證券研究報告投資策略定期報告A股核心產(chǎn)業(yè)賽道述評月刊(第七期)：兩大重要線索：疫后需求回暖+成本沖擊減弱■市場交流與反饋當(dāng)前階段，我們認(rèn)為高成長中小盤占優(yōu)，核心圍繞以汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球競爭力形成，中小市值的汽車零部件公司無疑是首要關(guān)注的領(lǐng)域。同時，疫后修復(fù)+成本沖擊減弱是最大邊際變化變量，在這兩大變量影響下業(yè)績具備較高彈性的中游制造業(yè)和下游服務(wù)業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注?；诮谖覀兣c客戶的交流和對二季度基金季報觀點(diǎn)的觀察，從市場交流反饋來看：第一梯隊：產(chǎn)業(yè)賽道邏輯依然是首位(汽車零部件(與新能源車相關(guān))、儲能、數(shù)智化(機(jī)器視覺、工控自動化)與新材料(尤其是傳統(tǒng)化工品轉(zhuǎn)型新材料))；第二梯隊是疫后供給側(cè)出清疊加需求修復(fù)等帶來行業(yè)競爭格局改善投資邏輯關(guān)注度明顯上升(眼科、養(yǎng)殖、農(nóng)化、航空、啤酒、快遞等)和成本沖擊減弱的邏輯(調(diào)味品、電機(jī)、風(fēng)電、小家電)；第三梯隊是經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長下弱復(fù)蘇(主要是多數(shù)品種彈性不足+長邏輯不充分)和全球通脹的邏輯。對于當(dāng)前穩(wěn)增長、高景氣、疫后修復(fù)和全球通脹四條主線的配臵，我們在當(dāng)前依然偏向于高景氣成長領(lǐng)域：1)高景氣領(lǐng)域(新能源(包括風(fēng)電、光伏、儲能等)、新能源車、軍工、數(shù)智化、半導(dǎo)體)：目前對于相關(guān)賽道最大的兩個問題：1、二季度僅新能源(車)產(chǎn)業(yè)鏈相，2012-2017年移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮過程中相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈倉位峰值上升，可配臵標(biāo)的從多數(shù)行業(yè)多數(shù)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向少數(shù)行業(yè)少數(shù)環(huán)節(jié)，這一跡象需要重點(diǎn)跟蹤觀察。參考2012-2017年移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮，在2012-2015年產(chǎn)業(yè)浪潮的前中期對于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的持股集中度是下行的，到了2016年之后倉位下降，持股集中度回升。2)疫后修復(fù)/復(fù)工復(fù)產(chǎn)領(lǐng)域(食飲、社服、汽車、物流、家電等)：核心在于疫情防控政策的預(yù)期。從目前來看，疫情防控政策在重要會議之前大概率維持現(xiàn)狀，進(jìn)一步放松的可能性較低。3)穩(wěn)增長領(lǐng)域(基建、地產(chǎn)鏈、銀行)：對于傳統(tǒng)基建的配臵只有在市場下跌或者美國正式經(jīng)濟(jì)衰退階段配臵有明顯超額；目前，市場對房地產(chǎn)微觀數(shù)據(jù)的驗(yàn)證高度關(guān)注，8月一手房銷售數(shù)據(jù)至關(guān)重要，交易信號依然關(guān)注北向資金流入情況。相信在“保交樓”基調(diào)下，局部信用風(fēng)險最終能夠得到化解。4)全球通脹領(lǐng)域(傳統(tǒng)能源(煤炭、天然氣)、農(nóng)產(chǎn)品)：對于通脹，核心依然是圍繞“能源安全”和“糧食安全”兩大主線。目前來看，我們認(rèn)為注意力可以開始放在PPI-CPI傳導(dǎo)，也就是必需消費(fèi)品CPI鏈條(尤其供給端出現(xiàn)受限或者出清)。■產(chǎn)業(yè)賽道行情演繹與交易邏輯：新能源領(lǐng)漲，全球通脹和穩(wěn)增長下跌7月至今，核心賽道行情略有分化。其中，特高壓、充電樁、風(fēng)電、儲能、通用機(jī)械設(shè)備等板塊漲勢居前，而航空機(jī)場、房地產(chǎn)、煤炭等傳統(tǒng)板塊則跌勢較大?！鼍皻馔顿Y是否適用從交易配臵邏輯上看，目前景氣度投資整體有所回歸，和超額收益的正向關(guān)系開始逐漸體現(xiàn)?！?022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之產(chǎn)業(yè)生命周期加速成長期：高空作業(yè)車、消費(fèi)電子組件、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)、醫(yī)療器械、消費(fèi)電子設(shè)備、膜材料、云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、種業(yè)、配電設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人、鎳鈷錫銻、電機(jī)、儀器儀表、日用化學(xué)品、燃料電池■2022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之行業(yè)競爭格局林榮雄分析師linrx1@相關(guān)報告2022-07-282022-07-252022-07-242022-07-232022-07-21本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。