第第#頁共256頁第二節(jié)不確定性分析方法第二節(jié)不確定性分析方法第212頁共256頁投機風險可能帶來損失，也可能產生利益按照風險來源分自然風險由于自然災害等物理客觀因素，而導致損失的風險非自然風險（或人為風險）由于人為因素而造成的人員、財產傷害或損失，包括政策風險、經濟風險、社會風險等按照技術因素分技術風險由于技術原因而造成的風險，如技術進步使得原有的產品壽命周期縮短，選擇的技術不成熟而影響生產等非技術風險非技術原因帶來的風險，如社會風險、經濟風險、管理風險等按照風險的邊界劃分內部風險風險發(fā)生在風險事件主體的組織內部，如生產風險、管理風險等外部風險風險發(fā)生在風險事件主體的組織外部，只能被動接受，如市場風險、政策風險、自然風險等不確定

性與風

險分析

気述分類EE3aEI按照風險釆源分k??二按照技術

因素分只會造成損失，不能帯來利益可能帶來損失，也可能產生利益目然風險非白然風險］［如技術逬步使得原有的產-品壽命周期煽短，選擇的技術不成熟而影響生產等如社會風險、經濟風險.管理風險等不確定

性與風

險分析

気述分類EE3aEI按照風險釆源分k??二按照技術

因素分只會造成損失，不能帯來利益可能帶來損失，也可能產生利益目然風險非白然風險］［如技術逬步使得原有的產-品壽命周期煽短，選擇的技術不成熟而影響生產等如社會風險、經濟風險.管理風險等U按照風險的［/I邊界2而卜 非技術風險I-一而生產風險、首理麗爭一如政策RI險、自然風險等三、不確定性分析與風險分析的作用、區(qū)別和聯系不確定性分析是對影響項目的不確定性因素進行分析，測算它們的増減變化對項目效益的影響，找出最主要的敏感因素及其臨界點的過程；風險分析則是識別風險因素、估計風險概率、評價風險影響并制定風險對策的過程。（一） 不確定性分析與風險分析的作用在項目決策分析階段應特別關注不確定性分析與風險分析。通過信息反饋，改進或優(yōu)化項目研究方案，直接起到降低項目風險的作用，避免因在決策中忽視風險的存在而蒙受損失。同時，充分利用風險分析的成果，建立風險管理系統。（二） 不確定性分析與風險分析的區(qū)別與聯系兩者的且的一是癇一的，都是識別、分析、評價影響投資項目的主要因素，以防范不利影響，從而提高項目成功的可能性。兩者的主要區(qū)別在于分折內容和方法的丕同，不確定性分析是對投資項目受不確定因素的影響進行分析，并粗略地了解項且的抜風險能力；而風險分析則要對投資項目的風險因素和風險發(fā)生概率、影響程度進行識別和判斷。不確定性分析與風險分析之間也有一定的聯系。由敏感性分析可以得知影響項目效益的敏感因素和敏感程度，但不知這種影響發(fā)生的可能性，如需得知可能性，就必須借助于概率分析。而敏感性分析所找出的敏感因素又可以作為概率分析風險因素的確定依據。第02講敏感性分析（-）

一、敏感性分析★★★（-）敏感性分析的作用與內容敏感性分析用以考察項日涉及的各種不確定因素對項日基本方案經濟評價指標的影響,找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預測項目可能承擔的風險，為進一步的風險分析打下基礎。敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。敏感性分析方法對項目財務分析和經濟分析同樣適用。（二）敏感性分析的方法與步驟敏感性分析的方法與步驟如下：選取分析指標通常財務分析的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務內部收益率,經濟分析中必選的分析指標是經濟凈現值或經濟內部收益率。根據項目的實際情況也可選擇投資回收期等其他評價指標，必要時可同時針對兩個或兩個以上的指標進行敏感性分析。選取不確定因素不確定因素通常根據行業(yè)和項日的特點，參考類似項目的經驗特別是項目后評價的經驗進行選擇和確定。經驗表明，通常應予進行敏感性分析的因素包括建設投資、產出物價格、主要投入物價格或可變成本、運營負荷、建設期以及外匯匯率等,根據項目的具體情況也可選擇其他因素。確定不確定因素變化糜一般是選擇不確定因素變化的百分率，為了作圖的需要可分別選取±5%、±10%、±15%、±20%等。對于那些不便用百分數表示的因素，例如建設期，可釆用延長一段時間表示，例如延長一年。辻算敏感性分析指標（1）敏感度系數敏感度系數是項目分析指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。敏感度系數高，表示項目分析指標對該不確定因素敏感程度高，提示應重視該不確定因素對項目分析指標的影響。敏感度系數計算公式如下：E=（AA/A）/（AF/F）其中，E——分析指標A對于不確定因素F的敏感度系數；△A/A一一不確定因素F發(fā)生AF/F變化時，分析指標A的相應變化率（%）:△F/F一一不確定因素F的變化率（%）。E>0,分彳?指標與不確定因素同方向變化；EV0,表示分析指標與不確定因素反方向變化。E的絕對值越大，對應的不確定因素的敏感度越高E>0,分彳敏感度系數的計算結果可能受到不確定因素變化率取值不同的影響，敏感度系數的數值會有所變化。但其數值大小并不是計算該項指標的目的，重要的是各不確定因素敏聯度系數的相對值，借此了解各不確定因素的相對影響程度，以選出敏感.的不確定因素解各不確定因素的相對影響程度，以選出敏感.的不確定因素。（2）臨界點臨界點是指不確定因素的極限變化，即不確定因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數值。臨界點可用臨界點百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達到一定的百分比或者一定數值時,項目的經濟效果指標將從可行轉變?yōu)椴豢尚?。臨界點可用專用軟件的財務函數計算，也可由敏感性分析圖直接求得近似值。采用圖解法時，每條直線與判斷基準線的相交點所對應的橫坐標上不確定因素變化率即為該因素的臨界點。利用臨界點判別敏感因素的方法是一種絕對測定法，項目能否接受的判據是各經濟效果評價指標能否達到臨界值。如果某因素可能出現的變動幅度超過最大允許變動幅度，則表明該因素是項目的敏感因素。把臨界點與未來實際可能發(fā)生的變化幅度相比較，就可大致分析該技術方案的風險情況。在其他條件一定的情況下，臨界點的高低與設定的基準收益率有關，對于同一個投資項目，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低（即臨界點表示的不確定因素的極限變化變?。憾谝欢ǖ幕鶞适找媛氏拢R界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏喝。敏感性分析結果表述（1）編制敏感性分析表【例9-1］某項目敏感性分析表見表9-2o表9-2敏感性分析表序號不確定因素不確定因素變化率（%）財務內部收益率敏感度系數臨界點基本方案15.3%1建設投資變化10%12.6%-1.7612.3%一10%18.4%-2.032銷售價格變化10%19.6%2.81一7.0%-10%10.6%3.073原材料價格變化10%13.8%-0.9822.0%-10%16.7%-0.924匯率變化10%14.2%-0.7230.0%一10%16.4%-0.725負荷變化10%17.9%1.70-11.4%-10%12.4%1.90說明：（1）表中的基本方案是指項目財務分析中按所選定投入和產出的相關數值計算的指標。（2） 求臨界點的基準收益率為12%。（3） 表中臨界點系釆用函數計算的結果。臨界點為正，表示允許該不確定因素升高的比率；臨界點為負，表示允許該不確定因素降低的比率。（4） 表中敏感度系數為負，說明分析指標變化方向與不確定因素變化方向相反；敏感度系數為正,說明分析指標變化方向與不確定因素變化方向相同。（5） 表中僅列出不確定因素變化率為±10%的情況。為了繪制敏感性分析圖，還測算了變化率為±20%和±30%的情況。（6） 以建設投盜増加10%和銷售價格降低10%為例，說明表9一2中敏感度系數的計算。建設投資増加10%時：AA/A=（0.126-0.153）/0.153=-0.176E建=一0.176/0.1=—1.76其中，——分析指標對建設投資的敏感度系數敏感度系數為負，說明建設投資増加導致內部收益率降低。銷售價格降低10%時：AA/A=（0.106-0.153）/0.153=-0,307Ew=-0.307/（-0.1）=3.07其中，Em一一分析指標對銷售價格的敏感度系數敏感度系數為正，說明銷售價格降低導致內部收益率降低。比較上邊兩個敏感度系數的絕對值，可以看出E切大于說明銷售價格比建設投資對項目分析指標的影響程度相對較大，即項目分析指標對銷售價格敏感程度高于對建設投資的敏感程度。（2）繪制敏感性分析圖

