2023年長沙銀行研究報告立足長沙_深耕湖湘的優(yōu)質城商行1、長沙銀行：立足長沙，深耕湖湘的優(yōu)質城商行1.1、歷史沿革：聚焦本土，領跑中西部長沙銀行是在原長沙市十四家城市信用社基礎上組建成立的湖南省首家上市銀行。長沙銀行的前身——長沙市城市合作銀行由長沙市財政局、湖南省郵電管理局、長沙市信達實業(yè)、長沙市商業(yè)總公司及原十四家城市信用社等于1997年共同發(fā)起設立，1998年改名為長沙市商業(yè)銀行，2008年正式更名為長沙銀行，2018年9月26日在上交所主板正式掛牌上市。截至2022Q3，長沙銀行總資產規(guī)模達8787億元，同比增長11.7%，在中西部城商行中排名靠前。2022年前三季度，長沙銀行實現(xiàn)營業(yè)收入172.9億元，同比增長10.2%；歸母凈利潤錄得53.5億元，同比增長6.2%，業(yè)績表現(xiàn)處于中西部城商行領先水平。戰(zhàn)略定位：深耕縣域+零售轉型+政務金融。長沙銀行以“本土深耕、專業(yè)經營、數(shù)字引領、人才驅動、從嚴治行”為五大核心戰(zhàn)略?？h域金融已提升至最高戰(zhàn)略優(yōu)先級，通過機構布局推進、客群深耕下沉等將金融發(fā)展與鄉(xiāng)村振興深度融合，截至2022H1，公司縣域存款余額達到1,624.75億元，縣域貸款余額達到1,302.41億元，全省縣域覆蓋率達到93%。零售壓艙石作用日益凸顯，公司致力于通過數(shù)字化經營促進零售轉型戰(zhàn)略實施，截至2022H1，公司零售貸款1624億元，占總貸款比重40%，零售貸款占比在上市城商行中位居首位。對公方面，夯實政務金融傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時，積極對接地方政府“三高四新”、“強省會”等戰(zhàn)略，聚焦先進制造業(yè)、科技創(chuàng)新和外向型經濟三大領域，尋求對公轉型的突破口與增長極。1.2、股權結構：分散均衡，國資背景深厚長沙銀行無控股股東和實際控制人，股權結構分散均衡，前十大股東中以國資為主導。截至2022Q3，公司前十大股東合計持股比例為56.79%，其中有5位為國有法人，合計持股35.13%。長沙財政局是公司第一大股東，持股比例為16.82%，國資背景為長沙銀行政務金融方面帶來優(yōu)質資源。在民營企業(yè)方面，友誼阿波羅商業(yè)（持股比例5.69%）、通程實業(yè)（持股比例3.83%）等均為湖南省內優(yōu)質民營企業(yè)。國資背景和民企資源奠定長沙銀行深耕本土經濟的基礎，有助于因地制宜開展業(yè)務，與地區(qū)發(fā)展同頻共振。股權拍賣落槌，市場擔憂化解。根據公司公告，股東新華聯(lián)建設持有的1.39億公司股份在北京產權交易所進行拍賣，最終由長沙城投控股以最高價競得。拍賣結束過戶完成后新華聯(lián)建設持股比例將由3.49%降至0.03%，此前新華聯(lián)建設的流動性風險事件引發(fā)市場擔憂，本次股權拍賣落地，市場擔憂化解。長沙城投控股以3.69%的持股比例成為新的十大股東之一，長沙銀行的國資背景更加深厚。1.3、高管背景：深耕本地，經驗豐富管理層長期深耕本地，經驗豐富。公司管理層大多長期深耕于長沙銀行體系，對地方金融發(fā)展以及公司成長有極為深度的了解，能夠更好地為公司未來發(fā)展賦能。董事長趙小中先生，曾在中國人民銀行湖南省分行就職，并通過公開選拔成為長沙銀行行長，現(xiàn)任長沙銀行董事長；新任行長唐力勇自2022年7月上任，曾于中國建設銀行就職。管理班子兼具大行背景，具備成熟的管理經驗，有助于長沙銀行戰(zhàn)略的穩(wěn)定執(zhí)行。2、區(qū)域：著眼地方特色生態(tài)，伴隨區(qū)域戰(zhàn)略高成長2.1、深耕長沙，輻射湖南立足長沙本地，輻射湖南全省，網點覆蓋湖南省所有縣市。長沙銀行深耕長沙市，輻射湖南省，在株洲、常德、湘潭等各地級市設立了分支行，實現(xiàn)了湖南省所有地市全覆蓋。2008年12月發(fā)起設立宜章村鎮(zhèn)銀行和祁陽村鎮(zhèn)銀行，2010年12月發(fā)起設立湘西村鎮(zhèn)銀行。