第二章財務管理的基本理論和方法第一節(jié)資本運動理論

第二節(jié)資金（貨幣）時間價值第三節(jié)風險與收益一、傳統(tǒng)資本運動理論貨幣資金在產(chǎn)品應收賬款商業(yè)信用股東銀行原材料人工費用營業(yè)費用產(chǎn)成品現(xiàn)銷賒銷收款償還賒購銷售和管理費用固定資產(chǎn)購置出售折舊第一節(jié)資本運動理論二、現(xiàn)金流理論

現(xiàn)金流量的概念：

在技術經(jīng)濟分析中，把方案或項目各個時間點上實際發(fā)生的資金流入或資金流出稱為現(xiàn)金流量。流入的資金稱現(xiàn)金流入，流出的資金稱現(xiàn)金流出；現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量。

凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量要求：確定現(xiàn)金流量。2015年初ABC公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定2016年初大規(guī)模投產(chǎn)，有關資料如下：

……（3）銷售部門預計，每臺定價3萬元，銷量年可以達到10000臺；生產(chǎn)部門預計，變動制造成本每臺2.1萬元；不含折舊費的固定制造成本每年4000萬元。（假設現(xiàn)金流量發(fā)生在年末。）

（4）需要添置一臺生產(chǎn)設備，預計其購置成本為4000萬元。該設備可以在2015年底以前安裝完畢，并在2015年底支付設備購置款。該設備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為5%；經(jīng)濟壽命為4年，4年后變賣該項設備的市場價值預計為500萬元。（5）生產(chǎn)所需的廠房可以用8000萬元購買，在2015年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后變賣該廠房的市場價值預計為7000萬元。

……銷售收入——現(xiàn)金流入量變動成本——現(xiàn)金流出量設備購置成本——現(xiàn)金流出量設備變賣款——現(xiàn)金流入量廠房購買——現(xiàn)金流出量廠房變賣款——現(xiàn)金流入量【案例】擬建某工業(yè)項目，生產(chǎn)期5年，基礎數(shù)據(jù)如下：1、第一年、第二年固定資產(chǎn)投資分別為2100萬元、1200萬元；2、第三年、第四年流動資金注入分別為550萬元、350萬元；3、預計正常生產(chǎn)年份的年銷售收入為3500萬元，經(jīng)營成本為1800萬元，稅金及附加為260萬元，所得稅為310萬元；4、固定資產(chǎn)余值回收為600萬元，流動資金全部回收；5、上述數(shù)據(jù)均假設發(fā)生在期末。請計算各年的凈現(xiàn)金流量。

第二節(jié)貨幣時間價值一、時間價值基本命題二、單復利的終值與現(xiàn)值三、年金終值和現(xiàn)值貨幣時間價值概念時間價值實質(zhì)是隨著時間的推移，貨幣在周轉使用中所發(fā)生的增值，時間越長、增值越多。本質(zhì)上看，它來源于貨幣有目的的投資，是工人創(chuàng)造的剩余價值的一部分。量的規(guī)定性：沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。當通貨膨脹率低時，國債可被認定為貨幣時間價值。表現(xiàn)形式：1.時間價值額(絕對數(shù))——利息

2.時間價值率(相對數(shù))——利率一、時間價值基本命題二、單復利的終值與現(xiàn)值

單利的計算

復利的計算

單利：只對本金計算利息。

復利：不僅要對本金計算利息，而且對前期的利息也要計算利息。

【例題1】假設張奶奶將10000元存入銀行，年利率4%，1年后張奶奶可以取出本利和多少錢？那如果是3年后呢？請分別在單利和復利不同情況下進行計算？單利：1年后本利和：10000+10000×4%=10400（元）3年后本利和：10000+10000×4%×3=11200（元）復利：1年后本利和：10000+10000×4%=10400（元）3年后本利和：10000×（1+4%）3=11248.64（元）

