C農(nóng)林牧漁 農(nóng)林牧漁滬深30014%7%0%-7%-22%2022-112022-032022-11數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源《白雞利潤(rùn)可觀景氣度高，生豬五一A《供需雙驅(qū)白羽雞價(jià)上行，全產(chǎn)業(yè)鏈-2023.3.12寵物行業(yè)觀察系列(一)：人、寵、貨、場(chǎng)四維解構(gòu)國(guó)內(nèi)寵物食品行業(yè)——行業(yè)深度報(bào)告陳雪麗(分析師)ikyseccn焦總量變化及結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，為寵物行業(yè)擴(kuò)容提供動(dòng)力。首先，對(duì)比犬貓的體型差異來(lái)看，小型犬貓更具養(yǎng)寵經(jīng)濟(jì)性，是未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展日/韓/加等國(guó)。從頭部品牌價(jià)格帶分布情況來(lái)看，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)中、度，專業(yè)犬賽、養(yǎng)寵觀念的發(fā)展程度仍在更迭過(guò)程中。1/1/65 行業(yè)深度報(bào)告2/2/65 疫后寵物食品市場(chǎng)復(fù)蘇及分化進(jìn)程 9質(zhì) 10南美市場(chǎng)：谷物及漁業(yè)資源豐富，生產(chǎn)能力緊隨歐美其后 12 養(yǎng)寵行為迭代升級(jí)，細(xì)分市場(chǎng)有待進(jìn)一步挖掘 16 20、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度仍處下降通道，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程持續(xù)推進(jìn) 20 4.2.1、海外品牌優(yōu)先開(kāi)發(fā)細(xì)分市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，食材來(lái)源地掛鉤高品質(zhì)寵糧標(biāo)簽 244.2.2、產(chǎn)品形態(tài)更迭引領(lǐng)主糧市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，主食濕糧快速崛起 254.2.3、生產(chǎn)工藝更迭引領(lǐng)主糧產(chǎn)品走向成熟，消費(fèi)者試新意愿高利于市場(chǎng)快速擴(kuò)容 27 4.3.1、產(chǎn)品形態(tài)豐富，罐頭、凍干等品類與主糧技術(shù)重合存在主食化趨勢(shì) 304.3.2、貓零食中罐頭及凍干品類熱度上升，狗零食制作工藝成熟以肉干類為主 32 流至線上趨勢(shì)明朗 34 5.3、國(guó)內(nèi)線下門店業(yè)態(tài)初級(jí)，較歐美線下門店購(gòu)物體驗(yàn)及氛圍存在差距 37 6.1、中寵股份：濕糧產(chǎn)能推進(jìn)較早，產(chǎn)品矩陣及品牌體系更迭在即 41 6.2、佩蒂股份：自有品牌自零食端逐漸發(fā)力，干濕糧產(chǎn)能爬坡在即 48食產(chǎn)能即將爬坡，自有品牌勢(shì)能逐步壘起 48 0 圖2：北美及西歐市場(chǎng)規(guī)模(億美元)位列全球前列 8圖3：阿根廷、越南等南美及東南亞國(guó)家寵物食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速超10% 8圖4：得益于優(yōu)質(zhì)的漁業(yè)資源，南美及東南亞等國(guó)家貓糧產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度居于全球前列 8 行業(yè)深度報(bào)告3/3/65 圖11：2022年泰國(guó)寵物魚(yú)肉罐頭出口量13.4萬(wàn)噸(yoy+9.47%) 10 圖19：2018-2021巴西犬貓寵物食品市場(chǎng)規(guī)模(億美元)CAGR均接近20% 13 3 24：寵物主年齡分布中“90后”+“95后”占比超55% 14 圖34：2021美國(guó)消費(fèi)者選擇處方糧的比例已達(dá)13% 17 圖43：皇家在干濕糧體系下針對(duì)犬貓?bào)w型、品種、健康狀況進(jìn)行產(chǎn)品區(qū)隔化設(shè)計(jì) 20圖44：2012年國(guó)內(nèi)十大寵糧中海外產(chǎn)商市占率達(dá)32% 21圖45：2021年國(guó)內(nèi)十大寵糧中海外產(chǎn)商市占率僅11% 21 TOP外資廠商合計(jì)占比呈下降態(tài)勢(shì) 22呈逐漸收縮態(tài)勢(shì) 224/4/65 圖54：2022年犬主糧購(gòu)買品類中膨化糧居首，凍干超越烘焙居于其次 25 圖64：2020中美寵物市場(chǎng)凍干食品線上滲透率已超3% 30 圖68：2021年我國(guó)寵物零食市場(chǎng)規(guī)模在寵物食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比約8% 31 32 圖80：2021年瑪氏糖巧業(yè)務(wù)美國(guó)市場(chǎng)占率分別超25%/12% 37 0圖84：瘋狂小狗等部分國(guó)產(chǎn)品牌市占率(%)下降嚴(yán)重 40 行業(yè)深度報(bào)告5/5/65 圖97：佩蒂股份零食收入(億元)占比最高，其中畜皮咬膠居首 49圖98：2021年四大類產(chǎn)品中植物咬膠毛利(億元)貢獻(xiàn)最大 49份產(chǎn)能(噸)以零食和咬膠為主 49圖100：毛利率(%)水平方面植物咬膠最高 49 圖104：佩蒂股份通過(guò)公域與私域流量構(gòu)筑品牌勢(shì)能再進(jìn)行高效分銷 51 圖107：乖寶寵物零食收入占比最大，主糧占比已超30% 53 手段泛營(yíng)銷方式提升品牌知名度 55圖116：乖寶寵物圍繞麥富迪自有品牌后加速開(kāi)發(fā)產(chǎn)品矩陣，多維度提升品牌影響力 56品類目均排第一 57圖118：2022年雙11乖寶寵物在天貓、抖音及拼多多寵物行業(yè)排名均為第一 57 圖121：小紅書(shū)平臺(tái)關(guān)于“麥富迪”產(chǎn)品推薦種草和測(cè)評(píng)、博主探場(chǎng)內(nèi)容眾多 58 9圖126：福貝寵物自主生產(chǎn)模式下對(duì)應(yīng)的自有品牌收入毛利率水平較低 59圖127：福貝寵物自主生產(chǎn)模式下對(duì)應(yīng)的ODM/OEM收入毛利率較外協(xié)生產(chǎn)模式更高 59H 福貝寵物自有品牌及ODM/OEM業(yè)務(wù)所對(duì)接的品牌矩陣趨于穩(wěn)定成熟 60 表1：泰國(guó)寵物食品廠商PerfectCompanion及ThaiUnionGroup居于亞太地區(qū)寵物食品企業(yè)前列 11 14和消化能力等因素影響 19、生長(zhǎng)周期等因素影響 196/6/65 表7：市場(chǎng)份額靠前的國(guó)產(chǎn)品牌平均價(jià)格帶主要分布于中低端檔次 22 表11：海外頭部寵物食品品牌發(fā)展初期通過(guò)創(chuàng)設(shè)細(xì)分需求進(jìn)行市場(chǎng)教育，開(kāi)創(chuàng)領(lǐng)軍式產(chǎn)品 24表12：新興國(guó)產(chǎn)品牌及海外進(jìn)口品牌均針對(duì)主食罐頭開(kāi)發(fā)相關(guān)濕糧產(chǎn)品 26 表15：以美國(guó)Wenger、瑞士Buhler系統(tǒng)為代表的膨化糧加工設(shè)備/系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)非肉粉為原料的鮮肉添加方式 