截至2022H1，長沙銀行共設有362家分支機構，長沙地區(qū)共設有分支機構168個，占比接近50%，株洲、常德、邵陽、婁底等地分支機構相對較多。業(yè)務聚焦本土，長沙市貢獻營收超70%，湖南省滲透率穩(wěn)步抬升。從營收占比來看，長沙市內的營收占比始終維持在70%以上，長沙市外占比逐年提升至30%左右。從貸款投向來看，長沙銀行超5成的貸款投向長沙市內，同時公司加大外拓步伐，湖南省內其他地市貸款占比明顯提升，由2019年的33%大幅提升至22H1的44%。隨著各地網點的鋪開和覆蓋，長沙銀行有望在省內實現(xiàn)進一步的業(yè)務下沉和滲透，觸達更多縣域客戶。競爭格局：對比本土銀行，長沙銀行規(guī)模體量遙遙領先。長沙銀行成立較早，長期深耕本地，經驗豐富，業(yè)務規(guī)模領先。截至2021年末，長沙銀行資產規(guī)模7962億元，同比增速13.1%，營收錄得208.68億元，同比增速15.8%，體量和增速均領先于本土其他銀行機構，優(yōu)勢明顯。本土另一家城商行為湖南銀行（原華融湘江銀行），2022年6月中國華融將其持有40.53%的股權分別轉移給湖南財信金控（20.53%）和中央匯金（20%），2022年11月華融湘江銀行正式更名為湖南銀行。截至2021年末，湖南銀行資產規(guī)模4260億元，營收115.07億元。對公業(yè)務受益于其政務背景，會對長沙銀行形成一定競爭；零售業(yè)務起步較晚且省內覆蓋率較低，預計仍需要較長時間沉淀積累。競爭格局：對比全國性銀行，存貸省占率與大行比肩。長沙銀行貸款市占率及省占率逐年提升，于2021年分別達到7.73%和6.48%，貸款省占率僅次于工農中建四大行，高于郵儲銀行、交通銀行。同時，存款表現(xiàn)更為優(yōu)秀，存款省占率高達9.2%，僅次于建設銀行，高于其他五大國有銀行，長沙銀行持續(xù)提升經營能力，與國有大行搶占市場份額。從機構分布來看，截至2021A，長沙銀行在湖南省內分支機構共348個，與五大國有行平均水平相當，其在湖南省的資產規(guī)模高達7542億元，高于當?shù)厮姓箻I(yè)銀行。憑借廣泛的網點和資源集中覆蓋，長沙銀行在本土競爭優(yōu)勢明顯。整體來看，其在本地的主要競爭對手是建設銀行，湖南建行在全國建行體系中排名靠前，湖南建行存貸省占率均位列第一。長沙銀行在存貸款方面將建行作為標桿，加速自身資源擴張與覆蓋，同時著眼于國有大行不具備的地緣人緣優(yōu)勢，在零售端發(fā)力財富管理，實現(xiàn)存款的錯位競爭。同時在縣域金融方面，協(xié)同本土銀、政、企資源，著眼于本土特色，持續(xù)深耕，實現(xiàn)進一步滲透。2.2、強省會時代，長沙迎來發(fā)展新機遇對公：長沙是湖南省乃至中西部地區(qū)經濟的中堅力量長沙市經濟是中西部地區(qū)的領頭羊。2022年，長沙市GDP實現(xiàn)1.40萬億元，GDP規(guī)模在各省會城市中均排名第六，在中西部地區(qū)僅次于成都，整體來看長沙市經濟體量位居全國中上游水平。長沙市GDP占全省比重29%，高于各省會城市平均占比，資源集中，符合強省會特征，未來隨著地方“強省會”等戰(zhàn)略的不斷推進，有望帶來更豐富的地緣稟賦。目前長沙市以第三產業(yè)為主，近兩年增長勢頭尤猛。2021年，長沙市第一、二、三產業(yè)占GDP比重分別為4.2%、27.6%和68.2%。第三產業(yè)發(fā)展勢頭較猛，占比由2015年的45.1%提升至2021年的68.2%，主要得益于長沙市制造業(yè)、文創(chuàng)、旅游等產業(yè)的快速發(fā)展。未來隨著“三高四新”戰(zhàn)略等政策紅利的持續(xù)釋放，省內優(yōu)勢產業(yè)、新基建、消費等產業(yè)將迎來發(fā)展紅利，為長沙銀行對公業(yè)務帶來更豐富的產業(yè)資源。湖南省上市企業(yè)資源豐富，資源集中于長沙市。截至2023年3月末，湖南省的上市企業(yè)共139家，其中71家集中在長沙市，其余地市上市企業(yè)相對較少，反映出湖南省資源集中的特點。