一、營(yíng)運(yùn)資金管理二、現(xiàn)金投放決策三、應(yīng)收賬款管理四、存貨管理五、流動(dòng)負(fù)債融資第九章短期財(cái)務(wù)決策?第九章短期財(cái)務(wù)決策本章重點(diǎn)知識(shí)營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)及最佳持有量應(yīng)收賬款信用政策短期債務(wù)融資?第一節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理一、營(yíng)運(yùn)資金的概念營(yíng)運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，又稱凈營(yíng)運(yùn)資本。營(yíng)運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，也包括流動(dòng)負(fù)債的管理。?(一)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在1年以內(nèi)或超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)按不同的標(biāo)準(zhǔn)可進(jìn)行不同分類。流動(dòng)資產(chǎn)分為：

●現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨。

●生產(chǎn)領(lǐng)域與流通領(lǐng)域流動(dòng)資產(chǎn)●季節(jié)性與永久性流動(dòng)資產(chǎn)?(二)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債是指需要在1年或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債按不同標(biāo)準(zhǔn)可作不同分類：流動(dòng)負(fù)債以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，可分成應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債按形成情況及用途不同，分自然性與人為性流動(dòng)負(fù)債。?(1)應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額的流動(dòng)負(fù)債。如短期借款、、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。(2)應(yīng)付金額不確定的流動(dòng)負(fù)債是指那些要根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，到一定時(shí)期才能確定的流動(dòng)負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的流動(dòng)負(fù)債。如應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)等。?★二、營(yíng)運(yùn)資金管理政策（一）營(yíng)運(yùn)資金持有政策1.保守政策2.適中政策3.積極政策（二）營(yíng)運(yùn)資金籌資政策

永久性流動(dòng)資產(chǎn)與臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的安排與組合。?1.積極型籌資政策企業(yè)全部長(zhǎng)期資產(chǎn)和一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通；一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)和全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。資產(chǎn)種類資產(chǎn)性質(zhì)資金來源流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)資產(chǎn)短期資金（流動(dòng)負(fù)債）

長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)資產(chǎn)種類資產(chǎn)性質(zhì)資金來源流動(dòng)資產(chǎn)臨時(shí)資產(chǎn)短期資金（流動(dòng)負(fù)債）

長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)短期資金（流動(dòng)負(fù)債）

長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）臨時(shí)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)資金來源資產(chǎn)性質(zhì)資產(chǎn)種類長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)短期資金（流動(dòng)負(fù)債）

長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）臨時(shí)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)資金來源資產(chǎn)性質(zhì)資產(chǎn)種類?2.保守的籌資政策企業(yè)一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)、全部長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)和全部長(zhǎng)期資產(chǎn)都用長(zhǎng)期資金來融資，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)用短期資金來融資。長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)短期資金長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）臨時(shí)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)資金來源資產(chǎn)性質(zhì)資產(chǎn)種類長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)短期資金長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）臨時(shí)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)資金來源資產(chǎn)性質(zhì)資產(chǎn)種類?3.適中型籌資政策企業(yè)全部長(zhǎng)期資產(chǎn)和全部長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通；全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)短期資金（流動(dòng)負(fù)債）

長(zhǎng)期資金（長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益）臨時(shí)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)資金來源資產(chǎn)性質(zhì)資產(chǎn)種類?克萊斯勒公司的營(yíng)運(yùn)資金管理克萊斯勒公司1996年持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元，這些資金項(xiàng)目的報(bào)酬率在稅后僅有3%。股東們認(rèn)為，現(xiàn)金持有量在20億美元就足夠了，過多的現(xiàn)金存量會(huì)喪失很多其他更高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。如果出現(xiàn)資金短缺問題，公司可以通過借款等其他籌資方式取得所需資金，而不需保持如此之高的現(xiàn)金持有量，多余的67億美元可以用來投資于其他項(xiàng)目，為股東贏得更多回報(bào)。?

