企業(yè)盈利能力分析后續(xù)第一頁，共三十三頁，2022年，8月28日

上市公司是一類特殊的企業(yè)，是指經(jīng)過批準，可以在證券交易所向社會公開發(fā)行股票而籌資成立的股份有限公司，其權(quán)益資本被分成等額的股份，也被稱為股本。

一、上市公司盈利能力分析的特點第二頁，共三十三頁，2022年，8月28日上市公司要在資本市場進行融資，首先必須公開自己的會計信息資料，對其財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量進行披露。以便投資者、債權(quán)人及相關(guān)監(jiān)管部門對其分析評價。上市公司與一般公司的不同之處在于有股票在證券市場交易形成公開的交易價格，并通過發(fā)放股利的形式進行利潤分配。因此，對上市公司盈利能力的分析還可以通過對每股收益、市盈率、股利支付率和股利收益率等財務(wù)指標進行分析。第三頁，共三十三頁，2022年，8月28日二、每股收益的分析

每股收益：EarningPerShare(EPS)是指企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)之間的比率。根據(jù)對分母部分的發(fā)行在外流通股數(shù)的計算口徑不同，可以分為基本每股收益和稀釋每股收益。每股收益是反映上市公司盈利能力的一項重要指標，也是作為股東對上市公司最為關(guān)注的指標，其主要作用是幫助投資者評價企業(yè)的獲利能力。

第四頁，共三十三頁，2022年，8月28日（一）基本每股收益計算

凈利潤－優(yōu)先股股利每股收益＝────────────────

當期發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)普通股權(quán)益凈利潤－優(yōu)先股股息＝────────×─────────

普通股加權(quán)平均數(shù)普通股權(quán)益

＝每股賬面價值×普通股權(quán)益報酬率

＝每股凈資產(chǎn)×普通股權(quán)益報酬率第五頁，共三十三頁，2022年，8月28日（1）當期發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)計算發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)

+當期新發(fā)行的普通股股數(shù)×-當期回購普通股股數(shù)×

已發(fā)行時間、報告期時間和已回購時間一般按照天數(shù)計算；也可以采用簡化的計算方法，即按月計算。已發(fā)行時間報告期時間已回購時間報告期時間第六頁，共三十三頁，2022年，8月28日按天計算的：新發(fā)行普通股股數(shù)，應(yīng)當根據(jù)發(fā)行合同的具體條款，從應(yīng)收對價之日（一般為股票的發(fā)行日）起計算確定。通常包括下列情況：有5種情況

第七頁，共三十三頁，2022年，8月28日按月計算的，發(fā)行在外的時間是指普通股發(fā)行的次月份起至報告期末的月數(shù)，回購時間是指回購次月至報告期末的月數(shù)。例如：某公司2007年期初發(fā)行在外的普通股10000股，2月19日新發(fā)行4500股，11月20日回購1500股，以備將來獎勵職工。

普通股加權(quán)平均數(shù)＝10000+4500×10/12-1500×1/12=13625股

【例題·單選】甲公司2007年實現(xiàn)的歸屬于普通股股東的凈利潤為5600萬元。該公司2007年1月1日發(fā)行在外的普通股為10000萬股，6月30日定向增發(fā)1200萬股普通股，9月30日自公開市場回購240萬股擬用于高層管理人員股權(quán)激勵，該公司2007年基本每股收益為（）元。

A.0.50B.0.51C.0.53D.0.56

第八頁，共三十三頁，2022年，8月28日

（2）企業(yè)發(fā)放股票股利、公積金轉(zhuǎn)增資本、拆股或并股等，會增加或減少其發(fā)行在外普通股或潛在普通股的數(shù)量，但不影響所有者權(quán)益的總額。

企業(yè)應(yīng)當在相關(guān)報批手續(xù)全部完成后，按調(diào)整后的股數(shù)重新計算各列報期間的每股收益。例：A上市公司2006年初在外發(fā)行普通股總數(shù)為1億股，2006年10月1日增發(fā)新股2000萬股；

B上市公司2006年初在外發(fā)行的普通股總數(shù)為1億股，2006年7月1日按照10：3的比例派發(fā)股票股利，兩家上市公司2006年的凈利潤均為1億元。計算兩家上市公司的基本每股收益。第九頁，共三十三頁，2022年，8月28日答案：（1）A公司

A公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

＝1億股＋0.2億股×（3/12）

＝1.05億股

A公司基本每股收益＝1億元÷1.05億股＝0.95元（2）B公司

B公司派發(fā)股票股利使發(fā)行在外的普通股增加數(shù)＝1億股÷10×3＝0.3億股

B公司發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

＝1億股＋0.3億股×（6/12）

＝1.15億股

B公司基本每股收益＝1億元÷1.15億股＝0.87元第十頁，共三十三頁，2022年，8月28日（3）存在優(yōu)先股時每股收益的計算

優(yōu)先股股利一般按照固定比例，在支付普通股股利之前支付的，其支付方式與長期負債的利息支付方式相似，因此對于優(yōu)先股股東來說，計算每股收益沒什么意義，而普通股股東在計算每股收益時，更加關(guān)系扣除優(yōu)先股股利后的每股收益。例：大偉股份有限公司2003年末在外發(fā)行的普通股為48800股，同時發(fā)行在外的不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股為3200股（該股固定股利率為6%，每股面值為10元）；2004年末發(fā)行在為的普通股為74300股，其中25500股為9月份發(fā)行，持有3個月，2004年末凈利潤為420000元。則該公司每股收益為多少？答案：年末發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)：