27 8表17：凍干產(chǎn)品具備低脂肪、高蛋白、加水復(fù)鮮等特點(diǎn)，產(chǎn)品原料及喂食方式多樣 32 表19：國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)全渠道、全流程、多場(chǎng)景維度塑造品牌形象 34表20：雙11天貓及京東寵物行業(yè)全品品類銷售榜TOP10國(guó)產(chǎn)品牌(加粗)占據(jù)多個(gè)席位 35對(duì)比各平臺(tái)粉絲數(shù)量來(lái)看國(guó)產(chǎn)品牌具備較明顯的優(yōu)勢(shì) 35表22：小紅書(shū)平臺(tái)上網(wǎng)易嚴(yán)選基于較多產(chǎn)品類目運(yùn)營(yíng)成果豐富，但阿飛巴弟專注貓糧品牌相關(guān)筆記體量亦較大；抖音平臺(tái)上二者月內(nèi)直播銷售額占比均過(guò)半 36 表24：干濕糧項(xiàng)目是各家寵物食品上市及待上市公司產(chǎn)能推進(jìn)的重點(diǎn)方向，新西蘭相關(guān)濕糧單位產(chǎn)能投資額最高 39表25：近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)在新西蘭大力收購(gòu)寵物生產(chǎn)商部分及全部股權(quán)以獲得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能資源 39表26：各大國(guó)產(chǎn)非上市犬糧企業(yè)產(chǎn)能已達(dá)較大規(guī)模，部分大眾化寵糧生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能超20萬(wàn)噸 40 41表28：2023-2025年中寵股份干濕糧產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別為2.73/4.75/7.78萬(wàn)噸和3.85/4.45/6.27萬(wàn)噸 4222年投產(chǎn)的3萬(wàn)噸產(chǎn)線為主 42 43萬(wàn)噸 43表32：鑒于新西蘭年產(chǎn)2萬(wàn)噸寵物濕糧項(xiàng)目按原計(jì)劃推后一年，2023年中寵股份濕糧產(chǎn)能估計(jì)約為3.85萬(wàn)噸 44表33：中寵股份濕糧產(chǎn)能涉及產(chǎn)線、產(chǎn)品、客群升級(jí)等多方面改變，且毛利率相比2022H1的25%有較大提升 44表34：中寵股份目前干糧系列產(chǎn)品主要為Wanpy、Happy、領(lǐng)先品牌主導(dǎo) 44表35：中寵股份目前罐頭、零食系列產(chǎn)品主要為Zeal、Happy、Wanpy、領(lǐng)先品牌主導(dǎo) 45 表37：中寵股份線下渠道具備優(yōu)勢(shì)，在商超和專業(yè)渠道方面均有涉獵 47表38：中寵股份三大品牌明星產(chǎn)品于天貓平臺(tái)2022年兩大購(gòu)物節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)熱銷 47噸產(chǎn)能 49表40：預(yù)計(jì)2024年6月投產(chǎn)的5萬(wàn)噸新型寵物食品項(xiàng)目落地后三年內(nèi)產(chǎn)能釋放量分別為1.5/3.5/5萬(wàn)噸 50表41：預(yù)計(jì)2023年12月投產(chǎn)的新西蘭濕糧項(xiàng)目落地后三年內(nèi)產(chǎn)能釋放量估計(jì)分別為0.9/1.8/3萬(wàn)噸 50SmartbalanceITISmarbone大品牌構(gòu)成佩蒂股份主力品牌矩陣 50 預(yù)計(jì)乖寶寵物主糧產(chǎn)能為14.2/16.5/18.3萬(wàn)噸 54 表46：乖寶寵物主糧產(chǎn)品錯(cuò)位定價(jià)，貓糧產(chǎn)品中高端區(qū)隔顯著，零食產(chǎn)品圍繞凍干布局較多 55P 一批優(yōu)質(zhì)的OEM/ODM下游客戶 617/7/65表49：受益標(biāo)的估值...................................................................................................................................................................63 行業(yè)深度報(bào)告8/8/65物用品、寵物訓(xùn)練、寵物醫(yī)療等產(chǎn)品與服務(wù)組成的成熟產(chǎn)業(yè)體系。美國(guó)是全球最大的寵物食品公司都位于美國(guó)，如MarsPetcareInc.、雀巢PurinaPetCare和JM購(gòu)的皇家寵物食品。加拿大作為北美另一成熟的寵物食品生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，在品牌建軍及愛(ài)肯拿品牌市占率位居全球前十。00歐洲北美拉美亞太大洋洲非洲中東寵物食品產(chǎn)量(萬(wàn)噸)(億美元)位列全球前列00201720182019202020212022隨著全球供應(yīng)鏈體系的發(fā)展與更迭，部分地區(qū)人力成本及原料的差異化優(yōu)勢(shì)不豐富的漁業(yè)資源使得南美及東南亞等國(guó)家貓糧產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度居于全球前列，帶動(dòng)其20%220%20%7%9%7%3%9%產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度居于全球前列62%45%62%45%36%23%21%19%18%18%17%15%%5Y-CAGR3Y-CAGR10Y-CAGR5Y-CAGR3Y-CAGR 行業(yè)深度報(bào)告9/9/65別為%/33.5%。長(zhǎng)期以來(lái)，兼并收購(gòu)是歐美寵物食品龍頭企業(yè)發(fā)展的主寵物食品市場(chǎng)的發(fā)展特點(diǎn)，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯得到鞏固。000%yoy歐睿、開(kāi)源證券研究所02012201320142015201620172018201920202021西歐，億美元東歐，億美元?dú)W睿、開(kāi)源證券研究所受續(xù)跟蹤美國(guó)本土寵物食品消費(fèi)走向。圖7：美國(guó)寵物市場(chǎng)面臨較大通脹壓力，寵物食品CPI20000000001601617FoodCPIIndex02122Other-PetFoodNSA 頭10/10/65泰國(guó)是水產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的漁業(yè)大國(guó)，據(jù)2019年?yáng)|南亞漁業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)，2019加工成動(dòng)物飼料。豐富的漁業(yè)產(chǎn)量為泰國(guó)的寵物食品加工行業(yè)提供了穩(wěn)定且經(jīng)濟(jì)的001520162017201820190020152016201720182019美國(guó)的世界第三大寵物食品出口國(guó)，2022年實(shí)現(xiàn)24.61億美元的寵物食品出口額，出口量13.4萬(wàn)噸(yoy+9.47%)003.43.420122013201420152016201720182019202020212022其他寵物食品(非肉類)其他罐頭密封魚(yú)肉罐頭犬貓寵物食品，合計(jì)圖12：2022年泰國(guó)魚(yú)肉罐頭出口產(chǎn)值約5.2億美元5055.20129012其他寵物食品(非肉類)罐頭罐頭數(shù)據(jù)來(lái)源：TPFA、開(kāi)源證券研究所優(yōu)質(zhì)的漁業(yè)資源孕育了泰國(guó)本土數(shù)家寵物食品生產(chǎn)商，規(guī)模較大的罐裝寵物食品生產(chǎn)商營(yíng)收規(guī)模已突破8億美元。