第二節(jié)現(xiàn)金投放決策★一、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因1、現(xiàn)金的概念：是指在生產(chǎn)過程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金，包括現(xiàn)鈔，銀行存款和其他貨幣資金。疑問：四川長(zhǎng)虹2023年上半年度總資產(chǎn)2808.9億元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物388.9億元。既然現(xiàn)金無法獲得利息收入，四川長(zhǎng)虹為何又要持有現(xiàn)金呢？?全球現(xiàn)金持有量最多的10大科技公司中國(guó)移動(dòng)，現(xiàn)金持有量為445億美元微軟，現(xiàn)金持有量為413億美元思科，現(xiàn)金持有量為402億美元谷歌，現(xiàn)金持有量為350億美元蘋果，現(xiàn)金持有量為270億美元英特爾，現(xiàn)金持有量為168億美元任天堂，現(xiàn)金持有量為151億美元戴爾，現(xiàn)金持有量為144億美元甲骨文，現(xiàn)金持有量為119億美元IBM，現(xiàn)金持有量為107億美元?2、現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)（1）交易動(dòng)機(jī)；（2）預(yù)防動(dòng)機(jī)；（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)。3、現(xiàn)金的成本（1）持有成本：是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)及喪失的再投資收益；?（2）轉(zhuǎn)換成本：是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價(jià)證券，以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)。①買賣傭金；②委托手續(xù)費(fèi)；③證券過戶費(fèi)；④實(shí)物交割手續(xù)費(fèi)；（3）短缺成本：是指因現(xiàn)金持有量不足而又無法及時(shí)通過有價(jià)證券變現(xiàn)補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失。?2023年最新A股交易的費(fèi)用如下：

1、印花稅：賣出時(shí)收取，一律為交易金額的千分之一（國(guó)家稅收，不容浮動(dòng)）。買入不收，僅賣出時(shí)收。

2、過戶費(fèi)：深圳不收，上海收（每1千股收1元，起點(diǎn)1元）。雙向收取，即買賣股票都收的。

3、交易傭金：規(guī)定最高為交易金額的千分之三，不得超過，可以下浮，每筆最低起點(diǎn)5元。各家券商及各種交易形式（網(wǎng)上交易、電話委托、營(yíng)業(yè)部刷卡）有所不同，具體標(biāo)準(zhǔn)需咨詢各家券商。

?買入上海股票1000股，每股10元，求股票傭金多少？（設(shè)交易傭金費(fèi)率是0.3%）

10×1000×0.3%=30元

股票傭金是30元，上海股票過戶費(fèi)1元，共計(jì)手續(xù)費(fèi)31元。?二、最佳現(xiàn)金持有量1、存貨模式：又稱鮑莫模式（BaumolModel）假定：持有機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本負(fù)相關(guān)，所以總成本呈拋物線型，其最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量，該方法不考慮短缺成本。?（1）確定最大現(xiàn)金持有量的前提假設(shè)：（a）企業(yè)所需現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，變現(xiàn)不確定性很?。唬╞）預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測(cè)；（c）現(xiàn)金支出過程比較穩(wěn)定，波動(dòng)很小，余額降至零時(shí)可通過證券變現(xiàn)取得；（d）證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定交易費(fèi)可以獲悉。?(2)計(jì)算公式設(shè)：TC—總成本；T—特定時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金需求總額；C—現(xiàn)金最佳占有量(最佳現(xiàn)金余額)；

K—現(xiàn)金與有價(jià)證券的兌換費(fèi)用；R—短期有價(jià)證券利息率。?【例9-1】某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金6000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次100元，有價(jià)證券的利息率為30％。則最佳現(xiàn)金余額為：最佳現(xiàn)金余額為2000元，這就意味著企業(yè)從有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的次數(shù)為3次(6000／2000)。?2、隨機(jī)模式：

公司在現(xiàn)金流量每日隨機(jī)波動(dòng)、無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)情況下確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量的一種方法。☆

基本原理制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)間，定出上限（H）和下限（L）以及回歸點(diǎn)（Z）或最佳現(xiàn)金持有量。

?不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金交易?第三節(jié)應(yīng)收賬款的管理一、應(yīng)收賬款的功能與成本1、應(yīng)收賬款：是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品，材料，提供勞務(wù)等而應(yīng)向購貨或接受勞務(wù)單位收取的款項(xiàng)。2、應(yīng)收賬款的功能：（1）促進(jìn)銷售；（2）減少存貨。?3、應(yīng)收賬款的成本（1）機(jī)會(huì)成本：是指資金投放在應(yīng)收帳款上所喪失的其他收入。（2）管理成本：是企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款進(jìn)行管理而耗費(fèi)的開支。包括：對(duì)客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、收帳費(fèi)用以及其他費(fèi)用等。（3）壞賬成本：是指基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，存在無法收回的可能性，由此而給應(yīng)收賬款持有者帶來的損失。?1.根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局資料表明，我國(guó)企業(yè)平均無效成本（壞帳、拖欠款損失、管理費(fèi)用的三項(xiàng)總和）是銷售收入的14%。2.中國(guó)出口企業(yè)海外壞賬逐年累計(jì)存量有可能為1000億元人民幣左右。3.我國(guó)外貿(mào)壞賬率約為5%，而歐美出口企業(yè)的外貿(mào)壞賬率只有0.25%至0.5%。?二、應(yīng)收賬款的管理策略即應(yīng)收帳款的管理政策，是指企業(yè)為對(duì)應(yīng)收帳款投資進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范。包括：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策。?（一）信用標(biāo)準(zhǔn)：1、信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。5C評(píng)估法是指重點(diǎn)分析影響信用的五個(gè)方面的一種方法。這五個(gè)方面是：品德(character)、能力(capacity)、資本(capital)、抵押品(collateral)和情況(conditions)。?（二）信用條件信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間；折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時(shí)間；現(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時(shí)給予的優(yōu)惠。

