目錄2國(guó)藥集團(tuán)——大型優(yōu)質(zhì)央企，新一輪國(guó)企改革排頭兵3地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司4投資建議：關(guān)注混改力度和改善潛力大的公司5風(fēng)險(xiǎn)分析1國(guó)企改革駛?cè)肟燔嚨?，頂層設(shè)計(jì)日臻完善1國(guó)企改革駛?cè)肟燔嚨?，頂層設(shè)計(jì)日臻完善3政策體系完善，國(guó)企改革已駛?cè)肟燔嚨辣据唶?guó)企改革進(jìn)程回顧2016年混改進(jìn)入加速期。截至目前目前央企方面國(guó)藥集團(tuán)，地方國(guó)企云南白藥、南京醫(yī)藥等已相繼完成混改工作。資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部圖表：本輪國(guó)企改革進(jìn)程時(shí)間事件2013.11十八屆三中全會(huì)作出國(guó)企改革指示，拉開國(guó)企改革大幕2014.7國(guó)資委啟動(dòng)央企改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，央企混改等“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)2015.9《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布2016.2多部委聯(lián)合召開發(fā)布會(huì)，落實(shí)國(guó)企改革十項(xiàng)試點(diǎn)2016.8《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》發(fā)布2016.9召開國(guó)企混改試點(diǎn)專題會(huì)議2016.12中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出國(guó)企改革“1+N”體系建設(shè)完成2017.1多數(shù)地方國(guó)資委提出地方國(guó)企混改計(jì)劃及員工持股試點(diǎn)計(jì)劃2017.3政府工作報(bào)告提出加速推進(jìn)國(guó)企改革進(jìn)度要求2017.3發(fā)改委會(huì)議上表示針對(duì)混改試點(diǎn)方案將盡快批復(fù)實(shí)施，全力做好混改工作2017.11《關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見(jiàn)》發(fā)布2018.3國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于開展“國(guó)企改革雙百行動(dòng)”企業(yè)遴選工作的通知》2018.7《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》發(fā)布4“1+N”頂層政策體系已構(gòu)建完成頂層文件出臺(tái)，明確改革大方向；配套文件相繼落地，行程“1+N”

政策體系；響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，地方混改緊隨其后。資料來(lái)源：根據(jù)公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部政策體系完善，國(guó)企改革已駛?cè)肟燔嚨缊D表：國(guó)企改革重要政策梳理發(fā)布時(shí)間政策/事件主要內(nèi)容2013.11.12十八屆三中全會(huì)指出發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，支持完善非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)2014.2.24政府工作報(bào)告優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度和公司法人治理結(jié)構(gòu)。完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能，推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。完善國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，提高中央企業(yè)國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例。2014.3.24關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)深化國(guó)有企業(yè)改革。深入推進(jìn)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)。改革國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人任免、評(píng)價(jià)、激勵(lì)和約束機(jī)制，完善國(guó)有企業(yè)兼并重組考核評(píng)價(jià)體系。2014.4.30關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見(jiàn)深化國(guó)有企業(yè)改革，深入研究和準(zhǔn)確定位國(guó)有企業(yè)的功能性質(zhì)，區(qū)分提供公益性產(chǎn)品或服務(wù)、自然壟斷環(huán)節(jié)、一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)等類型，完善國(guó)有企業(yè)分類考核辦法，推動(dòng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)活力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，推進(jìn)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。2014.7.15國(guó)資委指定6家央企作為“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)內(nèi)容：一是中央企業(yè)改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)；二是中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)；三是中央企業(yè)董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)；四是向中央企業(yè)派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)。5政策體系完善，國(guó)企改革已駛?cè)肟燔嚨馈?+N”頂層政策體系已構(gòu)建完成圖表：國(guó)企改革重要政策梳理（續(xù)）發(fā)布時(shí)間政策/事件主要內(nèi)容2015.9.24國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)分類推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。分層推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。鼓勵(lì)各類資本參與國(guó)有企業(yè)混合所有制改革。建立健全混合所有制企業(yè)治理機(jī)制。2016.2.25國(guó)企改革“十項(xiàng)”試點(diǎn)方案發(fā)布十項(xiàng)改革試點(diǎn)包括落實(shí)董事會(huì)職權(quán)，市場(chǎng)化選聘經(jīng)營(yíng)管理者，推行職業(yè)經(jīng)理人制度，企業(yè)薪酬分配差異化改革，國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，中央企業(yè)兼并重組，部分重要領(lǐng)域混合所有制改革，混合所有制企業(yè)員工持股，國(guó)有企業(yè)信息公開工作，剝離企業(yè)辦社會(huì)職能和解決歷史遺留問(wèn)題。2016.8.18關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開

展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)規(guī)定開展員工持股試點(diǎn)企業(yè)條件及員工持股試點(diǎn)具體細(xì)則2016.9.28國(guó)企混改試點(diǎn)專題會(huì)議國(guó)家發(fā)展改革委副主任劉鶴同志強(qiáng)調(diào)深化國(guó)企改革重要性及工作重點(diǎn)，同時(shí)將東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負(fù)責(zé)同志就列入第一批試點(diǎn)的混合所有制改革項(xiàng)目實(shí)施方案做了詳細(xì)介紹。2016.12.28中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口，按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。加快推動(dòng)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)。2017.3.5政府工作報(bào)告推動(dòng)國(guó)有企業(yè)調(diào)整重組和混合所有制改革。在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。抓好電力和石油天然氣體制改革，開放競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。2017.11.29關(guān)于深化混合所有制改革試點(diǎn)若干政策的意見(jiàn)針對(duì)已推出兩批重要領(lǐng)域混合所有制改革試點(diǎn)遇到的國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制、職工勞動(dòng)關(guān)系、土地處置和變更登記、員工持股、集團(tuán)公司層面開展混合所有制改革、試點(diǎn)聯(lián)動(dòng)、財(cái)稅支持政策、工資總額管理制度、工資總額管理制度等問(wèn)題進(jìn)行意見(jiàn)指導(dǎo)。2018.7.30國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)的實(shí)施意見(jiàn)推進(jìn)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革試點(diǎn)工作，對(duì)試點(diǎn)的功能定位、組建方式、授權(quán)機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)模式、監(jiān)督與約束機(jī)制進(jìn)行建議指導(dǎo)。資料來(lái)源：根據(jù)公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部6以員工持股和引入戰(zhàn)投為主要改革方式7資料來(lái)源：根據(jù)公開資料整理，中信建投證券研究發(fā)展部圖表：央企兼并重組盤點(diǎn)時(shí)間2015201620172018央企數(shù)量112→106106→101101→9898→96重組企業(yè)南車+北車國(guó)家核電+中國(guó)電力南光集團(tuán)+珠海振戎五礦集團(tuán)+冶金科工中國(guó)遠(yuǎn)洋+中國(guó)海運(yùn)外遠(yuǎn)長(zhǎng)航+招商局港中旅+國(guó)旅中糧集團(tuán)+中紡集團(tuán)中國(guó)建材+中材集團(tuán)中儲(chǔ)糧+中儲(chǔ)棉寶鋼集團(tuán)+武鋼集團(tuán)國(guó)電+神華中國(guó)恒天+國(guó)機(jī)集團(tuán)保利集團(tuán)+中國(guó)輕工+中國(guó)工藝武漢郵科院+電科院中核+中核建中國(guó)樂(lè)凱+中印南方+中印器材長(zhǎng)春發(fā)電+長(zhǎng)春龍?jiān)粗袊?guó)能建+北方建投+華東建投+南方建投+西北建投中鋁集團(tuán)+云冶集團(tuán)國(guó)企改革主要方式以員工持股和引入戰(zhàn)投為主圖表：國(guó)企改革方式概述改革方式操作方法及特點(diǎn)案例兼并重組112戶“央企”可能會(huì)在五到七年內(nèi)通過(guò)重組的方式變?yōu)?0戶左右具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)近幾年已發(fā)生20起員工持股1）員工持股比例普遍偏低，收效甚微；2）持股方式多采用定增，結(jié)構(gòu)單一；3）人員界線不清晰引入戰(zhàn)投1）戰(zhàn)投具有較好的資質(zhì)條件，有較好的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)和較強(qiáng)的投融資能力；2）戰(zhàn)投能帶來(lái)先進(jìn)技術(shù)和管理，能促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，并致力于長(zhǎng)期投資合作，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)利益回報(bào)；3）戰(zhàn)投能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，通過(guò)自身豐富先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)改善公司的治理結(jié)構(gòu)大唐網(wǎng)絡(luò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股，引進(jìn)灣流資本、千合投資、中科招商等五家投資人，此次改制過(guò)程中公司整體評(píng)估值達(dá)到5億元人民幣，國(guó)有資產(chǎn)已升值六倍以上，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)公司員工持股制，建立現(xiàn)代企業(yè)激勵(lì)制度國(guó)企上市1）母公司上市：國(guó)企母公司整體上市；2）子公司上市：國(guó)企下屬核心子公司上市，完成混改；3）借殼上市：將國(guó)企核心資產(chǎn)注入已上市公司，完成上市，實(shí)現(xiàn)混改，借殼上市的模式周期相對(duì)較短，目前應(yīng)用較多。浙報(bào)傳媒借殼*ST白貓實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)上市混改王府井混改，控股股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)3月29日晚，王府井發(fā)布公告，控股股東王府井東安將其持有的26.73%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給首旅集團(tuán)，完成后公司控股股東變更為首旅集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為北京市國(guó)資委。資料來(lái)源：公司公告，中信建投研究發(fā)展部事項(xiàng)具體內(nèi)容轉(zhuǎn)讓方控股股東王府井東安受讓方首旅集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例總股本的26.73%轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式無(wú)償劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格無(wú)交易對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓結(jié)果完成后，控股股東由王府井東安變更為首旅集團(tuán)，