氟化工、云平臺服務(wù)、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、稀土及磁性材料、焦炭、種業(yè)、輸變電設(shè)備、種植、速凍食品、合成樹脂、分立器件、氮肥、鈦白粉■2022版安信策略產(chǎn)業(yè)賽道研究之產(chǎn)業(yè)全球競爭力電工機(jī)械(電池制造、電機(jī))、電氣能源裝備(光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等)、電池制造 (動力電池、光伏電池等)、裝備制造(安防、汽車零部件等)、新材料(磁性材料、特鋼、碳材料)等■盈利預(yù)測：7月新能源、新能源車以及數(shù)智化方向等獲盈利大幅上修1)7月核心產(chǎn)業(yè)賽道2022年一致預(yù)測利潤增速環(huán)比變動居前的為：車聯(lián)網(wǎng)、煤炭、光伏、特高壓、鋰電池、智能電網(wǎng)、新能源汽車、IGBT、智慧醫(yī)療、新材料。2)7月核心三級行業(yè)2022年一致預(yù)測利潤增速環(huán)比變動居前的為：磨具磨料、油氣開采、非運(yùn)動服裝、家紡、風(fēng)電整機(jī)、電動乘用車、純堿、輸變電設(shè)備、寵物食品、氟化工?！?月細(xì)分景氣邊際增量關(guān)注1)價格上漲：電解液溶劑、硅料硅片、電池片等；2)訂單大幅上升：汽車電子、體外診斷、動力電池等；3)成本緩解：鋼材制品等；4)量價齊升：培育鉆石、化妝品、甜味劑、光纜等；5)擴(kuò)張拓展：鋰、鎳、數(shù)字院線、軟件開發(fā)等；6)海外出口：玩具、稀土及磁性材料、鋁、鐵路貨車及相關(guān)零部件等■估值與性價比：數(shù)智化、新能源車、新能源領(lǐng)域普遍PEG小于11)PEG>1：半導(dǎo)體、鋼鐵、地面兵裝、白酒、仿制藥、底盤與發(fā)動機(jī)、創(chuàng)新藥、啤酒、航天裝備、調(diào)味發(fā)酵品等；2)1>PEG>0.5：云計算、風(fēng)電、改性塑料、汽車、軍工電子、醫(yī)美、虛擬現(xiàn)實(shí)、CRO、數(shù)字芯片設(shè)計、光刻膠、半導(dǎo)體材料、IGBT、充電樁等；3)PEG<0.5：房地產(chǎn)、5G、鐘表珠寶、智能家居、裝配式建筑、膜材料、氫能、鋰電池、特鋼、新能源汽車、光伏、工業(yè)母機(jī)、IDC、無人駕駛等?！霎a(chǎn)業(yè)政策和重大事件關(guān)注+調(diào)研信息梳理1)智能駕駛：無人駕駛由示范運(yùn)營走向商業(yè)化試點(diǎn)。2)房地產(chǎn)：地方政策仍在邊際放松。3)調(diào)研信息：鋰/鎳回收需求空間大；一體化壓鑄推進(jìn)下高強(qiáng)韌非熱處理壓鑄鋁合金材料及鎂合金將迎較大需求市場?！鲲L(fēng)險提示：疫情變化超預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期。于安信證券股份有限公司。2各項聲明請參見報告尾頁。內(nèi)容目錄1.研究框架 61.1.面向未來十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究 61.2.產(chǎn)業(yè)生命周期評估 71.3.部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測 10產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下中國產(chǎn)業(yè)全球競爭力評估 11 2.2.產(chǎn)業(yè)集群 122.3.產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢 133.A股產(chǎn)業(yè)賽道月度市場表現(xiàn)復(fù)盤 153.1.產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤：新能源及相關(guān)新基建占優(yōu) 153.2.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動總覽 163.3.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況 173.4.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況 173.5.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況 184.當(dāng)前核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測與估值性價比 184.1.核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(7月) 184.2.核心產(chǎn)業(yè)賽道及三級行業(yè)盈利預(yù)測變動 194.3.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況 204.4.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價比 215.景氣跟蹤與基本面細(xì)節(jié)梳理 225.1.核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤總覽 225.2.核心產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分基本面梳理 225.3.產(chǎn)業(yè)景氣聚焦 255.3.1.汽車：修復(fù)態(tài)勢良好 255.3.2.新能源車：中上游成本壓力減弱，下游需求持續(xù)旺盛 275.3.3.光伏：整體景氣向上，逆變器環(huán)節(jié)相對亮眼 285.3.4.養(yǎng)殖：豬價延續(xù)上行 286.增量新興產(chǎn)業(yè)賽道關(guān)注 296.1.V2X——智能交通新基建高地 296.2.眼科醫(yī)療——疫情用眼負(fù)擔(dān)下重視程度加深 306.3.動力電池回收——回收體系逐漸走向成熟 306.4.戶用儲能——全球裝機(jī)規(guī)模攀升 316.5.釩電池——政策利好 31息梳理 327.1.