一、通信新基建提質(zhì)升級(jí)迎新機(jī)遇，有望打開(kāi)市場(chǎng)新空間（一5G千兆網(wǎng)絡(luò)服能力，工業(yè)聯(lián)網(wǎng)不斷拓展政策驅(qū)動(dòng)信息基建超前布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)需求刺激行業(yè)快發(fā)展兩會(huì)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)不斷壯大,新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到17以上。十大報(bào)告重點(diǎn)指明我國(guó)建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)數(shù)字中國(guó)等同時(shí)中共中央國(guó)務(wù)院印《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃明確數(shù)字中國(guó)建設(shè)按“2522的整體框架進(jìn)行布局持續(xù)推動(dòng)數(shù)字技術(shù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，數(shù)字中國(guó)建設(shè)有望在2025建設(shè)取得重要進(jìn)展。我國(guó)已建成全球規(guī)模最大的光纖寬帶和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。至202年底，5G新基站建設(shè)方面，我國(guó)已經(jīng)建成了超過(guò)234萬(wàn)個(gè)5G基站占移動(dòng)基站總數(shù)的20以上移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)保持5G建設(shè)全球領(lǐng)先。固定網(wǎng)絡(luò)逐步實(shí)現(xiàn)從百兆向千兆躍升，全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達(dá)10.71億個(gè)，光纖接入（FTTH/O）端口達(dá)到10.25億個(gè)。其中具備千兆服務(wù)能力的10GPON端口數(shù)達(dá)1523萬(wàn)個(gè)較上年末接近翻一番水平全國(guó)有110個(gè)城市達(dá)到千兆城市建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)固定寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)保持平穩(wěn)向好發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)運(yùn)力不斷增強(qiáng)。圖1.互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)穩(wěn)中有進(jìn)（單位：億個(gè)） 圖2.20Q-22Q45G基站數(shù)不斷提升（單位：萬(wàn)個(gè)）171117116516155149141313131313070605040302010

