本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1?外部干擾因素余波尚存，?外部干擾因素余波尚存，4月需求回暖，歐洲乘用車和新能源汽車銷量均呈現(xiàn)同比增長，新能車滲透率達14.50%。4月歐洲新能車銷量10.93萬輛，同增14.75%，滲透率達14.50%，同減0.2Pct。從銷量上看，德國領(lǐng)跑歐洲車市，單月新能車銷量實現(xiàn)4.15萬輛。同比方面，德國、挪威分別同比下降5.35%和0.18%，其余國家均實現(xiàn)同比增長；4月在3月銷量高峰的對比下，八國銷量環(huán)比均下降，其中英國和挪威環(huán)比下降顯著，分別達到54.90%和53.68%。從滲透率上看，4月八國滲透率同比增減不一，除德國和意大利外其余各國滲透率均增長，其德國和意大利滲透率同比下降3.9和0.8個Pcts；環(huán)比方面，除西班牙有輕微上升，德國、英國、法國、意大利、挪威、葡萄牙、瑞典滲透率有所下降。未來，我們預計2023年歐洲新能車銷量將高達311萬輛，增長率為20%。?政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向。碳排放政策的倒逼是歐洲新能車增長的根本原因，根據(jù)歐洲委員會提案“FitFor55”，2030年較2021年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機時代，該法案仍在談判中，以此法案為基礎(chǔ)，2025/2030/2035年新車平均碳排放將達到80.75/42.75/0g/km。2023年3月，歐洲議會正式批準了《在2035年前的新車零排放標準》，將在2035年實現(xiàn)禁止27國廣泛銷售內(nèi)燃機乘用車和貨車。自2020年歐洲確定碳排放目標，歐洲新能車滲透率正在經(jīng)歷躍遷。2021至2023、16.87%、20.40%、39.35%、Pct、0.53Pct。與此同時，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司也紛紛在歐洲規(guī)劃產(chǎn)能、建設(shè)工廠。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強強聯(lián)合的穩(wěn)定供應體系。隨著以歐洲為首的新能車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)?投資建議：1)長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點推薦：cde迭代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關(guān)注：a、大圓柱外殼：科達利、斯萊克；b、高鎳正極：容百科技、當升科技、芳源股份、振華新材、長遠鋰科、華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美；c、布局LIFSI：天賜材料、新宙邦。3)看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點關(guān)注：a、隔膜：恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、中材科技；b、銅箔：諾德股份、嘉元科技、遠東股份；c、負極：璞泰來、中科電氣、杉杉股份、貝特瑞、翔豐華等。4)新技術(shù)帶來明顯邊際彈性變化。建議關(guān)注：a、鈉離子電池的：振華新材、容百科技、傳藝科技、維科技術(shù)、元力股份；b、復合集流體方面的寶明科技、東威科技、元琛科技。?風險提示：1)新車型銷量不及預期。2)原材料價格波動。3)產(chǎn)能擴張不及預期、產(chǎn)品開發(fā)不及預期。EV觀察系列1394月歐洲新能車市銷量同比增加，復蘇腳步加快2023年05月17日維持評級師究助理究助理究助理康S10000660876734yongkangmszqcom子屹S06000760876734xiziyi@鵬S01002060876734ngmszqcomS12002160876734zhaodan@相關(guān)研究1.儲能洞鑒-2022年回顧：初露崢嶸，未來期-2023/03/132.電力設(shè)備及新能源周報20230312：新能車銷量大幅改善，光伏組件出口美國形勢向好-2023/03/12開啟高景氣賽道-2023/03/104.電力設(shè)備及新能源周報20230305：新能3/03/055.電力設(shè)備及新能源周報20230226：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)，鈉電試驗車首亮相-2023/02/26行業(yè)專題研究/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告214月歐洲新能車銷量10.93輛，同增14.75%，滲透率達14.50%，同減0.2個Pct 32政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向 103投資建議 174風險提示 19插圖目錄 20表格目錄 20行業(yè)專題研究/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告314月歐洲新能車銷量10.93輛，同增14.75%，滲透率達14.50%，同減0.2個Pct4月歐洲乘用車銷量實現(xiàn)輕微同比增長，大幅環(huán)比下降。