從上市公司分布來看，湖南省上市公司在電子信息、醫(yī)藥生物、機械設備等行業(yè)較為領先，與長沙地區(qū)七大支柱產業(yè)布局契合。上市公司中，愛爾眼科市值突破2000億元，此外，時代電氣、藍思科技和中聯(lián)重科等知名企業(yè)市值均在500億元以上。上市企業(yè)資源豐富為長沙銀行開展對公業(yè)務提供強有力的支撐。相較湖南省其他市縣，長沙市杠桿率水平低，地方政府債務壓力小。截止2021年末，通過計算湖南省各地市的杠桿率水平可以看到，長沙市狹義杠桿率水平約105%，低于湖南省其他地市，反映出長沙政府償債能力較強，其廣義杠桿率水平約214%，僅高于永州、湘潭和岳陽，低于其他地市，說明長沙地方政府隱性債務壓力相對較小，為平臺類貸款、基建相關行業(yè)等領域展業(yè)提供良好環(huán)境。同時，和省會等重要城市相比，長沙市杠桿率水平同樣較低，優(yōu)于成都、寧波、杭州等城市。政策加持，以“強省會”戰(zhàn)略推動長沙高質量發(fā)展。2022年4月13日，長沙市政府頒布《關于實施強省會戰(zhàn)略支持長沙市高質量發(fā)展的若干意見》，其中明確提出2022-2026年的發(fā)展目標，至2026年，長沙GDP達2萬億左右，高質量發(fā)展主要指標在全國省會城市中位居前列，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入達8萬元，常住人口突破1200萬人等。在2022年4月19日召開的實施強省會戰(zhàn)略暨長株潭都市圈建設推進會中，明確“強省會”要突出“五強”，強企業(yè)與產業(yè)、強平臺與功能、強創(chuàng)新與人才、強服務與環(huán)境、強輻射與帶動，政策紅利持續(xù)釋放，為長沙銀行開展對公業(yè)務提供強有力的支持?！叭咚男隆睉?zhàn)略引領未來方向，重啟對公業(yè)務新引擎?！叭摺狈謩e指的是，打造國家重要先進制造業(yè)高地、打造具有核心競爭力的科技創(chuàng)新高地和打造內陸地區(qū)改革開放高地；“四新”是指在推動高質量發(fā)展上闖出新路子；在構建新發(fā)展格局中展現(xiàn)新作為；在推動中部地區(qū)崛起和長江經濟帶發(fā)展中彰顯新?lián)敚粖^力譜寫新時代堅持和發(fā)展中國特色社會主義的湖南新篇章。2021年出臺的《大力實施“強省會”戰(zhàn)略推進產業(yè)發(fā)展“千百十”工程實施方案》中提到，將分級打造五千億級、三千億級、兩千億級、千億級產業(yè)。到2026年，在全市打造15個左右千億級產業(yè)，培育50個以上百億級企業(yè)，實施180個左右十億級項目。“三高四新”戰(zhàn)略下，湖南省產業(yè)發(fā)展圍繞先進制造業(yè)、科技創(chuàng)造等方向，長沙銀行與區(qū)域協(xié)同，對公業(yè)務重啟增長引擎，圍繞“三高四新”產業(yè)尋求轉型突破口。零售：人口增長強勁+居民消費能力強+房價低洼效應長沙市人口增速居首，居民消費能力強。截至2021年，長沙市常住人口1024萬人，在省會城市中處于中上游，人口2016-2021年五年復合增速高達7.6%，在省會城市中位居第一，人口的持續(xù)高增為長沙銀行擴大零售客群和發(fā)展零售業(yè)務提供了強有力的基礎。同時，長沙人均GDP大幅領先于湖南省整體水平，其人均可支配收入62,145元在全國省會及計劃單列市中排名第五，長沙市人均社會消費品零售額為49,921元，排名相對靠前，在中西部絕對領先，各項指標均反映出長沙市較強勁的居民消費能力和旺盛的居民消費意愿。房價洼地效應推動消費貸持續(xù)增長。作為省會城市，2020年長沙的房價收入比僅6.27，在各大城市中最低。自2011年以來，長沙房價收入比始終低于三線城市平均水平。長沙市房價洼地，為居民帶來更多的收入支配空間，有助于長沙銀行零售業(yè)務中的消費貸、信用卡等業(yè)務的開展?？h域：滲透空間廣闊，政策紅利逐步釋放湖南省人口分布均衡，但資源集中于長沙。2021年長沙市常住人口占湖南省常住人口的15%，除邵陽和衡陽占比10%外，其余市縣均在10%以下，人口分布較為均衡。