除代工業(yè)務(wù)以外，部分頭部企業(yè)孵化了數(shù)個(gè)自牌，旗下產(chǎn)品品類齊全，具備干糧、濕糧罐頭及零食等不同的產(chǎn)品形態(tài)。//65行業(yè)深度報(bào)告物食品生產(chǎn)商2021年?duì)I收，億美元ctCompanionoupCharoenPokphandGroup下唯一的寵物食品公司，也是泰國(guó)第一家獲得ISO9002ro28roupPublicLimited子公司ThaiUnionManufacturingCo.生產(chǎn)PetNutritionLLC生產(chǎn)和分銷優(yōu)質(zhì)寵物食AsianPetsCareCorporationmited-nationalFood魚(yú)罐頭--比相對(duì)穩(wěn)定。受寵物數(shù)量下貓數(shù)量有所上升0020122013201420152016201720182019202000201420152016201720182019進(jìn)口量，噸國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，噸R25%。兩大平臺(tái)統(tǒng)計(jì)口徑差異較大，主要系歐睿國(guó)際通過(guò)出廠價(jià)調(diào)研結(jié)果計(jì)算市場(chǎng)實(shí)際支出高于生產(chǎn)端所產(chǎn)產(chǎn)品，部分飼喂非商品糧(自購(gòu)自煮牛排等)的費(fèi)用亦納入寵物實(shí)際消費(fèi)中。側(cè)面說(shuō)明寵物主為寵物食品的支出意愿較高，在犬貓群體不斷 行業(yè)深度報(bào)告12/12/650020122013201420152016201720182019202020210000486265364862580655035429522250855119441255035429522250855119406420182019202020212022。產(chǎn)能力遠(yuǎn)超此等規(guī)模。市場(chǎng)需求蓬勃增長(zhǎng)，進(jìn)口寵物食品金額亦呈逐年走高態(tài)勢(shì)，事件影響逐漸緩和，中國(guó)寵物食品對(duì)外出口額開(kāi)啟回升之路。002016201720182019202020212022產(chǎn)量，萬(wàn)噸企業(yè)數(shù)量，家600500400300200000201720182019202020212022 行業(yè)深度報(bào)告13/13/65圖19：2018-2021巴西犬貓寵物食品市場(chǎng)規(guī)模(億美元)CAGR均接近20%00201920202021歐睿、開(kāi)源證券研究所只0000鳥(niǎo)鳥(niǎo)20202021巴西擁有豐富的寵物食品生產(chǎn)原料如谷物和肉類，雞肉蛋萬(wàn)噸。巴西本土擁有升0行業(yè)深度報(bào)告量向上始終是大趨勢(shì)，而未來(lái)向下壓力較大。25 0336.8%19.1%201920202021202295后90后80后70后70前對(duì)25歲后35歲。50歲以上70前老齡養(yǎng)寵群體提供擴(kuò)容動(dòng)力人口空間變化建議關(guān)注二線城市增速，近年來(lái)二線城市成為寵物增量市場(chǎng)的消請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/6515/15/65行業(yè)深度報(bào)告人口凈增長(zhǎng)處于中位數(shù)水平，且近年來(lái)人口凈增長(zhǎng)速度已趨放緩。東北地區(qū)雖絕對(duì)數(shù)變化為負(fù)值，但養(yǎng)寵人群生活節(jié)奏適中，閑暇時(shí)間較多的社會(huì)背景下，此類地區(qū)消費(fèi)具備增長(zhǎng)的客觀條件。東北及西北省份為負(fù)變化居前從消費(fèi)支出能力的層次來(lái)看，年養(yǎng)寵支出大于一萬(wàn)元的高消費(fèi)人群在各大城市出在中低價(jià)格帶占比更大費(fèi)金額增速超過(guò)一線16/16/65行業(yè)深度報(bào)告增速超一線城市速超一線城市H寵物食品、用品相關(guān)短視頻內(nèi)容占比超70%，寵物內(nèi)容消費(fèi)人群方面，各個(gè)城市等級(jí)內(nèi)容消費(fèi)者占比亦漸趨平寵精細(xì)化、科學(xué)化趨勢(shì)逐漸打開(kāi)下沉市場(chǎng)，寵物經(jīng)濟(jì)受眾更廣，前景更開(kāi)闊。在各線城市比例逐趨均衡養(yǎng)寵需成分、功效、營(yíng)養(yǎng)及年齡段的區(qū)分方式成為寵物主對(duì)寵糧界定的不同參考標(biāo)準(zhǔn)。參國(guó)內(nèi)消費(fèi)者在專業(yè)處方糧一類寵物食品方面的選擇和購(gòu)買方面還處于較為初級(jí)的階17/17/65行業(yè)深度報(bào)告寵物食品滲透率亦不如日本；但近年來(lái)我國(guó)單寵消費(fèi)金額處于不斷提升的態(tài)勢(shì)，高透率仍落后于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家80%70%60%20%10%0%100%80%20%0%不斷提升000201920202021貓，元/只圖37：2021年高客單價(jià)狗糧消費(fèi)群體增速更為突出圖38：2021年高客單價(jià)貓糧消費(fèi)群體亦增速更加突出18/18/65行業(yè)深度報(bào)告，012月新生兒期過(guò)渡期敏感期青春期8歲歲20歲9-15天月多、薩摩耶幾個(gè)普及度較高的大型犬外，其他品種由于侵略性及馴化度低等原因存長(zhǎng)，針對(duì)品種選擇主糧是寵物主的一大消費(fèi)趨勢(shì)。費(fèi)占比排名第一第一19/19/65行業(yè)深度報(bào)告其次，犬貓采食特點(diǎn)受到多種因素影響。性別、味覺(jué)、嗅覺(jué)等維度都是影響犬占有率有望逐漸提升，以滿足新一代寵物主的科學(xué)飼養(yǎng)需求。表3：貓的采食特點(diǎn)受味覺(jué)、嗅覺(jué)和消化能力等因素影響味，會(huì)用嗅覺(jué)補(bǔ)充味覺(jué)整酶，需從外界補(bǔ)充亞油酸、亞麻酸和花生四烯酸更偏好適口性強(qiáng)的食品奏食速度快，波斯貓慢，快速采食大顆粒后易形成牙菌斑表4：犬的采食特點(diǎn)受體型、性別、生長(zhǎng)周期等因素影響行補(bǔ)充取必要的營(yíng)養(yǎng)素、脂肪、鈣為首的營(yíng)養(yǎng)素需求增多樣，細(xì)分市場(chǎng)眾多類別型狗糧擠出顆粒型、單倍膨化顆粒型、雙倍膨化顆粒型、油炸型型、保健型和處方型功效、泌尿健康功效、減肥型/貓糧、種母犬/貓糧排泄量/營(yíng)養(yǎng)物采食量)對(duì)日糧的利用度進(jìn)行了衡量，但不同品種、性別、年齡、活動(dòng)和生理狀態(tài)的犬貓存在的差異會(huì)使得這一指標(biāo)的結(jié)果造成影響，生理狀態(tài)和情緒標(biāo)更難以量化。20/20/65行業(yè)深度報(bào)告表6：體型、年齡及性別等因素對(duì)犬貓消化率存在影響犬貓。其在干濕糧一級(jí)分類下根據(jù)不同生長(zhǎng)階段、不同身體健康程度及不同體型的犬貓類別分別打造差異化產(chǎn)品矩陣。