2023年宏觀經(jīng)濟(jì)展望國(guó)際能源和糧食價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)頂回落核心觀點(diǎn)：1.美國(guó)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，但美國(guó)高薪資增速仍具韌性，會(huì)制約通脹回落速度。⒉.美聯(lián)儲(chǔ)快速加息壓制需求，多項(xiàng)指標(biāo)反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)衰減，2023年全球經(jīng)濟(jì)走弱已成為市場(chǎng)共識(shí)。3.2023年美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注焦點(diǎn)會(huì)從通脹逐步切換至經(jīng)濟(jì)，計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步轉(zhuǎn)鴿有望成為2023年的資本市場(chǎng)重要主線(xiàn)。4.日本央行放寬十年期國(guó)債收益率波動(dòng)范圍引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，我們認(rèn)為日央行大幅轉(zhuǎn)向收緊尚不足以作為2023年的基本假設(shè)。5.俄烏和談曙光初現(xiàn)，但雙方分歧的調(diào)和與和談的達(dá)成可能需要雙方付出更大的戰(zhàn)爭(zhēng)成本或外部力量的強(qiáng)力介入干預(yù)才能實(shí)現(xiàn)。6.我國(guó)外部形勢(shì)嚴(yán)峻，安全問(wèn)題日益突出，中美關(guān)系博弈是長(zhǎng)期性的，緩和或只是階段性的。7.全球經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期下，2023年我國(guó)出口面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)，預(yù)計(jì)美元計(jì)價(jià)全年出口同比下滑6%左右，月度增速可能持續(xù)為負(fù)。8.防控放開(kāi)解除了與經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的趨勢(shì)較為明確，但短期內(nèi)大量居民感染將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生階段性的抑制，同時(shí)需要警惕是否會(huì)對(duì)我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成長(zhǎng)期影響。9.防控放開(kāi)后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)不具有持續(xù)性，主要影響的是消費(fèi)節(jié)奏持續(xù)三年的對(duì)居民就業(yè)和收入的影響短期內(nèi)無(wú)法彌補(bǔ)，這決定了2023年消費(fèi)復(fù)蘇的力度不會(huì)很強(qiáng)。預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)增速回升至8%左右。10.房地產(chǎn)政策調(diào)控已劃清了上下邊界，“三支箭”令房企融資環(huán)境明顯改善，銷(xiāo)售端尚未見(jiàn)明顯起色，但后續(xù)環(huán)比改善概率較高，預(yù)測(cè)2023年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有望回升至5%左右，對(duì)GDP增速的拖累效應(yīng)明顯降低。11.財(cái)政政策將繼續(xù)在基建投資和稅費(fèi)補(bǔ)貼等方面發(fā)力，赤字率目標(biāo)有望升至3%，節(jié)奏上維持前置發(fā)力。12.住戶(hù)貸款是2022年寬信用的主要拖累因素，2023年隨著防控放開(kāi)和房地產(chǎn)利好政策持續(xù)積累，預(yù)計(jì)居民部門(mén)信貸有望改善并帶動(dòng)寬信用進(jìn)程向前邁進(jìn)。13.2023年國(guó)內(nèi)貨幣政策的外部約束降低，內(nèi)部約束權(quán)重提升，貨幣政策需在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間保持動(dòng)態(tài)平衡。政策應(yīng)重點(diǎn)放在推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化，央行或?qū)⒔禍?zhǔn)以提供貨幣支持，一季度降準(zhǔn)可期。央行進(jìn)一步降息需要考慮對(duì)人民幣匯率的影響，相對(duì)于降準(zhǔn)，央行在降息上或?qū)⒏鼮橹?jǐn)慎。14.