實(shí)際控制人仍為北京市國(guó)資委 近期北京市國(guó)企改革案例：王府井混改8格力電子混改，控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓4月8日晚，格力電器發(fā)布公告，控股股東格力集團(tuán)擬通過(guò)公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器15%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致格力電器控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更?？紤]到格力電器的行業(yè)地位、市值規(guī)模和市場(chǎng)影響，本次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓也有望為國(guó)有企業(yè)混合所有制改革探索一條新的路徑。資料來(lái)源：公司公告，中信建投研究發(fā)展部事項(xiàng)具體內(nèi)容轉(zhuǎn)讓方控股股東格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例總股本的15%轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓價(jià)格2019年4月9日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值轉(zhuǎn)讓結(jié)果完成后，公司控股股東和實(shí)際控制人可能將發(fā)生變更近期廣東國(guó)企改革案例：格力電子混改9上海醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)方案上海醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)方案項(xiàng)目?jī)?nèi)容擬授予股票期權(quán)數(shù)量2842.09萬(wàn)份占公司股本1.00%授予方式首次授予2596萬(wàn)份，占91.34%；預(yù)留246.09萬(wàn)份，占8.66%授予對(duì)象董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干共215人行權(quán)價(jià)格21.54元/股可行權(quán)時(shí)間登記日起24個(gè)月-36個(gè)月：可行權(quán)比例33%登記日起36個(gè)月-48個(gè)月：可行權(quán)比例33%登記日起48個(gè)月-60個(gè)月：可行權(quán)比例34%行權(quán)業(yè)績(jī)條件第一個(gè)行權(quán)期第二個(gè)行權(quán)期第三個(gè)行權(quán)期對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)年度2020年2021年2022年?duì)I收增速以2016-2018年平均營(yíng)收為基數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率≥10%以2016-2018年平均營(yíng)收為基數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率≥10%以2016-2018年平均營(yíng)收為基數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率≥10%營(yíng)收≥1750億元≥1850億元≥2000億元加權(quán)平均資產(chǎn)收益率（還原研發(fā)費(fèi)用）≥12.0%，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位≥12.2%，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位≥12.4%，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位歸母凈利潤(rùn)≥上一年度≥上一年度≥上一年度研發(fā)費(fèi)用≥9.0億元≥9.5億元≥10.0億元業(yè)績(jī)綜合指數(shù)≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位近期上海國(guó)企改革案例：上海醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)20378308資/36139/20190417

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料來(lái)源：公司公告，中信建投研究發(fā)展部10電子城股權(quán)激勵(lì)方案電子城股權(quán)激勵(lì)方案項(xiàng)目?jī)?nèi)容擬授予股票期權(quán)1118.59萬(wàn)份占公司股本1.00%授予方式首次授予1007萬(wàn)股，占90%；預(yù)留112萬(wàn)股，占10%授予對(duì)象高管、核心骨干和業(yè)務(wù)人員共92人行權(quán)價(jià)格6.78元/股可行權(quán)時(shí)間登記日起24個(gè)月-36個(gè)月：可行權(quán)比例1/3登記日起36個(gè)月-48個(gè)月：可行權(quán)比例1/3登記日起48個(gè)月-60個(gè)月：可行權(quán)比例1/3行權(quán)業(yè)績(jī)條件第一個(gè)行權(quán)期第二個(gè)行權(quán)期第三個(gè)行權(quán)期對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)年度2020年2021年2022年?duì)I收≥26.62億，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位≥29.26億，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位≥32.21億，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位EOE≥12%，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值≥12%，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值≥12%，≥對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值新型科技服務(wù)收入≥4.598億元≥5.0578億元≥5.56358億元總資產(chǎn)以2017年為基數(shù)，復(fù)合增長(zhǎng)率≥5%以2017年為基數(shù)，復(fù)合增長(zhǎng)率≥5%以2017年為基數(shù)，復(fù)合增長(zhǎng)率≥5%近期北京國(guó)企改革案例：電子城股權(quán)激勵(lì)20378308資/36139/20190417