湖南省資源集中在長沙市，長沙市貢獻湖南省GDP近三成，而其余地市貢獻GDP均不足10%。金融資源方面，貸款投放及存款吸收均集中于長沙市。2021年末長沙市存貸款余額分別為2.53萬億元和2.72萬億元，占湖南省整體存貸款比例高達40%和49%?？h域金融滲透空間廣闊。長沙銀行構建以縣域支行為核心，鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行為支撐，農村金融服務站為延伸的縣域金融體系，意在進一步下沉和覆蓋其余地市，開拓廣闊資源。截至22H1，長沙銀行零售客群1,613.52萬戶，其中縣域零售客群543.32萬戶，其余一千多萬人客群均在長沙市內，而湖南省6622萬人口中僅有1024萬常住人口在長沙市，因此縣域金融在其余地市下沉和滲透的空間大，加之長沙銀行通過政務聯(lián)動獲取零售客群資源，未來縣域金融大有可為。迎政策東風，縣域金融快速發(fā)展。2022年6月16日出臺的《推進縣域經濟高質量發(fā)展實施方案(2022—2025年)》中提到發(fā)展目標，力爭到2025年，全省縣域經濟總量、產業(yè)層次、財政實力均有較大提升，各縣（市）競相發(fā)展，實現(xiàn)弱縣趕超，強縣跨越，縣域總體實力整體躍升。經濟實力穩(wěn)步增強，縣域地區(qū)生產總值穩(wěn)步增長；實現(xiàn)500億元、200億元、100億元以上的縣（市）分別達到20%、65%、95%。長沙銀行具備一定先發(fā)優(yōu)勢，伴隨地方政策的指導，縣域金融發(fā)展和地方發(fā)展協(xié)同共進，未來空間廣闊。3、零售端：消費潛力+下沉縣域，零售轉型全面加速3.1、轉型逐步推進，零售壓艙石作用凸顯縣域金融助力零售轉型進入新一輪加速期。2016年公司將大零售轉型作為業(yè)務的關鍵一環(huán)，由此打開了第一輪零售轉型周期，在零售轉型道路上持續(xù)深耕，效果顯著。零售業(yè)務對公司營業(yè)收入以及營業(yè)利潤的貢獻分別從2017年的23%、13%分別上升到2022H1的37%、36%。零售貸款占比穩(wěn)步提升，由2016年的22%快速提升到2022H1的40%，2016-2021年五年平均復合年增長率高達41.8%，顯著高于整體貸款的25.5%。橫向對比來看，長沙銀行40%的零售貸款占比高于城商行平均水平（32%），位列城商行首位。零售業(yè)務已經成為公司重要的戰(zhàn)略支撐，2021年長沙銀行零售轉型向縱深推進，業(yè)務發(fā)展的壓艙石和穩(wěn)定器作用越發(fā)凸顯。圍繞“做大基礎客群、做深客戶關系、做強客戶粘性”的發(fā)展目標，堅持數(shù)據驅動的發(fā)展策略，深入推進零售業(yè)務向場景化、數(shù)字化、輕型化發(fā)展，同時將業(yè)務下沉到縣域，利用湖南省強大的縣域經濟，更好的將公司零售業(yè)務與百姓生活相融合，打造特色零售品牌。細拆零售貸款結構，消費貸和按揭貸款齊頭并進。拆分零售貸款結構，零售貸款結構從以個人經營性貸款為主，轉變?yōu)橄M類貸款和按揭貸款齊頭并進的格局，個人經營性貸款占比由2014年的64.0%下降到2022H1的18.7%，按揭貸款和消費類貸款（包括信用卡貸款）占比分別由2014年的9.3%與26.6%上升到2022H1的37.8%與43.5%。尤其是消費類貸款，截至2022H1，長沙銀行消費類貸款占比高于城商行平均水平（38%），長沙居民消費意愿和消費能力強的區(qū)域特點為長沙銀行消費貸款發(fā)展提供良好地緣稟賦。從增量角度來看，消費貸成為零售貸款的主要驅動力。2022年上半年，長沙銀行零售貸款同比多增213億元，其中消費貸款貢獻270億元，按揭貸款貢獻38億元，個人經營性貸款貢獻-94億元。這與公司主戰(zhàn)場長沙地區(qū)消費能力高、房價比低的特征相吻合。也是長沙銀行自身“場景化”及“生態(tài)圈”的經營方針的體現(xiàn)。2019年公司提出要通過“呼啦生態(tài)圈”來鏈接本土生活，2020年將生態(tài)圈的建設進一步擴大為“弗蘭社+呼啦+e錢莊”為平臺的生態(tài)圈體系，構建服務本地消費者的生活生態(tài)，助力消費貸款。