家裝安防市場(chǎng)分析報(bào)告2021年3月3/17圖1：國內(nèi)安全門行業(yè)的發(fā)展歷程資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部

行業(yè)趨勢(shì)：需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，借助精裝化率提升格局有望優(yōu)化現(xiàn)階段國內(nèi)安全門產(chǎn)品的核心技術(shù)在于安全鎖。廣義安全門按功能可分為防盜門和防火門，按材質(zhì)可分為鋼質(zhì)門、銅門、裝甲門等，防盜安全門按安全級(jí)別高低依次分為甲、乙、丙、丁四級(jí)，甲級(jí)標(biāo)準(zhǔn)最高、價(jià)格亦最貴。安全鎖是最核心的配件，決定門的安防水平，大品牌的安全門也常以技術(shù)領(lǐng)先的安全鎖為賣點(diǎn)。國內(nèi)安全門市場(chǎng)起步于20世紀(jì)80年代末，21世紀(jì)進(jìn)入智能鎖時(shí)代，智能鎖具的應(yīng)用，成為安全門發(fā)展的新趨勢(shì)。圖2：按不同等級(jí)劃分的防盜門標(biāo)準(zhǔn)防盜級(jí)別門扇外壁鋼板厚度門扇內(nèi)壁鋼板厚度門框鋼板厚度鎖閉點(diǎn)數(shù)防破壞開啟時(shí)間甲級(jí)符合設(shè)計(jì)要求，不低于乙級(jí)2.0mm>=12個(gè)>=30min乙級(jí)>=1.0mm>=1.0mm2.0mm>=10個(gè)>=15min丙級(jí)>=0.8mm>=0.8mm1.8mm>=8個(gè)>=10min丁級(jí)>=0.8mm>=0.6mm1.5mm>=6個(gè)>=6min資料來源：《防盜安全門通用技術(shù)條件（GB17565-2007）》，市場(chǎng)研究部注：鎖閉點(diǎn)數(shù)處于門框和門扇之間，數(shù)量越多，防撬性能越強(qiáng)表1：按材質(zhì)分類，不同防盜安全門的定位和特點(diǎn)分類門板材質(zhì)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)定位終端價(jià)格（元/樘，甲級(jí)）鋼質(zhì)門鋼價(jià)格相對(duì)較低款式單一，裝飾性較差，可能會(huì)出中低端2500-5500現(xiàn)腐蝕、生銹、掉色等現(xiàn)象鋼木質(zhì)門外飾面為原木皮，可按需求定制顏色、木材、圖案較笨重，較難修復(fù)，中端4000-10000內(nèi)部為鋼板等，面板容易更換價(jià)格較鋼質(zhì)門貴銅門銅抗腐蝕、耐老化、安全性能高，價(jià)格較貴中高端6000-15000外表美觀華麗金木門金屬（一般做立體門花）兼具美觀和安全性，解決木門不價(jià)格較貴高端8000-25000和木材結(jié)合防盜、防水、有甲醛等問題資料來源：王力安防招股書，齊家網(wǎng)，淘寶網(wǎng)，市場(chǎng)研究部注：終端價(jià)格依據(jù)主流品牌王力、美心、星月神、步陽、盼盼等天貓或淘寶銷售價(jià)格，為大致價(jià)格區(qū)間，產(chǎn)品防盜級(jí)別均為甲級(jí)行業(yè)下游需求與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)，銷售渠道主要為經(jīng)銷商、工程和電商。1）上游：以鋼材、五金配件等原材料為主，以王力安防數(shù)據(jù)為例，鋼材和五金配件占直接材料比重約70%；2）中游：行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的參與者包括王力安防、步陽集團(tuán)、群升集團(tuán)、盼盼門業(yè)等，這些企業(yè)通常涵蓋從產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、制造到銷售整個(gè)價(jià)值鏈，同時(shí)存較多尾部企業(yè)；3）下游：安全門下游需求與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)，渠道分為零售（經(jīng)銷商和電商渠道為主）和工程兩大類。4/17圖3：安全門行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部注：原材料占比數(shù)據(jù)參考王力安防數(shù)據(jù)；五金配件包括鎖芯、鎖體、拉手、鉸鏈、插銷等規(guī)模：需求穩(wěn)增可期，消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)高質(zhì)發(fā)展安全門的需求主要來自家裝需求，根據(jù)智研咨詢研究報(bào)告，2016年行業(yè)產(chǎn)量/國內(nèi)需求量/出口量為6550/5504/1100萬樘，2009-2016年復(fù)合增速為9%/10%/6%，穩(wěn)定增長(zhǎng)。