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料來(lái)源：公司公告，中信建投研究發(fā)展部11醫(yī)藥行業(yè)國(guó)改：重點(diǎn)關(guān)注中藥、化藥、流通子行業(yè)資料來(lái)源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部中藥、化藥、流通領(lǐng)域國(guó)企占比較高，值得重點(diǎn)關(guān)注中藥、化學(xué)制藥和醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域國(guó)企數(shù)量占比超過(guò)20%，在國(guó)企混改如火如荼開展的大背景下值得重點(diǎn)關(guān)注。醫(yī)藥行業(yè)國(guó)企結(jié)構(gòu)占比25.45%30.91%23.64%中藥 化學(xué)制藥 醫(yī)藥商業(yè)12.73%3.64%3.64%醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)生物制品醫(yī)藥行業(yè)國(guó)改：重點(diǎn)關(guān)注中藥、化藥、流通子行業(yè)中藥、化藥、流通領(lǐng)域國(guó)企占比較高，值得重點(diǎn)關(guān)注資料來(lái)源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部中藥子行業(yè)國(guó)有企業(yè)情況匯總證券簡(jiǎn)稱大股東持股比例（%）大股東名稱實(shí)際控制人名稱實(shí)際控制人屬性東阿阿膠23.14華潤(rùn)東阿阿膠有限公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委華潤(rùn)三九63.60華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委江中藥業(yè)43.03華潤(rùn)江中制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委啟迪古漢29.41啟迪科技服務(wù)有限公司中華人民共和國(guó)教育部中央國(guó)家機(jī)關(guān)云南白藥41.52云南白藥控股有限公司--金陵藥業(yè)45.23南京新工投資集團(tuán)有限責(zé)任公司南京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委精華制藥34.29南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司南通市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委佛慈制藥61.63甘肅佛慈醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司蘭州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委隴神戎發(fā)26.10西北永新集團(tuán)有限公司甘肅省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委同仁堂52.45中國(guó)北京同仁堂(集團(tuán))有限責(zé)任公司北京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委太極集團(tuán)33.20太極集團(tuán)有限公司重慶市涪陵區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委中恒集團(tuán)22.38廣西投資集團(tuán)有限公司廣西壯族自治區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委中新藥業(yè)43.07天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司天津市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委白云山45.04廣州醫(yī)藥集團(tuán)有限公司廣州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委片仔癀57.92漳州市九龍江集團(tuán)有限公司漳州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委千金藥業(yè)28.53株洲市國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司株洲市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委太龍藥業(yè)23.08鄭州眾生實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司鞏義市竹林鎮(zhèn)人民政府地方政府醫(yī)藥行業(yè)國(guó)改：重點(diǎn)關(guān)注中藥、化藥、流通子行業(yè)中藥、化藥、流通領(lǐng)域國(guó)企占比較高，值得重點(diǎn)關(guān)注化學(xué)制藥子行業(yè)國(guó)有企業(yè)情況匯總證券簡(jiǎn)稱大股東持股比例（%）大股東名稱實(shí)際控制人名稱實(shí)際控制人屬性現(xiàn)代制藥22.68上海醫(yī)藥工業(yè)研究院國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委華潤(rùn)雙鶴59.99北京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委新華制藥32.94華魯控股集團(tuán)有限公司山東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委廣濟(jì)藥業(yè)16.57湖北省長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司湖北省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委仙琚制藥21.55仙居縣國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司仙居縣國(guó)有資產(chǎn)管理局地方國(guó)資委力生制藥51.36天津金浩醫(yī)藥有限公司天津市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委天藥股份50.79天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司天津市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委聯(lián)環(huán)藥業(yè)37.09江蘇聯(lián)環(huán)藥業(yè)集團(tuán)有限公司揚(yáng)州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委哈藥股份46.10哈藥集團(tuán)有限公司哈爾濱市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委魯抗醫(yī)藥21.12山東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)山東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委華北制藥21.60冀中能源集團(tuán)有限責(zé)任公司河北省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委海正藥業(yè)33.22浙江海正集團(tuán)有限公司臺(tái)州市椒江區(qū)人民政府地方政府北大醫(yī)藥28.58西南合成醫(yī)藥集團(tuán)有限公司北京大學(xué)大學(xué)山大華特20.72山東山大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司山東大學(xué)大學(xué)資料來(lái)源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部醫(yī)藥行業(yè)國(guó)改：重點(diǎn)關(guān)注中藥、化藥、流通子行業(yè)中藥、化藥、流通領(lǐng)域國(guó)企占比較高，值得重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)國(guó)有企業(yè)情況匯總證券簡(jiǎn)稱大股東持股比例（%）大股東名稱實(shí)際控制人名稱實(shí)際控制人屬性國(guó)藥一致56.06國(guó)藥控股股份有限公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委國(guó)藥股份55.29國(guó)藥控股股份有限公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委一致B56.06國(guó)藥控股股份有限公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委中國(guó)醫(yī)藥41.27中國(guó)通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委嘉事堂16.72中國(guó)青年實(shí)業(yè)發(fā)展總公司共青團(tuán)中央中央國(guó)家機(jī)關(guān)英特集團(tuán)29.88浙江省國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司浙江省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委浙江震元19.94紹興震元健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司紹興市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委開開實(shí)業(yè)26.51上海開開(集團(tuán))有限公司上海市靜安區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委南京醫(yī)藥23.22南京醫(yī)藥集團(tuán)有限責(zé)任公司南京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委人民同泰74.82哈藥集團(tuán)股份有限公司哈爾濱市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委第一醫(yī)藥44.09百聯(lián)集團(tuán)有限公司上海市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委上海醫(yī)藥31.08香港中央結(jié)算(代理人)有限公司上海市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委開開B股26.51上海開開(集團(tuán))有限公司上海市靜安區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委資料來(lái)源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部醫(yī)藥行業(yè)國(guó)改：重點(diǎn)關(guān)注中藥、化藥、流通子行業(yè)中藥、化藥、流通領(lǐng)域國(guó)企占比較高，值得重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療服務(wù)子行業(yè)國(guó)有企業(yè)情況匯總證券簡(jiǎn)稱大股東持股比例（%）大股東名稱實(shí)際控制人名稱實(shí)際控制人屬性國(guó)新健康26.22中海恒實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)國(guó)資委百花村19.86新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)第六師國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)

