上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警的實(shí)證分析摘要：隨著市場競爭的日益激烈，財(cái)務(wù)失敗將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，完善財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，需要加大宣傳貫徹《會計(jì)法》和制訂會計(jì)準(zhǔn)則的力度，建立新的評價(jià)指標(biāo)衡量上市公司業(yè)績，改進(jìn)財(cái)務(wù)預(yù)警方法，在財(cái)務(wù)危機(jī)到來之前向企業(yè)管理當(dāng)局發(fā)出信號，可使其及時(shí)改善生產(chǎn)經(jīng)營，以延長企業(yè)生命。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)失??；財(cái)務(wù)預(yù)警；實(shí)證分析中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003－7217（2001）06－0083－051994年7月1日起正式實(shí)施的《公司法》規(guī)定：公司最近三年連續(xù)虧損，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市，虧損情形在限期內(nèi)未能清除，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。中國證券監(jiān)督管理委員會于1998年3月16日頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，要求證券交易所應(yīng)對“狀況異常”的上市公司實(shí)行股票的特別處理（specialtreatment，簡稱ST）。目前，滬深兩市共出現(xiàn)近50家特別處理公司。簽此，上市公司的管理當(dāng)局迫切需要建立一個(gè)能預(yù)先發(fā)出危機(jī)警報(bào)的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，以幫助避開或化解可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)。一、主要財(cái)務(wù)預(yù)警模型簡述財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)因財(cái)務(wù)運(yùn)作不善而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)潛發(fā)的一系列動(dòng)態(tài)結(jié)果。財(cái)務(wù)預(yù)警是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)會計(jì)資料為依據(jù)，利用財(cái)會、統(tǒng)計(jì)、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種統(tǒng)計(jì)方法，對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)等進(jìn)行分析預(yù)測，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施，避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失，起到未雨綢緞的作用。企業(yè)存在的目的和價(jià)值就是以其所掌握的經(jīng)濟(jì)資源去創(chuàng)造最大的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的不斷增值。建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要求企業(yè)千方百計(jì)改善經(jīng)營策略，提高管理質(zhì)量，減少或避免財(cái)務(wù)失敗的出現(xiàn)。銀行通過這樣的預(yù)測，可以考察貸款風(fēng)險(xiǎn)，防止壞賬發(fā)生；投資者也可以在證券價(jià)格大跌之前就獲得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警報(bào)，及時(shí)撤走資金或?qū)徤魍顿Y；審計(jì)師可以準(zhǔn)確判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況避免因未能正確披露其經(jīng)營失敗而招致的法律訴訟；公司經(jīng)理人員越早獲得失敗信號越可以減少其在會計(jì)、審計(jì)、律師等方面所支付的費(fèi)用；面對于那些準(zhǔn)備借“殼”或買“殼”上市的公司，在尋找重組公司時(shí)，財(cái)務(wù)預(yù)測也是必不可少的。本文主要通過對上市公司的考察來研究財(cái)務(wù)預(yù)警。由于國內(nèi)證券市場的發(fā)展歷史很短，有關(guān)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測的研究較少，而國外的證券市場由來已久，關(guān)于經(jīng)營失?。