第一節(jié)

資本成本第二節(jié)

杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)

資本結(jié)構(gòu)理論第四節(jié)

資本結(jié)構(gòu)決策第六章長期籌資決策一、資本成本的作用二、個(gè)別資本成本率的測(cè)算三、綜合資本成本率的測(cè)算四、邊際資本成本率的測(cè)算第一節(jié)資本成本（資金成本）一、資金成本概念內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用種類——個(gè)別資金成本率

——加權(quán)平均資金成本率

——邊際資金成本率作用（四）優(yōu)先股成本=每年股利/發(fā)行總額（1－籌資費(fèi)率）（五）普通股成本每年股利固定時(shí)股利不固定時(shí)（六）留存收益成本同普通股四、邊際資金成本

——資金每增加一個(gè)單位而增加的成本計(jì)算步驟：1、確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；2、確定各種方式的資金成本；3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)=第I種籌資方式的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第I種籌資方式所占的比重；4、計(jì)算資金的邊際成本。詳見P195例杠桿原理經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿復(fù)合杠桿第二節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）成本習(xí)性分類固定成本變動(dòng)成本混合成本約束性成本酌量性成本半變動(dòng)成本半固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本半變動(dòng)成本線成本業(yè)務(wù)量半變動(dòng)成本圖半固定成本成本業(yè)務(wù)量半固定成本圖（二）邊際貢獻(xiàn)M=px-bx

=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示單位銷售價(jià)格、業(yè)務(wù)量、單位變動(dòng)成本、單位邊際貢獻(xiàn)（三）息稅前利潤EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中：p、x、b、m同上面的含義一樣；a表示固定成本產(chǎn)銷量增加單位固定成本減少單位產(chǎn)品利潤增加息稅前利潤總額大幅度增加經(jīng)營杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)經(jīng)營杠桿系數(shù)=

=M/（M-F）詳見P200-201影響經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素1.產(chǎn)品供求變動(dòng)；2.產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)；3.單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)；4.固定成本總額的變動(dòng)。三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）財(cái)務(wù)杠桿：由于利息與優(yōu)先股股利的存在導(dǎo)致每股利潤變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，也稱籌資杠桿。（二）財(cái)務(wù)杠桿利益分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外收益。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)。（四）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的形成過程（見下一張）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=如何衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)DFL=EBIT/(EBIT-I)

EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N詳見教材P204-205影響財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的因素1.資本規(guī)模的變動(dòng)；2.資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)；3.債務(wù)利率的變動(dòng)；4.息稅前利潤的變動(dòng)。四、復(fù)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（一）復(fù)合杠桿：由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。（二）復(fù)合杠桿效應(yīng)的衡量指標(biāo)：復(fù)合杠桿系數(shù)（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]資本成本財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益資本成本債務(wù)資本成本加權(quán)平均資本成本公司價(jià)值V凈收入理論（P207）資本成本債權(quán)資本成本加權(quán)平均資本成本股權(quán)資本成本公司價(jià)值財(cái)務(wù)杠桿價(jià)值曲線凈營運(yùn)收入理論P(yáng)208財(cái)務(wù)杠桿傳統(tǒng)理論P(yáng)208資本成本權(quán)益資本成本加權(quán)平均資本成本債務(wù)資本成本財(cái)務(wù)杠桿MM資本結(jié)構(gòu)理論P(yáng)209-211新的資本結(jié)構(gòu)理論P(yáng)211-212代理成本理論信號(hào)傳遞理論啄序理論TBFA企業(yè)價(jià)值負(fù)債比率權(quán)衡理論：稅負(fù)收益—破產(chǎn)成本理論一、概念、種類、意義二、定性分析（因素分析法）三、決策方法：

1、資本成本比較法；2、每股利潤分析法；3、公司價(jià)值比較法。第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)——指各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（一）資本結(jié)構(gòu)概念（二）資本結(jié)構(gòu)的種類1.屬性結(jié)構(gòu)：股權(quán)資本與債權(quán)資本2.期限結(jié)構(gòu)：長期資本與短期資本3.價(jià)值結(jié)構(gòu)：歷史賬面價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值和未來目標(biāo)價(jià)值（三）資本結(jié)構(gòu)決策（即債權(quán)比例安排）的意義1.可以降低企業(yè)的綜合資本成本率；2.可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；3.可以增加公司價(jià)值。資本結(jié)構(gòu)決策因素的定性分析（一）企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響

1.利潤最大化2.股票價(jià)值最大化3.公司價(jià)值最大化（二）投資者動(dòng)機(jī)的影響（三）債權(quán)人的態(tài)度（四）經(jīng)營者行為（五）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力（六）稅收政策（七）行業(yè)差別※※※資本結(jié)構(gòu)決策的方法

1.資本成本比較法（初始籌資、追加籌資）P216-220：決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。

2.每股利潤分析法P220-224：每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)，又稱息稅前利潤平衡點(diǎn)或籌資無差別點(diǎn)。計(jì)算公式P222：

決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點(diǎn)，選擇每股利潤