隨著供應鏈和芯片的限制在2023年緩和疊加歐盟整體市場逐漸走出疫情陰影，歐盟和歐洲汽車市場開始復蘇，4月乘用車整體銷量實現(xiàn)同比增加。4月，德國、英國、法國、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典八個主要市場整體乘用車銷量分別達到和2.06萬輛，八國合計達72.15萬輛，同比上升15.04%，環(huán)比下降34.33%；歐洲八國乘用車銷量除瑞典、挪威外同比均有所上升；環(huán)比均有所下降；2023年4月銷量逐漸回暖，2023年3月銷量高峰，對比下呈現(xiàn)環(huán)比減少，隨著4月份需求回暖，預計5月份銷量將環(huán)比上升。圖1：歐洲主要國家整體車市2023年4月汽車銷量情況(輛) 同比比.0%0國國法國挪威瑞典意大利牙歐洲整體新能車銷量實現(xiàn)同比增長，滲透率同比維持平衡。盡管歐洲各國新能車激勵政策已接近尾聲，但終端需求已由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)型為市場驅(qū)動，同時俄烏沖突使得燃油價格居高不下，諸多利好因素作用下，預計車市電動化進程仍將穩(wěn)健前行，整體維持同比及滲透率的穩(wěn)步增長，但受季節(jié)因素擾動，環(huán)比或增降不5萬輛。新能車銷量方面，德國、挪威分別同比下降5.35%和0.18%，其余國家均實現(xiàn)同比增長；4月在3月銷量高峰的對比下，八國銷量環(huán)比均下降，其中英國和挪威環(huán)比下降顯著，分別達到54.90%和53.68%。從滲透率上看，4月八國滲透率同比增減不一，除德國和意大利外其余各國滲透率均增長，其德國和意大利滲透率同比下降3.9和0.8個Pcts，英國、法國、西班牙、挪威、葡萄牙和瑞典滲透率同比上升。環(huán)比方面，除西班牙有輕微上升，德國、英國、法國、意大利、挪威、葡萄牙、瑞典滲透率有所下降。新能車高滲透三國中，挪威滲透率達91.07%，瑞典滲透率55.75%，本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4英國滲透率達21.89%。圖2：2023年4月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量情況(輛)500004000030000200001000004月新能源車銷量2023年4月滲透率德國英國法國意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典100%80%60%40%20%0%圖3：2023年4月歐洲主要八國BEV+PHEV銷量同環(huán)比情況同比同比環(huán)比德國英國法國意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典歐洲4月新能源車銷量10.93萬輛，同比增長14.75%，環(huán)比下降52.42%。歐洲新能源車銷量主要取決于五大車市(德國、法國、英國、意大利以及西班牙)和新能源車滲透率領(lǐng)先的三個國家(挪威、瑞典以及荷蘭)的銷量情況。我們預計，歐洲2022年4月整體新能車市場銷量達10.93萬輛，同比增長14.75%，環(huán)比下降52.42%，滲透率達14.5%，同比下降0.2個Pct，環(huán)比下降6.63個Pcts。圖4：歐洲新能車月度銷量情況(萬輛)454025050022同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%歐洲八國新能車整體滲透率下降，同比下降0.05個Pct。2023年4月歐洲八國新能車滲透率同比環(huán)比增減不一。同比方面，除德國和意大利滲透率下降其余均增長，其德國和意大利滲透率同比各下降3.9和0.8Pcts；環(huán)比方面，除西班牙有所上升，德國、英國、法國、意大利、挪威、葡萄牙、瑞典滲透率有所下本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5圖5：歐洲主要國家新能車滲透率同比數(shù)據(jù)2023年4月滲透率2022年4月滲透率100%80%60%40%20%0%英國法國德國西班牙挪威意大利瑞典葡英國法國德國西班牙挪威意大利瑞典圖6：歐洲主要國家新能車滲透率環(huán)比數(shù)據(jù)100%2023年4月滲透率2023年3月滲透率100%80%60%40%20%0%英國法國德國西班牙挪威意大利瑞典英國法國德國西班牙挪威意大利瑞典分車型上看，4月歐洲純電實現(xiàn)銷量同比增長，環(huán)比下降，插混實現(xiàn)銷量同比增長，環(huán)比下降，銷量方面，4月，歐洲純電銷量達7.13萬輛，同比+37.41%，環(huán)比-52.94%；插電混動銷量達3.81萬輛，同比+37.41%，環(huán)比-51.41%。占比方面，4月純電占比達65.21%，相較3月-0.72個Pct；插混占比達34.79%。圖7：歐洲地區(qū)分季度純電和插混占比0%插混2023年4月歐洲新能車銷量10.93萬輛，同比增長14.75%，2023年或達311萬輛，增長率為20%。