2017年，長沙銀行發(fā)起設立長銀五八消金公司，以“衣食住行康樂易”為消費場景，為客戶提供服務。2022年上半年，長銀五八實現(xiàn)歸母凈利潤2.34億元，同比多增108.93%。負債端，客群深耕助力優(yōu)質存款沉淀，存款活期率高于可比同業(yè)。長沙銀行負債結構中存款占比為68%，高于城商行的平均水平。伴隨長沙銀行零售轉型以及縣域金融不斷推進，個人存款占比已從2016年的24%提升至2022H1的44%。從存款結構來看，截至2022H1，長沙銀行個人活期存款占比15%，高于城商行平均水平，良好的存款結構為長沙銀行帶來穩(wěn)定的低成本資金來源，零售負債成本優(yōu)勢顯著。截至22H1，長沙銀行零售客戶總數(shù)1614萬戶，同比增長4.9%，其中縣域個人客戶543.32萬戶，幾乎實現(xiàn)對長沙地區(qū)人口的全覆蓋。3.2、縣域金融成為新的戰(zhàn)略增長極長期深耕縣域金融，戰(zhàn)略地位再度升級。長沙銀行于2012年提出要加快機構下沉，深耕縣域金融，夯實發(fā)展基礎。長沙銀行堅持“零售優(yōu)先、縣域優(yōu)先、社區(qū)優(yōu)先”的發(fā)展戰(zhàn)略，經過十余年的發(fā)展，推動中心城區(qū)與縣域業(yè)務均衡發(fā)展，縣域金融已經逐步發(fā)展成為了長沙銀行新的戰(zhàn)略增長極。2018年，公司在推進縣域金融的過程中提出了“縣域支行+社區(qū)支行+農村金融服務站”的服務體系，截至2022H1，長沙銀行已經設立了5902家農金站。通過在不同層級地區(qū)有針對性地設立不同類型網點，逐級覆蓋城區(qū)以外的縣域、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農村，戰(zhàn)略重點從長沙市區(qū)的競爭紅海，逐步轉移至縣域藍海。2022年公司將縣域金融作為“一號工程”全面推進，推動重心向縣域下沉、資源向縣域投入，發(fā)展成效和戰(zhàn)略優(yōu)勢逐步兌現(xiàn)。扎根縣域客戶，精準定位，因地制宜。長沙銀行提出了“一縣一策、一縣一特”的方針來助力縣域經濟發(fā)展，推出多款拳頭產品，支持新型農業(yè)經營主體，例如在瀏陽柏加鎮(zhèn)推出“苗木流水貸”，在邵東廉橋藥材市場推出“信用長湘貸”，通過推動“惠農擔”業(yè)務推出農e貸、湘女貸等特色產品，助力零售業(yè)務發(fā)展?？h域金融迅速推進，未來增長可期。截至2022H1，長沙銀行縣域存貸款余額分別為1625億元和1302億元，分別較年初增長11.7%和15.6%，占整體存貸比重分別為31.5%和32.3%，縣域零售客戶數(shù)543萬，占比33.7%，較年初增長21.8萬戶，未來在湖南省其他地市滲透空間廣闊。公司的縣域網點覆蓋率從2017年的70%提升到2022H1的93%，縣域金融已經成為了公司業(yè)務的重要一環(huán)。3.3、初探財富管理，助力零售轉型財富管理加速創(chuàng)新，零售AUM突破3100億元。2020年公司零售轉型步入“基礎存款+財富管理+消費金融+生態(tài)圈”四輪驅動的智慧金融新時代，財富管理加速業(yè)務創(chuàng)新，是跨越增長瓶頸的重要選擇。2021年，公司將財富管理業(yè)務作為戰(zhàn)略性工程推進，截至2022H1，公司理財產品規(guī)模667億元，同比增長21.6%，在資產規(guī)模相當?shù)某巧绦挟斨形痪忧傲小ｉL沙銀行致力于構建普惠型財富管理模式，外部強化與券商、基金、資管機構的合作，內部與產業(yè)投行、金融市場、科技金融業(yè)務全面對接，逐步構建起理財生態(tài)圈。截至2022H1，長沙銀行零售AUM達3105.79億元，同比增速25.4%，財富客戶數(shù)91.21萬戶。拆分零售AUM結構，理財增長空間廣闊。拆分長沙銀行零售AUM的結構來看，零售存款占比78%，理財占比21%，與同業(yè)相比，理財/零售AUM處于較低區(qū)間，未來隨著長沙銀行財富管理業(yè)務的進一步推進，理財對零售AUM的貢獻還有較大提升空間。