ɑ蛘哒f是破產(chǎn)）預(yù)測的研究相對成熟，這里介紹幾種主要的預(yù)測方法：（一）單變量分析法最早運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究公司失敗問題的是美國的比佛（Beaver，1966），對于財(cái)務(wù)失敗，他不僅僅狹義地界定為破產(chǎn)，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股利等”。他首先以單變量分析法發(fā)展出財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測模型，使用5個(gè)財(cái)務(wù)比率分別作為變量對79家經(jīng)營未失敗公司和79家經(jīng)營失敗公司進(jìn)行一元判定預(yù)測，發(fā)現(xiàn)（現(xiàn)金流量／總負(fù)債）財(cái)務(wù)預(yù)測的效果最好，（凈利潤／總資產(chǎn)）次之，在失敗前5年可達(dá)70％以上的預(yù)測能力，失敗前1年更可達(dá)87％的正確區(qū)別率。其中，“現(xiàn)金流量”來自“現(xiàn)金流量表”的三種現(xiàn)金流量之和，除現(xiàn)金外還充分考慮了資產(chǎn)變現(xiàn)力，同時(shí)結(jié)合了企業(yè)銷售和利潤的實(shí)現(xiàn)及生產(chǎn)經(jīng)營狀況的綜合分析，這個(gè)比率用總負(fù)債作為基數(shù)，是考慮到長期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的轉(zhuǎn)化關(guān)系，但是總負(fù)債只考慮了負(fù)債規(guī)模，而沒有考慮負(fù)債的流動(dòng)性，即企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，因此對一些因短期償債能力不足而出現(xiàn)危機(jī)的企業(yè)存在很大的誤判性?！翱傎Y產(chǎn)”這一指標(biāo)沒有結(jié)合資產(chǎn)的構(gòu)成要素，因?yàn)椴煌馁Y產(chǎn)項(xiàng)目在企業(yè)盈利過程中所發(fā)揮的作用是不同的。這不利于預(yù)測企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力是否具有良好的增長態(tài)勢。單變量分析法雖然簡單，但卻因不同財(cái)務(wù)比率的預(yù)測方向與能力經(jīng)常有相當(dāng)大的差距，有時(shí)會產(chǎn)生對于同一公司使用不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象，因此招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所替代。（二）Z分?jǐn)?shù)模型最早運(yùn)用多變量區(qū)別分析法探討公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測問題的是另一類美國學(xué)者奧曼（Altlan，1968）。他將若干變量合并入一個(gè)函數(shù)方程：Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0006X4＋0.999X5X1＝（期末流動(dòng)資產(chǎn)－期末流動(dòng)負(fù)債）／期末總資產(chǎn)X2＝期末留存收益／期末總資產(chǎn)X3＝息稅前利潤／期末總資產(chǎn)X4＝期末股東權(quán)益的市場價(jià)值／期末總負(fù)債X5＝本期銷售收入／總資產(chǎn)其中：X1為營運(yùn)資本／資產(chǎn)總額，反映了企業(yè)資產(chǎn)的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。營運(yùn)資本是企業(yè)的勞動(dòng)對象，具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，項(xiàng)目繁多，性質(zhì)復(fù)雜，獲利能力高，投資風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)。一個(gè)企業(yè)營運(yùn)資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。X2反映了企業(yè)的累積獲利能力。期末留存收益是由企業(yè)累積稅后利潤而成，對于上市公司，留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額。一般說來，新企業(yè)資產(chǎn)與收益較少，因此相對于老企業(yè)X2較小，而財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大。X3即EBIT／資產(chǎn)總額，可稱為總資產(chǎn)息稅前利潤率，而我們通常所用的總資產(chǎn)息稅前利潤率為EBIT／平均資產(chǎn)總額，分母間的區(qū)別在于平均資產(chǎn)總額避免了期末大量購進(jìn)資產(chǎn)時(shí)使X3降低，不能客觀反映一年中資產(chǎn)的獲利能力。EBIT是指扣除債務(wù)利息與所得稅之前的正常業(yè)務(wù)利潤（包括對外投資收益），不包括非正常項(xiàng)目、中斷營業(yè)和特別項(xiàng)目及會計(jì)原則變更的累積前期影響而產(chǎn)生的收支凈額。