第八章對外長期投資決策第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)第二節(jié)對外股權(quán)投資第三節(jié)對外債權(quán)投資第四節(jié)證券投資組合第一節(jié)對外長期投資及其特點(diǎn)一、對外長期投資及其分類對外投資是企業(yè)以現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式或者以購買股票、債券等有價(jià)證券的形式向其他單位進(jìn)行的投資。對外長期投資是指持有時(shí)間準(zhǔn)備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的債券、其他債權(quán)投資和其他股權(quán)投資。一、對外長期投資及其分類（一）按照收益實(shí)現(xiàn)的方式不同劃分：長期股權(quán)投資

長期債權(quán)投資（二）按照投資形式不同劃分：長期證券投資

其他長期投資（三）按照企業(yè)能否直接經(jīng)營所投入的資金劃分：直接投資

間接投資二、對外長期投資的特點(diǎn)(一)目的多重性(二)形式多樣化(三)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高，且風(fēng)險(xiǎn)與收益的差異較大第二節(jié)對外股權(quán)投資

一、股票投資(一)股票投資的特點(diǎn)

投資收益較高投資風(fēng)險(xiǎn)較大可以參與發(fā)行公司的經(jīng)營管理流動(dòng)性較強(qiáng)在短期持有未來準(zhǔn)備出售的條件下,股票估價(jià)模型的計(jì)算公式為式中，Pn——股票出售時(shí)的股價(jià)(二)股票投資決策1.股票估價(jià)模型股票內(nèi)在價(jià)值的估算（1）股票估價(jià)的基本模型

式中，Dt——第t年的股利i——貼現(xiàn)率t——年份（2）零成長股票的股價(jià)模型例：假設(shè)某公司股票預(yù)期每年股利為每股2元，若投資者要求的投資必要收益率為16%，則該股票的每股內(nèi)在價(jià)值為（3）固定成長股票的股價(jià)模型g—固定股利增長率D1＝D0（1+g）D2＝D1（1+g）＝D0（1+g）2D3＝D2（1+g）＝D0（1+g）3

……Dt＝D0（1+g）t例：某公司報(bào)酬率為16％，年增長率為12％，公司最近支付的股利為2元

若預(yù)期增長率為0（4）非正常成長股票的估價(jià)模型2．股票投資的預(yù)期收益率（1）短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票預(yù)期收益率可采用內(nèi)部收益率計(jì)算的“逐步測試法”，測試股票內(nèi)在價(jià)值大于和小于市場價(jià)格的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法計(jì)算股票投資的預(yù)期收益率。（2）零成長股票預(yù)期收益率（3）固定增長股票的預(yù)期收益率股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是

叫做股利收益率。它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g叫做股利增長率，由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此，g可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。g的數(shù)據(jù)可以根據(jù)公司的可持續(xù)增長率估計(jì)P0是股票市場形成的價(jià)格只要能預(yù)計(jì)出下一期的股利，就可以估計(jì)出股東預(yù)期收益率，在有效市場中它就是與該股票風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的必要報(bào)酬率。（三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(二)其他股權(quán)投資決策(一)其他股權(quán)投資的特點(diǎn)

二、其他股權(quán)投資1．投資的資產(chǎn)為貨幣資金、實(shí)物和無形資產(chǎn)。2．投資的形式有多種。3．投資數(shù)額大，且不能任意收回。4．期限長，風(fēng)險(xiǎn)大。第三節(jié)對外債權(quán)投資

一、債券投資的特點(diǎn)(一)投資風(fēng)險(xiǎn)較低(二)投資收益比較穩(wěn)定(三)選擇性比較大(四)無權(quán)參與發(fā)行單位的經(jīng)營管理二、債券投資決策(一)債券的內(nèi)在價(jià)值債券估價(jià)的基本模型＝I×（P/A，k，n）＋M（P/F，k，n）式中：V——債券的內(nèi)在價(jià)值I——年利息M——債券面值后到期本金k——市場利率或投資者要求的必要報(bào)酬率n——債券期限（1）某債券面值為1000元，票面利率為10％，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場利率為

12％，問債券價(jià)格為多少時(shí)，才能進(jìn)行投資。k＝12％：

V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）

＝1000×10％×3.605＋1000×0.567

＝927.5（元）即這種債券的價(jià)格必須低于927.5元，企業(yè)才能購買。k＝10％：

V＝1000×10％×（P/A，10％，5）＋1000×（P/F，10％，5）

＝1000×10％×3.7908＋1000×0.6209

＝1000（元）k＝8％：

V＝1000×10％×（P/A，8％，5）＋1000×（P/F，8％，5）

＝1000×10％×5.8666＋1000×0.6806

＝1267.26（元）2．一次還本付息的債券估價(jià)在單利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：我國許多債券屬于一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券。在復(fù)利計(jì)息方式下，債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式為：

=M（F/P，i，n）（P/F，k，n）若上債券為利隨本清，按復(fù)利計(jì)息V=1000*（F/P，10%，5）（P/F，8%，5）=1000*1.6105*0.6806=1096.11（元）零票面利率債券的估價(jià)模型有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。（3）某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8％，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購買。V＝1000×（P/F，8％，5）

＝1000×0.6806

＝680.6（元）該債券的價(jià)格只能低于680.6元時(shí)，企業(yè)才能購買。(二)債券的到期收益率V——債券的價(jià)格I——每年的利息M——面值n——到期的年數(shù)i——貼現(xiàn)率980元購買i＝12％