預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)總體修復(fù)，全年GDP有望達(dá)到4.5%-5%之間。節(jié)奏上看，2022年Q2和Q4的低基數(shù)，對(duì)應(yīng)2023年Q2和Q3形成同比高點(diǎn)，全年GDP震蕩上行。15.預(yù)計(jì)2023年我國(guó)CPI同比會(huì)在2.5%左右，PPI同比在0左右，總體上看通脹壓力有望維持溫和。國(guó)際能源和糧食價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)頂回落，2023年上半年同比或加速下行國(guó)際油價(jià)在2022年一季度快速上行，二季度高位震蕩，下半年開(kāi)始趨勢(shì)性回落?；?022年上半年的高基數(shù)，2023年上半年國(guó)際油價(jià)同比有望加速下行，推動(dòng)通脹走低。與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)相近，聯(lián)合國(guó)糧食和農(nóng)業(yè)組織(FAO)發(fā)布的全球糧食價(jià)格指數(shù)2022年一季度沖高，二季度高位，下半年明顯回落。基于2022年上半年的高基數(shù)影響，2023年上半年國(guó)際糧食價(jià)格同比也有望進(jìn)一步下行，進(jìn)入通縮區(qū)間從而推動(dòng)全球通脹壓力得到進(jìn)一步緩解。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然偏緊，高薪資增速會(huì)制約通脹回落速度美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)降至前的較低水平，但勞動(dòng)參與率仍低于前，職位空缺數(shù)已經(jīng)見(jiàn)頂回落，但仍處1000萬(wàn)的高位水平，各項(xiàng)數(shù)據(jù)總體上反映目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供給并未從沖擊中完全恢復(fù)，勞動(dòng)力市場(chǎng)供需仍處于偏緊狀態(tài)，導(dǎo)致平均時(shí)薪同比仍處于5%左右的較高水平。薪資增長(zhǎng)是推動(dòng)通脹的重要因素，高薪資增速使得美國(guó)通脹仍具有韌性，降低通脹回落的速度。預(yù)計(jì)2023年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱，用工需求回落會(huì)緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)供需緊張的狀況，從而帶動(dòng)薪資增速走低。2023年全球經(jīng)濟(jì)增速下滑已成為普遍共識(shí)主要國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)2022年和2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)顯示，2023年經(jīng)濟(jì)增速大概率較2022年出現(xiàn)下滑。2023年1月1日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃表示，對(duì)于大部分全球經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，2023年將是艱難的一年，這是因?yàn)槊绹?guó)、歐洲等全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“主要引擎”的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在“同時(shí)放緩”，同時(shí)的肆虐也將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球三分之一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)在2023年將遭受衰退的打擊。她警告稱(chēng),2023年將是比過(guò)去12個(gè)月更“艱難”的一年。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注焦點(diǎn)會(huì)從通脹逐步切換至經(jīng)濟(jì)隨著通脹數(shù)據(jù)的見(jiàn)頂回落，美國(guó)國(guó)債收益率隱含的遠(yuǎn)期通脹預(yù)期已經(jīng)趨于穩(wěn)定，并逐步靠近2%的水平，這降低了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的必要性。