西安理工大學(xué)財會金融系

第四章金融市場第四章金融市場目錄第一節(jié)金融市場概述1第二節(jié)貨幣市場2第三節(jié)資本市場3第四節(jié)金融衍生市場4第一節(jié)金融市場是總體經(jīng)濟運行的一個重要組成部分，在經(jīng)濟發(fā)展和社會福利提高過程中扮演著非常重要的角色。金融市場概述第一節(jié)金融市場概述一、概念1、定義：

金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。包括三層含義：（1）它是金融資產(chǎn)進行交易的有形或無形的場所。（2）反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系。（3）包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制（主要指價格機制）金融市場有廣義與狹義之分：

廣義的金融市場包括直接融資市場和間接融資市場。

狹義的金融市場只指直接融資市場。二、金融市場的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場概述1、金融市場主體即金融市場的交易者。4、金融市場組織方式即做成交易的具體形式。2、金融市場客體即交易對象——金融工具。3、金融市場媒體即金融市場交易中介。主體客體媒體組織方式12341、金融市場主體（1）個人/家庭作為資金的提供者出現(xiàn)。（2）企業(yè)既可能是資金需求者，又可能是資金的供給者。（3）政府主要充當(dāng)資金的籌措者、金融市場的調(diào)節(jié)者和監(jiān)管者。（4）金融機構(gòu)一方面，作為中介代理籌資者和投資者進行融資與投資活動；另一方面，創(chuàng)造、發(fā)行或者購買金融工具。（5）中央銀行金融市場上資金的最終提供者，金融市場的直接管理者。二、金融市場的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場概述2、金融市場工具簡稱金融工具，是指資金短缺部門向資金盈余部門融入資金時所出具的契約或者憑證。包括票據(jù)、銀行存單、債券、股票、基金、外匯、期權(quán)、期貨等等。二、金融市場的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場概述3、金融市場媒體金融市場媒體是指金融市場上的交易中介機構(gòu)，通常分為兩大類：經(jīng)紀(jì)人和金融中介機構(gòu)。（1）經(jīng)紀(jì)人：是指在金融市場上為交易雙方成交撮合，并從中收取傭金的公司：貨幣經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人、外匯經(jīng)紀(jì)人等。（2）金融中介機構(gòu)：是指在金融市場上發(fā)揮中介作用的機構(gòu)。包括：證券公司、投資銀行、商業(yè)銀行等。

二、金融市場的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場概述4、金融市場組織方式金融市場組織方式是指進行金融交易時所采用的方式。二、金融市場的構(gòu)成要素第一節(jié)金融市場概述（1）集中交易:在固定場所進行的有組織的交易方式

“雙邊拍賣”方式成交：買方的最高出價=賣方的最低要價（2）柜臺交易：通過金融機構(gòu)的柜臺進行

“討價還價”方式成交，也稱為店頭交易（OTCOver-the-Counter）三、金融市場的分類第一節(jié)金融市場概述（1）按標(biāo)的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場。貨幣市場一般是指融資期限在一年以下的金融市場。資本市場一般是指融資期限在一年以上的金融市場。（2）金融交易的方式：直接金融市場與間接金融市場（3）按金融交易的程序不同：發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場是新金融工具最初發(fā)行上市的市場。流通市場是已上市的金融工具買賣轉(zhuǎn)讓的市場。（4）按地域范圍：國內(nèi)金融市場、國際金融市場（6）按交割方式：現(xiàn)貨市場、期貨市場四、金融市場的功能第一節(jié)金融市場概述融通資金功能資源配置功能價格發(fā)現(xiàn)功能宏觀調(diào)節(jié)功能經(jīng)濟“晴雨表”功能1、資金融通功能具有流動性的金融工具使得資金需求者獲得多樣化的融資方式，同時也為資金攻擊者提供了多種投資渠道。2、資源配置功能金融工具價格的起落，引導(dǎo)人們重新安排手中的金融資產(chǎn)，使得資源通過金融市場不斷進行新的配置。3、價格發(fā)現(xiàn)功能通過金融市場交易中買賣雙方的相互作用過程可以發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)的市場價格。四、金融市場的功能第一節(jié)金融市場概述4、宏觀調(diào)節(jié)功能實施貨幣政策和財政政策離不開金融市場。比如利率調(diào)節(jié)、發(fā)行國債。5、經(jīng)濟“晴雨表”功能反映政府的宏觀經(jīng)濟政策狀況；反映企業(yè)或行業(yè)的經(jīng)營狀況以及發(fā)展前景。四、金融市場的功能第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場是金融市場的重要組成部分，該市場容納的金融工具具有期限短、流動性強和風(fēng)險小的特點。貨幣市場第二節(jié)貨幣市場一、概述1、概念：以短期金融工具為媒介進行期限在一年以內(nèi)（包括一年）融資活動的交易市場，又稱短期資金市場或短期金融市場。2、特點：（1）融資期限短（2）融資的目的是為了解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要（3）市場參與者主要是機構(gòu)投資者（4）金融工具具有較強的“貨幣性”第二節(jié)貨幣市場二、貨幣市場的構(gòu)成銀行間同業(yè)拆借市場A國庫券市場B回購市場C可轉(zhuǎn)讓大額存單市場D票據(jù)市場E（一）銀行同業(yè)拆借市場1、概念：同業(yè)拆借是金融機構(gòu)之間相互融通資金的一種金融業(yè)務(wù)。銀行同業(yè)拆借市場，是指銀行與銀行之間進行短期臨時性資金拆入拆出的市場。如第三章所提到的美國聯(lián)邦基金市場、英國倫敦同業(yè)拆借市場和上海銀行間同業(yè)拆借市場等。第二節(jié)貨幣市場二、貨幣市場的構(gòu)成（一）銀行同業(yè)拆借市場2、同業(yè)拆借市場的形成：源于銀行之間運用存于中央銀行的準(zhǔn)備金而進行的余額調(diào)劑。原理：商業(yè)銀行吸收存款，要向中央銀行交存一定比例的準(zhǔn)備金，以應(yīng)付可能發(fā)生的擠兌風(fēng)險，但是利息為零或者很低。每日營業(yè)終了，各個銀行負債余額不斷變化，法定準(zhǔn)備金數(shù)額也不斷變化，在央行的準(zhǔn)備金會經(jīng)常高/低于法定準(zhǔn)備金。低則須及時補足，否則會受央行處罰（要拆入）；高則應(yīng)及時運用，否則會受到損失（要拆出）。第二節(jié)貨幣市場二、貨幣市場的構(gòu)成第二節(jié)貨幣市場

