企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)案例分析報(bào)告目錄TOC\o"1-3"\h\u2329第一章引言 第一章引言（一）研究背景企業(yè)并購活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)擴(kuò)張成長(zhǎng)的必經(jīng)之路。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，也要求企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整，企業(yè)之間通過互相交錯(cuò)投資、兼并，以實(shí)現(xiàn)國(guó)家之間的技術(shù)交流與進(jìn)步，和資金密集型產(chǎn)業(yè)的調(diào)整與升級(jí)，而這些對(duì)于西方經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步起到了不可忽略的重要作用。伴隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善與成熟，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，并購活動(dòng)已經(jīng)成為企業(yè)之間一種常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)整體上波動(dòng)起伏的大環(huán)境之下，我國(guó)強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控為國(guó)家整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)創(chuàng)造了絕佳的機(jī)遇。（二）研究意義2017年是中國(guó)海外并購的拐點(diǎn)，在新的形勢(shì)下，如何更好的“走出去”成為了困擾許多企業(yè)的難題。相比萬達(dá)等深陷海外并購困局的企業(yè)，中國(guó)化工十多年來陸續(xù)成功并購了多家全球知名的國(guó)外企業(yè)，更是在海外并購低迷的2017年以430億美元的價(jià)格完成了對(duì)瑞士農(nóng)化和種子公司先正達(dá)的收購，創(chuàng)下了中資海外并購交易額的新高，其獨(dú)到的成功經(jīng)驗(yàn)頗值得研討，具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義和參考價(jià)值。對(duì)中國(guó)化工海外并購的成功經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行科學(xué)的分析和研究，可使我國(guó)企業(yè)在進(jìn)軍海外時(shí)，能夠更加順利地通過我國(guó)政府監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，降低并購失敗率，是項(xiàng)亟需解決的問題，具有十分迫切的現(xiàn)實(shí)意義。（三）研究思路本文的研究思路基于中國(guó)化工并購案例，結(jié)合相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)，通過對(duì)并購過程的分析，對(duì)本次跨境并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與控制進(jìn)行分析,結(jié)合該案例提出我國(guó)企業(yè)跨境并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范方法與建議。第二章財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相關(guān)研究（一）國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相關(guān)研究國(guó)內(nèi)外對(duì)財(cái)務(wù)杠桿相關(guān)研究不是很少也相對(duì)成熟。最早對(duì)此有研究的是美國(guó)的Modigliani&Miller(1958)學(xué)者，他們認(rèn)為企業(yè)無所得稅的前提下的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系，后來在此基礎(chǔ)上不斷地完善,認(rèn)為在企業(yè)所得稅的影響下，公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)和公司的價(jià)值呈正相關(guān)。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，公司的負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來較大的受益,但是一旦資本結(jié)構(gòu)失衡，公司的債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致公司處于破產(chǎn)，所以要平衡公司息稅前利潤(rùn)與債務(wù)成本田是Mayers(1984)的觀點(diǎn)。MayersMajluf(1984)認(rèn)為公司的融資方法不同融資成本不一樣。債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資成本。鄧劍琴，朱武祥(2011)認(rèn)為公司通過股權(quán)融資，其發(fā)行的成本較高，而且發(fā)行和審批程序復(fù)雜，公司一般通過股權(quán)融資很難盡快享受所融來的資金收益，而公司債務(wù)融資較為簡(jiǎn)單，而且還有相應(yīng)的稅收抵免優(yōu)勢(shì)，因此企業(yè)般更傾向于采用債務(wù)融資凹。許余潔(2017)認(rèn)為，債務(wù)融資可以擴(kuò)寬公司的融資渠道，財(cái)務(wù)杠桿可以通過對(duì)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)回。許璐(2018)認(rèn)為，企業(yè)在盈利的情況下，財(cái)務(wù)杠桿是可以發(fā)揮正效應(yīng)，可以進(jìn)步提高企業(yè)的盈利能力；認(rèn)為可以基于財(cái)務(wù)杠桿的視角來判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理，為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供一個(gè)途徑功。