不確定因素變動百分比手寫板圖示二匸8N建設投資：k喫感度仇果（i口）15.3%（基方案）不確定因素變動百分比手寫板圖示二匸8N建設投資：k喫感度仇果（i口）15.3%（基方案）?13%ET敏感度①k=E：IE以，臨界值￡/>原因（建設投資）E<0 、因果反向E>0因果正向.a臨界值TI10?,15.3%—12.6%八12.6%-15.3%醉15.3%12%-15.八12.6%-15.3%醉15.3%橫軸為不確定因素變化率，縱軸為分析指標——內部收益率的數值。內部收益率隨銷售價格的變化曲線與基準收益率線相交的交點，就是銷售價格變化的臨界點，用該點對應的不確定因素的變化率表示。用該變化率換算的不確定因素的變化數值就稱為臨界值?？梢钥闯觯N售價格降低的臨界點約為7%,說明在基準收益率為12%時允許銷售價格降低的極限是7%。對敏感性分析結果進行分析分析中應注重以下三個方面：（1） 結合敏感度系數及臨界點的計算結果，按不確定因素的敏感程度進行排序，找岀哪些因素是較為敏感的不確定因素，可通過直觀檢測得知或觀其敏感度系數和臨界點，敏感度系數較高者或臨界點較低者為較為敏感的因素。（2） 定性分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性°以可行性研究報告前幾章的分析研究為基礎，結合經驗進行判斷，說明所考察的某種不確定因素有無可能發(fā)生臨界點所表示的變化，并做出風險的粗略估計。（3） 歸納敏感性分析的結論，指出最敏感的一個或幾個關鍵因素，粗略預測項目可能的風險。第03講敏感性分析（二）（三）敏感性分析的不足敏感性分析雖然可以找出項目分析指標對之敏感的不確定因素，并估計其對項目分析指標的影響程度，但卻并不能得知這些影響發(fā)生的可能性有多大,這是敏感性分析最大的不足之處。[2018年試題】關于敏感性分析中臨界點的說法，正確的是（）。臨界點的高低與設定的基準收益率無關敏感性分析圖中，不確定因素臨界點距縱軸越遠說明該因素的敏感度越大臨界點可以通過敏感性分析圖來求得近似值不確定因素屬于效益科目時，臨界點為其提高的百分率【新教材已刪除】『正確答案』C『答案解析』本題考查的是斂感性分析。選項A,在其他條件一定的情況下，臨界點的高低與設定的基準收益率有關，對于同一個投資項目，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低；選項B,距離縱軸越近、斜率越大，敏感度越大；選項D,當該不確定因素為費用科目時，為其增加的百分率；當該不確定因素為效益科目時，為其降低的百分率。[2018年試題】某項目來用的基準折現率為12%,其基本方案的財務內部收益率為16.2%,現假設投資増加10%時，財務內部收益率為13.9%,則建設投資增加10%的敏感度系數是（）。TOC\o"1-5"\h\z-1.42-0.160.161.58『正確答案』A『答案解析』本題考查的是敏感性分析。敏感度系數=[（13.9%—16.2%）/16.2%]/10%=—1.42?！纠}】某投資項目的敏感性分析選定財務內部收益率為分析指標，銷售價格和可變成本為不確定因素，分析結果如下圖所示。如果項目的基準收益率為10%,則根據該圖，可變成本的臨界點大約為（）。5%10%15%20%可變成本\；銷售價格*'-20%-1096敏感因素變10%動百分比\20%『正確答案』A『答案解析』本題考查的是敏感性分析。采用圖解法時，每條直線與判斷基準線的相交點所對應的橫坐標上不確定因素變化率即為該因素的臨界點。（2021年試題】某項目的內部收益率（IRR）為10%,選擇三個影響因素對其進行單因素敏感性分析。依據此推斷，下列說法正確的有（）。序號不確定因素不確定因素變化率（%）財務內部收益率敏感度系數1建設投資10%12.6%-1.76一10%18.4%-2.032銷售價格10%19.6%2.81-10%10.6%3.073原材料10%13.8%-0.98一10%16.7%-0.92影響該項目內部丄三個因素中，最;原材料敏感性大-基準收益率提高E臨界點越低，項『正確答案』ADE攵益率的最敏感因素是產品價K敏感的因素是原材料價格上?f?建設投資寸，臨界點會變低目對該因素越敏感張『答案解析』本題考查的是敏感性分析。三個因素中，影響該項目內部收益率的最敏感因素是產品價格；基準收益率提高時，臨界點會變低；在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感。[2020年試題】對某項目進行單因素敏感性分析時，選取了兩個不確定因素匕和丫2,分析指標為財務內部收益率FIRR.財務基準收益率為8%,計算得出相應的敏感度系數分別是&為1.05,E?為一1.230不考慮其他因素，則下列判斷正確的是（）oFIRR與丫2同方向變化本項目FIRR對丫2因素比對匕因素更敏感當財務基準收益率為9%時，Ei會變大當匕上漲10%時，FIRR變?yōu)?.5%『正確答案』B『答案解析』本題考查的是敏感性分析。選項A錯誤，E2<0,表示FIRR與不確定因素丫2反方向變化。選項B正確，E?的絕對值1.23大于E的絕對值1.05,所以FIRR對丫2因素比對匕因素更敏感。選項C錯誤，財務基準收益率會影響臨界點的高低，但和敏感度系數無關。選項D錯誤，當匕上漲10%時，未給出當前FIRR值，故無法計算。[2020年試題】關于不確定因素臨界點的說法，正確的是（）。項目設定的基準收益率提高，臨界點會提高在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明項目對該因素越不敏感通過敏感性分析圖可以直接求出臨界點的糖確值臨界點是使項目由可行變?yōu)椴豢尚械牟淮_定因素的臨界取值『正確答案』D『答案解析』本題考查的是敏感性分析。選項A錯誤，對于同一個投資項目，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低。選項B錯誤，在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感。選項C錯誤，可以通過敏感性分析圖求得臨界點的近似值。[2020年試題】對投資項目進行敏感性分析時，關于不確定因素變化的臨界點與設定的基準收益率關系的說法，正確的有（）O臨界點的高低與設定的基準收益率直接關聯設定的基準收益率提高，不確定因素的臨界點會降低設定的基準收益率提高，不確定因素的臨界點會提高基準收益率不變的情況下，臨界點越高，說明項目評價指標對不確定因素越敏感不確定性因素的變化超過臨界點，會導致項目財務內部收益率指標低于基準收益率『正確答案』ABE

『答案解析』本題考查的是敏感性分析。選項C錯誤，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低。選項D錯誤，在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感。'包括里因素敏感性分析和