安全門需求與下游地產(chǎn)行業(yè)掛鉤，主要包括城鎮(zhèn)住房銷售（新房+二手房）帶來的新增需求和城鎮(zhèn)舊房中新裝或加裝安全門帶來的新增需求。根據(jù)王力安防招股書，預(yù)計(jì)每年新開發(fā)住宅帶來的安全門總需求量超過2000萬樘，估計(jì)新房裝修需求占比超過35%；同時(shí)，二手房交易和消費(fèi)升級(jí)帶來的二次裝修熱潮盤活了市場(chǎng)的存量基礎(chǔ)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)促進(jìn)安全門行業(yè)升級(jí)，推動(dòng)品質(zhì)、工藝提升，行業(yè)有望保持良性增長(zhǎng)。圖4：2009-2016年我國安全門產(chǎn)量圖5：2009-2016年我國安全門需求量7,0006,0002009-2016年CAGR=9%6,0002009-2016年CAGR=10%5,0005,0004,0004,0003,0003,0002,0002,0001,0001,000002009201020112012201320142015201620092010201120122013201420152016產(chǎn)量（萬樘）需求量（萬樘）資料來源：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國防盜門市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景預(yù)資料來源：智研咨詢發(fā)布的《2018-2024年中國防盜門市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》，市場(chǎng)研究部測(cè)報(bào)告》，市場(chǎng)研究部5/17圖6：2009-2016年我國安全門出口量圖7：2009-2016年我國安全門進(jìn)口量1,200602009-2016年CAGR=6%501,00080040600304002020010002009201020112012201320142015201620092010201120122013201420152016出口量（萬樘）進(jìn)口量（萬樘）資料來源：《2018-2024年中國防盜門市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》，長(zhǎng)江證資料來源：《2018-2024年中國防盜門市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》，長(zhǎng)江證券研究所券研究所格局：精裝修趨勢(shì)下，行業(yè)集中度有望提升產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)明顯。安全門、鎖企業(yè)呈地域分布集中特點(diǎn)，被譽(yù)為“中國門都”和“五金之都”的浙江永康安全門產(chǎn)業(yè)鏈完備，集聚效應(yīng)顯著，安全門產(chǎn)量占全國總量約70%。行業(yè)集中度低，規(guī)模企業(yè)較少。根據(jù)王力安防招股書，安全門行業(yè)現(xiàn)有數(shù)千家企業(yè)，中小企業(yè)眾多且大多為區(qū)域性品牌，規(guī)模以上企業(yè)和全國性的強(qiáng)勢(shì)品牌較少。據(jù)目前資料顯示，CR3或不到15%，其中步陽集團(tuán)或?yàn)樾袠I(yè)第一，份額6%左右；群升集團(tuán)或排名第二（份額4%左右）；王力安防或?yàn)榈谌?，份額3%左右（2015年，產(chǎn)量維度）。表2：主要安全門生產(chǎn)企業(yè)對(duì)比王力安防步陽集團(tuán)群升集團(tuán)重慶美心貝斯特經(jīng)營地點(diǎn)浙江永康浙江永康浙江永康重慶主營業(yè)務(wù)安全門、智能鎖安全門、汽車零部件、房地產(chǎn)安全門、房地產(chǎn)、太陽能安全門、金屬窗主營產(chǎn)品鋼質(zhì)門、鋼木質(zhì)門、智能鎖鋼質(zhì)門、鋼木質(zhì)門安全門鋼質(zhì)門、金屬窗、鋼木質(zhì)門總營收19.51億元50.75億元（2015年）48.29億元（2014年）2.45億元安全門業(yè)務(wù)品牌王力步陽群升美心收入18.10億元29.52億元（2015年）21.44億元（2014年）1.59億元產(chǎn)能175萬樘420萬樘(2016年3月末)360萬樘（2015年10月末）-產(chǎn)量167萬樘359