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件 327.2.本月調(diào)研信息梳理 348.細(xì)分景氣邊際增量關(guān)注 34圖表目錄圖1：面向未來十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究 6圖2：產(chǎn)業(yè)賽道評估框架和思路 7權(quán)屬于安信證券股份有限公司。3各項聲明請參見報告尾頁。圖3：歷史十年產(chǎn)業(yè)賽道變遷及驅(qū)動因素復(fù)盤 7圖4：當(dāng)前部分產(chǎn)業(yè)滲透率一覽 8圖5：2022年行業(yè)競爭格局改善排名靠前的細(xì)分方向 8圖6：其他主流產(chǎn)業(yè)賽道2022年行業(yè)競爭格局改善情況 9圖7：產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)生命周期評估(部分展示) 9圖8：產(chǎn)業(yè)生命周期與競爭格局評估 10圖9：部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(1) 10圖10：部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(2) 11 圖13：2017-2022年，自主可控(戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè))企業(yè)占比 12圖14：全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖(左為需求視角，右為供給視角) 12圖15：產(chǎn)業(yè)集群對生產(chǎn)率的促進(jìn)度與產(chǎn)業(yè)集群的全球價值鏈參與度總體呈倒V分布 13圖16：當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展對先進(jìn)制造關(guān)注度較高 13圖17：我國創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)(培育)集群重點(diǎn)分布產(chǎn)業(yè)方向 13圖18：我國產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢-全球價值鏈地位二維分布圖 14圖19：中/德/日/美四國在部分中高端制造業(yè)領(lǐng)域上貿(mào)易優(yōu)勢的比較(數(shù)值越高代表優(yōu)勢越強(qiáng)) 15圖20：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程中，我國主要產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢當(dāng)前地位與動態(tài)變化程度 15圖21：7月產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤 16圖22：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動總覽 17圖23：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況 17圖24：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況 18圖25：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況 18道2022及2023年盈利預(yù)測 19圖27：2022年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的產(chǎn)業(yè) 19圖28：2023年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的產(chǎn)業(yè) 19圖29：2022年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的三級行業(yè) 20圖30：2023年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的三級行業(yè) 20圖31：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況 20圖32：核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價比(PE-G) 21圖33：核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價比(PB-ROE) 21圖34：核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤總覽 22圖35：核心產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分基本面梳理小結(jié) 22圖36：核心產(chǎn)業(yè)鏈重要下游市場表現(xiàn)梳理 23圖37：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(1) 23圖38：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(2) 24圖39：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(3) 24圖40：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(4) 25圖41：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(5) 25圖42：6月汽車產(chǎn)量同比修復(fù)顯著 26圖43：6月汽車銷量同比大幅增加 26圖44：汽車消費(fèi)需求指數(shù)持續(xù)向上修復(fù) 26圖45：汽車輪胎開工率顯著大幅修復(fù) 26圖46：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價格(萬元/噸) 27證券股份有限公司。