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP，加息幅度放緩，意味著美聯(lián)儲(chǔ)鷹派頂點(diǎn)已過(guò)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)表示加息持續(xù)時(shí)間和終點(diǎn)利率水平可能高于預(yù)期，但目前市場(chǎng)對(duì)后續(xù)加息空間的預(yù)期并不高。2023年隨著通脹從高位持續(xù)回落，同時(shí)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，美聯(lián)儲(chǔ)的政策關(guān)注焦點(diǎn)會(huì)從通脹逐步切換至經(jīng)濟(jì)。從截至1月3日的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，5%或?qū)⒊蔀楸据喖酉⒌慕K點(diǎn)，四季度有望開(kāi)啟降息，計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步轉(zhuǎn)鴿有望成為2023年的資本市場(chǎng)重要主線(xiàn)。2023年美聯(lián)儲(chǔ)票委鴿派力量增強(qiáng)決定美聯(lián)儲(chǔ)利率水平的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)2023年將迎來(lái)四位票委的更換，從更換人選的政策傾向來(lái)看，2023年FOMC票委中的鴿派力量會(huì)有所增強(qiáng)。鷹鴿陣營(yíng)的此消彼長(zhǎng)有助于令美聯(lián)儲(chǔ)加息的終點(diǎn)利率水平更低且更早地步入降息周期。>但從美聯(lián)儲(chǔ)12月的點(diǎn)陣圖來(lái)看，所有委員對(duì)2023年利率水平的預(yù)期分歧并不算大，絕大多數(shù)官員都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率到2023年年底將超過(guò)5%。因此，人選變動(dòng)只是次要因素，決定貨幣政策走向的關(guān)鍵還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)的變化。日央行陷入政策糾結(jié)中，2023年大幅收緊的概率不大目前日本經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)走弱，疊加2023年全球經(jīng)濟(jì)總體下行概率較大日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)承壓，這對(duì)央行收緊貨幣政策形成重要制約。但同時(shí)，日元的貶值、國(guó)內(nèi)債市流動(dòng)性的喪失以及收益率曲線(xiàn)的扭曲又使得央行有必要對(duì)寬松的貨幣政策作出一定的修正。12月26日，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥強(qiáng)調(diào)，該行對(duì)債券收益率控制計(jì)劃的最新調(diào)整并非退出貨幣寬松政策,而是要使其可持續(xù)且平穩(wěn)地運(yùn)行。同時(shí)，黑田東彥承諾將維持寬松的貨幣政策，以支持日本經(jīng)濟(jì)。日央行大幅轉(zhuǎn)向收緊可以作為2023年的潛在風(fēng)險(xiǎn)給予關(guān)注，但作為2023年外部環(huán)境的基本假設(shè)的依據(jù)尚不充分。外部挑戰(zhàn)俄烏沖突仍存不確定性美國(guó)作為目前世界唯一超級(jí)大國(guó)，在俄烏沖突中扮演重要角色，美國(guó)政府對(duì)沖突的態(tài)度影響著沖突的走向。美國(guó)中期選舉結(jié)果顯示，共和黨重新掌控了眾議院，而民主黨依然鎖定參議院的控制權(quán)。共和黨通過(guò)掌控眾議院，可對(duì)拜登政府形成有效牽制。近期美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于援烏問(wèn)題的態(tài)度出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，不論共和黨還是民主黨，都對(duì)美國(guó)不斷加大對(duì)烏克蘭的援助表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)甚至反對(duì)。美國(guó)眾議院共和黨領(lǐng)袖凱文·麥卡錫曾在10月公開(kāi)表示，如果共和黨贏得眾議院的多數(shù)席位，他預(yù)計(jì)美國(guó)對(duì)烏克蘭的額外援助將很難在眾議院獲得通過(guò)。11月4日，共和黨眾議員馬喬里·泰勒·格林對(duì)選民發(fā)表講話(huà)時(shí)表示,“如果共和黨贏得美國(guó)大選,烏克蘭將不會(huì)得到一分錢(qián)”。同時(shí)，民主黨內(nèi)部也開(kāi)始傳遞出希望改變美國(guó)在俄烏沖突中的策略，尋求促成?；鸬男盘?hào)。