萬樘（2015年）221萬樘（2014年）-內(nèi)銷為主（近100%），覆蓋全內(nèi)銷為主（95%），基本實(shí)現(xiàn)縣一內(nèi)銷（100%），覆蓋全國各省外銷為主（67%），業(yè)務(wù)覆蓋歐銷售區(qū)域市，江浙基本覆蓋所有縣一級(jí)美等30多個(gè)國家和地區(qū)，國內(nèi)國30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市級(jí)市場(chǎng)的全覆蓋（2015年）（2014年）銷售網(wǎng)絡(luò)仍在完善銷售模式經(jīng)銷商、工程和電商駐外辦事處（統(tǒng)一與各地大型房地代理商和工程海外代銷、工程和電商產(chǎn)商接洽）、經(jīng)銷商和電商工程客戶世茂、恒大、融創(chuàng)、綠城等恒大、綠地和領(lǐng)地等恒大、萬科、保利和萬達(dá)等金科、富力、恒大和融匯等資料來源：王力安防招股書，步陽集團(tuán)債券跟蹤報(bào)告，群升集團(tuán)債券跟蹤報(bào)告、美心門（已退市）公告，市場(chǎng)研究部備注：若無具體說明，數(shù)據(jù)時(shí)間為2019年6/17安全門為精裝修標(biāo)配品，在精裝修的大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)安全門行業(yè)工程渠道占比將繼續(xù)提升。2016-2020年，新開盤住宅中精裝修比例從12%提升至約31%，傳統(tǒng)零售渠道部分安全門需求分流至工程渠道。以王力安防為例，2016-2019年工程渠道收入CAGR為17%，占比自32.03%提升至38.37%。圖8：新開盤住宅精裝修比例圖9：王力安防工程渠道收入占比持續(xù)提升35%39%37.44%38.37%30%38%36.62%37%25%36%20%35%15%34%33%32.03%10%32%5%31%0%30%201620172018201920162017201820192020精裝房比例工程資料來源：奧維云網(wǎng)，市場(chǎng)研究部資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部安全門工程業(yè)務(wù)比重增加趨勢(shì)下，頭部企業(yè)或憑借成本、服務(wù)、品牌等優(yōu)勢(shì)持續(xù)提份額。安全門生產(chǎn)對(duì)場(chǎng)地面積、設(shè)備效率、生產(chǎn)線排布、貨物流轉(zhuǎn)及存儲(chǔ)空間等均具有較高要求，且工程業(yè)務(wù)訂單通常為定制化安全門訂單，對(duì)產(chǎn)品的個(gè)性化、品質(zhì)、售后服務(wù)等要求更高，生產(chǎn)企業(yè)需具備較好的柔性化生產(chǎn)能力和一體化服務(wù)能力。工程市場(chǎng)主要被國內(nèi)大品牌廠商占據(jù)，2014-2019年中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)首選門類供應(yīng)商前五名基本由王力、星月神、盼盼、步陽等企業(yè)包攬。表3：安全門生產(chǎn)模式、適用產(chǎn)品及生產(chǎn)特點(diǎn)生產(chǎn)模式適用產(chǎn)品生產(chǎn)特點(diǎn)定制化安全門標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)企業(yè)通過產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)，而不是通常批量較大工程業(yè)務(wù)訂單通常為定制化安全門，對(duì)產(chǎn)品的尺寸、結(jié)構(gòu)、材質(zhì)、型號(hào)、花根據(jù)訂單批量生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品色、樣式的個(gè)性化要求很高，生產(chǎn)過程復(fù)雜，鈑金工序多，加工工藝多變，對(duì)針對(duì)客戶的訂單專門設(shè)非標(biāo)定制化生產(chǎn)按客戶要求定制生產(chǎn)的非標(biāo)產(chǎn)品安全門企業(yè)生產(chǎn)線的柔性化提出較高要求計(jì)、排產(chǎn)，通常批量較小資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部7/17圖10：王力品牌門類首選率多年保持領(lǐng)先20%19%18%18%16%14%12%11%12%10%10%8%7%6%6%6%4%2%0%王力星月神盼盼步陽索福群升新多金凱德20142015201620172018資料來源：中房網(wǎng)，市場(chǎng)研究部注：數(shù)據(jù)為中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)首選供應(yīng)商——門類首選率王力安防：技術(shù)領(lǐng)先的安全門鎖頭部企業(yè)國內(nèi)安全門領(lǐng)先品牌。