250200150100500

累計(jì)建設(shè)量（萬(wàn)個(gè)） 新建數(shù)量（萬(wàn)個(gè)）資料來(lái)：工部數(shù)， 資料來(lái)：運(yùn)商招網(wǎng)，5G發(fā)展的良好勢(shì)頭有望延續(xù)5G+新應(yīng)用增強(qiáng)賦能工業(yè)制造業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)能力供給持續(xù)增強(qiáng)發(fā)力根據(jù)兩會(huì)最新數(shù)據(jù)我國(guó)2023年有望新建并開(kāi)通5G基站60萬(wàn)個(gè)5G基站總量將超過(guò)290萬(wàn)個(gè)。通信服務(wù)不斷提質(zhì)升級(jí)，逐步提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋和服務(wù)能力，5G基站有望在城市面覆蓋得更好在工業(yè)園區(qū)覆蓋的更深并逐步向有條件有需求的農(nóng)村地區(qū)逐步推進(jìn)“5G+”行動(dòng)規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)，5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的賦能對(duì)制造業(yè)跨越式發(fā)展起到重要作用，未來(lái)我國(guó)計(jì)劃“十四五期間建1萬(wàn)個(gè)以上的5G工廠推進(jìn)5G規(guī)?；瘧?yīng)用政策不斷落地通信5G+有望持續(xù)開(kāi)拓新增長(zhǎng)曲線。前瞻布局6G技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)工作空天一體化通信持續(xù)推進(jìn)兩會(huì)強(qiáng)調(diào)政府企業(yè)研究機(jī)構(gòu)在研發(fā)方面發(fā)揮重要作用，提前布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)是搶抓新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)發(fā)展的重要抓手工信部支持產(chǎn)業(yè)界組建了IMT200(G)工作組為產(chǎn)業(yè)界研究機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商等搭建產(chǎn)學(xué)研用平臺(tái)，加強(qiáng)國(guó)際合作和交流，全面推進(jìn)6G技術(shù)研發(fā)。（二）纖光進(jìn)入高新周期新基建建設(shè)促進(jìn)光纖光纜行業(yè)快速發(fā)展，市場(chǎng)集中度較高。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)電信信息研究院數(shù)據(jù)全球光纖光纜企業(yè)市場(chǎng)份額前十分別為康寧古河電工長(zhǎng)飛光纖中天科技亨通光電等，其中5家為中國(guó)公司，整體CR10超過(guò)90。從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部技術(shù)迭代周期看，光纖工藝不成熟有助于更低能耗并提高信息傳輸可靠性滿足超大體量數(shù)據(jù)傳輸需求行業(yè)進(jìn)入降低成本提高效率規(guī)?；虡I(yè)階段集中度有望提升未來(lái)行業(yè)有望持續(xù)受益于全球需求端的快速增長(zhǎng)帶來(lái)的新機(jī)遇。表.長(zhǎng)飛光纖全球光纖光纜行業(yè)市場(chǎng)份額較高公司國(guó)內(nèi)排名全球排名市場(chǎng)份額長(zhǎng)飛光纖1311中天科技2495亨通光電3784富通集團(tuán)4980烽火通信51076資料來(lái)：《國(guó)光信最競(jìng)力企業(yè)0》，光纖光纜進(jìn)入新一輪高景氣周期國(guó)內(nèi)外需求高漲帶動(dòng)行業(yè)量?jī)r(jià)齊升光纖光纜行業(yè)技術(shù)自主性強(qiáng)受供需關(guān)系影響較大需求側(cè)方面自2018-200年4G建設(shè)基本完成由于5G建設(shè)尚未大規(guī)模開(kāi)啟前期擴(kuò)產(chǎn)潮等因素影響光纖光纜供需關(guān)系失衡市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致光纜價(jià)格接近腰斬隨著目前5G大規(guī)模建設(shè)東數(shù)西算工程千兆光網(wǎng)基建等政策不斷發(fā)力，我國(guó)光纜線路總長(zhǎng)度達(dá)到5958萬(wàn)公里，比上年末凈增477萬(wàn)公里。流量需求增加促進(jìn)光纖光纜產(chǎn)品量增運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)同時(shí)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度微弱整體來(lái)看行業(yè)生態(tài)趨于修復(fù)，供需關(guān)系逐步改善。價(jià)格側(cè)方面運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格同比進(jìn)一步提升考慮散纖市場(chǎng)價(jià)格有所攀升在龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃不強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)有望開(kāi)啟新一輪更長(zhǎng)的高景氣周期。從21年中國(guó)移動(dòng)集采情況來(lái)看龍頭公司供應(yīng)能力和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)帶來(lái)的議價(jià)能力有所增強(qiáng)價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)標(biāo)模式逐步下降，行業(yè)集中度不斷提升海外市場(chǎng)方面全球數(shù)字化進(jìn)程加速對(duì)高速光網(wǎng)絡(luò)的需求高漲有望助力行業(yè)高景氣更上一層樓各國(guó)不斷強(qiáng)化通信網(wǎng)絡(luò)基建投資光纖光纜海外市場(chǎng)持續(xù)放量據(jù)統(tǒng)計(jì)海外市場(chǎng)FTTx滲透率不到50全球光纖通訊網(wǎng)絡(luò)增長(zhǎng)空間較大預(yù)計(jì)到2030年球光纖市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到111.8億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)近10，我國(guó)作為最大光纖生產(chǎn)國(guó)有望受益全球需求增長(zhǎng)截至2022上半年我國(guó)光纜出口量為54.77億米同比增長(zhǎng)12.65，長(zhǎng)飛光纖亨通光電等頭部企業(yè)海外收入均有所突破我國(guó)有望依靠技術(shù)積累和成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)總體來(lái)看隨著全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)底座持續(xù)夯實(shí)光纖光纜行業(yè)進(jìn)入新一輪高景氣周期，迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)機(jī)遇。圖3.光纜產(chǎn)量迎來(lái)V型反轉(zhuǎn)，企穩(wěn)回升（單位：萬(wàn)芯千米，） 圖4.普纜單價(jià)提升，增速邊際向好（單位：元/芯公里）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000

