中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模超2000億，未來行業(yè)將持續(xù)高增長

2010-2015年中國休閑食品行業(yè)零售額從4014億元上升至7355億元，GAGR12.9%。其中鹵制品行業(yè)在2015年有52.1億元的零售規(guī)模，而在2020年，其市場規(guī)模將達到123.5億元，年復(fù)合增長率為18.8%，是所有細分行業(yè)中最快的。休閑食品市場規(guī)模超2000億

鹵制品行業(yè)增速最快

我們認為渠道變革、飲食習(xí)慣改變以及消費升級為行業(yè)帶來高景氣度。受益于電商渠道持續(xù)高增長，新興產(chǎn)品借助電商渠道實現(xiàn)高速發(fā)展。休閑零食的熱銷品類在不斷變化，從蜜餞果干到堅果炒貨，再到餅干糕點，分別占據(jù)過銷量榜首，但整體來看高糖分食品正在被替代，消費者的飲食習(xí)慣正向健康化轉(zhuǎn)變。我們認為休閑鹵制品、面包糕點、炒貨等健康食品將逐漸成為市場主力產(chǎn)品。

休閑食品電商渠道增速高市場規(guī)模復(fù)合年增長率

休閑食品行業(yè)幾個高增長的子行業(yè)均具有大行業(yè)小公司的特征，我們認為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者受益于產(chǎn)品、渠道和品牌優(yōu)勢，有望持續(xù)擴大市場份額。休閑鹵制品行業(yè)

休閑鹵制品行業(yè)持續(xù)快速增長，品牌鹵制品增速遠超非品牌。2015年休閑鹵制品零售額約為521億元，占休閑食品市場7%，2010-2015年年復(fù)合增速為18%，在細分品類中增速最快，預(yù)計到2020年零售額將達到1235億元，2015-2020年年復(fù)合增速接近20%。受益于消費者對健康的追求以及品牌鹵制品的優(yōu)秀營銷，近年來品牌休閑鹵制品收入的年復(fù)合增速遠高于非品牌休閑鹵制品。2010-2015年品牌休閑鹵制品收入年復(fù)合增速為33%，非品牌僅為10%，預(yù)計2015-2020年品牌休閑鹵制品收入年復(fù)合增速為29%，非品牌為6%。當(dāng)前休閑鹵制品行業(yè)市場CR3為17.2%，對標糖果行業(yè)CR3為32%，休閑鹵制品品牌廠商的市場份額至少還有一倍空間。中國休閑鹵制品較為景氣圖

各鹵制品子行業(yè)規(guī)模（億）

鹵制品行業(yè)格局龍頭已現(xiàn)

品牌休閑鹵制品快速增長

烘培行業(yè)

烘焙行業(yè)市場空間較大。我國烘焙行業(yè)起步相對較晚，但發(fā)展較快，2016年烘焙行業(yè)市場規(guī)模為1701億，5年年復(fù)合增長率為12.6%。受制于飲食文化、區(qū)域性以及季節(jié)性，烘焙行業(yè)整體集中度不高，CR5為11.3%，未來隨著新一代消費者成為消費主力，烘焙食品滲透率將繼續(xù)提升，烘焙行業(yè)持續(xù)擴容，各企業(yè)將有望借助新技術(shù)、新產(chǎn)品搶占市場空間。中國烘焙行業(yè)持續(xù)高增長

烘焙行業(yè)CR5僅為11.3%

堅果行業(yè)

堅果擁有天然的健康屬性，符合休閑食品的未來趨勢。我國人均堅果消費僅為美國的3.2%，未來提升空間較大，我國61%消費者認識到堅果的高營養(yǎng)價值，四成（40%）消費者比半年前吃了更多的堅果，且廣泛認為堅果好吃（58%）、方便（44%）。2016年京東超市食品行業(yè)銷售額同比增幅為119%，其中堅果炒貨類零食同比增幅超過138%，位居第一。受益于堅果本身的健康屬性、純天然屬性以及豐富的營養(yǎng)含量（蛋白質(zhì)、多種維生素及礦物質(zhì)），在消費健康化的大趨勢下，市場有望不斷擴容。

當(dāng)前堅果行業(yè)集中度較低，CR5為16%。目前大量堅果品類不存在強勢品牌，未來隨著堅果原料本地化、工藝復(fù)雜化、產(chǎn)品復(fù)合化，本土品牌有望崛起。我們看好本土品牌中基于電商渠道崛起的企業(yè)，主要是由于：1）堅果產(chǎn)品適合在線上銷售；2）當(dāng)前堅果線上滲透率仍然較低，約5-10%左右；3）新生代力量將成為堅果主要