2022年新能源汽車未來發(fā)展市場(chǎng)深度分析報(bào)告資料選編資料匯編

目錄1、新能源發(fā)電行業(yè)研究：新能源助力碳中和_風(fēng)光平價(jià)勢(shì)如破竹2、電力設(shè)備及新能源行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：景氣分化_亮點(diǎn)眾多3、新能源汽車熱管理行業(yè)專題研究：二氧化碳熱泵_從1到N4、新能源汽車行業(yè)“大賭局”5、功率器件行業(yè)分析：新能源車快速發(fā)展_車規(guī)級(jí)IGBT國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

新能源發(fā)電行業(yè)研究：新能源助力碳中和_風(fēng)光平價(jià)勢(shì)如破竹1.碳減排任重道遠(yuǎn)，碳中和全球共識(shí)

1.1.碳排放形勢(shì)不容樂觀，全球出臺(tái)碳中和政策

全球碳排放增速放緩，化石燃料碳排量占主導(dǎo)。工業(yè)革命以來，全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展有賴于大量開采并使用化石燃料，但煤炭、石油、天然氣等化石燃料燃燒后會(huì)產(chǎn)生大量二氧化碳等溫室氣體，全球CO2排放量逐年增長(zhǎng)帶來不可忽視的溫室效應(yīng)，溫度持續(xù)上升導(dǎo)致生態(tài)環(huán)境惡化和自然災(zāi)害頻發(fā)?！叭蛱柬?xiàng)目”（GlobalCarbonProject，GCP）數(shù)據(jù)表明，與燃料相關(guān)的二氧化碳排放量年增長(zhǎng)率已從21世紀(jì)初的3％放緩至近十年間每年約1％，未來有望實(shí)現(xiàn)排放趨勢(shì)穩(wěn)定甚至下降。2019年全球與燃料相關(guān)的二氧化碳排放量達(dá)到364億噸新高，相比2018年上升0.1%，增長(zhǎng)率接近于零。

碳排放中國(guó)居首，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐年下降。20世紀(jì)90年代以來，尤其是近十年間，歐盟和美國(guó)的能源轉(zhuǎn)型，使得該地區(qū)與燃料相關(guān)的二氧化碳排放量的顯著下降，中國(guó)、印度等工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體的排放量迅速增加。2006年以來，中國(guó)一直是最大的燃料二氧化碳排放國(guó)。2019年，六個(gè)最大的燃料二氧化碳排放國(guó)家或地區(qū)分別是中國(guó)、美國(guó)、歐盟+英國(guó)、印度、俄羅斯和日本，排放量分別達(dá)101.7、52.8、32.9、26.2、16.8和11.1億噸，合計(jì)占全球排放量超66%。2019年的排放量增長(zhǎng)主要由以中國(guó)和印度為首的發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)，中國(guó)、印度燃料二氧化碳排放量增長(zhǎng)率分別為2.19%和0.97%，包括美國(guó)，歐盟和日本等在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體排放量繼續(xù)下降。

發(fā)電是最大碳排放驅(qū)動(dòng)力。與燃料相關(guān)的二氧化碳排放受多種因素的影響，包括人口增長(zhǎng)，GDP和能源供應(yīng)等，其中發(fā)電產(chǎn)生的二氧化碳排放約占總量的40%，主要由發(fā)電量、發(fā)電效率、化石燃料發(fā)電的份額和碳濃度驅(qū)動(dòng)。國(guó)際能源署（InternationalEnergyAgency，IEA）數(shù)據(jù)表明，發(fā)電（指發(fā)電和供熱）以及交通運(yùn)輸占2019年總排放量的三分之二以上，是2010年以來全球碳排放增長(zhǎng)的主要原因，其余三分之一主要與工業(yè)和建筑業(yè)有關(guān)。在為終端部門分配電和熱之后，工業(yè)和建筑是最大的排放部門，占2019年全球排放總量的38％，運(yùn)輸部門則占27%。

全球電力結(jié)構(gòu)以化石燃料為主體。從全球角度來看，化石燃料仍是電力最主要來源。在北美、獨(dú)聯(lián)體、中東和非洲，天然氣是發(fā)電的主要燃料；得益于優(yōu)越的水資源，南美洲和中美洲一半以上的電力來自水力發(fā)電，這一比例遠(yuǎn)高于其他任何地區(qū)；在亞洲，煤炭是最主要的電力來源；在歐洲，電力來源相當(dāng)均勻地分布在核能、煤炭、天然氣、可再生能源和水力發(fā)電間，份額約在16-23%。

碳中和已成為全球共識(shí)，各國(guó)減排計(jì)劃相繼出臺(tái)。為了應(yīng)對(duì)全球氣候變暖，做出共同和協(xié)調(diào)的反應(yīng)，2015年12月《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》近200個(gè)締約方在巴黎氣候變化大會(huì)上達(dá)成《巴黎協(xié)定》。這是繼《京都議定書》后第二份有法律約束力的氣候協(xié)議，為2020年后全球應(yīng)對(duì)氣候變化行動(dòng)做出了安排?！栋屠鑵f(xié)定》的長(zhǎng)期目標(biāo)是將全球平均氣溫較工業(yè)化前水平升高幅度控制在2℃之內(nèi)，并為把升溫幅度控制在1.5℃之內(nèi)而努力?！栋屠鑵f(xié)定》后，世界各國(guó)相繼將“碳中和”納入本國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略中。

碳中和（CarbonNeutrality）是指國(guó)家、企業(yè)、產(chǎn)品、活動(dòng)或個(gè)人在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放總量，通過使用低碳能源取代化石燃料、植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳或溫室氣體排放量，實(shí)現(xiàn)正負(fù)抵消，達(dá)到相對(duì)“零排放”。達(dá)成碳中和一般有兩種做法：一是通過碳補(bǔ)償機(jī)制，使產(chǎn)生的碳排放量等同于在其它地方減少的碳排放量。二是使用低碳或零碳排的技術(shù)，例如使用再生能源（如風(fēng)能和太陽(yáng)能），以避免因燃燒化石燃料而排放二氧化碳到大氣中，最終目標(biāo)是僅使用低碳能源，而非化石燃料，使碳的釋放與吸收回地球的量達(dá)平衡不增加。

1.2.我國(guó)碳減排任重道遠(yuǎn)，清潔能源發(fā)展是重要路徑

1.2.1.能源結(jié)構(gòu)加速告別“一煤獨(dú)大”，向清潔能源轉(zhuǎn)型

我國(guó)碳指標(biāo)相對(duì)落后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍與碳消耗掛鉤。2019年，我國(guó)人均及單位GDP的二氧化碳排放量分別為7.10噸/人、0.51噸/千美元，人均排放量低于北美、俄羅斯、日本等國(guó)家和地區(qū)，但仍高于歐盟的人均排放量和全球平均水平；單位GDP排放量約為全球平均水平的1.7倍，遠(yuǎn)高于歐盟0.14噸/千美元的水平。我國(guó)基于生產(chǎn)和消費(fèi)的人均二氧化碳排放量增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率成正相關(guān)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多年來持續(xù)依賴于化石能源使用。但近年來GDP增長(zhǎng)率與碳排量增長(zhǎng)率的同步變動(dòng)態(tài)勢(shì)有所減弱，在保持GDP穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，碳排量增長(zhǎng)明顯放緩。據(jù)初步核算，2020年我國(guó)單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2019年下降1.0%，比2015年下降18.8%。未來有望在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)減少碳排放，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與碳排放脫鉤。

傳統(tǒng)化石能源占我國(guó)能源結(jié)構(gòu)絕對(duì)地位，“一煤獨(dú)大”特征顯著，可再生能源開發(fā)利用規(guī)?？焖贁U(kuò)大，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)向清潔低碳加速轉(zhuǎn)變。從我國(guó)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2020年一次能源生產(chǎn)總量達(dá)40.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，是世界能源生產(chǎn)第一大國(guó)。2012到2019年，原煤年產(chǎn)量保持在34.1億~39.7億噸，占能源生產(chǎn)總量比重70%左右。電力供應(yīng)能力持續(xù)增強(qiáng)，2020年發(fā)電量7.8萬億千瓦時(shí)，2012到2019年累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量22億千瓦，年均增長(zhǎng)7.6%，其中火電發(fā)電量占約70%。

從我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，煤炭仍是我國(guó)能源供應(yīng)的基礎(chǔ)能源，2020年能源消費(fèi)總量達(dá)49.8億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，煤炭消費(fèi)占能源消費(fèi)總量比重為56.8%，比2014年降低9%，年均降低2.4%；石油和天然氣占能源消費(fèi)總量比重逐年上升，2014到2019分別年均增長(zhǎng)1.8%和7.7%。我國(guó)水電、風(fēng)電、光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量均居世界首位。截至2019年底，天然氣、水電、核電、風(fēng)電等清潔能源消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量比重為23.4%，比2012年提高8.9%；非化石能源占能源消費(fèi)總量比重達(dá)15.3%，比2012年提高5.6%。

1.2.2.生產(chǎn)清潔化和消費(fèi)電氣化并行，共構(gòu)“碳中和”發(fā)展框架

發(fā)電是我國(guó)最大的碳排放驅(qū)動(dòng)力。我國(guó)2019年二氧化碳排放總量達(dá)115.4億噸，其中，電力和供熱約占我國(guó)二氧化碳總排放量的40%，其他工業(yè)燃燒占2019年總排放量的三分之一。其余30%主要與交通運(yùn)輸、建筑、不燃物排放有關(guān)。

能源生產(chǎn)清潔化和能源消費(fèi)電氣化是實(shí)現(xiàn)碳中和的最重要路徑。歐洲在上世紀(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)碳排放達(dá)峰，美國(guó)也于2007年實(shí)現(xiàn)碳排量達(dá)峰，而我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，二氧化碳排放量持續(xù)上行中，在保持經(jīng)濟(jì)繁榮的同時(shí)實(shí)現(xiàn)碳減排，任務(wù)艱巨。因此，根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況，我國(guó)碳中和采取“做加法”與“做減法”相結(jié)合的思路。在降低能源消費(fèi)總量、減低能源碳強(qiáng)度上“做減法”，在增加碳匯、負(fù)排放方面“做加法”。其中，能源結(jié)構(gòu)的清潔化、低碳化是實(shí)現(xiàn)碳中和潛力最大的方向，根本措施是實(shí)現(xiàn)能源生產(chǎn)清潔化和能源消費(fèi)電氣化。

能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型是“碳中和”核心路徑，清潔能源發(fā)電是脫碳減排重要方式。我國(guó)實(shí)現(xiàn)“碳中和”的一條重要路徑是能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型，形成包括能源生產(chǎn)和能源使用兩方面的綜合轉(zhuǎn)型路線：

以清潔能源為主導(dǎo)的能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)化石燃料使用量在2040年前達(dá)至頂峰后，化石能源發(fā)電將快速轉(zhuǎn)型和退出，新增電源裝機(jī)由新能源發(fā)電承擔(dān)，清潔能源將主導(dǎo)我國(guó)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)；

以電為中心的能源使用結(jié)構(gòu)，全社會(huì)用電量將持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)家大力發(fā)展以低碳工業(yè)、電動(dòng)汽車、零碳建筑為代表的電能利用終端，電能終端率和能源終端使用效率不斷提升，電力將深度替代化石能源，成為最主要能源使用形式。