營(yíng)有限責(zé)任公司 新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)業(yè)建設(shè)第六師地方政府醫(yī)療器械子行業(yè)國(guó)有企業(yè)情況匯總證券簡(jiǎn)稱大股東持股比例（%）大股東名稱實(shí)際控制人名稱實(shí)際控制人屬性山東藥玻15.66沂源縣公有資產(chǎn)管理委員會(huì)沂源縣公有資產(chǎn)管理委員會(huì)地方國(guó)資委新華醫(yī)療28.77淄博礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司山東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委資料來(lái)源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部醫(yī)藥行業(yè)國(guó)改：重點(diǎn)關(guān)注中藥、化藥、流通子行業(yè)中藥、化藥、流通領(lǐng)域國(guó)企占比較高，值得重點(diǎn)關(guān)注生物制品子行業(yè)國(guó)有企業(yè)情況匯總證券簡(jiǎn)稱大股東持股比例（%）大股東名稱實(shí)際控制人名稱實(shí)際控制人屬性天壇生物49.96中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司中央國(guó)有企業(yè)長(zhǎng)春高新22.36長(zhǎng)春高新超達(dá)投資有限公司長(zhǎng)春新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)地方國(guó)資委雙鷺?biāo)帢I(yè)22.57徐明波新鄉(xiāng)市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì),徐明波地方國(guó)資委;個(gè)人錢江生化33.30海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司海寧市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局地方國(guó)資委衛(wèi)光生物65.25深圳市光明集團(tuán)有限公司深圳市光明新區(qū)管理委員會(huì)地方政府利德曼29.91廣州高新區(qū)科技控股集團(tuán)有限公司廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)地方政府達(dá)安基因16.63廣州中大控股有限公司中山大學(xué)大學(xué)資料來(lái)源：Wind，中信建投證券研究發(fā)展部182地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注改善空間大的公司地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司重點(diǎn)關(guān)注云南、天津、江蘇、上海、北京各地政府在國(guó)企改革推進(jìn)方面力度不一，我們重點(diǎn)關(guān)注力度較大的云南、天津、江蘇、上海及北京等地區(qū)的公司。云南國(guó)資委下屬的云南白藥國(guó)企改革的方式是在控股股東層面引入戰(zhàn)略投資者，之后進(jìn)行控股公司與上市公司吸收合并，同步推出員工持股計(jì)劃。天津是2017年以來(lái)國(guó)企改革推動(dòng)力度較大的地區(qū)。2018年5月天津國(guó)資委計(jì)劃將天津醫(yī)藥集團(tuán)混改擬采取增資擴(kuò)股結(jié)合產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，天津國(guó)有股權(quán)保留40%，引入2個(gè)投資者分別持股35%、25%，預(yù)計(jì)引入資金高達(dá)200億元，力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。南京醫(yī)藥，較早引入戰(zhàn)略投資者，它在2017年也通過(guò)定增方式完成了員工持股計(jì)劃。上海國(guó)資委下屬的上海醫(yī)藥國(guó)企改革的方式是推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向包含8名高管及中級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干共215人授予股票期權(quán)，數(shù)量為2842.09萬(wàn)份，占公司當(dāng)前總股本的1%，行權(quán)價(jià)為21.54元。本次上海醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出屬于首個(gè)大型醫(yī)藥國(guó)企管理層激勵(lì)，開啟了混合所有制改革新模式。北京市國(guó)企改革亦有進(jìn)展，推出了王府井的混改及電子城的股權(quán)激勵(lì)。國(guó)資委亦在近期積極展開相關(guān)課題研究工作，上海國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究院成功中標(biāo)北京國(guó)資委重點(diǎn)研究課題，課題將提出北京市兩類公司改革試點(diǎn)的路徑、措施等相關(guān)建議。我們關(guān)注品種和品牌豐富、改善空間巨大的同仁堂。云南白藥：混改深入，再踏新途地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司混改第一步：控股股東混改，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。第一步，新華都實(shí)業(yè)增資254億獲50%股權(quán)。第二步，江蘇魚躍增資56億元，民營(yíng)資本持股過(guò)半。白藥控股混改前后云南白藥股權(quán)變化云南白藥000538.SZ資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部（注：2017年4月紅塔集團(tuán)將所持股權(quán)全部過(guò)戶至合和集團(tuán)）白藥控股合和集團(tuán)其他投資者41.52%11.03%34.46%云南省國(guó)資委平安人壽9.36%新華都實(shí)業(yè)45.00%45.00%江蘇魚躍10.00%3.39%云南白藥000538.SZ白藥控股合和集團(tuán)其他投資者41.52%11.03%34.46%平安人壽9.36%新華都實(shí)業(yè)云南省國(guó)資委100.00%3.39%云南白藥：控股股東混改，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部此次混改引入戰(zhàn)略投資者好處：1）有助于公司建立更為靈活的體制機(jī)制和更加市場(chǎng)化的治理結(jié)構(gòu)；2）極大擴(kuò)充公司資本金，提高公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充和外延并購(gòu)的實(shí)力；3）推動(dòng)公司推出管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；4）發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，國(guó)資民資相互補(bǔ)充，共同促進(jìn)公司發(fā)展。云南白藥貨幣資金儲(chǔ)備6.7523.3522.8419.9511.4317.2820.8320.2426.5032.93353025201510502007200820092010201120122013201420152016貨幣資金（億元）云南白藥：混改深入，再踏新途地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司云南白藥000538.SZ白藥控股合和集團(tuán)其他投資者41.52%11.03%34.46%云南省國(guó)資委平安人壽9.36%新華都實(shí)業(yè)45.00%45.00%江蘇魚躍10.00%混改第二步：吸收合并白藥控股，同步推出員工持股計(jì)劃。吸收合并：本次吸收合并完成后，云南白藥為存續(xù)方，白藥控股將注銷法人資格。云南省國(guó)資委、新華都及江蘇魚躍將成為上市公司的股東，持股比例分別為25.10%、25.10%和5.58%

。推出員工持股計(jì)劃：云南白藥擬從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票用于后期實(shí)施公司員工持股計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)76.34元/股，回購(gòu)資金總額不超過(guò)15.27億元，回購(gòu)股份數(shù)量不超過(guò)2000萬(wàn)股。吸收合并白藥控股前后云南白藥股權(quán)變化3.39%云南白藥000538.SZ云南省國(guó)資委合和集團(tuán)其他投資者25.14%8.17%28.33%平安人壽7.63%江蘇魚躍新華都25.14%5.59%資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部（注：2017年4月紅塔集團(tuán)將所持股權(quán)全部過(guò)戶至合和集團(tuán)）地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司云南白藥：混改深入，再踏新途云南白藥吸收合并白藥控股交易方案要點(diǎn)梳理交易組成白藥控股定向減資+吸收合并+現(xiàn)金選擇+回購(gòu)用于員工持股定向減資目的云南國(guó)資與新華都及其一致行動(dòng)人持股數(shù)量一致減資金額34.55億元吸收合并凈資產(chǎn)賬面價(jià)值203.58億元資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值總評(píng)估值542.69億元，扣除定向減資后的評(píng)估值為508.13億元資產(chǎn)評(píng)估方式資產(chǎn)基礎(chǔ)法發(fā)行方式非公開發(fā)行發(fā)行對(duì)象云南省國(guó)資委、新華都及江蘇魚躍發(fā)行價(jià)76.34元/股定價(jià)方式定價(jià)基準(zhǔn)日前20日均價(jià)發(fā)行股數(shù)6.66億股注銷股數(shù)4.32億股實(shí)際新增股數(shù)2.33億股攤薄比例22%發(fā)行后股權(quán)結(jié)構(gòu)云南省國(guó)資、新華都及江蘇魚躍分別持有上市公司25.1%、25.1%和5.58%股權(quán)股份鎖定期云南省國(guó)資委、新華都所認(rèn)購(gòu)的上市公司新增股份自本次發(fā)行結(jié)束之日起至2022年12月27日（含）期間不得轉(zhuǎn)讓。江蘇魚躍所認(rèn)購(gòu)的上市公司新增股份自本次發(fā)行結(jié)束之日起至2023年6月26日（含）期間不得轉(zhuǎn)讓?，F(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)股東除白藥控股以及新華都及其一致行動(dòng)人以外的全體股東且滿足相關(guān)程序要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方云南白藥（或云南白藥指定的第三方）停牌前股價(jià)70.23元/股行權(quán)價(jià)格63.21元/股定價(jià)基準(zhǔn)停牌前1個(gè)交易日收盤價(jià)的90%資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部（注：2017年4月紅塔集團(tuán)將所持股權(quán)全部過(guò)戶至合和集團(tuán)）地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司云南白藥：混改深入，再踏新途云南白藥回購(gòu)股份進(jìn)行員工持股計(jì)劃要點(diǎn)梳理回購(gòu)方式回購(gòu)用途回購(gòu)價(jià)格回購(gòu)總額資金來(lái)源擬回購(gòu)數(shù)量及占總股本的比例回購(gòu)股份的期限集中競(jìng)價(jià)、大宗交易及法律法規(guī)允許的方式從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)作為后期實(shí)施公司員工持股計(jì)劃的股票來(lái)源不超過(guò)76.34元/股不超過(guò)15.27億元自有資金預(yù)計(jì)不超過(guò)2,000萬(wàn)股，占總股本比例不超過(guò)1.92%自審議回購(gòu)事項(xiàng)的股東大會(huì)審議通過(guò)本回購(gòu)方案之日起不超過(guò)12個(gè)月吸并戰(zhàn)略意義：簡(jiǎn)化管理層級(jí)，提高決策效率；從根本上解決白藥控股和上市公司之間潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)現(xiàn)資金資源與經(jīng)營(yíng)資源的最優(yōu)配置，鞏固提升現(xiàn)有四大板塊基礎(chǔ)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；國(guó)有股東持股25%，真正意義上實(shí)現(xiàn)管資產(chǎn)向管資本的過(guò)渡，國(guó)家將其作為國(guó)企改革標(biāo)桿和試點(diǎn)，意義具有典型性和示范性的；戰(zhàn)略目標(biāo)清晰：對(duì)標(biāo)：美國(guó)強(qiáng)生；業(yè)務(wù)范圍：藥品、健康品、醫(yī)療器械；布局方向：創(chuàng)新領(lǐng)域+骨傷科生態(tài)圈；愿景：發(fā)揮民族醫(yī)藥資源和白藥品牌優(yōu)勢(shì)，打造代表中國(guó)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的醫(yī)療保健企業(yè)資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司云南白藥：混改深入，再踏新途短期戰(zhàn)略目標(biāo)傳統(tǒng)中藥融入現(xiàn)代生活中期戰(zhàn)略目標(biāo)創(chuàng)新性百年健康品牌長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)全球領(lǐng)先的健康服務(wù)供應(yīng)商海外申請(qǐng)商標(biāo)163件，獲準(zhǔn)注冊(cè)154件喜獲中國(guó)商標(biāo)金獎(jiǎng)，商標(biāo)獲世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織認(rèn)可與國(guó)際頂級(jí)企業(yè)及咨詢機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)管理水平國(guó)際化全球大健康資源整合能力產(chǎn)品已在美洲、非洲、歐洲及東南亞多地上市積極開展中醫(yī)藥產(chǎn)品及文化全球化探索設(shè)立海外公司云南白藥國(guó)際化能力國(guó)際化是實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的重要途徑資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司天津醫(yī)藥集團(tuán)：地方政府積極推動(dòng)，混改力度超市場(chǎng)預(yù)期天津是2017年以來(lái)國(guó)企改革推動(dòng)力度較大的地區(qū)。2018年5月天津國(guó)資委計(jì)劃擬將天津醫(yī)藥集團(tuán)混改擬采取增資擴(kuò)股結(jié)合產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式，天津國(guó)有股權(quán)保留40%，引入2個(gè)投資者分別持股35%、25%，預(yù)計(jì)引入資金高達(dá)200億元，力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

