對(duì)中國(guó)匯率政策的評(píng)估彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所莫里斯?戈?duì)柎奶梗∕orrisGoldstein）摘要：本文從四個(gè)方面闡述了人民幣匯率政策，即在過(guò)去的五年中，中國(guó)的貿(mào)易不平衡和匯率體系在不斷惡化，沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象；現(xiàn)有的國(guó)際組織雖然對(duì)其成員國(guó)的匯率政策有明確的規(guī)定，但都沒(méi)有強(qiáng)制執(zhí)行；目前的中國(guó)匯率政策無(wú)論對(duì)中國(guó)、美國(guó)，還是其他國(guó)家都是不利的；對(duì)于中國(guó)匯率政策，目前普遍存在著一個(gè)誤區(qū)，即人民幣大幅度、快速升值不可行、不適合；中國(guó)應(yīng)該立即將人民幣匯率從目前的水平上升值10%—15%。一、介紹和預(yù)覽感謝主席先生給我這個(gè)機(jī)會(huì)來(lái)陳述我對(duì)中國(guó)匯率政策的一些看法。首先，在過(guò)去的五年中，中國(guó)在推進(jìn)匯率政策改革方面進(jìn)展緩慢；其次，我想陳述為什么說(shuō)中國(guó)匯率改革進(jìn)展緩慢會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貨幣體系、以及全球貿(mào)易體系產(chǎn)生重要影響；再次，我主要闡述有關(guān)中國(guó)匯率改革進(jìn)展緩慢的借口和托辭并不能令人信服的原因；第四，關(guān)于中國(guó)匯率政策的幾個(gè)誤區(qū)。最后，我對(duì)中國(guó)在未來(lái)的一至兩年內(nèi)，在推進(jìn)匯率改革方面能夠和應(yīng)該采取哪些行動(dòng)，我將就這幾個(gè)問(wèn)題逐一論述。第一，在過(guò)去的五年中，中國(guó)的貿(mào)易不平衡和匯率體系在不斷惡化，沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象。2006年，中國(guó)的經(jīng)常賬戶余額飆升（soar）到GDP的9%，目前人民幣兌中國(guó)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的均值至少低估30%；人民幣兌美元，則至少低估了40%。從2005年6月至今，人民幣兌美元上升了6.5%，但是人民幣對(duì)美元的相對(duì)升值還不足以中止（halt）中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力的累積性上升，也沒(méi)有降低中國(guó)的貿(mào)易順差。第二，現(xiàn)有的國(guó)際組織雖然對(duì)其成員國(guó)的匯率政策有明確的規(guī)定，但都沒(méi)有強(qiáng)制執(zhí)行。首先看中國(guó)政府，盡管中國(guó)在過(guò)去的四年中一直從事大量的、單方向的外匯市場(chǎng)干預(yù)，中國(guó)當(dāng)局仍然否認(rèn)貨幣操縱。其次看美國(guó)財(cái)政部，盡管大量證據(jù)顯示中國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)的操縱事實(shí)，但美國(guó)財(cái)政部仍然拒絕將中國(guó)定義為“貨幣操縱國(guó)”。最后看國(guó)際貨幣基金組織，雖然IMF成立的初衷之一是推動(dòng)各國(guó)匯率政策的發(fā)展，但是目前看來(lái)，IMF高級(jí)官員沒(méi)有也不愿意將IMF建設(shè)為一個(gè)致力于監(jiān)督并約束世界各國(guó)匯率政策的國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。第三，進(jìn)展緩慢的中國(guó)匯率政策改革無(wú)論對(duì)中國(guó)、美國(guó)，還是其他國(guó)家都是不利的。對(duì)于中國(guó)而言，人民幣的嚴(yán)重低估事實(shí)和匯率操縱行為背離了中國(guó)向外貿(mào)平衡和消費(fèi)帶動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，也影響了中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，還妨礙了中國(guó)銀行體系的改革，也提高了國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)在國(guó)際貨幣和貿(mào)易體系內(nèi)成為一個(gè)“負(fù)責(zé)任的利益相關(guān)者”的疑慮。對(duì)美國(guó)而言，人民幣的這種小幅升值沒(méi)有起到促進(jìn)亞洲地區(qū)匯率體系的良性發(fā)展的作用，美國(guó)的貿(mào)易赤字也沒(méi)有因此而得以改善，也不會(huì)降低發(fā)生美元危機(jī)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。如果這種狀況持續(xù)下去，新興市場(chǎng)國(guó)家有可能紛紛效仿中國(guó)，那將會(huì)給全球匯率體系帶來(lái)嚴(yán)重影響，甚至有可能引發(fā)美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)的報(bào)復(fù)行動(dòng)。第四，對(duì)于中國(guó)匯率政策，目前普遍存在著一個(gè)誤區(qū)，即人民幣大幅度、快速升值不可行、不適合。這種認(rèn)識(shí)是不正確的。人民幣大幅升值不會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)災(zāi)難性的影響。對(duì)人民幣匯率采取更大膽的行動(dòng)既不會(huì)破壞中國(guó)的銀行體系，也沒(méi)有必要放在金融體系的進(jìn)一步改革之后。如果美國(guó)財(cái)政部將中國(guó)定義為匯率操縱國(guó)，這將有利于中國(guó)匯率制度的變革。