王力安防前身成立于1996年，公司總部位于浙江永康，以智能鎖具研發(fā)為核心，技術(shù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，同時(shí)以成熟的安全門研發(fā)、生產(chǎn)體系為支撐，集科研、設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造、銷售、服務(wù)于一體。公司產(chǎn)品種類豐富，王力品牌連續(xù)多年榮獲“中國房地產(chǎn)500強(qiáng)門類首選供應(yīng)品牌”第一名。2016-2019年公司營收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為10.4%/14.6%，2020年前三季度營收/歸母凈利潤(rùn)為13.88/1.47億元，同增1.29%/12.91%。圖11：王力安防營業(yè)收入及增速圖12：王力安防歸母凈利潤(rùn)及增速2520%2.547.78%60%2.1218.24%18%2.0850%19.512016%2.039.87%40%17.1517.2714%30%14.5012.95%13.881.51.411.511.4712%20%12.91%10%10%108%1.00%6%-10%50.72%1.29%4%0.5-20%2%-30%-27.19%0.0-40%00%20162017201820192020前Q320162017201820192020前Q3營業(yè)收入（億元）YOY歸母凈利潤(rùn)（億元）YOY資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部8/17圖13：王力安防發(fā)展歷程資料來源：王力安防官網(wǎng)，王力安防招股書，市場(chǎng)研究部注：2019年獲中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強(qiáng)首選供應(yīng)商——門類首選率第一名指鋼質(zhì)入戶門類別表4：公司產(chǎn)品一覽產(chǎn)品大類產(chǎn)品小類門板鎖具示意圖鋼質(zhì)門鋼，門扇與門框結(jié)合處采用鋅、鈷、超C級(jí)圓柱體鎖芯，鎖體邊緣設(shè)置防鎳電鍍工藝軸承鉸鏈撬鉤，越撬越緊越防盜裝甲門鋼、木結(jié)合，75/90mm加厚門扇，超C級(jí)圓柱體鎖芯，防技開時(shí)間首次雙重隔音延長(zhǎng)至360分鐘銅門高純度純銅，手工精細(xì)拼裝超C級(jí)圓柱體鎖芯，防技開時(shí)間首次延長(zhǎng)至360分鐘金木門金木壓貼鑲嵌，解決木門不防盜、防超C級(jí)圓柱體鎖芯，防技開時(shí)間首次安全門水、有甲醛的問題延長(zhǎng)至360分鐘不銹鋼門304不銹鋼壓紋或拼接而成超C級(jí)圓柱體鎖芯，防技開時(shí)間首次延長(zhǎng)至360分鐘鑄鋁門20mm真空厚鋁板一體壓鑄而成，以超C級(jí)圓柱體鎖芯，防技開時(shí)間首次鋼材為骨架，內(nèi)部填充鋁箔延長(zhǎng)至360分鐘木門優(yōu)質(zhì)環(huán)保雙飾面板或用實(shí)木、原木-材，門扇厚達(dá)5cm獨(dú)創(chuàng)三防分立結(jié)構(gòu)，即采集系統(tǒng)在前智能安全鎖-面板，識(shí)別系統(tǒng)在后面板，控制系統(tǒng)鎖具在鎖體，安防性能更強(qiáng)機(jī)械安全鎖-超C級(jí)圓柱體鎖芯，自主研發(fā)滾輪自碰上鎖結(jié)構(gòu)，方便快捷且不傷門框資料來源：王力安防招股書，王力安防官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部實(shí)控人持股比例高，助力高效決策。公司實(shí)控人為王躍斌、陳曉君和王琛，王躍斌、陳曉君系夫妻，王琛系王躍斌與陳曉君女兒，三人共同直接持有和間接控制公司79.56%的股權(quán)；王躍斌擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，王琛擔(dān)任董事兼副總經(jīng)理；王斌堅(jiān)和王斌革系王躍斌兄弟。公司股權(quán)集中，公司利益與核心管理層較一致，有助于高效決策和長(zhǎng)期穩(wěn)定。