原因在于：由負(fù)債與資本支持的項(xiàng)目一般屬于正常業(yè)務(wù)范圍，因此，計(jì)算總資產(chǎn)利潤率時(shí)以正常業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅前利潤為基礎(chǔ)，有利于考核債權(quán)人及所有者投入企業(yè)資本的使用效益。該指標(biāo)主要是從企業(yè)各種資金來源（包括所有者權(quán)益和負(fù)債）的角度對企業(yè)資產(chǎn)的使用效益進(jìn)行評價(jià)的，通常是反映企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的最有力依據(jù)之一。X4測定的是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為流動(dòng)負(fù)債、長期負(fù)債的賬面價(jià)值之和；分子以股東權(quán)益的市場價(jià)值取代了貼面價(jià)值，因而對公認(rèn)的、影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行了修正，使分子能客觀地反映公司價(jià)值的大小。對于上市公司，分子應(yīng)該是：“末流通的股票賬面價(jià)值＋流通股票期末市價(jià)。股份數(shù)”。X4的分子是一個(gè)較難確定的參數(shù)，尤其對于股權(quán)結(jié)構(gòu)較復(fù)雜的企業(yè)。而目前及在今后相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，非上市公司仍占我國公司總數(shù)的大部分，要確定非上市公司所有者權(quán)益市價(jià)，我們可以采用資產(chǎn)評估方法中的預(yù)期收益法，具體表示為：企業(yè)資產(chǎn)市價(jià)＝企業(yè)預(yù)期實(shí)現(xiàn)的年利潤額／行業(yè)平均資金利潤率X4＝（企業(yè)資產(chǎn)的市價(jià)／負(fù)債總額）－1但此法仍有缺陷，因?yàn)槲覈暧^價(jià)格體系尚未完全理順，行業(yè)資金利潤率受客觀因素影響而有波動(dòng)，難以完全符合實(shí)際。X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營運(yùn)能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的成果好，效率高；反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的成果差，效率低，最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)采取措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應(yīng)該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售折讓、銷售退回等后的金額。Z分?jǐn)?shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。奧曼教授通過對Z分?jǐn)?shù)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遭受財(cái)務(wù)失敗的可能性就越大。美國企業(yè)的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標(biāo)準(zhǔn)如下表所示：表1Z分?jǐn)?shù)模型具體判斷標(biāo)準(zhǔn)Z≥3.0財(cái)務(wù)失敗的可能性很小財(cái)務(wù)不失敗組2.8≤Z≤2.9有財(cái)務(wù)失敗可能1.81≤Z≤2.7財(cái)務(wù)失敗可能性很大Z≤1.8財(cái)務(wù)失敗可能性非常大財(cái)務(wù)失敗組奧曼教授選擇了1968年尚在持續(xù)經(jīng)營的33家美國企業(yè)進(jìn)行預(yù)測，其準(zhǔn)確率令人滿意，而且分析根據(jù)的資料越新，準(zhǔn)確率越高。如依據(jù)臨近財(cái)務(wù)失敗的報(bào)表資料預(yù)測其準(zhǔn)確率為96％，依據(jù)財(cái)務(wù)失敗前一年的報(bào)表預(yù)翻難確率為72％。但無論怎樣，都必須以財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性為前提。近年來，澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭都進(jìn)行了類似的分析。盡管Z值的判斷標(biāo)準(zhǔn)在各國間有相當(dāng)?shù)牟町?，但各國“?cái)務(wù)失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。（三）F分?jǐn)?shù)模型。由于Z分?jǐn)?shù)模式在建立時(shí)并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動(dòng)等方面的情況，因而具有一定的的局限性。為此，有學(xué)者擬對Z分?jǐn)?shù)模式加以改造，并建立其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測的新模式－F分?jǐn)?shù)模式（FailureScoreModel）。