4各項聲明請參見報告尾頁。權(quán)屬于安信證券股份有限公司。5各項聲明請參見報告尾頁。圖47：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正極材料價格(萬元/噸) 27圖48：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈電解液價格(萬元/噸) 27圖49：新能源汽車產(chǎn)銷量當(dāng)月同比(%) 27圖50：光伏經(jīng)理人指數(shù)較六月繼續(xù)上升 28圖51：光伏新增裝機(jī)增速依舊維持高位 28圖52：5月能繁母豬環(huán)比今年首次轉(zhuǎn)正 29圖53：生豬飼料價格略降，成本壓力減小 29圖54：豬糧比價相較于六月中有較大改善 29圖55：7月22省市生豬均價整體上漲 29VX 30圖57：2017-2022年智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模及預(yù)測 30圖58：2020年兒童青少年近視率 30：中國角膜塑形鏡滲透率及預(yù)測 30圖60：動力電池回收市場規(guī)模(億元) 31圖61：部分國內(nèi)外動力電池企業(yè)情況 31圖62：儲能系統(tǒng)成本拆分 31圖63：全球戶儲新增裝機(jī)規(guī)模 31圖64：我國風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)容量快速增加，新型儲能需求強(qiáng) 32圖65：釩電池板塊營業(yè)收入及增速(億元) 32圖66：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(1) 32圖67：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(2) 33圖68：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(3) 33圖69：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(4) 34 圖71：主要工業(yè)品PPI當(dāng)月同比(%) 35圖72：綜合鋼價指數(shù)變化 35圖73：充電樁保有量同比(%) 35圖74：鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比(%) 35圖75：半鋼胎開工率變化(%) 36圖76：乘用車銷量當(dāng)月同比(%) 36圖77：主要消費(fèi)品CPI當(dāng)月同比(%) 36圖78：飛天茅臺行情價(元) 36圖79：掃地機(jī)器人線上線下銷額同比變化(%) 37圖80：集成灶線上線下銷額同比變化(%) 37圖81：智能手表產(chǎn)量當(dāng)月同比(%) 37圖82：Steam每月VR接入用戶占比 37圖83：百城住宅指數(shù)月同比(%) 38圖84：國房景氣指數(shù)變化 38圖85：通策醫(yī)療交易支付情況 38圖86：愛爾眼科交易支付情況 38屬于安信證券股份有限公司。6各項聲明請參見報告尾頁。1.研究框架1.1.面向未來十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究頂層框架主要用于在新政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論指引下構(gòu)建產(chǎn)業(yè)政策與理論依據(jù)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力與中長期框架主要用于確定一年及以上時期的產(chǎn)業(yè)賽道投資主線。以產(chǎn)業(yè)生命周期和行業(yè)Y軸的評估體系，優(yōu)先選擇行業(yè)競爭格局改善且產(chǎn)業(yè)生命周期處于成長的產(chǎn)業(yè)賽道。全球競爭力作為框架輔助研究，主要針對例如寧德時代這種千億到萬億的投資機(jī)遇評估。：年度/半年度，產(chǎn)業(yè)生命周期和全球競爭力年度評估，即每年年報披露日；和中報披露日。把握階段內(nèi)行業(yè)漲幅勝負(fù)手。景氣按照研究對象分為產(chǎn)業(yè)鏈景氣、行業(yè)景氣；按照研究行業(yè)輪動考慮景氣邊際變化水平外，還需要考慮景氣絕對水平和估值水平，年度行來十年的產(chǎn)業(yè)賽道研究圖2：產(chǎn)業(yè)賽道評估框架和思路1.2.產(chǎn)業(yè)生命周期評估賽道表現(xiàn)上最為關(guān)鍵。結(jié)構(gòu)層面，市場行情整體向下時，對政策驅(qū)動賽道的關(guān)注更顯驅(qū)動的交集是綠電產(chǎn)業(yè)鏈；需求驅(qū)動的交集是智能化。我們認(rèn)為2022年供給擾動帶來的賽道選擇偏向于短期，長期仍然把握政策驅(qū)動與需求驅(qū)動，重點(diǎn)關(guān)注處于加速成長期的賽道。圖3：歷史十年產(chǎn)業(yè)賽道變遷及驅(qū)動因素復(fù)盤版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。7各項聲明請參見報告尾頁。m圖5：2022年行業(yè)競爭格局改善排名靠前的細(xì)分方向權(quán)屬于安信證券股份有限公司。8各項聲明請參見報告尾頁。圖6：其他主流產(chǎn)業(yè)賽道2022年行業(yè)競爭格局改善情況圖7：產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)生命周期評估(部分展示)權(quán)屬于安信證券股份有限公司。9各項聲明請參見報告尾頁。圖8：產(chǎn)業(yè)生命周期與競爭格局評估1.3.