天津醫(yī)藥集團(tuán)下屬上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 天津市國(guó)資委100%天津市國(guó)資委中新藥業(yè)600329.SH100%津聯(lián)集團(tuán)43.07%天津發(fā)展0882.HK100%100%金鼎控股(英屬維爾京群島)100%世諾公司(英屬維爾京群島)力生制藥002393.SZ隆騰公司（開曼）100%瑞益控股（香港）100%金浩醫(yī)藥51.36%67%33%100%天津金耀集團(tuán)100%天津藥業(yè)集團(tuán)天藥股份600488.SH金耀藥業(yè)50.79%62%，交易完成

19%中藥飲片廠100%，交易完成資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部天津醫(yī)藥集團(tuán)：地方政府積極推動(dòng)，混改力度超市場(chǎng)預(yù)期天津醫(yī)藥集團(tuán)是天津市國(guó)資委下屬的大型國(guó)有制藥集團(tuán)，以化學(xué)與生物制藥、綠色中藥、高端醫(yī)療器械、現(xiàn)代商業(yè)物流四大板塊為主體，科研、生產(chǎn)、商業(yè)銷售一體化運(yùn)作，旗下?lián)碛刑焖幑煞荨⒘ι扑?、中新藥業(yè)三家上市公司，以及100多家控股參股子公司。集團(tuán)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)位居中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)前列，連續(xù)多年入選中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)。從集團(tuán)目前已實(shí)施的混改舉措看，基本遵循了“資本運(yùn)作+股權(quán)激勵(lì)”的模式。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司天津醫(yī)藥集團(tuán)：地方政府積極推動(dòng)，混改力度超市場(chǎng)預(yù)期第一，資本運(yùn)作——資產(chǎn)整合，打造產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。打造化學(xué)原料藥（天藥股份）、化學(xué)制劑（力生制藥）、中藥（中新藥業(yè)）三個(gè)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，以上市公司為核心實(shí)施資產(chǎn)注入和外延并購(gòu)。2016年5月，天藥股份發(fā)布非公開發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)公告，公司擬向藥業(yè)集團(tuán)（控股股東）、廣州德福、GL以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買其合計(jì)持有的金耀藥業(yè)62%股權(quán)。標(biāo)的價(jià)值11.6億元。此次收購(gòu)能夠促進(jìn)天藥股份向皮質(zhì)激素類藥物和氨基酸類藥物下游產(chǎn)品的延伸，產(chǎn)業(yè)鏈延伸后將大大提升產(chǎn)品附加價(jià)值，有助于鞏固公司在皮質(zhì)激素類藥物領(lǐng)域的龍頭地位。目前交易已完成。2016年12月中新藥業(yè)發(fā)布公告，收購(gòu)天津金草國(guó)藥投資有限公司所持有的天津市中藥飲片有限公司100%股權(quán)，交易對(duì)手方金草公司是公司控股股東天津市醫(yī)藥集團(tuán)的控股孫公司。這一收購(gòu)還可以解決中新藥業(yè)在亳州新建的達(dá)仁堂中藥飲片有限公司與醫(yī)藥集團(tuán)所屬企業(yè)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。目前交易已完成。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司天津藥業(yè)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)情況交易對(duì)方交易標(biāo)的持有股權(quán)評(píng)估值（萬(wàn)元）支付方式股份支付對(duì)價(jià)（萬(wàn)元）現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)（萬(wàn)元）藥業(yè)集團(tuán)金耀藥業(yè)31%股權(quán)57,968.43發(fā)行股份57,958.43-廣州德福金耀藥業(yè)15.5%股權(quán)28,984.22發(fā)行股份50%支付現(xiàn)金50%14,492.1114,492.11GL金耀藥業(yè)15.5%股權(quán)28,984.22支付現(xiàn)金-28,984.22合計(jì)金耀藥業(yè)62%股權(quán)115,936.8772,460.5443,476.32資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部天津醫(yī)藥集團(tuán)：地方政府積極推動(dòng)，混改力度超市場(chǎng)預(yù)期第二，推行員工持股，完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。2015年12月天藥股份發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象包括公司董事長(zhǎng)、董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等高層管理人員以及董事會(huì)認(rèn)定的對(duì)公司業(yè)績(jī)有直接影響的其他核心骨干人員,共計(jì)85人，涉及的股票占公司總股本不超過(guò)1%。股權(quán)激勵(lì)有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。借鑒集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制也有可能拓展到下屬其他公司。而在天津產(chǎn)權(quán)交易所2018年5月最新公布的天津醫(yī)藥集團(tuán)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股項(xiàng)目中，計(jì)劃引進(jìn)投資者持股比例為60%，預(yù)計(jì)引入資金高達(dá)200億元，力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司南京醫(yī)藥：引入戰(zhàn)略投資者+員工持股地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司南京醫(yī)藥600713.SH79%南京醫(yī)藥600713.SH聯(lián)合博姿13.88%南京醫(yī)藥的混改其實(shí)混改分為兩個(gè)步驟：第一步，引入戰(zhàn)略投資者聯(lián)合博姿。