在中期選舉之后，美國(guó)國(guó)家政策可能更多轉(zhuǎn)向“美國(guó)優(yōu)先”，對(duì)烏支持的減弱可能成為影響俄烏戰(zhàn)局的重要因素。北約向亞太滲透，顯著增大我國(guó)周邊地緣局勢(shì)的復(fù)雜性北約除了利用不斷東擴(kuò)威脅俄羅斯生存空間外，也出現(xiàn)了向亞太滲透的趨勢(shì)，增加我國(guó)周邊地緣風(fēng)險(xiǎn)。6月29日，北約峰會(huì)在西班牙首都馬德里舉行。本次峰會(huì)上，北約在新出臺(tái)的戰(zhàn)略概念文件中首次提及中國(guó)，并強(qiáng)調(diào)中國(guó)對(duì)北約造成了系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。同時(shí)，日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭四個(gè)亞太國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人首次受邀赴會(huì)。外界分析普遍認(rèn)為，本次北約峰會(huì)針對(duì)中國(guó)的意圖明顯。以日韓為首，亞洲有些國(guó)家已經(jīng)參與到北約的活動(dòng)中，例如:韓國(guó)和日本分別于2022年5月和11月正式加入北約網(wǎng)絡(luò)防御中心;2022年5月，日本與英國(guó)簽署名為《互惠準(zhǔn)入?yún)f(xié)定》的新防務(wù)協(xié)議等。以美國(guó)為首的北約希望亞太國(guó)家和北約建立更密切的聯(lián)系，目的之一就是為了應(yīng)對(duì)中國(guó)。未來(lái)如果北約亞太化和亞太北約化趨勢(shì)進(jìn)一步演進(jìn)，將顯著增大我國(guó)周邊地緣局勢(shì)的復(fù)雜性。上合組織國(guó)際影響力不斷提升，或加劇與西方的博弈2022年9月16日，上合組織成員國(guó)元首理事會(huì)第二十二次會(huì)議在烏茲別克斯坦撒馬爾罕國(guó)際會(huì)議中心舉行。本次會(huì)議上，上合組織迎來(lái)新一輪擴(kuò)員進(jìn)程，上合組織吸納伊朗成為第9個(gè)成員國(guó)，同時(shí)啟動(dòng)接收白俄羅斯為成員國(guó)的程序，簽署了給予埃及、沙特、卡塔爾上合組織對(duì)話(huà)伙伴地位的備忘錄，批準(zhǔn)了給予巴林、馬爾代夫、阿聯(lián)酋、科威特、緬甸對(duì)話(huà)伙伴地位的決議。上合組織成員國(guó)中包含兩個(gè)聯(lián)合國(guó)常任理事國(guó)，擴(kuò)員意味著上合組織的國(guó)際地位、影響力和話(huà)語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步提升，有更大能力引領(lǐng)全球和區(qū)域治理的方向。例如，在能源方面，新加入成員國(guó)的伊朗是重要的產(chǎn)油國(guó)，伊朗政府宣稱(chēng)其全國(guó)油氣資源儲(chǔ)量位于世界第一，再加上沙特、卡塔爾等重要產(chǎn)油國(guó)加入對(duì)話(huà)伙伴，這使得上合組織在全球能源安全等領(lǐng)域?qū)⒕哂懈蟮脑?huà)語(yǔ)權(quán)。上合組織GDP的全球占比已經(jīng)超過(guò)歐盟和美國(guó)伊朗加入后，上合組織9個(gè)成員國(guó)2021年人口總量達(dá)到33.3億,占全球總?cè)丝诘?2.49%，2021年經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到24.3萬(wàn)億美元，占全球GDP的25.26%。近年來(lái)，上合組織的全球經(jīng)濟(jì)占比快速提升（按最新的9個(gè)成員國(guó)統(tǒng)計(jì))，成為全球經(jīng)濟(jì)重要的增長(zhǎng)極，而歐盟和美國(guó)的全球經(jīng)濟(jì)占比呈現(xiàn)衰落之勢(shì)，已被上合組織趕超。上合組織作為新興經(jīng)濟(jì)體代表，主張捍衛(wèi)以聯(lián)合國(guó)為核心的多邊主義，反對(duì)單邊主義，反對(duì)霸權(quán)霸凌和強(qiáng)權(quán)政治，其訴求與美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在明顯差異，上合組織的發(fā)展壯大對(duì)美國(guó)的國(guó)際霸權(quán)地位構(gòu)成了挑戰(zhàn)。同時(shí)，上合組織成員之間在軍事上也有加強(qiáng)合作的空間。在9月份上合組織的峰會(huì)上，代表普京政府出席會(huì)議的俄羅斯防長(zhǎng)紹伊古提議，各成員國(guó)應(yīng)該通過(guò)共同改進(jìn)軍隊(duì)訓(xùn)練方式、舉行聯(lián)合軍演、構(gòu)建信息共享機(jī)制等手段，共同提升上合組織的軍事潛力。