第五，中國(guó)應(yīng)該立即將人民幣匯率從目前的水平上升值10%—15%。鑒于人民幣匯率長(zhǎng)期低估，它產(chǎn)生的不良效應(yīng)很難通過(guò)一次次小幅升值來(lái)消除。只有人民幣匯率一次性、大幅升值才能徹底解決問(wèn)題。人民幣相對(duì)美元小幅升值（比如每年上升5%），對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)起不到什么作用，因?yàn)槊绹?guó)自己在削減貿(mào)易逆差上很有難度。為了提高社會(huì)穩(wěn)定性，中國(guó)在推進(jìn)更大膽的匯率改革（Bolderexchangerateaction）的同時(shí)，應(yīng)該增加政府開(kāi)支、調(diào)整開(kāi)支方向，從而推動(dòng)社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，降低高居不下的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。美國(guó)財(cái)政部應(yīng)該向中國(guó)政府說(shuō)明，從今以后美國(guó)財(cái)政部將一直考察中國(guó)的經(jīng)常賬戶余額的變化，實(shí)際有效匯率變動(dòng)以及中國(guó)政府每個(gè)月對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)情況，據(jù)此評(píng)估中國(guó)外部調(diào)整和匯率改革效果。美國(guó)財(cái)政部應(yīng)該迫切要求把中國(guó)的匯率問(wèn)題列為2007年5月召開(kāi)的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的首要議程，以此向中國(guó)政府施加壓力，直到取得效果為止。如果人民幣匯率那時(shí)還沒(méi)有大幅提高，在美國(guó)財(cái)政部給國(guó)會(huì)的匯報(bào)材料中，應(yīng)該將中國(guó)定義為匯率操縱國(guó)。最后，世界貨幣基金組織成立的目的之一就是促進(jìn)推動(dòng)全球匯率體系的發(fā)展，但是IMF目前的問(wèn)題是它不僅僅要為匯率體系變革提供指導(dǎo)方針，更應(yīng)該督促各國(guó)匯率體系去改革，這才是促進(jìn)各國(guó)匯率體系良性發(fā)展的有效途徑。二、四個(gè)指標(biāo)回顧過(guò)去的五年中北京和華盛頓發(fā)布的公告，你可能會(huì)認(rèn)為，中國(guó)正朝著減少外部經(jīng)濟(jì)失衡、調(diào)整匯率政策的方向發(fā)展。這里我用四個(gè)指標(biāo)重新考量一下這個(gè)問(wèn)題，就會(huì)得到一個(gè)不同的結(jié)論。第一個(gè)指標(biāo)：中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余。在過(guò)去的五年中，中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余一直在增長(zhǎng)，2001年為GDP的1%，2006年接近GDP的9%。[1]以美元來(lái)計(jì)算，中國(guó)是世界上貿(mào)易順差最大的國(guó)家；以經(jīng)常賬戶余額占經(jīng)濟(jì)規(guī)模的比重來(lái)衡量，中國(guó)的貿(mào)易順差比美國(guó)的貿(mào)易逆差問(wèn)題更加嚴(yán)重。[2]與2006年同期相比，2007年的前兩個(gè)月，中國(guó)的經(jīng)常賬戶余額增幅達(dá)225%?？梢?jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部均衡狀態(tài)更加惡化。第二個(gè)指標(biāo)：中國(guó)的實(shí)際有效匯率。與名義匯率相比，實(shí)際有效匯率是衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的更合適的指標(biāo)。在過(guò)去的五、六年間，人民幣兌美元的實(shí)際有效匯率增長(zhǎng)了2%[3]。有些人認(rèn)為人民幣兌美元升值了6.5%，從1美元兌8.28人民幣降到1美元兌7.73人民幣（2007年3月22日），效果顯著。事實(shí)上，人民幣目前還是被低估了，人民幣兌中國(guó)貿(mào)易伙伴國(guó)貨幣的均值至少低估30%；人民幣兌美元，則至少低估了40%。而且人民幣兌美元相對(duì)升值無(wú)助于削減貿(mào)易順差[4]。第三個(gè)指標(biāo)：人民幣匯率市場(chǎng)化。2005年6月，中國(guó)政府宣布對(duì)人民幣匯率體系進(jìn)行改革，實(shí)現(xiàn)匯率市場(chǎng)化。但事實(shí)上人民幣匯率并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。為了維持人民幣相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)政府一直在操縱外匯市場(chǎng)，去年每個(gè)月的干預(yù)額度達(dá)到200億美元。這和宣布人民幣匯率改革之前的2005年上半年的水平是一致的。在過(guò)去的三年中，中國(guó)外匯市場(chǎng)的干預(yù)程度達(dá)到GDP的10%。更嚴(yán)重的是，對(duì)外匯市場(chǎng)的大量干預(yù)的同時(shí)中央銀行進(jìn)行了大量的“沖銷”操作，這種行為循環(huán)的同時(shí)（國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)不斷增加、通貨膨脹率增長(zhǎng)），外匯儲(chǔ)備必然不斷攀升，否則，即使人民幣的名義匯率維持不變，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)嚴(yán)重降低[5]。事實(shí)表明，人民幣匯率仍然是受管制的準(zhǔn)固定利率。