聯(lián)邦基金市場聯(lián)邦基金：在美國聯(lián)邦儲備銀行體系中，開有準(zhǔn)備金帳戶、并繳存準(zhǔn)備金的金融機構(gòu)之間，就準(zhǔn)備金調(diào)劑所形成的交易市場。超準(zhǔn)備頭寸準(zhǔn)備金存款達不到法定要求水平相互拆放與拆入的交易非銀行經(jīng)紀(jì)機構(gòu)和交易商，小型金融機構(gòu)往住是賣出者大型商業(yè)銀行是聯(lián)邦基金的主要購買者（一）銀行同業(yè)拆借市場3、同業(yè)拆借市場的交易種類：第二節(jié)貨幣市場二、貨幣市場的構(gòu)成頭寸拆借金融同業(yè)之間為了軋平頭寸、補足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備金進行的短期資金融通活動。一般為日拆，不超過7天。A同業(yè)拆借金融同業(yè)間因為臨時性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通調(diào)劑。7天以上，不超過1年。B（一）銀行同業(yè)拆借市場3、同業(yè)拆借市場的交易方式：直接拆借方式拆借雙方不通過中介人，由一方主動通過銀行往來關(guān)系，直接尋找對象。當(dāng)拆入方與拆出方能及時洞察信息并相互了解時，便可直接協(xié)商成交。

間接拆借方式拆出方或拆入方通過中介人間接尋找交易對象進行拆借。當(dāng)拆入方拆入資金數(shù)額較大，需要多個拆出方提借時，或拆借雙方對市場上的資金供求信息不甚了解時，則往往需要借助中介人來完成成交過程。第二節(jié)貨幣市場二、貨幣市場的構(gòu)成拆出行拆入行中央銀行拆借中介通知借記賬戶次日通知央行貸記賬戶通知貸記賬戶次日通知央行借記賬戶（一）銀行同業(yè)拆借市場4、同業(yè)拆借的期限及利率：（1）期限：同業(yè)拆借的期限最短的只有一天，最長可達一年。（2）利率：銀行有拆入（借款）利率和拆出（貸款）利率兩種，對于同一家銀行來說前低后高由拆借雙方協(xié)定，而不通過公開市場競價來確定。拆借雙方借助經(jīng)紀(jì)商通過市場公開競價確定。（3）在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種：倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR)、香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)

第二節(jié)貨幣市場（二）國庫券市場

1、概念：政府為了彌補國庫資金臨時不足而發(fā)行的短期債務(wù)憑證。不記名、沒有息票（按面值折價出售），期限短、信譽好。2、國庫券發(fā)行方式：招標(biāo)制

（1）競爭性投標(biāo)：每次發(fā)行前，財政部確定國庫券的發(fā)行規(guī)模、向社會公告。各投標(biāo)人在規(guī)定的發(fā)行規(guī)模的約束下，分別報出自己擬購買的價格和數(shù)量。

在眾多參與價格投標(biāo)的投標(biāo)人當(dāng)中，出價最高者首先中標(biāo)，之后按出價順序，由高到低依次配售，直至售完為止。（2）非競爭性投標(biāo)：一些小規(guī)模的金融機構(gòu)，無力或不愿意參與競爭性投標(biāo)，便按照投標(biāo)最高價和最低價的平均數(shù)購買。

第二節(jié)貨幣市場3、國庫券發(fā)行價格國庫券因期限較短，故其發(fā)行價格一般采用貼現(xiàn)價格，即以低于票面金額的價格發(fā)行，到期時按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價格的差，即是投資者的利息。發(fā)行價格＝面值[1一貼現(xiàn)率×(發(fā)行期限/360)]第二節(jié)貨幣市場國庫券市場的流動性在貨幣市場中是最高的，幾乎所有的金融機構(gòu)都參與這個市場的交易。因此，也是中央銀行實施貨幣政策的主要陣地。(6)26回購市場也叫回購協(xié)議市場，回購協(xié)議是證券持有人與證券購買者雙方簽訂協(xié)議，同意暫時賣出證券獲取資金并于將來某日按約定的價格重新買回這些證券?；刭弲f(xié)議市場交易的對象:國庫券、政府中長期債券或其他有擔(dān)保債券、可轉(zhuǎn)讓大額存單、商業(yè)票據(jù)回購協(xié)議中的回購方式：正回購：先賣后買逆回購：先買后賣第二節(jié)貨幣市場（三）回購市場回購交易實質(zhì)上是一種以有價證券作為質(zhì)押品拆借資金的信用行為。（三）回購市場

舉例：如某一家證券公司剛剛用手頭可以動用的全部資金購買了面值為5000萬元人民幣的國債——收益前景好的公司次日上市——需要資金但是無現(xiàn)錢——到回購市場上向某商業(yè)銀行以回購協(xié)議的方式出售手中的5000萬元國債——承諾第三天購回，利率為4%——那么相當(dāng)于這家公司即可取得為期2天、利率為4%的貸款，而國債相當(dāng)于抵押物。利息支付=5000萬*4%*2/360這是正回購的例子，逆回購反向操作。

回購交易的期限很短，一般是1天，也稱“隔夜”(overnight)，以及7天、14天等，最長不過1年。

在我國，回購交易可以通過證券交易所和銀行間債券市場進行。

交易所回購市場是指通過證券交易所(主要指上海證券交易所)完成的債券回購，其期限較短，包括1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天；抵押品包括國債和企業(yè)債，目前主要為國債。