2022年上半年，長沙銀行實現(xiàn)顧問、咨詢、理財產品手續(xù)費收入2.67億元，同比增長47.50%，占比營收2.4%，固收產品不斷發(fā)揮多資產配置的投資交易優(yōu)勢，理財手續(xù)費收入貢獻較大增量。4、對公端：政務金融為基礎，三高四新賦能新引擎4.1、深耕政務金融，持續(xù)鞏固特色業(yè)務政務金融優(yōu)勢明顯，深耕本土基礎夯實經過多年的發(fā)展，長沙銀行與各級地方政府構建起深厚的互信機制、合作關系和業(yè)務網絡，建立了以市級政務資源為主導,以省、區(qū)縣級政務資源為突破目標的三級政務營銷體系。承辦了長沙市的醫(yī)保、低保發(fā)放、養(yǎng)老保險等多種業(yè)務，除此之外，長沙銀行還是湖南省唯一獲得省、市、區(qū)三級主要政務業(yè)務代理資格的銀行。2018年，長沙銀行提出要推動政務業(yè)務由融資型向服務型轉變，由政務平臺金融向政務行業(yè)金融轉變，通過業(yè)務創(chuàng)新，支持智慧政務、數(shù)字城市建設和助推各級政府現(xiàn)代治理能力提升。細拆對公貸款結構，政務金融相關貸款占比較高，長沙銀行利用其特色的政務金融業(yè)務，支持地方政府對基礎設施的建設力度，政務金融相關貸款在其對公貸款中占比最高。截至2022H1，長沙銀行基建類貸款余額614億元，在對公貸款中占比達26.6%，租賃和商務服務業(yè)貸款余額307億元，占比13.3%，占比持續(xù)提升，成為推動政務金融相關貸款上升的主要因素。與同業(yè)相比，長沙銀行政務金融相關貸款占比處于行業(yè)中下游，保持適當收益的同時，避免業(yè)務過度集中于政務金融相關領域帶來風險。同時公司充分利用政務金融優(yōu)勢外溢，長沙銀行在2018年前后利用政府大數(shù)據資源推出了“快樂e貸-稅e貸”、“快樂e貸-政采貸”以及“達人貸”等特色產品。其中“快樂e貸-稅e貸”利用企業(yè)的歷年納稅數(shù)據來判斷其誠信度，面向中小微企業(yè)的一類貸款；“快樂e貸-政采貸”通過與人行中征應收賬款融資服務平臺系統(tǒng)對接，成為湖南省第一家、全國第八家對接的金融機構，實現(xiàn)了政府采購合同的線上確權功能，有效提升企業(yè)融資辦理效率。從增量角度來看，政務金融相關貸款推動對公貸款規(guī)模上升的主要因素。截至2022H1，長沙銀行對公貸款同比多增381億元，其中基建類貸款和租賃和商業(yè)貸款合計貢獻166億元，貢獻占比43.4%，其中租賃和商業(yè)貢獻84%，是推動政務金融相關貸款增長的主要因素。政務金融相關貸款2016-2021年5年CAGR達到20%，在對公貸款類別中僅次于制造業(yè)貸款的29.37%，高于公司貸款整體的17.8%。其增速在17年之后有明顯的下滑，與長沙銀行推動政務業(yè)務由融資型向服務型轉變有關。從不良角度來看，政務金融相關業(yè)務資產質量優(yōu)秀。根據招股說明書的數(shù)據顯示，截至2018Q1，基建貸款不良率0.09%，租賃和商品服務業(yè)不良率0.1%，均低于對公貸款不良率1.15%。負債端，政務金融優(yōu)勢凸顯，存款成本比肩國有大行。截至2018Q1，長沙銀行向湖南省內8,055個（賬戶數(shù)）政府機構及公共事業(yè)客戶提供存款服務，涉及存款總額為973億元，占客戶存款總額的28.3%。銀政基礎堅實，保障公司對公存款低成本優(yōu)勢。截至2021年，長沙銀行公司存款付息率1.86%，顯著低于城商行平均水平2.3%；公司活期存款付息率0.74%，同樣低于城商行0.88%的水平，與國有大行相比，低于工、農、中、建、交五家國有大行，低存款成本助力公司凈息差領跑同業(yè)。從對公存款結構來看，截至2022H1，長沙銀行活期存款占比43.7%，高于城商行平均水平37.9%，位居可比銀行前列，較高的活期占比同樣為低負債成本優(yōu)勢奠定基礎。4.2、對接“三高四新”，業(yè)務發(fā)展與地方經濟同頻“三高四新”戰(zhàn)略，助力制造業(yè)貸款迎發(fā)展空間。2020年長沙銀行成立長行研究院，下設宏觀經濟與貨幣政策、行業(yè)研究與金融創(chuàng)新、區(qū)域經濟與產業(yè)發(fā)展三個研究中心。