引導(dǎo)消費(fèi)者快速對(duì)號(hào)入座，篩選出最為適合的產(chǎn)品類別皇家在干濕糧體系下針對(duì)犬貓?bào)w型、品種、健康狀況進(jìn)行產(chǎn)品區(qū)隔化設(shè)計(jì)市場(chǎng)教育，國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵數(shù)量迅速增加，但人均養(yǎng)寵支出及戶均養(yǎng)寵數(shù)均不及歐美日等成熟市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展空間不斷拓展下國(guó)產(chǎn)寵糧走上了開(kāi)疆拓土的快車道，國(guó)產(chǎn)寵糧產(chǎn)量達(dá)123.7萬(wàn)噸， 行業(yè)深度報(bào)告21/21/65冠軍,1.40%冠軍,1.40%尤妮中寵,海泰,尤妮中寵,海泰,煙臺(tái)天津煙臺(tái)天津0.4%雀巢,2.80%雀巢,2.80%華興華興,2.40% 中寵,2.20% .2 .依蘊(yùn),2.00%榮喜,1.40%其他,76.00% 其他,76.00%0.90% 乖寶,0.90%華興中寵雖然國(guó)內(nèi)品牌在興起和發(fā)展過(guò)程中擠壓了部分國(guó)際品牌市場(chǎng)份額，中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)態(tài)勢(shì)00000000 021CR3CR5CR100044內(nèi)寵物食品市場(chǎng)CR10來(lái)看，國(guó)內(nèi)寵物食品廠商自2012年來(lái)市場(chǎng)份額位于10%-15%區(qū)間，而前十名中的國(guó)際品牌廠商集中度則呈不斷下降態(tài)勢(shì)，2021年22%24%22%24%行業(yè)深度報(bào)告圖48：國(guó)內(nèi)寵物食品市占率TOP10中外資廠商合計(jì)占TOP10中外資廠商市占率，%TOP10中國(guó)內(nèi)廠商市占率，%圖49：瑪氏及雀巢在中國(guó)寵物食品市場(chǎng)市占率呈逐漸收%2%0%MarsIncNestléSA歐睿、開(kāi)源證券研究所貓糧產(chǎn)品有望在國(guó)產(chǎn)品牌接受度逐漸提升的趨勢(shì)下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額提升。度有所下降%牌國(guó)外品牌都購(gòu)買過(guò)其他20212022度有所上升%牌國(guó)外品牌都購(gòu)買過(guò)其他20212022從寵物食品市場(chǎng)頭部品牌的價(jià)格帶分布情況來(lái)看，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)在中高端及以產(chǎn)品具備領(lǐng)先的產(chǎn)能水平。表7：市場(chǎng)份額靠前的國(guó)產(chǎn)品牌平均價(jià)格帶主要分布于中低端檔次糧望PetfoodsLPPetfoodsLPNestléSA望PetfoodsLPPetfoodsLPWILIMITED珍致NestléSA珍致NestléSAAL品股份有限公司請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/6523/23/65行業(yè)深度報(bào)告ctresvariety物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司eastNestléSAeastNestléSA納寶WILIMITEDrsInc(20-100NestléSA(20-100元/kg)rsIncrsInc健合(H&H)國(guó)際控股有限公司多格漫寵物用品(上海)有限公司限公司司有限公司品有限公司品有限公司ianian有限公司股份有限公司rsInc品股份有限公司品股份有限公司rsInc限公司品有限公司公司<20主人<20主人公司疊加國(guó)內(nèi)關(guān)于寵物食品法律法規(guī)的建設(shè)尚較落后，部分寵物食品生產(chǎn)規(guī)范性較簽規(guī)定標(biāo)記的營(yíng)養(yǎng)素種類較少、分類較籠統(tǒng)、缺乏詳細(xì)的分類標(biāo)準(zhǔn)。表8：我國(guó)針對(duì)寵物食品出臺(tái)的法規(guī)較少發(fā)單位《凍干寵物食品規(guī)范》(T/CIQA15-2020)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。2018年4月2016年10月工業(yè)十三五發(fā)規(guī)劃確定了工業(yè)飼料總產(chǎn)量達(dá)到2.2億噸，其中寵物飼料120萬(wàn)噸。2015年7月《寵物飼料(寵物食品)規(guī)定了寵物飼料(寵物食品)標(biāo)簽標(biāo)示的基本原則、基本內(nèi)容、基本要求和對(duì)聲稱的要求。規(guī)定了寵物飼料(寵物食品)中有毒有害2015年3月《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)員會(huì)物食品犬糧的術(shù)語(yǔ)和定義、要求、試驗(yàn)方法、檢驗(yàn)規(guī)所歐美等成熟寵物市場(chǎng)針對(duì)寵物原料配方、添加劑添加含量以及粗蛋白含量最低行業(yè)深度報(bào)告品生產(chǎn)商有望進(jìn)一步受益。表9：貓糧標(biāo)準(zhǔn)方面，歐標(biāo)、美標(biāo)均高于國(guó)標(biāo)5%8%6%75kcal/kg^0.67)偏胖型(100kcal/kg^0.67)%5%8%表10：我國(guó)現(xiàn)行飼料標(biāo)準(zhǔn)中寵物飼料仍然較少計(jì)適用寵物飼料標(biāo)準(zhǔn)818測(cè)方法大部分適用(3項(xiàng)寵物飼料檢測(cè)方法)2否禽畜66否2否303是券研究所從頭部海外品牌的發(fā)展歷程來(lái)看，發(fā)掘細(xì)分市場(chǎng)并針對(duì)性開(kāi)展產(chǎn)品創(chuàng)新是使其鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)兩大關(guān)鍵。受益于生產(chǎn)、銷售等各方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，海外頭部寵物食建立了良好且持續(xù)的市場(chǎng)口碑，并在長(zhǎng)久以來(lái)具備配方研制水平的引領(lǐng)性。國(guó)產(chǎn)寵物高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)1997年推出了RCFI專用貓糧系列，全球首次專門針對(duì)貓的年齡與生理狀況而設(shè)計(jì)的貓糧。Purina和營(yíng)養(yǎng)素配制。第一個(gè)發(fā)明顆粒寵物食品、第一個(gè)使用擠壓技術(shù)生產(chǎn)貓糧狗糧，以及第一個(gè)制作軟顆粒技術(shù)(濕糧)的動(dòng)物食品公司。原料的地域性優(yōu)勢(shì)是消費(fèi)者的一大關(guān)注點(diǎn)，亦是生產(chǎn)商進(jìn)行生產(chǎn)加工的重要考請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/6525/25/65行業(yè)深度報(bào)告慮因素。以新西蘭為代表的國(guó)家，憑借優(yōu)異食材稀缺的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)孕育了暢銷全球的料采購(gòu)國(guó)。位居狗主糧消費(fèi)熱榜前三糧食材新晉偏好地狗主糧方面，由于北美市場(chǎng)的谷物種植及交易程度發(fā)達(dá)，使其禽畜養(yǎng)殖的規(guī)模對(duì)寵物主糧主要原料雞胸肉的消費(fèi)偏好度較低，憑借較低的雞胸肉成本價(jià)格也成為眾多。