9/17圖14：王力安防股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部注：上圖持股比例為IPO發(fā)行后數(shù)據(jù)；華爵集團(tuán)和王力集團(tuán)均由王躍斌、陳曉君、王琛共同持有；王力電動(dòng)車和華爵投資均由華爵集團(tuán)、王躍斌、陳曉君共同持有；王琛持有共久投資67%股權(quán)公司主營業(yè)務(wù)為鋼質(zhì)安全門，其他門及智能鎖占比提升。2016-2020H1鋼質(zhì)安全門收入占比逐年下降，但仍保持在80%左右，為主要收入和利潤(rùn)來源。2020H1其他門/智能鎖收入占比分別為18%/4%，近年來呈上升趨勢(shì)。2017-2019年，鋼質(zhì)安全門/其他門/智能鎖收入CAGR分別為6%/26%/166%，鋼質(zhì)安全門穩(wěn)健增長(zhǎng)；其他門/智能鎖規(guī)模尚小，但迎合新興消費(fèi)趨勢(shì)，增速較快。毛利率角度，智能鎖為安全門核心部件、技術(shù)要求高，毛利率始終處于最高水平；其他門規(guī)模尚小，2016-2019年毛利率低于鋼質(zhì)安全門，不過伴隨其他門規(guī)模增長(zhǎng)，其毛利率呈上升趨勢(shì)。圖15：王力安防主營收入構(gòu)成（分產(chǎn)品）圖16：王力安防主營毛利構(gòu)成（分產(chǎn)品）100%12%100%8%90%13%15%18%18%90%11%13%17%19%80%80%70%70%60%60%50%88%50%92%86%40%84%80%78%40%80%78%78%76%30%30%20%20%10%10%0%0%20162017201820192020H120162017201820192020H1鋼質(zhì)安全門其他門智能鎖鋼質(zhì)安全門其他門智能鎖資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部注：其他門主要指的是裝甲門、銅資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部門、金木門、不銹鋼門和木門等，下同10/17圖17：王力安防分業(yè)務(wù)毛利率70%60%58.75%49.99%50%42.81%39.62%40.80%37.49%40%33.73%30%28.86%29.30%29.45%31.18%27.90%20%24.41%26.61%24.63%10%0%20162017201820192020H1鋼質(zhì)安全門其他門智能鎖資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部經(jīng)銷商渠道為主，工程渠道收入增長(zhǎng)較快。公司主要為內(nèi)銷業(yè)務(wù)（2019年海外占比僅0.22%），以經(jīng)銷商和工程渠道（主要為經(jīng)銷商協(xié)助開發(fā)參與的工程項(xiàng)目）為主，2019年占比分別為60%/38%，2016-2019年收入CAGR分別為7%/17%，來自世茂、魯能等多家地產(chǎn)的訂單增長(zhǎng)較快，推動(dòng)工程業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，收入占比持續(xù)提升。圖18：王力安防主營收入構(gòu)成（分渠道）圖19：王力安防對(duì)世茂集團(tuán)銷售收入及占比100%5,0002.27%2.5%90%4,5001.95%32.0%4,0002.0%80%36.6%37.4%38.4%38.5%70%3,5001.49%1.46%60%3,0001.5%50%2,5002,0001.0%40%1,50030%65.8%62.1%60.8%60.3%60.3%1,0000.5%20%50010%00.0%0%20162017201820192020H12016201720182019經(jīng)銷商工程電商海外世茂集團(tuán)銷售收入（萬元）銷售收入占比資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部11/17圖20：2017-2020H1王力安防前5名客戶營業(yè)收入（萬元）及占總營收比重2017201820192020H1序號(hào)客戶銷售收入營收占比客戶銷售收入營收占比客戶銷售收入營收占比客戶銷售收入營收占比1河南森程商貿(mào)3,9072.28%世茂集團(tuán)3,3761.95%世茂集團(tuán)4,4372.27%重慶渝特科技2,5223.72%2世茂集團(tuán)2,5041.46%華夏幸福1,6650.96%重慶渝特科技2,9291.50%世茂集團(tuán)2,1643.20%3魯能集團(tuán)1,9091.11%榮盛地產(chǎn)1,6630.96%華發(fā)股份2,6621.36%富力地產(chǎn)1,0401.54%4綠城地產(chǎn)1,9011.11%路勁地產(chǎn)1,5980.92%藍(lán)光發(fā)展2,4431.25%融創(chuàng)1,0371.53%5海南盛世勛濤1,6210.95%中梁地產(chǎn)1,5760.91%魯能集團(tuán)2,3171.19%華發(fā)股份9471.40%小計(jì)11,8436.91%9,8775.70%14,7887.57%7,71111.39%資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部圖21：王力安防門類銷售單價(jià)比較1,2001,00080060040020002017 