第二節(jié)貨幣市場（三）回購市場（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

1、概念：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）是美國花旗銀行與1960年開始發(fā)行的一種大額定期存款憑證。2、與一般定期存款的比較：利率存款金額可流通性是否記名大額可轉(zhuǎn)讓定期存單有浮動利率，并且高于同期定期存款利率有固定面額，按照標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行不得提前支取，可在二級市場轉(zhuǎn)讓不記名定期存款利率固定存款金融不固定，由存款人決定只能等到存款到期，不可轉(zhuǎn)讓記名（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場3、特點：（1）存單的利率：由發(fā)行人根據(jù)貨幣市場利率和銀行本身的信用確定。與國庫券比較，銀行存單的收益率相對高一些，原因是銀行存單比國庫券有更高的信用風(fēng)險。（2）存單的期限：最短為14天，最長可達幾年。由于其流動性高于定期存款，利率高于相同期限的短期國債利率，又有發(fā)達的二級市場，對投資者有很大的吸引力。4、存單市場的主要參與者為：貨幣市場基金、商業(yè)銀行、政府和其他非金融機構(gòu)。5、CDs在中國的曲折發(fā)展（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（五）商業(yè)票據(jù)市場1、含義：指商業(yè)票據(jù)流通、轉(zhuǎn)讓活動所形成的市場，主要由承兌和貼現(xiàn)市場構(gòu)成。2、業(yè)務(wù)：承兌：承諾兌付的簡稱，指匯票到期前其付款人或指定銀行確認(rèn)票據(jù)載明事項，在票面上作出付款承諾并簽章的業(yè)務(wù)。貼現(xiàn)：票據(jù)到期前持有人為獲取現(xiàn)款向金融機構(gòu)貼付一定的利息而作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。（以利息先付為特征）

貼現(xiàn)付款額=票面額×（1-年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/360）（六）中央銀行票據(jù)中央銀行票據(jù)（centralbankbill），簡稱央行票據(jù)或者央票，是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，實質(zhì)是一種短期中央銀行債券。中央銀行票據(jù)與金融市場上其他類型的債券有著顯著區(qū)別：發(fā)行各類債券的目的是籌集資金，而央行票據(jù)則是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項貨幣政策工具，其目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的可貸資金規(guī)模。商業(yè)銀行在認(rèn)購央行票據(jù)的同時，其可貸資金規(guī)模將會相應(yīng)減少。（六）中央銀行票據(jù)中央銀行票據(jù)主要采用回購交易方式，分為正回購和逆回購兩種。正回購為中央銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購意味著中央銀行從市場收回流動性。逆回購為中央銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購意味著中央銀行向市場中投放流動性。

在我國，中央銀行票據(jù)的發(fā)行始于20世紀(jì)90年代初。第三節(jié)資本市場是政府、企業(yè)、個人籌措長期資金的市場。資本市場資本市場第三節(jié)資本市場一、概述1、概念：

是指以期限為一年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的市場，又稱為長期資金市場。在不考慮長期信貸市場的情況下，主要包括長期債券市場和股票市場。2、特點：（1）金融工具期限長；（2）交易的主要目的是解決長期投資性資金的需要；（3）資金借貸量大；（4）收益較高而流動性差，有一定風(fēng)險性和投機性。二、長期債券市場我國債券市場概述（包括短期債券與長期債券）（一）債券市場長期債券市場的含義與主要內(nèi)容（二）長期債券市場（一）債券市場1、我國債券市場歷史發(fā)展2、債券市場概述與功能債券市場概述發(fā)行市場/一級市場：是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機構(gòu)以及公司企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。流通市場場內(nèi)市場：一般是指在證券交易所以指令驅(qū)動集中撮合方式進行交易的債券市場。特點--標(biāo)準(zhǔn)化，小額投資。場外市場：一般是指以報價驅(qū)動為主要交易方式的債券市場。特點—標(biāo)準(zhǔn)、非標(biāo)準(zhǔn)，大宗性和個性化。二者關(guān)系：滿足不同需求。發(fā)達債券市場形成以場外為主，場內(nèi)為輔格局；場外市場占比一般在95%以上。（一）債券市場2、債券市場概述與功能（一）債券市場場內(nèi)債券市場3、債券市場發(fā)行主體（一）債券市場發(fā)行主體財政部商業(yè)銀行等金融機構(gòu)其他籌資主體4、債券市場發(fā)行方式（一）債券市場發(fā)行方式公開發(fā)行招標(biāo)發(fā)行：發(fā)行人根據(jù)籌集資金用途以及債券市場狀況等因素，確定招標(biāo)方式、中標(biāo)方式等發(fā)行條件，在債券發(fā)行市場上通過公開競標(biāo)發(fā)行債券，由債券承銷商按中標(biāo)額度承銷債券的方式。簿記建檔：簿記建檔人和發(fā)行人根據(jù)路演情況確定申購價格區(qū)間，投資人在區(qū)間向簿記建檔人發(fā)送申購單，發(fā)行人依據(jù)累計申購金額形成的價格需求曲線，確定最終發(fā)行價格的方式。定向發(fā)行發(fā)行人根據(jù)市場需求，與債券認(rèn)購人協(xié)商決定票面利率、價格、期限等發(fā)行條件以及認(rèn)購費用和認(rèn)購人義務(wù)并簽署債券認(rèn)購協(xié)議的方式。4、債券市場發(fā)行方式（一）債券市場發(fā)行方式代銷由發(fā)債主體委托代銷者代為向社會出售債券，可以充分利用代銷者的網(wǎng)點，代銷者只是按預(yù)定的發(fā)行條件，于約定日期內(nèi)代為推銷，代銷期終止若有未銷出余額，全部退給發(fā)行主體，代銷者不承擔(dān)任何風(fēng)險與責(zé)任。承購包銷大宗機構(gòu)投資者組成承購包銷團，按一定條件向發(fā)債主體承購包銷債券，并由其負責(zé)在市場上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購。5、發(fā)展現(xiàn)狀截止到2015年10月6日我國債券市場情況類別債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)債券余額(億元)余額比重(%)國債2571.58102,880.6323.38地方政府債7354.5134,564.427.86央行票據(jù)90.064,222.000.96同業(yè)存單2,35414.4321,726.704.94金融債1,2387.59138,943.5931.58政策銀行債4652.85106,086.1024.11商業(yè)銀行債1550.955,355.001.22商業(yè)銀行次級債券1731.0613,185.193.00保險公司債520.322,263.030.51證券公司債3161.949,715.482.21證券公司短期融資券200.12311.000.07其它金融機構(gòu)債570.352,027.790.46企業(yè)債2,31014.1630,057.396.83公司債1,81511.1311,242.122.55中期票據(jù)2,59115.8838,368.198.72短期融資券1,92811.8222,641.935.15定向工具1,92911.8219,250.244.37…………………………合計16,313100.00440,009.70100.00商業(yè)銀行柜臺發(fā)行銀行間市場發(fā)行銀行間市場發(fā)行銀行間市場、交易所市場交易所市場5、發(fā)展現(xiàn)狀截止到2015年10月6日我國債券市場情況銀行間債券市場：機構(gòu)投資者以詢價和雙邊報價方式進行的大宗批發(fā)交易的場外市場；全國銀行間同業(yè)拆借中心為債券交易提供報價服務(wù)，中央結(jié)算公司辦理債券的登記、托管和結(jié)算。證券交易所債券市場：各類投資者（包括機構(gòu)和個人）通過交易所撮合成交系統(tǒng)進行零散債券集中交易的場內(nèi)市場；中國證券登記結(jié)算公司上海、深圳分公司分別負責(zé)上交所和深交所的債券托管和結(jié)算。商業(yè)銀行柜臺債券市場：個人和中小企、事業(yè)單位按照商業(yè)銀行柜臺掛出的債券買入價和賣出價進行債券買賣的債券場外零售市場；商業(yè)銀行總行為投資者辦理債券的登記、托管和結(jié)算（國有銀行北京、上海、江蘇、浙江、福建和廣東6省市）。5、債券市場發(fā)行現(xiàn)狀（一）債券市場發(fā)行現(xiàn)狀長期債券市場1、定義：對長期債券進行交易的市場，稱為長期債券市場，是資本市場的一個重要組成部分。2、分類：長期債券包括長期政府債券、企業(yè)債、公司債等。（1）長期政府債券