國(guó)內(nèi)上市公司例如乖寶寵物濕糧原料魚(yú)肉即部分采自或由泰國(guó)原裝進(jìn)口。較晚，近年來(lái)亦有多種新品在快速搶占市場(chǎng)。濕糧主食、冷凍鮮食替代。膨化糧和凍干糧是目前普及率最高的干糧形態(tài)，凍干食居首，凍干超越烘焙居于其次0%10%20%30%40%50%20222021膨化糧居首0%10%20%30%40%50%60%2022202126/26/65行業(yè)深度報(bào)告濕糧喂食的占比高。濕糧產(chǎn)品特性方面，具有適口性強(qiáng)的特點(diǎn)，主要類別包括濕糧罐頭、濕糧包、鮮食等。圖56：2022年全球?qū)櫸餄窦Z規(guī)模約215億美元每罐表12：新興國(guó)產(chǎn)品牌及海外進(jìn)口品牌均針對(duì)主食罐頭開(kāi)發(fā)相關(guān)濕糧產(chǎn)品公司品股份有限公司限公司有限公司無(wú)谷主食罐Barf食罐司Ican貓主食罐物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司嘉KNutro美士wi所，，Technavio預(yù)計(jì)美國(guó)表13：我國(guó)寵物鮮糧主要參與企業(yè)起步較晚eshpet27/27/65行業(yè)深度報(bào)告mersNomNomNow動(dòng)物性肉骨及多種草本蔬果泥為主要食材，模擬國(guó)外獸醫(yī)及動(dòng)物學(xué)專家推行的三十多年生央廚房，預(yù)訂方式銷售套餐。能小黑(PETKIT)源證券研究所制造工藝和設(shè)備也不斷升級(jí)迭代。傳統(tǒng)的膨化糧工藝因高溫對(duì)食材營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)生影響，為了使?fàn)I膨化糧的市場(chǎng)份額，烘焙糧也成為消費(fèi)者選擇的新趨勢(shì)。而烘焙糧也有利于提升食材的質(zhì)寵糧的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，否則配方和食材將無(wú)法有效發(fā)揮作用。表14：生產(chǎn)工藝與產(chǎn)品的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值關(guān)系密切特點(diǎn)冷凍后凍干(-40℃)脫水，后經(jīng)切塊分割，營(yíng)養(yǎng)成分保留度高，但水分不足食用時(shí)需另加水。工序，經(jīng)過(guò)原材料合理搭配最大限度保留食材新鮮度端廠商在先貨后款模式下議價(jià)力低。在產(chǎn)品形態(tài)普及率最高的膨化糧方面，鮮肉率加工加工設(shè)備/系統(tǒng)行業(yè)深度報(bào)告加工加工設(shè)備/系統(tǒng)Buhler系統(tǒng)現(xiàn)高鮮肉添加率，動(dòng)物蛋白原料、動(dòng)物油脂原料、動(dòng)物天然調(diào)味原料一鍵控制究所我國(guó)越來(lái)越多的飼料加工企業(yè)用擠壓膨化機(jī)替代傳統(tǒng)制粒機(jī)生產(chǎn)水產(chǎn)飼料和其它特種飼料，中寵股份和乖寶寵物等頭部寵物食品生產(chǎn)企業(yè)借助美國(guó)Wenger、瑞士er能夠?qū)Ω鞣N原料進(jìn)行混合，亦能適應(yīng)任意低粘性物料以及高水分、高油脂配方產(chǎn)品工。表16：雙螺桿機(jī)型設(shè)備價(jià)格較高，在飼料制備領(lǐng)域諸多優(yōu)勢(shì)桿低無(wú)有性料好好性料差好.8mm.8mm差好差好2%0%低高差好性差好差好低高低高低請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明28/65行業(yè)深度報(bào)告桿量低高運(yùn)行范圍窄寬所除了通過(guò)特定工藝提升產(chǎn)品營(yíng)養(yǎng)價(jià)值外，寵物誘食劑等添加劑是改善寵物食品尤其是膨化干糧的一大途徑。廣義上的誘食劑對(duì)于寵物食品的風(fēng)味及滋味都會(huì)產(chǎn)生低成本及較差配方的劣質(zhì)寵物食品，即使添加優(yōu)質(zhì)的誘食劑亦難以達(dá)到提高采食率/量的作用，決定產(chǎn)品是否具備吸引力主要取決于原料的品質(zhì)和加工工藝。列反應(yīng)制成的貓/犬漿更高較膨化糧差距較大熟寵物市場(chǎng)存在一定差距，但在細(xì)分市場(chǎng)方面具備新品的快速滲透潛力。以凍干寵物請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明29/6530/30/65%51.30%51.30%36.80%39.10%行業(yè)深度報(bào)告拿大和墨西哥等鄰近市場(chǎng)也從中受益。而凍干寵物食品在中國(guó)市場(chǎng)亦受到消費(fèi)者的資料來(lái)源：歐睿資料來(lái)源：歐睿睿國(guó)際電子商務(wù)測(cè)量平臺(tái)跟蹤的40個(gè)市場(chǎng)中260個(gè)在線零售商最高品類44.60%44.60%44.30%30.20%凍干糧烘焙干糧膨化糧犬主人新購(gòu)主糧品類偏好(%)最高品類%凍干糧烘焙干糧膨化糧貓主人新購(gòu)主糧品類偏好(%)零食手品牌早期出海業(yè)務(wù)則以零食代工起家為主，也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)寵物零食市場(chǎng)分散度高。 行業(yè)深度報(bào)告31/31/65食品消費(fèi)結(jié)放緩0020182019202020212E%從消費(fèi)頻次來(lái)看，寵物零食相比寵物主糧更高，30%以上用戶在每月購(gòu)買多達(dá)忠。%2020年市占率華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、開(kāi)源證券研究所 35%43%6%4%% 艾瑞咨詢、開(kāi)源證券研究所趨勢(shì)和更強(qiáng)的功能性。一方面得益于凍干和罐頭加工產(chǎn)線的技術(shù)較為普及，在其他食品加工行業(yè)已得到成熟應(yīng)用，產(chǎn)線自動(dòng)化程度較高，相比其他手工作業(yè)零食產(chǎn)品更具備大規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性；并且借助凍干技術(shù)能夠迅速提升產(chǎn)品粗蛋白含量，提幫助改善犬貓缺乏水分的進(jìn)食方式。行業(yè)深度報(bào)告類別喂、拌糧喂食、泡水喂食主需求。零食市場(chǎng)中份額占比上升食領(lǐng)域營(yíng)收增速較快貓零食罐頭得益于主食罐的蓬勃發(fā)展，生產(chǎn)自動(dòng)化水平亦相對(duì)較高。且零食罐價(jià)貓糧所要求的營(yíng)養(yǎng)配比和均衡化標(biāo)準(zhǔn)。研發(fā)成本和食材選取門檻相對(duì)較低，且定價(jià)方面具備較大優(yōu)勢(shì)，平均來(lái)看相比非罐頭類零食具備更高的價(jià)格中樞。狗零食方面，由于清潔牙口以及磨牙引致的需求催生了大量咬膠、潔齒骨、磨產(chǎn)工藝成熟度高，但需求側(cè)較國(guó)外發(fā)達(dá)寵物市場(chǎng)仍存在一定差距。咬膠一類單品在國(guó)內(nèi)普及率較低，寵物犬主人為寵物清潔口腔的意識(shí)較歐美等寵物市場(chǎng)更弱。未來(lái)隨著寵物主的養(yǎng)寵專業(yè)度間。目前線上熱銷的狗零食中傳統(tǒng)火腿腸、肉干等品類仍較受歡迎。