綦好東，劉浩，朱煒(2018)認(rèn)為降低財(cái)務(wù)杠桿有利于提升企業(yè)績(jī)效。MichaelFaulkender,MarkJ.(2012)認(rèn)為公司的現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿。AliK.Ozdagli(2012)認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿中的利息稅前抵扣能JinTanLiu,MengWenTsou,PingWang(2007)提出了一種現(xiàn)金約束框架，即企業(yè)的全部工資賬單都需要提前支付現(xiàn)金，而投資購買的一部分則需要通過信貸融資。王敏，劉冬榮(2006)認(rèn)為債務(wù)融資效應(yīng)與公司債務(wù)存量及增量在一定范圍內(nèi)正相關(guān)關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)債務(wù)融資有利于公司績(jī)效的提高。余顯財(cái)，桑翔宇(2019)認(rèn)為影響企業(yè)債務(wù)決策其中一個(gè)因素就是非債務(wù)稅盾，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與非債務(wù)稅盾呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此，公司的財(cái)務(wù)杠桿受非債務(wù)稅盾的影響。王湘(2019)認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿的避稅效應(yīng)可以提高企業(yè)的價(jià)值和盈利能力，但是財(cái)務(wù)杠桿也相應(yīng)的增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有兩面性。安磊，沈悅，徐妍(2018)認(rèn)為房?jī)r(jià)對(duì)實(shí)體企業(yè)的債務(wù)融資有一定的影響，認(rèn)為房?jī)r(jià)上漲對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)融資有擠出效應(yīng)，抑制了實(shí)體企業(yè)的債務(wù)融資，對(duì)產(chǎn)能過剩的企業(yè)尤為明顯。通過對(duì)文獻(xiàn)的閱讀和了解，可以知道國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)公司財(cái)務(wù)杠桿的研究對(duì)本文研究提供相關(guān)理論基礎(chǔ)。（二）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用實(shí)際也是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的一種重要手段,一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平影響公司的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)合理的利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行合理規(guī)模的債務(wù)融資，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，為企業(yè)提供必要的資金。如果企業(yè)盲目的激進(jìn)的擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模而提高財(cái)務(wù)杠桿水平，使得財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)發(fā)揮明顯。企業(yè)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀的經(jīng)濟(jì)政策不進(jìn)行合理的預(yù)判,對(duì)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況不進(jìn)行合理的評(píng)估,而是--味的追求高財(cái)務(wù)杠桿水平,不考慮財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，就會(huì)使企業(yè)陷入較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中,甚至走向破產(chǎn)清算。雖然加大財(cái)務(wù)杠桿水平，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，但是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)具有兩面性，企業(yè)因此需要償還到期債務(wù)壓力也隨之加大，這都會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策不景氣，自身的經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況惡化，都有可能使公司到期債務(wù)無法償還，發(fā)生逾期風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的信用和再融資能力，惡性循環(huán)，如果情況得不到改善甚至?xí)构酒飘a(chǎn),加大了公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。第三章公司簡(jiǎn)介及財(cái)務(wù)狀況分析（一）中國(guó)化工集團(tuán)中國(guó)化工集團(tuán)公司是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的中國(guó)最大的基礎(chǔ)化學(xué)制造企業(yè)，于2004年5月9日在中國(guó)藍(lán)星總公司、中國(guó)昊華化工總公司等原化工部直屬企業(yè)的基礎(chǔ)上，重組設(shè)立的中央直屬企業(yè)，中國(guó)化工的股權(quán)100%由國(guó)務(wù)院國(guó)資委持有，并同時(shí)負(fù)責(zé)對(duì)其的控制監(jiān)管和經(jīng)營(yíng)。2019年資產(chǎn)總額5776.42億元、銷售收入5001.27億元。