；發(fā)行500萬(wàn)股普通股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)2元；留存收益200萬(wàn)元?，F(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需要擬再籌資300萬(wàn)元。經(jīng)過(guò)對(duì)未來(lái)增資后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分析，確定可獲得息稅前利潤(rùn)300萬(wàn)元。經(jīng)過(guò)對(duì)資金市場(chǎng)的分析，認(rèn)為可按8%的利率發(fā)行債券300萬(wàn)元，也可發(fā)行100萬(wàn)股普通股，（每股面值1元，發(fā)行價(jià)3元）籌資300萬(wàn)元。該公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。問(wèn)題：該公司應(yīng)采用哪種籌資方式。案例分析：計(jì)算兩種增資方案下的每股利潤(rùn)，如表2-6所示。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告表2-6某股份有限公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤(rùn)表項(xiàng)目增發(fā)股票增發(fā)債券息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）減：利息（萬(wàn)元）稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）減：所得稅（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）普通股股數(shù)（萬(wàn)股）每股利潤(rùn)（萬(wàn)元）30018(300×6%)28270.5211.5600(500+100)0.3530042(300×6%+300×8%)25864.5193.55000.39

從表2-6可以看出，在息稅前利潤(rùn)為300萬(wàn)元時(shí)，增發(fā)債券每股利潤(rùn)為0.39元，大于增發(fā)普通股每股利潤(rùn)0.35元。因此，該公司應(yīng)采用增發(fā)債券籌資。財(cái)務(wù)管理模擬實(shí)訓(xùn)教程報(bào)告第3章項(xiàng)