多因素割感性分法對項目財務分析和經濟分折同樣適用敏感性

分析5.敏感性分析

結果表逑敬蘑度系數越大越敬應

分析圖，越陡峭越敬感敏感性

分析5.敏感性分析

結果表逑敬蘑度系數越大越敬應

分析圖，越陡峭越敬感6.對敏感tl

6.對敏感tl

分析結果進

行分析敬應度系數較高者或嘔界點

較低者為較為敬感的因素定性分析臨界點所衰示的不

確定因素變化發(fā)生的可能性第04講盈虧平衡分析二、盈虧平衡分析★★★（-）盈虧平衡分析的概念、作用與條件盈虧平衡分析的概念盈虧平衡分析是在一定市場和經營管理條件下，根據達到設計生產能力時的成本費用與收入數據，通過求取盈虧平衡點，研究分析成本費用與收入平衡關系的一種方法。隨著相關因素的變化，企業(yè)的盈利與虧損會有個轉折點，稱為盈虧平衡點（BEP）0在這一點上，銷售收入（扣除稅金及附加）等于總成本費用,剛好盈虧平衡。盈虧平衡分析可以分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析,投資項目決策分析與評價中一般僅進行線性盈虧平衡分析。盈虧平衡點的表達形式有多種，可以JI儼暈、產品售價、單位可變成本和年總固定成本等絕對量表示，也可以用某些相對值表示。投資項目決策分析與評價中最常用的是以產量和生產能力利用率表示的盈虧平衡點，也有釆用產品售價表示的盈虧平衡點。盈虧平衡分析的作用通過盈虧平衡分析可以找出盈虧平衡點，考察企業(yè)（或項目）對市場導致的產岀（銷售）量變化的適應能力和抗風險能力。用產量和生產能力利用率表示的盈虧平衡點越低，表明企業(yè)適應市場需求變化的能力越大，抗風險能力越強。用產品售價表示的盈虧平衡點越低，表明企業(yè)適應市場價格下降的能力越大，抗風險能力越強盈虧平衡分析只適宜在財務分析中應用。線性盈虧平衡分析的條件進行線性盈虧平衡分析要假設企業(yè)（或項目）符合以下四個條件：（1） 產量等于銷售量，即當年生產的產品（扣除自用量）當年完全銷售。（2） 產量變化，單位可變成本不變，即總成本費用是產量的線性函數。（3） 產量變化，產品售價不變，即銷售收入是銷售量的線性函數。（4） 只生產單一產品，或者生產多種產品，但可以換算為單一產品計算，即不同產品負荷率的變化是一致的。（-）盈虧平衡點的計算方法盈虧平衡點可以采用公式計算法，也可以采用圖解法求取。1.公式計算法盈虧平衡點計算公式：注：以下計算公式中的收入和成本均為不含增值稅銷項稅額和進項稅額的價格（簡稱不含稅價格）樣寫板圖示息稅前利潤=營業(yè)收入-經營成本-折舊-攤銷-稅金及附加V稅前利潤=營業(yè)收入稅金及附加動力言成本-折舊-攤銷-利息支總成本費用4固定成本可變成本原材料0=營業(yè)收入-總成本費用-稅金及附加PXQCiYQ—tQ=>0O^-Ci-CjQ-tQ手寫板■示=P-CV稅前利潤=營業(yè)收入稅金及附加動力言成本-折舊-攤銷-利息支總成本費用4固定成本可變成本原材料0=營業(yè)收入-總成本費用-稅金及附加PXQCiYQ—tQ=>0O^-Ci-CjQ-tQ手寫板■示=P-C2-t（D=＞越低，越好Q*n＞產能=>p=②=＞越低，越好BEPBEP（生產能_義_ 力利用率）=7=PQ*-C-Q*-tQ*?T==^>越低，越好J

TTT【例題】進行項目的線性盈虧平衡分析應符合一定的假設條件。下列關于這些假設條件的說法，錯誤的是（）。產量等于銷售量總成本費用是產量的線性函數銷售收入是銷售量的線性函數不同產品的負荷率可以各自變化『正確答案』D『答案解析』本題考查的是盈虧平衡分析。選項D錯誤，線性盈虧平衡分析的假設條件之一是只生產單一產品，或者生產多種產品，但可以換算為單一產品計算，即不同產品員荷率的變化是一致的。