中國(guó)光纜產(chǎn)量 YOY

15%10%5%0%5%10%15%

14012010080604020

光纜價(jià)格 YOY

60%40%20%0%20%40%02017

2018

2019

2020

2021

20%

2017

2018

2019

2020

2021

60%資料來(lái)：國(guó)統(tǒng)計(jì)， 資料來(lái)：運(yùn)商招網(wǎng)，（三）光底術(shù)再升，算絡(luò)不斷實(shí)數(shù)濟(jì)底座光通信產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)光模塊市場(chǎng)前景較大東數(shù)西算工程驅(qū)動(dòng)光通信產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展有效改善時(shí)延問(wèn)題提高數(shù)據(jù)傳輸質(zhì)量光通信器件按照物理形態(tài)的不同產(chǎn)業(yè)鏈可以分為光組件光芯片光器（無(wú)源和有源光模塊光通信設(shè)備而光模塊作為光通信產(chǎn)業(yè)鏈的中游，在“東數(shù)西算”工程中承擔(dān)信號(hào)轉(zhuǎn)換任務(wù)，可實(shí)現(xiàn)光信號(hào)的產(chǎn)生、信號(hào)調(diào)制探測(cè)、光路轉(zhuǎn)換、光電轉(zhuǎn)換等功能。光通信將賦能千行百業(yè)，市場(chǎng)前景較大。我國(guó)光模塊廠商市占率較高高速率光模塊出貨量預(yù)計(jì)將逐步提升根據(jù)Yoe國(guó)光模塊廠商全球市占率超過(guò)40其中上市公司中以中際旭（電信為主光迅科（通為主）及新易盛（電信+數(shù)通市場(chǎng)）份額居前列；根據(jù)Ligtcunig數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)202年后，100G光模塊雖然仍是需求的主流型號(hào)，但隨著海外云廠商資本開(kāi)支的不斷提升，200/40G80G硅光模塊預(yù)計(jì)將持續(xù)進(jìn)行行業(yè)迭代，高速率光模塊出貨量或?qū)⒋蠓嵘D5.我國(guó)光模塊廠商市占率超過(guò)40（單位：） 圖6.200G400G800G高速率光模塊預(yù)計(jì)將持續(xù)放（單位：）郎美通 博通 高意 光迅中際旭創(chuàng) 住友電工 海信寬帶多媒體 古河電藤倉(cāng) 新易盛 其他

20010013.89% 13.89% 15.16%2.86%4.75% 11.88%4.99%6.73%7.25%14.47%9.33%8.67%50(04G 10G 20G 40G 80G《國(guó)光信最競(jìng)力企業(yè) 0》， gcnn，4光芯片核心技術(shù)凸顯掌握核心技術(shù)企業(yè)優(yōu)先受益產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)率方面看網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維等價(jià)4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。值量雖然較大但整體利潤(rùn)率較低行業(yè)主要利潤(rùn)集中于光芯片等科技含量較高的環(huán)節(jié)中光電共封裝CPO技術(shù)帶來(lái)高算力場(chǎng)景下的低能耗距離短低成本等技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望新基建底座有望不斷升級(jí)。目前主流的CPO技術(shù)方案一是基于VCSEL的多模方案，主要面向超算及AI集群的短距光互聯(lián)二是基于硅光集成的單模方案主要面向大型數(shù)據(jù)中心內(nèi)部光互聯(lián)傳統(tǒng)基建為滿足帶寬密度高低碳容量的需求需要進(jìn)一步升級(jí)帶來(lái)光網(wǎng)絡(luò)包括光模塊光纖光纜需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)，從而打開(kāi)ICT設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)新空間，帶來(lái)相關(guān)公司的業(yè)績(jī)改善。圖7.CPO縮短距離同時(shí)保證高速信號(hào)的高質(zhì)量傳輸資料來(lái)：CpkeddanrpcsOoutsndclns》二、數(shù)據(jù)中心是數(shù)字新基建的基石（一）數(shù)字”促進(jìn)C產(chǎn)新發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中（IDC是數(shù)字中國(guó)背景下的重點(diǎn)221年7月工信部發(fā)《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃(2021-023年)》，明確新型數(shù)據(jù)中心聚焦高技術(shù)、高算力、高能和高安全的特征同時(shí)行動(dòng)計(jì)劃也在布局網(wǎng)絡(luò)算力產(chǎn)業(yè)鏈綠色低碳及安全等方面新型數(shù)據(jù)中心建設(shè)全面指引算力作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的關(guān)鍵生產(chǎn)力要素已成為推動(dòng)數(shù)字經(jīng)發(fā)展的核心支撐力和驅(qū)動(dòng)力。表2.IDC布局持續(xù)優(yōu)化，引領(lǐng)我國(guó)IDC產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展 主要內(nèi)容地域布