F=P·(1+i·n)P=F·(1+i·n)-1I=P·i·nF---Finalvalue終值（本利和）P---Presentvalue現(xiàn)值(本金)i---Interestrate利率(折現(xiàn)率)I---Interest利息n---計息期單利終值系數(shù)單利現(xiàn)值系數(shù)（一）單利的計算【計算】

某人希望在5年后從銀行取得本利和1000元，用于支付一筆款項。若在利率為5﹪，在單利方式計算下，此人現(xiàn)在需要存入銀行多少錢？解：P=1000×1∕（1+5﹪×5）=800（元）

F：終值，P：現(xiàn)值，I：利息，i：利率，r：收益率n：計息期數(shù)。1、復利終值如例1：10000×（1+4%）3=11248.64（元）

公式為：F=P×（1+i)n

其中（1+i)n復利終值系數(shù)，可寫成（F/P，i，n)所以：F=P（F/P，i,n)【計算題】將1000元存入銀行，年利率為7%，5年后本利和為多少？F=P×（F/P，i，n)=1000×1.403=1403元（二）復利終值和現(xiàn)值的計算查表

2、復利現(xiàn)值F=P×（1+i）n

P=F/（1+i）n或F×（1+i）－n

其中1/（1+i）n或（1+i）－n為復利現(xiàn)值系數(shù)，可寫成(P/F，i，n)結論1：復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。【計算題】若計劃在3年以后得到400元，利息率為8%，現(xiàn)在應存金額多少？P=F×（P/F，i，n)=400×0.794=317.6（元）

【計算題】某人買房子，開發(fā)商給出兩個方案：一是現(xiàn)在支付80萬；另一個是五年后支付100萬，貸款利率為7%，如何付款？解：F=P（F/P，i，n)=80×(F/P，7%，5)=80×1.403=112.24>100或P=F(P/F，7%，5)=100×0.713=71.3<80因此,選擇第二種方案?！攸c：在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量?！杲?Annuity簡寫：A)在一定時期內(nèi)每隔相同的時間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量（流入或流出）。n-1A012n3AAAA三、年金的現(xiàn)值和終值▲年金的種類●普通年金（后付年金）●即付年金（預付年金/先付年金）

●遞延年金（延期年金）●永續(xù)年金

1.普通年金的含義從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。n-1A012n43AAAAA（一）普通年金（后付年金）★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。n-1A012n43AAAAAP=?A（已知）2.普通年金的現(xiàn)值(已知年金A，求年金現(xiàn)值P)n-1A012n3AAAA……等式①兩邊同乘(1+r)……記作(P/A，r，n)——“年金現(xiàn)值系數(shù)”①②根據(jù)②－①→

【例2】

ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一臺大型設備。合同規(guī)定XYZ公司在20年內(nèi)每年支付5000元欠款。ABC公司為馬上取得現(xiàn)金，將合同向銀行折現(xiàn)。假設銀行愿意以7%的利率、每年計息一次的方式對合同金額進行折現(xiàn)。問ABC公司將獲得多少現(xiàn)金？解析【計算題】

某公司須馬上向銀行存入一筆款項，以便在今后5年內(nèi)能于每年年終發(fā)放特種獎金4000元?，F(xiàn)時銀行存款年利率為8﹪，問該公司現(xiàn)在應向銀行存入多少元？

解：P=4000×[1－（1+8﹪）-5]∕8﹪

=4000×(P∕A，8﹪，5)=4000×

3.993=15972(元)資本回收額是指在給定的年限內(nèi)，等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務。其中，未收回部分要按復利計息構成償債的內(nèi)容。它是普通年金現(xiàn)值的逆運算。n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）

A=？3.年資本回收額(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)結論2：投資回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù).=P.（P/A,r,n)-1投資回收系數(shù)【例3】

