企業(yè)并購(gòu)交接手操作續(xù)詳解（完整版）實(shí)用資料(可以直接使用，可編輯完整版實(shí)用資料，歡迎下載）

企業(yè)并購(gòu)交接手操作續(xù)詳解（完整版）實(shí)用資料(可以直接使用，可編輯完整版實(shí)用資料，歡迎下載）企業(yè)并購(gòu)之交接內(nèi)容通用統(tǒng)計(jì)表第1頁(yè)，共4頁(yè)企業(yè)并購(gòu)之交接內(nèi)容通用統(tǒng)計(jì)表第2頁(yè)，共4頁(yè)企業(yè)并購(gòu)之交接內(nèi)容通用統(tǒng)計(jì)表第3頁(yè)，共4頁(yè)企業(yè)并購(gòu)之交接內(nèi)容通用統(tǒng)計(jì)表※請(qǐng)準(zhǔn)備上述文件和資料（請(qǐng)?jiān)谒峁┑奈募髠渥跇?biāo)明“√”，確實(shí)不適用的則在備注欄內(nèi)標(biāo)明“不適用”第4頁(yè)，共4頁(yè)企業(yè)併購(gòu)與組織文化、員工態(tài)度、組織績(jī)效之關(guān)係研究之問(wèn)卷親愛(ài)的先生和女士，您好：親愛(ài)的先生和女士，您好：首先，感謝您百忙之中撥冗作答本問(wèn)卷！本問(wèn)卷目的是針對(duì)企業(yè)購(gòu)併後,員工對(duì)公司合併後所感知的組織文化(即企業(yè)文化)與員工態(tài)度、組織績(jī)效之間關(guān)係之探討。此問(wèn)卷採(cǎi)「不具名」之方式作答，您所填寫(xiě)之所有資料僅供學(xué)術(shù)研究使用，絕不對(duì)外揭露，敬請(qǐng)放心填答並懇請(qǐng)您依題號(hào)順序一一耐心作答。感謝您的協(xié)助與您所提供的寶貴資料。謹(jǐn)祝您平安健康!國(guó)立中山大學(xué)企業(yè)管理研究所指導(dǎo)教授：郭倉(cāng)義、劉賓陽(yáng)博士研究生：蘇姿菱敬上E-mail：chiao.mu@.twTel：0929430993【填寫(xiě)說(shuō)明】1.本問(wèn)卷共分為兩大部份包含「基本資料」與「員工對(duì)公司合併後所感知的組織文化、員工工作態(tài)度、組織績(jī)效」。2.依據(jù)以下問(wèn)題敘述選出最符合您的感受之選項(xiàng)，並惠請(qǐng)寫(xiě)下您的意見(jiàn)。3.懇請(qǐng)您務(wù)必每一題填答完整，以避免造成無(wú)效，謝謝您。第一部分：填答者基本資料*以下請(qǐng)教您的個(gè)人背景資料,係以匿名方式作答,本資料僅供學(xué)術(shù)分析參考,敬請(qǐng)協(xié)助作答.請(qǐng)問(wèn)您在合併前,所隸屬的公司為:FORMCHECKBOX富邦人壽FORMCHECKBOXING安泰人壽FORMCHECKBOX中國(guó)人壽FORMCHECKBOX英國(guó)保誠(chéng)人壽請(qǐng)問(wèn)您目前在公司的工作性質(zhì)為:FORMCHECKBOX內(nèi)勤FORMCHECKBOX外勤請(qǐng)問(wèn)您在公司服務(wù)的年資(合併前後年資合計(jì))為:FORMCHECKBOX1年以下FORMCHECKBOX1(含)年~5年FORMCHECKBOX6年~10年FORMCHECKBOX11年~15年FORMCHECKBOX16年~20年FORMCHECKBOX20年以上3.請(qǐng)問(wèn)您目前在公司的職務(wù)性質(zhì)為:FORMCHECKBOX專(zhuān)業(yè)職(即非管理職)FORMCHECKBOX管理職請(qǐng)問(wèn)您曾經(jīng)經(jīng)歷公司併購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)為:FORMCHECKBOX1次FORMCHECKBOX2次FORMCHECKBOX3次FORMCHECKBOX4次FORMCHECKBOX5(含)次以上請(qǐng)問(wèn)您的性別為:FORMCHECKBOX男性FORMCHECKBOX女性請(qǐng)問(wèn)您的教育程度為:FORMCHECKBOX高中、職FORMCHECKBOX大專(zhuān)FORMCHECKBOX大學(xué)FORMCHECKBOX碩士(含)以上第二部分：填答者對(duì)於公司合併後所感知的組織文化、員工工作態(tài)度、組織績(jī)效請(qǐng)依據(jù)您的實(shí)際感受之程度在□中勾選。非不無(wú)同非常常不同意同同意意見(jiàn)意意1、合併後,在公司內(nèi)部進(jìn)行跨部門(mén)協(xié)調(diào),是一件容易的事。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX2、合併後,我對(duì)於同仁間的溝通情形感到相當(dāng)滿意。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX3、合併後,公司內(nèi)部在跨部門(mén)間的支援態(tài)度及行動(dòng)力,表現(xiàn)良好。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX4、合併後,為了達(dá)成公司的目標(biāo),大家都有強(qiáng)烈的參與感。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX5、合併後,公司內(nèi)部普遍存有凡事不怕失敗,大家埋頭苦幹的氣氛。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX6、我喜歡嘗試新穎而困難的工作。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX7、我是個(gè)積極主動(dòng)型的人。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX8、我願(yuàn)意付出額外的努力,以協(xié)助達(dá)成公司的目標(biāo)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX9、我會(huì)把組織的目標(biāo),當(dāng)成自己的目標(biāo),盡力完成。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX10、合併後,本公司大多數(shù)的顧客,仍與公司保持穩(wěn)定的購(gòu)買(mǎi)關(guān)係。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX11、合併後,大多數(shù)同仁都能知道公司對(duì)於顧客服務(wù)的要求標(biāo)準(zhǔn)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX12、合併後,顧客對(duì)公司要求的服務(wù),公司大多能圓滿解決。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX13、合併後,公司同仁在提供服務(wù)的同時(shí),也能流露出關(guān)心顧客的態(tài)度。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX14、我覺(jué)得目前的工作,對(duì)自己的前程來(lái)說(shuō)是很重要。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX15、藉著工作,我可以學(xué)到新知識(shí)或新技能。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX16、從事這份工作,使我感到非常有成就感。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX17、在這工作中,我能充份發(fā)揮我的能力。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX18、合併後,我清楚的知道,自己未來(lái)昇遷的機(jī)會(huì)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX19、合併後,我清楚的知道,昇遷所具備的各項(xiàng)資格與條件。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX20、合併後,公司內(nèi)有正式的管道,將公司的目標(biāo)與計(jì)劃,傳達(dá)到公司部門(mén)內(nèi)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX21、合併後,各級(jí)幹部都能清楚知道,公司所交代的工作責(zé)任和權(quán)限。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX22、合併後,公司對(duì)於員工的昇遷標(biāo)準(zhǔn),皆有明確的規(guī)定。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX23、合併後,公司對(duì)於同仁的薪資給付標(biāo)準(zhǔn),有明確的規(guī)定。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX 請(qǐng)依據(jù)您的實(shí)際感受之程度在□中勾選。非不無(wú)同非常常不同意同同意意見(jiàn)意意24、合併後,公司對(duì)同仁的績(jī)效評(píng)估與賞罰,有明確的規(guī)定。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX25、合併後,公司的績(jī)效評(píng)核制度,能激發(fā)大家更努力的工作。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX26、合併後,我清楚的知道公司的經(jīng)營(yíng)理念。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX27、合併後,公司的產(chǎn)品,在市場(chǎng)上,相當(dāng)具有競(jìng)爭(zhēng)力。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX28、合併後,公司的企業(yè)形象,頗能獲得客戶的信任與肯定。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX29、合併後,大多數(shù)同仁都能充份了解公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),並認(rèn)為可達(dá)成。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX30、合併後,本公司的業(yè)務(wù)部門(mén),明確了解公司顧客群是誰(shuí)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX31、合併後,對(duì)公司的將來(lái),我抱持著樂(lè)觀的態(tài)度。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX32、合併後,公司目前的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì),我很滿意。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX33、合併後,公司更能善用員工的知識(shí)技能,讓組織運(yùn)作更有效率。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX34、合併後,公司能進(jìn)一步降低經(jīng)營(yíng)成本。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX35、合併後,公司能保持迅速回應(yīng)外部客戶的業(yè)務(wù)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX36、合併後,公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上比較不會(huì)犯大錯(cuò)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX37、合併後,我的工作單位的生產(chǎn)力已提昇。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX38、合併後,我們的工作團(tuán)隊(duì)有很好的工作品質(zhì)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX39、合併後,公司的績(jī)效能提供社會(huì)大眾良好的投資報(bào)酬。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX40、合併後,公司有達(dá)成預(yù)定的績(jī)效目標(biāo)。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX41、合併後,公司提供給員工公平的人事管理措施,不會(huì)因政治立場(chǎng)、性別、居住地、婚姻狀態(tài)、年齡、殘障等因素而有差別待遇。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX42、合併後,公司對(duì)員工一視同仁,不會(huì)因職務(wù)階級(jí)或地位而有差異。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX43、合併後,公司提供公平的服務(wù)給社會(huì)大眾,不會(huì)因個(gè)人的背景而有差別。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX44、合併後,顧客滿意度是很高的。FORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOXFORMCHECKBOX◎本問(wèn)卷到此全部結(jié)束,感謝您為本問(wèn)卷詳細(xì)的作答,為求問(wèn)卷的完整性,煩請(qǐng)您再耗費(fèi)一分鐘時(shí)間檢查是否有遺漏之處。再一次感謝您的支持!◎若您對(duì)本研究有興趣,請(qǐng)留下您的大名及電子郵件地址,我們將把本研究的摘要及結(jié)論建議,以電子郵件寄送給您。謝謝!