如采用含稅價格，分毋中應再溜去年牌值稅如采用含稅價格，分毋中應再溜去年牌值稅如采用含稅價格，分

母中應両源去單位產

品曜值稅RFPBtE祁羿酬F時嗣蒲=BEP（HW*用勃，1?""】BEP5)=如采用含稅價格，位

加上■位產品??lftBEP5)=圖解法盈虧平衡點可以采用圖解法求得，見圖9-2o圖中銷售收入線（如果銷售收入和成本費用都是按含稅價格計算的，銷售收入中還應減去增值稅）與總成本費用線的交點即為盈虧平衡點，這一點所對應的產量即為BEP（產量），也可換算為BEP（生產能力利用率）g收入-炭金及時加g收入-炭金及時加圖9一2/虧平衝分析BB（三）盈虧平衡分析注意要點盈虧平衡點應按項目達產年份的數據計算，不能按計算期內的平均值計算。當計算期內各年數值不同時，最好按還款期間和還完借款以后的年份分別計算?！纠?-2]盈虧平衡分析案例★★★假設某項目達產第一年的銷售收入為31389萬元，稅金及附加為392萬元，固定成本10542萬元,可變成本9450萬元，銷售收入與成本費用均釆用不含稅價格表示，該項目設計生產能力為100萬噸。問題：（1）分別計算該項目以生產能力利用率、產量和產品售價表示的盈虧平衡點。（2） 計算該項目達到設計生產能力時的年利潤。（3） 計算該項目年利潤達到5000萬元時的最低年產量?！窘獯稹浚?） BEP（生產能力利用率）=[10542/（31389-9450-392）]X100%=48.93%BEP（產量）=100X48.93%=48.93（萬噸）或BEP（產量）=[10542/（31389/100-9450/100-392/100）]=48.93（萬噸）BEP（產品售價）=（10542/100）+（9450/100）+（392/100）=204（元/噸）因達產第一年時，一般項目利息負擔較重，固定成本較高。該盈虧平衡點實為項目計算期內各年的較高值。計算結果表明，在生產負荷達到設計能力的48.93%時即可盈虧平衡，說明項目對市場的適應能力較強。而為了維持盈虧平衡，允許產品售價最低降至204元/噸。（2） 該項目達到設計生產能力時的年利潤=31389-392-（10542+9450）=11005（萬元）（3） 設該項目年利潤達到5000萬元時的最低年產量為Q則:[（31389-392）/100]XQ-[10542+（9450/100）XQ]=5000可得：Q=72.13萬噸，即該項目年利潤達到5000萬元的最低產量應為72.13萬噸。[2020年試題】某項目設計年生產能力為10萬噸，達產第一年的銷售收入4000萬元，稅金及附加為800萬元，全部固定成本和可變成本分別為1000萬元、1200萬元，以上銷售收入和成本均不含增值稅。該項目以單位產品銷售價格表示的盈虧平衡點為（）元/噸。TOC\o"1-5"\h\z100200220300『正確答案』D『答案解析』本題考查的是盈虧平衡分析。BEP（產品售價）=（年總固定成本/設計生產能力）+單位產品可變成本+單位產品稅金及附加=（1000/10）+（1200/10）+（800/10）=300（元/噸）O【2020年試題】某項目盈虧平衡分析如圖所示，下列結論中，正確的是（）。E4是項目產量的盈虧平衡點E5越大，項目風險越大E4是項目銷售收入等于總成本費用時的年產量E6是項目利潤最高時的年產量『正確答案』B『答案解析』本題考查的是盈虧平衡分析。選項A、C錯誤，E4點上，銷售收入一稅金及附加等于固定成本。選項D錯誤，E5點上銷售收入一稅金及附加等于總成本，是盈虧平衡點，E5越大，項目風險越大。E6點再增加銷售量，利潤會隨之増加。[2018年試題】某項目設計生產能力為100萬噸。在達產年份，預計銷售收入為4500萬元，固定成本為800萬元，可變成本為2450萬元，均不含增值稅，銷售稅金及附加為50萬元，則下列說法正確的有（）o生產員荷達到設計能力的40%,即可實現盈虧平衡項目達到設計生產能力時的年利潤為1250萬元年利潤達到800萬元時的產量是80萬噸維持盈虧平衡時產品售價最低可降至32.5元/噸項目單位產品的可變成本為24.5元/噸『正確答案』ACE『答案解析』本題考查的是盈虧平衡分析。選項B錯誤，達到設計產能時，利潤=4500-800-2450-50=1200（萬元）。選項D錯誤，盈虧平衡時，售價最低為（800+2450+50）/100=33（元/噸）。第05講風險識別第三節(jié)投資項目風險分析流程和方法一、投資項目風險分析流程**投資項目風險分析是認識投資項目可能存在的潛在風險因素，估計這些因素發(fā)生的可能性及由此造成的影響，研究防止或減少不利影響而采取對策的一系列活動，它包括風險識別、風險估計、風險評價與風險對策研究四個基本階段。其基本流程如圖9-3所示。風險識別一J風險估計|_，風險評價|_寸風險對策圍9-3風險分析済程二、風險識別風險識別就是要詛別豳定項目可能存在的風險因素，同時初步確定這些風險因素可能給項目帶來的影響。風險識別的結果是建立項目的風險清里。（一）風險識別的目的*風險識別是風險分析的基礎，作為風險分析的第一步,其目的在于：1-對項目產生重要影響的風險，按照風險來源和特征進行風險分類。分析這些風險產生的原因或是發(fā)生的條件。尋找風險事件，即風險的直接表現。明確風險征兆，即風險發(fā)生的間接表現。項目的風險識別是風險分析過程中比較耗費時間和費用的階段。需要規(guī)范風險識別工作：建立規(guī)范化的風險識別框架，明確風險識別的范圍和流程，以提高效率，降低成本，節(jié)約時間。選擇合理、恰當的風險識別方法，既要經濟，又要可靠。隨著風險管理的發(fā)展，出現了眾多的風險識別方法，各自具有不同的特點和適用條件，滿足不同類型項目的風險識別的需要。組建多專業(yè)的風險識別小組。（二）風險識別的主要方法★★常用的方法包括解析法、風險結構分解法、專家美査法、故障樹、事件樹、問卷調査和情景分析法等。下面主要介紹解析法、風險結構分解法和專家調查法。解析法解析法是將一個復雜系統分解為若干子系統進行分析的常用方法，通過對子系統的分析進而把握整個系統的特征。例如，市場風險可以細分為如下的子風險（見圖9-4）:圖9-4市場風險的分解—經濟風險.如全球或區(qū)域性的經濟蕭條帶來需求的低増長或負増長，導致購買力低下，從而影響項目產品或服務的消費需求?！唢L險。如國家產業(yè)政策、技術政策、土地政策等調整，對部分投資過熱行業(yè)的行政管制，銀行相應控制信貸，導致一些正在建設的項目資金供應中斷，面臨資金短缺的風險。一技術風險。由于技術的不斷創(chuàng)新，新產品的不斷出現，致使原有產品生命周期縮短°——管理風險。如項目組織管理不善、項目團隊缺乏經驗、主要管理者流失等問題，帶來項目管理的風險。經營風險。如競爭者釆用新的競爭策略，或是有新的競爭者加入同一目標市場，導致市場競爭格局發(fā)生重大變化，導致企業(yè)的市場份額下降等?！M風險。如消費態(tài)度、消費習慣和消費方式的變化，將影響產品銷售。風險結構分解法它是將一個復雜系統分解為若干子系統進行分析的常用方法，它是一種風險來源的遞階層次分解結構，通過對子系統的分析進而把握整個系統的特征，叮以幫助項目分析人員和決策者更好地了解和分析項目潛在的風險，并全面地把握項目的整體風險。包括三個層次：第一層，分為管理風險、外部風險和技術風險三類：第二層，管理風險包括來自企業(yè)和客戶或相關利益者的風險，外部風險包括自然環(huán)境風險、文化風險和經濟風險，技術風險包括需求、性能、應用風險，共8種風險；第三層，包括31個具體的風險。項目風險技術風險層次層次一層次二（8種）層次二＜31個）項目風險管理風險企業(yè)歷史/經驗/文化；組織穩(wěn)定性；財務：其他客戶或利益相關者歷史/經驗/文化：合同：需求穩(wěn)定性：其他外部風險自然環(huán)境物質環(huán)境；項目地點：當地服務：其他文化政治：法律/行政管制；興趣群體；其他經濟勞動力市場：勞動條件：金融市場：其他需求范圍不確定；使用條件：復雜性；其他性能技術成熟性；技術局限性；其他應用組織經驗：個人能力及組合；物質資源；其他表9-3沒有考慮具體投資項目的特點，在實際工作中，可以借鑒該表的分類方法結合投資項目的具體情況進行設計。專家調查法專家調查法是基于專家的知識、經驗和直覺，通過發(fā)函、開會或其他形式向專家進行調查，發(fā)現項目潛在風險的分析方法，對項目風險因素及其風險程度進行評定，將多位專家的經驗集中起來形成分析結論的_種方法，它適用于風險分析的全過程。由于專家調查法比一般的經驗識別法更具客觀性，因此應用更為廣泛。專家調查法有很多，其中頭腦風暴法、德爾菲法、風險識別調査表和風險對照檢査表是最常用的幾種方法。（1） 風險識別調査表，主要定性描述風險的來源與類型、風險特征、對項目目標的影響等。（2） 風險對照檢査表（三）投資項目的主要風險★★★一般來說，根據投資項目的風險的邊界可以從內部和外部兩個方而進行識別，內部風險主要有技術風險、組織管理風險、進度延誤風險筈'外部風險主要仃市場風險、政策風險、環(huán)境與社會風險等°技術風險可行性研究階段應考慮的技術方面的風險因素主要有：對技術的適用性和可靠性認識不足，運營后達不到生產能力、質量不過關或消耗指標偏高,特別是高新技術開發(fā)項目這方面的風險更大。對于引進國外二手設備的項目，設備的性能能否如愿是應認真分析的風險因素。另外，工藝技術與原料的匹困問題也是應考察的風險因素。對于礦山、鐵路、港口、水庫以及部分加工業(yè)項目，工程地質情況十分重要。但限于技術水平有可能勘探不清,致使在項目的生產運營甚至施工中就出現問題，造成經濟損失。因此在地質情況復雜的地區(qū)，應慎重對待工程地質風險I大I素。組織管理風險管理風險是指由于項目管理模式不合理，項目內部組織不當、管理混亂或者主要管理者能力不足、人格缺陷等,導致工程質量出現問題、投資大量增加、項目不能按期建成投產造成損失的可能性。包括項目采取的管理模式、組織與團隊合作、以及主要管理者的道德水平等。合理設計項目的管理模式、選擇適當的管理者和加強團隊建設是規(guī)避管理風險的主要措施。組織風險是指由于項目存在眾多參與方，各方的動機和目的不一致將導致項目合作的風險，影響項目的進展和項目目標的實現。完善項目各參與方的合同，加強合同管理,可以降低項目的組織風險。市場風險它的損失主要表現在項目產品銷路不暢，產品價格低迷等以至產量和銷售收入達不到預期的目標。市場風險一般來自四個方面：一是由于消費者的消費習慣、消費偏好發(fā)生變化,使得市場需求發(fā)生重大變化，導致項目的市場出現問題，市場供需總量的實際情況與預測值發(fā)生偏離。二是由于市場預測方法或數據錯誤，導致市場需求分析出現重大偏差。三是市場競爭格局發(fā)生重大變化,競爭者采取了進攻策略，或者是出現了新的競爭對手，對項目的銷售產生重大影響。四是由于市場條件的變化.項目產品和主要原材料的供應條件和價格發(fā)生較大變化，對項H的效益產生了重大影響。政策風險政策風險主要指國內外政治經濟條件發(fā)生重大變化或者政策調整，項目原定目標難以實現的可能性。項目是在一個國家或地區(qū)的社會經濟環(huán)境中存在的，由于國家或地方各種政策，包括經濟政策、技術政策、產業(yè)政策等，涉及稅收、金融、環(huán)保、投資、土地、產業(yè)等政策的調整變化，都會對項0帶來各種影響。特別是對于海外投資項目，由于不熟悉當地政策，規(guī)避政策風險更是項目決策分析與評價階段的重要內容。環(huán)境與社會風險環(huán)境風險是由于對項目的環(huán)境生態(tài)影響分析深度不夠，或者是環(huán)境保護措施不當,帶來重大的環(huán)境影響，引發(fā)社會矛盾，從而影響項目的建設和運營。有的項目由于選址不當，或者因對利益受損者補償不足，都可能導致當地單位和居民的不滿和反對，從而影響項目的建設和運營。社會風險的影響而非常廣泛，包括宗教信仰、社會治安、文化素質、公眾態(tài)度等方面。其他風險對于礦山、油氣開采引資源開發(fā)項目,資源風險是很重要的風險因素。對于投資巨大的項目,還存任融資風險。或者由于利率、匯率變化導致融資成左福造成損失的可能性。大吊消耗原材料和燃料的項目，還存在原材料和燃料供應量、價格和運輸保障三個方面的風險。在水資源短缺地區(qū)建設項目,或者項目本身耗水量大，水資源風險因素應予重視。對丁中外合資項目,要考慮合資對象的法人資格和資值問題，還有合作的協調性問題。對「農業(yè)投資項目，還要考慮因氣候、土壤、水利、水資源分配等條件的變化對收成不利影響的風險因素。[2020年試題】下列投資項目的風險中，屬于市場風險的有()o銀行利率提高導致項目融資困難進而停工出現了新的競爭對手對項目的銷量產生重大影響主要原材料的價格上漲對項目效益產生影響消費者的消費習慣發(fā)生變化使項目產品的需求發(fā)生變化項目多個參與方的動機不一致導致項目合作的風險『正確答案』BCD『答案解析』本題考查的是風險識別。選項A錯誤，銀行利率提高導致項目融資困難進而停工屬于政策風險。選項E錯誤，項目多個參與方的動機不一致導致項目合作的風險屬于組織風險。[2020年試題】對于投資項目風險識別目的的說法，正確的是()。尋找風險事件估計風險發(fā)生時損失的嚴重程度分析風險產生的原因按照風險的來源和特征對有重要影響的風險進行分類明確風險征兆『正確答案』ACDE『答案解析』本題考查的是風險識別。風險識別是風險分析的基礎，作為風險分析的第一步，其目的在于：對項目產生重要影響的風險，按照風險來源和特征進行風險分類。項目風險有其自身的特征，要根據這些特征來識別風險因素。分析這些風險產生的原因或是發(fā)生的條件。每個風險都存在自己的原因，要仔細檢查引起這些風險的具體因素。尋找風險事件，即風險的直接表現。檢查風險事件的后果以及表現，決定應對策略，衡量風險處理的成本。明確風險征兆，即風險發(fā)生的間接表現。作為風險預警的重要信號，可以提前采取措施，防范風險或減輕風險的不利影響。[2018年試題】下列項目風險中，屬于市場風險的是()。合作伙伴的專業(yè)性產成品品質的好壞項目組織機構的合理性消費者偏好發(fā)生變化『正確答案』D『答案解析』本題考查的是風險識別。市場風險一般來自四個方面：一是由于消費者的消費習慣、消費偏好發(fā)生變化，使得市場需求發(fā)生重大變化，導致項目的市場出現問題,市場供需總量的實際情況與預測值發(fā)生偏高。二是由于市場預測方法或數據錯誤，導致市場需求分析出現重大偏差。三是市場競爭格局發(fā)生重大變化，競爭者采取了進攻策略，或者是出現了新的競爭對手，對項目的銷售產生重大影響。四是由于市場條件的變化，項目產品和主要原材料的供應條件和價格發(fā)生較大變化，對項目的效益產生了重大影響。[2018年試題】風險對照檢查表主要用于風險分析程序的()階段。風險識別風險估計