引入戰(zhàn)略投資者前后南京醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)變化 南京市國(guó)資委 南京市國(guó)資委100% 100%南京新工投資集團(tuán) 南京新工投資集團(tuán)100% 100%南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán) 南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)100% 100%南京醫(yī)藥集團(tuán) 其他投資者 南京醫(yī)藥集團(tuán)21%

23.22%其他投資者54.68%8.22%資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部南京醫(yī)藥：引入戰(zhàn)略投資者+員工持股第二步，推行員工持股計(jì)劃。2016年12月公司發(fā)布公告再次非公開發(fā)行股票并引入員工持股。員工持股計(jì)劃參加對(duì)象為公司全體員工（總計(jì)不超過(guò)868人）。公司較早引入國(guó)外戰(zhàn)略投資者，并在行業(yè)內(nèi)率先推行員工持股，對(duì)同行業(yè)國(guó)企起到表率作用。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司南京醫(yī)藥：引入戰(zhàn)略投資者+員工持股近幾年，南京醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定。后期募投項(xiàng)目到位后有望大幅降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升盈利水平。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部

近年南京醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入及增速

近年南京醫(yī)藥凈利潤(rùn) 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002012201320142015201620172018營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） 同比增長(zhǎng)350.00

16.0%0.000.501.001.502.002.502012201320142015201620172018歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） 同比增長(zhǎng)3.00

南京醫(yī)藥：引入戰(zhàn)略投資者+員工持股首先，引入戰(zhàn)略投資者幫助企業(yè)構(gòu)建起市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，并實(shí)現(xiàn)國(guó)資與民資的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。引入聯(lián)合博姿為公司帶來(lái)醫(yī)藥批發(fā)、零售市場(chǎng)以及國(guó)際公司的管理等方面的專業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)與知識(shí)，同時(shí)可以在信息管理系統(tǒng)和分析流程的現(xiàn)代化等方面給予公司幫助。第二，引入員工持股計(jì)劃，能夠充分調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)積極性。第三，兩次增資擴(kuò)股有助于公司擴(kuò)充資本金，降低財(cái)務(wù)成本。在當(dāng)前醫(yī)藥商業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)是并購(gòu)整合，形成規(guī)模效應(yīng)。資本的補(bǔ)充無(wú)疑將提高公司進(jìn)行并購(gòu)整合的實(shí)力。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司同仁堂：品牌和品種資源是最核心優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)改善空間巨大《員工持股試點(diǎn)辦法》出臺(tái)，北京國(guó)改進(jìn)入全新實(shí)施階段。2017年1月，北京市代市長(zhǎng)蔡奇（現(xiàn)北京市委書記）在政府工作報(bào)告中指出，年內(nèi)北京市將深化國(guó)企國(guó)資改革，研究推出職業(yè)經(jīng)理人、員工持股等改革試點(diǎn)，以混合所有制改革為突破口，加大企業(yè)調(diào)整重組力度。積極開展混改課題研究提升混改預(yù)期，百年老店有望再現(xiàn)青春。地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司同仁堂：品牌和品種資源是最核心優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)改善空間巨大同仁堂股權(quán)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部52.45%8.85%5.30%安邦人壽實(shí)際控制人北京市國(guó)資委100%北京國(guó)資管理中心100%同仁堂集團(tuán)安邦財(cái)險(xiǎn)其他投資者33.40%同仁堂股份(600085.SH)同仁堂國(guó)藥(8138.HK)同仁堂科技(8069.HK)同仁堂商業(yè)其他子公司46.85%33.62%38.05%51.98%0.74%2018

年?duì)I收50.59億,

凈利潤(rùn)10.06億2018

年?duì)I收12.84億，凈利潤(rùn)5.09億2017

年?duì)I收133.76億，凈利潤(rùn)10.17億2018

年?duì)I收77.35億，凈利潤(rùn)3.22億同仁堂健康藥業(yè)同仁堂藥材投資同仁堂制藥同仁堂生物制品同仁堂中醫(yī)院醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)公司本部2018

年?duì)I收

31.41億，凈利潤(rùn)7.54億33.61%醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)同仁堂：品牌和品種資源是最核心優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)改善空間巨大公司旗下產(chǎn)品概況藥品分類藥品名稱負(fù)責(zé)公司功能主治生產(chǎn)企業(yè)全國(guó)醫(yī)保全國(guó)基藥十大王牌品種內(nèi)科清熱開竅劑安宮牛黃丸股份+科技清熱解毒，鎮(zhèn)驚開竅。用于熱病，邪入心包，高熱驚厥，神昏譫語(yǔ)多家；廣譽(yù)遠(yuǎn)與公司生產(chǎn)雙天然配方甲類是內(nèi)科清熱開竅劑同仁牛黃清心丸股份益氣養(yǎng)血，鎮(zhèn)靜安神，化痰熄風(fēng)。用于氣血不足，痰熱上擾引起：胸中郁熱，驚悸虛煩，頭目眩暈，中風(fēng)不語(yǔ)，口眼歪斜，半身不遂，言語(yǔ)不清，神志昏迷，痰涎壅盛。獨(dú)家否否內(nèi)科清熱開竅劑牛黃清心丸股份益氣養(yǎng)血，鎮(zhèn)靜安神，化痰熄風(fēng)。用于氣血不足，痰熱上擾引起：胸中郁熱，驚悸虛煩，頭目眩暈，中風(fēng)不語(yǔ)，口眼歪斜，半身不遂，言語(yǔ)不清，神志昏迷，痰涎壅盛。多家否否內(nèi)科祛風(fēng)通絡(luò)劑同仁大活絡(luò)丸股份祛風(fēng)，舒筋，活絡(luò)，除濕。用于風(fēng)寒濕痹引起的肢體疼痛，手足麻木，筋脈拘攣，中風(fēng)癱瘓，口眼歪斜，半身不遂，言語(yǔ)不清獨(dú)家乙類否內(nèi)科化瘀寬胸劑愈風(fēng)寧心片科技解痙止痛，增強(qiáng)腦及冠脈血流量。用于高血壓頭暈，頭痛，頸項(xiàng)疼痛，冠心病，心絞痛，神經(jīng)性頭痛，早期突發(fā)性耳聾多家乙類否內(nèi)科清熱開竅劑局方至寶丸股份清熱解毒，開竅鎮(zhèn)驚。用于溫邪入里，逆?zhèn)餍陌鸬母邿d厥，煩躁不安，神昏譫語(yǔ)，小兒急熱驚風(fēng)多家乙類否內(nèi)科祛風(fēng)通絡(luò)劑再造丸科技祛風(fēng)化痰，活血通絡(luò)。用于風(fēng)痰阻絡(luò)所致的中風(fēng)，癥見(jiàn)半身不遂，口舌歪斜、手足麻木、疼痛拘攣、言語(yǔ)蹇澀多家乙類否內(nèi)科清熱開竅劑紫雪散股份清熱開竅，止痙安神。用于熱入心包、熱動(dòng)肝風(fēng)證，癥見(jiàn)高熱煩躁、神昏譫語(yǔ)、驚風(fēng)抽搐、斑疹吐衄、尿赤便秘多家甲類否婦科扶正劑同仁烏雞白鳳丸股份補(bǔ)氣養(yǎng)血，調(diào)經(jīng)止帶。用于氣血兩虧引起：月經(jīng)不調(diào)，行經(jīng)腹痛，少腹冷痛，體弱乏力，腰酸腿軟獨(dú)家甲類否其它壯骨藥酒股份祛風(fēng)散寒，舒筋活絡(luò)。用于風(fēng)寒濕痹，四肢拘攣，半身不遂，腰腿疼痛，跌打損傷，瘀血作痛-否否其它國(guó)公酒股份散風(fēng)祛濕，舒筋活絡(luò)。用于風(fēng)寒濕邪閉阻所致的痹病，癥見(jiàn)關(guān)節(jié)疼痛、沉重、屈伸不利、手足麻木、腰腿疼痛-否否地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司