部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測圖9：部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(1)10各項聲明請參見報告尾頁。圖10：部分產(chǎn)業(yè)空間預(yù)測(2)2.全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)背景下中國產(chǎn)業(yè)全球競爭力評估2.1.全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)變化續(xù)推進(jìn)下，全球分工加快推進(jìn)，各產(chǎn)業(yè)鏈鏈長均出現(xiàn)顯著延伸，總體上GVC階段數(shù)從7.9升至造業(yè)(低中高端皆有)已出現(xiàn)顯著鏈長縮短情況。產(chǎn)業(yè)鏈分工的區(qū)域性增強(qiáng)與對自主可控的重視為鏈長縮短的重要原因之一。型行業(yè)向新興國家轉(zhuǎn)移的趨勢顯著。從間接貿(mào)易總額增速來觀測各國于尼泊爾等新興經(jīng)濟(jì)體參與度顯著提升。圖11：世界部分經(jīng)濟(jì)體近20年間接貿(mào)易總額 (全球價值鏈參與度)增速變化圖12：近20年來不同產(chǎn)業(yè)鏈長動態(tài)變化情況11各項聲明請參見報告尾頁。國際貿(mào)易供需往來仍為最強(qiáng)；而除了近鄰(美洲)貿(mào)易外，美國與亞太地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)體(如越南、印度等)的產(chǎn)業(yè)鏈往來合作愈發(fā)增強(qiáng)。興產(chǎn)業(yè)有望為我國推進(jìn)自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的重點(diǎn)領(lǐng)域。以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)現(xiàn)自主可控的公司個體的微觀落地，從2017-2022年，我國自主可控企業(yè)占比有顯著提升，截至2022年7月已達(dá)18.01%，較2019年大幅提升pct圖13：2017-2022年，自主可控(戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè))企業(yè)占比圖14：全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖(左為需求視角，右為供給視角)WTOWTO2.2.產(chǎn)業(yè)集群要考慮因素。全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中的“縱向縮短，橫向集聚”有望進(jìn)一步促進(jìn)跨國企業(yè)生產(chǎn)環(huán)面，加強(qiáng)全球價值鏈的參與對于產(chǎn)業(yè)集群生產(chǎn)率的提升有積極作用。但另一方面，我國當(dāng)前在全球產(chǎn)業(yè)鏈的參與仍存在明顯的“兩頭在外”格局，過高程度的出口嵌入恐引致相賴于全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的資源流動和知識溢出。故在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的大背景科技產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展中，對新材料產(chǎn)業(yè)關(guān)注度最高，其次為電氣能源裝備與智能裝備產(chǎn)業(yè)(如安防、生產(chǎn)制造等)。12各項聲明請參見報告尾頁。圖15：產(chǎn)業(yè)集群對生產(chǎn)率的促進(jìn)度與產(chǎn)業(yè)集群的全球價值圖16：當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展對先進(jìn)制造關(guān)注度較高鏈參與度總體呈倒V分布圖17：我國創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)(培育)集群重點(diǎn)分布產(chǎn)業(yè)方向2.3.產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢從產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢-產(chǎn)業(yè)全球價值鏈地位的二維視角來看：2)目前位于第四象限但有望向第一象限躍遷的、全球比較優(yōu)勢正持續(xù)提升、市場空間逐步打開的中高端價值鏈環(huán)節(jié)細(xì)分有：半導(dǎo)體制造、工業(yè)自動化控制等。該類產(chǎn)業(yè)將優(yōu)先受益于13各項聲明請參見報告尾頁。圖18：我國產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢-全球價值鏈地位二維分布圖等高端制造部門當(dāng)前具備相對較強(qiáng)貿(mào)易競爭優(yōu)勢且近年環(huán)比改善仍較為14各項聲明請參見報告尾頁。圖19：中/德/日/美四國在部分中高端制造業(yè)領(lǐng)域上貿(mào)易優(yōu)勢的比較(數(shù)值越高代表優(yōu)勢越強(qiáng))業(yè)得較空航天制造、合成材料制造(新材料等)雖當(dāng)前我國仍未具備較強(qiáng)比較優(yōu)勢，但目前來看已有持續(xù)改進(jìn)向好的趨勢。圖20：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)過程中，我國主要產(chǎn)業(yè)全球比較優(yōu)勢當(dāng)前地位與動態(tài)變化程度3.A股產(chǎn)業(yè)賽道月度市場表現(xiàn)復(fù)盤空機(jī)場、房地產(chǎn)、煤炭等傳統(tǒng)板塊則跌勢較大。15各項聲明請參見報告尾頁。16各項聲明請參見報告尾頁。新能源未來三年發(fā)展確定性在政策利好下更為凸顯，新能源大主線具備顯著投資價值。