某企業(yè)以10﹪的利率借得資金10000元，投資于某個合作期限為10年的項目，問該企業(yè)每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？解：A=P÷(P∕A，10﹪，10)=10000÷6.145=1627(元)【計算題】假設你準備抵押貸款400000元購買一套房子，貸款期限20年，每年償還一次；如果貸款的年利率為8%，每年貸款償還額為多少？解析A=P÷(P∕A，8﹪，20)=400000÷9.8181=40741.08(元)★含義一定時期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復利終值之和。n-1A012n43AAAAAF=?4.普通年金的終值(已知年金A，求年金終值F)A（已知）n-1A012n3AAAA

等式①兩邊同乘(1+r)記作(F/A，r，n)——“年金終值系數(shù)”①②根據(jù)②－①→★含義為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準備金。n-1012n43F（已知）A

AAA

A

AA=？5.年償債基金(已知年金終值F，求年金A)結論3：償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)【例4】某公司需要添置一套生產(chǎn)設備，如果現(xiàn)在購買，全部成本需要60萬元；如果采用融資方式租賃，每年末需等額支付租賃費9.5萬元，8年租期滿后，設備歸企業(yè)所有。問公司應選擇哪種方案。（假設年復利率8%）

解：融資租賃費現(xiàn)值P=9.5×5.7466=54.5927（萬元）低于現(xiàn)在購買成本60萬元，因此，應選擇融資租賃方式。（二）即付年金（預付年金、先付年金）

1.預付年金的含義一定時期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。n-1A012n43AAAAA2.預付年金的現(xiàn)值(已知預付年金A，求預付年金現(xiàn)值P)P=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值之和。n-1A012n43AAAAAn-2n-1

012n3AAAAAA預付年金的現(xiàn)值公式：普通年金的現(xiàn)值公式：結論4：（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1

（2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)＝普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋i）【例5】某企業(yè)若租用一臺設備，在10年中，每年年初要付租金5000元，現(xiàn)時銀行存款利率為8﹪。假設該設備原值40000元，無殘值，問該企業(yè)應租還是應買？解：P=5000×(P∕A，8﹪，10)×（1+8﹪）

=5000×6.71×1.08=36234(元)

或:P=5000×[(P∕A，8﹪，9)+1]=5000×(6.247+1)=36235(元)＜40000元租設備劃得來！3.預付年金終值(已知預付年金A，求預付年金終值F)F=?★含義一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復利終值之和。n-1A012n43AAAAAn-1

012n3AAAAAn-2A預付年金的終值公式：普通年金的終值公式：結論5：（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1

（2）預付年金終值系數(shù)＝普通年金終值系數(shù)×（1＋i）【例6】

某人計劃在連續(xù)10年的時間里，每年年初存入銀行1000元，現(xiàn)時銀行存款利率為8﹪，問第10年末他能一次取出本利和多少元？解：F=1000×(F∕A，8﹪，10)×（1+8﹪）

=1000×14.487×1.08=15645(元)

或:F=1000×[(F∕A，8﹪，11)-1]=1000×(16.645-1)=15645(元)

【例7】某企業(yè)向銀行借入一筆款項,銀行貸款年利息率為8%,銀行規(guī)定前10年不用還本付息,但從第11年至第20年每年年初要償還本息1000元,問這筆款項的現(xiàn)值多少?P=1000×

(P/A，8%，10）（P/F，8%，9)=1000×6.710×0.5002=3356.34或=1000×{(P/A，8%，19)—(P/A，8%，9}=1000×（9.6036-6.2469）=3356.34（三）遞延年金（延期年金）思考：這筆款項的終值是多少？

012n012mm+1m+2m+n遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項。

遞延年金的現(xiàn)值是自若干時期后開始每期款項的現(xiàn)值之和。即是后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn)值之和?，F(xiàn)值計算：P=A（P/A，i，n）╳（P/F，i，m)或=A(P/A,I,n+m)—A(P/A,I,m)=A{(P/A,I,n+m)—(P/A,I,m)}（三）遞延年金（延期年金）（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金?！?/p>