姓名:電子郵件地址：中小企業(yè)作為有待擴(kuò)張的企業(yè),其發(fā)展不僅表現(xiàn)在產(chǎn)品和市場(chǎng)的擴(kuò)張方面,也表現(xiàn)在資本的擴(kuò)張方面。通過(guò)并購(gòu)迅速地吸收擴(kuò)張資本或者占領(lǐng)市場(chǎng)已經(jīng)成為中小企業(yè)最為重要的資本運(yùn)營(yíng)手段。并購(gòu)正成為越來(lái)越多企業(yè)成長(zhǎng)的選擇。并購(gòu)是通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的資本運(yùn)營(yíng)手段。在并購(gòu)過(guò)程中,目標(biāo)企業(yè)的某一或某一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)而獲得相應(yīng)的收益,另一或另一部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲取這部分資產(chǎn)或股權(quán)。概言之,并購(gòu)的法律實(shí)質(zhì)就是并購(gòu)主體之間權(quán)利和義務(wù)的轉(zhuǎn)讓和受讓。因此,在并購(gòu)過(guò)程中,權(quán)利需要得到尊重、保護(hù)并最終得以實(shí)現(xiàn),義務(wù)則需要得到完全履行并受到有力監(jiān)督。有鑒于此,并購(gòu)過(guò)程中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、稅收、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、勞動(dòng)等諸多法律問(wèn)題需引起并購(gòu)各方的注意。特別是由于存在信息不對(duì)稱(chēng)、道德風(fēng)險(xiǎn)、“隱蔽工程”以及法律政策的影響,并購(gòu)中往往潛藏大量的法律風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。而中小企業(yè)規(guī)模發(fā)展迅速、資本和市場(chǎng)需求強(qiáng)烈的特點(diǎn),往往使其過(guò)于重視經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而忽視法律風(fēng)險(xiǎn)。但中小企業(yè)、特別是非上市公司市場(chǎng)監(jiān)管要求較少、資本運(yùn)營(yíng)靈活、股權(quán)結(jié)構(gòu)有待合理、公司治理結(jié)構(gòu)有待完善等特點(diǎn)以及外部信用環(huán)境不盡理想等因素,必然使并購(gòu)過(guò)程中潛藏更多的法律風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。而在并購(gòu)的談判和交易過(guò)程中,法律的風(fēng)險(xiǎn)常常體現(xiàn)在技術(shù)細(xì)節(jié)上。因此,本文試圖從法律操作實(shí)務(wù)的角度,對(duì)中小企業(yè)并購(gòu)中的信息、債務(wù)、股權(quán)、治理結(jié)構(gòu)等若干法律風(fēng)險(xiǎn)及其防范進(jìn)行點(diǎn)滴探討和提示。主題一:如何防范并購(gòu)中的信息風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)陷阱海天公司是主營(yíng)電信業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司,股東為日月公司和星辰公司。江河公司是主營(yíng)醫(yī)療器械的有限責(zé)任公司。江河公司擬對(duì)海天公司進(jìn)行收購(gòu)。經(jīng)審查海天公司提供的資產(chǎn)負(fù)債表和相關(guān)會(huì)計(jì)資料,未發(fā)現(xiàn)巨額債務(wù)和其他不良信息。江河公司與作為股東的日月公司和星辰公司簽署了收購(gòu)海天公司80%股權(quán)的并購(gòu)合同并完成交易,江河公司入主海天公司成為海天公司的控股股東。之后不久,海天公司賬面上的一筆1000萬(wàn)元巨款被公安機(jī)關(guān)認(rèn)定為贓款,予以收繳。后經(jīng)查明,轉(zhuǎn)讓前海天公司在與某外資公司合作過(guò)程中,該外資公司將一筆巨款匯至海天公司賬上并指示海天公司對(duì)外支付。海天公司被并購(gòu)后,該外資公司因涉嫌非法集資被公安機(jī)關(guān)立案審查。通過(guò)對(duì)海天公司與該外資公司的往來(lái)賬目的審查,認(rèn)定匯至海天公司賬上的1000萬(wàn)元款項(xiàng)屬于贓款并仍留存于海天公司賬內(nèi),故采取了上述收繳措施。而作為并購(gòu)方的日月公司和江河公司此前卻一無(wú)所知。不僅如此,由于并購(gòu)前的海天公司過(guò)度投資馬耳他等海外生產(chǎn)基地、導(dǎo)致策略性虧損,而江河公司對(duì)此所知甚少,致使并購(gòu)后收益下降。尤其是,并購(gòu)前海天公司的注冊(cè)資本5000萬(wàn)元,而實(shí)繳資本則只有1000萬(wàn)元,這也嚴(yán)重影響了并購(gòu)后海天公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。并購(gòu)如作戰(zhàn),知己知彼,方能百戰(zhàn)不殆。由于并購(gòu)各方信息不對(duì)稱(chēng),出讓方往往對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行商業(yè)包裝,隱瞞不利信息,夸大利好信息,而并購(gòu)方也常常夸大自己的實(shí)力,制造期望空間,雙方信息披露都存在不充分或者失真的情形。因此,并購(gòu)中貿(mào)然行動(dòng)而失敗或者交易后才發(fā)現(xiàn)受騙上當(dāng)?shù)陌咐缺冉允恰１景钢?正是由于江河公司沒(méi)有對(duì)作為目標(biāo)公司的海天公司進(jìn)行盡職調(diào)查,忽略了重要信息的核實(shí),才造成處處被動(dòng)。因此,并購(gòu)前應(yīng)當(dāng)通過(guò)合法高效的方法獲取真實(shí)的、全面的信息,排除錯(cuò)誤的、虛假的信息,修正片面的、產(chǎn)生偏差的信息。這樣,并購(gòu)方可以全面了解目標(biāo)公司及出讓方的資信情況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),而出讓方也可以了解并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)能力及交易的誠(chéng)意,從而既可以在并購(gòu)協(xié)議簽署前科學(xué)地確定各項(xiàng)協(xié)議條款,也可以在并購(gòu)協(xié)議簽署后根據(jù)情況隨時(shí)調(diào)整并購(gòu)策略和協(xié)議條款,并在發(fā)現(xiàn)對(duì)方資信情況或者承諾與實(shí)際情況有重大出入時(shí),及時(shí)采取必要措施以避免風(fēng)險(xiǎn)和損失。并購(gòu)中的信息風(fēng)險(xiǎn)一般包括:股權(quán)信息風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)信息風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn)、1、股權(quán)信息風(fēng)險(xiǎn):股權(quán)是公司終極所有者權(quán)利的法律體現(xiàn)。但并購(gòu)各方提供的股權(quán)信息或者文件記載的股權(quán)信息可能與股權(quán)的實(shí)際狀況不相一致,比如實(shí)際出資少的股東卻占有絕對(duì)多數(shù)股權(quán),或者雖然實(shí)際未出資但卻在相關(guān)法律文件中記載為股東,或者股權(quán)已經(jīng)被質(zhì)押或被司法機(jī)關(guān)凍結(jié)而暫時(shí)受到限制等等,這些存在瑕疵的股權(quán)都構(gòu)成對(duì)并購(gòu)的威脅。前述案例對(duì)此具有針對(duì)性的說(shuō)服力。2、資產(chǎn)信息風(fēng)險(xiǎn):資產(chǎn)是并購(gòu)的基礎(chǔ),資產(chǎn)信息的翔實(shí)至關(guān)重要。國(guó)內(nèi)許多公司的一個(gè)重要特征是資產(chǎn)總量大,負(fù)債比率高,凈資產(chǎn)低,資產(chǎn)總體質(zhì)量偏低。而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告受匯率和通貨膨脹等多種因素的影響,賬面價(jià)值往往難以反映資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值;而資產(chǎn)的來(lái)源、效能、權(quán)屬、限制等法律狀態(tài)通過(guò)簡(jiǎn)單的報(bào)表難以確認(rèn)。如果不進(jìn)行認(rèn)真考證核實(shí),并購(gòu)后可能會(huì)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司的資產(chǎn)低于其實(shí)際價(jià)值,或者這些資產(chǎn)未能發(fā)揮其目標(biāo)作用,或者目標(biāo)公司存在著大量低效資產(chǎn)或者無(wú)效資產(chǎn),甚至非法資產(chǎn)。這不僅增加并購(gòu)的成本,而且可能面臨司法強(qiáng)制的風(fēng)險(xiǎn)。案例中的江河公司正是沒(méi)有對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)進(jìn)行切實(shí)的核實(shí)而貿(mào)然并購(gòu),致使1000萬(wàn)元巨額非法財(cái)產(chǎn)沒(méi)有提前發(fā)現(xiàn)而落進(jìn)了并購(gòu)陷阱?？梢?jiàn),目標(biāo)公司資產(chǎn)信息的翔實(shí)和準(zhǔn)確是何等重要。當(dāng)然,收集和了解并購(gòu)方的資信情況也是出讓方在并購(gòu)過(guò)程中不可忽視并不可或缺的重要環(huán)節(jié)。3、負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn):負(fù)債信息風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)交易中大量存在。這一風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為因并購(gòu)而使并購(gòu)方直接或者間接地背負(fù)目標(biāo)公司巨大的債務(wù)。許多目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債表并未反映或者無(wú)法反映已經(jīng)發(fā)生的債務(wù)或者潛在的債務(wù)。這或者是由于目標(biāo)公司惡意隱瞞債務(wù),或者是由于目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)制度不規(guī)范、存在未入賬債務(wù),或者是由于或有債務(wù)的大量存在造成的。其中,或有債務(wù)是并購(gòu)中的最大陷阱,如擔(dān)保之債、票據(jù)責(zé)任之債、產(chǎn)品侵權(quán)或者環(huán)保責(zé)任產(chǎn)生的賠償、未決訴訟或者潛在的訴訟、行政罰款等等,由于其發(fā)生或者處理結(jié)果處于或然狀態(tài)而無(wú)法預(yù)料,并且輕易不為常規(guī)審查所能知悉,如果一旦發(fā)生,就有可能改變目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況和信用狀況,并從而直接影響目標(biāo)公司的價(jià)值,因而危險(xiǎn)更大。4、經(jīng)營(yíng)信息風(fēng)險(xiǎn)和治理信息風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)營(yíng)信息風(fēng)險(xiǎn)主要是目標(biāo)公司的母公司(一般是控股股東或者其他關(guān)聯(lián)公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者關(guān)聯(lián)交易信息披露不夠詳盡或者產(chǎn)生誤導(dǎo),從而造成并購(gòu)方的決策錯(cuò)誤。而治理信息風(fēng)險(xiǎn)則主要是指來(lái)自股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理制度等方面的信息風(fēng)險(xiǎn),特別是來(lái)自目標(biāo)公司中的反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。信息風(fēng)險(xiǎn)的防范與救濟(jì)的要旨在于通過(guò)合法高效的方法獲取真實(shí)的、全面的信息,排除錯(cuò)誤的、虛假的信息,確認(rèn)或者修正片面的、產(chǎn)生偏差的信息。具體防范措施包括主動(dòng)和被動(dòng)兩種方式。主動(dòng)方式就是并購(gòu)方主動(dòng)進(jìn)行審查評(píng)鑒,即對(duì)目標(biāo)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎的調(diào)查與評(píng)估,充分發(fā)現(xiàn)、了解和評(píng)估目標(biāo)公司的現(xiàn)狀與潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可能存在風(fēng)險(xiǎn)的方面則應(yīng)當(dāng)要求對(duì)方提供相應(yīng)的法律文件及正式書(shū)面承諾,作為防范風(fēng)險(xiǎn)的保證及進(jìn)行索賠的依據(jù)。通過(guò)審查和評(píng)鑒,深入探究發(fā)掘相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn),對(duì)所進(jìn)行的并購(gòu)提供重要的決策信息,適當(dāng)?shù)胤峙浜捅苊獠①?gòu)風(fēng)險(xiǎn),并在正式簽約時(shí)約定違約責(zé)任等救濟(jì)措施,做到防患于未然。