公司旗下產(chǎn)品概況 藥品分類藥品名稱負(fù)責(zé)公司功能主治生產(chǎn)企業(yè)全國(guó)醫(yī)保全國(guó)基藥

十大名藥品種 內(nèi)科清熱瀉火劑牛黃解毒片科技清熱解毒。用于火熱內(nèi)盛，咽喉腫痛，牙齦腫痛，口舌生瘡，目赤腫痛多家甲類是內(nèi)科清熱瀉火劑感冒清熱顆?？萍际栾L(fēng)散寒，解表清熱。用于風(fēng)寒感冒，頭痛發(fā)熱，惡寒身痛,鼻流清涕,咳嗽咽干多家甲類是內(nèi)科化瘀通脈劑消栓再造丸股份活血化瘀，息風(fēng)通絡(luò)，補(bǔ)氣養(yǎng)血，消血栓。用于氣虛血滯，風(fēng)痰阻絡(luò)引起的中風(fēng)后遺癥，肢體偏癱，半身不遂，口眼歪斜，言語(yǔ)障礙，胸中郁悶等癥多家乙類否內(nèi)科疏散外風(fēng)劑偏癱復(fù)原丸股份補(bǔ)氣活血，祛風(fēng)化痰。用于氣虛血瘀，風(fēng)痰阻絡(luò)引起的中風(fēng)癱瘓，半身不遂，口眼歪斜，痰盛氣虧，言語(yǔ)不清，足膝浮腫，行步艱難，筋骨疼痛，手足拘攣多家否否內(nèi)科化痰、止咳、平喘劑京制咳嗽痰喘丸股份+科技散風(fēng)清熱，宣肺止咳，祛痰定喘。用于外感風(fēng)邪，痰熱阻肺，咳嗽痰盛，氣促哮喘，不能躺臥，喉中作癢，胸膈滿悶，老年痰喘獨(dú)家否否內(nèi)科化痰、止咳、平喘劑兒童清肺口服液股份清肺，化痰，止嗽。用于小兒肺經(jīng)痰熱，外感風(fēng)寒引起的面赤身熱、咳嗽氣促、痰多粘稠、咽痛聲啞獨(dú)家否否補(bǔ)益安神類安神健腦液科技益氣養(yǎng)血，滋陰生津，養(yǎng)心安神。用于氣血兩虧、陰津不足所致的失眠多夢(mèng)，神疲健忘，頭暈頭痛，心悸乏力，口干津少獨(dú)家否否骨傷科活血通絡(luò)劑骨刺消痛液股份祛風(fēng)通絡(luò),活血止痛。用于頸椎、腰椎、四肢關(guān)節(jié)骨質(zhì)增生引起的酸脹、麻木、疼痛等獨(dú)家否否骨傷科活血通絡(luò)劑狗皮膏股份祛風(fēng)散寒，活血止痛。用于風(fēng)寒濕邪、氣血瘀滯所致的痹病，癥見(jiàn)四肢麻木、腰腿疼痛、筋脈拘攣，或跌打損傷、閃腰岔氣、局部腫痛；或寒濕瘀滯所致的脘腹冷痛、行經(jīng)腹痛、寒濕帶下、積聚痞塊多家否是其它塞隆風(fēng)濕酒股份祛風(fēng)散寒除濕，通絡(luò)止痛，補(bǔ)益肝腎。用于風(fēng)寒濕痹引起的肢體關(guān)節(jié)疼痛、腫脹、屈伸不利，肌膚麻木，腰膝酸軟-否否同仁堂：品牌和品種資源是最核心優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)改善空間巨大地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司同仁堂：品牌和品種資源是最核心優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)改善空間巨大公司旗下產(chǎn)品概況藥品分類藥品名稱負(fù)責(zé)公司功能主治生產(chǎn)企業(yè)全國(guó)醫(yī)保全國(guó)基藥十大重點(diǎn)新品種內(nèi)科扶滋陰補(bǔ)腎劑六味地黃丸科技滋陰補(bǔ)腎。用于腎陰虧損，頭暈耳鳴，腰膝酸軟，骨蒸潮熱，盜汗遺精，消渴多家甲類是內(nèi)科化瘀寬胸劑冠心蘇合滴丸股份理氣寬胸，止痛。用于心絞痛，胸悶憋氣同仁堂+通化茂祥甲類是內(nèi)科清熱除濕劑藏青果喉片科技清熱、利咽、生津。用于急、慢性咽喉炎及慢性扁桃體炎多家否否內(nèi)科清熱解毒劑板藍(lán)根顆粒科技清熱解毒，涼血利咽，消腫。用于扁桃腺炎，腮腺炎，咽喉腫痛，防治傳染性肝炎、小兒麻疹等多家甲類是內(nèi)科辛溫解表劑感冒軟膠囊科技散風(fēng)解熱。用于外感風(fēng)寒引起：頭痛身燒，鼻塞流涕，惡寒無(wú)汗，骨節(jié)酸痛，咽喉腫痛多家否否內(nèi)科解表祛暑劑藿香祛暑軟膠囊科技祛暑化濕，解表和中。用于內(nèi)蘊(yùn)濕滯、受暑感寒引起的惡寒發(fā)熱、頭痛無(wú)汗、四肢酸懶、惡心嘔吐、腹痛腹瀉多家否否內(nèi)科清熱瀉火劑大敗毒膠囊股份清血敗毒，消腫止痛。用于臟腑毒熱，血液不清引起的梅毒，血淋，白濁，尿道刺痛，大便秘結(jié)，疥瘡，癰疽瘡瘍，紅腫疼痛多家否否內(nèi)科清熱解毒劑皮膚病血毒丸股份清血解毒，消腫止癢。用于經(jīng)絡(luò)不和，濕熱血燥引起的風(fēng)疹，濕疹，皮膚刺癢，雀斑粉刺，面赤鼻齄，瘡瘍腫毒，腳氣疥癬，頭目眩暈，大便燥結(jié)同仁堂+國(guó)醫(yī)堂否否補(bǔ)益類止渴降糖膠囊股份益氣養(yǎng)陰，滋腎健脾。適用于氣陰兩虛、脾腎不足證糖尿病的輔助治療，可改善口渴多飲、消谷善饑、尿多便干、倦怠乏力、心悸失眠、腰膝酸軟、自汗盜汗、五心煩熱等癥狀獨(dú)家否否其它瓊漿藥酒股份滋補(bǔ)氣血，助腎陽(yáng)。主治體質(zhì)虛弱，精神倦怠，腰酸腿軟，四肢無(wú)力，陽(yáng)痿不舉，腎衰寒氣，遺精早泄，婦女白帶-否否地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司同仁堂：品牌和品種資源是最核心優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)改善空間巨大地方國(guó)企：部分區(qū)域力度超預(yù)期，關(guān)注潛力大的公司公司旗下產(chǎn)品概況藥品分類藥品名稱負(fù)責(zé)公司功能主治生產(chǎn)企業(yè)全國(guó)醫(yī)保全國(guó)基藥其它核心品種內(nèi)科養(yǎng)血?jiǎng)┌⒛z科技補(bǔ)血滋陰，潤(rùn)燥，止血。用于血虛萎黃，眩暈心悸，心煩不眠，肺燥咳嗽多家否否內(nèi)科溫陽(yáng)劑金匱腎氣丸科技溫補(bǔ)腎陽(yáng)，化氣行水。用于腎虛水腫，腰膝酸軟，小便不利，畏寒肢冷多家甲類是外科溫經(jīng)理氣活血散結(jié)劑西黃丸科技清熱解毒，消腫散結(jié)。用于熱毒壅結(jié)所致的癰疽疔毒、瘰疬、流注、癌腫多家乙類否資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，CFDA，中信建投證券研究發(fā)展部403國(guó)藥集團(tuán)——大型優(yōu)質(zhì)央企，新一輪國(guó)企改革排頭兵國(guó)藥集團(tuán)——大型優(yōu)質(zhì)央企，新一輪國(guó)企改革排頭兵國(guó)藥集團(tuán)綜合實(shí)力強(qiáng)大，業(yè)務(wù)覆蓋范圍廣泛國(guó)藥集團(tuán)是國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)的醫(yī)藥集團(tuán)。國(guó)藥集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的中國(guó)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，以預(yù)防治療和診斷護(hù)理等健康相關(guān)產(chǎn)品的分銷、零售、研發(fā)及生產(chǎn)為主業(yè)，是目前唯一一家進(jìn)入世界500強(qiáng)的中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)。業(yè)務(wù)范圍廣泛，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。尤其是在醫(yī)藥商業(yè)板塊排名全國(guó)第一、全球第三。