在中短期景氣情況來看，部分地區(qū)疫情緩解以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)下，下半年風(fēng)電裝機(jī)有望迎來可觀修復(fù)以及交付高峰。新能源持續(xù)增長的同時，儲能需求亦有爆發(fā)。整體而言，對于以上支撐相關(guān)板塊增持上漲的主因。盈利表現(xiàn)不佳，但在疫情逐漸緩解、出行改善下，有一定困境反轉(zhuǎn)機(jī)會。房地產(chǎn)方面，從中圖21：7月產(chǎn)業(yè)賽道行情復(fù)盤注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至7月21日3.2.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動總覽7月至今，主要產(chǎn)業(yè)賽道行情整體分化，新能源優(yōu)勢地位顯著，而疫情沖擊相對較大的航空空機(jī)場、房地產(chǎn)、煤炭則出現(xiàn)較大下跌。圖22：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道行情輪動總覽注：數(shù)據(jù)截至7月21日3.3.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況手率水平。其中，汽車、游戲、煤炭、新能源車、房地產(chǎn)盤內(nèi)換手率較上月顯著下滑。圖23：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道交易活躍度情況注：數(shù)據(jù)截至7月21日3.4.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況入；而房地產(chǎn)、光伏、基礎(chǔ)化工則有較17各項聲明請參見報告尾頁。圖24：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道北向流入情況注：單位：億元數(shù)據(jù)截至7月21日3.5.7月核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況近一個月，機(jī)構(gòu)調(diào)研相對較多的賽道有基礎(chǔ)化工、游戲、汽車、通用機(jī)械設(shè)備、輕工制造等。圖25：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道機(jī)構(gòu)調(diào)研情況注：數(shù)據(jù)截至7月21日4.當(dāng)前核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測與估值性價比4.1.核心產(chǎn)業(yè)賽道盈利預(yù)測(7月)盈利角度，汽車/新能源車/智能汽車預(yù)計仍將持續(xù)高增。受新能源車及新能源高景氣帶動，下游>中游。18各項聲明請參見報告尾頁。圖26：核心產(chǎn)業(yè)賽道2022及2023年盈利預(yù)測注：根據(jù)wind一致預(yù)期4.2.核心產(chǎn)業(yè)賽道及三級行業(yè)盈利預(yù)測變動 (+8.01pct)、光伏(+7.36pct)、特高壓(+6.35pct)、鋰電池(+5.66pct)、智能電網(wǎng)(+5.28pct)、新能源汽車(+4.79pct)、IGBT(+3.12pct)、智慧醫(yī)療(+3.04pct)、新材料(+2.47pct (+2.79pct)、光學(xué)光電子(+1.92pct)、新能源汽車(+1.43pct)、水泥(+1.25pct)、鋰電池(+1.18pct)、快遞(+1.17pct)、無人駕駛(+1.06pct)、汽車配件(+0.84pct)、智能穿戴(+0.73pct)。圖27：2022年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的產(chǎn)業(yè)圖28：2023年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的產(chǎn)業(yè)9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%新材料智慧醫(yī)療IGBT新能源汽車智能電網(wǎng)鋰電池特高壓光伏煤炭車聯(lián)網(wǎng)4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%智能穿戴汽車配件無人駕駛快遞鋰電池水泥新能源汽車光學(xué)光電子車聯(lián)網(wǎng)油氣開采(+116.77pct)、非運(yùn)動服裝(+69.28pct)、家紡(+45.94pct)、風(fēng)電整機(jī)(+26.81pct)、電動乘用車(+25.49pct)、純堿(+23.72pct)、輸變電設(shè)備(+22.92pct)、寵物食品(+20.50pct)、氟化工(+20.16pct)。19各項聲明請參見報告尾頁。鞋帽及其他(+76.17pct)、院線(+60.75pct)、酒店(+43.20pct)、光學(xué)元件(+17.06pct)、餐飲(+14.87pct)、運(yùn)動服裝(+13.84pct)、氟化工(+12.27pct)、電動乘用車(+12.10pct)、影視動漫制作(+11.29pct)。圖29：2022年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的三級行業(yè)圖30：2023年一致預(yù)測凈利潤環(huán)比變動居前的三級行業(yè)4.3.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況PE視角：核電(72.41)、汽車(48.99)、工業(yè)機(jī)器人(282.94)、特高壓(35.97)、房地產(chǎn) (42.36)目前處于三年內(nèi)較高分位水平；智能穿戴(14.96)、虛擬現(xiàn)實(shí)(22.02)、石油石化(9.38)、基礎(chǔ)化工(17.89)、有色(22.52)則處于較低水平。