V＝927.5i＝10％

V＝1000三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（二）利率風(fēng)險(xiǎn)（三）購買力風(fēng)險(xiǎn)（四）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)（五）再投資風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)證券投資組合

一、證券投資組合的意義

證券投資組合是指由兩種或兩種以上的證券，按照不同的比例構(gòu)成的投資組合。

有效投資組合是指在既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益率最高，或在既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。證券投資組合的重要意義表現(xiàn)在：一是可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。二是可以提高投資收益。

現(xiàn)代證券投資組合理論表明，證券投資組合的預(yù)期收益率是投資組合中各個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)；而組合的風(fēng)險(xiǎn)不是各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，一般低于加權(quán)平均數(shù)。假定兩種證券的預(yù)期收益率分別為KA和KB，每一種證券在證券投資組合中所占的比重分別為WA和WB方差分別為，則證券投資組合的預(yù)期收益率為單個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其計(jì)算公式為：

國外實(shí)證研究結(jié)果揭示，大部分證券之間都可能處于一種正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)在0.6左右，一般介于0.5——0.7之間。當(dāng)N越來越多時(shí)，δ2越來越小。證券數(shù)目與證券投資組合的可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系見下圖。β系數(shù)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布作為整個(gè)的證券市場的β系數(shù)為1。β＝0.5，說明該股票風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的一半β＝1，說明該股票風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票的風(fēng)險(xiǎn)β＝2.0，說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。式中，

——證券投資組合的

系數(shù)

Wi——第i種證券在證券投資組合中所占的比重——第i種證券的β系數(shù)n-——證券投資組合中所包含的證券數(shù)目證券投資組合的必要收益率式中：Ki——證券投資組合的必要報(bào)酬率RF——無風(fēng)險(xiǎn)收益率——證券投資組合的β系數(shù)RM——整個(gè)證券市場的平均收益率。某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組合中它們所占的比例分別為（1）40％、30％、20％、10％，

β系數(shù)分別為1.2、0.5、1.5、2，若股票市場的平均收益率為14％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，則該股票組合的β系數(shù)和必要收益率為：某企業(yè)持有A、B、C、D四種股票組成的證券組合，該組合中它們所占的比例分別為（1）40％、30％、20％、10％，（2）40％、10％、20％、30％β系數(shù)分別為1.2、0.5、1.5、2，若股票市場的平均收益率為14％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％，則該股票組合的β系數(shù)和必要收益率為：（1）β（ABCD）＝40％×1.2＋30％×0.5＋20％×1.5＋10％×2

＝1.13K（ABCD）＝8％＋1.13×（14％－8％）＝8％＋6.78％＝14.78％（2）β（ABCD）＝40％×1.2＋10％×0.5＋20％×1.5＋30％×2

＝1.43K（ABCD）＝8％＋1.43×（14％－8％）＝8％＋8.58％＝16.58％證券投資組合的方法證券投資分析證券投資分析是企業(yè)在證券投資過程中對所確定投資的個(gè)別證券或證券投資組合的具體特征所進(jìn)行的分析。

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析

（2）行業(yè)分析（3）公司分析證券投資組合的具體方法

（1）選擇足夠多的證券進(jìn)行組合

（2）選擇呈負(fù)相關(guān)的證券進(jìn)行投資組合

（3）將高、中、低不同風(fēng)險(xiǎn)的證券放在一起進(jìn)行證券投資組合復(fù)習(xí)思考題1．對外長期投資的特點(diǎn)有哪些？2．股票投資的特點(diǎn)有哪些？3．股票投資的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？4．債券投資的特點(diǎn)有哪些？5．債券投資的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？6．如何理解證券投資組合理論？第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程。基本要求：了解各類決策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點(diǎn)；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動(dòng)中的信息利用信息分析:是對情報(bào)進(jìn)行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動(dòng).信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計(jì)劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點(diǎn)決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測性信息（準(zhǔn)）；有助于決策者更新知識、增強(qiáng)判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準(zhǔn)備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實(shí)的和未來的信息；兼顧反映正面的和反面問題的信息。精確性（精確度）——反映事物特征的細(xì)微化程度。不同決策對信息的精確度要求不同；劃定范圍，確定上限和下限。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生與篩選階段的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生于對信息的收集、吸收和理解；創(chuàng)意孕育著新產(chǎn)品，要盡可能多的收集；篩選是從多個(gè)創(chuàng)意中選擇出具有開發(fā)價(jià)值項(xiàng)目的過程，其要求是：新意；可行；實(shí)用；有效。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障開發(fā)決策階段的信息保障主要任務(wù)是針對經(jīng)過初步篩選出的幾個(gè)創(chuàng)意中的每一個(gè)新產(chǎn)品開發(fā)構(gòu)想收集信息；主要目的是從若干初步入選的新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)想中挑選一個(gè)，作為本企業(yè)的新產(chǎn)品研制項(xiàng)目。新產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段的信息保障方案設(shè)計(jì)：正確選型，確定新產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)和基本參數(shù)。技術(shù)設(shè)計(jì)：確定產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)和形式，進(jìn)行各部分、各部件的設(shè)計(jì)和組裝設(shè)計(jì)。施工設(shè)計(jì)：繪制新產(chǎn)品試制所需的全套圖紙，編制有關(guān)制造工藝的全部文件。3.2各類型決策中的信息保障3.2.2對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的信息保障法律信息保障各國有關(guān)商法；國際貿(mào)易規(guī)則和公約；國際貿(mào)易慣例。產(chǎn)品貿(mào)易信