目前，在歐洲碳排放法規(guī)的倒逼和高補貼政策的推動下，新能車在2022年快速發(fā)展，結(jié)合ACEA和EVSales的相關(guān)預測，考慮到歐洲對于新能車的高補貼政策將在近期延續(xù)、大眾、奔馳為首的傳統(tǒng)車企平臺化車型持續(xù)布局和特斯拉歐洲工廠的建立，以2022年為基年，我們預測2023年歐洲新能車銷量基于：1)2023年3月14日歐洲議會通過了2035年歐洲停售燃料發(fā)動機車輛議案，并要求2030年新增車輛的二氧化碳排放量較2021年減少55%，但23年在持續(xù)俄烏沖突等事件的經(jīng)濟蕭條影響下增速將放緩；2)2022年下半年歐洲新能車純電占比提升，結(jié)合各國針對插混補貼陸續(xù)停止，原有滲透率將繼續(xù)上調(diào)；3)俄烏沖突導致油價大幅上調(diào)，雖利好新能源汽車市場，但亦導致供應鏈緊張。綜上我們預計，歐洲在俄烏沖突、美聯(lián)儲持續(xù)加息等負面影響本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6下，2023年歐洲新能車銷量將達311萬輛，同比增長20%，滲透率達26.71%。未來預計歐洲乘用車將在22年的1131萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能車滲透率持續(xù)上行，我們預測，2023年歐洲新能車銷量將高達311萬輛，增長率為20%。圖8：歐洲新能車銷量和增速情況(萬輛，%)00歐洲銷量yoy歐洲銷量yoy圖9：歐洲新能車銷量和滲透率情況(萬輛，%)7006005004003002001000歐洲銷量歐洲銷量滲透率60%50%40%30%20%10%0%從主要國家來看：德國：乘用車和新能車銷量升至歐洲第一，4月新能車滲透率為20.46%，同比下降3.9%。乘用車總銷量方面，4月乘用車單月銷20.29萬輛，同比上升12.62%，環(huán)比下降27.87%。新能車方面，4月實現(xiàn)單月銷量4.15萬輛，居歐洲第一，同比下降5.35%，環(huán)比下降31.81%。其中，EV銷量2.97萬輛，同比上升34.11%，環(huán)比下降-32.60%；PHEV銷量達1.18萬輛，同比上升34.11%，環(huán)比下降29.74%。動力系統(tǒng)占比方面，4月純電占比為14.65%，相比3月下降1.03%，插混占比為5.81%，相比3月下降0.15%。；因此，4月德國新能車滲透率達24.34%，同比降低3.8Pcts，環(huán)比下降1.18Pcts，新能車滲透率4月開德國新能車市場呈現(xiàn)短期波動、長期高景氣態(tài)勢。受俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等不可控宏觀因素與季度不同時點銷量差異影響，德國短期乘用車與新能車銷量將呈現(xiàn)波動，但隨著德國一系列新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施政策的積極推進以及補貼和稅收等制度的完善與落地，我們預計，未來德國新能車以及充電樁等配套基礎(chǔ)設(shè)施仍將維持高速增長趨勢，與此同時，受益于奧迪、寶馬以及奔馳等主流車企優(yōu)質(zhì)車型的陸續(xù)投放，我們預計，疫情期間德國針對純電動車的高補貼政策將至少延續(xù)至2025年年末，以穩(wěn)步持續(xù)推動新能車市的長期發(fā)展，在上述政策端與企業(yè)端的雙重推進下德國新能車將在長期進一步滲透。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7圖10：德國23年和22年4月各車型銷量同比情(輛)2022-042023-04同比環(huán)比0000純電插混混合動力柴油汽油其他-100%圖11：德國2023年4月各車型銷量占比1.05%14.65%17.81%純電插混混合動力柴油汽油其他法國：4月新能車銷量同比增長，環(huán)比下降，補貼政策延續(xù)至2023年。乘用車總銷量方面，4月單月銷量達13.25萬輛，同比21.88%，環(huán)比-27.48%。新能源汽車方面，單月銷量2.78萬輛，同比+22.09%，環(huán)比-39.62%。其中，EV銷量1.71萬輛，同比+34.83%，環(huán)比-44.14%；PHEV銷量1.09萬輛，同比+5.96%，環(huán)比-30.79%。動力系統(tǒng)占比方面，純電占比12.91%，與3月相比-11.35%，插混占為8.21%，與3月相比-4.24%。滲透率方面，4月法國新能車市場滲透率達21.12%，同比+0.01%，環(huán)比下降-4.25個Pcts。政策方面，法國政府為繼續(xù)提振新能車市，法國政府從2023年3月給予售價4.7萬歐元以下純電動車或滿足二氧化碳最高排放量的插電式混合動力車購置成本27%的補貼，個人最高補貼為5000歐元。圖12：法國23年和22年4月各車型銷量同比情況 (輛)2022-042023-04同比環(huán)比6000050000400003000020000100000純電插混混合動力柴油汽油其他80%60%40%20%0%-20%-40%-60%圖13：法國2023年4月各車型銷量占比40.36%4.69%12.91%10.48%純電插混混合動力柴油汽油其他本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8英國：4月乘用車和新能車銷量第二，新能車銷量同比增長，環(huán)比下降，滲透率同比上升。乘用車總銷量方面，4月單月銷量達13.29萬輛，同比+11.60%，環(huán)比-53.79%。新能車方面，4月單月銷量達2.91萬輛，同比+50.49%，環(huán)比+-54.9%。其中，EV銷量2.05萬輛，同比+59.10%，環(huán)比-55.99%；PHEV銷量達0.85萬輛，同比+33.28%，環(huán)比-52.07%。