2018工程客戶銷售均價(jià)（元/樘）

經(jīng)銷商渠道銷售單價(jià)及毛利率均高于工程渠道。近年來經(jīng)銷渠道毛利率整體高于工程渠道，主因兩者對(duì)下游議價(jià)權(quán)不同，獲取工程客戶業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。從銷售單價(jià)看，工程客戶銷售均價(jià)高于經(jīng)銷商客戶，主因公司需為大多數(shù)工程客戶提供安裝服務(wù)，公司需承擔(dān)較大的安裝費(fèi)（計(jì)入營業(yè)成本）和服務(wù)費(fèi)（計(jì)入銷售費(fèi)用），安裝費(fèi)根據(jù)不同地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)大體在100-300元/樘，2019年服務(wù)費(fèi)占工程客戶收入比重約15.6%。圖22：王力安防分渠道毛利率45%40.02%40%34.26%35%30.66%30%32.21%28.79%28.96%30.21%29.31%28.52%27.64%25%201920%經(jīng)銷客戶銷售均價(jià)（元/樘）20162017201820192020H1經(jīng)銷商工程資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部注：工程客戶和經(jīng)銷客戶銷售均價(jià) 資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部指“鋼質(zhì)安全門-防火門-乙級(jí)標(biāo)準(zhǔn)門”產(chǎn)品的售價(jià)，此處工程和經(jīng)銷客戶為招股書披露的部分客戶樣本費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，凈利率波動(dòng)小于毛利率。公司直接材料成本占比在60%左右，其中鋼材和五金配件（與鋼材價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)）比重約70%，綜合毛利率與鋼材價(jià)格呈強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系。2016-2019年鋼材價(jià)格先升后降，毛利率隨之反向波動(dòng)。公司期間費(fèi)用率呈持續(xù)下降趨勢(shì)，優(yōu)良的費(fèi)用管控促使凈利率波動(dòng)小于毛利率。12/17圖23：王力安防毛利率和凈利率37.61%40%32.92%35%30.05%29.20%28.45%30%25%20%15%9.74%11.96%8.59%10.81%10.56%10%5%0%20162017201820192020前Q3銷售毛利率銷售凈利率資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部圖25：王力安防主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成100%10%10%9%10%10%90%14%13%13%80%13%15%70%18%16%16%18%17%60%50%40%30%58%61%61%58%58%20%10%0%20162017201820192020H1直接材料直接人工制造費(fèi)用安裝成本資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部