“東數(shù)算”動(dòng)數(shù)中心新輪建設(shè)促進(jìn)西部力高互和協(xié)同動(dòng)，成國(guó)家樞節(jié)點(diǎn)省數(shù)中心邊數(shù)據(jù)中的梯布局。算力布局 聚焦國(guó)、區(qū)、邊各級(jí)絡(luò)鍵節(jié)點(diǎn)推動(dòng)絡(luò)質(zhì)提升促數(shù)網(wǎng)協(xié)發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈

鼓勵(lì)核技術(shù)發(fā)及準(zhǔn)研，化產(chǎn)業(yè)體系設(shè)，下游需系。+云算大勢(shì)所趨企業(yè)云需高增同數(shù)據(jù)中作為務(wù)于計(jì)數(shù)存儲(chǔ)應(yīng)端的要媒介為界供aSS等務(wù)，景度有提升。綠色低碳 加快綠技術(shù)業(yè)應(yīng)，提新源利用平，化綠管理力設(shè)。安全方面 提升網(wǎng)安全障能、數(shù)資管理能建設(shè)提升型數(shù)中的可靠。資料來(lái)：《型數(shù)中心展年行動(dòng)劃》請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。 5數(shù)據(jù)中心布局與數(shù)據(jù)處理能力持續(xù)優(yōu)化“東數(shù)西算能直接帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心的新一輪建設(shè)，系統(tǒng)優(yōu)化算力基礎(chǔ)設(shè)施布局促進(jìn)東西部算力高效互補(bǔ)和協(xié)同聯(lián)動(dòng)改善地域性上下游供需關(guān)系作為數(shù)據(jù)信息交換計(jì)算儲(chǔ)存的重要載體三家基礎(chǔ)電信企業(yè)持續(xù)加大數(shù)據(jù)中心投入，截至2022年底為公眾提供服務(wù)的數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)達(dá)81.8萬(wàn)個(gè)比上年末凈增8.4萬(wàn)個(gè)其中中西部地區(qū)機(jī)架數(shù)占比達(dá)21.9較上年末提高0.6個(gè)百分點(diǎn)數(shù)據(jù)中心過(guò)度集中在東部的局面有所改善基礎(chǔ)電信企業(yè)加大自身算力建設(shè)力度自用數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)比上年末凈增16萬(wàn)個(gè)對(duì)外提供的公共基礎(chǔ)算力規(guī)模超18EFlp（E千兆兆Flops指每秒浮點(diǎn)運(yùn)算次數(shù)，著力打造網(wǎng)絡(luò)連接算力數(shù)據(jù)安全等一體化融合服務(wù)能力為提供高質(zhì)量新型數(shù)字化服務(wù)奠定基礎(chǔ)。（二）我國(guó)DC場(chǎng)處于速發(fā)期我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)大型以上數(shù)據(jù)中心規(guī)模增長(zhǎng)迅速近年來(lái)我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5kw統(tǒng)計(jì)，截止到2021年年底，我國(guó)在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模達(dá)到520萬(wàn)架近五年年均復(fù)合增速超過(guò)30其中大型以上數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)增長(zhǎng)更為迅速，按照標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架2.5w統(tǒng)計(jì)，機(jī)架規(guī)模420萬(wàn)架，占比達(dá)到80。圖8.中國(guó)高速數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模（單位：萬(wàn)架）總機(jī)架數(shù)量 大型規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量6705206705205404014203153092262371661678370060050040030020010002017 2018 2019 2020 2021 2022EC，全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)中國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)增速較快根據(jù)信通院最新數(shù)據(jù)2021年全球數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)679億美元同比增長(zhǎng)9.8預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)收入將達(dá)到746美元增速總體保持平穩(wěn)受新基建數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字中國(guó)遠(yuǎn)景目標(biāo)等國(guó)家政策促進(jìn)及企業(yè)降本增效需求的驅(qū)動(dòng)近三年復(fù)合年平均成長(zhǎng)率CARG達(dá)到30.69隨著我國(guó)各地區(qū)各行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)收入將保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)目前中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度較快處于高速發(fā)展期未來(lái)隨著東數(shù)西算工程的逐漸落地互聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算大客戶需求的不斷擴(kuò)張及數(shù)據(jù)中心在物聯(lián)網(wǎng)人工智能等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用數(shù)據(jù)中心行業(yè)將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5952億元，發(fā)展前景廣闊。圖9.全球IDC市場(chǎng)規(guī)模不斷提升（單位：億美元，） 圖10.我國(guó)IDC市場(chǎng)快速發(fā)展（單位：億元，）800