動力系統(tǒng)占比方面，4月純電占比為15.43%，與3月相比-0.77%，插混占比為6.46%，與3月相比+0.23%；因此，4月英國新能車市場滲透率達22%，同比+6個Pcts，環(huán)比-0.54個Pct。疫情后政策或是決定增長關(guān)鍵因素。2021年4月，歐盟和英國之間在汽車貿(mào)易關(guān)稅等方面的商談已圓滿完成，在整車和汽車零部件銷售方面的關(guān)稅壁壘并未產(chǎn)生；此外，英國將按照碳排放標準征收汽車稅，而電動車繼續(xù)零稅率持續(xù)到2025年3月底，短期內(nèi)將持續(xù)刺激電動車銷量。盡管英國已取消對于個人購置電動汽車的補貼，但政府預計將不會阻礙大眾購買新能車的熱情，根據(jù)英國保險公司DirectLine對英國車市的研究，由于汽油價格昂貴和新能車二手價值上升等因素的影響.，目前電動汽車的平均終身擁有成本已低于燃油車，且由于英國的電動汽車充電計劃對電動車家用充電樁的持續(xù)補貼，盡管目前疫情從短期來看出現(xiàn)反復，新能車的滲透率有望繼續(xù)提升。此外，2020年12月，時任英國首相約翰遜宣布將在2030年起禁售燃油車，2035年起禁售油電混合動力車。圖14：英國23和22年4月各車型銷量同比情況(輛)2022-042023-04同比環(huán)比6000050000400003000020000100000純電插混混合動力柴油汽油其他80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80% 圖15：英國2023年4月各車型銷量占比純電插混混合動力柴油汽油4.38%其他4.38%2.77%挪威：新能車滲透率穩(wěn)居世界第一，4月新能車銷量同比增長，環(huán)比下降，滲透率同比增長，環(huán)比下降。乘用車總銷量方面，4月挪威乘用車銷量達0.89萬輛，同比-7.70%，環(huán)比-53.65%。新能車方面，新能車銷量達0.81萬輛，同比-0.18%，環(huán)比-53.68%。其中，EV銷量達0.75萬輛，同比+3.66%，環(huán)比-55.56%；PHEV銷量達0.07輛，同比-28.41%，環(huán)比-16.01%。動力系統(tǒng)占比方面，與3月相比，純電占比下降，插混占比上升。EV占比達83.23%，較3月下降3.57個Pcts；PHEV占比達7.83%，較3月上升3.51個Pcts。新能車滲透率方面，4月滲透率達91.07%，同比+6.86個Pcts，環(huán)比-0.06個Pct。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9挪威在環(huán)保事業(yè)的努力和政策端的支持推動新能車發(fā)展。挪威新能車的市場占有率穩(wěn)居歐洲第一。這得益于挪威在環(huán)保事業(yè)近30年的努力，1991年便開始對電動汽車進行免稅或補貼，力求在2025年前成為第一個實現(xiàn)完全電動化的國家。當前支持手段主要為免征銷售稅和25%增值稅、道路保險稅、充電免費、免停車費、免進口關(guān)稅等。稅收優(yōu)惠政策下，購買緊湊型電動車較同類傳統(tǒng)汽車可節(jié)省8-10萬元人民幣；使用環(huán)節(jié)僅過路費一項即可每年節(jié)省0.24-2.4萬元。同時，挪威每10000名居民擁有超過35個充電樁，2020年新增超過5000個，截至2021年，挪威共擁有19300個公共充電樁，快充樁保有量位列歐洲前沿。挪威在2023年首次引入兩項適用于純電汽車的稅收制度，購買和注冊新電動汽車的汽車價格中超過500000挪威克朗的部分將征收25%的增值稅；購買和注冊新電動汽車在500公斤以上車輛，繳納每公斤12.5挪威克朗的重量稅。瑞典：新能車銷量同環(huán)雙降，滲透率同比增長，環(huán)比下降，滲透率達55.75%。乘用車總銷量方面，4月銷量達2.06萬輛，同比-6.18%，環(huán)比-31.97%。新能車方面，新能車單月銷量達1.14萬輛，同比+8.61%，環(huán)比-36.65%。其中，EV銷量達0.69萬輛，同比27.80%，環(huán)比-44.92%；PHEV銷量達0.45輛，同比-11.60，環(huán)比-17.89%。動力系統(tǒng)占比方面，與3月相比，純電占比下降，插混占上升。純電占比達33.65%，較3月同比-7.91個Pcts；插混占比達22.10%，較3月同比3.79個Pcts。滲透率方面，4月新能車滲透率達55.75%，同比上升7.59個Pcts，環(huán)比下降4.12個Pcts。2022年4月起，瑞典政府針對純電車型最高補貼由6萬克朗增加到7萬克朗，同時下調(diào)PHEV車型的最高補助由原來的6萬至2萬瑞典克朗，且上調(diào)碳費，增加對燃油車的限制，在此基礎(chǔ)上，瑞典純電占比顯著增加。截至2022年11月8日，購買新能源汽車將不再享受補貼。圖16：挪威23和22年4月各車型銷量同比情況(輛)2022-042023-04同比環(huán)比80006000400020000純電插混混合動力柴油汽油其他20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%圖17：瑞典23和22年4月各車型銷量同比情況(輛)2022-042023-04同比環(huán)比80006000400020000純電插混混合動力柴油汽油其他250%200%150%100%50%0%-50%-100%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告102政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向2.1主要國家政策不息，電動化進程持續(xù)推進歐盟減排決心堅定。