從綜合能源生產(chǎn)端與使用端的轉(zhuǎn)型來看，以光伏發(fā)電、光熱發(fā)電、陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電為代表的清潔能源發(fā)電技術(shù)將成為我國(guó)脫碳減排的重要方式，是我國(guó)“2060碳中和”規(guī)劃的重點(diǎn)。

2.清潔能源助力實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來空間廣闊

2.1.全球：能源轉(zhuǎn)型迫切，風(fēng)光發(fā)電前景廣闊

能源轉(zhuǎn)型迫切，可再生能源電氣化是關(guān)鍵。根據(jù)國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)（InternationalRenewableEnergyAgency，IRENA）的測(cè)算，為了使世界踏上實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》目標(biāo)的道路，到2050年與能源有關(guān)的二氧化碳排放量至少需要再減少4000億噸，與今天的水平相比，到2050年與能源相關(guān)的碳排放量將需要減少70％，即從現(xiàn)在到2050年，碳排放量需要每年減少3.5％左右。這意味著，未來40年間，化石燃料在全球能源結(jié)構(gòu)中所占的比例將逐年壓縮，最終完全被清潔能源取代。若結(jié)合“加快可再生能源部署”、“用能終端深層電氣化”、“提高能源使用效率”三條路徑，預(yù)計(jì)到2050年，全球可實(shí)現(xiàn)90％為達(dá)成《巴黎協(xié)定》2℃目標(biāo)的所需的與能源有關(guān)的二氧化碳減排。

我們測(cè)算，按照2021-2025、2026-2030、2031-2040、2041-2050年全球發(fā)電量年均增速2%、1.8%、1.6%、1.4%測(cè)算，到2050年全球非化石能源發(fā)電占比達(dá)到89.8%，其中可再生能源發(fā)電占比達(dá)到69.0%，光伏發(fā)電占比達(dá)38.0%，風(fēng)力發(fā)電占比達(dá)20.7%。屆時(shí)，電力將成為最主要終端能源消費(fèi)載體，可再生能源將成為發(fā)電的主體形式，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)將由清潔能源主導(dǎo)。

2.2.中國(guó)：雙碳政策指引，新能源加速發(fā)展

“碳達(dá)峰”強(qiáng)化能源目標(biāo)，新能源發(fā)電進(jìn)入加速期。根據(jù)我們測(cè)算，中性預(yù)期下，到2050年，光伏和風(fēng)電年均新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到192.88GW和103.86GW，總裝機(jī)量將達(dá)到4396.06GW和2648.46GW，新能源發(fā)展有望進(jìn)入加速期。

2.3.光伏：裝機(jī)成本快速下行，海內(nèi)外市場(chǎng)持續(xù)火熱

裝機(jī)成本持續(xù)下行，平價(jià)市場(chǎng)逐步打開。近年來，光伏技術(shù)進(jìn)步使得裝機(jī)成本不斷下行，帶動(dòng)光伏發(fā)電性價(jià)比提升，全球平價(jià)市場(chǎng)正在逐步擴(kuò)大?？偨Y(jié)近期各地區(qū)光伏最低中標(biāo)價(jià)格，2020年葡萄牙光伏項(xiàng)目最低中標(biāo)電價(jià)已達(dá)1.32美分/kWh，再創(chuàng)光伏發(fā)電最低中標(biāo)電價(jià)紀(jì)錄，光伏發(fā)電已經(jīng)成為越來越多國(guó)家成本最低的能源發(fā)電方式。

海外需求持續(xù)火熱，出口數(shù)據(jù)高增。海外市場(chǎng)受平價(jià)經(jīng)濟(jì)性和碳達(dá)峰政策雙重驅(qū)動(dòng)，需求持續(xù)火熱，其中歐盟和美國(guó)等傳統(tǒng)市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼。參考海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年以來我國(guó)光伏電池組件出口持續(xù)高增，1-4月共實(shí)現(xiàn)電池組件出口68.62億美元，同比增長(zhǎng)35.53%。

不懼疫情影響，歐洲光伏需求高漲。得益于光伏成本的快速下行，光伏平價(jià)所帶來的性價(jià)比迅速突顯。雖受疫情影響有所擾動(dòng)，2020年歐洲光伏市場(chǎng)繼去年裝機(jī)熱潮之后再次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2020年歐洲全年預(yù)計(jì)新增光伏裝機(jī)18.2GW，同比增長(zhǎng)11%。中性預(yù)期，2021年、2022年歐洲市場(chǎng)光伏新增裝機(jī)有望邁上20GW臺(tái)階，分別達(dá)到22.4GW和27.3GW，同比增速達(dá)23%、22%。

德國(guó)、荷蘭增長(zhǎng)穩(wěn)健，西班牙搶裝延續(xù)，波蘭異軍突起。2020年歐洲新增光伏GW級(jí)以上國(guó)家分別為德國(guó)、荷蘭、西班牙、波蘭。德國(guó)光伏裝機(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以4.8GW重回歐洲光伏裝機(jī)首位，其友好的EEG草案及NECP政策框架為光伏市場(chǎng)提供增長(zhǎng)溫床。荷蘭以2.8GW排名第二，屋頂市場(chǎng)繼續(xù)為其增長(zhǎng)主力。此外，西班牙預(yù)計(jì)2020年新增光伏裝機(jī)2.6GW，項(xiàng)目主要來源于上一年度搶裝項(xiàng)目延續(xù)及新項(xiàng)目開發(fā)；波蘭新增裝機(jī)2.2GW，繼續(xù)延續(xù)2019年以來的高增速，增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿κ枪夥絻r(jià)帶來的自用系統(tǒng)需求爆發(fā)。

美國(guó)：增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速。預(yù)計(jì)到2020年，新的太陽(yáng)能裝機(jī)容量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19GW，比2019年同比增長(zhǎng)43％。細(xì)分來看，戶用市場(chǎng)受疫情影響較大，但三季度復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯；公共事業(yè)板塊規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。EIA預(yù)測(cè)，2021年美國(guó)公共事業(yè)板塊新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到15.4GW新高。

重返巴黎協(xié)定，ITC預(yù)期延期，裝機(jī)有望持續(xù)高增。美國(guó)光伏市場(chǎng)自2016年大幅新增裝機(jī)14.8GW以來，近年來表現(xiàn)整體平穩(wěn)，政策方面主要受到綠色基建投資計(jì)劃和投資稅收抵免影響。拜登當(dāng)選總統(tǒng)推出的綠色基建計(jì)劃，有望推動(dòng)以光伏為代表的清潔能源成為主題。此外，自2006年開始實(shí)施的美國(guó)ITC政策作為光伏發(fā)電扶持重要一環(huán)，補(bǔ)貼項(xiàng)目最高可享受30%的稅收抵免優(yōu)惠。該政策自2015年底延期五年后，計(jì)劃從2019年逐步下降。通過ITC政策延期，將有助于美國(guó)光伏市場(chǎng)繼續(xù)保持火熱需求，裝機(jī)有望持續(xù)高增。

光伏平價(jià)項(xiàng)目快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)范圍顯著擴(kuò)大。2020年中國(guó)平價(jià)項(xiàng)目申報(bào)中，有19省納入平價(jià)項(xiàng)目超33GW，相較2019年12省14.8GW大幅增長(zhǎng)。隨著光伏發(fā)電效率的快速提升和成本的穩(wěn)步下降，國(guó)內(nèi)光伏平價(jià)范圍顯著擴(kuò)大。2020年兩湖、廣東地區(qū)脫硫煤電價(jià)高于0.41元/kWh，申報(bào)眾多百M(fèi)W級(jí)漁光互補(bǔ)平價(jià)項(xiàng)目，憑借較低的土地租賃成本使得此類項(xiàng)目成本低于地面電站，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

戶用光伏市場(chǎng)發(fā)展迅猛，全年并網(wǎng)規(guī)?？捎^。戶用市場(chǎng)近年來發(fā)展迅速，歷年裝機(jī)量屢創(chuàng)新高，光伏戶用項(xiàng)目因其低成本高收益的特性進(jìn)入千家萬戶，成為光伏應(yīng)用重要場(chǎng)景。2020年戶用光伏項(xiàng)目實(shí)際裝機(jī)規(guī)模達(dá)10.12GW，再創(chuàng)歷年裝機(jī)新高。2021年戶用補(bǔ)貼總額仍維持5億元，新建戶用光伏保留0.03元/kWh補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)容量有望達(dá)到16GW。

疫情短期構(gòu)成擾動(dòng)，中長(zhǎng)期看光伏需求預(yù)期樂觀：傳統(tǒng)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量明顯。疫情對(duì)于全球光伏行業(yè)短期擾動(dòng)，但行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。預(yù)期中國(guó)、歐洲以及美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，南美、中東、北非等新興市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量明顯，光伏需求仍將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，2021年新增裝機(jī)量有望超過160GW。

中長(zhǎng)期看，光伏行業(yè)發(fā)展前景廣闊。受全球疫情影響，光伏行業(yè)短期或受些許波動(dòng)，但是從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來看，光伏平價(jià)所帶來的全球能源格局轉(zhuǎn)型之大勢(shì)已定。多家能源研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來10、20、30年，全球光伏滲透率將達(dá)到15%、20%、40%，較當(dāng)前光伏行業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展空間將大幅提升。光伏行業(yè)的發(fā)展終將一往無前。

2.4.風(fēng)電：裝機(jī)量高速增長(zhǎng)，度電成本有望進(jìn)一步下降

2020年全球裝機(jī)量高速增長(zhǎng)，2021有望延續(xù)熱潮。2020年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量達(dá)111GW，較去年同比增長(zhǎng)90%，創(chuàng)新增裝機(jī)量新高，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到733.3GW。2020年上半年，疫情措施導(dǎo)致許多國(guó)家的供應(yīng)鏈和物流暫時(shí)中斷，使得風(fēng)電建設(shè)活動(dòng)有所放緩，但下半年新增裝機(jī)量快速反彈。2020年12月，美國(guó)國(guó)會(huì)新通過一項(xiàng)大規(guī)模支出法案，將風(fēng)電項(xiàng)目生產(chǎn)稅收抵免延長(zhǎng)一年至2021年底，海上風(fēng)電稅收抵免延長(zhǎng)至2025年；歐洲主要市場(chǎng)也已通過靈活調(diào)試截止日期的法規(guī)，將陸上項(xiàng)目延遲投入運(yùn)營(yíng)。預(yù)測(cè)2021年全球風(fēng)電發(fā)展有望延續(xù)熱潮，新增裝機(jī)量有望進(jìn)一步加速提升。

全球風(fēng)電迎接平價(jià)，成本有望進(jìn)一步下降。IEA數(shù)據(jù)顯示，近十年來全球陸上和海上風(fēng)電成本分別下降了40%和29%，在2019年分別降至0.053美元/千瓦時(shí)和0.115美元/千瓦時(shí)。對(duì)于陸上風(fēng)電，自2010年以來，陸上風(fēng)力渦輪發(fā)電機(jī)的價(jià)格下降了55-60%，裝機(jī)成本下降的同時(shí)，不斷增大的輪轂高度和掃掠面積也增大了容量系數(shù)。對(duì)于海上風(fēng)電，2010-2019年海上風(fēng)電的容量系數(shù)在過去十年間增大了近五分之一（從2010年的37%增至2019年的44%），其裝機(jī)成本下降了18%。由于渦輪機(jī)尺寸和有效容量的增大以及海上風(fēng)電場(chǎng)數(shù)量增多而帶來的成本協(xié)同效益，運(yùn)營(yíng)和維護(hù)成本也相應(yīng)地下降。未來，海上風(fēng)電的成本還有望進(jìn)一步下降。