表18：狗零食技術(shù)類別多樣，產(chǎn)品工藝較為成熟類別工藝腌制→成型擺網(wǎng)→熱風(fēng)干燥→下網(wǎng)→挑選肉條、肉纏繞類等裝箱→入庫(kù)使物料脫水干燥而制成的產(chǎn)品,如原料解凍→選雜→調(diào)味腌制→冷凍→切型→真空冷凍干→金屬探測(cè)→封口裝箱→入庫(kù)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明32/6533/33/65行業(yè)深度報(bào)告類別工藝腌制→擠出成型→熱風(fēng)干燥→挑→計(jì)量裝袋庫(kù)以焙烘工藝為主制造而成的產(chǎn)品,如餅干、面包、月餅等；成型→烘焙→冷卻→挑選→計(jì)量裝袋→金屬探→封口加水混合→酶解→酶解液(或噴霧干燥)→計(jì)量裝袋應(yīng)類腌制→計(jì)量包裝→金屬探測(cè)→裝箱類、冷凍肉類與蔬果混合類等行業(yè)深度報(bào)告食品電商渠道占比已達(dá)61%。線下渠道方面寵物專營(yíng)店份額占比居于第二位次，而最高的渠道%店,25%的多渠道營(yíng)銷將是進(jìn)一步提升品牌市場(chǎng)知名度的方式，眾多較為成熟的國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)線上線下?tīng)I(yíng)銷知。表19：國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)全渠道、全流程、多場(chǎng)景維度塑造品牌形象社交種草、直播帶貨、冠名綜藝節(jié)目、贊助影視作品、簽約謝霆鋒和尹浩宇。CP物醫(yī)院。提高知名度；線下體驗(yàn)店，為寵物主提供傾訴、品牌知名度。線上線下并重，以“擬人化”為品牌使命做產(chǎn)品設(shè)計(jì)推廣，在營(yíng)銷上從年輕女性感興趣的影視綜藝、都市生活、請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明34/65行業(yè)深度報(bào)告牌發(fā)力較晚的線上渠道來(lái)看，2020-2022年雙十一、618期間國(guó)內(nèi)品牌在天貓及京東兩大平臺(tái)上的成交量均取得亮眼成績(jī)。在全品類銷售排行榜上國(guó)產(chǎn)品PMYFOODIE麥富迪MYFOODIE麥富迪MYFOODIE麥富迪MYFOODIE麥富迪OrijenOrijenOrjen望ACANA愛(ài)肯拿PureNaturalACANA愛(ài)肯拿NourseNourseNoursePureNaturalACANA愛(ài)肯拿ACANA愛(ài)肯拿OrijenPROPLANNourseZIWI峰tinctZIWI峰RONTLINEPROPLAN動(dòng)的營(yíng)銷方式，國(guó)產(chǎn)品牌亦在不斷提升養(yǎng)寵人群活躍的內(nèi)容創(chuàng)作平臺(tái)提升品牌暴露頻率，其中以抖音、小紅書(shū)最具代表性的兩大資訊社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)成為國(guó)產(chǎn)品牌觸達(dá)用戶的主要方式。以素人為主的抖音、小紅書(shū)平臺(tái)具備的吸粉能力有別于京東、淘事化以實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。線上渠道運(yùn)營(yíng)力度方面，愛(ài)肯拿、渴望等進(jìn)口寵糧品牌在抖產(chǎn)寵糧品牌。表21：對(duì)比各平臺(tái)粉絲數(shù)量來(lái)看國(guó)產(chǎn)品牌具備較明顯的優(yōu)勢(shì).90.30.20070anpy寶0.20請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明35/65行業(yè)深度報(bào)告40instinct.600I4040060淘寶、京東、抖音、小紅書(shū)、開(kāi)源證券研究所30日道以在抖音及小紅書(shū)居多度高發(fā)布注貓糧品牌相關(guān)筆記體量亦較大；抖音平臺(tái)上二者月內(nèi)直播銷售額占比均過(guò)半阿飛和巴弟356.36萬(wàn)75.66萬(wàn)20.06萬(wàn)6.13萬(wàn)663.923.92萬(wàn)7.88萬(wàn)個(gè)請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明36/65 行業(yè)深度報(bào)告37/37/65500-750萬(wàn)萬(wàn)2.5-5萬(wàn)解數(shù)咨詢、開(kāi)源證券研究所及分布廣泛、購(gòu)買便捷的小店模式并存的線下業(yè)態(tài)。2012201320142015201620172018201920202021美國(guó)寵物店數(shù)量，萬(wàn)家yoy3%2%2%1%1%0%-2%，類似國(guó)內(nèi)大型商超模式PetSmart作為美國(guó)本土最大寵物連鎖商店，在美國(guó)寵物百貨業(yè)的市場(chǎng)占有率為、瑪氏一類食品企業(yè)糖巧業(yè)務(wù)具備極強(qiáng)的渠道優(yōu)勢(shì)，其寵物食品業(yè)務(wù)能夠在眾多大型貨。/12%201320142015201620172018201920202021糖果點(diǎn)心巧克力點(diǎn)心寵物歐睿、開(kāi)源證券研究所美國(guó)咖啡業(yè)務(wù)渠道市占率約35%30%25%20%15%10% 5%0%201320142015201620172018201920202021糖果點(diǎn)心巧克力點(diǎn)心咖啡寵物歐睿、開(kāi)源證券研究所38/38/65行業(yè)深度報(bào)告表23：Crufts犬賽經(jīng)歷百年發(fā)展社會(huì)知名度高Cruft個(gè)參賽作品和36個(gè)參選品種。首次突破15000人大關(guān)08類越野首次被引入Crufts0916寵物食品品牌的市場(chǎng)認(rèn)知亦缺乏相關(guān)的文化依托基礎(chǔ)，未能實(shí)現(xiàn)文化基礎(chǔ)的強(qiáng)聯(lián)系行業(yè)深度報(bào)告總體來(lái)看，各家上市及待上市寵物食品公司的產(chǎn)能推進(jìn)方向已從零食轉(zhuǎn)向了大自建產(chǎn)線業(yè)務(wù)布局方面，頭部寵物食品公司通過(guò)再融資等手段積極推進(jìn)干濕糧產(chǎn)能建設(shè)。單位產(chǎn)能投資金額來(lái)看，濕糧單位產(chǎn)能投資額顯著高于干糧，且新西蘭面新西需要進(jìn)口，相關(guān)稅費(fèi)及運(yùn)雜費(fèi)用較高。表24：干濕糧項(xiàng)目是各家寵物食品上市及待上市公司產(chǎn)能推進(jìn)的重點(diǎn)方向，新西蘭相關(guān)濕糧單位產(chǎn)能投資額最高公司(億元)入募集資金(億元)(萬(wàn)元/噸)8年度公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債萬(wàn)噸寵物濕糧項(xiàng)目700年度非公開(kāi)發(fā)行00772年度公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債406(待上市)1年首次公開(kāi)發(fā)行(已受理)4343(待上市)2年首次公開(kāi)發(fā)行(已受理)770年度非公開(kāi)發(fā)行1年向不特定對(duì)象發(fā)行83774份年首次公開(kāi)發(fā)行股票萬(wàn)噸寵物主糧項(xiàng)目券研究所度布局新西蘭寵物產(chǎn)業(yè)，最大的主糧工廠、最大的寵物罐頭代工廠和最大的凍干工資滲入。