被動(dòng)方式就是由目標(biāo)公司自行披露信息,即目標(biāo)公司根據(jù)并購(gòu)方的要求或依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定,將其全部情況真實(shí)、完整、不會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)地披露并就此做出保證。相應(yīng)地,出讓方也應(yīng)對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行審查評(píng)鑒。這樣,并購(gòu)方可以全面了解目標(biāo)公司及出讓方的資信情況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),而出讓方也可以了解并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)能力及交易的誠(chéng)意,從而既可以在并購(gòu)協(xié)議簽署前科學(xué)地確定各項(xiàng)協(xié)議條款,也可以在并購(gòu)協(xié)議簽署后根據(jù)情況隨時(shí)調(diào)整并購(gòu)策略和協(xié)議條款,并在發(fā)現(xiàn)對(duì)方資信情況或者承諾與實(shí)際情況有重大出入時(shí),及時(shí)采取必要措施以避免風(fēng)險(xiǎn)和損失。1、簽訂保密協(xié)議談到并購(gòu)中的審查評(píng)鑒和信息披露,就必然涉及并購(gòu)中的一個(gè)關(guān)鍵性環(huán)節(jié)-----保密協(xié)議。由于無(wú)論是盡職調(diào)查和評(píng)鑒還是信息披露都涉及到并購(gòu)各方的技術(shù)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理等多方面信息,其中許多信息關(guān)涉企業(yè)的生存和發(fā)展的重要的商業(yè)秘密。因此,這些信息的保密至關(guān)重要。有鑒于此,在并購(gòu)實(shí)務(wù)中,特別是審查評(píng)鑒和信息披露前,并購(gòu)各方應(yīng)當(dāng)提前簽署保密協(xié)議,約定任何一方不得將各方在并購(gòu)過(guò)程中(包括前期接觸和談判過(guò)程中所獲知的或者一方向他方披露的任何信息向第三人提供或者披露。特別是要確保在并購(gòu)未獲成功的情況下,各方能夠收回所有信息資料并防止他方直接或者間接使用這些信息。在保密協(xié)議中還應(yīng)當(dāng)簽署排他性協(xié)商條款,約定本次并購(gòu)的談判、協(xié)商或者接觸結(jié)束前,任何一方未經(jīng)許可不得與其他人進(jìn)行相同或者相關(guān)的談判、協(xié)商或者接觸活動(dòng)。2、信息披露及保證信息披露及保證要求并購(gòu)各方用最直接、合理、科學(xué)、專(zhuān)業(yè)和沒(méi)有歧義的語(yǔ)言披露其所有應(yīng)當(dāng)披露的信息,并作出聲明、承諾與保證。包括:出讓方向并購(gòu)方保證沒(méi)有隱瞞重大信息,并購(gòu)方向出讓方保證有法律能力和財(cái)務(wù)能力并購(gòu)目標(biāo)公司,等等,以此來(lái)保護(hù)自己的利益,消除并購(gòu)中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。3、信息審查評(píng)鑒重點(diǎn)信息審查評(píng)鑒是一項(xiàng)極為復(fù)雜的專(zhuān)業(yè)性工作。為確保并購(gòu)各方的利益,避免風(fēng)險(xiǎn),保證并購(gòu)的合法性和科學(xué)性,審查評(píng)鑒工作可以聘請(qǐng)中立的、權(quán)威的、合伙制的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì),這一方面可以通過(guò)專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)師、審計(jì)師在復(fù)雜的文件中清理出所有構(gòu)成資產(chǎn)和負(fù)債及權(quán)益的信息,彌補(bǔ)信息上的缺陷,另一方面由于合伙制的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人負(fù)無(wú)限責(zé)任,這樣可以更加充分保障其服務(wù)的盡職和敬業(yè)。信息審查評(píng)鑒還可以自行或者委托律師事務(wù)所、專(zhuān)業(yè)商務(wù)調(diào)查公司進(jìn)行調(diào)查。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)業(yè)調(diào)查和咨詢意見(jiàn)是防范風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。在信息審查評(píng)鑒中,對(duì)公司的某些重要文件必須嚴(yán)格審查分析,如公司章程、股東名冊(cè)、財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)負(fù)債表、公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、權(quán)利證明文件和資產(chǎn)目錄等等。而對(duì)于投資協(xié)議、股東會(huì)議及董事會(huì)記錄、子公司分公司情況、雇員福利計(jì)劃、保險(xiǎn)報(bào)告等相關(guān)文件更應(yīng)重點(diǎn)審查。特別是所有的合同及對(duì)外承諾或者確認(rèn)函,包括往來(lái)信函、電子郵件、等交流文件,最為容易潛藏風(fēng)險(xiǎn),因此更要詳細(xì)審查。信息審查評(píng)鑒的內(nèi)容一般包括:股權(quán)狀況、資產(chǎn)狀況、對(duì)外投資狀況、經(jīng)營(yíng)行為、雇員狀況、治理結(jié)構(gòu)狀況以及或有事項(xiàng)等等。(1股權(quán)狀況的審查評(píng)鑒,應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)利效力及其限制等內(nèi)容。如主要股東的背景及資信情況、有無(wú)未決訴訟、股東投資是否到位和各股東持股比例;關(guān)聯(lián)公司與目標(biāo)公司的相互持股狀況、控股程度及影響程度;目標(biāo)公司管理層持股狀況及其對(duì)目標(biāo)公司的控制程度,是否存在經(jīng)理層實(shí)際把持公司控制權(quán)的情形;出讓方的股權(quán)是否完整和有效,股權(quán)是否被設(shè)定質(zhì)押或者存在其他限制或影響轉(zhuǎn)讓的情形等等。如果是以股權(quán)置換方式進(jìn)行的并購(gòu),則出讓方應(yīng)當(dāng)對(duì)并購(gòu)方的股權(quán)情況進(jìn)行審查評(píng)鑒。(2資產(chǎn)狀況的審查評(píng)鑒同樣應(yīng)當(dāng)就資產(chǎn)的權(quán)利、效力及其限制進(jìn)行審查評(píng)估。如土地和房產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn),其資產(chǎn)用途(如住宅性質(zhì)還是商業(yè)性質(zhì)、是否取得權(quán)利證書(shū)、已經(jīng)使用年限、是否共同共有、可否轉(zhuǎn)讓、是否設(shè)定抵押等信息就至關(guān)重要。而知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)資產(chǎn),如專(zhuān)利、商標(biāo)、版權(quán)、域名、技術(shù)訣竅、商業(yè)秘密等,應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)審查是否已經(jīng)獲得適當(dāng)?shù)姆杀Ｗo(hù)、權(quán)利的范圍、有無(wú)侵害第三人權(quán)利的可能;許可協(xié)議中有無(wú)特別限制;是否存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的情形等。當(dāng)然,目標(biāo)公司附設(shè)的物權(quán)擔(dān)保(如資產(chǎn)抵押及權(quán)利的司法限制(如資產(chǎn)查封也必須特別注意。(3經(jīng)營(yíng)行為的審查評(píng)鑒應(yīng)是重中之重,如證券、股權(quán)等長(zhǎng)期投資以及各種合同和經(jīng)營(yíng)行為等。關(guān)于合同審查,由于并購(gòu)方無(wú)法了解目標(biāo)公司或者出讓方與他人進(jìn)行經(jīng)營(yíng)以及訂立合同的具體情況,如果在并購(gòu)時(shí)不對(duì)這些經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行審查評(píng)鑒,則勢(shì)必潛藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因此,合同審查除了審查有無(wú)違反法律法規(guī)或國(guó)家利益及社會(huì)公共利益的法律風(fēng)險(xiǎn)之外,還應(yīng)當(dāng)特別審查如下內(nèi)容:①有無(wú)限制并購(gòu)條款。某些關(guān)鍵性合同往往約定,一方發(fā)生并購(gòu)或者控制權(quán)發(fā)生變化時(shí),只有在取得合同另一方的同意或者批準(zhǔn)的前提下該合同才能繼續(xù)有效,否則該合同即行終止。如果存在這種情況,應(yīng)當(dāng)促使目標(biāo)公司取得合同另一方的許可或者重新修訂合同,保證合同繼續(xù)履行。當(dāng)然,這樣做的前提是該合同對(duì)并購(gòu)方必須是有利的。②有無(wú)限制經(jīng)營(yíng)或者競(jìng)爭(zhēng)條款。對(duì)于這類(lèi)條款或者及早進(jìn)行修訂,或者通過(guò)法律程序確認(rèn)其無(wú)效或者撤銷(xiāo),避免衍生后患;③有無(wú)重大賠償條款;④近期簽訂的合同內(nèi)容與并購(gòu)方業(yè)務(wù)計(jì)劃是否一致,有無(wú)巨額投資、購(gòu)置不良資產(chǎn)、巨額借貸、終止知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利、簽訂長(zhǎng)期合同、向雇員承諾高額回報(bào)、將某項(xiàng)關(guān)鍵性經(jīng)營(yíng)許可以非公平價(jià)格授予他人等惡意內(nèi)容;⑤有無(wú)以經(jīng)營(yíng)的名義利用假合同將目標(biāo)公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的情形。對(duì)此,應(yīng)當(dāng)詳細(xì)追蹤所有合同約定的款項(xiàng)及公司其他資金的用途和流向,以確定相關(guān)合同行為的適當(dāng)、合法。關(guān)于關(guān)聯(lián)交易,應(yīng)審查有無(wú)將目標(biāo)公司的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)公司的不公平交易行為,母公司有無(wú)抽逃對(duì)目標(biāo)公司的出資或?qū)δ繕?biāo)公司大量負(fù)債等轉(zhuǎn)移目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)的行為,等等。(4或有債務(wù)的審查評(píng)鑒主要是防范報(bào)表外風(fēng)險(xiǎn),確切地說(shuō)是并購(gòu)方無(wú)法確定但可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。如稅收問(wèn)題,在國(guó)家稅收政策發(fā)生變化等情況下,目標(biāo)公司或者故意、或者不知而未繳納稅款,并購(gòu)方在完成并購(gòu)后應(yīng)當(dāng)承擔(dān)補(bǔ)交或者罰款責(zé)任。因此,并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)深入了解目標(biāo)公司的納稅情況、有無(wú)欠繳情形、是否存在有爭(zhēng)議的稅收問(wèn)題等信息。相應(yīng)地,并購(gòu)方還應(yīng)當(dāng)特別審查目標(biāo)公司有無(wú)未決的訴訟、仲裁或索賠,有無(wú)或有行政處罰,有無(wú)未經(jīng)登記備案的擔(dān)保、未履行的合同之債,在環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)安全、人身權(quán)方面的有無(wú)或有的侵權(quán)之債,有無(wú)票據(jù)義務(wù)或責(zé)任等其他或有事項(xiàng)。由于信息不對(duì)稱(chēng),這種或有事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于并購(gòu)方而言往往防不勝防,因此應(yīng)當(dāng)引起特別重視。4、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范技巧鑒于通過(guò)上述披露和審查仍不可能窮盡所有并購(gòu)過(guò)程中的負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn),因此,設(shè)計(jì)債務(wù)防范技巧是必不可少的。(1選擇并購(gòu)方式經(jīng)審慎審查評(píng)鑒,對(duì)目標(biāo)公司的債務(wù)仍存有疑慮的,可以采取收購(gòu)資產(chǎn)、托管或共同投資新設(shè)公司等方式進(jìn)行運(yùn)作。因?yàn)?收購(gòu)資產(chǎn)不涉及目標(biāo)公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,并購(gòu)方不進(jìn)入目標(biāo)公司,從而也無(wú)義務(wù)承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)。而托管是對(duì)目標(biāo)公司整體或產(chǎn)權(quán)的委托管理,雖然實(shí)際上掌控目標(biāo)公司,但仍不是股權(quán)的轉(zhuǎn)移,目標(biāo)公司的債權(quán)人仍無(wú)權(quán)向受托人主張債權(quán)。共同投資新設(shè)公司的方式雖不是典型的并購(gòu)形式,但只要并購(gòu)方在新設(shè)公司中控股,就可以達(dá)到并購(gòu)的目的。