全球海上風(fēng)電裝機(jī)占比將持續(xù)提高。海上風(fēng)電的高容量系數(shù)和低間歇性使其未來有望成為具有競(jìng)爭(zhēng)力的電力來源。海上風(fēng)電可以每天全時(shí)間發(fā)電，電力安全性好，其高可用性和季節(jié)性模式可以比其他間歇性可再生能源對(duì)系統(tǒng)需求做出更有力的貢獻(xiàn)。同時(shí)，海上風(fēng)電有助于減少二氧化碳和空氣污染物的排放，減少對(duì)可調(diào)度發(fā)電廠的投資需求。此外，海上風(fēng)電的優(yōu)勢(shì)還包括可避免其他可變可再生能源所面臨的許多土地使用和社會(huì)接受問題。

預(yù)計(jì)全球海上風(fēng)電裝機(jī)容量在風(fēng)電新增裝機(jī)量中的份額將持續(xù)提高，歸功于歐洲主要市場(chǎng)以及法國(guó)、韓國(guó)和越南等新興市場(chǎng)的加速發(fā)展，和大功率海上機(jī)組投產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)風(fēng)電補(bǔ)貼逐步退坡，搶裝與平價(jià)并進(jìn)。2020年中國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量達(dá)71.7GW，補(bǔ)貼逐步退坡使風(fēng)電行業(yè)迎來?yè)屟b潮流。

1)陸風(fēng)搶裝結(jié)束，平價(jià)時(shí)代開啟。對(duì)于陸上風(fēng)電，2018年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目如在2020年底前并網(wǎng)的，享受核準(zhǔn)時(shí)標(biāo)桿電價(jià)；2019年核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目如在2021年底前并網(wǎng)，可享受核準(zhǔn)時(shí)競(jìng)價(jià)電價(jià)；2022全面實(shí)現(xiàn)陸上風(fēng)電平價(jià)。隨著“搶裝潮”落幕，陸上風(fēng)電增量項(xiàng)目需求出現(xiàn)下降，風(fēng)機(jī)價(jià)格將隨之逐步走低。2021以來，風(fēng)電項(xiàng)目集中招標(biāo)采購(gòu)包含塔筒的整機(jī)商報(bào)價(jià)最低已達(dá)到2700元/千瓦左右，相比2020年“搶裝潮”期間的4000元/千瓦以上的價(jià)格高點(diǎn)，降價(jià)超30%，陸上風(fēng)電平價(jià)時(shí)代正式開啟。

2）海風(fēng)搶裝末年，裝機(jī)熱潮延續(xù)。對(duì)于海上風(fēng)電，2018年底前已核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項(xiàng)目如在2021年底前完成并網(wǎng)，享受核準(zhǔn)時(shí)的標(biāo)桿電價(jià)；2022年及以后完成并網(wǎng)享受并網(wǎng)年份競(jìng)價(jià)電價(jià)。預(yù)計(jì)，2021年海上風(fēng)電有望延續(xù)2020年的陸上風(fēng)電搶裝熱潮。

3.風(fēng)光發(fā)電高速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同并進(jìn)

3.1.光伏：技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展

3.1.1.多晶硅：行業(yè)洗牌格局向好，供需切換景氣高漲

多晶硅是光伏行業(yè)的重要上游環(huán)節(jié)。光伏產(chǎn)業(yè)鏈大致可分為上游多晶硅、硅片，中游電池片、組件，以及下游光伏發(fā)電系統(tǒng)三大環(huán)節(jié)。其中，多晶硅作為光伏產(chǎn)品制造的基礎(chǔ)原材料，具有產(chǎn)能投資金額大、技術(shù)工藝復(fù)雜、投產(chǎn)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，且具備較高的進(jìn)入壁壘，行業(yè)附加值較高。我國(guó)多晶硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，現(xiàn)已占據(jù)全球領(lǐng)先地位，大致經(jīng)歷了5個(gè)階段：萌芽摸索（1957-1997年）；產(chǎn)業(yè)起步（1997-2005年）；蓬勃發(fā)展（2005-2009年）；市場(chǎng)調(diào)整（2009-2013年）；領(lǐng)先全球（2013年至今）。

目前國(guó)內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)能綜合現(xiàn)金成本在3萬元/噸，生產(chǎn)成本在4萬元/噸，綜合成本在5萬元/噸。國(guó)內(nèi)廠商憑借低成本電力資源，以及對(duì)工藝的持續(xù)改進(jìn)與精細(xì)化管理，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，與海外企業(yè)相比具有較為明顯的成本優(yōu)勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)先進(jìn)多晶硅產(chǎn)能綜合現(xiàn)金成本在3萬元/噸左右，生產(chǎn)成本在4萬元/噸左右，綜合成本在5萬元/噸左右。

供給端：海外高成本產(chǎn)能退出，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限。全球多晶硅產(chǎn)能根據(jù)產(chǎn)能規(guī)模和成本，可大致分為三大梯隊(duì)：

第一梯隊(duì)：低成本產(chǎn)能，包括東方希望、大全新能源、通威股份、新特能源、新疆協(xié)鑫5家廠商，預(yù)計(jì)現(xiàn)金成本在7美元/千克以內(nèi)，2020年總產(chǎn)能約為35萬噸，有效產(chǎn)能約為30萬噸左右。

第二梯隊(duì)：中成本產(chǎn)能，包括徐州協(xié)鑫、亞洲硅業(yè)、天宏瑞科、馬來西亞OCI和美國(guó)瓦克等，現(xiàn)金成本在8-13美元/千克之間，有效總產(chǎn)能約為30萬噸左右。

第三梯隊(duì)：高成本落后產(chǎn)能，主要包括國(guó)內(nèi)規(guī)模較小的產(chǎn)能和海外高成本產(chǎn)能，現(xiàn)金成本在13美元/千克以上，正陸續(xù)停產(chǎn)或退出市場(chǎng)。

海外高成本產(chǎn)能退出，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能有限。2018-2019年多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌，且國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)的產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，在價(jià)格和市場(chǎng)份額的雙重?cái)D壓下，海外高成本多晶硅加速退出。2020年初，德國(guó)瓦克對(duì)多晶硅業(yè)務(wù)計(jì)提7.6億歐元資產(chǎn)減值，并計(jì)劃將美國(guó)2萬噸多晶硅產(chǎn)線改電子級(jí)產(chǎn)線。韓國(guó)市場(chǎng)方面，韓華決定退出多晶硅料市場(chǎng)，OCI計(jì)劃關(guān)停韓國(guó)光伏多晶硅產(chǎn)線，僅保留馬來西亞2.7萬噸產(chǎn)能。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)能方面，硅料行業(yè)C5格局漸穩(wěn)固。2020年年底國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)數(shù)量減少至11家，合計(jì)產(chǎn)能約為42萬噸，前5家企業(yè)產(chǎn)能占提升至86%。由于新建產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)，2021年國(guó)內(nèi)計(jì)劃新增產(chǎn)能約17.3萬噸，實(shí)際貢獻(xiàn)產(chǎn)量約僅為5萬噸左右，疊加海外多晶硅進(jìn)口預(yù)計(jì)規(guī)模9-10萬噸，測(cè)算全年合計(jì)多晶硅供應(yīng)量約為58萬噸。

需求端：下游單晶硅片企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。2019年起單晶硅片企業(yè)開始新一輪快速擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)單晶硅片產(chǎn)能連續(xù)翻番。2020年年底單晶硅片產(chǎn)能在205GW左右，預(yù)計(jì)2021年將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)100GW左右。本輪新擴(kuò)產(chǎn)的硅片都是單晶產(chǎn)能，單晶占比將進(jìn)一步提升，且新擴(kuò)產(chǎn)能多于2021年下半年集中釋放，預(yù)計(jì)對(duì)單晶用料的需求將大幅上漲，單晶硅料市場(chǎng)處于緊平衡的狀態(tài)。

供需匹配：階段性供需緊平衡，高品質(zhì)硅料稀缺，價(jià)格維持高位。綜合來看，2021年硅料供需仍將維持緊平衡狀態(tài)，光伏裝機(jī)需求樂觀，下游硅片積極擴(kuò)產(chǎn)，單晶占比的不斷抬升，高品質(zhì)硅料需求提升，多晶硅供需仍將維持緊平衡態(tài)勢(shì)。且隨著下半年裝機(jī)需求開始強(qiáng)烈，硅料新增產(chǎn)能釋放較緩，階段性硅料供應(yīng)緊張預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)。

長(zhǎng)單鎖定，具有成本優(yōu)勢(shì)的多晶硅龍頭企業(yè)，有望迎來量利齊升。下游硅片廠商基于行業(yè)需求研判和供應(yīng)鏈管理需要，紛紛對(duì)多晶硅產(chǎn)能簽訂長(zhǎng)單框架協(xié)議，已基本鎖定多晶硅主流企業(yè)全部產(chǎn)能。此外，隨著龍頭廠商多晶硅新產(chǎn)能持續(xù)爬坡優(yōu)化，生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步得到提升。一方面受益于新疆，內(nèi)蒙古，四川等地區(qū)新產(chǎn)能所在地的低電價(jià)，使得多晶硅主要生產(chǎn)成本電力成本大幅下降；另一方面，龍頭企業(yè)設(shè)備制造和生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化，成本管控能力不斷提升。伴隨多晶硅價(jià)格維持高位，具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。

3.1.2.硅片：?jiǎn)尉娲就瓿?，大尺寸、薄片化大?shì)所趨

單晶硅片滲透率持續(xù)提升。根據(jù)中國(guó)光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)單晶硅片（P型+N型）市場(chǎng)占比約90.2%，較2019年再次大幅提升25pct，其中主要貢獻(xiàn)來源于P型單晶硅片，其市場(chǎng)份額從2019年的60%提升至86.9%，N型單晶硅片有望持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2021年單晶替代多晶趨勢(shì)將延續(xù)，多晶硅片將逐步退出主流市場(chǎng)。

雙寡頭壟斷格局依舊，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)快速啟動(dòng)。當(dāng)前光伏單晶硅片環(huán)節(jié)呈雙寡頭壟斷格局，從產(chǎn)能角度來看，2020年隆基（75GW）和中環(huán)（55GW）約占我國(guó)單晶硅片65%產(chǎn)能。伴隨下游硅片需求向好，國(guó)內(nèi)廠商紛紛啟動(dòng)新一輪擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)通威、美科、高景等行業(yè)新進(jìn)入者開始布局硅片業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)到2021年，隆基和中環(huán)產(chǎn)能規(guī)劃將分別達(dá)到100GW和85GW，行業(yè)總產(chǎn)能有望超過400GW。預(yù)計(jì)隨著光伏硅片的快速擴(kuò)張，單晶硅片供需格局將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，多晶產(chǎn)能將加速退出市場(chǎng)。

硅片大尺寸化趨勢(shì)明顯。硅片尺寸的提升可有效降低光伏系統(tǒng)度電成本，主要體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：1）生產(chǎn)成本方面，在電池、組件生產(chǎn)速率基本固定情況下，通過提升硅片尺寸可以使單位時(shí)間產(chǎn)出的電池、組件功率提升，從而降低分?jǐn)傊羻瓮叩脑O(shè)備、人工及其他生產(chǎn)成本；2）電站系統(tǒng)方面，在組件串聯(lián)數(shù)一定的情況下，通過單體支架組件的功率提升，降低分?jǐn)傊羻瓮叩闹Ъ?、逆變器及搬運(yùn)人工成本等。