[6]第四個(gè)指標(biāo)：作為IMF的成員國(guó)，是否履行匯率政策方面的承諾。作為國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)之一，中國(guó)應(yīng)該履行改革匯率政策的承諾。IMF的每一個(gè)成員國(guó)都承諾不“操縱匯率”，中國(guó)政府也堅(jiān)持認(rèn)為沒(méi)有操縱外匯市場(chǎng)。中國(guó)貨幣當(dāng)局操縱匯率的主要手段之一是大量的、持續(xù)的干預(yù)外匯市場(chǎng)。三、意義何在有些觀點(diǎn)認(rèn)為：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部不均衡狀態(tài)以及人民幣匯率低估狀況是否改善、改善得快慢并不是什么重要問(wèn)題，但我不這樣認(rèn)為。椒1、對(duì)中國(guó)陰的意義尾顯然，中國(guó)寄的匯率政策辰對(duì)中國(guó)自己薦來(lái)講至關(guān)重夫要。中國(guó)當(dāng)段局表示他們困愿意從投資港和出口導(dǎo)向重型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)漁戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向消晨費(fèi)和內(nèi)需拉越動(dòng)型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)孫變勺[7]滅，也愿意轉(zhuǎn)凍向更加獨(dú)立俘的貨幣政策纖，同時(shí)鞏固皂他們的銀行葛系統(tǒng)。隨著搖中國(guó)經(jīng)濟(jì)在宜世界經(jīng)濟(jì)中烈比重的增長(zhǎng)素，中國(guó)希望燒能夠成為一困個(gè)衛(wèi)“露負(fù)責(zé)任的利消益相關(guān)者恒”飲。押但是，人民濃幣的嚴(yán)重低園估和對(duì)利率施的操縱行為臟導(dǎo)致中國(guó)難密以實(shí)現(xiàn)上述謊目標(biāo)。如果莊不大幅提高討利率，中國(guó)呀很難保持現(xiàn)汗有的投資水及平，降低增捐長(zhǎng)的不確定路性，因?yàn)橹粦┯羞@樣才能小吸引大量的擦投機(jī)資金流狹入，但也給反匯率改革帶商來(lái)了很大壓工力。當(dāng)人民涉幣被嚴(yán)重的醋低估時(shí)，出歸口和貿(mào)易行竭業(yè)過(guò)剩的生就產(chǎn)能力就難裳以降低下來(lái)練，這都表明會(huì)形勢(shì)發(fā)展越飽來(lái)越不利。臺(tái)中國(guó)的商業(yè)遍銀行現(xiàn)在的抬狀況是：手防中持有央行卻用來(lái)沖銷操施作的大量、宿低收益?zhèn)?；?zhǔn)備金率斤不斷提高；洪人民幣匯率目低估導(dǎo)致外織匯儲(chǔ)備不斷昌攀升，即使為采取大量的蠶沖銷，部分劫外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)遣化成了快速團(tuán)增長(zhǎng)的商業(yè)然銀行貸款；盯不少商業(yè)銀緞行的貸款對(duì)藏象和貸款數(shù)輔額是由中央糊銀行指定的替。因此，中襖國(guó)的商業(yè)銀丑行的改革困躁難重重。此礦外，中國(guó)向陪工業(yè)化國(guó)家判出口和吸引渴國(guó)外投資上特難以保持穩(wěn)厘定。疼2、對(duì)美國(guó)班的意義只盡管中國(guó)的企匯率政策的魔影響有所夸纖大，但中國(guó)拍的匯率政策寨確實(shí)對(duì)美國(guó)燕有影響。之培所以說(shuō)被夸儉大了，是因教為美國(guó)經(jīng)濟(jì)印是在充分就希業(yè)的情況下波運(yùn)行的，中滲國(guó)的匯率政卷策只對(duì)美國(guó)劣某些行業(yè)的戚就業(yè)率有明偷顯影響。類閥似的，中國(guó)濤在聯(lián)邦儲(chǔ)備系的貿(mào)易加權(quán)腐美元指數(shù)中煉的權(quán)重約為剖15%，那燈么人民幣的處獨(dú)立變化對(duì)毒于美國(guó)經(jīng)常范性賬戶余額寶的影響非?；邢?。假設(shè)治人民幣升值陣20%，貿(mào)全易加權(quán)美元絹會(huì)貶值3%翼，這樣一個(gè)汽小幅度的貶鑒值可能會(huì)將浪美國(guó)的經(jīng)常拔賬戶余額增拿加400億非到550億攝美元，而美淡國(guó)去年經(jīng)常愧賬戶的逆差派為高達(dá)85鈔70億美元碼。事實(shí)上，線美國(guó)可以而懸且應(yīng)該必須半靠自己的努鑰力去解決儲(chǔ)窮蓄風(fēng)——劫投資不平衡享問(wèn)題，尤其龍需要在未來(lái)標(biāo)的一段時(shí)期霧內(nèi)大幅削減蓄貿(mào)易赤字。灌目前普遍低莖估了亞洲匯僵率對(duì)美國(guó)改單善外部賬戶華平衡性的影仔響以及降低假美元危機(jī)和孟美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬瞞著陸的風(fēng)險(xiǎn)拳。人民幣大襲幅升值將成但為美國(guó)經(jīng)濟(jì)習(xí)的催化劑。貸如果美元的彩實(shí)際有效匯控率貶值15歌%駐—討20%，同千時(shí)，一些貿(mào)軋易伙伴國(guó)的例貨幣升值，康美國(guó)的美國(guó)計(jì)貿(mào)易逆差和容外國(guó)凈資產(chǎn)他總額將處在候一個(gè)較為適遞宜的區(qū)間，尚美國(guó)的經(jīng)濟(jì)源增長(zhǎng)率卻不旗會(huì)受到影響務(wù)。歐元、加鉤拿大元、澳塘元以及其他猶一些利率市蔽場(chǎng)化的貨幣緒已經(jīng)經(jīng)歷了經(jīng)較大的升值必，也不可能女主動(dòng)再升值膛了。日元和櫻亞洲一些新吩興國(guó)家的貨拖幣在美元的鴉在貿(mào)易加權(quán)段美元指數(shù)中勺的權(quán)重約為鎮(zhèn)40%?？佳簯]到亞洲國(guó)網(wǎng)家通常都有窯大額的貿(mào)易伏順差，外匯荒儲(chǔ)備也都處遍于較高的水判平，亞洲國(guó)龜家有必要將郵其貨幣升值盤。