宏觀指引下上行至區(qū)間上沿，供給預(yù)增上方壓力較大宏觀指引下上行至區(qū)間上沿，供給預(yù)增上方壓力較大艷紅Emailwangyh@Tel夫Emailzhangjf@TeNTENTS1423ONTENTS1423宏觀：國家發(fā)展改革委等18個(gè)部門近日印發(fā)指導(dǎo)意見，明確了今后一個(gè)時(shí)期推動(dòng)大型易地扶貧搬遷安置區(qū)融入新型城鎮(zhèn)化、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的總體要求、主攻方向、主要任務(wù)和支持政策?；久妫捍汗?jié)期間，外盤鋅價(jià)小幅收跌，庫存平穩(wěn)。新年以來，美元持續(xù)走弱，宏觀利好下，外盤鋅價(jià)走強(qiáng)，內(nèi)盤跟隨外盤走高，但漲幅不如外盤，滬倫比走低。但我們認(rèn)為當(dāng)前鋅價(jià)仍未有足夠的力量能夠突破之前的震蕩區(qū)間。宏觀方面預(yù)計(jì)短期無新的大利好出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩及國內(nèi)疫情轉(zhuǎn)向等政策面的利好已在前期盤面有所消化，而市場所預(yù)期的，這些政策所能產(chǎn)生的長遠(yuǎn)影響：海外經(jīng)濟(jì)體軟著陸，避免陷入衰退、國內(nèi)消費(fèi)回暖等，仍需要較長的時(shí)間才能驗(yàn)證。基本面方面，中期內(nèi)主要的變量應(yīng)當(dāng)會(huì)是國內(nèi)的精煉鋅產(chǎn)出能否繼續(xù)放量。展望一季度，煉廠利潤仍較為可觀，同時(shí)前期對(duì)冶煉構(gòu)成限制的限電、疫情等擾動(dòng)因素已基本解決，加之新投產(chǎn)能的逐漸上馬，一季度國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)出仍有提升的空間。另一方面，消費(fèi)端能否回暖依然需要較長的時(shí)間驗(yàn)證，即使回暖，在時(shí)間節(jié)奏上應(yīng)當(dāng)也會(huì)滯后于供給端。供給預(yù)增在諸多價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素中更為突出，操作上建議在前期震蕩區(qū)間上沿附近，即25000元/噸附近關(guān)注布局中線空單機(jī)會(huì)。策略：供給預(yù)增在諸多價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素中更為突出，操作上建議在前期震蕩區(qū)間上沿附近，即25000元/噸附近關(guān)注布局中線空單機(jī)會(huì)。505050502.1鋅精礦產(chǎn)量令據(jù)ILZSG,2022年11月全球鋅精礦產(chǎn)量為109.07萬噸，同比下滑1.67%，1-11月累計(jì)產(chǎn)出1140.68萬噸，同比下滑2.98%，全球礦產(chǎn)出處于近年來低位。全球鋅精礦產(chǎn)量全球鋅精礦產(chǎn)量萬噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023/1/162022/12/162022/11/162022/10/162023/1/162022/12/162022/11/162022/10/162022/9/162022/8/162022/7/162022/6/162022/5/162022/4/162022/3/162022/2/162022/1/162021/12/162021/11/162021/10/162021/9/162021/8/162021/7/162021/6/162021/5/162021/4/16鋅精礦進(jìn)口量萬噸令國內(nèi)11月進(jìn)口鋅精礦41.52萬實(shí)物噸，同比大幅增加72.8%，4月下旬開始，滬倫比上修，進(jìn)口礦扭虧為盈，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口礦流入可繼續(xù)保持較高增速，對(duì)國產(chǎn)礦形成替代效應(yīng)，國產(chǎn)礦加工費(fèi)后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)。令截止1月20日，根據(jù)SMM，進(jìn)口礦加工費(fèi)報(bào)260美元/噸，國產(chǎn)礦加工費(fèi)報(bào)5650元/噸，進(jìn)口礦的大量流入有效緩解了國內(nèi)礦緊缺的局面。鋅鋅精礦加工費(fèi)國產(chǎn)(左)元/噸，進(jìn)口(右)美元/噸484383832018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月000000470042000000產(chǎn)業(yè)基本面-供給端令滬倫比走低，進(jìn)口礦冶煉利潤有所下滑，不過國產(chǎn)礦冶煉利潤仍然較好。