下游廠商積極響應(yīng)，聯(lián)動(dòng)擴(kuò)建產(chǎn)能。硅片尺寸的擴(kuò)大有可能導(dǎo)致生產(chǎn)良率降低，因此在硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)需要進(jìn)行必要的調(diào)整。此外，也關(guān)系到下游電池片、組件產(chǎn)線的調(diào)整，尤其是電池片制造中，硅片尺寸的擴(kuò)大可能會(huì)使電池片在制絨、鍍膜過程中產(chǎn)生不均勻的狀況。因此大硅片的推廣需要下游產(chǎn)業(yè)鏈整體協(xié)同。

截至目前，已有多家下游電池、組件廠商形成聯(lián)動(dòng)，相繼宣布支持大尺寸硅片，尺寸規(guī)格陣營(yíng)存在分化：182mm硅片以隆基、晶科、晶澳為代表，產(chǎn)業(yè)鏈兼容能力強(qiáng)；210mm硅片則以中環(huán)、天合、東方日升等為代表，降本增效能力強(qiáng)。2020年G1和M6尺寸市場(chǎng)占比合計(jì)達(dá)到77.8%，其中M2由2019年的主流尺寸下降到17.7%，預(yù)計(jì)2022年左右被淘汰。2020年182mm和210mm尺寸合計(jì)占比約4.5%，預(yù)計(jì)在2021年占比將持續(xù)快速擴(kuò)大，或?qū)⒄紦?jù)半壁江山。

薄片化趨勢(shì)持續(xù)，電池技術(shù)進(jìn)步催生薄片需求。薄片化有利于降低成本和硅耗。目前切片工藝已能滿足薄片化需要，硅片薄片化的挑戰(zhàn)主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈下游，硅片厚度對(duì)電池片的自動(dòng)化、良率、轉(zhuǎn)換效率等均有影響，對(duì)電池片、組件制造端的工藝控制要求更高。目前，用于TOPCon電池的N型硅片平均厚度為175μm，用于異質(zhì)結(jié)電池的硅片厚度約150μm，用于IBC電池的硅片厚度約130μm。在近兩年硅片大尺寸化趨勢(shì)下，薄片化進(jìn)程有所放緩，但TOPCon、HJT等新技術(shù)對(duì)硅片厚度敏感性較低，隨著電池技術(shù)的進(jìn)步，硅片薄片化進(jìn)程有望進(jìn)一步加快。同時(shí)，硅料的漲價(jià)也催生了硅片薄片化的需求。

3.1.3.電池片：高效技術(shù)加速突破，TOPCon、HJT量產(chǎn)在即

政策抬高門檻，行業(yè)集中度加速提升。工信部公布2020年光伏制造行業(yè)規(guī)范，提高新建產(chǎn)能轉(zhuǎn)換效率最低標(biāo)準(zhǔn)。中小企業(yè)研發(fā)生產(chǎn)成本高昂，依賴政府補(bǔ)貼，技改難度較大，新政下難以維持，行業(yè)加速出清。2020年以來，頭部電池片廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，通威、愛旭、隆基、晶澳、天合前5家電池片產(chǎn)能均有顯著提升。其中通威與愛旭作為專業(yè)化電池片廠商，預(yù)計(jì)2021年底產(chǎn)能將達(dá)50、40GW，位列全球第一、二位，專業(yè)化電池片廠商龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。

“平價(jià)上網(wǎng)”加速推進(jìn)，高效電池需求猛增?！捌絻r(jià)上網(wǎng)”時(shí)代加速到來，進(jìn)一步加大了對(duì)高效電池的需求。目前，市場(chǎng)上PERC、N-PERT、TOPCon、HJT、IBC等高效電池技術(shù)突飛猛進(jìn)。2020年，單晶PERC電池行業(yè)平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到22.8%，較2019年提高0.5pct。N-PERT/TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率為23.5%，異質(zhì)結(jié)電池平均轉(zhuǎn)換效率為23.8%。從未來技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)來看，TOPCon、異質(zhì)結(jié)、IBC電池仍有較大空間，而單晶PERC電池在成本和轉(zhuǎn)換效率方面仍是目前性價(jià)比最高的電池片產(chǎn)品。

PERC產(chǎn)能快速上量，TOPCon和HJT被寄厚望。2020年新建產(chǎn)能均采用PERC技術(shù)，并且部分電池企業(yè)對(duì)舊電池產(chǎn)線進(jìn)行技改，使得PERC產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)快速提升，市占率已達(dá)86.4%。N型電池相對(duì)成本較高，市占率為3.5%，較去年小幅提升。隨著PERC電池技術(shù)擴(kuò)散，各大光伏企業(yè)已開始積極儲(chǔ)備新型電池技術(shù)。其中，TOPCon和HJT兩種技術(shù)路線被行業(yè)寄予厚望，已有多家企業(yè)參與研發(fā)和布局，有望成為下一代電池主流技術(shù)錄下，預(yù)計(jì)未來占比將大幅提升。

高效率+產(chǎn)線兼容，TOPCon電池研發(fā)加速。TOPCon電池背面的超薄氧化硅層和摻雜硅薄層構(gòu)成鈍化接觸結(jié)構(gòu)，可有效提高電池效率，具有轉(zhuǎn)化效率上限高和與PERC電池產(chǎn)線兼容的優(yōu)勢(shì)。德國(guó)哈梅林太陽(yáng)能研究所(ISFH)理論分析得出，鈍化接觸電池具有更加高的效率極限（28.2%~28.7%），高于HJT和PERC電池的極限效率（27.5%和24.5%），最接近晶體硅太陽(yáng)能電池理論極限效率（29.43%）。目前各電池片和組件廠商已加速布局TOPCon研發(fā)和生產(chǎn)，2021年隆基單晶雙面N型TOPCon電池實(shí)現(xiàn)25.21%的轉(zhuǎn)換效率，商業(yè)化尺寸單晶雙面P型TOPCon電池實(shí)現(xiàn)25.02%的轉(zhuǎn)換效率，是目前商業(yè)化尺寸P型電池最高效率；晶科N型TOPCon電池認(rèn)證后的效率達(dá)到25.25%。

高效率+低衰減+雙面發(fā)電，異質(zhì)結(jié)電池成為電池片技術(shù)潛力方向。光伏電池的核心部件為半導(dǎo)體PN結(jié)，異質(zhì)結(jié)則是指由兩種不同半導(dǎo)體材料制成的PN結(jié)。目前主流的異質(zhì)結(jié)電池采用晶硅襯底和非晶硅薄膜構(gòu)成，相較當(dāng)前行業(yè)主流的PERC電池，異質(zhì)結(jié)電池具有高轉(zhuǎn)換效率、無光衰、雙面發(fā)電、溫度特性好等優(yōu)勢(shì)。由于HJT開路電壓高的特性，理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá)27%以上。目前HJT最高紀(jì)錄為隆基的25.26%，其他企業(yè)研發(fā)效率也均已達(dá)到24%以上。此外，HJT電池衰減率顯著低于PERC電池，低溫度系數(shù)和高雙面率亦可有效提升其發(fā)電效率。

高效率+高成本+高技術(shù)門檻，IBC電池研發(fā)量產(chǎn)難度大。IBC電池（全背電極接觸晶硅光伏電池）將PN結(jié)和金屬接觸都設(shè)于太陽(yáng)電池背面，電池片正面采用SiNx/SiOx雙層減反鈍化薄膜，沒有金屬電極遮擋，最大限度地利用入射光，減少光學(xué)損失，帶來更多有效發(fā)電面積，擁有高轉(zhuǎn)換效率，外觀上也更加美觀。目前IBC電池制造工藝復(fù)雜，技術(shù)門檻高、制造成本高，與大規(guī)模量產(chǎn)還有較大距離。2021年5月，國(guó)家電投“青海產(chǎn)”中國(guó)首條量產(chǎn)規(guī)模IBC電池及組件生產(chǎn)平均效率超24%，單片電池功率提高約10%，達(dá)到國(guó)內(nèi)最高水平，躋身國(guó)際先進(jìn)行列。

N型電池投資提速，產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)加速。2020年N型產(chǎn)能提升至14.5GW，N型產(chǎn)能整體布局以試產(chǎn)線為主，TOPCon和異質(zhì)結(jié)電池是現(xiàn)階段N型電池片擴(kuò)張的主流方向，兩類技術(shù)處于企業(yè)大規(guī)模量產(chǎn)導(dǎo)入期。

TOPCon方面，各家電池企業(yè)在新擴(kuò)PERC產(chǎn)能時(shí)均預(yù)留了升級(jí)路線，并加速TOPCon的技術(shù)研發(fā)和升級(jí)。HJT方面，目前全球?qū)崿F(xiàn)HJT量產(chǎn)的企業(yè)已有20余家，實(shí)際投運(yùn)產(chǎn)能約4GW，規(guī)劃產(chǎn)能約50GW，投運(yùn)產(chǎn)能多以中試線為主，量產(chǎn)效率均在23%以上。自2019年下半年以來，國(guó)內(nèi)HJT產(chǎn)能投資呈明顯加速態(tài)勢(shì)，山煤國(guó)際、東方日升、通威股份、愛康科技、晉能等相繼宣布異質(zhì)結(jié)電池?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。設(shè)備端，捷佳偉創(chuàng)、邁為股份等企業(yè)也正加快相關(guān)設(shè)備研發(fā)。隨著設(shè)備端與原材料國(guó)產(chǎn)化帶來的成本下行，新技術(shù)投資經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)。隨著規(guī)劃產(chǎn)能逐步投放，2021年有望迎來新一輪N型電池光伏投資熱潮。

N型電池制造工藝與PERC不同，N型硅片薄片化、設(shè)備原料國(guó)產(chǎn)化帶來降本空間巨大。

1）HJT電池主要工藝是先將N型硅片清洗制絨作為襯底，經(jīng)過非晶硅薄膜沉積與TCO導(dǎo)電膜沉積，并通過絲網(wǎng)印刷制備銀電極，最后燒結(jié)退火制成。從成本端看，HJT與PERC在制造工藝與生產(chǎn)設(shè)備最大不同之處在于非晶硅薄膜沉積與導(dǎo)電膜沉積環(huán)節(jié)。

2）N型TOPCon與PERC電池工藝的主要區(qū)別在于TOPCon電池增加了硼擴(kuò)、隧穿氧化層沉積等步驟。從成本端看，TOPCon電池與PERC電池產(chǎn)線相比只需增加硼擴(kuò)和薄膜沉積設(shè)備，改造成本為0.5~1億元/GW左右，新建產(chǎn)線設(shè)備投資成本約3億元/GW。非晶硅薄膜沉積所需設(shè)備PECVD目前主要依靠進(jìn)口，單GW設(shè)備投資額在5億元左右，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商鈞石、理想已有相應(yīng)產(chǎn)品推出，邁為股份與捷佳偉創(chuàng)也在積極研發(fā)。設(shè)備國(guó)產(chǎn)化有望顯著降低N型電池產(chǎn)線的投資成本。此外，N型電池制作原料所需的低溫銀漿和靶材國(guó)產(chǎn)化研發(fā)順利，低溫工藝還為硅片薄片化提供可能，出片率提升可有效降低硅料成本。