風險評價風險應對風險評價風險應對『正確答案』「答案解析』目經驗基礎上的，本題考查的是風險識別。對照檢查表的設計和確定是建立在眾多類似項需要大量類似項目的數據。而對于新的項目或完全不同環(huán)境下的項目，則難以適應。否則?？赡軐е嘛L險識別的偏差。思維導圖—建立頊目的風險清單風險識別解析法、風險結構分解法、專家調査法、徴障樹、寺件樹、問卷調査和情景分析法等J土奶法K /適用于風險分析的全過程V專家調査法1(頭18風景法、徳爾菲法、風險識別調杏表和風險對照檢査表■對技術的適用性和可靠買認識不足］風主內險要部識W風別險險風主內險要部識W風別險險V高新技術幵發(fā)項目的技術風險更大引進國外二手設備的項目礦山、鐵路，滝口、水庫以及部分加工業(yè)頊目-限于技術水平有可能勘探不清技術風險組織管

理風險im球蝦葛翻.

犢誦痂三阿政司適當的營理者］措處 第06講風險估計三、風險估計★★★（一）風險估計的概念風險估計是在風險識別后對風險事件發(fā)生可能性、風險事件彰錘圍、風險事件發(fā)生的瞄和風險后果對項目嚴重程度所進行的估計。風險估計的方法包括風險概率估計ma風險估計的方法包括風險概率估計ma診響估計方法兩類,前者分為主觀估計和客觀估計,后者有概率樹分析、蒙特卡洛模擬、決策矩陣等方法O（二）風險估計的主要方法1.風險概率估計風險概率估計，包括客觀概率估計和主觀概率估計。在項目評價中，風險概率估計中較常用的是正態(tài)分布、三角形分布、貝塔分布等形率分布形式,由項目評價人員或專家進行估計。（1）客觀概率估計客觀概率是實際發(fā)生的概率，它并不取決于人的主觀意志，可以根據歷史統計數據或是大量的試驗來推定。由于客觀概率是基于同樣事件歷史觀測數據的，它只能用于完全可重復事件,因而并不適用于大部分現實事件。（2） 主觀概率估計主觀概率是基于個人經驗、預喝或直覺而估算出來的概率，是一種個人的主觀判斷，反映了人們對風險現象的一種測度。當有效統計數據不足或是不可能進行試驗時，主觀概率是唯一選擇，基于經驗、知識或類似事件比較的專家推斷概率便是主觀估計。（3） 風險評價表通過專家憑借經驗獨立對各類風險因素發(fā)生后對項目的影響程度進行評價，最后將各位專家的意見歸集起來。（4） 風險概率分布1）離散型概率分布。當輸入變量可能值是有限個數,稱這種隨機變量為離散型隨機變量。如產品市場銷售量可能出現低銷售量、中等銷售量、高銷售量三種狀態(tài)，即認為銷售量是離散型隨機變量。各種狀態(tài)的概率取值之和等于b它適用于變量取值個數不多的輸入變量。如三角型分布。其特點是密度數是III最悲觀值、最可能值和最樂觀值構成的對稱的或不對稱的三角型（見圖9-6）o適用描述工期、投資等不對稱分布的輸入變量,也可用于描述產量、成本等對稱分布的輸入變量。2）連續(xù)型概率分布當輸入變量的取值充滿一個區(qū)間，無法按一定次序一一列舉出來時，這種隨機變量稱連續(xù)型隨機變量。如市場需求量在某一數量范圍內，無法按一定次序一一列舉，列出區(qū)間內a,b兩個數，則總還有無限多個數x,b>x>a,這時的產品銷售量就是一個連續(xù)型隨機變量，它的概率分布用概率密度和分布函數表示，常用的連續(xù)型概率分布有：正態(tài)分布其特點是密度函數以均值為中心對稱分布,如圖9-7,這是一種最常用的概率分布，適用于描述一般經濟變量的概率分布，如銷售量、售價、產品成本等。圖9-7正態(tài)分布概率密度圖B分布。其特點是密度函數為在最大值兩邊不對稱分布（見圖9-8）,適用于描述工期等不對稱分布的輸入變量。

圖9-8B分布概率密度圖經驗分布。其密度函數并不適合于某些標準的概率函數，可根據統計資料及主觀經驗估計的非標準概率分布，它適合于項目史，有各種輸入變量。準概率分布，它適合于項目史，有各種輸入變量。（5）風險概率分析指標描述風險概率分布的指標主要:仃期望值、方差、標準差、離散系數等。1）期望值期望值是隨機變量的加權平均值。對于離散型隨機變量，期望值為?*=!＞沮r-l其中，n一一隨機變量的狀態(tài)數：X,一一隨機變量的第i種狀態(tài)下變量的值;P.——隨機變量的第i種狀態(tài)出現的概率。對于等概率的離散隨機變量，其期望值為_ir三=￡皿M2）方差和標準差方差和標準差都是描述隨機變量偏離期望值程度的絕對指標。對于離散型變量，方差甘為:Ml方差的平方根為標準差，計為S。對于等概率的離散隨機變量，方差為當n足夠大（通常n大于30）時，可以近似為③離散系數離散系數是描述隨機變量偏離期望值的離散程度的相對指標，計為0:

【例9-3］某投資項目決策分析與評價中釆用的市場銷售量為100噸。為分析銷售量的風險情況,請了15位專家對該種產品銷售量可能出現的狀態(tài)及其概率進行預測，專家意見整理如表9一7。請依據該表計算銷售量的概率分布。首先分別計算專家估計值的平均概率，片毒其中"專家人數，n=15專家估計銷售量為80噸的平均概率為=（10+15+10+5+10+10+5+5+5+0+10+10+10+0+5）/15=7.33,同樣可以計算出銷售量為90、100、110和120噸的概率。結果見表9一8。表9-8專家預測銷售量的概率分布銷售量（噸）8090100110120概率（%）7.3316.1758.0013.175.33（2）計算出專家估計銷售量的期望值A小Pii-t=80x7.33%+90xiei17%*100x58.00%*110x13.17%*120x5.3?=99.8（噸）（此后內容略）【例9-4］某項目產品售價服從正態(tài)分布，請了10位專家對價格的范圍及在該范圍內的概率進行估計，調查結果如表9-90請計算專家估計值的期望值和標準差。表9—9專家調查結果表專家期望值范圍范圍內概率（%）110080?12090210080?12095