如海天公司欲收購(gòu)星辰電視機(jī)廠,但發(fā)現(xiàn)該廠債務(wù)過(guò)多、且不清楚,于是,由海天提供技術(shù)和部分流動(dòng)資金,而電視機(jī)廠則將其設(shè)備廠房折價(jià)入股,建立新公司。這樣,星辰電視機(jī)廠把資產(chǎn)折成股本注入新設(shè)公司,成為新設(shè)公司的股東。而星辰電視機(jī)廠保留了法人地位,同時(shí)也保留了相應(yīng)的債務(wù)。于是海天公司就避開(kāi)了可能存在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2約定支付方式及風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保在并購(gòu)合同中約定分期支付款項(xiàng),并將一部分款項(xiàng)作為尾款,用于防范潛在風(fēng)險(xiǎn)和或有債務(wù)的保證金;或者以股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等其他財(cái)產(chǎn)作擔(dān)保。在一定期限內(nèi),一旦因出讓方或目標(biāo)公司的原因,致使并購(gòu)方承擔(dān)了額外的債務(wù)或者損失的,并購(gòu)方有權(quán)以該保證金或者通過(guò)相應(yīng)的擔(dān)保充抵該債務(wù)或者損失。該期限屆滿后,沒(méi)有發(fā)生未包含在合同內(nèi)或通過(guò)合同無(wú)法預(yù)見(jiàn)的額外債務(wù)或風(fēng)險(xiǎn)的,則將上述保證金支付給出讓方,相應(yīng)的擔(dān)保亦依約終止。一個(gè)比較成功的案例是,并購(gòu)方對(duì)約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為1200萬(wàn)元的目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu),分期付款。并購(gòu)方在支付了第一期款項(xiàng)300萬(wàn)元后即派出一名副總?cè)娼庸芰四繕?biāo)公司,并利用目標(biāo)公司的擔(dān)保取得了800萬(wàn)元的貸款。這樣,并購(gòu)方不僅通過(guò)分期付款有效地防范了或有債務(wù),而且目標(biāo)公司對(duì)并購(gòu)方貸款的擔(dān)保也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范起到了雙重保障作用。(3約定債務(wù)承擔(dān)范圍在并購(gòu)合同中約定并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司債務(wù)承擔(dān)的范圍,對(duì)于超出范圍的,可以拒絕承擔(dān)或者由出讓方向并購(gòu)方承擔(dān)賠償責(zé)任。但由于這時(shí)并購(gòu)方已經(jīng)成為目標(biāo)公司的股東,并購(gòu)方本應(yīng)與其他股東共同對(duì)目標(biāo)公司承擔(dān)責(zé)任,承擔(dān)責(zé)任的范圍以其投資額為限。并購(gòu)合同中的這種約定,只在并購(gòu)合同的各方之間有效,不能對(duì)抗善意第三人。并購(gòu)方只能在目標(biāo)公司對(duì)外承擔(dān)了債務(wù)后,按照合同的約定對(duì)出讓方進(jìn)行追償。主題二:如何防范股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)的主要形式。股權(quán)的轉(zhuǎn)讓意味著利益和風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)移。受讓方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了實(shí)際獲得股權(quán),成為目標(biāo)公司的股東,享有相應(yīng)的股東權(quán)益。出讓方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了獲得轉(zhuǎn)讓利益,并擺脫相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的過(guò)程是并購(gòu)各方相互博弈的過(guò)程,涉及股權(quán)是否完整有效、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同是否有效、股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否最終完成并有效等諸多法律問(wèn)題,相伴而生的就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。一個(gè)審慎的并購(gòu)行為對(duì)此不可不查。海天公司是日月公司和星辰公司共同出資設(shè)立的有限責(zé)任公司,其中日月公司擁有80%的股權(quán),星辰公司擁有20%的股權(quán),日月公司對(duì)海天公司擁有絕對(duì)控股權(quán)并實(shí)際操作和控制海天公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。江山公司決定對(duì)海天公司進(jìn)行收購(gòu),并與海天公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,約定江山公司從海天公司的股東日月公司手中受讓50%的股權(quán),由江山公司向海天公司支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓金500萬(wàn)元。合同簽訂后,江山公司依照約定向海天公司支付了款項(xiàng)。但在辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)時(shí),遇到了如下麻煩:(1星辰公司以股東身份提出不同意股權(quán)轉(zhuǎn)讓,并進(jìn)而提出優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)的主張;(2日月公司在江山公司和海天公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同后,又經(jīng)將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了另外一家稱(chēng)為林河的公司并辦理了過(guò)戶手續(xù);(3海天公司收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓金后立即投入經(jīng)營(yíng),賬戶款項(xiàng)所存無(wú)幾。江山公司的并購(gòu)轉(zhuǎn)讓?xiě)K遭夭折。如此一來(lái),江山公司白白支付了500萬(wàn)元卻得不到應(yīng)得的股權(quán),而日月公司卻“一女二嫁”,以同一股權(quán)另外獲得了一份股權(quán)轉(zhuǎn)讓金。于是江山公司向海天公司主張權(quán)利,要求海天公司依照合同的約定轉(zhuǎn)讓股權(quán)并辦理過(guò)戶。海天公司辯稱(chēng),自己不是股東,無(wú)權(quán)處置股權(quán),雙方簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無(wú)效。于是,海天公司轉(zhuǎn)而向日月公司主張權(quán)利,認(rèn)為自己先于林河公司簽訂合同,已經(jīng)取得了股權(quán),是真正的股東,要求日月公司解除與林河公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,收回股權(quán)并轉(zhuǎn)讓給江山公司。日月公司辯稱(chēng),江山公司是與海天公司簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,日月公司與江山公司之間不存在任何關(guān)系,因此日月公司沒(méi)有義務(wù)收回股權(quán)。況且,股權(quán)已經(jīng)過(guò)戶到林河公司名下,股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)生效并且轉(zhuǎn)讓完畢,不可能再轉(zhuǎn)讓給江山公司。這時(shí),星辰公司又向法院提起訴訟,認(rèn)為海天公司和日月公司所操作的兩個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓,都沒(méi)有經(jīng)過(guò)全體股東過(guò)半數(shù)同意,違反了公司法的規(guī)定,請(qǐng)求法院確認(rèn)其轉(zhuǎn)讓無(wú)效。本案作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例頗為典型和復(fù)雜。造成這一案例如此“纏綿”的原因在于,各個(gè)當(dāng)事方在操作過(guò)程中都共同或者分別陷入了法律陷阱:1、海天公司無(wú)權(quán)與江山公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同有權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的只能是擁有股權(quán)的股東,在本案中只能是日月公司和星辰公司有權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán),而海天公司本身是不能成為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主體的,它無(wú)權(quán)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。這與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不同,如果海天公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),則出讓主體就不是海天公司的股東,而是海天公司本身。因此,本案江山公司應(yīng)當(dāng)與日月公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,而不是海天公司。這種情況的發(fā)生,往往是由于并購(gòu)各方將控股股東與目標(biāo)公司混為一談造成的。海天公司無(wú)權(quán)與江山公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,并不導(dǎo)致海天公司與江山公司簽訂的合同無(wú)效。在沒(méi)有合同無(wú)效的原因的前提下,海天公司只是應(yīng)當(dāng)向江山公司承擔(dān)不能履行合同的違約責(zé)任。2、江山公司未能及時(shí)辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù),坐失良機(jī)由于日月公司是海天公司的實(shí)際控制人,操縱股權(quán)轉(zhuǎn)讓的全過(guò)程,它時(shí)而以海天公司面目出現(xiàn),時(shí)而以日月公司面目出現(xiàn),造成受讓股權(quán)一方很大的混亂,但其行為最終是代表日月公司的。因此,如果江山公司與海天公司簽訂的合同得到了日月公司明示或者默示的認(rèn)可,同時(shí)也得到星辰公司的認(rèn)可后,江山公司就應(yīng)當(dāng)盡快辦理變更手續(xù),將股權(quán)過(guò)戶到自己名下。這樣,就可以避免“一女二嫁”“財(cái)貨兩空”。3、日月公司向林河公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)未經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意,這一轉(zhuǎn)讓行為無(wú)效公司法規(guī)定,股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí),必須經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意。本案日月公司向林河公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)沒(méi)有征得星辰公司的同意,未經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意,違反了法律規(guī)定,因此,這種轉(zhuǎn)讓是無(wú)效的。星辰公司提出的主張應(yīng)當(dāng)?shù)玫街С?。本案這種情況盡管通過(guò)司法程序可以進(jìn)行調(diào)整和補(bǔ)救,但江山公司畢竟最終沒(méi)有控制海天公司,收購(gòu)目的顯然沒(méi)有達(dá)到,而且喪失了很多商機(jī)。究其原因主要在于江山公司既沒(méi)有把握辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)這一關(guān)鍵環(huán)節(jié),也沒(méi)有在款項(xiàng)支付上設(shè)定擔(dān)保,更沒(méi)有約定出讓方的違約或欺詐責(zé)任。如果江山公司先將股權(quán)轉(zhuǎn)讓金交付給銀行,由該銀行作擔(dān)保,在股權(quán)過(guò)戶手續(xù)辦理完畢時(shí),再由銀行支付該筆款項(xiàng),那么本案就不會(huì)如此復(fù)雜。而如果江山公司與出讓方約定了股權(quán)瑕疵的擔(dān)保責(zé)任,比如足以限制出讓方不良行為的巨額賠償責(zé)任,出讓方就不會(huì)導(dǎo)演“一女二嫁”的鬧劇,江山公司也不會(huì)遭受如此的損失。1、主體錯(cuò)誤:錯(cuò)誤地與目標(biāo)公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同,而不是與目標(biāo)公司地股東簽訂,造成合同不能履行。2、股權(quán)瑕疵:股權(quán)瑕疵風(fēng)險(xiǎn)源生于股東未出資、股東未出資到位、股權(quán)設(shè)定擔(dān)保、股權(quán)被采取司法限制措施、已轉(zhuǎn)讓的股權(quán)再次轉(zhuǎn)讓等多種情況。以上種種情形都將影響股權(quán)的質(zhì)量和價(jià)值。