大尺寸電池發(fā)展已成為大勢(shì)所趨。大尺寸電池可以有效提高組件發(fā)電功率，降低光伏發(fā)電系統(tǒng)成本。當(dāng)電池片面積增加時(shí)，每塊電池的輸出功率也隨之增加。166mm電池比常規(guī)的156.75mm電池面積增加12.21%，210mm電池比156.75mm電池面積增加80.5%。通過使用更大面積的電池，可以降低光伏發(fā)電的系統(tǒng)成本，獲得更高的光伏發(fā)電項(xiàng)目投資回報(bào)率。

上下游廠商積極聯(lián)動(dòng)，大尺寸產(chǎn)能加速擴(kuò)張。受光伏全球平價(jià)需求爆發(fā)影響，光伏市場(chǎng)景氣度持續(xù)向好，各大龍頭廠商紛紛布局產(chǎn)能擴(kuò)張。截至目前，產(chǎn)業(yè)鏈已有多家上下游廠商形成聯(lián)動(dòng)，相繼宣布支持M6、M10和G12版型，預(yù)計(jì)180-210mm等大尺寸型電池將在未來1-2年內(nèi)迅速推廣，組件將進(jìn)入500W、600W時(shí)代。

3.1.4.組件：品牌+渠道打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，一體化布局大勢(shì)所趨

組件行業(yè)集中度提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。組件作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈最后一環(huán)，主要任務(wù)是完成光伏發(fā)電單元的封裝及銷售給終端客戶，實(shí)現(xiàn)光伏產(chǎn)品利潤(rùn)的最終兌現(xiàn)。由于組件環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較弱，早期行業(yè)集中度不高。隨著海外市場(chǎng)成為主導(dǎo)后，組件品牌效應(yīng)愈發(fā)突顯，疊加疫情對(duì)行業(yè)弱勢(shì)企業(yè)的清退，2020年組件環(huán)節(jié)集中度大幅提升，行業(yè)CR7市占率從58%提升至78%。但頭部組件企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。

組件端盈利能力勢(shì)微，原材料和輔材有望降價(jià)讓利。從光伏整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配來看，利潤(rùn)主要集中于行業(yè)中上游，組件端盈利能力勢(shì)微。當(dāng)前組件端盈利能力較弱，主要受上游主產(chǎn)業(yè)鏈和輔材漲價(jià)影響，下游需求暫時(shí)回落，組件端盈利承壓。目前單一組件環(huán)節(jié)難以實(shí)現(xiàn)盈利，組件廠商多向上游一體化布局產(chǎn)業(yè)。未來，組件端有望受益于上游及輔材端讓利，盈利能力有所企穩(wěn)。

組件使用周期長(zhǎng)，品牌背書是客戶考慮重點(diǎn)。組件使用期一般為20年，電站投資周期測(cè)算一般在15年以上，因而對(duì)于組件企業(yè)經(jīng)營(yíng)壽命需要有更多的考量。并且，海內(nèi)外大型的能源機(jī)構(gòu)更傾向于綁定大型供應(yīng)商簽訂訂單，以保證產(chǎn)品質(zhì)量和后續(xù)服務(wù)。因而，終端客戶在選擇組件時(shí)更看重組件廠商的品牌，相應(yīng)的具備優(yōu)質(zhì)品牌的組件廠商有望獲得較高的產(chǎn)品溢價(jià)與客戶青睞。組件廠商近年來愈發(fā)重視如PVTech、BNEF等國(guó)際評(píng)估機(jī)構(gòu)可融資性評(píng)級(jí)，以期打造國(guó)際品牌優(yōu)勢(shì)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

龍頭廠商出口業(yè)務(wù)占比高，海外渠道構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)顯著。觀察國(guó)內(nèi)龍頭組件廠商出口業(yè)務(wù)占比，晶科、天合、晶澳、阿特斯、東方日升等出口業(yè)務(wù)占比均在60%以上，隆基因組件產(chǎn)能釋放集中在4季度，全年出口占比較低。從出口均價(jià)看，龍頭企業(yè)出口均價(jià)均高于平均出口價(jià)格，顯示龍頭企業(yè)整體海外渠道構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)顯著，且享有一定的品牌溢價(jià)。

一體化已為行業(yè)趨勢(shì)，享受行業(yè)成長(zhǎng)紅利。2020年以來，受光伏全球平價(jià)需求爆發(fā)影響，光伏市場(chǎng)持續(xù)火熱，各大組件廠商紛紛布局一體化產(chǎn)能擴(kuò)張。通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局的方式，企業(yè)一方面可以參與光伏技術(shù)的研發(fā)進(jìn)程，提高技術(shù)敏感性和市場(chǎng)先鋒優(yōu)勢(shì)；另一方面，保證上下游原材料之間供應(yīng)順暢，獲取多環(huán)節(jié)利潤(rùn)，享受平價(jià)時(shí)代行業(yè)成長(zhǎng)紅利。

短期行業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)，一體化布局平滑收益。受短期供應(yīng)鏈供需格局影響，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈加劇，上游開啟漲價(jià)趨勢(shì)，下游電池片、組件毛利率已降至低點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)業(yè)鏈需求啟動(dòng)，下游盈利將持續(xù)回暖。我們認(rèn)為，伴隨光伏行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，單環(huán)節(jié)之間因產(chǎn)能周期導(dǎo)致的價(jià)格博弈難以避免，而一體化廠商通過布局多環(huán)節(jié)產(chǎn)能，將有效平滑各環(huán)節(jié)之間的供需博弈，平滑成長(zhǎng)收益，與行業(yè)共享成長(zhǎng)紅利。

3.2.風(fēng)電：度電成本仍有降價(jià)空間，大兆瓦風(fēng)機(jī)大勢(shì)所趨

海上風(fēng)電目前成本較高，未來仍有較大降價(jià)空間。對(duì)比陸上機(jī)組，一方面海上風(fēng)況優(yōu)于陸地，風(fēng)速高且少有靜風(fēng)期，機(jī)組發(fā)電量與年發(fā)電利用小時(shí)數(shù)均高于陸地；另一方面，海上機(jī)組所處環(huán)境較差，成本受海水深度和離岸距離影響，項(xiàng)目建設(shè)期的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用和安裝工程費(fèi)用以及項(xiàng)目運(yùn)行期的維護(hù)費(fèi)用都顯著高于陸地。目前陸上風(fēng)電整體的投資成本較低，度電成本更低，我國(guó)陸上風(fēng)電度電成本約為0.324元/kWh，海上風(fēng)電度電成本約為0.5元/kWh。相對(duì)來說，海上風(fēng)電仍需較大幅度降本才能滿足平價(jià)上網(wǎng)需求。伯克利實(shí)驗(yàn)室牽頭的一項(xiàng)研究表明，目前漂浮式海上機(jī)組的度電成本高于固定式海上機(jī)組度電成本，高于陸上機(jī)組成本。

大兆瓦風(fēng)機(jī)是大勢(shì)所趨，各廠商加速布局。平價(jià)上網(wǎng)背景下，大兆瓦風(fēng)機(jī)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，在原有機(jī)位點(diǎn)不變情況下，大容量機(jī)組風(fēng)場(chǎng)容量和收益更高，單位容量征地面積降低，道路與集電線路投資降低，單位容量建設(shè)成本和運(yùn)維成本降低。

總體來看，更大的容量、風(fēng)輪直徑、更高的輪轂高度帶來更低的度電成本。1）陸上風(fēng)機(jī)方面，據(jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專委會(huì)（CWEA）數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)陸上3.0兆瓦及以上機(jī)組新增裝機(jī)達(dá)4890MW，累計(jì)裝機(jī)達(dá)9545MW。2019年國(guó)家電投烏蘭察布風(fēng)電大基地一期600萬千瓦項(xiàng)目公開招標(biāo)，中標(biāo)的五家整機(jī)商的平均單機(jī)功率均在4MW以上。IEA預(yù)計(jì)全球陸上機(jī)組的平均單機(jī)容量將在2025年達(dá)到4~5MW。2）海上風(fēng)電方面，國(guó)家能源局《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出，要突破10兆瓦級(jí)大容量海上風(fēng)電機(jī)組及關(guān)鍵部件的設(shè)計(jì)制造技術(shù)。東方電氣、金風(fēng)科技、上海電氣8兆瓦、10兆瓦級(jí)別海上風(fēng)機(jī)機(jī)型陸續(xù)發(fā)布并量產(chǎn)。2020年7月，10兆瓦海上風(fēng)電機(jī)組在三峽集團(tuán)福建福清興化灣二期海上風(fēng)電場(chǎng)成功并網(wǎng)發(fā)電。

大型化趨勢(shì)、海上風(fēng)電趨勢(shì)對(duì)風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)。1）風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上包括葉片、風(fēng)電鑄件、塔筒、整機(jī)等隨大功率機(jī)組變革的環(huán)節(jié)都有降本提效的空間，產(chǎn)業(yè)鏈在技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和補(bǔ)貼退坡壓力下有重塑機(jī)會(huì)。受益于風(fēng)機(jī)大型化帶來的需求提升，風(fēng)電葉片有大型化、輕量化的趨勢(shì)；大兆瓦機(jī)組對(duì)大型化鑄件、塔筒的研發(fā)和量產(chǎn)提出了更高的要求；整機(jī)設(shè)計(jì)安裝的能力雖然已在已有的大功率產(chǎn)品和項(xiàng)目上得以體現(xiàn)，但仍然與海外先進(jìn)水平存在一定差距，技術(shù)水平閡待提升。2）歐洲海上風(fēng)電技術(shù)領(lǐng)先。