全球市場(chǎng)收入（億美元） 增

746.5

11%

2,000

市場(chǎng)收入億元) 增長(zhǎng)率1900.7

35%700600

10.38%10.27% 566.6

679.3

10%10%10%

1,8001,600

32.62%

29.14%

32.93%1500.2

28.50%

30%26.70%5004003002001000

465.5 513.3

9.20%

9.79%

9.89%10%10%9%9%9%9%9%8%

1,4001,2001,0008006004002000

512.8

680.1

878.3

1167.5

25%20%15%10%5%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022E

2017 2018 2019 2020 2021 2022E信， 信， 交換機(jī)持續(xù)占據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)的主體份額根據(jù)IC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)交換機(jī)路由器及無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模分別為4537.687億美元分別占比49.34.2中交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模較大中國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)包括企業(yè)級(jí)市場(chǎng)和電信級(jí)市場(chǎng)我國(guó)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備總規(guī)模占中網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的比例為51，其中交換機(jī)占比較高且為76，占據(jù)中國(guó)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)備市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。圖11.交換機(jī)、路由器、無(wú)線產(chǎn)品市場(chǎng)空間不斷增長(zhǎng)（單位：億美元）交換機(jī)（億美元） 路由器（億美元） 無(wú)線產(chǎn)品（億美元）45.45.043.645.542.446.844.848.646.538.736.940.136.437.640.032.731.911.812.57.27.98.48.710.111.0504030201002017A

2018A

2019A

2020A

2021E

2022E

2023E

2024EC，國(guó)內(nèi)主流的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)端口速率正在由10G/40G向25G10G升級(jí)演進(jìn)25G/10G數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場(chǎng)需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)25G/100G數(shù)中心交換機(jī)的市場(chǎng)規(guī)模將由2017年的1.08億美元增長(zhǎng)至2024年25.13億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)56.6根據(jù)IC數(shù)據(jù)209-221年紫光網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額分別為35.535.03.2持續(xù)保持市場(chǎng)份額第二在中國(guó)企業(yè)網(wǎng)路由器市場(chǎng)份額分別為27.9308、31.3，持續(xù)保持市場(chǎng)份額第二。在中國(guó)X86服務(wù)器市場(chǎng)份額分別為16.1、15.4、17.4市場(chǎng)份額提升至第二。圖12.201年中國(guó)企業(yè)交換機(jī)市場(chǎng)市占率領(lǐng)先（單位：%）新華三 華為 星網(wǎng) 思科 普邁技術(shù) rta 其他1.40.61.40.6 5.32.437.738.7前產(chǎn)業(yè)究院（三）色算長(zhǎng)期發(fā)趨勢(shì)綠電成為發(fā)展趨勢(shì)低碳發(fā)展中發(fā)揮重要作用隨著大力發(fā)展數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中心能耗在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比也在不斷提高研究表明預(yù)計(jì)2025年數(shù)據(jù)中心能耗總量將達(dá)到3952億kW·h，占全社會(huì)用電總量的4.05，比例逐年攀升。整體來(lái)看，由服務(wù)器、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)信設(shè)備等所構(gòu)成的IT設(shè)備系統(tǒng)所產(chǎn)生的功耗約占數(shù)據(jù)中心總功耗的45空調(diào)系統(tǒng)同樣是據(jù)中心提高能源效率的重點(diǎn)環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的功耗約占數(shù)據(jù)中心總功耗的40降PUE將成為來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，主要從制冷方面入手。圖13.214-225年數(shù)據(jù)中心耗電量占比逐年遞（單位億kWh，）圖14.數(shù)據(jù)中心能耗構(gòu)成（單位：）2000000

數(shù)據(jù)中心耗電量（億kW·h） 全社會(huì)用電量（億數(shù)據(jù)中心耗電量占比（）.0.0.0

空調(diào)系統(tǒng) 服務(wù)器統(tǒng) 存儲(chǔ)設(shè)備電源系統(tǒng) 網(wǎng)絡(luò)通設(shè)備 照明設(shè)備565000