國(guó)藥集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部入圍國(guó)企改革第一批試點(diǎn)，央企改革排頭兵國(guó)藥集團(tuán)——大型優(yōu)質(zhì)央企，新一輪國(guó)企改革排頭兵國(guó)藥集團(tuán)入圍國(guó)企改革第一批試點(diǎn)。國(guó)資委在2014年公布了第一批國(guó)企改革的“四項(xiàng)改革”，

在2016年公布了第二批國(guó)企改革的“十項(xiàng)試點(diǎn)”。國(guó)藥集團(tuán)入圍了第一批改革的央企，參與了兩項(xiàng)改革試點(diǎn)，分別是董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)以及混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)。資料來(lái)源：國(guó)資委文件，中信建投證券研究發(fā)展部

國(guó)企改革兩批試點(diǎn) 2014年第一批央企改革試點(diǎn)參與央企2016年第二批央企改革試點(diǎn)參與央企董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)中國(guó)節(jié)能、新興際華、國(guó)藥集團(tuán)、中國(guó)建材落實(shí)董事會(huì)職權(quán)市場(chǎng)化選聘經(jīng)營(yíng)管理者推行職業(yè)經(jīng)理人制度企業(yè)薪酬分配差異化改革國(guó)有資本投資公司中糧集團(tuán)、國(guó)投集團(tuán)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司中央企業(yè)兼并重組未公布具體央企名單混合所有制經(jīng)濟(jì)國(guó)藥集團(tuán)、中國(guó)建材部分重要領(lǐng)域混合所有制改革混合所有制員工持股派駐紀(jì)檢組試點(diǎn)國(guó)企信息公開工作剝離企業(yè)辦社會(huì)職能和解決歷史

遺留問(wèn)題 入圍國(guó)企改革第一批試點(diǎn)，央企改革排頭兵國(guó)藥集團(tuán)——大型優(yōu)質(zhì)央企，新一輪國(guó)企改革排頭兵入圍的優(yōu)勢(shì)：醫(yī)藥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分；豐富的改革經(jīng)驗(yàn)；資產(chǎn)證券化水平還有提升空間；優(yōu)質(zhì)上市公司可作為其運(yùn)作平臺(tái)。

國(guó)藥集團(tuán)入圍第一批試點(diǎn)的優(yōu)勢(shì) 資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部國(guó)藥集團(tuán)的央企改革之路國(guó)藥集團(tuán)的發(fā)展之路：內(nèi)涵外延，雙輪驅(qū)動(dòng)國(guó)藥集團(tuán)先后在醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)等業(yè)務(wù)板塊，通過(guò)引入非公資本，并購(gòu)重組，股權(quán)融合等方式進(jìn)行了混合所有制的改革。2003年國(guó)藥集團(tuán)最大的控股子公司國(guó)藥控股即是混合所有制改革的產(chǎn)物。國(guó)藥集團(tuán)伴隨著持續(xù)的收購(gòu)重組，不斷發(fā)展壯大。國(guó)藥集團(tuán)的發(fā)展之路資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部國(guó)藥集團(tuán)的央企改革之路國(guó)藥集團(tuán)混合所有制改革的階段劃分國(guó)藥集團(tuán)的混合所有制的改革可以大致分為兩個(gè)階段。

國(guó)藥集團(tuán)混合所有制改革的階段劃分 資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部第一階段：試水混合所有制，引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本國(guó)藥集團(tuán)的央企改革之路與復(fù)星強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本。2003年1月，國(guó)藥集團(tuán)與復(fù)星集團(tuán)子公司上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司，合資成立了國(guó)藥控股，國(guó)藥集團(tuán)持股51%，復(fù)星集團(tuán)持股49%。

國(guó)藥控股的股權(quán)結(jié)構(gòu) 資料來(lái)源：公司公告，中信建投證券研究發(fā)展部第一階段：試水混合所有制，引入優(yōu)質(zhì)民營(yíng)資本國(guó)藥集團(tuán)的央企改革之路外延并購(gòu)大量非國(guó)有企業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。

本階段各上市公司的并購(gòu)情況（不完全統(tǒng)計(jì)） 業(yè)務(wù)板塊被收購(gòu)情況上市公司醫(yī)藥商業(yè)2010.01.26收購(gòu)南寧醫(yī)藥有限責(zé)任公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；2010.03.23

收購(gòu)深圳市延風(fēng)醫(yī)藥有限公司51%股權(quán)；2010.08.18

收購(gòu)江門市仁仁藥業(yè)有限公司100%股權(quán)；國(guó)藥一致2010

收購(gòu)21家各地地區(qū)性商業(yè)企業(yè)；2010

收購(gòu)美羅藥業(yè)下屬大連資產(chǎn)；2011

收購(gòu)35家各地商業(yè)企業(yè)（其中3家為全資收購(gòu)）；2011

收購(gòu)河北樂(lè)仁堂60%股份；2012

收購(gòu)美羅藥業(yè)上海美羅42.5%股份；2014

收購(gòu)收購(gòu)金象大藥房53.13%股份；上海復(fù)星藥業(yè)97%股份；上海復(fù)美益星大藥房92%股份2014，從四川富潤(rùn)收購(gòu)四川醫(yī)藥14%股份，共持有四川醫(yī)藥82.66%股權(quán)；注：國(guó)藥控股收購(gòu)地方商業(yè)企業(yè)一般不采取全資收購(gòu)國(guó)藥控股工業(yè)板塊2004年，收購(gòu)宜昌人福20%股份；2004年，收購(gòu)青海制藥47.1%股份；國(guó)藥股份2012

收購(gòu)廈門星鯊制藥60%股份；國(guó)藥控股中藥板塊2013

收購(gòu)?fù)瑵?jì)堂；201