報(bào)告鏈接：新能源發(fā)電行業(yè)研究：新能源助力碳中和，風(fēng)光平價(jià)勢(shì)如破竹

電力設(shè)備及新能源行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：景氣分化_亮點(diǎn)眾多一、總結(jié)1.1、電動(dòng)車（一）三季度全球銷量環(huán)比+10%，特斯拉表現(xiàn)亮眼：根據(jù)MARKLINES，2021年1-9月全球電動(dòng)車銷量425萬，其中三季度銷量165萬，環(huán)比+10%。結(jié)構(gòu)上看，特斯拉表現(xiàn)亮眼，由于國(guó)內(nèi)工廠產(chǎn)能大幅提升，特斯拉國(guó)內(nèi)三季度交付量達(dá)到13.3萬（乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)），環(huán)比+44.5%。（二）四季度與明年需求展望：今年電動(dòng)車行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)在3-4月，Q2全球銷量環(huán)比Q1增長(zhǎng)了40%+，單季度達(dá)到150萬，其中最超預(yù)期的中國(guó)和美國(guó)，4月市場(chǎng)對(duì)中國(guó)和美國(guó)21年銷量預(yù)期的修正分別從180萬、40萬修正到了300萬、60萬，上修幅度分別為67%、50%，本質(zhì)上是因?yàn)殡妱?dòng)車自發(fā)需求的超預(yù)期。經(jīng)歷了多年的產(chǎn)品迭代，目前電動(dòng)車在產(chǎn)品力上看已經(jīng)逐步超越燃油車，因此在2C端發(fā)生了大規(guī)模需求替代，我們認(rèn)為這種替代效應(yīng)剛剛開始。展望21Q4和22年，我們預(yù)計(jì)Q4銷量環(huán)比Q3+20%以上，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)Q4是汽車消費(fèi)旺季，歐洲Q4沖量。22年看，中國(guó)因自發(fā)需求引致的高增長(zhǎng)將繼續(xù)，美國(guó)補(bǔ)貼政策落地后，22年將迎來爆發(fā)。22年預(yù)計(jì)全球銷量900萬+，且超預(yù)期的概率較大。（三）細(xì)分環(huán)節(jié)中，三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的環(huán)節(jié)主要是電解液（六氟磷酸鋰）、特斯拉供應(yīng)鏈、動(dòng)力電池中的寧德時(shí)代。三季度電解液產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)均大幅超預(yù)期，電解液成為這輪材料價(jià)格上漲周期中，最先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)且兌現(xiàn)力度最高的環(huán)節(jié)，主要因?yàn)殡娊庖翰灰妆４?，因此?kù)存較少，且長(zhǎng)單較少導(dǎo)致傳導(dǎo)速度較快。特斯拉供應(yīng)鏈的零部件標(biāo)的也是三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的重要細(xì)分方向，今年前三季度原材料價(jià)格暴漲、芯片短缺導(dǎo)致三季度全球汽車銷量環(huán)比下滑了10%+。市場(chǎng)對(duì)特斯拉零部件板塊預(yù)期較低，最終科達(dá)利、托普集團(tuán)、旭升股份等均保持了環(huán)比增長(zhǎng)甚至大幅增長(zhǎng)；寧德時(shí)代Q3業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，原因在于寧德時(shí)代本身長(zhǎng)單較多（短期的價(jià)格波動(dòng)暫時(shí)沒有大規(guī)模傳導(dǎo)到公司成本）、存貨較多（一個(gè)季度的存貨）、強(qiáng)溢價(jià)能力去縮量鎖價(jià)。我們預(yù)計(jì)寧德時(shí)代成本端真正壓力點(diǎn)在21Q4到22Q1。如果能大幅超預(yù)期，預(yù)示著公司成本控制能力大幅優(yōu)于同行；三季度表現(xiàn)符合預(yù)期的主要是隔膜、正極、PVDF，低于預(yù)期的是負(fù)極、碳酸鋰，負(fù)極因?yàn)樨?fù)極廠石墨化自供率較低，今年以來石墨化價(jià)格從1.3萬上漲至2.3萬，導(dǎo)致石墨化自供率較低的公司單噸凈利受損；碳酸鋰則由于長(zhǎng)單價(jià)調(diào)整慢等因素影響，三季度業(yè)績(jī)兌現(xiàn)低于預(yù)期。（四）展望四季度和明年，我們預(yù)計(jì)Q4開始業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的是PVDF、特斯拉供應(yīng)鏈、碳酸鋰等，PVDF9月開始大規(guī)模漲價(jià)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)將集中在21Q4、22Q1。Q4原材料價(jià)格下行、芯片緩解，特斯拉供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)有可能進(jìn)一步超預(yù)期。另外，由于能耗指標(biāo)和雙控壓力，負(fù)極、磷酸鐵鋰等高能耗環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放受阻、存量產(chǎn)能利用率不足，需要重點(diǎn)關(guān)注中期供需平衡表的修正。1.2、光伏（一）三季度需求高景氣，出口和國(guó)內(nèi)裝機(jī)同比均高增長(zhǎng)：中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-9月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)25.56GW，同增44%，其中三季度新增12.55GW，同增66%、環(huán)增63%，保持高增速。2021年1-9月組件累計(jì)出口73.01GW，同增37.66%，較2020年同期新增38.44%，其中三季度組件出口27.98GW，同增35.64%、環(huán)增17.15%。2021年1-9月逆變器累計(jì)出口34.60億美元，同增53.4%，其中三季度逆變器出口13.50億美元，同增43.84%、環(huán)增20.10%。海外需求持續(xù)向好。（二）四季度與明年需求展望：光伏行業(yè)的主要矛盾在2020年之前和之后發(fā)生了本質(zhì)變化，2020年之前光伏的主要矛盾是有限的補(bǔ)貼和過高的成本導(dǎo)致需求不足的矛盾，因此需求分析是產(chǎn)業(yè)框架的核心，而2020年之后光伏的主要矛盾是相對(duì)無限的潛在需求和有限的供給之間的矛盾，因此產(chǎn)業(yè)鏈供給短板是產(chǎn)業(yè)框架的核心。因此，我們認(rèn)為四季度以及明年的需求仍取決于產(chǎn)業(yè)鏈短板環(huán)節(jié)即硅料或EVA樹脂的供給，四季度無論是國(guó)內(nèi)還是海外的需求將進(jìn)一步環(huán)比提升，2022年全球需求預(yù)計(jì)在210GW左右。（三）細(xì)分環(huán)節(jié)中，盈利能力超預(yù)期的環(huán)節(jié)主要是硅料，三季度下游需求向好，多晶硅價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，9月下旬受能耗雙控影響，多晶硅原材料工業(yè)硅供給收縮、價(jià)格跳漲，多晶硅價(jià)格隨后跳漲，成本傳導(dǎo)能力較強(qiáng)。壓力較大的環(huán)節(jié)包括電池片、組件等，而EVA膠膜的龍頭公司均出現(xiàn)環(huán)比向上的趨勢(shì)，表明原材料EVA樹脂漲價(jià)在三季度基本完全傳到，二季度膠膜壓力最大的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去。（四）展望四季度，硅料盈利仍在持續(xù)上行，隨著煤炭?jī)r(jià)格下降，EVA樹脂環(huán)節(jié)將迎來利潤(rùn)率加速擴(kuò)張的趨勢(shì)，組件一體化環(huán)節(jié)有望保持盈利中樞不變。1.3、風(fēng)電（一）招標(biāo)量同比高增，招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下降：2021前三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)16.43GW，同增26%。其中Q321并網(wǎng)5.59GW，同降17%，環(huán)增0.2%。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2021前三季度風(fēng)電招標(biāo)達(dá)41.8GW，同比增加142%，相較2019前三季度（2020搶裝潮前一年）招標(biāo)量的49.9GW，僅下降16%。其中3Q21招標(biāo)10.4GW，同增65%，環(huán)降40%。投標(biāo)均價(jià)呈下降趨勢(shì)：（1）3S級(jí)別機(jī)組今年以來招標(biāo)均價(jià)下降21%，2021年9月3S機(jī)組招標(biāo)均價(jià)為2410元/KW；（2）4S級(jí)別機(jī)組今年以來招標(biāo)均價(jià)下降22%，2021年9月4S機(jī)組招標(biāo)均價(jià)為2326元/KW。（二）四季度與明年需求展望：風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下行，風(fēng)電場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性突出，四季度是旺季，全年能夠達(dá)到50GW裝機(jī)。由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，2021年招標(biāo)量超預(yù)期增長(zhǎng)，2022年預(yù)計(jì)風(fēng)電裝機(jī)55GW，將呈現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)十四五期間風(fēng)電年均裝機(jī)達(dá)到66GW，風(fēng)電行業(yè)呈現(xiàn)趨勢(shì)上行狀態(tài)。（三）展望四季度，風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)將維持較高盈利水平，至少持續(xù)到明年上半年。零部件受原材料價(jià)格影響，普遍呈現(xiàn)較大壓力，隨著原材料價(jià)格下行，四季度壓力會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。1.4、電網(wǎng)（一）投資增速略有下降：三季度電網(wǎng)投資1157億元，同比下滑7%左右，環(huán)比下降3%，投資尚未加速，預(yù)計(jì)與雙控、上游原材料漲價(jià)、特高壓新線路開工節(jié)奏等因素有關(guān)。（二）四季度與明年需求展望：四季度電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)加速，全年呈現(xiàn)3-5%的正增長(zhǎng)。2022年新型電力系統(tǒng)頂層架構(gòu)落地后，投資有望出現(xiàn)加速，預(yù)計(jì)全年5-7%穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性更傾向于數(shù)字化、配網(wǎng)、電能質(zhì)量、GIL、智能巡檢、一二次融合等方向。1.5、工控&低壓電器（一）宏觀經(jīng)濟(jì)帶來一定壓力：三季度工控需求730億，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比下降6%，增速較上半年增速（27%）有所放緩，且行業(yè)分化明顯，鋰電、半導(dǎo)體、物流等下游維持較高景氣度，機(jī)床、工程機(jī)械等下游需求走弱。低壓電器需求無行業(yè)公開數(shù)據(jù)，從PMI、GDP增速、地產(chǎn)竣工增速、電網(wǎng)投資增速來看，預(yù)計(jì)前三季度低壓電器需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，且Q3需求放緩。（二）四季度與明年需求展望：工控及低壓電器四季度預(yù)計(jì)環(huán)比三季度持平，增速趨穩(wěn)，全年15%-20%增長(zhǎng)，細(xì)分領(lǐng)域分化加劇，重點(diǎn)關(guān)注新興制造（新能源發(fā)電、鋰電、半導(dǎo)體、物流等）?？紤]20-21年行業(yè)需求基數(shù)問題，預(yù)計(jì)工控及低壓電器明年增速8-12%，重點(diǎn)看好細(xì)分的新興制造方向。二、新能源汽車2.1、行業(yè)回顧2.1.1需求端：全球銷量環(huán)比增10%，特斯拉是亮點(diǎn)Q3電動(dòng)車銷量164萬，環(huán)比Q2增長(zhǎng)10%左右。結(jié)構(gòu)上看，特斯拉是重要亮點(diǎn)，Q2特斯拉國(guó)內(nèi)產(chǎn)量9.2萬臺(tái)，Q3國(guó)內(nèi)產(chǎn)量13.3萬臺(tái)（乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)），是環(huán)比增幅最大的車企之一。從整體車市看，因?yàn)樾酒纫蛩?，Q3全球銷量環(huán)比下滑了10%+。2.1.2供應(yīng)鏈：電解液、特斯拉供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)兌現(xiàn)超預(yù)期Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期的環(huán)節(jié)主要是電解液、特斯拉供應(yīng)鏈以及電池龍頭寧德時(shí)代。（1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：在傳統(tǒng)車銷量環(huán)比大幅下滑、原材料成本大幅上漲環(huán)境下，特斯拉供應(yīng)鏈核心公司拓普集團(tuán)、三花智控、旭升股份等Q3業(yè)績(jī)均環(huán)比實(shí)現(xiàn)了持平或者增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。