長行研究院將在打造內部賦能中心、組織變革加速器和本土公共智庫三個維度持續(xù)發(fā)力，以打造城商行領先的金融智庫為目標，為湖南省“三高四新”戰(zhàn)略積蓄金融力量。聚焦先進制造業(yè)、科技創(chuàng)新和外向型經濟三大領域。截至2021年，長沙銀行服務重點領域名單企業(yè)13,069戶，科技金融貸款余額新增68.37億元，綠色金融貸款余額新增67.82億元，為291家“專精特新”小巨人企業(yè)提供授信89.93億元。截至2022H1，公司制造業(yè)貸款余額348億元，占比15.1%，2016-2021年五年CAGR達到了29.37%，在各行業(yè)貸款中增速最快。隨著長沙銀行進一步對接“三高四新”戰(zhàn)略，未來制造業(yè)貸款將有更大的發(fā)展空間。5、經營業(yè)績穩(wěn)健，息差優(yōu)勢顯著，未來潛力可期5.1、盈利能力穩(wěn)健，ROE保持領先盈利穩(wěn)健增長，資產質量穩(wěn)步向好。2016-2021年間，公司營收及歸母凈利潤平均增速分別為15.8%、14.6%，在上市城商行中僅次于寧波銀行和杭州銀行，與成都銀行接近，盈利能力穩(wěn)步提升。2022年前三季度公司營收/歸母凈利潤同比增速分別為10.2%、6.2%，增速均較2022年中報企穩(wěn)回升，拆分驅動因素來看，①Q3單季度營收同比+13.1%，利息凈收入增速回升至雙位數(shù)+12.7%，預計主要由規(guī)模擴張?zhí)崴俸拖⒉罡纳茙?；手續(xù)費收入同比+42.1%，增長強勁②規(guī)模提速擴張，貸款同比增速提升至19.9%，占生息資產比提升至47%，回歸增長快車道。③資產質量穩(wěn)中向好，22Q3不良率環(huán)比繼續(xù)下降2bp至1.16%，撥備覆蓋率環(huán)比提升至310%，資產質量穩(wěn)步向好，未來減值有望反哺利潤。根據2022年業(yè)績快報，公司2022年全年營收、歸母凈利潤同比增速分別為9.6%、8.0%，增速較前三季度分別-0.6pct、+1.8cpct。營收增速放緩預計主要受債市波動，其他非息收入增長放緩。凈利潤增速環(huán)比回升預計由于Q4資產質量壓力緩和，撥備計提力度有所減輕。截至2022年末，不良率環(huán)比持平于1.16%，撥備覆蓋率上行至311%，預計隨著疫后復蘇、信貸需求恢復，公司資產質量仍有較大改善空間。杜邦分析：ROE領先同業(yè)來源于定價能力突出、資產質量平穩(wěn)及高杠桿倍數(shù)。2022上半年長沙銀行ROE提升至14.10%，在中西部城商行中僅次于成都銀行，在上市城商行中處于中上游水平。細分來看，推動公司高ROE的主要原因是：（1）凈利息收入支撐能力強，正向貢獻具備一定優(yōu)勢，政務金融客戶粘性高，存款成本率低，同時零售高占比疊加下沉縣域，資產收益率高，資負兩端共同作用帶來長沙銀行凈息差領跑同業(yè)。截至22H1，長沙銀行凈息差錄得2.35%，行業(yè)領先；（2）其他收入正向貢獻高于同業(yè)，長沙銀行投資收益不斷增厚對非息收入高增有一定貢獻。（3）資產減值損失水平位于同業(yè)中游水平，低于貴陽銀行、鄭州銀行等中西部城商行。此外，由于資產負債表的結構性因素（零售信貸占比高，投資類資產占比高，起到資本節(jié)約效果），公司杠桿水平高于同業(yè)，亦對公司ROE水平起到正向貢獻。拉長周期來看，息差優(yōu)勢、管理效率提升、信用成本節(jié)約合力助推ROE上行。縱向來看，2015年以來長沙銀行的成本收入比穩(wěn)步下降，反映到管理費用/總資產由1.04%穩(wěn)步下降至22H1的0.72%，管理效率不斷提升，成本優(yōu)勢持續(xù)擴大；同時資產質量壓力緩和，信用成本逐年降低，資產減值損失/總資產由2019年的0.92%下降至2022H1的0.87%。橫向對比來看，長沙銀行ROE水平始終領先同業(yè)，主要源于：①長沙銀行息差較高，凈利息收入正向貢獻強；②資產質量壓力減緩，信用成本逐年降低。