中國(guó)化工在世界500強(qiáng)列211位，共有20萬名員工，其中海外員工占9.3萬人，在全球150個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有生產(chǎn)、研發(fā)基地，并有完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。公司旗下有6家專業(yè)公司、4家直管單位，92家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，控股7家A股上市公司，10家海外企業(yè)，以及26個(gè)科研、設(shè)計(jì)院所，是國(guó)家創(chuàng)新型企業(yè)，累計(jì)擁有有效專利10800件,發(fā)明專利占比76%。如下圖所示：中國(guó)化工自2006年開啟了海外并購的發(fā)展戰(zhàn)略以來，先后收購了法、英、德、意、以色列等國(guó)8家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，并購金額即使在全球并購榜上也可圈可點(diǎn)，被譽(yù)為央企“并購?fù)酢薄１皇召彽哪繕?biāo)企業(yè)中，都體現(xiàn)出了老牌、先進(jìn)、前位的特征，在各自的行業(yè)內(nèi)都位居全球市場(chǎng)前列，所在國(guó)都是發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)營(yíng)歷史過百年的就有5家，并且跨國(guó)公司占絕大多數(shù)，擁有的技術(shù)和資源都保持在世界先進(jìn)水平。而經(jīng)過這系列成功的海外并購后，中國(guó)化工與國(guó)際化工巨頭的差距快速縮小，2004-2017年，中國(guó)化工的資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額由229.6億元、152億元和2.6億元，分別增至3776.4億元、3001.3億元和28億元，增長(zhǎng)了16.4倍、19.7倍和10.8倍。不僅有著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的提升，中國(guó)化工還借此積累了十分豐富的海外并購和整合經(jīng)驗(yàn)，為今后進(jìn)一步的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)打下基礎(chǔ)。（二）財(cái)務(wù)狀況分析中國(guó)化工并購先正達(dá)的結(jié)果是成功的，并且具有重大的戰(zhàn)略意義。但是，該并購高達(dá)504億美元的交易金額不僅加劇中國(guó)化工的債務(wù)負(fù)擔(dān)，還會(huì)由于東西方文化的巨大差異使得中國(guó)化工在并購后的整合中將面臨著更大的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)并購后的公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析有利于后續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析,這里的財(cái)務(wù)分析主要是選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與指標(biāo)進(jìn)行分析。此次并購正式發(fā)生于2016年2月，結(jié)束于2017年6月。下面將2016-2018年不同季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。從下表中可知，自并購后，中國(guó)化工的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本在相同季度下都是在逐年上升的，其中，每年的第二季度是銷售業(yè)績(jī)最突出的時(shí)期，2017年第二季度開始，中國(guó)化工的營(yíng)業(yè)收入就開始步入千億元的良好業(yè)績(jī)。這說明中國(guó)化工在不斷開拓業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，帶來營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)。雖然中國(guó)化工在并購后的銷售業(yè)績(jī)逐年上漲,但是盈利狀況似乎在短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)局面。2017年和2018年的第三季度都出現(xiàn)負(fù)的凈利潤(rùn)，2016年的凈利潤(rùn)為25.42億元，2017年的凈利潤(rùn)卻降至8.09億元，2018年有所好轉(zhuǎn)，截至2018年9月30日，中國(guó)化工已創(chuàng)造10.48億元的凈利潤(rùn)。為了更好地衡量此次并購的收益與風(fēng)險(xiǎn)，本文將通過分析財(cái)務(wù)比率的方法進(jìn)一步分析中國(guó)化工并購前后在償債、營(yíng)運(yùn)和盈利三個(gè)方面的表現(xiàn)。首先，償債能力反映的是企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，可以用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比率衡量。從上表可以看出，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在逐年上升，值得注意的是，這兩個(gè)比率的數(shù)值仍舊較低，這說明中國(guó)化工的短期償債能力雖然在不斷提升，但是短期償債能力依然不高。資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)可以反映長(zhǎng)期償債能力。不難看出，中國(guó)化工存在著非常高的財(cái)務(wù)杠桿并且呈現(xiàn)出遞增的趨勢(shì)，尤其是權(quán)益乘數(shù)的較大幅度增長(zhǎng),反映出負(fù)債在中國(guó)化工的總資產(chǎn)中所占比越來越大，體現(xiàn)出本次并購大額舉債的情況，存在著較大程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，營(yíng)運(yùn)能力反映企業(yè)利用資金的效率，一般以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來衡量。