（2）周期成長(zhǎng)材料環(huán)節(jié)：Q36F、VC、溶劑、碳酸鋰、PVDF、負(fù)極石墨化價(jià)格均大幅增長(zhǎng)，但是三季報(bào)兌現(xiàn)度差異較大，兌現(xiàn)最好的是6F、VC，天賜、永太、新宙邦等業(yè)績(jī)均大幅超預(yù)期。我們因?yàn)橹饕蚴且驗(yàn)殡娊庖簬?kù)存較低，前期下游客戶長(zhǎng)單簽的少，導(dǎo)致這輪漲價(jià)基本能及時(shí)傳導(dǎo)到電池。碳酸鋰、正極產(chǎn)業(yè)鏈兌現(xiàn)度角度，多數(shù)公司環(huán)比扣非業(yè)績(jī)維持在10%左右的增長(zhǎng)。與碳酸鋰價(jià)格8月后才大規(guī)模上漲、長(zhǎng)單較多、庫(kù)存較多有一定關(guān)系。2.2、三季報(bào)財(cái)務(wù)總結(jié)2.2.1電池：Q3業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期分析范圍：電池領(lǐng)域選取寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、孚能科技、億緯鋰能、欣旺達(dá)五家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與比較。Q3業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。單三季度看，電池環(huán)節(jié)企業(yè)（寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、孚能科技、億緯鋰能、欣旺達(dá)）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)83.92%，環(huán)比增長(zhǎng)21.06%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61.11%，環(huán)比增長(zhǎng)1.32%；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.73%，環(huán)比增長(zhǎng)13.48%；銷售毛利率同比下滑7.1pct，環(huán)比下滑2.9pct。上半年電池產(chǎn)業(yè)鏈趨緊，原材料及部分輔材價(jià)格大幅上漲，電池環(huán)節(jié)盈利承壓。營(yíng)業(yè)收入：寧德時(shí)代（292.87億元）>欣旺達(dá)（99.02億元）>億緯鋰能（48.88億元）>國(guó)軒高科（21.73億元）>孚能科技（10.88億元）。歸母凈利潤(rùn)：寧德時(shí)代（32.67億元）>億緯鋰能（7.21億元）>欣旺達(dá)（0.52億元）>國(guó)軒高科（0.20億元）>孚能科技（-1.94億元）?？鄯菤w母凈利潤(rùn)：寧德時(shí)代（26.85億元）>億緯鋰能（7.05）>欣旺達(dá)（2.29億元）>國(guó)軒高科（-0.60億元）>孚能科技（-3.17億元）。銷售毛利率：寧德時(shí)代（27.9%）>億緯鋰能（21.5%）>國(guó)軒高科（15.7%）>欣旺達(dá)（15.5%）>孚能科技（-3.3%）。2.2.2隔膜：三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力環(huán)比提升分析范圍：隔膜領(lǐng)域選取恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠三家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與比較。Q3業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。單三季度看，隔膜環(huán)節(jié)企業(yè)（恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠）營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)41.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.7%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.8%，環(huán)比增長(zhǎng)15.5%；扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.47%，環(huán)比增長(zhǎng)12.84%；銷售毛利率同比增長(zhǎng)3.4pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.9pct。目前已有隔膜廠對(duì)下游客戶及新訂單漲價(jià)，隔膜環(huán)節(jié)利潤(rùn)率環(huán)比提升，符合市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入：恩捷股份（19.74億元）>滄州明珠（7.49億元）>星源材質(zhì)（4.84億元）。歸母凈利潤(rùn)：恩捷股份（7.01億元）>滄州明珠（1.1億元）>星源材質(zhì)（1.01億元）?？鄯菤w母凈利潤(rùn)：恩捷股份（6.47億元）>滄州明珠（1.02億元）>星源材質(zhì)（0.90億元）。銷售毛利率：恩捷股份（50.7%）>星源材質(zhì)（38.1%）>滄州明珠（22.7%）。2.2.3正極：需求環(huán)比持續(xù)向上，原材料成本上漲分析范圍：三元正極領(lǐng)域選取當(dāng)升科技、容百科技、振華新材、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、廈鎢新能、中偉股份、格林美這7家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與比較。營(yíng)業(yè)收入：3q21，三元正極行業(yè)營(yíng)業(yè)收入221.42億元，同比+207%，環(huán)比+26%。營(yíng)收規(guī)模：中偉股份（55.18億元）>格林美（48.92億元）>廈鎢新能（37.44億元）>容百科技（26.59億元）>當(dāng)升科技（21.83億元）>長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（16.87億元）>振華新材（14.60億元）。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：3q21，三元正極行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.19億元，同比+161%，環(huán)比+9%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模：中偉股份（3.30億元）>當(dāng)升科技（3.26億元）>容百科技（2.47億元）>格林美（2.22億元）>長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（2.04億元）>廈鎢新能（1.66億元）>振華新材（1.24億元）。歸母凈利潤(rùn)：3q21，三元正極行業(yè)歸母凈利潤(rùn)13.96億元，同比+172%，環(huán)比+12%。歸母凈利潤(rùn)規(guī)模：當(dāng)升科技（2.80億元）>中偉股份（2.77億元）>容百科技（2.28億元）>格林美（1.79億元）>長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（1.73億元）>廈鎢新能（1.48億元）>振華新材（1.09億元）?？鄯菤w母凈利潤(rùn)：3q21，三元正極行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)12.55億元，同比+477%，環(huán)比+23%。歸母凈利潤(rùn)規(guī)模：中偉股份（2.39億元）>當(dāng)升科技（2.23億元）>容百科技（2.05億元）>長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科（1.69億元）>格林美（1.68億元）>廈鎢新能（1.45億元）>振華新材（1.07億元）?？偨Y(jié)：?jiǎn)稳径瓤矗捎谏嫌武圎}等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，正極環(huán)節(jié)企業(yè)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，凈利率基本環(huán)比持平。前驅(qū)體環(huán)節(jié)企業(yè)的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比略增，增幅不及正極環(huán)節(jié)，凈利率環(huán)比略降，主要系液堿等輔材價(jià)格上漲。鐵鋰正極產(chǎn)量持續(xù)高景氣。從跟蹤的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，三季度排產(chǎn)同比大幅度增長(zhǎng)，環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)。2021Q3鐵鋰正極產(chǎn)量11.74萬噸，2021Q3產(chǎn)量同比增長(zhǎng)198.73%，環(huán)比增長(zhǎng)16.01%營(yíng)業(yè)收入：鐵鋰正極營(yíng)收同比大幅向上。3q21,鐵鋰板塊整體營(yíng)收32.84億元，同比+151.70%，環(huán)比+29.25%。營(yíng)收規(guī)模：龍?bào)纯萍迹?0.4億元）>德方納米（9.97億元）>合縱科技（5.73億元）>安達(dá)科技（4.42億元）>豐元股份（2.33億元）。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：3q21，鐵鋰正極行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.37億元，同比+2085.04%，環(huán)比+24.75%。營(yíng)收規(guī)模：德方納米（1.27億元）>安達(dá)科技（0.82億元）>龍?bào)纯萍迹?.71億元）>合縱科技（0.33億元）>豐元股份（0.21億元）。歸母凈利潤(rùn)：3q21，鐵鋰正極行業(yè)歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比+882.28%，環(huán)比+11.34%。歸母凈利潤(rùn)規(guī)模：德方納米（1.09億元）>安達(dá)科技（0.66億元）>龍?bào)纯萍迹?.47億元）>合縱科技（0.25億元）>豐元股份（0.15億元）?？鄯菤w母凈利潤(rùn)：扣非歸母凈利潤(rùn)：3q21，三元鐵鋰行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比+549.04%，環(huán)比+16.15%。歸母凈利潤(rùn)規(guī)模：德方納米（1.05億元）>安達(dá)科技（0.71億元）>龍?bào)纯萍迹?.43億元）>合縱科技（0.161億元）>豐元股份（0.16億元）。2.2.4負(fù)極：Q3石墨化緊缺產(chǎn)量&成本端承壓，一體化布局受益21Q3國(guó)內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比微增，石墨化緊缺加劇產(chǎn)能受限。2021Q3國(guó)內(nèi)負(fù)極產(chǎn)量19.85萬噸，同比+100.5%，環(huán)比+4.6%，其中9月份負(fù)極產(chǎn)量6.39萬噸，環(huán)比-7.8%，主要受限于各地限電導(dǎo)致的石墨化緊缺。從行業(yè)數(shù)據(jù)看，Q3行業(yè)營(yíng)收同比+97%，環(huán)比+12%，扣非歸母同比+146.7%，Q3負(fù)極行業(yè)盈利能力普遍承壓，行業(yè)毛利率同比、環(huán)比分別-3.6%、-2.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)率環(huán)比+3.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)率環(huán)比-0.76%。受石墨化加工價(jià)格影響，負(fù)極行業(yè)Q3毛利率普遍承壓。2021Q3負(fù)極企業(yè)平均毛利率為27.4%，較2021Q2下滑約3%，較2020Q3下滑約5%，主要由于石墨化加工價(jià)格上漲。分企業(yè)看，石墨化自供率較高的負(fù)極企業(yè)影響較小。其中中科、璞泰來毛利率高于負(fù)極行業(yè)平均水平，2021Q3毛利率為28.7%、34.1%，主要由于公司石墨化自供&石墨化工藝改進(jìn)導(dǎo)致成本較低。營(yíng)業(yè)收入方面：貝特瑞(26.4億)>璞泰來（23.7億）>中科電氣（5.7）>翔豐華（3.1億）。毛利方面：璞泰來（8.1億）>貝特瑞（6.9億）>中科電氣（1.6億）>翔豐華（0.6億）。毛利率方面：璞泰來（34.1%）>中科電氣（28.8%）>貝特瑞（26%）>翔豐華（20.9%）?？鄯菤w母凈利潤(rùn)方面：璞泰來（4.4億）>貝特瑞（3.05億）>中科電氣（0.89億）>翔豐華（0.11億）?？鄯菤w母凈利率方面：璞泰來（18.6%）>中科電氣（15.7%）>貝特瑞（11.6%）>翔豐華（3.6%）2.2.5電解液：Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，一體化顯著受益電解液業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)。2021Q3營(yíng)收127.7億，環(huán)比+18.39%，同比+84.21%。行業(yè)毛利率34.1%，環(huán)比提升8.32%，同比+13.77%。行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)23.7億，環(huán)比+70.9%，同比+858.84%。21Q3行業(yè)扣非凈利率18.58%，環(huán)比提升5.71%，同比+15.01%。6F環(huán)節(jié)、電解液環(huán)節(jié)超預(yù)期。具體分細(xì)分行業(yè)看，2021Q36F、電解液的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力最強(qiáng)，6F主要由于2021H1上半年長(zhǎng)單執(zhí)行逐步兌現(xiàn)，2021Q3短單貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。