2019年11月歐盟委員會提出EuropeanGreenDeal，數(shù)據(jù)顯示2017年歐盟交通部門產(chǎn)生碳排放占總碳排放的1/4，而公路運輸中產(chǎn)生的碳排放占交通部門碳排放的71.7%，鑒于阻止全球變暖的迫切需求，歐盟計劃在2050年前實現(xiàn)碳中和，于協(xié)議中列舉出一系列措施，包括：用清潔燃料替代化石燃料(電力為主)并完善建設(shè)配套設(shè)施、實施更為嚴格的汽車碳排放標準、交通智能化等。其中特別提到2025年前預計將有1,300萬輛低排放汽車行駛在路上，配套100萬個公共充電站和燃料更換站。該協(xié)議向世界展現(xiàn)了歐盟積極響應巴黎協(xié)定和降低碳排放的決心，奠定了歐洲汽車電動化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。碳排放限制嚴格。為促進EuropeanGreenDeal的實現(xiàn)，2020年1月1日，氣候條款2019/631正式生效，歐盟設(shè)立了更嚴格的車企平均碳排放標準：2020-2024期間，每年新注冊的乘用車平均碳排放不得超過95g/km，2020年為導入階段，該限額適用于95%的新車。2021年起，排放測算標準由NEDC轉(zhuǎn)變?yōu)閃LTP測算。具體每個企業(yè)的平均碳排放限制將取決于企業(yè)生產(chǎn)車型的重量，越重的車型碳排放限額將越高。2025-2030期間：以2021年平均碳排放為基礎(chǔ)，乘用車2025年碳排放應減少15%，2030年減少37.5%。圖18：2017年交通部門溫室氣體排放占比0.5%0.5%13.4%13.9%公路運輸民用航空水路運輸鐵路運輸13.9%其他71.7%圖19：氣候條款2019/631下歐洲碳排放標準 (g/km)00碳排放標準較2021變化百分比碳排放超標將面臨高額罰款。超額碳排放懲罰措施方面，2018年懲罰標準為平均CO2排放超出目標值部分，第一個1g/km需繳納5歐元/輛，第二個1g/km需繳納15歐元/輛，第三個1g/km需繳納25歐元/輛，之后超出每1g/km需繳納95歐元/輛。2019年起，若車企最終計算得的碳排放超出目標，則將接受每輛當年注冊新車95歐元的高額罰款。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11表1：違反排放標準的潛在罰款較重22018年2019年罰款標準(N為超標數(shù)值/g)(N-1)*15歐元20+N*95歐元33＜N45+(N-3)*95歐元超積分制度助推減排。歐盟計劃對碳排放低于50g/km(NEDC標準，后文稱之為低排車)的乘用車推行超級積分制度，該類車在計算車企平均碳排放可抵作超出該標準的車(后文稱之為普通車)的倍數(shù)，從而整體降低計算車企所得平均碳排放，具體如下：2020年1輛低排車可抵2輛普通車，2021年1輛低排車可抵1.67輛普通車，2022年1輛低排車可抵1.33輛普通車，最高抵扣平均碳排放限制為7.5g/km。自2025年起，新的超積分制度將被實施，若企業(yè)乘用車當年生產(chǎn)低排車數(shù)量超其當年生產(chǎn)車總量的15%(自2030年起這一占比提升至30%)，每超過該標準1%，企業(yè)平均碳排放限額提高1%，限額提高累計不超5%。減排效果立竿見影。政策自2020年實施以來，已取得卓越成效，歐洲當年注冊新車的碳排放同比減少了12%，電動車的數(shù)目翻了三倍。在車企平均碳排放標準趨嚴和超級積分制度的雙向驅(qū)動下，歐洲車企將更加青睞新能源汽車，將進一步加快電動化轉(zhuǎn)型腳步。新政下碳排放標準進一步趨嚴。此外，2021年7月14日，委員會提議了‘FitFor55’一攬子措施，包括加嚴碳排放限制，2030年新車平均碳排放應較2021年下降55%，2035年較2021下降100%，即在2035年實現(xiàn)歐洲當年生產(chǎn)新車全部為電動車，為此，大規(guī)模充電基礎(chǔ)設(shè)施將與之匹配，在主要高速公路每隔60km都需安裝充電樁。目前該法案仍在討論中。其中該提案涵蓋了2022年7月提出的《在2035年前的新車零排放標準》，要在2030年將汽車減少的碳排放目標提升至55%，貨車為50%。2023年3月，歐洲議會正式批準了《在2035年前的新車零排放標準》，將在2035年實現(xiàn)禁止27國廣泛銷售內(nèi)燃機乘用車和貨車。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12圖20：超積分制度：1輛低排車可抵扣普通車數(shù)目 (輛)2102圖21：新政下歐洲碳排放趨勢(g/km)1009080706004030200碳排放標準較2021變化百分比20212025E2030E2035E0%-50%-100%-150%成員國政府+車企各顯身手助力減碳目標。前文已提到，歐盟委員會正式提議，將2030年碳排放量降幅上調(diào)至55%以上，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機時代，目前該法案仍在討論之中。為達到這一目標，歐盟成員國政府除使用補貼政策激勵外，將通過加強車輛充電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)作為輔助手段，以幫助更嚴格的污染標準施行。同時車企們也在加快轉(zhuǎn)變速度，普遍計劃于2030年實現(xiàn)以電車為主導的生產(chǎn)銷售模式，早于全面電氣化時代5年。 