.0.0

10 40170 .025中數(shù)據(jù)心冷技研究報(bào)， 中數(shù)據(jù)心節(jié)技委員會(huì)數(shù)據(jù)中心溫控技術(shù)、能源利用效率不斷突破，用電成本不斷減少。電能利用效率（PUE）是行業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)中心能效水平的主要指標(biāo)。2021年度國(guó)家綠色數(shù)據(jù)中心PUE平均值已降至1.3環(huán)首都太行山能源信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地?cái)?shù)據(jù)港-阿里巴巴張北中都草原數(shù)據(jù)中心等數(shù)據(jù)中心年均電能利用比（PUE已低于1.2達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平有效發(fā)揮了標(biāo)桿引領(lǐng)作用帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)提升能效水平目前全國(guó)規(guī)劃在建的大型以上數(shù)據(jù)中心平均設(shè)計(jì)電能利用比值已降至1.3能源成本端來(lái)看儲(chǔ)能技術(shù)通“削峰填谷成為降低數(shù)據(jù)中心電力成本的重要方式雖然目前數(shù)據(jù)中心通過(guò)技術(shù)迭代升級(jí)優(yōu)化提升了空調(diào)等節(jié)能設(shè)備電能利用率但電力成本占數(shù)據(jù)中心總體成本依然較大為平衡電網(wǎng)用電時(shí)段供電公司通常發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)利用波電價(jià)存儲(chǔ)電力并在高峰期進(jìn)行利用以降低數(shù)據(jù)中心用電成本總體來(lái)說(shuō)具備節(jié)能關(guān)鍵技術(shù)、能源利用效率高的公司議價(jià)能力有望增強(qiáng)，集中度有望提升。表3.機(jī)房溫控相關(guān)公司盈利狀況201年?duì)I收201年?duì)I收增201年歸母凈201年歸母凈利202Q-202Q-Q3營(yíng)收202Q-Q3歸母凈202Q-3歸母凈利潤(rùn)（元長(zhǎng)率（）利潤(rùn)（億元）潤(rùn)增長(zhǎng)率（）Q3營(yíng)收（億元）增長(zhǎng)率（）利潤(rùn)（元）增長(zhǎng)率（）202業(yè)績(jī)預(yù)告英維克228382218619-2416-.2—?dú)w母凈潤(rùn)5-佳力圖6680-.541-.100-.030萬(wàn)扣除經(jīng)常性損益后的凈利3010萬(wàn)元。申菱環(huán)境19825511611565317621—?dú)w母凈潤(rùn)5-30萬(wàn)元扣除經(jīng)依米康1497701.971-.70225常性損益后的凈利-70100萬(wàn)元。d，三、運(yùn)營(yíng)商結(jié)構(gòu)性布局增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性突出有望估值重構(gòu)（一）營(yíng)商基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)本開(kāi)支穩(wěn)并優(yōu)化通訊技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)資本開(kāi)支周期，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。回顧運(yùn)營(yíng)商歷年資本開(kāi)支情況，呈現(xiàn)一定周期性。由于中國(guó)3G建設(shè)處于突破狀態(tài)，中國(guó)運(yùn)營(yíng)商提前投入相關(guān)建設(shè)，2009年牌照發(fā)放時(shí)資本開(kāi)支達(dá)到階段性高峰2013年4G牌照發(fā)放后兩年運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支再次達(dá)到階段性高峰，同時(shí)4G時(shí)期運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支峰值比3G時(shí)期資本開(kāi)支峰值高57。2019年國(guó)5G領(lǐng)跑運(yùn)營(yíng)商的新一輪資本開(kāi)支周期開(kāi)啟5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將會(huì)面臨3年的高資本開(kāi)支，之后將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)，2021年資本開(kāi)支增幅下降。由于移動(dòng)通訊技術(shù)迭代對(duì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量要求提高預(yù)計(jì)5G時(shí)期運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支峰值將高于4G時(shí)期資本開(kāi)支峰值總體來(lái)看基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本受規(guī)模效應(yīng)影響不斷降低資本開(kāi)支整體平穩(wěn)增長(zhǎng)受益于以建促用網(wǎng)絡(luò)共建共享優(yōu)勢(shì)，增幅有望收窄。圖15.三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支（單位：億元，）5000 254500 204000 153500 103000 52500 02000 -51500 -101000 -15500 -200200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E