電解液環(huán)節(jié)由于庫(kù)存周期短，漲價(jià)能夠及時(shí)兌現(xiàn)。其中天賜材料（43.5%）、新宙邦（37.4%）、永太科技（39%）、天際股份（52.2%）毛利率領(lǐng)先行業(yè)平均水平（37.3%）。天賜材料主要由于6F實(shí)現(xiàn)一體化自供，充分受益6F支撐的電解液漲價(jià)。新宙邦主要由于溶劑項(xiàng)目逐步投產(chǎn)&VC高企貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。永太科技主要由于6F散單&VC貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。營(yíng)業(yè)收入方面：天賜材料(29.2億)>多氟多（24億）>延安必康（21.4）>新宙邦（19.1億）>石大勝華（14.1億）>永太科技（13億）>天際股份（6.9億）。毛利方面：天賜材料（12.7億）>延安必康（7.8億）>多氟多（7.3億）>新宙邦（7.1億）>永太科技（5.1億）>石大勝華（4.1億）>天際股份（3.6億）。毛利率方面：天際股份（52.2%）>天賜材料（43.5%）>永太科技（39%）>新宙邦(37.4%)>延安必康（36.5%）>多氟多（30.3%）>石大勝華（29.2%）扣非歸母凈利潤(rùn)方面：天賜材料（7.44億）>多氟多（4.3億）>新宙邦（4.1億）>延安必康(3.1億)>天際股份（2.4億）>永太科技（2.33億）>石大勝華（1.5億）扣非歸母凈利率方面：天際股份（35.1%）>天賜材料（25.5%）>新宙邦（21.6%）>新宙邦（4.1億）>永太科技(18%)>多氟多（17.9%）>延安必康（14.5%）>石大勝華10.6%。2.2.6鋰電設(shè)備：下游電池廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備行業(yè)維持高景氣分析范圍：選取先導(dǎo)智能、贏合科技、杭可科技、利元亨、星云股份5家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與比較。鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比保持較高增速。鋰電設(shè)備行業(yè)單三季度營(yíng)收56.81億元，環(huán)比+19.46%，同比+47.33%。歸母凈利潤(rùn)7.49億元，環(huán)比+35.80%，同比+18.60%。2021年1-3季度下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃不斷落地，上游設(shè)備公司業(yè)績(jī)維持較高增速。非標(biāo)設(shè)備從訂單到收入確認(rèn)需要一段時(shí)間，設(shè)備公司以驗(yàn)收確認(rèn)收入。20Q4、21Q1設(shè)備公司在手訂單飽滿，預(yù)計(jì)21Q4業(yè)績(jī)將環(huán)比持續(xù)提升。2.3、展望2.3.1需求端：預(yù)計(jì)21Q4銷量環(huán)比+20%以上，22年有望達(dá)到900萬21Q4和22年展望：Q4是電動(dòng)車消費(fèi)旺季，疊加歐洲沖量，我們預(yù)計(jì)全球銷量200萬+，環(huán)比增幅20%+。22年全球銷量預(yù)計(jì)達(dá)到877萬，同比增約40%，主要增量來自于美、中等區(qū)域。2.3.2供應(yīng)鏈：關(guān)注價(jià)格傳導(dǎo)、特斯拉和能耗雙控價(jià)格傳導(dǎo)仍然是核心影響因素：21Q4-22Q1，電池廠對(duì)主機(jī)廠、主機(jī)廠對(duì)消費(fèi)者的成本傳導(dǎo)是核心因素，如果能順利傳導(dǎo)，電池廠利潤(rùn)將修復(fù)，目前已經(jīng)有多家電池廠對(duì)下游提價(jià)，幅度10%-20%；另外，碳酸鋰等高庫(kù)存、多長(zhǎng)單環(huán)節(jié)的價(jià)格傳導(dǎo)也是后續(xù)核心看點(diǎn)之一。特斯拉：Q3特斯拉供應(yīng)鏈上的零部件標(biāo)的受到成本和云峰上漲、全球汽車銷量大幅下滑等因素影響。Q4原材料價(jià)格下行疊加芯片緩解，而且多數(shù)公司22年P(guān)E起步30倍不到。預(yù)計(jì)特斯拉供應(yīng)鏈將成為Q4最為亮眼的方向之一。能耗雙控：能耗雙控拉長(zhǎng)了中游多個(gè)環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)周期，對(duì)存量產(chǎn)能開工率和增量產(chǎn)能釋放均有很大影響。我們測(cè)算，從GDP能耗角度看，影響最大的是負(fù)極、磷酸鐵鋰等環(huán)節(jié)。重點(diǎn)關(guān)注負(fù)極、磷酸鐵鋰等環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放和供需匹配情況。2.3.3細(xì)分環(huán)節(jié)電池：動(dòng)力電池下游需求旺盛，21Q4裝機(jī)量預(yù)計(jì)持續(xù)超預(yù)期。國(guó)內(nèi)電池裝機(jī)量集中度提高，CR2份額預(yù)計(jì)持續(xù)提升。從裝機(jī)類型看，上半年磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng)大幅高于三元電池，預(yù)計(jì)21Q4-22Q1磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比提升至50%以上。隔膜：隔膜供需緊張加劇，未來三年邊際向好。由于產(chǎn)能爬坡慢、設(shè)備排產(chǎn)周期長(zhǎng)等原因，隔膜目前新增產(chǎn)能投產(chǎn)較慢，三季度隔膜短缺已逐步顯性化，目前已有隔膜廠對(duì)下游客戶及新訂單提價(jià)，我們預(yù)計(jì)隨著當(dāng)前電池產(chǎn)業(yè)鏈緊缺環(huán)節(jié)如電解液VC、6F緩解，隔膜供需格局緊張將加劇，且短缺持續(xù)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他材料。三元正極：1）正極：3q21，當(dāng)升扣非歸母凈利潤(rùn)2.23億元，環(huán)比+27%，主要系客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，未來有望受益于北美大客戶的持續(xù)放量。3q21，振華新材扣非歸母凈利潤(rùn)1.07億元，環(huán)比+49%，主要系高鎳占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，未來大比例供貨寧德時(shí)代后，有望迎來收入+盈利雙拐點(diǎn)。2）前驅(qū)體：3q21，中偉股份扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元，環(huán)比+4%，主要系輔材價(jià)格上漲。公司已與青山簽訂高冰鎳采購(gòu)協(xié)議，預(yù)計(jì)11月開始供貨，將有效緩解成本壓力，Q4單噸凈利有望環(huán)比增長(zhǎng)。鐵鋰正極:德方納米3q21扣非歸母凈利潤(rùn)1.05億，環(huán)比+30%,主要系深度綁定下游優(yōu)質(zhì)電池廠寧德時(shí)代、億緯鋰能等，公司新增產(chǎn)能快速落地，未來有望持續(xù)受益鐵鋰高景氣。負(fù)極：石墨化緊缺有望延續(xù)，新投石墨化產(chǎn)能公司將迎接利潤(rùn)大幅加成。目前代工石墨化價(jià)格已達(dá)2.3-2.5萬，自供成本約為1-1.2萬，未來22年有望新投的石墨化產(chǎn)能將主要由中科電氣（約6萬噸）、杉杉股份（5.2萬噸）、璞泰來（5萬噸）貢獻(xiàn)，新增石墨化將有效降低外協(xié)成本，大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)。電解液：短期內(nèi)6F、溶劑緊缺延續(xù)，電解液多環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期看供需關(guān)系趨緩，成本優(yōu)勢(shì)鑄就行業(yè)龍頭。6F、VC持續(xù)高企情況下，多方產(chǎn)能持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期（2-3年）6F、VC供需關(guān)系將逐步趨緩，價(jià)格有望回歸理性，雙氟產(chǎn)能規(guī)劃亦基本領(lǐng)先市場(chǎng)，電解液成本端支撐預(yù)計(jì)逐漸走弱。因此未來電解液廠商盈利差異化將更多聚焦于成本端，具備一體化布局&循環(huán)化布局的廠商有望獲取超額收益。PVDF：鋰電級(jí)技術(shù)高壁壘，142b價(jià)格彈性仍在。目前PVDF鋰電級(jí)由于技術(shù)高壁壘以海外廠商為主，由于海外廠商不配套142b，國(guó)內(nèi)142b配額受限，142b、鋰電級(jí)PVDF漲價(jià)彈性仍在。鋰電設(shè)備：電池廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)空間廣闊。寧德時(shí)代在10月中再度上調(diào)出貨量指引，預(yù)計(jì)明年電池出貨量可能達(dá)到350GW。二季度公司給供應(yīng)鏈的明年出貨量指引是250GW。隨著新能源車銷量的持續(xù)超預(yù)期，8月份公司將指引上修2022年出貨量到300GW，備貨量330GW，此次再度上修出貨量，從側(cè)面反映出全球新能源車旺盛的需求以及產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣。三、光伏：板塊量利齊升，硅料增速亮眼3.1、光伏三季度回顧：供給偏緊推高產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，板塊量利齊增3.1.1行業(yè)回顧：需求高增疊加供給偏緊，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲出口和國(guó)內(nèi)裝機(jī)同比均高增，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-9月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)25.56GW，同增44%，其中三季度新增12.55GW，同增66%、環(huán)增63%，保持高增速。2021年1-9月組件累計(jì)出口73.01GW，同增37.66%，較2020年同期新增38.44%，其中三季度組件出口27.98GW，同增35.64%、環(huán)增17.15%、海外需求持續(xù)向好。硅料供需緊張疊加能耗雙控，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)上漲。2021年以來由于硅料供需緊張，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全面上漲，三季度下游需求向好，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)維持高位，9月下旬受能耗雙控影響多晶硅原料工業(yè)硅價(jià)格跳漲，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入新一波漲勢(shì)，三季度致密料價(jià)格上漲10.50%、單晶硅片價(jià)格上漲12.77%、單晶電池片價(jià)格上漲5.56%、單晶組件價(jià)格上漲3.41%、3.0鍍膜玻璃價(jià)格上漲17.39%、EVA樹脂光伏料價(jià)格上漲57.89%。展望來看，2021年光伏潛在需求極高，全球4Q21需求或超60GW，單季度需求超歷史最高水平，中游企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力重要性提升，龍頭公司具有優(yōu)先采購(gòu)權(quán)，小企業(yè)或因原料短缺被淘汰。3.1.2財(cái)務(wù)回顧：3Q21光伏板塊量利齊增1Q-3Q21光伏板塊營(yíng)收高增。1Q-3Q21SW光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2987.69億元，同增52.93%；毛利率20.48%，同降0.90PCT；扣非歸母凈利潤(rùn)265.32億元，同增74.05%。從營(yíng)運(yùn)能力來看，1Q-3Q21應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.14/3.43，分別增長(zhǎng)38.61%/0.94%，周轉(zhuǎn)明顯加快。從現(xiàn)金流角度來看，1Q-3Q21現(xiàn)金收現(xiàn)比為76.99%，同降6.36PCT，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額82.94億元，同降46.58%。3Q21量利齊增。3Q21SW光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1210.08億元，同增57.37%；毛利率20.81%，同降1.26PCT，環(huán)增1.37PCT；歸母凈利潤(rùn)149.36億元，同增45.99%。從現(xiàn)金流角度來看，3Q21現(xiàn)金收現(xiàn)比為77.22%，同降15.48PCT、環(huán)降2.15PCT。3.2、光伏板塊財(cái)務(wù)分析：板塊凈利高增，硅料增速亮眼除了對(duì)毛利率進(jìn)行分業(yè)務(wù)分析外，我們對(duì)8個(gè)細(xì)分行業(yè)（硅料、硅片、電池片、組件、逆變器、輔材、電站、設(shè)備）的公司進(jìn)行整體分析，主要圍繞4個(gè)方面：凈利潤(rùn)、資本投入、營(yíng)運(yùn)能力和研發(fā)支出。由于不同公司的業(yè)務(wù)多樣性，我們選取在各細(xì)分環(huán)節(jié)標(biāo)的主要考慮該業(yè)務(wù)占比較高的公司。3.2.1凈利潤(rùn)：板塊扣非凈利同增46.84%，硅料增速最快1Q-3Q21光伏板塊扣非凈利潤(rùn)增加，硅料增速最快。1Q-3Q21光伏板塊扣非凈利潤(rùn)390.77億元，同增46.84%，凈利率10.19%，同增2.13PCT，凈利率較2016-2021年前三季度平均凈利率7.20%增加2.99PCT。就各細(xì)分板塊來說，（1）1Q-3Q21扣非凈利潤(rùn)增速順序：硅料＞電池片＞光伏板塊＞設(shè)備＞輔材＞硅片＞逆變器＞電站＞0＞組件；（2）1Q-3Q21凈利率順序：電站＞硅料＞設(shè)備＞輔材＞硅片＞光伏板塊＞逆變器＞電池片＞組件＞0；（3）1Q-3Q21凈利率變化順序：硅料＞電池片＞設(shè)備＞光伏板塊＞輔材＞