圖22：目前全球各地汽車減排法規(guī)-歐洲要求最嚴(g/km)2020年100760國22年能源車補貼退坡幅度不大，銷量仍有上升。歐洲新能源汽車激勵政策正在平穩(wěn)退出，2021年17個歐盟成員國(2020年為20個)為購買電動汽車提供激勵措施。德國：單車補貼將在2023年和2024年延續(xù)，但政府會逐步降低補貼力度，并對有資格獲得支持的車輛提出更嚴格的要求?，F(xiàn)行政策EnvironmentalBonus為，2023年3月1日以后，德國政府將為1)稅前售價不超過4萬歐元的基礎(chǔ)車型提供4500歐元的補貼2)為稅前售價在4萬歐元~6.5萬歐元之間的車輛提供3000歐元的補貼。2023年9月1日以后，補貼范圍將僅限于個人購車。2024年3月1日以后，基礎(chǔ)車型的補貼降至3000歐元，可獲得補貼的汽車售價上限將由6.5萬歐元降至4.5萬歐元。法國：現(xiàn)行政策為23年3月開始，對于BEV和最大CO2排放量50g/km本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13以下的PHEV，售價4.7萬歐以下的私家車型補貼購置成本的27%，個人購買補貼上限5000歐，法人購買補貼上限4000歐元。英國：鑒于英國2021年補貼逐步退坡并未對新能車銷量產(chǎn)生重大影響，政府已于2022年6月14日宣布取消現(xiàn)行電動汽車補貼政策，將現(xiàn)有補貼撥款轉(zhuǎn)向充電網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與其他類車型的電動化轉(zhuǎn)型，仍有資格享受補貼的包括插電式出租車、摩托車、貨車、輪椅車等車型(需滿足一定條件)。滲透率躍遷，歐洲電動化持續(xù)推進。自歐洲確定碳排放目標，2020年以來，歐洲滲透率正在經(jīng)歷躍遷，繼2020年同比高速增長后，2021年全年四季度不斷躍遷，Q1-Q4分別實現(xiàn)新能車滲透率14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.67Pcts/21.41Pcts。2022年全年四季度滲透率為21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03個Pcts。2023年Q1新能車滲透率為19.26%，同比-2.22個Pcts。圖23：歐洲新能車滲透率正在經(jīng)歷躍遷(分季度數(shù)據(jù))2,0182,0192,0202,0212,0222,02360%40%20%0%Q1Q2Q3Q42.2車企電動化戰(zhàn)略頻亮劍，群雄逐鹿格局加速形成打造三大純電平臺，奠定轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。大眾為順利推進其電動化轉(zhuǎn)型，打造了MEB、PPE、SPE三大純電平臺，分別對標其MQB、MLB、MSB三大傳統(tǒng)乘用車平臺，其中MEB仍將面向大眾、斯柯達、西雅特等經(jīng)濟型品牌，已于2019開啟運作，平臺主打車型包括ID系列、奧迪Q4e-tron等；PPE則面向奧迪、蘭博基尼、保時捷等高端品牌，在車輛運動性、電性能方面有突出優(yōu)勢，已于2022年投產(chǎn)，主要車型為奧迪A6e-tron；SPE面向賓利、布加迪等頂級奢華品牌，首款車型將于2025推出。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14圖24：大眾純電平臺規(guī)劃 圖25：大眾MEB平臺布局電池相關(guān)領(lǐng)域，實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。大眾在2021年3月的PowerDay上公布了到2030年的電動技術(shù)規(guī)劃，電池是轉(zhuǎn)型中的重點布局對象。生產(chǎn)方面，大眾的電池布局包括外購、合作研發(fā)、自研三種方式，在其電動化早期需求較小階段，大眾向三星SDI等動力電池廠進行小量購買，隨電動化戰(zhàn)略逐漸明晰，后兩種方式逐漸占據(jù)了較大比重。大眾計劃在2030年前與伙伴在歐洲建立六座電芯工廠，合計年產(chǎn)能240GWh，其中與瑞典Northvolt合資的和自有的薩爾茨吉特兩座40GWh工廠將分別于2023年和2025年投產(chǎn)；在中國，大眾已成為鋰電龍頭國軒高科的控股股東，簽署諒解備忘錄，合作開發(fā)磷酸鐵鋰電芯，將在歐洲建設(shè)零排放工廠。技術(shù)方面，大眾力推標準電芯，可分別減少入門級和量產(chǎn)級電芯的50%和30%的成本，將電池單度電成本控制在100歐元內(nèi)，該標準電芯將于2023生產(chǎn)并于2030年覆蓋集團旗下80%電動車的電池需求，此外，大眾也投入開發(fā)前沿技術(shù)，包括材料體系優(yōu)化和固態(tài)電池等。充電設(shè)施方面，大眾將完善全球補能網(wǎng)絡(luò)以覆蓋相應的新能車需求，計劃在2025年前在歐洲建設(shè)18000個公共快充點，在美國建設(shè)3500個快充點，在中國與CMAS合作建立17000個快充點。數(shù)字化方面，大眾會對現(xiàn)有MEB平臺車型提升智能互聯(lián)功能，并打算推出SSP平臺，研發(fā)L4、L5級別的自動駕駛技術(shù)。