3、程序錯(cuò)誤:有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓未經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)同意,或者轉(zhuǎn)讓過(guò)程中侵犯了其他股東的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。4、付款錯(cuò)誤:錯(cuò)誤地將股權(quán)轉(zhuǎn)讓金支付給目標(biāo)公司,而不是出讓股權(quán)地股東。5、過(guò)戶失誤:錯(cuò)誤地認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同一經(jīng)簽署就萬(wàn)事大吉了,受讓方自然就成為目標(biāo)公司的股東,從而遲遲不辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù),給出讓方將股權(quán)“一女二嫁”創(chuàng)造機(jī)會(huì),浪費(fèi)人力物力,喪失商機(jī)。1、明確交易對(duì)象和主體,避免主體不明或者主體錯(cuò)誤造成糾紛,把錢(qián)付給手中真正有貨的人――――即股權(quán)的實(shí)際擁有者,股東。股東是公司的終極所有者。目標(biāo)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和目標(biāo)公司的整體轉(zhuǎn)讓都是轉(zhuǎn)讓持股權(quán),轉(zhuǎn)讓主體只能是目標(biāo)公司的持股者,目標(biāo)公司本身不能成為并購(gòu)行為中的轉(zhuǎn)讓主體。而資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓則不同,目標(biāo)公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的出讓主體不是目標(biāo)公司的股東,而是該目標(biāo)公司本身。實(shí)踐中常常發(fā)生目標(biāo)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓由目標(biāo)公司與并購(gòu)方簽訂合同,而不是目標(biāo)公司的股東與并購(gòu)方簽訂合同,這往往是將股東特別是控股股東與目標(biāo)公司混為一談造成的。但由于目標(biāo)公司并不是股東,目標(biāo)公司無(wú)權(quán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。因此,在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中,必須明確交易主體,避免主體不明或者主體錯(cuò)誤造成糾紛。2、在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中盡可能詳盡約定各種可能出現(xiàn)的股權(quán)瑕疵的救濟(jì)措施:(1如果出讓股權(quán)的股東未出資的,在并購(gòu)方按原始出資金額有償受讓的情況下,應(yīng)當(dāng)由并購(gòu)方將股權(quán)轉(zhuǎn)讓金直接付與目標(biāo)公司,這實(shí)際上是將出讓方應(yīng)付未付的出資最終支付,并最終完成股東出資義務(wù)。但實(shí)踐中,并購(gòu)方卻常常將該股權(quán)轉(zhuǎn)讓金交付出讓方。這種情形下,并購(gòu)方仍應(yīng)承擔(dān)出資責(zé)任。當(dāng)然,出讓方因此獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金屬于不當(dāng)?shù)美蛞蛑卮笳`解所得,并購(gòu)方有權(quán)要求其返還。為避免風(fēng)險(xiǎn),轉(zhuǎn)讓合同中還可以約定在并購(gòu)方承擔(dān)出資責(zé)任的同時(shí),由出讓方承擔(dān)補(bǔ)充責(zé)任。(2如果出讓股權(quán)的股東未出資到位,并購(gòu)方成為股東后當(dāng)然應(yīng)承擔(dān)出資責(zé)任。這種情形往往是在目標(biāo)公司已形成虧損時(shí)被出讓方用于逃脫責(zé)任和投資風(fēng)險(xiǎn)。因此,有必要在合同中明確約定出讓方未出資到位的法律責(zé)任。(3如果股權(quán)被設(shè)定擔(dān)保或者股權(quán)被采取司法限制措施,這都會(huì)影響股權(quán)的質(zhì)量甚至導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓失敗、并購(gòu)流產(chǎn)。為防范這一風(fēng)險(xiǎn),除了通過(guò)審慎的審查評(píng)鑒判斷是否進(jìn)行并購(gòu)?fù)?特別需要在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中排除這些風(fēng)險(xiǎn),并設(shè)定嚴(yán)格的法律責(zé)任以約束出讓方。(4如果受讓的股權(quán)是已經(jīng)被轉(zhuǎn)讓的股權(quán),或者已經(jīng)受讓的股權(quán)被再次轉(zhuǎn)讓給他人,并購(gòu)方必然受到極大的不良影響。因此,除了進(jìn)行盡職調(diào)查外,受讓方應(yīng)當(dāng)充分把握辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)這一關(guān)鍵環(huán)節(jié),盡快辦理過(guò)戶手續(xù)。而通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同在轉(zhuǎn)讓金的款項(xiàng)支付上設(shè)定擔(dān)保、詳細(xì)約定出讓方的股權(quán)瑕疵擔(dān)保責(zé)任、違約責(zé)任或欺詐責(zé)任等等,都是必要的。例如,由受讓方先將股權(quán)轉(zhuǎn)讓金交付給銀行,由該銀行作擔(dān)保,在股權(quán)過(guò)戶手續(xù)辦理完畢時(shí),再由銀行將該款項(xiàng)給付出讓方,這樣就能較好地保護(hù)受讓方的利益。3、認(rèn)真審核合同是否生效。沒(méi)有生效的合同不產(chǎn)生合同權(quán)利義務(wù)關(guān)系,無(wú)法保證自身權(quán)利的實(shí)現(xiàn),并且在出現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)后無(wú)法救濟(jì)。多數(shù)合同一般在當(dāng)事人意思表示一致、經(jīng)簽字蓋章后即生效。但股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同更多地具有法定的生效要件或附有約定的生效條件。只有在這些法定的或者約定的條件成就時(shí),合同才生效,相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)才會(huì)產(chǎn)生,否則,這種條件未成就的合同僅僅是一紙空文。如:法律規(guī)定,國(guó)有獨(dú)資公司和中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)過(guò)相應(yīng)的審批程序,未經(jīng)審批的就不產(chǎn)生法律效力,這就是法定生效條件。再如:股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中約定,合同經(jīng)并購(gòu)方股東會(huì)決議通過(guò)后生效,這就是約定生效條件。因此,簽字蓋章的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同并不一定是已經(jīng)生效的合同。據(jù)此,股權(quán)轉(zhuǎn)讓各方都可以有意識(shí)地在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中附加延緩或約束生效的條件,以減少風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)也必須嚴(yán)格關(guān)注這些條件的成就,避免因疏忽而造成違約,或者忽略對(duì)方的違約而喪失法律救濟(jì)的時(shí)機(jī)。4、嚴(yán)格把好股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成關(guān),避免合同生效了而股權(quán)卻遲遲得不到,甚至同一股權(quán)被一賣(mài)再賣(mài)。并購(gòu)方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了實(shí)際獲得股權(quán),成為目標(biāo)公司的股東,享有相應(yīng)的股東權(quán)益。出讓方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的目的是為了獲得轉(zhuǎn)讓利益,并擺脫相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。因此,股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中具有絕對(duì)重要的意義。但并購(gòu)中經(jīng)常有人誤認(rèn)為合同生效與股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成是一回事,合同一經(jīng)生效并購(gòu)方就成為目標(biāo)公司的股東。但實(shí)際上,股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效不等于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的完成。合同的生效只是在法律上確定了并購(gòu)各方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利和義務(wù),股權(quán)轉(zhuǎn)讓的完成尚需當(dāng)事人的實(shí)際履行行為,即股權(quán)的實(shí)際交付。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成意味著利益和風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)移,轉(zhuǎn)讓股權(quán)才能最終實(shí)現(xiàn),并購(gòu)方才能實(shí)際獲得股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同生效后,如果出讓方違反合同約定拒不交付股權(quán),股權(quán)的轉(zhuǎn)讓就處于合同生效而轉(zhuǎn)讓未完成的狀態(tài),并購(gòu)方享有的就只是股權(quán)交付和違約賠償?shù)恼?qǐng)求權(quán),而不是股東權(quán)。這一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)引起并購(gòu)方的足夠注意。主題三:如何防范并購(gòu)中的公司控制權(quán)爭(zhēng)奪康騰公司系由甲公司、乙公司、丙公司、丁公司四個(gè)股東于2002年3月投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。其中,最大股東甲公司持有康騰公司48%的股權(quán),乙公司持有20%的股權(quán),丙公司持有17%的股權(quán),丁公司持有15%的股權(quán)?？凋v公司章程規(guī)定,公司董事會(huì)由5名董事組成,董事任期3年,可以連選連任,但董事選舉必須經(jīng)代表二分之一以上表決權(quán)的股東通過(guò)。而且,股東必須持有股權(quán)超過(guò)半年才有權(quán)選舉董事(公司設(shè)立之初第一次選舉董事除外。公司成立后,選舉甲公司人員2人、乙丙丁公司人員各1人組成董事會(huì)。2003年9月,海天公司并購(gòu)康騰公司,從股東甲公司手中購(gòu)買(mǎi)40%的股權(quán),從而成為康騰公司第一大股東。但在接下來(lái)的董事會(huì)選舉中,占公司40%股權(quán)的海天公司竟然沒(méi)有一人進(jìn)入董事會(huì),而僅占公司8%股權(quán)的原第一大股東甲公司卻仍然占據(jù)董事會(huì)的兩個(gè)席位,并與原其他董事共同控制并購(gòu)后的公司,使并購(gòu)方海天公司對(duì)目標(biāo)公司康騰公司的控制權(quán)徹底旁落。并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自于各種信息風(fēng)險(xiǎn)和交易程序風(fēng)險(xiǎn),目標(biāo)公司的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也是一個(gè)不可忽視的重要方面。因?yàn)槟繕?biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東會(huì)及董事會(huì)制度在公司章程中都有明確規(guī)定,而這些規(guī)定中往往設(shè)置許多壁壘和障礙以更多地保護(hù)原有股東或者大股東利益,影響并購(gòu)方的并購(gòu)行為或者限制并購(gòu)方的控制權(quán)。本案中,康騰公司原股東在公司章程中設(shè)置了如下控制權(quán)屏障:其一,選舉權(quán)屏障。公司章程規(guī)定,“股東必須持有股權(quán)超過(guò)半年才有權(quán)選舉董事(公司設(shè)立之初第一次選舉董事除外”,這實(shí)際上使并購(gòu)方在獲得股權(quán)后的至少半年內(nèi)無(wú)法行使選舉董事的權(quán)利,從而也就無(wú)法直接掌控董事會(huì);其二,名額及任期屏障。公司章程規(guī)定,董事會(huì)由5名董事組成,并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)公司董事會(huì)已經(jīng)滿額并且現(xiàn)任董事的任期沒(méi)有屆滿。根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》的規(guī)定,董事在任期屆滿之前,股東會(huì)不得無(wú)故解除其職務(wù)。這樣,并購(gòu)方即使獲得選舉董事的權(quán)利,也無(wú)法通過(guò)更換董事的方式進(jìn)入董事會(huì);其三,表決權(quán)屏障。