F分?jǐn)?shù)模式的主要特點(diǎn)是：（1）F分?jǐn)?shù)模式加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量。許多專家證實(shí)現(xiàn)金流量比率是預(yù)測公司破產(chǎn)的有效變量，因而它彌補(bǔ)了Z分?jǐn)?shù)模式的不足。（2）本模式考慮到了現(xiàn)代化司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)展及其有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的更新。比如公司所應(yīng)有財(cái)務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)已發(fā)生了許多變化，特別是現(xiàn)金管理技術(shù)的應(yīng)用，已使公司所應(yīng)維持的必要的流動(dòng)比率大為降低。（3）本模式使用的樣本更加擴(kuò)大。其使用了CompustatPCPlus會計(jì)數(shù)據(jù)庫中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢查；而Z分?jǐn)?shù)模型的樣本僅為66家（3家破產(chǎn)公司及33家非破產(chǎn)公司）。F分?jǐn)?shù)模式對4160家公司進(jìn)行驗(yàn)證的結(jié)果如下表所示表2F分?jǐn)?shù)模式檢驗(yàn)結(jié)果現(xiàn)實(shí)結(jié)果檢驗(yàn)結(jié)果破產(chǎn)公司22家破產(chǎn)公司15家非破產(chǎn)公司7家（100％）（68.18％）（31.82％）非破產(chǎn)公司4138家破產(chǎn)公司1056家非破產(chǎn)公司3082家（100％）（25.52％）（74.48％）合計(jì)4160家1071家3089家F分?jǐn)?shù)模式如下：F＝－0.1774＋1.1091X1＋0.1074X2＋1.9271X3＋0.0302X4＋0.4961X5其中：X1、X2及X4與Z分?jǐn)?shù)模型中的X1、X2及X4相同，這里不再進(jìn)行分析。X1＝（期末流動(dòng)資產(chǎn)－期末流動(dòng)負(fù)債）／期末總資產(chǎn)X2＝期未留存收益／期末總資產(chǎn)X3＝（稅后純收益＋折舊）／平均總負(fù)債X4＝期末股東權(quán)益的市場價(jià)值／期末總負(fù)債X5＝（稅后純收益＋利息＋折舊）／平均總資產(chǎn)F分?jǐn)?shù)模型與Z分?jǐn)?shù)模式中各比率的區(qū)別就在于其X3、X5與Z分?jǐn)?shù)模式中X3、X5不同。X3是一個(gè)現(xiàn)金流量變量，它是衡量企業(yè)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量可用于償還企業(yè)債務(wù)能力的重要指標(biāo)。一般來講，企業(yè)提取的折舊費(fèi)用，也是企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入，必要時(shí)可將這部分資金用來償還債務(wù)。X5則測定的是企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。相對于Z分?jǐn)?shù)模式，它可以更準(zhǔn)確地預(yù)測出企業(yè)是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。（其中的利息是指企業(yè)利息收入減去利息支出后的余額）。F分?jǐn)?shù)模式中的五個(gè)自變量的選擇是基于財(cái)務(wù)理論，其臨界點(diǎn)為0.0274；若某一特定的F分?jǐn)?shù)低于0.0274，則將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若F分?jǐn)?shù)高于0.0274，則公司將被預(yù)測為繼續(xù)生存公司。二、實(shí)證分析我們把ST公司界定為財(cái)務(wù)失敗公司，以“松遼汽車”上市公司為例來驗(yàn)證多元預(yù)測模型的運(yùn)用?！八蛇|汽車”于1998年底被宣布為特別處理公司（ST公司），所以距特別處理1年以上的最近會計(jì)年度報(bào)表是1997年度的。其1997年12月31日的報(bào)表部分資料如下：表3松遼汽車公司報(bào)表資料松遼汽車公司資產(chǎn)負(fù)債表——1997年12月31日單位：元流動(dòng)資產(chǎn)356366718.13流動(dòng)負(fù)債249840895.51固定資產(chǎn)343921021.57長期負(fù)債165123720.09股本140160000.00留存收益236352186.69總資產(chǎn)791476802.29負(fù)債及股東權(quán)益合計(jì)791476802.29損益表數(shù)據(jù)：稅前收益18479716.41稅后收益18479716.41本會計(jì)期間其他資料：折舊13798060.12平均總資產(chǎn)761427152.18平均總負(fù)債375675107.29利息收入4774464.39利息支出13485811.78期末股價(jià)6.76表4股本結(jié)構(gòu)（單位：萬股）（一）尚未流通股份期末數(shù)1.發(fā)起人股份其中：國家股7440其他02.募集法人股2403.