大眾通過對于電池研發(fā)到造車，乃至材料循環(huán)等各個環(huán)節(jié)的掌握將建立強大產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)降本增效，促使其成功完成電動化轉(zhuǎn)型。 圖26：大眾規(guī)劃Skellefted工廠圖27：大眾規(guī)劃薩爾茨吉特工廠行業(yè)專題研究/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15各大車企加速推進電動化進程。除大眾的MEB平臺外，目前，包括奔馳、奧迪、沃爾沃等車企紛紛加大投資規(guī)劃，加速自身在平臺化車型的開拓；與此同時，以特斯拉為首的車企更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局。隨著各大車企對新能車產(chǎn)能的加大投入及新型車型的持續(xù)研發(fā)，未來歐洲新能車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進入快速增長期。表2：車企紛紛提速電動化進程大眾集團大眾奧迪大眾奧迪梅賽德斯-奔馳插混，到2030年實現(xiàn)100%的電氣化，2040全面線上銷售萬輛，主要車型為Model3和ModelY，上海超級工廠年產(chǎn)量為47萬輛，加州工廠為60萬輛計劃在未近5年內(nèi)投資2萬億日元，將推出20款純電動車型和搭載日產(chǎn)e-POWER技術(shù)的車型，到2028財年將電池成本降低日產(chǎn)65%型均提供純電動版本的全方位產(chǎn)品陣容，在中國、北美、歐洲實現(xiàn)100%純電動車型銷萬臺的目標斯中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走出去。新能源汽車的需求增速加快，下游車企對上游供應商的供貨渠道、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性要求不斷提升，全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強強聯(lián)合的穩(wěn)定供應體系。隨著以歐洲為首的新能車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。表3：電池、材料和零部件廠商紛紛投資海外設(shè)廠(不完全統(tǒng)計)/材料新宙邦電解液電解液江蘇國泰擬總共投資26.94億元新建兩個鋰電池電解液項目，新增產(chǎn)能66萬噸/年電解液天賜材料在捷克投資2.75億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰電池電解液項目(一期)結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)件科達利在德國投資4.7億元投資建設(shè)德國工廠一期，預計年產(chǎn)值1億歐箔諾德股份在歐洲設(shè)立銅箔工廠蜂巢能源宣布在德國薩爾州建立其歐洲電池工廠，項目總投資20億歐元(約合人民幣155億元)BMZ設(shè)廠產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)去庫存接近尾聲，4月排產(chǎn)環(huán)比基本持平。根據(jù)目前排產(chǎn)情況行業(yè)專題研究/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16可知，4月動力電池產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)環(huán)比復蘇較弱，具體來說，相較3月，各環(huán)節(jié)除濕法隔膜環(huán)比提升外，其他材料和電池同環(huán)比皆小幅度下調(diào)，主要源于產(chǎn)業(yè)仍處于去庫存階段，預計5月排產(chǎn)好轉(zhuǎn)。我們選取的三元電池/磷酸鐵鋰電池/正極/負極/隔膜/電解液等不同環(huán)節(jié)樣本企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比分別變動-9.8%/-9.9%/-12.7%/-0.9%/4.1%/-2.9%，同比分別增加4.1%/44.4%/-3.3%/-2%/13%/18.3%。圖28：產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)情況資料來源：GGII，鑫鑼鋰電，民生證券研究院。注：電池領(lǐng)域我們選取國內(nèi)去年最大兩家電池出貨廠商作為樣本，正極領(lǐng)域我們選擇國內(nèi)去年最大三家正極三元材料出貨廠商和一家正極磷酸鐵鋰出貨廠商作為樣本，負極領(lǐng)域我們選取國內(nèi)最大四家負極出貨廠商作為樣本；隔膜領(lǐng)域我們選取國內(nèi)最大的三個隔膜出貨廠商，電解液領(lǐng)域我們選取國內(nèi)去年最大的兩家電解液出貨廠商作為樣本行業(yè)專題研究/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告173投資建議市場推廣基礎(chǔ)牢固，新能源穩(wěn)步向前。歐洲新能車銷量，主要決定于五大車市德國、法國、英國、意大利、西班牙和三大新能車滲透率領(lǐng)先車市挪威、瑞典和荷蘭的銷量。從2023年4月份新能車銷量情況來看，德國領(lǐng)跑歐洲車市，單月新能車銷量實現(xiàn)4.15萬輛。同比方面，德國、挪威分別同比下降5.35%和0.18%，其余國家均實現(xiàn)同比增長；4月在3月銷量高峰的對比下，八國銷量環(huán)比均下降，其中英國和挪威環(huán)比下降顯著，分別達到54.90%和53.68%。