PB視角：特高壓(3.39)、風(fēng)電(3.03)、IDC與人工智能(1.97)、充電樁(3.55)、光伏(5.50)目前處于三年內(nèi)較高分位水平；房地產(chǎn)(0.90)、智能穿戴(2.55)、虛擬現(xiàn)實(shí)(2.41)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)(2.36)、半導(dǎo)體(5.45)則處于較低水平。圖31：7月核心產(chǎn)業(yè)賽道估值情況資料來源：Wind，安信證券研究中心注：數(shù)據(jù)截至7月21日20各項聲明請參見報告尾頁。4.4.核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價比整體來看，新能源車、新能源(包括光伏、風(fēng)電、氫能)、鋰電、數(shù)智化(IDC、智能電網(wǎng)等)類產(chǎn)業(yè)，以及以光伏、風(fēng)電、特高壓、氫能為代表的新能源產(chǎn)業(yè)鏈依舊位于估值安全邊際。但此外，食飲(白酒、啤酒、調(diào)味品等)、醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、仿制藥)、半導(dǎo)體(分立器件、模片設(shè)計)、地面兵裝、聚氨酯等的PEG偏高，位處估值盈利安全線上方。圖32：核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價比(PE-G)注：此處安全邊際指PEG<1數(shù)據(jù)截至7月21日圖33：核心產(chǎn)業(yè)賽道估值盈利性價比(PB-ROE)21各項聲明請參見報告尾頁。5.景氣跟蹤與基本面細(xì)節(jié)梳理5.1.核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤總覽圖34：核心產(chǎn)業(yè)鏈景氣跟蹤總覽5.2.核心產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分基本面梳理圖35：核心產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分基本面梳理小結(jié)注：統(tǒng)計截止7月20日22各項聲明請參見報告尾頁。圖36：核心產(chǎn)業(yè)鏈重要下游市場表現(xiàn)梳理注：統(tǒng)計截至7月20日圖37：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(1)23各項聲明請參見報告尾頁。圖38：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(2)圖39：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(3)24各項聲明請參見報告尾頁。圖40：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(4)圖41：核心產(chǎn)業(yè)鏈基本面細(xì)節(jié)梳理總覽(5)5.3.產(chǎn)業(yè)景氣聚焦5.3.1.汽車：修復(fù)態(tài)勢良好pct23.8%，較上月大幅回升36.4pct。25各項聲明請參見報告尾頁。圖42：6月汽車產(chǎn)量同比修復(fù)顯著圖43：6月汽車銷量同比大幅增加恢復(fù)至去年12月水平。我們已提及從月度數(shù)據(jù)觀察中發(fā)現(xiàn)：即使疫情沖擊，需求側(cè)依舊具備韌性，汽氣的修復(fù)主要視供給側(cè)產(chǎn)能修復(fù)情況。同時，由產(chǎn)能的修復(fù)補(bǔ)位促進(jìn)消費(fèi)側(cè)持，指數(shù)總體達(dá)80.7，環(huán)比上升1.50個點(diǎn)，需求分指，上升幅度達(dá)0.10個點(diǎn)，基本修復(fù)至去年年末水平。圖44：汽車消費(fèi)需求指數(shù)持續(xù)向上修復(fù)圖45：汽車輪胎開工率顯著大幅修復(fù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加政策保障，二季度供給端逐步恢復(fù)正常。二季度初由于疫情影響，汽車行產(chǎn)持補(bǔ)貼政策，山東省延續(xù)原有新購補(bǔ)貼政策，廣西、廣州、合肥等省市陸續(xù)出臺第二波補(bǔ)見效，汽車消費(fèi)將持續(xù)回穩(wěn)復(fù)蘇，下半年有望實(shí)現(xiàn)較快增長，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤發(fā)揮積極26各項聲明請參見報告尾頁。1374億元，比上年同期下降30.7%。在購臵稅等政策刺激和疫情好轉(zhuǎn)下，國內(nèi)汽車行業(yè)繼旺盛撐；需求側(cè)，漸進(jìn)性復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)。而鋰電鏈其他相關(guān)有色金屬，鎳和鈷原材料價格下降更中游層面，伴隨開工回暖，正極三元及磷酸鐵鋰價格略有下滑，但較有支撐；電解液(六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰)供給補(bǔ)位，整體價格下滑較明顯。圖46：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價格(萬元/噸)圖47：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正極材料價格(萬元/噸)業(yè)景氣度高。待上游原材料價格松弛，成本端壓力減弱，有望繼續(xù)迎來量與盈利的雙重增長。圖48：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈電解液價格(萬元/噸)圖49：新能源汽車產(chǎn)銷量當(dāng)月同比(%)電池采用固態(tài)電解液、硅碳復(fù)合負(fù)極材料、超高鎳正極材料，能量密度達(dá)360Wh/kg，續(xù)航里程突破1000公里。