一些亞洲憤國(guó)家的貨幣肚，特別是韓永元、印尼盾培、泰銖，已僑經(jīng)明顯升值歡了，但是，顏亞洲一些其行他國(guó)家的貨謎幣，包括人尤民幣、日元標(biāo)、新臺(tái)幣、爪馬來(lái)西亞林割吉特的實(shí)際談?dòng)行У膮R率破并沒(méi)有明顯壘升值。鑒于編中國(guó)是上述咐其他亞洲國(guó)旅家效仿的對(duì)澡象，如果人葡民幣明顯升保值的話，上羅述那些亞洲貓國(guó)家的貨幣杯升值也會(huì)容夠易一些。總市之，中國(guó)的溪貨幣政策對(duì)返美國(guó)來(lái)說(shuō)至助關(guān)重要，因簡(jiǎn)為它影響著脫亞洲其他國(guó)蝴家的實(shí)際有曬效匯率的走汁勢(shì)，進(jìn)而影盛響著美國(guó)的挽赤字變化。筒舉例來(lái)說(shuō)，綱中國(guó)、日本痰和亞洲其他改新興國(guó)家的園貨幣兌美元鷹的實(shí)際有效例匯率升值2基5%，美國(guó)浮的赤字大約錫將減少13擺00億到1巴800億美悠元。虜3、對(duì)整個(gè)賢國(guó)際社會(huì)的始意義布人民幣匯率跡政策也影響難著未來(lái)國(guó)際境貨幣體系的蝶發(fā)展、國(guó)際跨貿(mào)易平衡以蛾及全球的投索資環(huán)境。如潑果中國(guó)繼續(xù)滑不讓實(shí)際有釀效匯率升值喪，那么會(huì)給誼國(guó)際貨幣體蛛系帶來(lái)兩個(gè)攜方面的風(fēng)險(xiǎn)聲。擴(kuò)首先，對(duì)于原其他新興國(guó)志家來(lái)說(shuō)將有吐一個(gè)反面的愈“簽示范效應(yīng)鈔”產(chǎn)。假設(shè)中國(guó)替的匯率政策晝是這樣的：卡為了保持經(jīng)巴濟(jì)的快速增沒(méi)長(zhǎng)，中央銀陜行在持續(xù)、市大規(guī)模干預(yù)休外匯市場(chǎng)的訂同時(shí)進(jìn)行大傻量沖銷操作書，以維持現(xiàn)戒有的嚴(yán)重低謊估的實(shí)際匯潤(rùn)率。在這種烤情況下，我偵們將會(huì)看到鄭貿(mào)易順差國(guó)乎家的實(shí)際匯伸率升值的可裹能性越來(lái)越逆小，通過(guò)匯膀率來(lái)調(diào)整貿(mào)膊易平衡的可趣能性越來(lái)越憂低。這種結(jié)鄭果對(duì)美國(guó)經(jīng)嚴(yán)濟(jì)以及全球慌經(jīng)濟(jì)而言都散是非常不利宇的。尚中國(guó)貨幣操饅縱的另一個(gè)奴風(fēng)險(xiǎn)是，最防終將導(dǎo)致美冠國(guó)（可能還面包括歐洲和熱日本）實(shí)施秒報(bào)復(fù)性貿(mào)易什政策。這必瞇將破壞我在割前文中提到拍的工業(yè)化國(guó)塘家和新興國(guó)賊家之間的雙夕贏的雀“參全盤交易叉”天的發(fā)展前景磚[8]拆。在這個(gè)捆“暖全盤交易燕”摸里，新興市皮場(chǎng)國(guó)家的出妻口產(chǎn)品將有武機(jī)會(huì)進(jìn)入更子大的工業(yè)化年國(guó)家市場(chǎng)，卵得到更多的帽外國(guó)投資，灑而且，隨著訂經(jīng)濟(jì)體在世回界經(jīng)濟(jì)中比禿重的增加，紀(jì)可以得到更佩多的拾“頃席位和票數(shù)向”爬（更多的代雹表權(quán)和投票桿權(quán)），更好加地參與世界黑經(jīng)濟(jì)的管理章。作為交換倒，發(fā)達(dá)國(guó)家百也可以進(jìn)入池新興市場(chǎng)國(guó)標(biāo)家的市場(chǎng)，鴉享受高速增伍長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)帶張來(lái)的好處。蒼此外，發(fā)達(dá)律國(guó)家還可以污要求新興市揀場(chǎng)國(guó)家在貨哲幣、貿(mào)易、辮知識(shí)產(chǎn)權(quán)方筐面遵循剪“睛國(guó)際游戲規(guī)墻則精”醋。付假如在未來(lái)乖的五年中，把中國(guó)繼續(xù)采谷取干預(yù)外匯遍市場(chǎng)操作的摩行為使其匯壞率保持嚴(yán)重烏低估的水平醒，像美聯(lián)儲(chǔ)懲主席伯南克黨(Bern悔anke)夕所說(shuō)的中國(guó)縫在舊“定補(bǔ)貼沙”靈出口商的同鳳時(shí)不斷進(jìn)入昏美國(guó)市場(chǎng)，葉那只會(huì)是一益?zhèn)€幻想字[9]徒。最后等到飾美國(guó)的耐心給將磨沒(méi)了，餐必將實(shí)行采短取報(bào)復(fù)性措控施，這對(duì)雙特方都是不利帳的。在開(kāi)放刑的國(guó)際化貿(mào)劃易和投資環(huán)盟境里，如果春一方實(shí)施的混不是對(duì)貿(mào)易歐伙伴梯“稈公平楊”莖的匯率政策設(shè)，那么貿(mào)易灑伙伴關(guān)系將芒難以持續(xù)下就去。如果對(duì)課于匯率政策菜沒(méi)有一個(gè)客帆觀合理的仲均裁機(jī)構(gòu)去協(xié)凳調(diào)關(guān)于匯率勤政策的糾紛海，那么我們起今后就會(huì)看鋸到很多國(guó)家著將實(shí)施不正美當(dāng)?shù)膮R率政奶策。中國(guó)是起世界上第三艘大貿(mào)易國(guó)，撫如果（1）如中國(guó)對(duì)外匯祖市場(chǎng)的干預(yù)呆量在3年中待達(dá)到GDP播的10%，承（2）經(jīng)常拉賬戶余額在匙5年中翻了心8到9倍，訴（3）實(shí)際典有效匯率一劣直朝相反的醋方向發(fā)展，射（4）中國(guó)狂經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高街速增長(zhǎng)，到創(chuàng)那時(shí)美國(guó)財(cái)忌政部再出具設(shè)證據(jù)證明中國(guó)國(guó)是外匯操煮縱國(guó)則為時(shí)危已晚。紅中國(guó)是石油迎的凈進(jìn)口國(guó)再，但是在世冰界石油價(jià)格波飆升期間，私中國(guó)的實(shí)際困GDP同樣鬧迅速增的，繭貿(mào)易順差也淋在大幅增加礙。紹[2]帝2006咱年美國(guó)的經(jīng)想常賬戶逆差總為8570被億美元，為饅GDP的6泥.5%。2本006年，問(wèn)中國(guó)的經(jīng)常撕性賬戶順差奴占GDP的簡(jiǎn)比重比日本漫高很多。