一旦上合組織未來(lái)在軍事合作方面形成突破，或有助于穩(wěn)固我國(guó)及周邊區(qū)域的軍事安全，但可能引發(fā)上合組織與美國(guó)為首的北約之間形成針?shù)h相對(duì)的格局，強(qiáng)化與西方之間的軍事博弈。西方頻頻宣揚(yáng)中國(guó)與俄羅斯威脅論，不斷在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)問(wèn)題上挑釁中國(guó)在6月底召開(kāi)的北約峰會(huì)上，北約對(duì)中國(guó)構(gòu)成的“全球挑戰(zhàn)”發(fā)出警告。美國(guó)國(guó)防部10月27日正式發(fā)布《2022年美國(guó)國(guó)防戰(zhàn)略(NDS)》。該報(bào)告指出，雖然俄羅斯發(fā)動(dòng)了在烏克蘭的戰(zhàn)爭(zhēng)，但是中國(guó)仍然是美國(guó)最大的安全挑戰(zhàn)。報(bào)告警告，中國(guó)正在試圖“破壞”美國(guó)在印太地區(qū)的聯(lián)盟關(guān)系，并利用其不斷加強(qiáng)的軍力來(lái)“脅迫”和“威脅”近鄰。種種信號(hào)顯示，西方通過(guò)頻頻宣揚(yáng)中國(guó)與俄羅斯威脅論，加劇博弈。俄羅斯在俄烏沖突爆發(fā)后受到的西方國(guó)家的各種制裁很有可能是中國(guó)的前車(chē)之鑒，如果中國(guó)與西方的矛盾升級(jí)，需要謹(jǐn)防未來(lái)西方國(guó)家可能會(huì)像對(duì)待俄羅斯一樣地對(duì)待中國(guó)。出口:全球經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期下，23年我國(guó)出口面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)在的持續(xù)影響、俄烏沖突的延續(xù)以及全球加息的影響下，2023年全球經(jīng)濟(jì)走弱目前已成為市場(chǎng)共識(shí)。世界銀行在10月將2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從此前預(yù)測(cè)的3%下調(diào)到了1.9%，同月，IMF將2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)為2.7%，較7月預(yù)測(cè)值低0.2PCTS。全球經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期在2022年以來(lái)持續(xù)下行的OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)中亦有體現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)看，我國(guó)出口的增速與全球經(jīng)濟(jì)周期具有較強(qiáng)相關(guān)性，而2021年年末以來(lái)OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)的下行與我國(guó)出口增速的下行幾乎同步，更進(jìn)一步體現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)我國(guó)出口的壓制作用。從更加高頻且與全球貿(mào)易相關(guān)性更強(qiáng)的BDI指數(shù)走勢(shì)看，2022年5月以來(lái)全球貿(mào)易即處在持續(xù)放緩的趨勢(shì)中。2023年，在全球經(jīng)濟(jì)走弱和貿(mào)易放緩之下，我國(guó)出口面臨的形勢(shì)較為嚴(yán)峻。2023年外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將明顯減弱，需更多依靠?jī)?nèi)需發(fā)力除全球經(jīng)濟(jì)的走弱對(duì)外需的抑制外，2023年出口還面臨著更多的不利因素:1，2023年全球持續(xù)加息疊加經(jīng)濟(jì)走弱之下，通脹大概率趨緩，2022年全年對(duì)出口值有支撐作用的價(jià)格因素將在2023年減弱甚至由支撐變?yōu)閴褐啤?，防控放開(kāi)之后，2023年一季度我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)可能因勞動(dòng)力短缺承受一定壓力，進(jìn)而影響出口。總體上，預(yù)計(jì)我國(guó)2023年出口下滑幅度將明顯高于1.4%。金融危機(jī)期間，我國(guó)2009年出口同比下滑了16%。未來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)走弱幅度應(yīng)不及2009年，因此預(yù)計(jì)2023年出口下滑不會(huì)超過(guò)16%。如假設(shè)2023年各月出口環(huán)比與季節(jié)性(2010-2019年各月環(huán)比均值)一致，則2023年，以美元計(jì)的出口將較2022年下滑1.4%。