內(nèi)部職工股1536尚未流通股份合計(jì)9216（二）已流通股份1.境內(nèi)上市的人民幣普通股48002.其他0已流通股份合計(jì)4890（三）股份總數(shù)14016由上表可以計(jì)算出股東權(quán)益市場價(jià)值為；9216×10000＋4800×1000×6.46＝416640000表5松遼汽車公司F分?jǐn)?shù)計(jì)算結(jié)果自變量系數(shù)計(jì)算結(jié)果－0.1774[X1＝0.1346]×1.1091＝0.1493[X2＝0.2986]×0.1074＝0.0321[X3＝－0.0125]×1.9271＝－0.0241[X4＝1.0040]×0.0302＝0.0303[X5＝0.0052]×0.4961＝0.0026F＝－0.1646其中：X1＝（35636671813－249840895.51／791476802.29＝0.1346X2＝236352186.69／791476802.29＝0.2986X3＝（－18479716.41＋13798060.12／375675107.29＝－0.0125X4＝416640000／414964615.6＝1.0040X5＝（－18479716.41＋13798060.12＋8711347.39）／761427152.18＝0.0052由以上對“松遼汽車”的F分?jǐn)?shù)計(jì)算結(jié)果－0.1646低于F分?jǐn)?shù)模式的分界點(diǎn)0.0274，可事先預(yù)測松遼汽車公司可能會發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。F分?jǐn)?shù)模式的數(shù)值在其臨界點(diǎn)上下0.0775內(nèi)為所謂的不確定區(qū)域，即在此區(qū)域內(nèi)，可能將原始成本中能繼續(xù)生存的公司預(yù)測成破產(chǎn)公司，而將破產(chǎn)公司預(yù)測成繼續(xù)生存公司，所以若公司的F分?jǐn)?shù)落在此不確定區(qū)域，則管理決策者應(yīng)予進(jìn)一步分析，以了解公司財(cái)務(wù)是否確實(shí)將進(jìn)入困境。因?yàn)镕分?jǐn)?shù)模式（當(dāng)然，也包括Z分?jǐn)?shù)模式）只是決策者進(jìn)行管理決策的輔助系統(tǒng)方法之一，旨在輔助管理決策當(dāng)局，警告可能發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)，其目的并非完全取代決策者的智慧、經(jīng)驗(yàn)與判斷。同樣，我們也可以用Z分?jǐn)?shù)模型對松遼汽車公司進(jìn)行預(yù)測。資料如下：其中：X1、X2、X4均與F分?jǐn)?shù)模型相同，可直接引用，分別是：X1＝0.1346X2＝0.2986X4＝1.040松遼汽車公司1997年12月31日：銷售收入85989835.10總稅前利潤－9768369.02X3＝－9768369.02／791476802.29＝－0.0123X5＝85989835.10／791476802.29＝0.1086即得：Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3＋0.006X4＋0.999X5＝0.1199前面圖表已列出：當(dāng)Z值≤1.8時(shí)，則說明企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的可能性非常大，松遼汽車公司的Z值正好落在此范圍內(nèi)。通過上述模型的運(yùn)用，我們可以清楚地看到預(yù)警模型對上市公司的有效性。在公布此財(cái)務(wù)報(bào)表日，松遼汽車并未被列入ST公司的行列，但預(yù)警模型顯示出它的生產(chǎn)經(jīng)營已存在嚴(yán)重困難。這就要求股東、管理人員以及其他相關(guān)人士及時(shí)了解企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)困境，改變經(jīng)營策略，或進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)重組，這樣才能在市場低迷時(shí)適應(yīng)市場要求，避免決策失誤。對于ST公司，其資產(chǎn)重組或改革的難度更大，需要利潤的大幅拉升才能改變現(xiàn)狀，及時(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測更是必不可少的警報(bào)器。三、幾點(diǎn)建議上述模型中所用的流動(dòng)比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)利潤率等評價(jià)指標(biāo)都是根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告信息計(jì)算出來的。但是，財(cái)務(wù)報(bào)表的編制具有相當(dāng)?shù)膹椥?，往往不能真正?zhǔn)確地反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績。這一方面是我國法律法規(guī)中有實(shí)行特別處理、暫停股票交易及中止股票交易的規(guī)定；另一方面，由于上市公司經(jīng)營者的利益與公司盈余業(yè)績掛鉤，因此當(dāng)上市公司財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營業(yè)績不佳、瀕臨虧損邊