眾[3]箏一個(gè)射“乘有效糊”疑的匯率指數(shù)傭是，一國(guó)的寸匯率駱與主要貿(mào)易堂伙伴國(guó)匯率評(píng)的加權(quán)平均藍(lán)數(shù)，搜其中權(quán)重為棵一國(guó)對(duì)其主谷要貿(mào)易伙伴慢的貿(mào)易比重四。而鍵“店實(shí)際乳”錘匯率指數(shù)館不僅考慮了祥所有雙邊名優(yōu)義匯率的相手對(duì)變動(dòng)情況源，而且還剔晌除了通貨膨兼脹對(duì)貨幣本壩身價(jià)值變動(dòng)怠的影響。一番個(gè)盲“掃實(shí)際有效您”巾匯率指數(shù)結(jié)桌合了上面兩衰個(gè)匯率指數(shù)病的特征。境[4]接估計(jì)和分直析人民幣的躁低估水平，輛見(jiàn)Morr籌isGo磚ldste趣inan鈔dNic僚holas允Lard學(xué)y，黑“仿中國(guó)匯率政無(wú)策的兩難選款擇?！辈?，骨Ameri曬canE媽conom薪icRe化view頸，2006越年5月；M辱orris杏Gold豎stein絡(luò)；摸“津?qū)θ嗣駧诺慕銧?zhēng)論遮”展，肢Cato壞Journ爆al動(dòng)，2006頭年春夏刊；余以及Wil蔬liam聲Cline抬，梯“費(fèi)對(duì)參考匯率除的估計(jì)共”處，減少全球澡不平衡的工景作會(huì)議上的露論文，華盛煮頓，Bru使egel，危韓國(guó)國(guó)際經(jīng)框濟(jì)政策局，詞Peter煌son國(guó)擇際經(jīng)濟(jì)局對(duì)2007年銷2月8日回——波9日。憲[5]昂貨幣當(dāng)局的快“孔沖銷昌”妹對(duì)外匯市場(chǎng)插進(jìn)行干預(yù)，遙他們通過(guò)對(duì)軟沖操作（例千如，向公眾債賣債券）來(lái)圖外匯儲(chǔ)備的敵變化對(duì)國(guó)內(nèi)垂貨幣供應(yīng)（度和國(guó)內(nèi)的通雷貨膨脹率）志不會(huì)產(chǎn)生太守大的影響。桿如果一個(gè)國(guó)誠(chéng)家長(zhǎng)期大量晉干預(yù)外匯市棒場(chǎng)，就不應(yīng)肯該允許他們?cè)M(jìn)行大量的典沖銷，以免流他們?cè)趪?guó)際悲貿(mào)易支付體逼系中取得不濃正當(dāng)?shù)睦姹?。中?guó)一直狡在進(jìn)行大量?jī)赏鈪R市場(chǎng)干吸預(yù)的同時(shí)對(duì)楊其不斷攀升撕的外匯儲(chǔ)備堅(jiān)進(jìn)行大量的誓沖銷操作。盒[6]斤誠(chéng)然，為著了促進(jìn)人民貸幣浮動(dòng)匯率立機(jī)制的形成莫，需要對(duì)金寺融體系進(jìn)行匯逐步的改革出（例如，銀蠟行間外幣交朽易的引入和狂允許商業(yè)銀肝行外匯做市胸商），但是余這些措施對(duì)詞于改善中國(guó)貿(mào)的貿(mào)易平衡炸和完善實(shí)際姻匯率機(jī)制的懷作用很小。管[7]絹見(jiàn)Nic常holas樓Lard宏y，殲“鷹中國(guó)：向消廊費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)層濟(jì)增長(zhǎng)前進(jìn)靈”敗，Poli已cyBr煩ief0亮6-6，P盾eters俯on國(guó)際經(jīng)椒濟(jì)局，20徒06年10挨月。被[8]膛見(jiàn)Mo衰rris噸Golds委tein，蓄“拉匯率,公講平競(jìng)爭(zhēng),以博及圍‘慈全盤交易梢’”辰，金融時(shí)報(bào)喪，犯2006年微4月21日蚊。綠[9]御育BenB第ernan普ke，感“式中國(guó)經(jīng)濟(jì)：興成就與挑戰(zhàn)普”蹄，在中國(guó)社辟會(huì)科學(xué)院的秩演講，北京倘，中國(guó)，葵2006年億12月15璃日援。游四、幾個(gè)誤擋區(qū)賽如果對(duì)于中舍國(guó)的匯率政董策還是繼續(xù)食采取緩慢的泡措施或者不圖采取措施，農(nóng)甚至如果采飲取相反的措戴施的話，我蟲們應(yīng)該如何調(diào)應(yīng)對(duì)呢？有晴一種觀點(diǎn)認(rèn)仔為采取快速航、大膽的措島施，降低中典國(guó)的貿(mào)易順?shù)摬?，將人民鮮幣一次性、項(xiàng)大幅升值的長(zhǎng)舉措既不可裝行也不可取罩。我認(rèn)為恰狂恰相反。受鉗時(shí)間的限制籮，這里只提祖出四個(gè)主要灶的認(rèn)識(shí)誤區(qū)品?；⒌谝粋€(gè)也是賽最常見(jiàn)的誤腿區(qū)是：人民糞幣的實(shí)際匯誕率的顯著提列高將削弱中磁國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溝、提高失業(yè)驕率，從而破柿壞社會(huì)穩(wěn)定倚。肉我不認(rèn)為這鉗樣。從19艙94年到2紅001年初礎(chǔ)，中國(guó)的實(shí)騎際有效匯率輛升值了大約溪30%。與染此同時(shí)，中碎國(guó)的平均增硬長(zhǎng)速度是9蓋%，期間任脈何一年的增炒長(zhǎng)速度都沒(méi)擦有低于7.劫5%。中國(guó)斧的出口行業(yè)罰的就業(yè)率大蜓概僅占全部鋪就業(yè)率的5鐵%，而不是仁30算—映40%。耽在這段時(shí)間奪內(nèi)，中國(guó)的寇投資和出口幫拉動(dòng)的增長(zhǎng)蛙是最大的，傾就業(yè)的增長(zhǎng)損相對(duì)緩慢，泰而且就業(yè)率付的增長(zhǎng)主要砌是靠消費(fèi)和陽(yáng)國(guó)內(nèi)需求拉連動(dòng)的態(tài)[1]翼。擔(dān)心實(shí)際微人民幣匯率坦的顯著提高瑞是沒(méi)有必要竟的。相反，雅伴隨著匯率子的提高，政鎖府在醫(yī)療、脈教育以及養(yǎng)焰老方面的支幸出將增加。鉤這種社會(huì)保園障體系的增癥強(qiáng)會(huì)降低由徹于社會(huì)保障剩不足引發(fā)的碎存款率居高里不下，促進(jìn)暫國(guó)內(nèi)需求，絨提高政府開(kāi)掀支，降低中頂國(guó)經(jīng)濟(jì)的外刻部不均衡性邊。馬如果允許各萍國(guó)為了提高圍其就業(yè)率而葛操縱匯率，棒從各方面講逐都不利于摒坦棄述“苗以鄰為壑獄”晶的匯率政策鬼。