310080?1208549575?1159059575?1159569575?11585710585?12590810585-12595910585?125881010080?12080【解答】（1）首先計算專家估計值的期望值和期望值的方差、標準差和離散系數。期望值=丄EX,=土（100?100+100+95+95+95?105+105?105?100）=100（此后內容略）概率樹分析概率分析是借助現代計算技術，運用概率論和數理統計原理進行概率分析，求得風險因素取值的概率分布，并計算期望值、方差或標準差和離散系數，表明項目的風險程度。（1） 概率分析的理論計算法由于項目評價中效益指標與輸入變量（或風險因素）間的數量關系比較復雜，概率分析的理論計算法一般只使用于服從離散分布的輸入與輸出變量。（2） 概率樹分析案例【例9-5］某項目的主要風險因素有三個，建設投資、產品價格和主要原材料價格。經調查，每個風險因素有三種狀態(tài)，其概率分布見表9-12o【問題】（1） 以給出各種組合條件下的NPV為基礎，計算凈現值的期望值（折現率10%）O（2） 計算期望盈利概率（即凈現值N0的累計概率）及風險概率。表9-12主要風險因素及概率因素+20%計算值一20%建設投資0.60.30.1產品價格0.50.40.1主要原材料價格0.50.40.1【解答】因每個因素有三種狀態(tài)，共組成27個組合，見圖9-10中27個分支、圓圈內的數字表示輸出變量各種狀態(tài)發(fā)生的概率，如第一個分支表示建設投資、產品價格、主要原材料價格同時増加20%的情況,以下稱為第一事件。

（1）計算凈現值的期望值1）分別計算各種可能發(fā)生事件發(fā)生的概率（以第一事件為例）第一事件發(fā)生的概率=Pi（固定資產投資增加20%）XP2（產品價格增加20%）XP3（經營成本増加20%）=0.6X0.5X0.5=0.15其中，P一一各不確定因素發(fā)生變化的概率。依此類推，計算出其他26個事件可能發(fā)生的概率，如表9-13中“發(fā)生的可能性”一行數字所示。該行數字的合計數應等于1。表9-13可能的事件及其對應的財務凈現值

事件發(fā)生的可能性財務凈現值（萬元）加權財務凈現值（萬元）10.6X0.5X0.5=0350.6X0.5X0.4=0.12411334935.960.6X0.5X0.1=0.03497781493.340.6X0.4X0.5=0.12-4025-483.000.6X0.4X0.4=0.0964620443.520.6X0.4X0.1=0.02413265318.360.6X0.1X0.5=0.03-40537-1216.110.6X0.1X0.4=0.024-31893-765.430.6X0.1X0.1=0.006-23248-139.49100.3X0.5X0.5=0.075499203744.00110.3X0.5X0.4=0.06585653513.90120.3X0.5X0.1=0.015672091008.14130.3X0.4X0.5=0.0613407804.42140.3X0.4X0.4=0.048220511058.45150.3X0.4X0.1=0.01230696368.35160.3X0.1X0.5=0.015-23106一346.59170.3X0.1X0.4=0.012-14462-173.54180.3X0.1X0.1=0.003-5817一17.45190.1X0.5X0.5=0.025673511683.78200.1X0.5X0.4=0.02759961519.92210.1X0.5X0.1=0.00584641423.21220.1X0.4X0.5=0.0230838616.76230.1X0.4X0.4=0.01639483631.73240.1X0.4X0.1=0.00448127192.51250.1X0.1X0.5=0.005-5675-28.38260.1X0.1X0.4=0.0040.1X0.1X0.1=0.00129691161411.8811.6127合計1.000期望值244832）分別計算各可能發(fā)生事件的凈現值將產品價格、建設投資、主要原料價格各年數值分別調增20%,通過計算機程序重新計算財務凈現值，得出第一事件下的經濟凈現值為32489萬元，依此類推，計算出其他26個可能發(fā)生事件的凈現值。也可將計算結果列于表9—13。這里省去26個事件下財務凈現值的計算過程。3）將各事件發(fā)生的可能性與其凈現值分別相乘，得出加權凈現值，如圖中最后一列數字所示。然后將各個加權凈現值相加，求得財務凈現值的期望值。在上述設定的條件下，該項目的期望值為24483萬元。（2）凈現值大于或等于零的概率對單個項目的概率分析應求出凈現值大于或等于零的概率，由該概率值的大小可以估計項目承受風險的程度，該概率值越接近1,說明項目的風險越小，反之，項目的風險越大?？梢粤斜砬蟮脙衄F值大于或等于零的概率。具體步驟為：將上邊計算出的各可能發(fā)生事件的經濟凈現值按數值從小到大的順序排列起來，到出現第一個正值為止，并將各可能發(fā)生事件發(fā)生的概率按同樣的順序累加起來，求得累計概率，一并列入表9一14。表9-14累計概率計算表凈現值（萬元）概率累計概率-405370.0300.030-318930.0240.054

-232480.0060.060-231060.0150.075-144620.0120.087-58170.0030.090-56750.0050.095-40250.1200.21529690.0040.219根據表9-14,可以得出凈現值小于零的概率為：P[NPV(10%)〈0]=0.215,即項目的風險概率為21.5%。計算得出凈現值大于等于零的可能性為78.5%,超過投資者所要求的70%。因此，項目期望盈利概率為78.5%。蒙特卡洛模擬法當項目評價中輸入的隨機變量個數較多，每個輸入變量可能出現多個以上甚至無限多種狀態(tài)時(如連續(xù)隨機變量)，可考慮采用蒙特卡洛模擬技術。這種方法的原理是用隨機抽樣的方法抽取一組輸入變量的數值，并根據這組輸入變量的數值計算項目評價指標，如內部收益率、凈現值等，用這樣的辦法抽樣計算足夠多的次數可獲得評價指標的概率分布及累計概率分布、期望值、方差、標準差，計算項目由可行轉變?yōu)椴豢尚械母怕?，從而估計項目投資所承擔的風險。應用蒙特卡洛模擬法時，需假設輸入變量之間是相互獨立的。模擬次數越多，隨機數的分布就越均勻，變量組合的覆蓋面也越廣，結果的可靠性也越高。實務中應根據不確定變量的個數和變量的分解程度確定模擬次數，不確定變量的個數越多，變量分解得越細，需要模擬的次數就越多。思維導圖風盼估計——.對風險事件發(fā)生可能性、風險事件影響

就念p范圍.風險事件發(fā)生的時間和風險后果風盼估計風險拔率估計方疫K主就估計吝迎估計—風險拔率估計方疫K主就估計吝迎估計方法分類風險影響估計方法歓率樹分析I茉特總模擬決策逅陣]方法分類風險影響估計方法.客觀歓率估計K