由政府發(fā)行，一般附有固定利率或浮動利率的息票，以定期付息、到期還本，或到期一次還本付息的方式支付本息。我國近年來發(fā)行的長期政府債券多為3年期、5年期、7年期、10年期和20年期。（一）長期債券市場長期債券市場2、分類：長期債券包括長期政府債券、企業(yè)債、公司債等。（2）企業(yè)債企業(yè)債券是由中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行的債券，它對發(fā)債主體的限制比公司債券狹窄得多。審批機關(guān)為國家發(fā)改委，具體審核部門是財政金融司證券處。重點企業(yè)債券是由電力、冶金、有色金屬、石油、化工等部門國家重點企業(yè)向企業(yè)、事業(yè)單位發(fā)行的債券。期限較長，一般為5-7年。（一）長期債券市場長期債券市場（2）企業(yè)債企業(yè)債可以分為一般工業(yè)企業(yè)發(fā)行的債券——產(chǎn)業(yè)債；和由地方投融資平臺公司發(fā)行的企業(yè)債券——平臺債兩種。（一）長期債券市場按照市場慣例，由國家發(fā)改委審核的債券屬于企業(yè)債，一般由非上市公司發(fā)行，采取由地方發(fā)改委逐級轉(zhuǎn)報的方式。自2008年以來，企業(yè)債券中平臺債規(guī)模占比持續(xù)增加。長期債券市場2、分類：長期債券包括長期政府債券、企業(yè)債、公司債等。（3）公司債公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司在境內(nèi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)按照《證券法》、《公司債券發(fā)行試點辦法》等法律法規(guī)和國務(wù)院有關(guān)文件規(guī)定的條件和程序。（一）長期債券市場長期債券市場（3）公司債（一）長期債券市場發(fā)行總額主要受公司凈資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤情況、資金需求及市場狀況等因素的影響

發(fā)行主體

目前主要是境內(nèi)的上市公司以及注冊地在境內(nèi)的香港聯(lián)交所上市公司

票面利率

決定公司債券融資成本最為重要的因素。主要受市場利率水平、發(fā)行期限、公司資信狀況、信用增級手段等因素的影響

發(fā)行期限

主要根據(jù)公司資金需求的性質(zhì)、未來市場利率水平的發(fā)展趨勢、投資者的需求、流通市場的發(fā)展程度等因素綜合確定

信用增級

降低融資成本的重要手段，采用第三方保證擔(dān)保或資產(chǎn)抵(質(zhì))押擔(dān)保方式募集資金投向較為靈活，可以用來置換銀行貸款和補充營運資金企業(yè)債與公司債的區(qū)別（一）長期債券市場區(qū)別企業(yè)債公司債發(fā)行主體中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)股份有限公司或有限責(zé)任公司信用基礎(chǔ)通過“國有”機制貫徹了政府信用發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和可持續(xù)發(fā)展能力等資金用途固定資產(chǎn)投資和技術(shù)革新改造，主要用于政府審批的項目建設(shè)公司可自主安排發(fā)債資金使用發(fā)行制度由發(fā)改委審核（通過審批后一年內(nèi)發(fā)完）由證監(jiān)會進行核準(zhǔn)（一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行）發(fā)行條件近三個會計年度連續(xù)盈利比較寬松長期債券市場（3）公司債公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬別，其風(fēng)險也遠遠高于政府債券。公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過權(quán)威的、絕對中立的信用評級機構(gòu)（credit-ratingagencies）進行評級，然后再進入市場交易。我國債券市場上常見的信用評價機構(gòu)包括聯(lián)合資信評估有限公司、大公國際資信評估有限公司、上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司等。（一）長期債券市場（一）長期債券市場1、股票市場概述（1）定義：股票市場是專門對股票進行公開交易的市場，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。股票—是股份公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)。股東是公司的所有者，以其出資額為限對公司負有限責(zé)任、承擔(dān)風(fēng)險、分享收益。具體地說，股票具有以下基本特征：（1）不可償還性（2）參與性（3）收益性（4）流通性(5)價格波動性和風(fēng)險性（二）股票市場1、股票市場概述股票的分類有很多，但是最基本的分類是以股東權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，把股票分為普通股與優(yōu)先股。普通股的股東市公司的所有者，享有經(jīng)營決策參與權(quán)、盈利分紅享有權(quán)、新增認(rèn)股優(yōu)先權(quán)，以及公司解散時的財產(chǎn)分配權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)越性：-優(yōu)先領(lǐng)取固定股息；-公司破產(chǎn)時，對公司財產(chǎn)有優(yōu)先分配權(quán)。（二）股票市場1、股票市場概述（2）要素：（二）股票市場1、股票市場概述（3）組織結(jié)構(gòu)：股票市場的組織結(jié)構(gòu)可分為一級市場和二級市場。（二）股票市場1、股票市場概述（4）交易場所：A、場內(nèi)交易：集中、固定的股票交易場所，稱證券交易所。進入證券交易所進行交易的必須取得交易所”會員”的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的會員進行交易。取得交易所會員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。（二）股票市場1、股票市場概述（4）交易場所：一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。B、場外交易有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。習(xí)慣有“柜臺交易”或“店頭交易”的稱謂。