固態(tài)電池量產(chǎn)有望加速落地。上汽集團(tuán)表示，將于2023年在上汽自主品牌新款車型上實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用。輝能科技宣布，計劃于2023年實(shí)現(xiàn)固態(tài)電27各項聲明請參見報告尾頁。電動汽車市場。與此同時，鋰礦、動力電池、車企等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上市紛加快對固態(tài)電池的布局，固態(tài)電池有望成為新的“風(fēng)口”。業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法＞的決定(征求意見稿)》，對積分計算方法和考核比例進(jìn)行了修改，增加了積分市場交易調(diào)節(jié)機(jī)制。全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹表示，近幾年的積分波動較大，未來需要考慮如何保護(hù)新能源企業(yè)的新能源車積分壓力將逐步增大，傳統(tǒng)車企需加速向電動化轉(zhuǎn)型，積分比例要求的明顯提升也將導(dǎo)環(huán)比上月月末增加22.5個點(diǎn)；下游電站指數(shù)達(dá)73.9，環(huán)比上月月末增加5.1個點(diǎn)。GW。圖50：光伏經(jīng)理人指數(shù)較六月繼續(xù)上升圖51：光伏新增裝機(jī)增速依舊維持高位電池片(210mm,22.8%+)報價1.23元/瓦，環(huán)比+5.13%；逆變器光伏經(jīng)理人指數(shù)截至7月kgkg，養(yǎng)殖成28各項聲明請參見報告尾頁。90元/kg，相較于7月初持平或略有下降。圖52：5月能繁母豬環(huán)比今年首次轉(zhuǎn)正圖53：生豬飼料價格略降，成本壓力減小gkgkg29元/kg，上漲39.8%及33.7%。豬糧比價上漲幅度大，受益于豬肉價格上漲，而玉米、豆粕等價格基本持平，截至7月22圖54：豬糧比價相較于六月中有較大改善圖55：7月22省市生豬均價整體上漲6.增量新興產(chǎn)業(yè)賽道關(guān)注VX術(shù)進(jìn)行信息傳輸，以云控技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲與智能決策，最終實(shí)現(xiàn)人、車、路信息交互和共享的智基于蜂窩通信技術(shù)的C-V2X具有傳輸距離遠(yuǎn)、通信范圍廣、可擴(kuò)展性高、建設(shè)成本低的優(yōu)29各項聲明請參見報告尾頁。圖57：2017-2022年智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模及預(yù)測6.2.眼科醫(yī)療——疫情用眼負(fù)擔(dān)下重視程度加深【驅(qū)動事件】暑期眼科醫(yī)療熱度顯著提升。各大眼科醫(yī)院的OK鏡(又稱“角膜塑形鏡”)1%，高中生為80.5%。疫情用眼負(fù)擔(dān)下，眼科保健/眼科醫(yī)圖58：2020年兒童青少年近視率圖59：中國角膜塑形鏡滲透率及預(yù)測廢舊動力蓄電池優(yōu)先進(jìn)行包(組)、模塊級別的梯次利用，電池包(組)和模塊的拆解符合《車用動力電池回收30各項聲明請參見報告尾頁。拆解規(guī)范》的相關(guān)要求。鼓勵梯次利用企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)適用于基站備電、儲能、充換電等模化利用等便于梯次產(chǎn)品回收的商業(yè)模式。%。圖60：動力電池回收市場規(guī)模(億元)圖61：部分國內(nèi)外動力電池企業(yè)情況6.4.戶用儲能——全球裝機(jī)規(guī)模攀升，2020年德國、美國、日本和澳大利亞的戶用儲能合計占比達(dá)74.8%。戶用儲能與戶用光伏搭配成戶用光儲系統(tǒng)，光儲系統(tǒng)主要包括電芯、儲能逆變器(雙向變流疊加俄烏戰(zhàn)爭和海外大型停電事件多發(fā)，刺激了戶用光儲系統(tǒng)的需求，其在用電成本、用電穩(wěn)定性方面具有優(yōu)勢。同時上網(wǎng)電價一般要低于用電電價，故家庭更有動力將光伏發(fā)電儲存圖62：儲能系統(tǒng)成本拆分圖63：全球戶儲新增裝機(jī)規(guī)模6.5.釩電池——政策利好釩電池技術(shù)已經(jīng)相對成熟，較當(dāng)前主流的鋰電池路徑具有高安全性、長循環(huán)壽命、資源回收31各項聲明請參見報告尾頁。著的安全性、容量、壽命、成本及環(huán)?？沙掷m(xù)優(yōu)勢：1)安全性高且擴(kuò)容能力強(qiáng)，在大型儲圖64：我國風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)容量快速增加，新型儲能需求強(qiáng)圖65：釩電池板塊營業(yè)收入及增速(億元)7.海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)動向與重大事件與調(diào)研信息梳理7.1.近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件圖66：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(1)32各項聲明請參見報告尾頁。圖67：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(2)圖68：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(3)33各項聲明請參見報告尾頁。圖69：近期核心產(chǎn)業(yè)賽道產(chǎn)業(yè)動向與重大事件(4)7.2.本月調(diào)研信息梳理圖70：本月部分企業(yè)調(diào)研公開信息梳理8.細(xì)分景氣邊際增量關(guān)注上游資源品：石油工業(yè)PPI延