周轉(zhuǎn)速度越快，說明企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快,收入和利潤(rùn)形成的時(shí)間就越短，從而提高經(jīng)營(yíng)效率。從下表中可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)化工的營(yíng)運(yùn)能力并沒有得到改善，反而呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，這可能與近幾年農(nóng)化市場(chǎng)整體行情不好有關(guān)系。最后，盈利能力反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也是企業(yè)成敗的關(guān)鍵?？梢园l(fā)現(xiàn)到，中國(guó)化工在盈利能力上的表現(xiàn)并不理想。雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)卻在下降，雖然中國(guó)化工的總資產(chǎn)越來越大，但卻沒有帶來相應(yīng)的收益。通過以上對(duì)中國(guó)化工的財(cái)務(wù)分析，可以發(fā)現(xiàn)到，中國(guó)化工并購先正達(dá)之后的財(cái)務(wù)狀況不太樂觀，在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力上的表現(xiàn)都不太理想，充斥著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是,中國(guó)化工在并購先正達(dá)之前的財(cái)務(wù)狀況也不是很好，再加上農(nóng)化行業(yè)整體上比較低迷，所以，雖然并購先正達(dá)在短期內(nèi)可能不會(huì)為中國(guó)化工帶來良好的收益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看,中國(guó)化工的財(cái)務(wù)狀況會(huì)借助先正達(dá)的實(shí)力迎來良好局面。第四章并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的建議通過對(duì)中國(guó)化工并購瑞士先正達(dá)的案例分析，可以發(fā)現(xiàn)到，此次并購中，中國(guó)化工的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)是并存的，中國(guó)化工在展示出其獨(dú)特的跨境并購經(jīng)驗(yàn)時(shí)，也暴露了不少嚴(yán)重的問題，給自身帶來了不少的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，結(jié)合跨境并購理論和本次并購的實(shí)際情況，本章將對(duì)跨境并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提出有效的建議和措施。（一）選擇符合自身并購動(dòng)機(jī)的并購對(duì)象核心技術(shù)是中國(guó)化工最開始進(jìn)行跨境并購時(shí)最大短板，但公司并購的動(dòng)機(jī)和目標(biāo)就是獲取核心技術(shù)。通過并購這些國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)，中國(guó)化工以相對(duì)較低的成本迅速獲取核心的技術(shù)、領(lǐng)先的專利、知名的品牌、完善的網(wǎng)絡(luò)體系、獨(dú)到的管理模式和理念等優(yōu)厚資源，自身科研創(chuàng)新能力得到不斷的提升。選擇先正達(dá)作為并購對(duì)象，除了能帶來如之前并購所帶來的好處，更能夠解決農(nóng)種問題，為中國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的建設(shè)與可持續(xù)發(fā)展作出重要貢獻(xiàn)，這對(duì)作為人口大國(guó)和農(nóng)業(yè)大國(guó)的中國(guó)意義非凡。因此，并購企業(yè)不能盲目并購，必須充分了解自身的需求情況和戰(zhàn)略目標(biāo)，之后再確定是否需要并購。當(dāng)確定實(shí)施并購后，要選擇合適的并購目標(biāo)，全方位了解被并購方的情況，從而確定并購的方向以及并購計(jì)劃的可實(shí)施性。（二）善于抓住并購的最佳時(shí)機(jī)中國(guó)化工能夠超越多家農(nóng)化巨頭、成功并購先正達(dá)是一件不可思議的事。這與中國(guó)化工善于把握機(jī)遇有著緊密聯(lián)系。在農(nóng)化行業(yè)恰好迎來并購整合熱潮之時(shí)，中國(guó)化工在先正達(dá)拒絕孟山都的要約收購的當(dāng)天，立即向先正達(dá)拋出橄欖枝,并多次提出并購的愿景，給與豐厚的條件，最終得到先正達(dá)的青睞。因此，企業(yè)在當(dāng)今競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的情況下，定要善于把握對(duì)優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行并購的機(jī)會(huì)，及時(shí)主動(dòng)地出擊。一旦看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，需要積極尋找與并購目標(biāo)交流與溝通的機(jī)會(huì)。不過，值得注意的是，不能在該過程.上耗時(shí)太長(zhǎng)，否則會(huì)浪費(fèi)時(shí)間和精力，增添并購成本。（三）增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿彈性中國(guó)化工的財(cái)務(wù)杠桿彈性不足，導(dǎo)致中國(guó)化工財(cái)務(wù)杠桿不能實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的調(diào)整，也是債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者所擔(dān)心的，所以增加中國(guó)化工的財(cái)務(wù)杠桿彈性是降低中國(guó)化工財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，降低代理成本的重要舉措。中國(guó)化工應(yīng)該對(duì)外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需做好預(yù)判。