冶冶煉廠利潤(計(jì)入副產(chǎn)品)估算元/噸181818180/181/182/182022/1/182022/2/182022/3/18181818181818181818180/181/182/182022/1/182022/2/182022/3/181818181818180/182022/11/182/182023/1/180綜合利潤理論冶煉利潤綜合利潤理論冶煉利潤120115110105產(chǎn)業(yè)基本面-供給端120115110105令據(jù)ILZSG，2022年11月，全球精煉鋅產(chǎn)出107.56萬噸，同比減少7.9%，1-11月累計(jì)產(chǎn)出1222.87萬噸，同比減少4.06%令2022年12月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為52.58萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸或環(huán)比增加0.21%，同比增加1.25萬噸或2.43%。2022年精煉鋅產(chǎn)量為597.8萬噸,同比減少1.77%。全全球精煉鋅產(chǎn)量萬噸2018年2019年1251001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4846444240國國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量萬噸(SMM統(tǒng)計(jì))020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.5精煉鋅進(jìn)口利潤與進(jìn)口量產(chǎn)業(yè)基本面-供給端2.5精煉鋅進(jìn)口利潤與進(jìn)口量令2022年1-12月，中國累計(jì)進(jìn)口精煉鋅7.92萬噸，同比減少81.75%，進(jìn)口大幅萎縮。1-12月出口精煉鋅8.09萬噸，同比增加1415.41%。86420-2-6精精煉鋅凈進(jìn)口萬噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月精精煉鋅進(jìn)口利潤元/噸300020000000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-7000產(chǎn)業(yè)基本面-消費(fèi)端令1-11月重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板帶產(chǎn)量累計(jì)同比增加6.09%。重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板帶產(chǎn)銷量重點(diǎn)企業(yè)鍍鋅板帶產(chǎn)銷量萬噸累計(jì)產(chǎn)量累計(jì)銷量產(chǎn)量累計(jì)同比銷量累計(jì)同比50-50房地產(chǎn)指標(biāo)累計(jì)同比%11090705030房地產(chǎn)指標(biāo)累計(jì)同比%11090705030-10-30-50開發(fā)投資完成額施工面積竣工面積新開工面積銷售面積令2022年1-12月基建投資完成額累計(jì)同比增加11.52%。令12月房地產(chǎn)下滑態(tài)勢繼續(xù)，除竣工小幅好轉(zhuǎn)外，其余指標(biāo)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大?；ㄍ顿Y累計(jì)同比%2019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-0940.0030.0020.000.00-20.00-30.00-40.00家電產(chǎn)量累計(jì)同比%3252752252018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月家電產(chǎn)量累計(jì)同比%3252752252018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0305070901030507090103050709010305070930-50衣機(jī)3.3精煉鋅終端消費(fèi)令12月國內(nèi)汽車產(chǎn)量238.29萬輛，同比下滑18.03%。令后續(xù)家電、汽車消費(fèi)應(yīng)該不會(huì)太差，消費(fèi)端的核心拖累項(xiàng)在房地產(chǎn)。3月13月110月912月41月21月101月181月302月112月243月73月163月284月84月194月295月135月246月36月156月277月67月187月278月88月178月299月79月199月2824461月210月912月4上期所鋅庫存萬噸4.1庫存令根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，鋅國內(nèi)最新社會(huì)庫存為14.65萬噸，上期所鋅庫存為4.42萬噸，LME鋅最新庫存為1.74萬噸，國內(nèi)繼續(xù)季節(jié)性累庫，累庫速度較快。LMELME鋅庫存萬噸2086420864205050502020年2021年2022年2023年3530252050上海物貿(mào)鋅升貼水元/噸LME0-3美元/噸1400120010008006004002000-2002023-01-202023-01-0620上海物貿(mào)鋅升貼水元/噸LME0-3美元/噸1400120010008006004002000-2002023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-10-282022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-182022-02-042022-01-214.2現(xiàn)貨升貼水令截止1月30日，鋅LME0-3升貼水報(bào)29.