<｛王觀祗率估計卜風險估計風險

紅率

估計實際發(fā)生的歓率］.客觀歓率估計K

<｛王觀祗率估計卜風險估計風險

紅率

估計實際發(fā)生的歓率］只能用于完全可重復事住J是于個人經坡、預感液直覺］輜入變量可能值是有限個釦由展悲觀值.是可能值柜最樂現值構成的對稱的或不對稱的三甬型［適用描述工期、投資等］T矢八三x/（以均值為中心對稱分布I35｛如銷邕頁害價、產品成同連續(xù)型最大值兩邊不對藩國適用于描述工朗等］分析指標H期望值、方差、橋淮差、爲散系勤］四、風險評價（->風險評價的步驟**風險評價是在項目風險識別和風險估計的基礎上，通過相應的指標體系和評價標準，對風險程度進行劃分，以揭示影響項目成敗的關鍵風險因素，以便針對關鍵風險因素，采取防范對策。工程項目風險評價的依據主要仃工程項冃類型、—風險管理辻虬蟲險詛別的成果、—工程項目進展狀況、數據的準確性和可靠性、概率和影響程度等。風險評價包括單因素風險評價和整體風險評價。單因素風險評價，即評價單個風險因素對項目的影響程度，以找出影響項目的關鍵風險因素。評價方法主要有風險概率矩陣、專家評價法等。項目整體風險評價，即綜合評價若干主要風險因素對項目整體的影響程度。對于重大投資項目或估計風險很大的項冃，應進行投資項目整體風險分析。風險評價可以按照以下三個步驟進行：確定風險評價基準。確定項目的風險水平。確定項目風險等級。［2020年試題】對某投資項目進行決策分析時，估計產品的市場價格為1000元/噸。為了分析產品價格變化的風險，請3位專家對其價格可能出現的狀態(tài)及相應的概率進行了預測，如下表所示：則專家估計市場價格的期望1直是（）元/噸。900元/噸1000元/噸1100元/噸120503023040303404020900.00996.671000.001100.00『正確答案』B『答案解析』本題考查的是風險估計。市場價格的期望值=900X（20%+30%+40%）/3+1000X（50%+40%+40%）/3+1100X（30%+30%+20%）/3=996.67（元/噸）。[2018年試題】風險評價的工作內容不包括（）。確定風險評價基準確定項目風險水平確定項目風險等級確定風險管理計劃『正確答案』D『答案解析』本題考查的是風險評價。風險評價可以按照以下三個步驟進行：（1）確定風險評價基準；（2）確定項目的風險水平；（3）確定項目風險等級。（二）風險等級評定★★風險量函數風險的大小可以用困險童表示。風險量的大小取決于事件發(fā)生的可能性和事件發(fā)生后對項目目標的影響程度，這里所述的影響特指對項目目標的負面影響。風險量可以用一個二元函數描述：Q=f（p,I）其中，Q為風險量P為風險事件發(fā)生的概率：I為風險事件對項目目標的影響。風險事件發(fā)生的概率越大，風險量越大；對項目目標的影響程度越大，風險量越大。風險概率和影響一般應該根據擬開展項目風險管理過程的詳細程度，來確定概率和影響級別的數量。本書依據PMB0K（第6版），將影響定義為負畫威脅（工期延誤、成本增加和績效不佳）和正面機會（工期縮短、成本節(jié)約和績效改善）。表9-15所示的量表可同時用于評估威脅利機會。表9-15概率和影響定義示例量表概率對項冃目標的影響時冋成本質量很高>70%>6個月>500萬美元對整體功能影響非常重大高51用?70%3—6個月100萬美元?500萬美元對整體功能影響重大中31器?50%1一3個月50.1萬美元?100萬美元對關鍵領域有一些影響低11瑞?30%1一4周10萬美元?50萬美元對整體功能有微小影響很低1%?10%1周<10萬美元對輔助功能有微小影響零<1%不變不變功能不變3.風險概率一影響矩陣風險量的大小可以用概率一影響矩陣來表示，它以風險因素發(fā)生的概率為縱坐標，以風險因素發(fā)生后對項目的影響為橫坐標，將正面影響定義為機會，將負面影響定義為威脅。概率和影響可以用描述性術語（如很高、高、中、低和很低）或數值來表達。如果使用數值，就可以把兩個數值相乘，得出每個風險的概率一影響分值，一般分值越大的意味著風險等級越高。圖9-11是概率和影響矩陣的示例。極高0.90機會0.05an0360.72an0J6O.!8a(?(105A0.7004M007aw0180.560.56OJS0.14007004中0.W0.030.05aio0J00.400J00.10<105ox?低0.300.02003ao60.12.6*(t24a12OM003aoz極低0.!00.0104)10.02OXM0.080.0tCMMoxaaoiaoi?中M??X中低，嶼0.050.100.20MO0.800.800.400200.10aos根菱0.90X?s030低0.30aio809-11風險椎事一il■頰陣示例手寫板圖示很高0.9高-Q.J-中0.5低0.3很低0.10.14很低0.05 >低中高很高0.10.20.40.8消極 1 （I）很高高中低很低0.80.40.20.10.05積極思維導圖工程頊目類型、風阪管理計劃、風險識別的依據—成果、工程項目進展狀況、數據的準確性和可栄性、IK率和新響程度等類型■￡里因「風險評價和聲體風險許步麥1.砌定風險評價基潤2.確定頊目的風■險水平］3.確定項目風險等級風險勢\A等坂評定jLjn 發(fā)生的可能性］第07講投資項目風險對策第四節(jié)投資項目風險對策一、風險對策的基本要求★可行性研究階段的風險對策研究是整個項目風險管理的重要組成部分，對策研究的基本要求包括:（一） 風險對策研究應貫穿于可行性研究的全過程。（二） 風險對策應具針對性。（三） 風險對策應具可行性。（四） 風險對策應具經濟性。（五） 風險對策研究是項H有關各方的共同任務，二、投資項目主要風險對策★★★二、投資項目主要風險對策★★★（一） 風險回避風險回避是徹底規(guī)避風險的一種做法，即斷絕風險的來源。形式：提岀推遲或否決項目的建議：放棄采納某一具體方案；通過信息反饋徹底改變原方案。如風險分析顯示產品市場方面存在嚴重風險，若采取回避風險的對策，就會做出緩建（待市場變化后再予以考慮）或放棄項目的決策。一般適用于以下兩種情況：某種風險可能造成相當大的損失,且發(fā)生的頻率較高;應用其他的風險對策防范風險代價昂貴，得不償失,（二） 風險減輕風險減輕是指把不利風險事件發(fā)生的可能性和（或）影響降低到可以接受的臨界值范圍內,也是絕大部分項目應用的主要風險對策。典型的風險減輕措施包括通過降低技術方案復雜性的方式降低風險事件發(fā)生的概率,通過増加那些可能出現險的技術方案的安全冗余度以降低日后一旦風險發(fā)生可能帶來的俠而效果。些可能出現風險減輕必須針對項目具體情況提出防范、化解風險的措施預案，既可以是項目內部采取的技術措施、工程措施和管理措施等，也可以釆取向外分散的方式來減少項目承擔的風險。例如銀行為了減少自己的風險，只貸給投資項目所需資金的一部分，讓其他銀行和投資者共擔風在資本籌集中采用多方出覲方式也是風險分散的一種方法。（三）風險轉移風險轉移是試圖將項目業(yè)主可能面臨的風險轉移給他人承擔，以避免風險損失的一種方法。實行這種策略要遵循兩個原則，第?，必須讓承擔f得到相應的報酬;第二，對于具體風險,誰最有能力管理就讓誰分擔。轉移風險有兩種方式，一是將風險源轉移出去,二是只把部分或全部風險損失轉移出去。就投資項目而言，第一種風險轉移方式是風險回避的一種特殊形式。例如將己做完前期工作的項目轉給他人投資，或將其中風險大的部分轉給他人承包建設或經營。第二種風險轉移方式又可細分為保險轉移方式和非保險轉移方式兩種。工程保險是針對工程項目在建設過程中可能出現的因自然災害和意外事故而造成的物質損失依法應對第三者的人身傷亡或財產損失承擔的經濟賠償責任提供保障的險種。一般情況下，建筑工程一切險、安裝工程一切險和第三者責任險都屬于強制性保險。非保險轉移主要有三種方式：出售、發(fā)包、免責合同。出答。通過買賣契約將風險轉移給其他單位。例如，項目可以通過發(fā)行股票或債券籌集資金。股票或債券的認購者在取得項目的一部分所有權時，也同時承擔了一部分風險。津包丄發(fā)包就是通過從項目執(zhí)行組織外部獲得貨物、工程或服務而把風險轉移出去。發(fā)包時又可以在多種合同形式中選擇。例如建設項目的施工合同按計價形式劃分，有總價合同、單價合同和成本加酬金合同。3.免責合同。任合同中列入免責條款,在某些風險事故發(fā)生時，項目班子本身不應承擔責任。無論釆用何種風險轉移方式，風險的接收方應具有更強的風險承受能力或更有利的處理能力。[2021年試題】屬于風險轉移的措施有（）。業(yè)主為項目辦理保險發(fā)包免責合同出售預備費『正確答案』ABCD『答案解析』本題考查的是投資項目風險對策。風險轉移分為保險轉移和非保險轉移，非保險轉移主要有三種方式：出售、發(fā)包、免責合同。[2020年試題】下列項目風險對策中，屬于非保險方式轉移項目風險的方式是（）。出售發(fā)包免責條款應急措施預留漲價預備費『正確答案』ABC『答案解析』本題考查的是投資項目風險對策。非保險轉移主要有三種方式：出售、發(fā)包、免責合同。[2020年試題】下列與項目風險對策相關的原則中，釆用風險轉移對策時應遵循的原則有（）。被動保留和承擔概率小的風險必須讓風險承擔者得到相應的報酬最有能力管理風險的一方承擔風險可能造成巨大損失且風險發(fā)生概率高的項目應予回避把不利風險事件發(fā)生的可能性降低到可接受的臨界值范圍內『正確答案』BC『答案解析』本題考查的是投資項目風險對策。實行風險轉移策略要遵循兩個原則，第一，必須讓承擔風險者得到相應的報酬；第二，對于具體風險，誰最有能力管理就讓誰分擔。[2018年試題】下列行為中，屬于風險轉移的有（）。