并購(gòu)后,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為:海天公司持有40%、甲公司持有8%、乙公司持有20%、丙公司持有17%、丁公司持有15%。這樣,盡管海天公司是持有表決權(quán)最多的股東,但甲乙丙丁其他四股東完全可以聯(lián)合起來(lái)形成絕對(duì)控股優(yōu)勢(shì)。海天公司以40%的表決權(quán)仍然無(wú)法對(duì)抗其他股東60%的表決權(quán),其仍然無(wú)法獲得對(duì)公司的控制權(quán)。因此,對(duì)海天公司而言,至少就獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)而言這是一個(gè)失敗的并購(gòu)。股權(quán)作為股東享有的權(quán)利,其權(quán)能之一是選舉公司的董事、監(jiān)事人員,權(quán)能之二是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的重大決策問(wèn)題進(jìn)行表決。因此,股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了公司控制權(quán)的分布。而董事會(huì)作為公司的決策機(jī)構(gòu),控制了董事會(huì)就等于控制了公司的決策中樞,而董事會(huì)的控制權(quán)又主要體現(xiàn)在各個(gè)股東在董事會(huì)中占有的席位。因(一股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)1、如果被并購(gòu)的目標(biāo)公司的股權(quán)過(guò)分分散,各個(gè)股東對(duì)公司的控制相對(duì)較小,則有利于并購(gòu)方以相對(duì)較小的成本取得控股地位。但并購(gòu)后如果并購(gòu)方在目標(biāo)公司中只是相對(duì)控股,股權(quán)過(guò)分分散也容易造成其他股東一致行動(dòng)、聯(lián)手操縱表決將并購(gòu)方逐出董事會(huì)從而控制目標(biāo)公司的情形。正如本文前述案例,就是這種情形的典型。2、如果目標(biāo)公司股權(quán)過(guò)分集中,比如一股獨(dú)大,并購(gòu)方需要較大的成本獲得控制權(quán)。如果并購(gòu)方不能獲得控制權(quán),則原大股東將利用其對(duì)股東會(huì)的控制權(quán)控制董事會(huì)并進(jìn)而控制公司決策,這樣難以避免原大股東損害中小股東和公司整體利益的情形發(fā)生。如:不向股東公開(kāi)財(cái)務(wù)賬目甚至編造虛假賬目欺騙中小股東;不經(jīng)股東會(huì)決議擅自處分中小股東的權(quán)利或者公司重大權(quán)利;控股股東與目標(biāo)公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易損害目標(biāo)公司利益等等。(二董事會(huì)控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)公司的董事選舉任免制度是并購(gòu)中關(guān)注的焦點(diǎn)。目標(biāo)公司往往在公司章程中設(shè)定董事提名條款、董事資格條款、任期限制條款、分期分級(jí)條款或者辭退必須合理?xiàng)l款。這樣,目標(biāo)公司通過(guò)董事提名方式、人數(shù)及資格的限制,通過(guò)每年只能夠選舉更換部分董事的限制,以及通過(guò)辭退原任董事必須具有合理原因等規(guī)定的限制,從而防范和阻止并購(gòu)方對(duì)董事會(huì)的控制。1、在并購(gòu)前并購(gòu)方應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)制度有充分了解,特別要全面審慎研究公司章程的相關(guān)規(guī)定及股東會(huì)、董事會(huì)的相關(guān)決議。對(duì)于設(shè)置控制權(quán)屏障的條款和制度要堅(jiān)持進(jìn)行修改或者刪除。2、在并購(gòu)過(guò)程中盡量爭(zhēng)取公司控制權(quán)。獲得控制權(quán)的最直接的方法就是取得控股權(quán),但控股權(quán)的本質(zhì)和目的是對(duì)企業(yè)的控制權(quán),因此,也可以修改公司章程,通過(guò)完善相應(yīng)的股東表決機(jī)制等辦法獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)。3、在并購(gòu)后盡最大可能通過(guò)法律文件和法律程序保護(hù)自身的權(quán)利和利益。特別是在股東會(huì)會(huì)議及股東會(huì)決議中,要尤其注意決議的程序和內(nèi)容不得違反法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定。如果股東會(huì)召集人未按規(guī)定的程序召集會(huì)議、未允許股東行使有關(guān)權(quán)利,或者決議的內(nèi)容違反法律、章程或社會(huì)公共利益,那么股東會(huì)的決議就屬于無(wú)效的或應(yīng)撤銷(xiāo)的決議。對(duì)于股東會(huì)、董事會(huì)的決議違反法律、行政法規(guī),侵犯股東合法權(quán)益的,并購(gòu)方成為股東后可以向人民法院提起要求停止該違法行為和侵害行為的訴訟。4、并購(gòu)過(guò)程中,還應(yīng)當(dāng)注意目標(biāo)公司董事長(zhǎng)的權(quán)力問(wèn)題。有的公司在章程中賦予董事長(zhǎng)在重大緊急情況下對(duì)公司事務(wù)行使特別裁決權(quán)和處置權(quán)。并購(gòu)方對(duì)此應(yīng)極為謹(jǐn)慎。如果并購(gòu)方董事不能在目標(biāo)公司中擔(dān)任董事長(zhǎng),則應(yīng)主張取消該規(guī)定,至少應(yīng)當(dāng)要求予以調(diào)整,要求董事長(zhǎng)的這種處理必須符合公司利益并事后取得董事會(huì)與股東會(huì)的許可。主題四:如何設(shè)計(jì)和選擇并購(gòu)方案案例一，康騰公司是由四個(gè)股東投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。現(xiàn)在，海天公司準(zhǔn)備并購(gòu)康騰公司。并購(gòu)前，海天公司委托律師事務(wù)所對(duì)康騰公司進(jìn)行了盡職調(diào)查。經(jīng)調(diào)查評(píng)估，律師認(rèn)為康騰公司經(jīng)營(yíng)前景并不樂(lè)觀，而且存在大量的或有債務(wù)及未決訴訟，或有風(fēng)險(xiǎn)非常大。但康騰公司的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)對(duì)海天公司又極為重要。為此，律師為海天和康騰公司設(shè)計(jì)了如下并購(gòu)方案：由康騰公司的下屬子公司投資設(shè)立一個(gè)新的公司----凱瑞公司，由凱瑞公司反向收購(gòu)康騰公司的核心資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，然后，海天公司再通過(guò)收購(gòu)凱瑞公司的股權(quán)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的。案例二，海天公司準(zhǔn)備進(jìn)入房地產(chǎn)服務(wù)行業(yè)，計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)達(dá)達(dá)房地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)的寫(xiě)字樓，然后經(jīng)營(yíng)寫(xiě)字樓的綜合服務(wù)。但經(jīng)律師審查評(píng)鑒，認(rèn)為這種資產(chǎn)收購(gòu)涉及房地產(chǎn)交易，而且經(jīng)營(yíng)還需要行業(yè)特許審批，程序復(fù)雜，并購(gòu)資產(chǎn)的過(guò)程還會(huì)產(chǎn)生巨額的契稅、營(yíng)業(yè)稅、交易手續(xù)費(fèi)等各項(xiàng)稅費(fèi)。經(jīng)過(guò)審慎研究，將此次并購(gòu)方案修改為：由海天公司收購(gòu)達(dá)達(dá)房地產(chǎn)公司的控股權(quán)而不是其房產(chǎn)。這樣，不僅成功地獲得了房地產(chǎn)綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，而且節(jié)約了巨大的額外成本。案例點(diǎn)評(píng)就案例一而言，由于目標(biāo)公司有大量的或有債務(wù)和未決訴訟，這是并購(gòu)實(shí)踐中經(jīng)常發(fā)生債務(wù)黑洞和并購(gòu)陷阱的直接因素，對(duì)并購(gòu)構(gòu)成巨大威脅。在這種情況下，最好選擇收購(gòu)資產(chǎn)而不是股權(quán)。因?yàn)橥ㄟ^(guò)收購(gòu)資產(chǎn)，并購(gòu)方獲得的是目標(biāo)公司的有形或者無(wú)形資產(chǎn)，它對(duì)目標(biāo)公司本身不承擔(dān)任何責(zé)任。在實(shí)踐中，除了本案所設(shè)計(jì)的方式外，并購(gòu)方還可以在收購(gòu)資產(chǎn)以后，再用這些資產(chǎn)重新投資注冊(cè)一個(gè)新公司，從而使并購(gòu)方和新公司與原目標(biāo)公司徹底脫離法律干系，避免相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，減少未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不確定性。如果收購(gòu)資產(chǎn)面臨巨額費(fèi)用或者稅務(wù)負(fù)擔(dān)，就應(yīng)當(dāng)權(quán)衡這種現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)與或有風(fēng)險(xiǎn)的大小，如果前者大于后者，就可以考慮股權(quán)并購(gòu)的方式，從而最終獲得公司的控股權(quán)，徹底實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。并購(gòu)方案設(shè)計(jì)提示（一）科學(xué)選擇并購(gòu)標(biāo)的一般而言，并購(gòu)的標(biāo)的包括股權(quán)和資產(chǎn)。收購(gòu)股權(quán)就是并購(gòu)方向目標(biāo)公司的股東支付對(duì)價(jià)從而獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東。通過(guò)這種方式，并購(gòu)方獲得的是在目標(biāo)公司的獲益權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)，目標(biāo)公司的資產(chǎn)并不發(fā)生變化。但并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司的其他股東共同對(duì)目標(biāo)公司承擔(dān)有限責(zé)任。這一方式的交易主體是并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東，并購(gòu)中的權(quán)利義務(wù)也只在并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東之間發(fā)生。如：目標(biāo)公司章程規(guī)定，并購(gòu)前公司已經(jīng)簽署的專(zhuān)利許可合同不得因并購(gòu)而移轉(zhuǎn)給他人。如果并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的專(zhuān)利感興趣，采取購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利的方式就會(huì)受到公司章程的限制，因此就可以選擇并購(gòu)股權(quán)的形式。因?yàn)楣蓹?quán)交易涉及債權(quán)債務(wù)的概括承擔(dān)，因此可以規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)過(guò)程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。收購(gòu)資產(chǎn)是對(duì)目標(biāo)公司的實(shí)物資產(chǎn)、專(zhuān)利、商標(biāo)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄟ^(guò)這種方式，并購(gòu)方獲得的是目標(biāo)公司的資產(chǎn)，目標(biāo)公司獲得的是資產(chǎn)的對(duì)價(jià)，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)不承擔(dān)任何責(zé)任。這一方式的交易主體是并購(gòu)方和目標(biāo)公司本身，并購(gòu)中的權(quán)利義務(wù)也只在并購(gòu)方和目標(biāo)公司之間發(fā)生，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化。這里需要特別提醒的是，對(duì)于資產(chǎn)收購(gòu)，應(yīng)注意及時(shí)將所收購(gòu)的資產(chǎn)，特別是無(wú)形資產(chǎn)作適當(dāng)?shù)淖兏蛞妻D(zhuǎn)登記，避免發(fā)生“一女二嫁”的風(fēng)險(xiǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，如果海天公司收購(gòu)甲乙丙丁投資的康騰公司的資產(chǎn)。收購(gòu)后，康騰公司的股東仍為甲乙丙丁，海天公司作為并購(gòu)方并不承擔(dān)康騰公司的債務(wù)?？凋v公司仍應(yīng)當(dāng)對(duì)自身的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。假如海天公司收購(gòu)的是康騰公司的股權(quán)，則海天公司就成為康騰公司的股東，海天公司就必須與其他股東共同對(duì)康騰公司承擔(dān)責(zé)任，但承擔(dān)責(zé)任的范圍以其投資額為限?？