表25：近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)在新西蘭大力收購(gòu)寵物生產(chǎn)商部分及全部股權(quán)以獲得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能資源被收購(gòu)方主體注17承資本等alPetFoodCompany18物營(yíng)養(yǎng)科技股份有限公司sLimited銷售的新西蘭企18品股份有限公司atPetFoodsNewZealand800萬(wàn)元廠，其客戶包括在中國(guó)21I-請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明39/6540/40/65行業(yè)深度報(bào)告被收購(gòu)方主體注(FDF)及其子公司Kiwigarden，F(xiàn)DF目前擁有南熱情減弱，部分非上市寵物食品企業(yè)市場(chǎng)缺乏持續(xù)及充足的資金支持后市占率逐漸C分。品投融資金額有所回落圖84：瘋狂小狗等部分國(guó)產(chǎn)品牌市占率(%)下降嚴(yán)重543210比瑞吉瘋狂小狗珍愛(ài)多諾瑞開(kāi)飯樂(lè)2018201920202021歐睿、開(kāi)源證券研究所經(jīng)矩陣大賽道的程度有限。類比化妝品行業(yè)來(lái)看，當(dāng)前寵物食品仍未出現(xiàn)突破十億的國(guó)產(chǎn)司2條膨化糧生產(chǎn)線分別建成于2014年底和2016年底。上海金山擁有干糧生產(chǎn)線和濕糧生產(chǎn)線，干糧工廠日生產(chǎn)達(dá)200噸；山東菏澤開(kāi)飯樂(lè)寵物食品生產(chǎn)基地干糧工廠日生產(chǎn)達(dá)300噸。券研究所眾多新興國(guó)貨品牌僅具備品牌打造能力，尋求代工的需求旺盛。國(guó)內(nèi)幾大代工廠中為各大新興國(guó)貨提供了大量的生產(chǎn)能力。尋求代工僅重品牌運(yùn)營(yíng)的企業(yè)對(duì)于生41/41/65行業(yè)深度報(bào)告起量成功后面臨著品牌知名度折損的風(fēng)險(xiǎn)和品牌勢(shì)能泯滅。表27：國(guó)內(nèi)各大寵物食品國(guó)貨品牌以尋求代工方式生產(chǎn)產(chǎn)成品涉及品牌公司粹。有限公司食品有限公司Pidan、豆柴鮮肉、小愿叔叔山東泰安(泰寵)寵物食品有限公司、貓大圣中寵股份較早發(fā)力零食產(chǎn)品，形成了寵物零食、寵物罐頭與寵物干糧在內(nèi)的全5020132014201520162017201820192020202120192019202020212022H1% 行業(yè)深度報(bào)告42/42/65002019202020212022H10 0101寵物干糧，萬(wàn)噸寵物罐頭，萬(wàn)噸寵物零食，萬(wàn)噸公司公告、開(kāi)源證券研究所1主糧處于快速發(fā)展階段，復(fù)合增速約63%，其中濕糧和干據(jù)公司公告未來(lái)產(chǎn)能預(yù)計(jì)如下：22E23E24E25E26E27E率4519率37572%集問(wèn)詢稿并經(jīng)實(shí)際投產(chǎn)進(jìn)度微調(diào)，銷量為問(wèn)詢函中公告的預(yù)計(jì)銷量數(shù)據(jù)。債為主(噸)43/43/65行業(yè)深度報(bào)告份干糧產(chǎn)能利用率快速上升10200%150%50%0%H021年3.532.5210.500.60.50.40.30.20.10產(chǎn)能(萬(wàn)噸)產(chǎn)量(萬(wàn)噸)干糧收入，億元自產(chǎn)自銷收入，億元率分為主。在滿足自主品牌需求的前提下，向戰(zhàn)略合作伙伴提供代加工業(yè)務(wù)。22E23E24E25E26E27E000----合計(jì)，萬(wàn)噸3濕糧產(chǎn)線方面，中寵股份在國(guó)內(nèi)外濕糧產(chǎn)能布局方面兼具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，包括國(guó)內(nèi)滿產(chǎn)年產(chǎn)能(噸)000000044/44/65行業(yè)深度報(bào)告滿產(chǎn)年產(chǎn)能(噸)表32：鑒于新西蘭年產(chǎn)2萬(wàn)噸寵物濕糧項(xiàng)目按原計(jì)劃推后一年，2023年中寵股份濕糧產(chǎn)能估計(jì)約為3.85萬(wàn)噸22E23E24E25E26E27E000-000000---0000000，萬(wàn)噸6085名稱產(chǎn)品類別與實(shí)施目的目標(biāo)市場(chǎng)0年度非發(fā)行2萬(wàn)噸寵肉等原料生產(chǎn)寵的進(jìn)%022年度公債同以贏得.52%期曾有干糧產(chǎn)品上市，后經(jīng)產(chǎn)品布局調(diào)整仍未上新；Happy定位中低端大眾產(chǎn)品。合作關(guān)系，業(yè)內(nèi)口碑及品牌力突出，2021年凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。表34：中寵股份目前干糧系列產(chǎn)品主要為Wanpy、Happy、領(lǐng)先品牌主導(dǎo)名稱元糧添加風(fēng)干牛肉59910增強(qiáng)劑、玉米蛋白粉、玉米淀粉、甜菜粕、海帶粉豌豆纖價(jià)凍干貓糧(深海1802kg芽糊精菊根粉(0.2%)纖維素鮮雞肉55.5%，凍鴨肉15.2%，鮮雞內(nèi)臟6.8%，豌豆、甘薯干、90.0雞油、馬鈴薯淀粉；甘露寡糖，果寡糖，維生素A乙酸酯ppyHappy100醇鮮糧1161011.6鳀魚(yú)16%，鴨肉粉15.5%，玉米、小麥粉、豆粕、豌豆、鴨油、45/45/65行業(yè)深度報(bào)告Happy全價(jià)成92.5，領(lǐng)先全價(jià)成貓糧領(lǐng)先領(lǐng)先全價(jià)鮮肉貓糧先全價(jià)鮮肉犬糧2維生素A乙酸酯等。y名稱加劑l罐頭牛肉配方罐頭雞肉配方.9.7062.0寵物零食貓用(活力營(yíng)養(yǎng))400g400g400g4.94.9.0先.7.2.78.346/46/65行業(yè)深度報(bào)告表36：Wanpy凍干雙鮮犬糧原料優(yōu)質(zhì)，性價(jià)比高元kg粗蛋白犬糧(中大型犬)150.7a調(diào)味粕,谷航粉、魚(yú)油、大豆油、啤酒酵母粉、礦物質(zhì)、葡糖胺151.5PR小型犬9226.02082.55%)。5蛋551.56.7279109Wanpy添加率高圖92：Wanpy黑金罐、白金罐及主食鮮盒為近年新推主食濕糧斷鞏固產(chǎn)品高端定位。行業(yè)深度報(bào)告pyZeal出人寵C(jī)P餐具克杯線下渠道是中寵股份長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)勢(shì)渠道，經(jīng)過(guò)多年的布局和耕耘，中寵股份已在二線及中部沿海、省會(huì)城市等地通過(guò)眾多專業(yè)門店推廣產(chǎn)品，在線下寵物門店城市推出以頑皮品牌為主題的喜劇秀。中寵股份三大類渠道占比中專業(yè)渠道占比最高。2022年上半年，中寵股份對(duì)國(guó)內(nèi)線下渠道進(jìn)行組織架構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整，成立專渠部表37：中寵股份線下渠道具備優(yōu)勢(shì)，在商超和專業(yè)渠道方面均有涉獵購(gòu)經(jīng)銷商采購(gòu)，再向?qū)I(yè)渠道客戶銷售線上渠道方面，中寵股份鋪貨力度逐漸加大。中寵股份自身主要通過(guò)抖音、快勢(shì)頭。表38：中寵股份三大品牌明星產(chǎn)品于天貓平臺(tái)2022年兩大購(gòu)物節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)熱銷wanpy品.7萬(wàn)袋+wanpy進(jìn)口白金貓罐+wanpy吞拿魚(yú)罐頭罐+罐頭zeal牛奶萬(wàn)瓶+先主食罐+先主食貓條中寵股份公眾號(hào)、開(kāi)源證券研究所請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明47/6548/48/65行業(yè)深度報(bào)告從過(guò)往營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，佩蒂股份咬膠及零食產(chǎn)品占比最高，其中營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食可和咬膠產(chǎn)品線互換使用，能夠靈活應(yīng)對(duì)二者產(chǎn)品的市場(chǎng)需求變化。