場外交易市場雖無集中的固定場所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進行；與交易所采取的競價制度不同，價格一般由雙方協(xié)商議定。（二）股票市場62專欄：多層次的股票市場全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板）：非上市公眾公司全國性股權(quán)流通平臺、融資平臺、上市資源“蓄水池”---真正意義的創(chuàng)業(yè)版、中國的納斯達克、資本市場下一個金礦；區(qū)域性股權(quán)交易市場、券商主導(dǎo)柜臺市場創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”主推符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向成熟型中小企業(yè)的搖籃，未來藍籌

打造大盤、藍籌市場，挖掘行業(yè)龍頭企業(yè)中小板主板場外市場創(chuàng)業(yè)板場內(nèi)市場

場外市場

新三板中小板+創(chuàng)業(yè)板主要解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)、地方小微企業(yè)融資、轉(zhuǎn)讓、流轉(zhuǎn)服務(wù)（中國的納斯達克）主要為“二高六新”類型企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（深圳證券交易所）主要為大型、成熟企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（上海、深圳證券交易所）主板63專欄：多層次的股票市場Tips：各板塊的直觀區(qū)分方法——看代碼前三位數(shù)字64專欄：多層次的股票市場專欄：多層次的股票市場投資主體要求：新三板要求很高一般人難達到。適合中小板市場的企業(yè)

適合主板市場的企業(yè)中小規(guī)模。發(fā)展成熟。具有一定成長性。行業(yè)龍頭。大型、骨干型企業(yè)。藍籌企業(yè)。重點推薦的行業(yè)–

符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的行業(yè)。1、新能源、新材料、信息、生物和新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高新技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域；

2、其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長性強的企業(yè)。謹(jǐn)慎推薦的行業(yè)。紡織、服裝；電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，土木工程建筑；交通運輸；酒類、食品、飲料；金融；一般性服務(wù)業(yè)；國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。適合新三板的企業(yè)規(guī)模較小的高新科技企業(yè)為主，主要覆蓋電子信息、生物制藥、新能源環(huán)保、新材料、文化傳媒等新興行業(yè)。處于初創(chuàng)期或成長初期且成長性突出。具有持續(xù)經(jīng)營能力。適合創(chuàng)業(yè)板市場的企業(yè)專欄：多層次的股票市場67

截至2012年底，我國滬深主板掛牌企業(yè)約為1443家，中小板696家，創(chuàng)業(yè)板355家，而新三板市場僅200家，呈典型倒金字塔形型資本市場結(jié)構(gòu)。但是到2015年，該結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)。專欄：多層次的股票市場新三板（約3692）主板+中小板（2399）

主板（約1443）中小板+創(chuàng)業(yè)板（約1051）新三板（200）2012年2015年創(chuàng)業(yè)板（約484）專欄：多層次的股票市場中國股票市場的建設(shè)，并未遵循從低級到高級的自發(fā)演進順序，而是將最先形成的場外交易市場擱置在股票市場正式制度安排之外，先發(fā)展高級市場，然后才逐步向低級市場延伸倒金字塔的股票市場結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致我國中小企業(yè)直接融資的渠道極為狹窄，盡管中小板和創(chuàng)業(yè)板增加了交易層次，但由于交易門檻高，中小企業(yè)尤其是民營中小企業(yè)上市仍非常困難不論是主板還是創(chuàng)業(yè)板，都對上市公司的盈利能力、資產(chǎn)、股本等諸多方面的要求仍十分嚴(yán)格，多數(shù)中小企業(yè)不可能滿足要求68（二）股票市場2、股票發(fā)行市場又稱為一級市場或初級市場，是新股初次發(fā)行的市場。（1）發(fā)行方式公募：面向市場大量非特定投資者的公開發(fā)行。私募：向少數(shù)特定投資者發(fā)行。配股：私募的一種，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的體現(xiàn)。

給股東低于市場價的價格優(yōu)先購買新股的方式，發(fā)行費用低，維持現(xiàn)有股東在公司的權(quán)益不變的優(yōu)點。

2、股票發(fā)行市場（2）發(fā)行制度

1990—2000年，行政審批制

2001—2004年，核準(zhǔn)制公司上市由券商進行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會發(fā)審委審

2004—至今，保薦人制度為了避免公司虛假上市、包裝上市，把中介機構(gòu)和上市公司緊緊捆在了一起。（3）發(fā)行分類首次公開發(fā)行增資發(fā)行：配股、增發(fā)（4）發(fā)行價格確定詢價方式3、股票流通市場（1）概念：又稱二級市場或次級市場，是已發(fā)行在外的股票進行買賣交易的場所。①基本功能：為股票創(chuàng)造了流動性②派生功能：價格發(fā)現(xiàn)功能。通過流動將有關(guān)信息綜合地反映在股價上。降低了交易成本功能。（2）股票流通市場構(gòu)成①證券交易所市場：證券買賣雙方在公開的、有組織的交易所交易的市場。②場外交易市場：在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進行證券買賣的市場。

交易未上市股票③第三市場：

是指原來在證交所上市的股票移到場外進行交易而形成的市場。

交易上過市的股票④第四市場：是指大機構(gòu)繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行大宗證券交易的場外交易市場。