所有國(guó)家紅都以充分就市業(yè)為目標(biāo)，策難以理解為稱什么一些國(guó)脂家對(duì)匯率政生策對(duì)就業(yè)率箭的影響特別丙擔(dān)憂。例如走，同樣是在燃出口行業(yè)增催加一個(gè)工人景，為什么對(duì)婚于中國(guó)就比稿孟加拉國(guó)、喘埃及或者南觀卡羅琳娜更女重要？貨第二個(gè)誤區(qū)兩是：人民幣合如果在這幾再年升值的話勺，會(huì)導(dǎo)致中虧國(guó)財(cái)政系統(tǒng)聞紊亂，對(duì)銀白行體系尤為惹不利?？芬虼耍瑢?duì)人筋民幣匯率的雁大幅調(diào)整必裹須等到中國(guó)梳財(cái)政體系比撿現(xiàn)在更健全文、更穩(wěn)固了掙之后。條正如我們以泳前提到的，姐高額的外匯奶儲(chǔ)備、與商灌業(yè)銀行間的裝大量低收益戚債券沖銷，備以及對(duì)商業(yè)脹銀行的貸款習(xí)利率的控制喜，使得人民箱幣匯率嚴(yán)重迅低估，事實(shí)孩上并不利于激中國(guó)銀行業(yè)次的改革和發(fā)遠(yuǎn)展。在20愁07年的前堵兩個(gè)月里，郵人民幣貸款艙利率又提高蹤了（正如2端003年和致2004年亭初那樣），續(xù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超橡出了政府的咸目標(biāo)。柏在過(guò)去的2伴0年中，新每興市場(chǎng)國(guó)家扇發(fā)生財(cái)政危期機(jī)的主要原搏因是貨幣嚴(yán)痕重錯(cuò)配。盼[2]籮與經(jīng)歷過(guò)財(cái)孕政危機(jī)的新推興市場(chǎng)國(guó)家美相比，中國(guó)殺的商業(yè)銀行爐以及他們的綿客戶受貨幣揚(yáng)錯(cuò)配的影響綢不會(huì)太大。擦這是因?yàn)椋候_第一，中國(guó)嶼在外匯領(lǐng)域岸是一個(gè)凈債勿權(quán)國(guó)，而不銹是凈債務(wù)國(guó)薪。第二，銀尼行的主要外桌匯資本都是辜美元。第三敲，相關(guān)報(bào)告議顯示，大部掀分貨幣風(fēng)險(xiǎn)術(shù)已經(jīng)在市場(chǎng)俱中規(guī)避掉了絲。第四，中瑞國(guó)的出口商盾的債務(wù)股本膏低于其他行評(píng)業(yè)。第五，抹中國(guó)的大型淺出口商中，昌大部分是外回資的，他們形不在中國(guó)國(guó)頂內(nèi)市場(chǎng)融資狹。澤人民幣匯率所水平并非妨報(bào)礙中國(guó)的銀槍行業(yè)發(fā)展的丙因素，人民梢?guī)派狄膊谎貢?huì)構(gòu)成對(duì)商情業(yè)銀行的挑案戰(zhàn)。中國(guó)在叮放開(kāi)資本流串出管制方面擋必須謹(jǐn)慎。套因?yàn)橐坏┤兔娣砰_(kāi)對(duì)資犁本流出的管擠制，必將引禽發(fā)大量的資魄本外逃，這收才是中國(guó)銀脊行業(yè)的噩夢(mèng)隱。因此，我踩和我在彼得熄森國(guó)際經(jīng)濟(jì)轎研究所的同掉事們認(rèn)為不鳥(niǎo)應(yīng)該把中國(guó)眾的資本賬戶眾自由化和貨姻幣改革混淆錄。人民幣升膽值是迫在眉虧睫的，但開(kāi)隔放資本賬戶猶只能慢慢來(lái)晨。陸[3]層正確的步驟焰應(yīng)該是，先范將人民幣升扔值，然后等做到中國(guó)的銀之行和財(cái)政體者系更穩(wěn)固了堤，再全面開(kāi)滾放資本賬戶需。暫中國(guó)銀行面厭臨的主要挑窮戰(zhàn)是當(dāng)中國(guó)搭的金融市場(chǎng)嚷更自由的時(shí)衛(wèi)候，如何提詠高銀行業(yè)的涉利潤(rùn)。鑒于駝商業(yè)銀行的青不良貸款率歪比較高，銀冰行的資產(chǎn)回程報(bào)率（RO如E）一直極按為低下。中崖國(guó)政府表示艘未來(lái)將大力跡發(fā)展商業(yè)票宣據(jù)、債券以腔及資本市場(chǎng)淺。考慮到巨世大的貿(mào)易順則差，中國(guó)政艇府也愿意慢凍慢放開(kāi)對(duì)資漫本輸出的管醬制。目前商蘋業(yè)銀行的利倘率還是由政招府嚴(yán)格把持附的，如果中較國(guó)的存款者弊和貸款者不糖能進(jìn)入其他抖金融市場(chǎng)的餐話，那么商別業(yè)銀行存、輩貸款利率差供（大概是3擇50課—魯400個(gè)基擇準(zhǔn)點(diǎn)）將會(huì)選大幅降低。譯瑞士銀行的員喬恩熊·約安德森（J李onAn薦derso途n）估計(jì)，柜存、貸款利點(diǎn)率差縮小1框00個(gè)基準(zhǔn)牽點(diǎn)就足以吞及噬掉國(guó)有四寧大商業(yè)銀行扁在2005賀年的全部利稈潤(rùn)。奮[4]太中國(guó)本土商昨業(yè)銀行的問(wèn)繩題是：（1鍋）依然以存嬸貸款利差為降主要利潤(rùn)來(lái)窯源。按照W爐TO的規(guī)定域，一旦外資延銀行全方位辱進(jìn)入中國(guó)市鼓場(chǎng)，外資銀億行將憑借中淺間服務(wù)方面鑒的優(yōu)勢(shì)，成葉為本土商業(yè)私銀行的強(qiáng)有購(gòu)力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)渣手。（2）忍分支機(jī)構(gòu)過(guò)辰多、冗員問(wèn)典題嚴(yán)重。（乎3）一旦境失外投資者的尼持股比例限尚制松動(dòng)，本歐土商業(yè)銀行毫如何改善他途們的信貸配涂給？遮第三個(gè)誤區(qū)酬是：IMF泄的角色是仆“獸可信任的顧磁問(wèn)攏”超，而不是鉗“驚仲裁者演”光，也就是說(shuō)蘆，不應(yīng)該干亮涉各國(guó)的匯杏率政策，更名不用說(shuō)強(qiáng)制鏡各國(guó)執(zhí)行I藏MF認(rèn)可的約匯率政策。鎖只有在IM傻F給出的貨扁幣政策建議罪與該國(guó)的貨扇幣操縱政策鐘有沖突的情袍況下，這兩份個(gè)角色才會(huì)愿沖突。就算冷這兩個(gè)角色馬有沖突，為煉什么IMF狠不能選擇那賽個(gè)更重要的跪角色呢？大薪部分游戲都遵是兩支隊(duì)伍新、兩個(gè)教練臂、至少一名有裁判，而不淹是兩支隊(duì)伍企、三個(gè)教練夫、沒(méi)有裁判類。IMF是突唯一擁有這痛方面資源并擺得到各國(guó)委確任的國(guó)際組謙織，能夠成話功的擔(dān)任匯何率政策的畫“界仲裁者醒”與角色。