2021年及以前和咬膠為主，其中植物咬膠毛利率最高。49/49/65行業(yè)深度報(bào)告圖97：佩蒂股份零食收入(億元)占比最高，其中畜皮圖98：2021年四大類產(chǎn)品中植物咬膠毛利(億元)貢獻(xiàn)咬膠居首最大86420201220132014201520162017201820192020202132102012201320142015201620172018201920202021食和咬膠為主植物咬膠最高000000公司公告、開(kāi)源證券研究所50502012201320142015201620172018201920202021植物咬膠畜皮咬膠營(yíng)養(yǎng)肉質(zhì)零食類別量2E3E4E5E144000計(jì)-1。行業(yè)深度報(bào)告半年有部分產(chǎn)品投放市場(chǎng)。噸類別噸，萬(wàn)噸第一年第二年第三年00.30.714計(jì)1.53.5530%/60%/100%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能釋放量為0.9/1.8/3萬(wàn)噸，貓濕糧產(chǎn)品 重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)。，萬(wàn)噸第一年第二年第三年第一年00.91.831.866品易于食概念，兩大品牌均對(duì)標(biāo)精致養(yǎng)寵人群。2018年佩蒂股份將加拿大高端自主肉質(zhì)零食品牌“爵宴Meatyway”引入國(guó)內(nèi)并大力推廣，2019年?duì)I養(yǎng)肉質(zhì)零食銷售收入大嘉介介紹“禾仕嘉”升級(jí)而來(lái)，國(guó)內(nèi)首個(gè)場(chǎng)景定制功能性寵物食狗主糧等兩大類罐頭及風(fēng)干糧環(huán)兩大明星產(chǎn)品食科學(xué)配方零食食品高端肉類食品品牌請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明50/65行業(yè)深度報(bào)告食風(fēng)干、低溫烘培等新型主糧，同時(shí)新西蘭原產(chǎn)高端糧也有望進(jìn)入中國(guó)地區(qū)銷售。作8.06.04.02.00210000+29%+114%20202021H1線上渠道方面，佩蒂股份已在天貓、京東、拼多多等電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)線上品牌旗體系下，佩蒂股份形成了以天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺(tái)為主的一級(jí)渠道；以及抖音、小紅書(shū)、微信小程序等內(nèi)容社交電商平臺(tái)為主的二級(jí)渠道架構(gòu)體系。圖103：佩蒂股份形成一二級(jí)分管的線上渠道體系圖104：佩蒂股份通過(guò)公域與私域流量構(gòu)筑品牌勢(shì)能再進(jìn)行高效分銷請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明51/6552/52/65行業(yè)深度報(bào)告建設(shè)行動(dòng)，與眾多品牌、寵物專家和達(dá)人合作，積極進(jìn)行線下渠道布局。并在亞寵展、它博會(huì)等展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)設(shè)粉絲溝通打卡活動(dòng)，提升線下品牌暴露頻率。積極布局線下業(yè)態(tài)結(jié)佩蒂股份營(yíng)銷打法和效果來(lái)看，2021年起公司重點(diǎn)在線上二級(jí)渠道開(kāi)展新媒體活動(dòng)。傳統(tǒng)平臺(tái)承載復(fù)購(gòu)、釋放勢(shì)能，抖音平臺(tái)進(jìn)行品牌曝光拉新，小紅書(shū)平交個(gè)朋友等直播間進(jìn)行爆品推廣。線下方面輔以直播探廠等方式降低消費(fèi)者的決策力。%%500萬(wàn)+證券研究所且近兩年來(lái)乖寶寵物主糧及零食業(yè)務(wù)毛利率均高于行業(yè)平均水平。 行業(yè)深度報(bào)告53/53/65%26%28%27%%26%28%27%35%35%36%36%28%28%20182019202020212022H1444%47%41%44%54%52%58%55%35%64%20182019202020212022H1零食主糧保健品及其他寶寵物零食毛利率高于行業(yè)均值29%29%%21%20182019202020212022H1中寵股份佩蒂股份路斯股份平均毛利率乖寶寵物乖寶寵物招股書(shū)、開(kāi)源證券研究所H寵物主糧毛利率有所抬升%20182019202020212022H1中寵股份佩蒂股份福貝寵物平均毛利率乖寶寵物乖寶寵物招股書(shū)、開(kāi)源證券研究所50120%100%80%60%40%20%0%20182019202020212022H1圖112：乖寶寵物零食產(chǎn)能利用率自2019年來(lái)穩(wěn)步上升0100%85%20182019202020212022H1 行業(yè)深度報(bào)告54/54/65球最大的魚(yú)類產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)之一、亞洲第三大海洋漁業(yè)國(guó)，魚(yú)類資源豐富，為公司生國(guó)已擁有813噸寵物零食月產(chǎn)能，主要滿足公司境外市場(chǎng)需求，帶動(dòng)多種產(chǎn)品從國(guó)往美國(guó)，106%102%100%98%96%94%92%90%88%20182019202020212022H1主糧產(chǎn)銷率零食產(chǎn)銷率圖114：乖寶寵物進(jìn)口委托加工半成品及少量泰國(guó)零食罐頭00020182019202020212022H1產(chǎn)量，噸乖寶寵物面對(duì)旺盛的市場(chǎng)需求，亟需推動(dòng)主糧及零食的產(chǎn)能擴(kuò)張。產(chǎn)能推進(jìn)預(yù)1yTH噸食產(chǎn)能00000123y%%打造麥富迪單一品牌知名度，并于旗下進(jìn)行產(chǎn)品分隔定位。2018年推出“麥富迪”高端貓糧“弗列加特”系列，重點(diǎn)發(fā)力高端貓用食品，市場(chǎng)反響良好，成功打造貓55/55/65行業(yè)深度報(bào)告平臺(tái)多手段泛營(yíng)銷方式提升品牌知名度研究所表46：乖寶寵物主糧產(chǎn)品錯(cuò)位定價(jià)，貓糧產(chǎn)品中高端區(qū)隔顯著，零食產(chǎn)品圍繞凍干布局較多稱肉骨粉、鴨肉粉、玉米、小牛肉、雞肉粉、三文魚(yú)肉、雞油、玉米、大米、牛油、甜菜粕、三文魚(yú)油、亞麻籽、啤酒酵母粉、纖維素等糧25麻籽、牛油、蛋黃粉、啤酒酵母粉、絲蘭粉等438.0及類維生素、礦物元素及其絡(luò)(螯)合物等貓糧2雞肉、雞肉粉、大米、雞油、三文魚(yú)油、豆母粉絲蘭98.3雞肉、三文魚(yú)、蔓越莓、豌豆纖維、魚(yú)油、亞麻籽油、裂壺藻粉(含DHA)、低聚木糖、天然葉黃素?；撬岬?7.54玉米淀粉、馬鈴薯淀粉、大豆分離蛋白、全脂羊奶粉、丙三醇、果寡糖、三聚磷酸鈉零食73.8魚(yú)等9磷蝦、卡拉膠等粒98.0、小麥、大豆、纖(咬膠)2丙三卵磷脂、果寡糖、茶多酚、葉綠素旋藻粉56/56/65行業(yè)深度報(bào)告名稱定價(jià)，元規(guī)格，kg單價(jià)，元/kg主要原材料等貓保健品貓咪凍干貓草片母提取物等京東、淘寶