永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。01243AAAA當n→∞時，(1+i)-n的極限為零永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導：▲

永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值P)

【單選題】某人退休時有現(xiàn)金１０萬元，擬選擇一項回報比較穩(wěn)定的投資，希望每年能收入２０００元補貼生活。那么該項投資的年報酬率應為（）A、２%B、８%C、８.24%D、10.04%【答案】A【多選題】下列關于資金時間價值系數(shù)關系的表述中，正確的有（）。

A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預付年金終值系數(shù)【答案】ABCD

【單選題】假設銀行利率為i，從現(xiàn)在開始每年年末存款為1元，n年后的本利和為元，如果改為每年年初存款，存款期數(shù)不變，n年后的本利和應為（）元。

A.B.

C.D.【答案】B

【單選題】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬元。

A.1994.59B.1566.35C.1813.48D.1423.21【答案】B

【計算題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；

（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。

假設該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案？

【答案】

方案（1）

P＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（萬元）方案（2）（注意遞延期為4年）

P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，4）＝104.92（萬元）方案（3）（注意遞延期為3年）

P＝24×[（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）]＝24×（7.103－2.487）＝110.78（萬元）該公司應該選擇第二種方案。四、（補充）折現(xiàn)率、期間的推算

補充：插值法（又名內(nèi)插法）【例8】小王現(xiàn)存入100萬元，10年后本息共領取162.89萬元，請計算小王的實際收益率？【答案】i=5%?！纠?】小丁現(xiàn)存入100萬元，10年后共領取170萬元，請計算小丁的實際收益率？【答案】i=5.44%【例10】小陳從5年前的年末開始近五年內(nèi)每年年末存入10萬元，到期后共領取55萬元，請計算小陳的實際收益率？【答案】i=4.77%含義

根據(jù)已知的x值，查表可求得y值，但是表內(nèi)不可能一一列出全部y值，當所求的函數(shù)值y正好在兩表列數(shù)值之間，利用表列數(shù)據(jù)間的引數(shù)求y值的方法稱為內(nèi)插法。歷史上內(nèi)插法的公式是這樣的：

但可以這樣的：插值法（又名內(nèi)插法）理論【計算1】A=20，P=70，n=4，i=？【答案】i=5.06%【計算2】A=20，F(xiàn)=90，n=4，i=？【答案】i=7.91%【計算3】A=20，P=100，n=？，i=3%【答案】n=5.502年（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算0123n-1n

A1A2A3An-1An在系列不等額的情況下，應根據(jù)以上的基本原理，分期計算再加總；五、時間價值計算中幾個特殊問題

【例9】：年利息為5%，求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！敬鸢浮縋=1000+2000（P/F，5%，1）+100（P/F，5%，2）+3000（P/F，5%，3）+4000（P/F，5%，4）=8878.7年01234現(xiàn)金流量1000200010030004000【例10】:0123456789101000100010001000200020002000200020003000年利率為9%,求現(xiàn)值。【答案】P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,5)(P/F,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016年12345678910現(xiàn)金流量1000100010001000200020002000200020003000（一）概念

風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結果的變動程度。（二）特點

1、風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風險大小是客觀的，而是否去冒風險是主觀的。2、風險的大小隨時間的延續(xù)而變化，是“一定時期內(nèi)”的風險。3、財務管理中的風險是指預期財務成果的不確定性4、風險可能給投資者帶來超出預期的收益（機會），也可能帶來超出預期的損失（危險），一般強調(diào)風險的負面影響.5、風險價值（投資風險報酬率）：投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值以外的額外收益。一、風險的概念第三節(jié)風險與收益（三）分類風險從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個體投資主體的角度。特有風險——個別公司特有事件造成的風險。(也稱：可分散風險或非系統(tǒng)風險）如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，訴訟失敗等。個體投資主體市場風險——對所有公司影響因素引起的風險。(也稱：不可分散風險或系統(tǒng)風險)