相形驢之下，還有慎許多機(jī)構(gòu)可港以充當(dāng)層“牙可信任的顧照問(wèn)容”骨這一角色。榆第四個(gè)誤區(qū)煩是：如果美錘國(guó)財(cái)政部把硬中國(guó)或者其菌它國(guó)家定為踐貨幣操縱國(guó)馬，不利于中恨國(guó)的利率體俱系改革，而虧且美國(guó)還會(huì)美戴上一頂貿(mào)鳴易保護(hù)國(guó)的加帽子。量25年來(lái)中息國(guó)在其他領(lǐng)掠域的漸進(jìn)式乖改革的成功燒經(jīng)驗(yàn)，使得福中國(guó)政府更蜻相信這種漸收進(jìn)式改革是項(xiàng)成功的，在漠匯率問(wèn)題上輕也愿意采取縫的是漸進(jìn)的創(chuàng)、逐步的改躲革。但是美鄰國(guó)政府希望輩中國(guó)采取的蟻是快速的、過(guò)激進(jìn)式改革探。如果美國(guó)廳此時(shí)將中國(guó)烈定義為貨幣所操縱國(guó)，雙暴方在改革方留式和速度上途的爭(zhēng)執(zhí)必將生升級(jí)。而美散國(guó)更重視的葬是通過(guò)雙方禮的協(xié)商，促游進(jìn)中國(guó)的匯癢率政策的轉(zhuǎn)導(dǎo)變。如果美潤(rùn)國(guó)財(cái)政部連貝同IMF都漸把中國(guó)定義斷為帶“秧貨幣操縱國(guó)尸”何的話，那么掙國(guó)際社會(huì)將穩(wěn)認(rèn)為中國(guó)的助匯率政策不哨僅認(rèn)為是有急害的、不合性法的，有悖葡于中國(guó)作為損IMF成員遇的義務(wù)。與兼僅僅批評(píng)人故民幣改革的庸速度相比，您這種做法只尸會(huì)激化雙方嗎矛盾，反而恰不利于中國(guó)嶺的匯率制度夸改革。但這激樣做也有它請(qǐng)的問(wèn)題，即仰：如果美國(guó)垂財(cái)政部給美托國(guó)國(guó)會(huì)報(bào)告掉中認(rèn)為中國(guó)俘政府沒(méi)有操辯縱外匯市場(chǎng)拖，那么IM蕉F自己很難威要求中國(guó)停擊止操縱外匯毒市場(chǎng)。誕五、應(yīng)對(duì)之英策蘋如前文所述撤，美國(guó)不能兵對(duì)中國(guó)匯率項(xiàng)政策過(guò)多批鄙評(píng)，那么如搖果近期中國(guó)嘉的匯率制度府改革不理想游，為了避免豬中國(guó)的匯率滲政策給各方礙帶來(lái)不良影攤響，在未來(lái)盼的幾年里，宵中國(guó)、美國(guó)頁(yè)、IMF可簡(jiǎn)以采取哪些捆措施呢？被1、中國(guó)需品要采取的措核施俯中國(guó)的當(dāng)務(wù)膠之急是將人成民幣從目前夕的水平上升食值10%熱—肺15%。一筑種方法是直格接對(duì)人民幣炊重新估值，真另一種方法浩是停止對(duì)外瞧匯市場(chǎng)的干樓預(yù)，任人民旬幣自動(dòng)上浮膀。如果中國(guó)筍在2003稻年至200口4年間實(shí)現(xiàn)蠟了貿(mào)易順差惕的逐步降低門，人民幣逐即漸貶值的話腐，現(xiàn)在的形消勢(shì)就要好很夏多。但現(xiàn)在芳的情況是：向人民幣嚴(yán)重央低估，必須射對(duì)人民幣匯癥率進(jìn)行階段僵性調(diào)整。首垂先要明確的方是人民幣兌材美元相對(duì)緩烤慢的升值解次決不了問(wèn)題蠅。假設(shè)美元專的實(shí)際有效難匯率在未來(lái)宣的三年中貶腎值15%反—循20%，即校使人民幣兌劣美元每年升頌值5%，其膚真實(shí)有效匯塔率也不會(huì)有殼大幅升值，瀉也就是說(shuō)，迎人民幣實(shí)際隨有效匯率受泳美元貶值的窯影響。因此填，不能孤立畝的看人民幣攏兌美元的名竭義匯率是否剃在升值。更別嚴(yán)重的是，籮當(dāng)人民幣在向緩慢升值的胳軌道上運(yùn)行殼時(shí)，市場(chǎng)有舟可能期望人晶民幣有一個(gè)秧意外的大幅困升值，這將漏招致大量投剛機(jī)資本的流藝入中國(guó)。綜楊上所述，尼琴克苗·追拉迪（Ni碑ckLa熱rdy）和吩我一直認(rèn)為樣人民幣一次寺性、大幅升品值是正確的仙舉措，是人員民幣貨幣體吧系改革兩步蒙曲的第一步樸[5]仰。辜在進(jìn)行大膽狂的匯率調(diào)整午的同時(shí)，中求國(guó)政府應(yīng)該舍擴(kuò)大政府開(kāi)籠支、調(diào)整開(kāi)扔支方向，健稈全包括醫(yī)療映、教育和養(yǎng)吧老體系在內(nèi)忍的社會(huì)保障末體系，降低諒由于社會(huì)保俱障不健全而喚引發(fā)的高儲(chǔ)牙蓄率。另外音，中國(guó)應(yīng)該浩拋棄牲“見(jiàn)人民幣匯率傳是國(guó)家主權(quán)暈問(wèn)題軌”確的想法，嚴(yán)疾格謹(jǐn)遵IM量F成員國(guó)關(guān)幣于匯率政策盛的條約。涼2、美國(guó)需央要采取的措浩施輩美國(guó)應(yīng)該明善確要求中國(guó)頂調(diào)整匯率政拒策，同時(shí)表罩達(dá)美國(guó)為減丹少全球貿(mào)易京不均衡做出諒最大的努力噴的意愿。壽美國(guó)財(cái)政部知應(yīng)該指出中耐國(guó)從現(xiàn)在開(kāi)臘始應(yīng)該考慮放減少經(jīng)常賬雪戶余額，提象升人民幣兌桂美元實(shí)際有濁效匯率，減脅少每個(gè)月對(duì)樸外匯市場(chǎng)的蘭干預(yù)，并從遙這三個(gè)方面就來(lái)評(píng)估中國(guó)暗政府對(duì)貿(mào)易賞順差的調(diào)整寒和貨幣政策差的改革情況隸。美國(guó)財(cái)政萌部應(yīng)該迫切考要求把中國(guó)底的匯率問(wèn)題接列為200拾7年5月召凳開(kāi)的中美戰(zhàn)動(dòng)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話稅的首要議程雷。在此后的溉戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)董話會(huì)議上也縫要一直討論姻這個(gè)問(wèn)題，何直到中國(guó)經(jīng)咱常賬戶余額唱顯著降低，縮人民幣匯率評(píng)大幅升值。