買賣雙方直接聯(lián)系、交易（3）股票價格①票面價格：即通常所說的面值，是指公司發(fā)行的股票票面上所標(biāo)明的金額。②帳面價格又稱股票凈值，是指股普通股所代表的公司凈資產(chǎn)。它表示股東在理論上持有的公司財產(chǎn)。③市場價格股票在市場交易過程中實際成交的價格，也就是通常所說的股價、市價。影響因素A、公司經(jīng)營狀況；B、一國宏觀經(jīng)濟運行狀況C、經(jīng)濟周期的變動；D、政治因素；E、心理因素（4）股票交易機制①指令驅(qū)動交易機制：競價交易

競價交易原則：“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”

價格優(yōu)先原則較高價格買入申報優(yōu)先于較低價格買入申報較低價格賣出申報優(yōu)先于較高價格賣出申報。時間優(yōu)先原則價格相同的先申報者優(yōu)先于后申報者。指令驅(qū)動交易機制

買入指令甲17.98元買入500股

指令簿價格價格賣出指令乙17.91元買入300股

丙17.96元買入400股

丁17.97元買入500股

戊17.94元買入500股

己17.92元買入500股

A17.98元賣出400股

B17.99元賣出400股

C18.10元賣出850股

D18.15元賣出900股

E18.01元賣出200股

F18.11元賣出700股

價高者優(yōu)先價低者優(yōu)先甲17.98元買入500股

丁17.97元買入500股

丙17.96元買入400股

戊17.94元買入500股

己17.92元買入500股

乙17.91元買入300股

A17.98元賣出400股

B17.99元賣出400股

E18.01元賣出200股

C18.10元賣出850股

D18.15元賣出900股

F18.11元賣出700股

甲與A在17.98元成交400股

（4）股票交易機制

②

報價驅(qū)動交易機制：又稱做市商制度，是以做市商為中心的市場交易方式和制度。通過專業(yè)證券商對證券買賣價格的持續(xù)不斷的申報，以維持市場成交活躍度和價格穩(wěn)定性的一種證券交易制度。證券交易的買賣價格均由做市商給出，買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進或賣出證券。

低價（買入價）與股票出售者成交高價（賣出價）與股票購買者成交

賺取買賣差價、承擔(dān)市場流動性供給

報價驅(qū)動交易機制做市商100萬股股票賣出者買入者1629萬元1780萬元90萬股股票買入價17.8元/股賣出價18.1元/股庫存：股票500萬股現(xiàn)金5000萬元庫存：股票510萬股現(xiàn)金4849萬元盈利27萬元問題：做市商一定會盈利嗎？4、我國股市發(fā)展現(xiàn)狀（二）股票市場上證指數(shù)深證指數(shù)（二）股票市場4、我國股市發(fā)展現(xiàn)狀-滬深兩市日期上市股票總數(shù)上市A股總數(shù)上市B股總數(shù)總股本(億股)流通股本(億股)總市值(億元)流通A股市值(億元)流通B股市值(億元)平均市盈率平均市凈率20152766278010349,115.56743,458.208506,206.467366,362.5991,908.16419.5612.24920142696259210443,931.08139,228.101428,620.565314,829.0341,667.98517.4192.17720132574246810640,662.42636,714.844272,499.640198,025.6321,626.69212.4081.59720122579247210738,487.68231,321.156267,848.812180,141.8391,532.80413.8611.76120112428232010836,194.87928,806.119250,115.896163,597.4581,419.15012.8491.89420102149204110833,281.66825,226.928305,214.865191,040.6532,159.71620.0612.75320091804169610826,207.32719,719.878290,727.179149,618.1901,775.38334.9923.55420081711160210924,378.22412,373.680148,383.09144,551.041777.04514.4252.10620071636152710922,312.41710,181.626401,296.95590,733.6632,509.95949.0266.57020061520141110914,847.4625,562.504103,524.91823,702.0161,270.99738.5983.1602005146713581097,638.9262,924.32534,952.96310,047.282602.57420.9141.714（二）股票市場（二）股票市場4、我國股市發(fā)展現(xiàn)狀（二）股票市場4、我國股市發(fā)展現(xiàn)狀兩個重要指標(biāo)：（1）市盈率：是某種股票每股市價與每股盈利的比率。市盈率越低，代表投資者能夠以較低價格購入股票以取得回報。每股盈利的計算方法，是該企業(yè)在過去12個月的凈利潤減去優(yōu)先股股利之后除以總發(fā)行已售出股數(shù)。假設(shè)某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。（二）股票市場兩個重要指標(biāo)：（2）市凈率：指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率可用于投資分析，一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。股票凈值即：公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈余等項目的合計，它代表全體股東共同享有的權(quán)益，也稱凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營狀況決定的，股份公司的經(jīng)營業(yè)績越好，其資產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。（二）股票市場4、我國股市發(fā)展現(xiàn)狀（二）股票市場融資融券交易：融資交易是指投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入資金用于證券買賣，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息；融券交易是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內(nèi)，買入相同數(shù)量和品種的證券歸還券商并支付相應(yīng)的融券費用。（二）股票市場（二）股票市場4、我國股市發(fā)展現(xiàn)狀第四節(jié)20世紀(jì)70年代以來，世界正悄然發(fā)生著兩大革命。一是以電腦和通訊技術(shù)為核心的信息革命，一是以金融創(chuàng)新為核心的金融革命。而以期貨、期權(quán)等衍生證券（DerivativeSecurities）為核心的金融工具的創(chuàng)新更是這場金融革命核心的核心。金融衍生市場1、概念與分類

金融衍生市場：以金融衍生工具為交易對象的金融市場。

金融衍生工具：是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生出來的金融工具。按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類：金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為一種合約(contract)，在合約上載明買賣雙方同意的交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有遠期、期貨、期權(quán)和互換這四種類型。

第四節(jié)金融衍生市場2、金融衍生市場的形成

——17世紀(jì)上半葉荷蘭掀起的郁金香球莖投資狂潮開創(chuàng)了衍生商品交易的先河

——19世紀(jì)中葉以來，谷物、肉類、金屬、原油等衍生交易陸續(xù)出現(xiàn)——1922年，美國第一部聯(lián)邦期貨法《谷物期貨交易法》通過，標(biāo)志著衍生商品交易步入正規(guī)發(fā)展階段。——20世紀(jì)70年代起，世界金融市場風(fēng)險加劇，匯率、利率等價格波動劇烈，用衍生交易避險需求加劇——1972年，芝加哥商品期貨交易所開辟了國際貨幣市場分部，提供外匯期貨合約，成為衍生金融商品誕生的標(biāo)志，此后金融衍生市場進入快速發(fā)展階段。第四節(jié)金融衍生市場3、遠期合約