圖24：王力安防期間費(fèi)用率22.73%25%20%16.82%17.14%16.59%15.90%15%10%5%0%20162017201820192020前Q3-5%銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率期間費(fèi)用率合計(jì)資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部圖26：王力安防銷售毛利率與鋼材采購單價(jià)40%4,30038%4,10036%37.61%3,90034%3,70032%32.92%3,50030%3,30028%28.45%29.20%3,10026%24%2,90022%2,70020%2,5002016201720182019銷售毛利率鋼材采購單價(jià)（元/噸）資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部重視新品研發(fā)，業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先專注研發(fā)引領(lǐng)技術(shù)變革，開拓新品打開成長(zhǎng)空間。公司專注于安全門、鎖的新技術(shù)研究，研發(fā)體系完善，研發(fā)費(fèi)用率常年高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美心貝斯特，現(xiàn)擁有專利236項(xiàng)，自主研發(fā)的多項(xiàng)核心技術(shù)，尤其是智能鎖技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。安全物聯(lián)云智能鎖是新一代智能鎖，其三防分立結(jié)構(gòu)1由王力獨(dú)創(chuàng)，具備高安全加密、遠(yuǎn)程操控及聯(lián)動(dòng)智能家居等優(yōu)點(diǎn)。同時(shí)，公司持續(xù)開拓更先進(jìn)的智能鎖，高端智能門、窗，智能家居等產(chǎn)品，拓展成長(zhǎng)空間。三防分立結(jié)構(gòu)即采集系統(tǒng)在前面板，識(shí)別系統(tǒng)在后面板，控制系統(tǒng)在鎖體，安防性能更強(qiáng)13/17圖27：王力安防研發(fā)支出情況（萬元）圖28：王力安防和美心門研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比6,0003.06%3.5%4.0%5,0003.0%3.5%2.09%2.21%2.22%2.5%3.0%2.5%4,0001.73%2.0%3,0002.0%1.5%1.5%2,0001.0%1.0%1,0000.5%0.5%00.0%0.0%20162017201820192020前Q32017201820192020H1研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率王力研發(fā)費(fèi)用率美心門研發(fā)費(fèi)用率資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部注：美心門（已退市）為重慶美心貝斯特表5：王力安防主要核心技術(shù)編號(hào)核心技術(shù)名稱技術(shù)水平技術(shù)來源所處階段1特能防盜鎖行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)批量生產(chǎn)2特防防盜鎖行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)批量生產(chǎn)3特能防盜鎖芯行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)批量生產(chǎn)4特防防盜鎖芯行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)批量生產(chǎn)5安全物聯(lián)云智能鎖行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)批量生產(chǎn)6自動(dòng)開門系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)小批量生產(chǎn)7自動(dòng)開窗系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)產(chǎn)品試制中8金木貼面技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)批量生產(chǎn)9智能系統(tǒng)云平臺(tái)行業(yè)領(lǐng)先自主研發(fā)平臺(tái)運(yùn)行中資料來源：王力安防招股書，市場(chǎng)研究部規(guī)模具備優(yōu)勢(shì)，邁向智能制造產(chǎn)能位于行業(yè)前列，規(guī)模優(yōu)勢(shì)夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。公司是國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較大的安全門企業(yè)之一，在浙江