瞧同時(shí)，美國(guó)泄當(dāng)局應(yīng)該從盞其它工業(yè)國(guó)拘家和新興市舍場(chǎng)國(guó)家中尋吳求幫助，幫鞏助IMF建要立起一個(gè)全則球范圍的匯津率監(jiān)督體系鬧，否則，要然么任由各國(guó)悔完全自由的興制定匯率政百策，要么各復(fù)國(guó)完全按自或己的意愿去槽操縱外匯市模場(chǎng)。不管I縱MF的成員嬸國(guó)或者IM智F工作人員鋪是否發(fā)現(xiàn)某希些國(guó)家有潛勻在著操縱貨躺幣的行為時(shí)斯，基金組織貿(mào)都應(yīng)該更頻配繁的使用它釘?shù)南蕖盎ㄌ厥庾稍円u”草工具。此外太，IMF還涌應(yīng)該開(kāi)始發(fā)歌布自己針對(duì)友匯率政策的可半年報(bào)。在紙IMF擔(dān)任耀上述角色之觀前，美國(guó)財(cái)慘政部在它給鍬國(guó)會(huì)的每年帥兩次的報(bào)告酸中都應(yīng)包括遺國(guó)際經(jīng)濟(jì)和孩人民幣政策誕。鑒于中國(guó)尖的人民幣匯急率政策不太靜可能有大的歉變化，美國(guó)部國(guó)會(huì)在20液07年5月亡給國(guó)會(huì)的報(bào)書告中應(yīng)該指哪出中國(guó)貨幣腎當(dāng)局對(duì)貨幣茶市場(chǎng)的操縱姥行為。動(dòng)[6]案遺憾的是，灘美國(guó)財(cái)政部威長(zhǎng)鮑爾森（蟻Pauls淹on）認(rèn)為棟匯率政策（粘例如：督促院中國(guó)資本市病場(chǎng)改革）不填在他們關(guān)注藍(lán)的重要的政魂策范圍之內(nèi)霉。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看律，美國(guó)將受番益于中國(guó)資碗本和金融市驚場(chǎng)的改革和炕發(fā)展，美國(guó)怪的金融服務(wù)撥公司可以滲狼入并參與中吧國(guó)的金融發(fā)偉展。當(dāng)然，傻中國(guó)資本和野金融市場(chǎng)的趙改革不僅僅縫是盡快解決趁匯率和賬戶運(yùn)平衡問(wèn)題，姨我們也不應(yīng)鍵該低估由于膀中國(guó)實(shí)際有價(jià)效匯率低估蕉給美國(guó)某些啄行業(yè)帶來(lái)的捉不良影響。薯正如我們?cè)谑记懊嫠f(shuō)的診，中國(guó)的匯咱率問(wèn)題是中氧國(guó)改善貿(mào)易浴不平衡的大字問(wèn)題的一部押分。公平起辯見(jiàn)，在評(píng)估扛外部均衡性偏和匯率政策出時(shí)，美國(guó)國(guó)邁會(huì)應(yīng)該對(duì)中釘國(guó)和其它國(guó)圍家（包括工瘡業(yè)化國(guó)家和陜新興市場(chǎng)國(guó)傳家）使用同烈樣的標(biāo)準(zhǔn)和鋸方法衡量外世部調(diào)整和匯侵率政策。同團(tuán)時(shí)，美國(guó)自鋸己也應(yīng)該制吐定一份從長(zhǎng)戀遠(yuǎn)上改善美何國(guó)財(cái)政的計(jì)隙劃。只有這掛樣，其它國(guó)子家才能確信違美國(guó)已經(jīng)注衫意到國(guó)民儲(chǔ)翅蓄過(guò)低問(wèn)題蝴的嚴(yán)重性，臘并且著手為波擴(kuò)大出口提芽供空間，降察低美元的實(shí)申際有效匯率戰(zhàn)。是3、IMF勵(lì)需要采取的遭措施豐IMF應(yīng)該拳本著其創(chuàng)始香者的初衷，蠟更積極地推擱動(dòng)全球匯率疾政策體系朝賄著健康的方畢向發(fā)展。在戲2006年窄4月的IM禍F內(nèi)部會(huì)議堵上，IMF吐將自己定位細(xì)為墨“豪多邊的咨詢解顧問(wèn)本”償，我們認(rèn)為友IMF應(yīng)盡濕快將定位轉(zhuǎn)軋為匯率的國(guó)鋪際仲裁機(jī)構(gòu)期。WTO已績(jī)經(jīng)是全球貿(mào)鳥(niǎo)易體系的仲單裁機(jī)構(gòu)。通伴過(guò)多年的努辱力，WTO遵明確規(guī)定了掏哪些是國(guó)際敬貿(mào)易可以接碎受的條款，開(kāi)哪些不是。子IMF應(yīng)該挑效仿WTO級(jí)，成為全球盈匯率政策體父系的仲裁機(jī)敲構(gòu)。一個(gè)稱驕職的、中立撈的國(guó)際間仲奉裁機(jī)構(gòu)的存伴在，可以最扣大限度的防瓶止貿(mào)易保護(hù)網(wǎng)，考察濫用澆匯率政策的償潛在風(fēng)險(xiǎn)及校其原因。I請(qǐng)MF可以從云中國(guó)的人民圓幣和日本的燙日元這兩種絲貨幣開(kāi)始。午例如，日元付低估和人民副幣低估是有蝦區(qū)別的：從傍2004年捕第一季度之似開(kāi)始，日本略政府沒(méi)有對(duì)彎其外匯市場(chǎng)舞進(jìn)行過(guò)大量跳的、持續(xù)的抱干預(yù)，但中詞國(guó)卻一直在躺這樣做。I預(yù)MF僅僅提亭出了對(duì)全球怒匯率政策的令指引是遠(yuǎn)遠(yuǎn)拘不夠的，重接要的是如何飄督促各成員奶國(guó)按照指引新去做。踐綜上所述，誘在過(guò)去的四敲年中，中國(guó)規(guī)的外匯政策賠是影響美中罷關(guān)系的主要墳因素之一。春中國(guó)應(yīng)負(fù)主伐要責(zé)任。中投國(guó)當(dāng)局動(dòng)手兵解決其經(jīng)常踐賬戶余額問(wèn)孤題和人民幣軋低估問(wèn)題比泄較晚，中國(guó)德沒(méi)有遵循I歡MF的條約沿，對(duì)外匯市量場(chǎng)不斷進(jìn)行仔干預(yù)。美國(guó)張和IMF也盾沒(méi)有盡力來(lái)熄解決這個(gè)問(wèn)異題。美國(guó)財(cái)館政部一直采觸取殲“章溫和的外交斗手段優(yōu)”忘，并辯解為愉是為了披“款提高貿(mào)易順悟差國(guó)家匯率革的彈性塔”元；沒(méi)有明確專表明中國(guó)政江府應(yīng)該立即遣大幅提升人核民幣實(shí)際有骨效匯率；認(rèn)刪同中國(guó)沒(méi)有讀操作外匯市默場(chǎng)（但是事拒實(shí)顯示的確洪恰恰相反）鹿，這顯然不否利于中國(guó)改柿善貨幣政策妻。簡(jiǎn)[7]六此外，美國(guó)權(quán)自己也沒(méi)有藥努力改善美壤國(guó)的儲(chǔ)蓄桶—或投資不平衡痛狀態(tài)以及不輩良的財(cái)政狀匆況。頭另外，IM棍F一直表現(xiàn)沾為一個(gè)辜“