遠期(forwards)合約：最早出現(xiàn)、也是相對簡單的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期按約定的價格買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。

起源：農(nóng)產(chǎn)品遠期合約。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)是有較長的周期的，農(nóng)民在播種季節(jié)做出生產(chǎn)決策，但是等到產(chǎn)品收獲的時候可能市場行情已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。價格如果上升，自然有利于農(nóng)民，但是萬一價格下降，農(nóng)民就可能蒙受很大的損失。第四節(jié)金融衍生市場3、遠期合約

為了克服這種不確定性，農(nóng)民便開始同農(nóng)產(chǎn)品買主簽訂遠期交貨。合同，在播種季節(jié)就把農(nóng)產(chǎn)品的價格談妥，待產(chǎn)品收獲后在進行交割。這樣農(nóng)民就把價格波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了農(nóng)產(chǎn)品的買主。在19世紀(jì)中期美國最大的農(nóng)產(chǎn)品集散地芝加哥，這種遠期合約非常普遍，以至于在1848年出現(xiàn)了專門從事這種交易的芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)。顯然，遠期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的。遠期合約的現(xiàn)代應(yīng)用：遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約等。第四節(jié)金融衍生市場第四節(jié)金融衍生市場遠期合約有其明顯的缺點：首先，沒有固定集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成和發(fā)現(xiàn)統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。其次，每份遠期合約千差萬別，給遠期合約的二級流通造成較大不利，因此遠期合約的流動性較差。最后，履約沒有保證，違約風(fēng)險相對較高。這些特征，與期貨合約正好相反。3、遠期合約期貨(futures)合約與遠期合約十分相似，它也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。兩者的共同點：無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來風(fēng)險的工具；同時，也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。兩者的區(qū)別在于：遠期合約交易一般規(guī)模較小，較為靈活，交易雙方易于按各自的愿望對合約條件進行磋商。而期貨合約的交易是在有組織的交易所內(nèi)完成的，合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間、交割地點等，都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點。比較起來，期貨交易更為規(guī)范化，也更便于管理。4、期貨合約4、期貨合約交易品種黃大豆1號交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的4％合約交割月份1,3,5,7,9,11交易時間每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定節(jié)假日順延)交割等級具體內(nèi)容見附表交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的10％交割方式實物交割交易代碼A上市交易所大連商品交易所期貨與遠期的最重要區(qū)別還在于交易機制的差異。與場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠期合約相反，期貨是在交易所內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。交易所同時還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度。第四節(jié)金融衍生市場4、期貨合約——交易制度保證金制度——杠桿機制雙向交易和對沖機制T+0交易漲跌停板持倉限額制度大戶報告制度強行平倉制度每日結(jié)算制度

（1）保證金制度

投資者不需要支付合約價值的全額資金，只需要支付一定比例的保證金就可以交易。保證金制度的杠桿效應(yīng)在放大收益的同時也成倍地放大風(fēng)險，在發(fā)生極端行情時，投資者的虧損額甚至有可能超過所投入的本金。在杠桿效應(yīng)作用下，其撬動合約交易規(guī)模為保證金的8.33倍。假設(shè)保證金比率為12%第四節(jié)金融衍生市場4、期貨合約￥100￥110￥100100￥733100￥733183.310%83.310%10%83.3%股票市場期貨市場100塊的本錢100￥733100￥73316.7￥100￥90￥10010%83.310%10%83.3%股票市場期貨市場(2)雙向交易——買賣方向相反做多做空

開倉開倉是指投資者最初買入或者賣出某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。期貨合約的買入者處于多頭頭寸，賣出者處于空頭頭寸。平倉原先擁有多頭或者空頭頭寸的投資者可以通過進行一筆反向的交易結(jié)清其頭寸，這叫做平倉。

例如某投資者在3月份的某一天買入一份9月份到期的玉米合約，可以在4月份的某一天賣出該筆合約。在這期間由于合約價格發(fā)生變化而產(chǎn)生的損益，即投資者從事期貨交易的損益。

做多是指在上漲趨勢中先買入開倉后賣出平倉的行為1次買入開倉+1次賣出平倉=一筆交易的完成

做空是指在下跌趨勢中先賣出開倉后買入平倉的行為1次賣出開倉+1次買入平倉=一筆交易的完成——上漲趨勢中，先買入開倉后賣出平倉（做多）高賣低買5月27日45004月2日3900判斷盤面處于上升趨勢中時：4月2日，3900元/噸進行買入開倉一手大豆期貨合約，5月27日，上漲至4500元/噸平倉，進行賣出平倉。投入：3900*10*10%=3900元盈利：（4500-3900）*10＝6000元盈利率：6000/3900=153%——下跌趨勢中，先賣出開倉后買入平倉——做空高賣低買7月18日47008月19日4000

判斷盤面處于下跌趨勢中時：7月18日，4700元/噸，進行賣出開倉一手大豆期貨合約，8月19日，下跌到4000元/噸進行買入平倉投入：4700×10×10%=4700盈利：（4700-4000）×10=7000盈利率：7000/4700=149%(3)T+0交易制度當(dāng)天可以無限次的交易。不限制交易次數(shù)及買賣方向。更多短線機會。(4)漲跌停板制度期貨合約在一個交易日中的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效，不能成交。假設(shè)小麥0809合約2008年5月12日的結(jié)算價為2000元/噸，小麥期貨的漲跌停板為3%,那么5月13日該合約的最大上漲空間為2060元/噸，下跌空間為1940元/噸(5)持倉限額制度交易所對期貨公司或客戶持有的、按單邊計算的所持有的某一合約的最大數(shù)額。目的：防范操縱市場價格的行為(6)大戶報告制度與持倉限額制度緊密相關(guān)的防范大戶操縱市場價格、控制市場風(fēng)險的制度期貨公司或客戶持有某品種期貨合約的最大數(shù)額達到交易所對其規(guī)定的持有限額80%以上時，期貨公司或客戶需向交易所報告資金、持有數(shù)量等情況(7)強制平倉制度當(dāng)期貨交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時間內(nèi)補足當(dāng)會員或客戶的持倉量超出規(guī)定的限額時會員、客戶違規(guī)時交易所為了防止風(fēng)險進一步擴大，而實行強制平倉的制度(8)每日結(jié)算制度每日交易結(jié)束，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費等交易所對期貨公司結(jié)算期貨公司對客戶結(jié)算