中國(guó)化工正是因?yàn)楣┬桦p方的信息不匹配，以至于原材料成本上升,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行，中國(guó)化工還大力舉債來維系公司的運(yùn)行，使得公司的財(cái)務(wù)杠桿水平高于同類企業(yè)。中國(guó)化工的財(cái)務(wù)杠桿水平應(yīng)該與其盈利能力相匹配。當(dāng)公司的盈利能力上升,公司有足夠的能力來保障債務(wù)的償還時(shí)，可以加大財(cái)務(wù)杠桿水平；反之就要降低財(cái)務(wù)杠桿水平，減少債務(wù)融資，加大權(quán)益融資。中國(guó)化工的財(cái)務(wù)杠桿水平還應(yīng)該與其現(xiàn)金流相匹配，因?yàn)閮斶€債務(wù)最后還是需要實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金,公司的盈利能力強(qiáng)，利潤(rùn)水平高，但是如果公司的利潤(rùn)都是應(yīng)收賬款，只能體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，也不能提高公司的償債能力。所以當(dāng)公司的現(xiàn)金流量不足，降低公司的財(cái)務(wù)杠桿水平，公司的現(xiàn)金流足夠的情況下適當(dāng)提高公司財(cái)務(wù)杠桿水平。綜上，中國(guó)化工增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠桿彈性，就要做好對(duì)大環(huán)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)判，及時(shí)做好調(diào)整，與公司的盈利能力，現(xiàn)金流量相匹配。（四）建立有效財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制中國(guó)化工可以通過建立有效財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制來強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高再融資的能力。中國(guó)化工可以根據(jù)公司的償債能力，盈利能力以及現(xiàn)金流量來設(shè)置預(yù)警值。通過償債能力相關(guān)指標(biāo)如速動(dòng)比率、流動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率安全標(biāo)準(zhǔn)值，自身的現(xiàn)金流量來預(yù)測(cè)公司未來現(xiàn)金的出入情況，盈利能力相關(guān)指標(biāo)來進(jìn)行預(yù)判。并結(jié)合同行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債率，盈利能力，償債能力來確定公司財(cái)務(wù)杠桿水平的預(yù)估值，然后將公司的實(shí)際杠桿水平與預(yù)估值進(jìn)行對(duì)比，計(jì)算出其中的差距并分析差距的原因做好財(cái)務(wù)杠桿水平的調(diào)整和對(duì)應(yīng)的措施來降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)化工還可以通過引入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Z值計(jì)分模型來衡量公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第五章總結(jié)全球經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和產(chǎn)品更新?lián)Q代的加快,企業(yè)的運(yùn)行發(fā)展有了更高和更嚴(yán)的要求，企業(yè)只有不斷地發(fā)展才能立于不敗之地。一個(gè)企業(yè)的自有資金是有限的，所以通過融資來保障企業(yè)資金的充足是無可厚非的。而財(cái)務(wù)杠桿以其稅收抵免優(yōu)勢(shì)和杠桿利益?zhèn)涫芤恍┢髽I(yè)的青睞，所以很多企業(yè)進(jìn)行外源融資都偏好債務(wù)融資。這也導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平一般較高，而財(cái)務(wù)杠桿所引起財(cái)務(wù)危機(jī)的負(fù)效應(yīng)容易被企業(yè)忽視。合理的利用財(cái)務(wù)杠桿最大限度的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，降低財(cái)務(wù)杠桿帶來的負(fù)效應(yīng)也是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和財(cái)務(wù)管理的重要方手段和內(nèi)容。隨著國(guó)家去杠桿政策的發(fā)布和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)，一些企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)初出端倪。參考文獻(xiàn)[3]MayersS.C.Majluf.N.CorporateFinancingandInvestmentDecisionsWhenFirmsHaveInformationthatInvestorsDoNotHave[J]JournalofFinancialEconomies.1984.[4]鄧劍琴，朱武祥，戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)、股權(quán)融資約束與高負(fù)債融資抉擇[J]經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊,2011(07).[5]許余潔.中小微企業(yè)的融資之路--讀《資本的階梯》[J]中國(guó)金融,201711):98.[6]許璐我國(guó)紡織服裝行業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理性分析--基于財(cái)務(wù)杠桿視角[J]東南大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版),2018,20(S1):13-18.[7]綦好東,劉浩,朱煒過度負(fù)債企業(yè)“去杠桿”績(jī)效研究[J]會(huì)計(jì)研究,2018(12):3-11[8]M