未來隨著零售戰(zhàn)略推進，帶來中收貢獻不斷增強，同時資產質量壓力緩和，撥備覆蓋率進入上升通道，利潤釋放空間進一步加大。5.2、息差優(yōu)勢明顯，定價能力突出資產端結構調優(yōu)，貸款占比穩(wěn)步提升。2017-2022年間，長沙銀行總資產規(guī)模從4705.44億元提升至9047.33億元，近5年平均增速為17.8%。資產結構持續(xù)優(yōu)化，貸款規(guī)模由2017年的1544.87億元增長至2022年末的4260.38億元，占生息資產比重穩(wěn)中有升，從32%提升至45%，貸款增速顯著領先于總資產增速，近5年平均增速為28.9%，其中零售貸款占比穩(wěn)步提升，由2015年22%翻一番至2022H1的40%，對比同業(yè)來看，零售貸款占比同業(yè)領先。零售貸款收益率維持高位，資產端定價優(yōu)勢明顯。截至22H1，長沙銀行對公、零售貸款收益率為5.58%和6.60%，均領跑同業(yè)。對公方面，得益于政務金融優(yōu)勢，其資產獲取能力較為穩(wěn)定，但在銀行業(yè)整體息差收窄的背景下，企業(yè)貸款生息率有小幅下行，但仍然保持同業(yè)領先；零售方面，長沙銀行零售貸款占比高達40%，在上市城商行中位列第一，得益于縣域金融戰(zhàn)略推進，客群進一步下沉，零售端資產結構不斷調優(yōu)，零售貸款和對公貸款的收益率拉開差距。負債端以存款立行，活期存款占比領先同業(yè)。長沙銀行負債結構穩(wěn)定，存款占比維持70%左右，截至2022H1，存款規(guī)模達5658億元，占比總負債68%。細拆存款結構來看，個人存款占比自2017年起至22H1穩(wěn)步抬升，占比由25%提升至44%，其中個人定期存款占比由12.5%提升至29.3%，個人活期存款占比維持15%左右。公司存款成本率1.96%在上市城商行中排名第三，僅次于寧波銀行1.60%和成都銀行1.66%，主要由于公司活期存款占比較高，對公活期存款存款成本率僅0.74%，處于同業(yè)領先水平。個人存款成本率2.40%在上市城商行中最低，零售端得益于本地龐大客群基礎和縣域金融進一步下沉，且政務金融客戶粘性較高，存款成本率優(yōu)勢顯著。截至2022H1，長沙銀行活期存款占比43.7%，僅次于杭州銀行和成都銀行，其中公司活期占比高達28.6%，通過持續(xù)提升綜合服務能力，提高對公客戶粘性，沉淀活期存款。資產負債兩端優(yōu)勢共同鑄就凈息差領跑同業(yè)。截至2022H1，公司凈息差為2.35%，較年初上升5bp，政務金融客戶粘性高+存款成本率低+深耕縣域資產收益率高共同作用下，長沙銀行凈息差領跑同業(yè)。拉長周期來看，公司生息資產收益率從2016年4.60%穩(wěn)步提升至2019年的5.16%，近年小幅下降至22H1的4.79%，主要由于貸款利率受LPR下調、讓利實體等影響。負債端低成本優(yōu)勢顯著，依托強政府背景及龐大的零售客群，負債成本率始終保持低于同業(yè)，2022H1僅為2.34%，其中客戶存款成本率為2.15%。5.3、資產質量持續(xù)改善，撥備釋放業(yè)績彈性個人生產及經營性貸款不良率上升導致整體資產質量承壓。根據招股說明書，2015-2018年間，個人生產及經營性貸款不良率由2.44%迅速攀升至4.73%，主要原因是個人客戶經營不景氣，資金回籠不暢，導致貸款欠息或逾期。長沙銀行積極采取措施出清風險：針對存量風險，積極壓縮存量客戶及業(yè)務，尤其是聯(lián)保類業(yè)務逐步壓縮退出，并加大對個人經營性不良貸款的核銷力度。針對增量業(yè)務，公司主動調整授信政策和業(yè)務結構，停止新增聯(lián)保業(yè)務授信，對部分風險暴露較多的產品主動提升客戶準入門檻和審批政策。對公方面，不良貸款主要集中在批零、制造業(yè)和房地產業(yè)。制造業(yè)和批零不良率在2018年分別高達2.91%和3.81%。制造業(yè)是長沙本地的特色行業(yè)，也是長沙銀行主要投放行業(yè)之一，該行業(yè)具有典型的順周期性，在宏觀經濟持續(xù)下行背景下，行業(yè)經營狀況惡化，不良攀升。批發(fā)零售業(yè)是長沙本地實體經濟的重要組成部分，也是公司主要客