簽訂發(fā)包合同設立應急儲備金徹底改變項目原方案發(fā)行股票籌集項目資金在合同中列入免責條款『正確答案』ADE『答案解析』本題考查的是投資項目風險對策。選項B屬于風險接受。選項C屬于風險回避。（四）風險接受風險接受就是將可能的風險損失留給項目業(yè)主自己承擔°風險接受分為兩種情況：一種可能是主動的。己知項目有風險，但若釆取某種風險措施，其費用支出會大于自擔風險的損失時，常常主動接受風險，最常見的主動接受策略是建立應急儲備,安排一定的時間、資金或資源來應對風險。另一種可能是被動的,已知項目有風險，風險事件不影響項目實施，但由于可能獲得高額利潤而需要冒險，而且此時無法釆用其他的合理應對策略，必須被動地保留和承擔這種風險。例如，資源開發(fā)項目和其他風險投資項目?？赡塬@利而需要冒險時，必須保留和承擔該風險。為了應對風險接受，可以采取事先制訂好后備措施。一旦項目實際進展情況與計劃不同，就需動用后備措施。主要有費用、進度和技術:?種后備措施。1.預備費,是一筆事先準備好的資金，用「補償差錯、疏漏及其他不確定性對項目費用估計精確性的影響。預備費?般分為基本預備費和漲價預備費兩類?；绢A備費用于補償估價和實施過程中的不確定性;備費用于應對通貨彫脹和價格波動?；绢A備費用于補償估價和實施過程中的不確定性;備費用于應對通貨彫脹和價格波動。進度后備措施從網絡計劃的觀點來看，進度后備措施就是在關疊線上設置?段時差或浮動時間。項目工序不確定程度越高，任務越含糊，關鍵路線上的時差或浮動時間也應該越長。技術后備措施技術后備措施專門用于應付項目的技術風險，它可以是一段時間或是一筆資金當預想的情況未出現、并需要采取補救行動時才動用這筆資金或這段時間。三、不同風險決策準則下的項目決策★按照不同人群對風險的不同態(tài)度，可以劃分為三類：風險熱愛型頒險中性和風險厭避型二有的投資者敢于冒大的風險，以爭取獲得髙的收益，屬于風險熱愛型:也有的投資者害怕風險，不愿意冒風險，而放棄項目，這類投資者屬「風險厭惡型;也有的投資者即不喜好風險，也不厭惡風險，屬于風險中性。風險決策準則是風險下投資項目的決策依據，因為存在風險導致項目決策的指標不再具有單一確定的結果，而是存在多種可能性，使得決策變得復雜。包括最大盈利決策、期望值決策、最小損失決策、滿意度決策、最小方差決策等，采取何種決策準則，取決于決策者的風險偏好C最大盈利決策是指在不同的項目中選擇可能獲得最大收益的項目，或者是按照項目的最大獲利能力來對照目標值，如果大于目標值，則項目可行。期望值決策指在不同的項目中選擇可能獲得收益期望值最大的項目，或者是按照項目的期望值來對照目標值，如果大于目標值，則項目可行；反之，則項目不可行。最小損失決策指在不同的項目中選擇可能損失最小的項目，或者是按照項目的損失值來對照目標值，如果小于目標值，則項目可行；反之，則項目不可行。満意度決策既可以是決策人想要達到的收益水平，也可以是決策人想要避免的損失水平，因此它對風險厭惡和風險偏愛決策人都適用。當選擇最優(yōu)方案花費過高或在沒有得到其他方案的有關資料之前就必須決策的情況下應釆用滿意度準則決策。曇小方差決策指方案指標值的方差越大則方案的風險就越大。所以，風險厭惡型的決策人有時傾向于用這一原則選擇風險較小的方案。這是一種避免最大損失而不是追求最大收益的準則。對于重大投資項目、關系弱勢群體等特殊群體利益的項目，或是處于決策指標臨界點的項目，則需要調整決策準則。可以采用JEU握室好進卩項目收益水平大于基準日標值的累計概率大于某個數值，如60%或70%等，項目才可行。對于風險熱愛型投資者，一般釆取最大盈利決策準則;而對于風險中性者，則?般選擇期望值決策準則:而對F風險厭惡型投資者,?般則選擇風險損失的概率低于某一限度如30%，或是采用最小損失決策準則?！纠?-6]不同風險決策準則下的項目決策某一項目投資2300萬元，按照常規(guī)的項目財務分析，得到了項目凈現值NPV的最可能情況是4200萬元，由于存在市場風險、政策風險和技術風險，采用蒙特卡洛模擬進行項目風險分析，NPV的期望值為1600萬元，NPV的分布如圖9-13。請問對于不同的決策者，如何進行決策？累計餐率@9-13某項目NPV的根率分布囹【解答】對于風險熱愛型的投資者，因為項目NPV的最可能值是4200萬元，大于0。因此，項目在財務上是可行的。對于風險中性的投資者，因為NPV的期望值為1600萬元，大于0。因此，項目在財務上也是可行的。對于風險厭惡型的投資者，由于存在35%的可能性NPV小于0。因此，項目在財務上是不可行的。[2021年試題】投資者擬從甲乙丙丁四個項目中選擇一個進行投資，投資額均相同，其財務凈現值FNPV的期望值和累計概率分析結果如下，則風險厭惡型投資者應選擇的項目是（）。甲乙丙丁FNPV的期望值（元）2400260026502800FNPVN0的累計概率（%）70656055A.甲乙丙丁『正確答案』A『答案解析』本題考查的是投資項目風險對策。對于風險厭惡型投資者，一般則選擇風險損失的槪率低于某一限度如30%,或是采用最小損失決策準則。[2018年試題】關于項目風險的說法，正確的是（）。投資者不能主動接受項目的風險概率樹分析和蒙特卡洛模擬是風險分析的主要方法項目風險不會帶來收益項目有關人員的主觀判斷不會形成風險『正確答案』B『答案解析』本題考查的是投資項目風險對策。選項A,投資者可以主動接受項目的風險；選項C,項目風險可能帶來收益；選項D,項目有關人員的主觀判斷會形成風險。[2020年試題】采用蒙特卡洛模擬法進行建設項目風險的概率分析時，一般需假設輸入變量之間的關系是（）的。符合正態(tài)分布相互排斥相互獨立線性相關『正確答案』C『答案解析』本題考查的是風險估計。應用蒙特卡洛模擬法時，需假設輸入變量之間是相互獨立的。思維導圖

必須讓承擔風險者得到相應的報酬原則誰最有能力言理就讓追分擔方式誰最有能力言理就讓追分擔方式第十章 項目后評價及其報告第01講項目后評價及其報告本章考情：本章難度不大，篇幅較小，屬于非重點章節(jié)，主要聚焦于三塊內容：其一是后評價的特點和作用：其二是不同階段的項目后評價的內容；其三是后評價的成果認定。都是比較好理解的文字性內容，大家聽一遍課，看兩遍講義基本能把握住本章的核心脈絡。本章預計考分7分，3單2多。實務科目在本章基本不涉及考題。第一節(jié)概述一、項目后評價的含義和基本特征項目后評價含義★★★可以分為狹義的項目后評價和廣義的項目后評價O狹義飽項月卮詳價是指項目投資完成之卮所進行的評價。它通過對項目實施過程、結果及其影響進行調査研究和全而系統回顧，與項目決策時確定的目標以及技術、經濟、環(huán)境、社會指標進行對比，找出差別和變化，分析原因，總結經驗，汲取教訓，得到啟示，提出對策建議，通過信息反饋，改善和指導新?輪投資管理和決策，達到提高投資效益的日的。

廣義的項目后評價還包括項目中間評價，或稱屮間跟粽評價、中期評價，是指從項目開工到竣工驗收前所進行的階段性評價，即在項目實施過程中的某一時點，對建設項目實際狀況進行的評價。一般在規(guī)模較大、情況較復雜、施工期較長的項目，以及主客觀條件發(fā)生較大變化的情況下釆用。(二)項目后評價的基本特性★★★1.全面性項目后評價具有!E項目后評價具有!E集范圍廣泛、評價內容全面的特點。2.動態(tài)性項目后評價主要是對投產二的項目進行全面評價，涉及到項目從決策到實施、運營各個階段不同的工作方面，具有明顯的動態(tài)性和跨越性。方法的對比性是將實際結果與原定目標進行同口徑對比，將實施完成的或某階段性的結果，與建設項目前期決策設定的各項預期指標進行詳細對比，找出差異，分析原因，總結經驗和教訓。依據的現實性項目后評價是對項目己經完成的現實結果進行分析研究，依據的數據資料是建設項且蟲際發(fā)生的真實數據和真實情況:對將來的預測也是以評價時點的現實情況為基礎。結論的反饋性項目后評價的目的之一是為改進和完善項目管理提供建議，為投資決策或其他相關利益部門提供參考和借鑒。思維導圖[2020年試題】下列評價特性中，屬于項目后評價基本特性的有()。依據具有現實