期貨PK股票股票投資期貨投資投資方向上市公司未來業(yè)績標(biāo)的未來的價格走勢交易方向做多做多、做空資金利用全額資金約10%的資金投資風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險保證金交易帶來風(fēng)險放大效應(yīng)交易方式T+1T+0運用衍生工具進行投機，成功可以獲得極高的收益；失敗，則會造成嚴(yán)重后果。就一個微觀行為主體來看，如1995年，英國老牌巴林銀行，由于它的一個分支機構(gòu)的職員進行衍生工具投機失敗而宣告破產(chǎn)；1994年，美國首富縣份之一的加利福尼亞州奧蘭治縣由于投資衍生工具出現(xiàn)15億美元的賬面虧損而申請破產(chǎn)法保護。第四節(jié)金融衍生市場4、期貨合約套期保值是指投資者為了預(yù)防不利價格變動而采取的抵消性金融操作。通常的做法是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進行兩組相反方向的買賣，從而使兩個市場的盈虧大致抵消，以此來達到防范風(fēng)險的目的。其基本原理在于，現(xiàn)貨市場上的價格和期貨市場上的價格往往是同向波動的，如果在現(xiàn)貨市場上先買后賣的同時，在期貨市場上先賣后買（或者反過來），兩個市場上的盈虧便可以部分抵消。第四節(jié)金融衍生市場4、期貨合約套期保值（舉例）假定A公司是一個大豆經(jīng)銷商，它于3月1日購進1000噸大豆，打算于5個月后銷售出去。為了防止大豆價格下降引起損失，它可以在買入1000噸大豆現(xiàn)貨的同時，賣出1000噸9月份到期的大豆期貨。假定在3月1日時，大豆的現(xiàn)貨價格是每噸4000元，9月份大豆期貨的價格為每噸4500元。5個月之后到8月1號時，大豆的現(xiàn)貨價格降到每噸3800元，這是A公司在現(xiàn)貨市場上賣出大豆肯定要虧損每噸200元。第四節(jié)金融衍生市場期貨合約套期保值（舉例）但是根據(jù)現(xiàn)貨市場與期貨市場價格同向變動的道理，它原先賣出的那種9月份大豆期貨價格也會下降，假定下降到每噸4100元；那么A公司就可以在賣出1000噸現(xiàn)貨的同時，購入1000噸9月份到期的大豆期貨，從而消除其在大豆期貨交易市場上的多頭地位，并獲取價差收入每噸400元。通過這一系列的操作A公司的損益情況如下表所示：第四節(jié)金融衍生市場期貨合約套期保值（舉例）A公司損益情況A公司最終實現(xiàn)200元每噸的凈盈利。第四節(jié)金融衍生市場期貨合約現(xiàn)貨市場期貨市場買入價4000元/噸賣出價4500元/噸賣出價3800元/噸買入價4100元/噸虧損200元/噸盈利400元/噸套期保值（舉例）一般來說，套期保值既不可能使兩個市場上的盈虧完全抵消，更不可能保證投資者有一個凈的盈利。但它確實可以使得投資者在面臨不利價格變動時減少損失。相應(yīng)地，如果現(xiàn)貨市場價格朝著有利的價格方向變動，套期保值也會使得投資者的盈利減小?？傊?，通過套期保值，投資者得到的是一個較為中性的結(jié)果。第四節(jié)金融衍生市場期貨合約

期權(quán)(options)合約是指：期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費(optionpremium)。按照相關(guān)資產(chǎn)的不同，金融期權(quán)有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價格指數(shù)期權(quán)等。

第四節(jié)金融衍生市場5、期權(quán)合約期權(quán)分看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption)兩個基本類型。

看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)。

看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。期權(quán)又分美式期權(quán)和歐式期權(quán)。

按照美式期權(quán)，買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時間行使權(quán)利或者放棄行使權(quán)利。

按照歐式期權(quán)，期權(quán)買方只可以在合約到期時行使權(quán)利。由于美式期權(quán)賦予期權(quán)買方更大的選擇空間，因此較多地被采用。第四節(jié)金融衍生市場5、期權(quán)合約

期權(quán)這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權(quán)買方將風(fēng)險鎖定在一定范圍之內(nèi)。因此，期權(quán)是一種有助于規(guī)避風(fēng)險的理想工具。當(dāng)然，它也是投機者理想的操作手段。如果不考慮買賣相關(guān)資產(chǎn)時的傭金等費用支出，對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格時，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的僅限于期權(quán)費。對于看跌期權(quán)買方來說，當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格時，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之則放棄行使權(quán)利，所虧損的也僅限于期權(quán)費。下面我們就以一個股票看漲期權(quán)的例子來看一看期權(quán)買賣雙方的可能盈虧。第四節(jié)金融衍生市場5、期權(quán)合約假定甲支付500美元期權(quán)費向乙購買一張看漲期權(quán)合約。該合約允許甲在未來3個月內(nèi)以每股50美元的價格買入100股通用汽車公司的股票。顯然，若3個月內(nèi)通用汽車公司的股價在50美元以下，甲將不行使該期權(quán)，并最多損失500美元的期權(quán)費（這還是在甲未轉(zhuǎn)讓該期權(quán)的前提下）；如果股價漲到50美元以上，那么甲會行使該期權(quán)，以50美元的價格從乙的手上購買100股股票，并在現(xiàn)貨市場上賣出，賺取差價。但是在股價漲到55美元之前，甲行權(quán)取得的收益并不足以彌補其支付的期權(quán)費。55美元是甲的盈虧平衡點。在這一點，行權(quán)取得（55-50）*100=500剛好等于其支付的期權(quán)費。第四節(jié)金融衍生市場