梢?jiàn)，并購(gòu)標(biāo)的不同，并購(gòu)各方的主體就不同，相應(yīng)的權(quán)利義務(wù)也不同，從而各方主體所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同。因此，并購(gòu)前根據(jù)不同的需求考察相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)選擇并購(gòu)標(biāo)的是非常必要的。（二）審慎設(shè)計(jì)支付方式并購(gòu)方在支付對(duì)價(jià)的形態(tài)上，可以選擇貨幣支付、有形資產(chǎn)支付、無(wú)形資產(chǎn)支付、股權(quán)（股份、股票）支付等；在支付對(duì)價(jià)的方式上可以選擇分期支付，也可以選擇利潤(rùn)分享式或者資本性融資式。不同的支付方式，直接影響著并購(gòu)各方的并購(gòu)成本和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，因此需要與并購(gòu)對(duì)方艱苦博弈，審慎設(shè)計(jì)。1、在支付的形態(tài)上在支付的形態(tài)上，并購(gòu)行為相對(duì)于投資入股行為而言可選擇的空間較大，而且比較靈活。因?yàn)閺膰?yán)格意義上講，并購(gòu)行為基本上是股權(quán)的協(xié)議交易，一般不影響作為目標(biāo)公司存在和發(fā)展基礎(chǔ)的注冊(cè)資本的實(shí)質(zhì)性變化。而投資入股行為涉及股東的投資最終成為公司法人財(cái)產(chǎn)的基礎(chǔ)，成為對(duì)外承擔(dān)債務(wù)基本擔(dān)保，因此，我國(guó)公司法只規(guī)定了五種出資形態(tài)，即貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)，沒(méi)有“等等”字樣，也就是說(shuō)，除了上述五種形態(tài)的資產(chǎn)以外，不允許以其他形式的資產(chǎn)出資。比如商譽(yù)目前在國(guó)內(nèi)是不允許用作出資的，如果以商譽(yù)投資，實(shí)際上面臨虛假出資的法律風(fēng)險(xiǎn)。但像“全聚德”在國(guó)外某些國(guó)家就可以以其商譽(yù)作為資產(chǎn)投資。在我國(guó)，其他如股權(quán)、勞務(wù)等也不允許用作出資。國(guó)內(nèi)法的這種規(guī)定，在一定程度上限制了企業(yè)資源的保值增值。正是這種限制，使得許多投資人繞過(guò)直接投資入股的障礙轉(zhuǎn)而尋求通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)行企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和整合。如：（1）以資產(chǎn)置換股權(quán)。并購(gòu)方將自己的資產(chǎn)評(píng)估確值----這種資產(chǎn)價(jià)值中自然包含了商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)的因素，然后以該資產(chǎn)投資或者置換目標(biāo)公司的股權(quán)，成為目標(biāo)公司的股東，從而達(dá)到并購(gòu)的目的。當(dāng)然根據(jù)公司法的規(guī)定，并購(gòu)方的對(duì)外投資額累計(jì)不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的百分之五十。但在投資后，接受被投資的目標(biāo)公司以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。（2）以資產(chǎn)置換資產(chǎn)。并購(gòu)方與出讓方互相置換資產(chǎn)，達(dá)到優(yōu)良資產(chǎn)整合的目的。但各方均不承擔(dān)對(duì)方的任何義務(wù)和責(zé)任。（3）以股權(quán)置換資產(chǎn)。并購(gòu)方以自己擁有的股權(quán)為價(jià)款轉(zhuǎn)讓給出讓方，取得對(duì)出讓方資產(chǎn)的所有權(quán)。出讓方成為并購(gòu)方轉(zhuǎn)讓的該部分股權(quán)的持有人。（4）以股權(quán)置換股權(quán)。并購(gòu)方與出讓方互換股權(quán)，互相成為對(duì)方原持股公司的股東。但實(shí)踐中往往是幾種模式的綜合利用，如：一方出資收購(gòu)另一方的資產(chǎn)或者股權(quán)，另一方以獲得的資金收購(gòu)一方所在公司股權(quán)或者向所在公司增資擴(kuò)股。這樣，并購(gòu)方無(wú)需對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行鑒證評(píng)估、只要雙方商定價(jià)格，無(wú)需支付大量資金即可實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)股，比資產(chǎn)置換更為方便。2、在支付方式上（1）支付方式選擇分期支付的，不僅出讓方可以享受稅負(fù)遞延的好處，更重要的是，并購(gòu)方可以防范并購(gòu)進(jìn)程中的種種風(fēng)險(xiǎn)，特別是可以起到穩(wěn)定出讓方的作用，使其繼續(xù)保持目標(biāo)公司的正常運(yùn)作，降低并購(gòu)后因經(jīng)營(yíng)效益不佳而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，分期支付對(duì)于出讓方而言是有風(fēng)險(xiǎn)的。因此，出讓方為保護(hù)自身權(quán)益，也應(yīng)提出相應(yīng)的保障要求，如設(shè)定支付擔(dān)保（包括抵押、質(zhì)押、保證等），根據(jù)支付情況設(shè)定變更登記手續(xù)辦理的時(shí)間，將款項(xiàng)先存于雙方認(rèn)可的第三方賬戶等。如果沒(méi)有相應(yīng)的保障，在未付清全部轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)時(shí)是不能辦理股權(quán)過(guò)戶手續(xù)的。而一旦辦理了轉(zhuǎn)讓手續(xù)，就應(yīng)該積極、嚴(yán)格地跟蹤對(duì)方協(xié)議的履行情況，及時(shí)收集固定對(duì)方違約的證據(jù)，并立即采取有效的救濟(jì)措施。（2）支付方式選擇利潤(rùn)分享式的，由并購(gòu)方先行支付并購(gòu)的基礎(chǔ)價(jià)格，然后按目標(biāo)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一定比例分期支付對(duì)價(jià)。如果目標(biāo)公司未達(dá)到預(yù)定業(yè)績(jī)，則出讓方只能以更低價(jià)出售。這樣可以保證并購(gòu)方以相對(duì)合理或者更低的成本完成并購(gòu)。（3）支付方式選擇資本性融資的，可以采取融資式兼并（如LBO、MBO等）、資本性融資租賃、抵押式并購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)式收購(gòu)、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)式收購(gòu)等等。總之，不同的并購(gòu)方案所設(shè)定的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是不同的，不同的權(quán)利義務(wù)關(guān)系意味著不同的利益和風(fēng)險(xiǎn)。因此，選擇最有效的并購(gòu)方式，是防范法律風(fēng)險(xiǎn)的前提和基礎(chǔ)。并購(gòu)沒(méi)有固定的模式，任何一個(gè)并購(gòu)案例都是諸多并購(gòu)技巧的綜合運(yùn)用。但無(wú)論何種模式，并購(gòu)的目的都是通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張和利潤(rùn)最大化。因此，作為正處于活躍期的中小企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中通過(guò)法律程序的規(guī)范運(yùn)作和并購(gòu)模式的合理設(shè)計(jì)最大限度地減少成本、防范和救濟(jì)法律風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是資本運(yùn)營(yíng)的基本方略之一。北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究姓名：田洪平申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：國(guó)際貿(mào)易指導(dǎo)教師：鄭蘭平20070501北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文摘要隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和我國(guó)加入ＷＴＯ，我國(guó)企業(yè)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)許多企業(yè)開(kāi)始確立國(guó)際化發(fā)展目標(biāo)，希望迸行海外擴(kuò)張。宏觀上，壯大企業(yè)規(guī)模，打造一大批大型企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)而言意義十分重大；微觀上，企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，可以在全球范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，壯大企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)模，增強(qiáng)其在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)企業(yè)近年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的活躍發(fā)展也證明了我國(guó)企業(yè)“走出去”兼并收購(gòu)策略的重要性已是毋庸置疑。許多優(yōu)秀的企業(yè)如：中海油、ＴＣＬ、聯(lián)想等都實(shí)施了跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略。ＴＣＬ集團(tuán)與著名跨國(guó)企業(yè)法國(guó)湯姆遜公司宣布，聯(lián)手打造全球彩電業(yè)巨無(wú)霸“ＴＣＩｒ湯姆遜電子公司”；聯(lián)想集團(tuán)以１２．５億美元的高價(jià)收購(gòu)了ＩＢＭ的全球ＰＣ業(yè)務(wù)，這次收購(gòu)使聯(lián)想成為世界第三大Ｐｃ廠商。才及市場(chǎng)為一體的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)，同時(shí)跨國(guó)并購(gòu)面臨著政治、法律、文化等諸多外部環(huán)境的影響，可觀的預(yù)期效益下潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因而對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)過(guò)然而，企業(yè)并購(gòu)是以市場(chǎng)為導(dǎo)向的商業(yè)行為，并購(gòu)交易的對(duì)象是集技術(shù)、人程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，借鑒國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范經(jīng)驗(yàn)，提出適合我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施已成為亟待解決的課題之一。本文共包括五大部分：第一部分，運(yùn)用企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)與企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析等相關(guān)理論和方法，嚴(yán)格界定了企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)基本概念。第二部分，分析了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷史現(xiàn)狀及動(dòng)因，并提出我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。第三部分，按照企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的流程分別從并購(gòu)準(zhǔn)備階段、交易階段、自始至終的整合過(guò)程三個(gè)方面對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。認(rèn)為在并購(gòu)準(zhǔn)備階段存在并購(gòu)企業(yè)自身的實(shí)力評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)對(duì)象的審核評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；在交易階段存在談判風(fēng)險(xiǎn)、支付方式的風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及政治法律風(fēng)險(xiǎn)；在并購(gòu)整合方面存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、文化差異的整合風(fēng)險(xiǎn)以及人力資源的整合風(fēng)險(xiǎn)等。第四部分，借鑒了國(guó)外企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范經(jīng)驗(yàn)，提出了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的對(duì)策建議。