從滲透率上看，4月八國滲透率同比增減不一，除德國和意大利外其余各國滲透率均增長，其德國和意大利滲透率同比下降3.9和0.8個Pcts；環(huán)比方面，除西班牙有輕微上升，德國、英國、法國、意大利、挪威、葡萄牙、瑞典滲透率有所下降。我們預計，歐洲2022年4月新能車銷量達10.93萬輛，同比增長14.75%，環(huán)比下降52.42%，滲透率達14.5%。未來我們預計歐洲乘用車將維持在1131萬輛的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升，結(jié)合新能車滲透率持續(xù)上行，預計2023年311萬輛，增長率達20%。政策奠定高增長，車企引領(lǐng)大方向。碳排放政策的倒逼是歐洲新能車增長的根本原因，根據(jù)歐洲委員會提案“FitFor55”，2030年較2021年碳排放量降幅上調(diào)至55%，且規(guī)劃在2035年徹底結(jié)束內(nèi)燃機時代，目前法案已被歐洲議會通過，以此法案為基礎(chǔ)，2025/2030/2035年新車平均碳排放將達到80.75/42.75/0g/km；自歐洲確定碳排放目標，2020年以來，歐洲滲透率正在14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比分別增長7.27Pcts/8.47Pcts/9.67Pcts/21.41Pcts，2022年全年四季度滲透率為21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03個Pcts，2023年Q1新能車滲透率為19.26%，同比-2.22個Pcts。與此同時，以特斯拉、福特為首的車企和中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈更是將自身的產(chǎn)能規(guī)劃和工廠建設(shè)于歐洲布局，未來歐洲的新能車無論是車型數(shù)量還是銷量均將進入快速增長期，群雄逐鹿格局將加速形成，為歐洲電動化長期快速發(fā)展提供堅實保障。而全球新能源汽車市場正在逐步形成“車企——電池——材料——資源”強強聯(lián)合的穩(wěn)定供應體系。隨著以歐洲為首的新能車市場異軍突起，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力的電池材料廠商將持續(xù)受益。再次重申新能車是高增長高確定性賽道，我們預計23年國內(nèi)電動車銷量超890萬輛，同比增速近30%，長期來看，電動車十年黃金賽道上，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備高成長性，投資價值持續(xù)凸顯，我們建議對電動車板塊超配，并重點推薦四條主線：主線1：長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點推薦：電池環(huán)節(jié)的【寧德時代】、隔膜環(huán)節(jié)的【恩捷股份】、熱管理的【三花智控】、高壓直流行業(yè)專題研究/電力設(shè)備及新能源本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18主線2：4680技術(shù)迭代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關(guān)注：大圓柱外殼的【科達利】、【斯萊克】和其他結(jié)構(gòu)件標的；高鎳正極的【容百科技】、【當升科技】、【芳源股主線3：看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點關(guān)注：隔膜環(huán)主線4：新技術(shù)帶來明顯邊際彈性變化。重點關(guān)注：鈉離子電池的：【傳藝科本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告194風險提示1)新車型銷量不及預期。可能受宏觀經(jīng)濟，產(chǎn)業(yè)政策，以及疫情反復影響，新車型推進力度較慢，那么可能導致新車型的銷量不及預期；若預測假設(shè)條件不及預期，那么可能導致新車型的銷量不及預期。2)原材料價格波動。原材料主要為鋰、鈷、鎳等金屬，價格波動直接影響盈利水平。目前產(chǎn)業(yè)鏈供需得到一定緩解，后續(xù)若某個環(huán)節(jié)緊缺，原材料價格可能出現(xiàn)較大波動，對成本造成影響。3)產(chǎn)能擴張不及預期、產(chǎn)品開發(fā)不及預期。若建立新產(chǎn)能進度落后，新產(chǎn)品開發(fā)落后，造成供應鏈風險與產(chǎn)品量產(chǎn)上市風險。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20插圖目錄圖1：歐洲主要國家整體車市2023年4月汽車銷量情況(輛) 3圖2：2023年4月歐洲主要八國BEV和PHEV銷量情況(輛) 4圖3：2023年4月歐洲主要八國BEV+PHEV銷量同環(huán)比情況 4圖4：歐洲新能車月度銷量情況(萬輛) 4圖5：歐洲主要國家新能車滲透率同比數(shù)據(jù) 5圖6：歐洲主要國家新能車滲透率環(huán)比數(shù)據(jù) 5圖7：歐洲地區(qū)分季度純電和插混占比 5圖8：歐洲新能車銷量和增速情況(萬輛，%) 6圖9：歐洲新能車銷量和滲透率情況(萬輛，%) HYPERLINK