綜合考慮2023年出口下滑的下限和上限，預(yù)計(jì)我國(guó)2023年出口整體或下滑6%左右，月度增速可能持續(xù)為負(fù)。考慮到我國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)較2022年復(fù)蘇的趨勢(shì)下，內(nèi)需修復(fù)將帶動(dòng)進(jìn)口增速較2022年上行，結(jié)合下滑的出口，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)貿(mào)易順差將顯著收窄，外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用將明顯減弱。日本感染擴(kuò)散下經(jīng)濟(jì)修復(fù)波折從日本經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日本于2022年3月21日全面解除管控，放開(kāi)后單周確診病例數(shù)自6月末才開(kāi)始加速增長(zhǎng)，約5個(gè)月后于8月6日達(dá)第一波單周確診高峰。受感染擴(kuò)散影響，放開(kāi)后的日本經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在波折。出行方面，3月放開(kāi)后，4月日本公路客運(yùn)指數(shù)同比、國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)指數(shù)同比均出現(xiàn)短暫抬升。但隨著感染加劇,6月日本公路客運(yùn)指數(shù)同比即回落，10月同比已下滑至明顯低于全面放開(kāi)前水平;7月日本國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)指數(shù)同比也轉(zhuǎn)為下行。日本單周確診病例數(shù)雖在10月15日降至低位，但出行情況并未好轉(zhuǎn)。消費(fèi)方面，全面放開(kāi)后日本商業(yè)零售額同比增速由3月的0.66%提升至10月的4.31%，整體呈上行趨勢(shì)，但波折也很明顯，如6月日本商業(yè)零售額同比增速由5月的3.70%放慢至1.54。2020年以來(lái)，消費(fèi)增速中樞下移，各月波動(dòng)是消費(fèi)波動(dòng)的核心原因2020年爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)消費(fèi)增速中樞持續(xù)下移:前的2019年，各月社零同比在+7.2%到+9.8%之;2020年沖擊下，各月社零同比落到-20.5%到+5.0%區(qū)間;2021年由于2020年的低基數(shù)，社零同比較高，但以?xún)赡陱?fù)合增速論，全年各月社零同比在+1.5%到6.3%之間,與前差距較大;2022年1月到11月，社零同比在-11.1%到+6.7%之間，顯示繼2020年后，全年消費(fèi)再次受到的較大沖擊。我們以當(dāng)月社零環(huán)比與當(dāng)月社零季節(jié)性環(huán)比的差值(2011-2019年當(dāng)月社零環(huán)比均值）表征2020年以來(lái)各月社零環(huán)比偏離季節(jié)性的情況，與各月全國(guó)新冠確診病例環(huán)比相對(duì)照，可以發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)，新增確診病例環(huán)比的變化與社零環(huán)比偏離季節(jié)性情況呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。當(dāng)新增確診病例環(huán)比明顯增加時(shí)，社零即環(huán)比超季節(jié)性走弱，當(dāng)新增確診病例較上月減少時(shí)，社零環(huán)比即出現(xiàn)超季節(jié)性上行(主要系前月低基數(shù))。此外亦可發(fā)現(xiàn)，全年各月新增確診病例變化較平穩(wěn)的2021年，也是以來(lái)社零環(huán)比對(duì)季節(jié)性的偏離相對(duì)較小的一年?？傮w來(lái)看，的波動(dòng)是2020年以來(lái)各月消費(fèi)波動(dòng)的主要原因。房地產(chǎn)“國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)”的地位被再次強(qiáng)調(diào)，政策邊界逐步清晰關(guān)于房地產(chǎn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出:“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿(mǎn)足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重