-25中國(guó)移動(dòng)（億元） 中國(guó)聯(lián)通（億元） 中國(guó)電信（億元） 總計(jì)（億元） 總計(jì)YOY（）資料來(lái)：三運(yùn)營(yíng)，三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支企穩(wěn)持續(xù)優(yōu)化助力更高質(zhì)量發(fā)展中國(guó)移動(dòng)預(yù)計(jì)2022年資本開(kāi)支1852億元其中5G相關(guān)資本開(kāi)支約1100億元同比下降3.5中國(guó)電信預(yù)計(jì)2022年資本支為930億元同比增長(zhǎng)7其中5G網(wǎng)絡(luò)投資占比36.6達(dá)到340億元同比下降中國(guó)聯(lián)通未公布2022年資本開(kāi)支鑒于與中國(guó)電信共建共享預(yù)計(jì)5G投資趨勢(shì)類似運(yùn)營(yíng)商2022年總體資本開(kāi)支有小幅增長(zhǎng)，其中5G相關(guān)資本開(kāi)支企穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)5G建設(shè)主要用于完善網(wǎng)絡(luò)覆蓋和容量擴(kuò)容投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向推進(jìn)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)寬帶互聯(lián)網(wǎng)ToB端產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方向，以及云業(yè)務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)方向。由于我國(guó)堅(jiān)持“適度超前”的原則，穩(wěn)步推進(jìn)5G高質(zhì)量精品網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，疊加三大運(yùn)營(yíng)商ToC端網(wǎng)絡(luò)共建共享，三大運(yùn)營(yíng)商將合理規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)投資，5G投資企穩(wěn)高資本開(kāi)支壓力有望邊際改善5G業(yè)務(wù)“投入期逐步轉(zhuǎn)“收獲期助力相關(guān)公司未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。圖16.201中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)（單位：） 圖17.202E中國(guó)移動(dòng)資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)（單位：）移動(dòng)通信網(wǎng) 傳輸網(wǎng) 業(yè)務(wù)支撐網(wǎng) 土建及其他

移動(dòng)通信網(wǎng) 傳輸網(wǎng) 業(yè)務(wù)支撐網(wǎng) 土建及其他6.70%6.70%14.00%54.70%24.60%6.50%16.60%51.30%25.60%資料來(lái)國(guó)移官

資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)官網(wǎng)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，政企市場(chǎng)增收動(dòng)能強(qiáng)勁。2021年中國(guó)移動(dòng)政企市場(chǎng)收入達(dá)到1371億元同比增長(zhǎng)21.4中國(guó)聯(lián)通政企業(yè)務(wù)收入達(dá)548億元同比增長(zhǎng)28.3兩會(huì)強(qiáng)調(diào)不斷優(yōu)化政府辦公服務(wù)，推進(jìn)政務(wù)服務(wù)集成辦理,壓減各類證明事項(xiàng),加快數(shù)字政府建設(shè)，90以上的政務(wù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上可辦，戶籍證明、社保轉(zhuǎn)接等200多項(xiàng)群眾經(jīng)常辦理事實(shí)現(xiàn)跨省通辦同時(shí)運(yùn)營(yíng)商ToB業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)專精特新中小企業(yè)達(dá)7萬(wàn)多家企業(yè)上云需求較大運(yùn)營(yíng)商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓云計(jì)算等新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)改善行業(yè)發(fā)展新動(dòng)能不斷強(qiáng)。圖18.三大運(yùn)營(yíng)商政企業(yè)務(wù)收入快速提升（單位：億元）16001400120010008006004002000

中國(guó)移動(dòng)億元) 中國(guó)電信（億元） 中國(guó)聯(lián)通（億元）2018 2019 2020 2021n，（二）營(yíng)商派息率高，企改革值有續(xù)重構(gòu)運(yùn)營(yíng)商分紅派息率提升回饋股東凈資產(chǎn)收益率有望持續(xù)提升三大運(yùn)營(yíng)商盈利能力現(xiàn)金流狀況進(jìn)一步改善公司繼續(xù)通過(guò)高額分紅回饋股東中國(guó)電信有望加大派息力度今年派息有望達(dá)70電信運(yùn)營(yíng)商有望將分紅水平維持在高位同時(shí)國(guó)央企考核不斷完善23年資委主要考核目標(biāo)改成凈資產(chǎn)收益率，ROE=ROA×總資產(chǎn)/股東權(quán)益=ROA×(1+總負(fù)債/股東權(quán)益)，即鼓勵(lì)國(guó)企高負(fù)債經(jīng)營(yíng)提升ROE，運(yùn)營(yíng)商成長(zhǎng)性凸顯，國(guó)央企改革估值有望持續(xù)重構(gòu)。圖19.三大運(yùn)營(yíng)商ROE有望不斷提升（單位：）