=48800+25500×3/12=55175

每股收益=（420000—3200×10×6%）/55175=7.577元第十一頁，共三十三頁，2022年，8月28日（二）稀釋每股收益

企業(yè)存在具有稀釋性的潛在普通股的情況下，應(yīng)當根據(jù)具有稀釋性的潛在普通股的影響，分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計算稀釋的每股收益。稀釋性潛在普通股是指假設(shè)當期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。

具體包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、期權(quán)、認股權(quán)證。

第十二頁，共三十三頁，2022年，8月28日計算稀釋每股收益時，應(yīng)當根據(jù)下列事項對歸屬于普通股股東的當期凈利潤進行調(diào)整：

（1）當期已確認為費用的稀釋性潛在普通股的利息；（2）稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時將產(chǎn)生的收益或費用。

當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)當：

=計算基本每股收益時普通股的加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)計算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當假設(shè)在當期期初轉(zhuǎn)換；當期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換。第十三頁，共三十三頁，2022年，8月28日（1）可轉(zhuǎn)換公司債券。對于可轉(zhuǎn)換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；分母調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。

【例題·單選】乙公司2007年1月1日發(fā)行利息率為8%，每張面值100元的可轉(zhuǎn)換債券10萬張，規(guī)定每張債券可轉(zhuǎn)換為1元面值普通股80股。2007年凈利潤8000萬元，2006年發(fā)行在外普通股4000萬股，公司適用的所得稅率為33%，則2007年的稀釋每股收益為（）。

A.2

D.1.28

第十四頁，共三十三頁，2022年，8月28日答案：B

解析：稀釋的每股收益：

稅后利息費用=100×10×8%×（1-33%）=53.6（萬元）

增加的普通股股數(shù)=10×80=800（萬股）

稀釋的每股收益=（8000+53.6）/（4000+800）=1.68（元/股）

第十五頁，共三十三頁，2022年，8月28日（2）認股權(quán)證和股份期權(quán)。

認股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，應(yīng)當考慮其稀釋性。

【例題·多選】企業(yè)計算稀釋每股收益時，應(yīng)當考慮的稀釋性潛在的普通股包括（）。

A.股份期權(quán)

B.認股權(quán)證

C.可轉(zhuǎn)換公司債券

D.不可轉(zhuǎn)換公司債券

E.股票股利

第十六頁，共三十三頁，2022年，8月28日（三）每股收益的分析

每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一個重要的指標。對每股收益可以進行橫向和縱向的比較。通過與同行業(yè)平均水平或競爭對手的比較，可以考察企業(yè)每股收益在整個行業(yè)中的狀況以及與競爭對手相比的優(yōu)劣。不過，在進行每股收益的橫向比較時，需要注意不同企業(yè)的每股股本金額是否相等，否則每股收益不便直接進行橫向比較。通過與企業(yè)以往各期的每股收益進行比較，可以看出企業(yè)每股是收益的變動趨勢。第十七頁，共三十三頁，2022年，8月28日三、市盈率的分析1、市盈率又稱價格盈余比率（PriceEarningRatio,P/E），是普通股每股市價與普通股每股收益的比值。

其計算公式為：

可以理解成投資人愿意為獲取公司每一元的收益付出多少倍的價格。第十八頁，共三十三頁，2022年，8月28日/info/NewsStock.shtml#

2、分析：

（1）一般來說，市盈率高，說明投資者愿意出更高的價格購買該公司股票，對該公司的發(fā)展前景看好。因此，一些成長性較好的公司股票的市盈率通常要高一些。

例如，假設(shè)甲、乙兩個公司的每股收益相等，說明兩個公司當期每股的盈利能力相同。如果甲公司的市盈率高于乙公司，說明甲公司的每股市價高于乙公司的每股市價。對當期盈利能力相同的兩支股票，投資者愿意出更高的價格購買甲公司的股票，這說明投資者對甲公司的未來發(fā)展更加看好。第十九頁，共三十三頁，2022年，8月28日