如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退通貨膨脹，高利率等。財務風險——是由借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資的風險。公司本身經(jīng)營風險——(商業(yè)風險）生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險。來源：市場銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術，其他。按表現(xiàn)形式看違約風險：不能支付利息、還款。流動風險：資產(chǎn)流動性差。期限性風險：嘗債期長?！締芜x題】下列因素引起的風險中，投資者可以通過證券投資組合予以消減的是（）。

A.宏觀經(jīng)濟狀況變化

B.世界能源狀況變化

C.發(fā)生經(jīng)濟危機

D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤【答案】D【解析】被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤屬于公司特有風險，是可分散風險?！締芜x題】下列各項中，不能通過證券組合分散的風險是（）。A.非系統(tǒng)性風險B.公司特別風險C.可分散風險D.市場風險【答案】D【多選題】在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風險的有（）A.企業(yè)舉債過度B.原材料價格發(fā)生變動C.企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長D.企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定【答案】BCD【單選題】假定某企業(yè)的權益資金與負債資金的比例為60:40，可斷定該企業(yè)（）。

A.只存在經(jīng)營風險B．經(jīng)營風險大于財務風險

C.經(jīng)營風險小于財務風險D．同時存在經(jīng)營風險和財務風險

【答案】D確定風險價值

確定風險價值單項資產(chǎn)的風險價值投資組合的風險價值預期報酬率方差標準差標準離差率有概率的無概率的59二、單項資產(chǎn)的投資風險價值的計算風險的價值：是投資者冒風險投資獲得的超過時間價值的額外報酬。在財務管理中，通常用風險報酬率來衡量風險價值。風險衡量兩類方法：

圖示法——概率分布圖

指標法——方差、標準差、變異系數(shù)

（一）有概率的概率分布必須滿足以下兩個要求：

1、所有的概率（Pi）都在0和1之間，即0≤Pi≤12、所有概率之和等于1，即∑Pi=1（二）期望值實驗：拋硬幣

——未來收益的期望值Ki——第i種可能結果的報酬率Pi——第i種可能結果的概率；n——可能結果的個數(shù)

【提示】

①“收益率”與“報酬率”的含義相同；

②“預期收益率”、“收益率的預期值”、“期望收益率”、“預期報酬率”、“報酬率的預期值”、“期望報酬率”的含義相同。1.有概率的——加權平均（1）確定概率分布概率：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi來表示。概率的特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0和1之間，所有結果的概率之和等于1。（2）預期收益率公式2.沒有概率的——利用歷史數(shù)據(jù)——算數(shù)平均（一）計算預期收益率（期望值）62（二）計算標準離差（δ）

1.有概率的δ公式：2.無概率的結論：在預期收益率相同的情況下，方差和標準差越大，風險就越大。63

公式：結論：標準離差率越大，風險越大。

（三）計算標準離差率（Q）

【例11】某企業(yè)有甲、乙兩個項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益率的概率分布如下表：要求：（1）分別計算甲乙兩個項目收益率的期望值。

（2）分別計算甲乙兩個項目收益率的標準差、標準離差率?！敬鸢浮浚?）甲項目收益率的期望值＝0.3×20％＋0.5×10％＋0.2×5％＝12％

乙項目收益率的期望值＝0.3×30％＋0.5×10％＋0.2×（－5％）＝13％（2）甲項目收益率的標準差為：乙項目收益率的標準差為：甲項目的標準離差率＝5.57％/12％×100％＝46.42％

乙項目的標準離差率＝12.49％/13％×100％＝96.08％65總結：66總結：（方差、標準差、變化系數(shù)）指標計算公式結論期望值

反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差當期望值相同時，方差越大，風險越大。標準離差當期望值相同時，標準差越大，風險越大。標準離差率（變化系數(shù)）V

=/是從相對角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風險不受期望值是否相同的影響。變化系數(shù)越大，風險越大。67

【單選題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資