關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文ＡｂｓｔｒａｃｔＷｅｓｔｅｒｎｅｎｔｅｑＤｒｉｓｅｓｃｏｎｔｒｏｌｌｅｄｄｅｖｅｌｏｐｅｄｃｏｕｎｔｒｉｅｓｈａｖｅｃｕｌｔｉｖａｔｅｄａｇｒｅａｔｎｕｍｂｅｒｏｆｌａｒｇｅ—ｓｃａｌｅｈａｖｅｆｌｌ／＇ＯＵｇｈｔｒａｎｓｕａｆｉｏｎａｌｍｅｒｇｅｒｓａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ（Ｍ＆Ａ），ａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｔｈｅｌａｒｇｅｓｔｇｌｏｂａｌｍａｒｋｅｔｓｈａｒｅ．ＷｉｔｈｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃｇｌｏｂａｌｉｚａｔｉｏｕａｎｄＣｈｉｎａ＇ｓｅｎｔｒｙｉｎｔｏｔｈｅＷＴＯ，Ｓｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｗｉｌｌｆａｃｅｆｉｅｒｃｅｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｃｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎ．Ｍｅａｎｗｈｉｌｅ，ｍａｎｙｏｆｔｈｅｍｈａｖｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｅｄｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｇｏａｌｓ，ｉｎｔｈｅｈｏｐｅｏｆＯＶＣｒｓＯａＳｅｘｐａｎｓｉｏｎ．Ｉｔｉｓｖｅｒｙｍｅａｎｉｎｇｆｕｌａｎｄｉｍｐｏｒｔａｎｔｎｏｔｏｎｌｙｆｏｒｍｌｒｍａｃｒｏ－ｅｃｏｎｏｍｙｔｏｅｎｌａｒｇｅｔｈｅｓｃａｌｅｏｆＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｏｎｒｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｏｒｄｅｒｔｏｐａｒｔｉｃｉｐａｔｅｉｎｔｈｅｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｃｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎ，ｂｕｔａｌｓｏｆｏｒｔｏｔａｋｅｆｕｌｌｍｉｃｒｏ—ｅｃｏｎｏｍｙｔｏｄｅｖｅｌｏｐｔｈｅＭ＆Ａｍａｒｋｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏｎｏｆｒｅｓｏｕｒｃｅｓｍａｒｋｅｔ，ａｎｄａｄｖａｎｔａｇｅｏｆｔｈｅｆｌｅｘｉｂｌｅｉｎｏｒｄｅｒｔｏｒｅａｌｉｚｅｔｈａｔｏｎｌｙｔｈｅｆｉｔｔｅｓｔｓｕｒｖｉｖｅａｎｄｏｐｔｉｍｉｚｅｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅ．ＴｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆Ａｉｓａｋｉｎｄｏｆｍａｒｋｅｔ－ｏｒｉｅｎｔｅｄｂｕｓｉｎｅｓｓｐｒａｃｔｉｃｅ，ＳＯｔｈｅｒｅａｒｅｐｏｔｅｎｔｉａｌｌｙｈｕｇｅｒｉｓｋｓａｇａｉｎｓｔｔｈｅｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔａｅｘｐｅｃｔｅｄｂｅｎｅｆｉｔｓ．ＴｈｅｔａｒｇｅｔｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｏｆＭ＆Ａｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｉｓｃｏｍｐｌｅｘｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｏｆｄｙｎａｍｉｃａｓｓｅｔｓｉｎｃｌｕｄｉｎｇｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌｐｅｒｓｏｎｎｅｌ，ｅｑｕｉｐｍｅｎｔａｎｄｍａｒｋｅｔ．Ｆｕｒｔｈｅｒｍｏ，ｒｅ，ｔｈｅｏｔｈｅｒＭｅｒｇｅｒａｎｄＡｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ（Ｍ＆Ａ）ｗｉｌｌｆａｃｅｍａｎｙｅｘｔｅｒｎａｌｃｈａｎｇｅｓｉｎｃｌｕｄｉｎｇｐｏｌｉｔｉｃａｌ，ａｅｃｏｎｏｍｉｃ，ｌｅｇａｌ，ａｎｄｃｕｌｔｕｒａｌｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｓａｎｄｒｉｓｋｓ，Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｉｔｈａｓｂｅｃｏｍｅｐｒｅｓｓｉｎｇｔａｓｋｔｏａｎａｌｙｚｅｔｈｅｐｏｓｓｉｂｌｅｒｉｓｋｓｈａｐｐｅｎｉｎｇｄｕｒｉｎｇｔｈｅＴｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆Ａｐｒｏｃｅｄｕｒｅ，ｕｔｉｌｉｚｅｔｈｅｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅａｎｄｓｋｉｌｌｓｏｆｆｏｒｅｉｇｎＭ＆Ａ’ｒｉｓｋｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎｍｅａｓｕｒｅｓ，ｓｔｕｄｙｔｈｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓａｎｄｓｅｃｕｒｉｔｙｉｓｓｕｅｓｏｆＳｔａｔｅ?ｏｗｎｅｄｒｉｓｋｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’ＴｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆八ａｎｄｆｉｎａｌｌｙｅｓｔａｂｌｉｓｈｓｕｉｔａｂｌｅｒｅｑｕｉｒｅｄｐｒｅｖｅｎｔｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｆｏｒＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’ｏｖｅｒｓｅａｓＴｈｉｓｐａｐｅｒｉｓａｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．ｃｏｍｐｏｓｅｄｂｙｆｉｖｅｐａｎｓ，ａｎｄｉｔｓｍａｉｎｃｏｎｔｅｎｔａｎｄｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｓａｒｅｆｏｆｌｏｗｓ：Ｉｎｐａｒｔｏｎｅ，ｔｈｅｂａｓｉｃｃｏｎｃｅｐｔｓｏｆｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆ＡａｎｄｔｒａｎｓｉｔｉｏｎａｌＭ＆Ａｒｉｓｋｓａｒｅｄｅｆｉｎｅｄｉｎｄｅｔａｉｌ．Ｔｈｅｎ，ａｎａｌｙｓｉｓａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｏｆｃｕｒｒｅｎｔｅｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆＭ＆Ａｒｉｓｋｓ．Ｉｎｐａｒｔｔｗｏ，ｔｈｅｐａｐｅｒｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆ＡｃｕｒｒｅｎｔｓｉｔｕａｔｉｏｎｓｏｆＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’ａｎｄａｔｌａｓｔ，ｂｒｉｎｇｓｆｏｒｗａｒｄｔｈｅｑｕｅｓｔｉｏｎｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆Ａｒｉｓｋｓ．Ⅱ北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文ｈｐａｒｔｔｈｒｅｅ．ｔｈｅａｕｔｈｏｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｐｒｅｐａｒｉｎｇｏｆｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆Ａｒｉｓｋｓｂａｓｅｄ０１１ｔｈｒｅｅｐｏｉｎｔｓ：ｔｈｅＭ＆趾ｔｈｅｎｅｇｏｔｉａｔｉｏｎａｎｄｅｎｆｏｒｃｅｍｅｎｔｏｆｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆愈ｔｈｅｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｏｆｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆丸Ｔｈｅｎｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｐｒ∞ｃｄｕｒｃ，ｔｈｅｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅｔｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆Ａｒｉｓｋｓｉｎｄｅｔａｉｌ．ＡｎｄｐｏｉｎｔｆａｃｅｔｈｅＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’ｔｒａｎｓｎａｆｉｏｎａｌＭｅｒｇｅｒａｎｄＡｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ（Ｍ＆Ａ）ｗｉｌｌｍａｎｙｉｎｔｅｒｎａｌａｎｄａｎｄＳＯＯＵ．ｅｘｔｅｒｎａｌｒｉｓｋｓ．Ｉｔｃｏｎｔａｉｎｓｐｏｌｉｔｉｃａｌ，ｅｃｏｎｏｍｉｃ，ｌｅｇａｌ，ａｎｄＩｎｃｕｌｔｕｒａｌｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｓｉｎｐａｒｔｆｏｕｒ，ｔｈｅａｕｔｈｏｒｆａｓｔｓｕｍｍａｒｉｚｅｓｔｈｅｓｉｔｕａｔｉｏｎｏｆｒｉｓｋｐｒｅｃａｕｔｉｏｎｏｕｔｔｈａｔｔｈｅｒｉｓｋｐｒｅｃａｕｔｉｏｎｉｎｏｕｒＡｍｅｒｉｃａａｎｄＪａｐａｎ，ｔｈｅｎＰｏｉｎｔｓｔｈｅｒｅｉｓａｃｏｕｎｔｒｙｉｓｇｒｅｅｎ，ｌｏｎｇｗａｙｔｏｇｏ．Ｔｈｅｎａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｔｈｅｔｈｒｅｅｐｒｏｃｅｄｕｒｅｓ，ｔｈｅｍｅａｓｕｒｅｓｆｏｒＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓａｌｅｔｏｃｏｎｔｒｏｌａｎｄｐｒｅｖｅｎｔｔｈｅｒｉｓｋｓｏｆｔｈｅＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ’Ｍ＆Ａｍａｋｅｓｕｒｅｐｕｔｆｏｒｗａｒｄ．Ｔｈａｔｉｓｔｏｓａｙ：ｂｅｆｏｒｅｙｏｕｂｕｙｙｏｕｒｃａＬｐｌｅａｓｅｙｏｕｒｃ缸ｉｎｓｕｒａｎｃｅｆｉｒｓｔ．ｗｉｔｈｔｈｅｓｕｌｎｍａｌｙ．Ｆｉｎａｌｌｙ，Ｔｈｅｐａｐｅｒ１３ａｌＴｉｅｓｏｕｔＫｅｙｗｏｒｄｓ：ＴｒａｎｓｎａｔｉｏｎａｌＭ＆ＡＲｉｓｋＰｒｅｖｅｎｔｉｏｎｏｆｒｉｓｋＩｌｌ北京工商大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作所取得的研究成果。除了文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，論文中不包含其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本聲明的法律后果完全由本人承擔(dān)。學(xué)位論文作者簽名：固達(dá)孥日期：Ｙ７年歲月訛日北京工商大學(xué)學(xué)位論文授權(quán)使用聲明本人完全了解北京工商大學(xué)有關(guān)保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：研究生在校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬北京工商大學(xué)。學(xué)校有權(quán)保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許學(xué)位論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨紝W(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其它復(fù)制手段保存、匯編學(xué)位論文。（保密的學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定）學(xué)位論文電子版同意提交后，可于口當(dāng)年口一年口二年后在學(xué)校圖書(shū)館網(wǎng)站上發(fā)布，供校內(nèi)師生瀏覽。學(xué)位論文作者簽名：壓醢ｌ王鞋導(dǎo)師簽名：日期：儼再歲磁日北京工商大學(xué)碩士學(xué)位論文日Ｕ舌一、選題的理論意義以及實(shí)踐意義近年來(lái)，全球跨國(guó)并購(gòu)舞臺(tái)上刮起了一股強(qiáng)勁的中國(guó)旋風(fēng)。一大批優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)如海爾、聯(lián)想、中海油等在海外并購(gòu)中嶄露頭角。借助跨國(guó)并購(gòu)，我國(guó)企業(yè)可以迅速走進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)，參與全球市場(chǎng)的資源配置，獲取較大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易利益。但是由于我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)匱乏，并購(gòu)成功率并不高。因此對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，深入研究我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。借鑒國(guó)外并購(gòu)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范經(jīng)驗(yàn)，提出我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策建議。則就是本文的寫(xiě)作目的．當(dāng)前對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究的現(xiàn)實(shí)意義主要表現(xiàn)如下：ｌ、有利于我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)行為的進(jìn)一步成熟。從我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)來(lái)看，最主要的就是獲得