（2）如果某一種股票的市盈率過高，則也意味著這種股票具有較高的投資風險。

例如，還是上述甲、乙兩個公司，假設(shè)它們的每股收益都為0.5元。甲公司得市盈率為80，乙公司的市盈率為20，也就是說甲公司的每股市價為40元，而乙公司的每股市價只有10元。那么，此時購買甲公司的股票所花費的代價是乙公司股票的四倍，但甲公司股票報酬能達到或超過乙公司股票報酬的四倍的可能性并不大。因此，這種情況下購買乙公司的股票可能更加有利，而購買甲公司的股票則投資風險較大。第二十頁，共三十三頁，2022年，8月28日（3）在我國現(xiàn)階段，股票的市價可能并不能很好地代表投資者對公司未來前景的看法，因為股價中含有很多炒作的成分在內(nèi)。因此，我們應(yīng)用市盈率對公司作評價時需要謹慎。

第二十一頁，共三十三頁，2022年，8月28日四、股利支付率與留存盈利率

1.股利支付率又稱股利發(fā)放率，是指普通股每股股利與普通股每股收益的比率，其計算公式為：

2.留存盈利率，又稱留存收益率，是指凈利潤額減去已宣告分派的股利后的數(shù)額與凈利潤的比率，其計算公式為：=全部股利凈收益×100%股利支付率=每股股利普通股股數(shù)每股收益普通股股數(shù)××100%留存盈利率=凈利潤—全部股利凈利潤=1—股利支付率第二十二頁，共三十三頁，2022年，8月28日3.分析：

一般來說，公司發(fā)放股利越多，股利的分配率越高，對股東和潛在的投資者的吸引力越大，也就越有利于建立良好的公司信譽；股利支付率高，留存收益少，也表明企業(yè)對未來充滿信心。

一方面，由于投資者對公司的信任，會使公司股票供不應(yīng)求，從而使公司股票市價上升。公司股票的市價越高，對公司吸引投資、再融資越有利。

另一方面，過高的股利分配率政策，會導致公司的留存收益率較低，如果公司要維持高股利分配政策而對外大量舉債，會增加資金成本，最終必定會影響公司的未來收益和股東權(quán)益。第二十三頁，共三十三頁，2022年，8月28日五、股利收益率

1.含義及公式：股利收益率又稱股息率，指投資股票獲得股利的回報率，

其計算公式為：

2.股利發(fā)放率與股利收益率的關(guān)系：

股利發(fā)放率=每股股利/每股收益

股利發(fā)放率=每股股利每股市價每股收益每股市價×=每股市價每股收益×每股股利每股市價=市盈率×股利收益率×100%股利收益率=每股股利每股股價第二十四頁，共三十三頁，2022年，8月28日

3.股利收益率分析：

股利收益率是挑選收益型股票的重要參考標準，如果連續(xù)多年年度股利收益率超過1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票，股利收益率越高越吸引人。

股利收益率也是挑選其他類型股票的參考標準之一。決定股利收益率高低的不僅是股利和股利發(fā)放率的高低，還要視股價來定。例如兩支股票，A股價為10元，B股價為20元，兩家公司同樣發(fā)放每股0.5元股利，則A公司5%的股息率顯然要比B公司2.5%誘人。第二十五頁，共三十三頁，2022年，8月28日【例題·單選】某支股票每股市價為10元，每股收益為0.5元，每股股利為0.2元，則下列表述錯誤的是（）

A.股利收益率為2%

B.股利發(fā)放率為5%

C.市盈率為20

D.股利發(fā)放率=市盈率*股利收益率

解析：股利收益率=每股股利/每股市價=0.2÷10×100%＝2%

股利發(fā)放率（股利支付率）＝每股股利/每股收益＝0.2/0.5×100%＝40%

市盈率＝每股市價/每股收益＝10/0.5×100%＝20

股利發(fā)放率＝市盈率×股利收益率＝20×2%＝40%

第二十六頁，共三十三頁，2022年，8月28日六、每股賬面價值

每股賬面價值又叫每股凈資產(chǎn)（BVPS），是指股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率。例：某上市公司2009年末股東權(quán)益總額為28萬元，發(fā)行在外的普通股數(shù)量為10萬元，則該公司股票的每股賬面價值為28/10，即2.8元。從理論上說，這個每股賬面價值反映了企業(yè)每股股票的最低價值，每股賬面價值越高，說明其價值高于其賬面值越多。每股賬面價值=股東權(quán)益總額—優(yōu)先股權(quán)益發(fā)行在外的普通股股數(shù)第二十七頁，共三十三頁，2022年，8月28日七、市凈率的分析市凈率（P/BV）指的是每股股價與普通股每股賬面價值的比率。股票凈值即：公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈余等項目的合計，它代表全體股東共同享有的權(quán)益，也稱凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營狀況決定的，股份公司的經(jīng)營業(yè)績越好，其資產(chǎn)增值越快，股票的凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。市凈率可用于投資分析，一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。

市凈率=每股市價普通股每股賬面價值第二十八頁，共三十三頁，2022年，8月28日輔助指標八、托賓Q

托賓Q值是Tobin首先提出而得名，該值大于1，表示其資產(chǎn)的市場價值大于其重置成本，投資該企業(yè)能獲得超額利潤。九、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量比率托賓Q

=資產(chǎn)的市場價值資產(chǎn)的重置成本每股經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=經(jīng)