?如賬單中的“2／10，n／30”就是一項(xiàng)信用條件，它規(guī)定如果在發(fā)票開出后10天內(nèi)付款，可享受2％的現(xiàn)金折扣；如果不想取得折扣，這筆貨款必須在30天內(nèi)付清。在這里，30天為信用期限；10天為折扣期限；2％為現(xiàn)金折扣。?（三）收款政策收款政策是指客戶違返信用條件，托欠甚至拒付帳款時(shí)企業(yè)所采取的收帳策略與措施。應(yīng)考慮的問題：（1）收款成本與壞賬損失的關(guān)系；（2）收款成本與期望收回的應(yīng)收賬款的關(guān)系。?第四節(jié)存貨管理一、存貨的功能與成本存貨是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為生產(chǎn)或銷售而儲(chǔ)備的物資。(一)存貨的功能①防止停工待料；②適應(yīng)市場(chǎng)變化；③降低進(jìn)貨成本；④維持均衡生產(chǎn)。?(二)存貨的成本（了解）1．采購成本。每次采購進(jìn)貨所支付的必要費(fèi)用。2．儲(chǔ)存成本。指在物資儲(chǔ)存過程中發(fā)生的倉儲(chǔ)費(fèi)、搬運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、占用資金支付的利息費(fèi)等。?DELL榜樣--

戴爾“（DELL）電腦公司的創(chuàng)始人是美國(guó)人邁克爾·戴爾。該公司成立于1984年，注冊(cè)時(shí)資金只有1000美元，而到了2023年，它的銷售額達(dá)到了310億美元，并在全球擁有3.6萬名員工，其股價(jià)也由最初1988年上市的售價(jià)8.5美元躍升至100美元每股，1992年被《財(cái)富》雜志評(píng)為全球500強(qiáng)企業(yè)。?

邁克爾·戴爾又是如何把DELL公司由最初的改裝行當(dāng)發(fā)展成為全球五大計(jì)算機(jī)系統(tǒng)制造商之一的呢？戴爾模式：減少庫存，加快貨物周轉(zhuǎn)，按需供貨。①雙重接近：廠址近、消息“近”②買的少，買的頻率高。平均庫存7天以內(nèi)，網(wǎng)上訂購存貨時(shí)間3天，原材料按小時(shí)計(jì)算。

“存貨是危險(xiǎn)的，存貨的生命就想菜架上的鮮菜一樣短暫?！薄稗饤壌尕?、不斷聆聽顧客意見、絕不進(jìn)行間接銷售”?

第五節(jié)流動(dòng)負(fù)債融資1、短期融資：短期銀行借款、商業(yè)信用。（1）短期借款的條件及利率

①信用額度：銀行不承擔(dān)義務(wù)②周轉(zhuǎn)信用協(xié)議：企業(yè)支付承諾費(fèi)③補(bǔ)償余額：10%～20%④借款擔(dān)保例如，全年的貸款額度總額2023萬，1月5日已借200萬。3月8日借400萬，若7月6日需要貸款，最高可貸款額為2023-200-400=1400萬?人民幣貸款利率表種類項(xiàng)目年利率（%）

六個(gè)月（含）5.6

六個(gè)月至一年（含）6一至三年（含）6.15三至五年（含）6.4

五年以上6.55?（2）商業(yè)信用：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款

①免費(fèi)信用：“2／10，n／30”②有代價(jià)信用：30天內(nèi)付款③展期信用：30天以后付款?第十四章關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)概念的進(jìn)一步討論

本章我們將指出上述風(fēng)險(xiǎn)的定義中的問題，提出風(fēng)險(xiǎn)的各種不同的定義方法，研究投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，進(jìn)一步討論回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。這些討論，對(duì)于把握難以捉摸的風(fēng)險(xiǎn)概念是至關(guān)重要的。齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)定義的問題一、“E－σ”分析失效的情形二、風(fēng)險(xiǎn)的其他定義齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社一、“E－σ”分析失效的情形傳統(tǒng)的投資組合分析中，每一備選方案都用兩個(gè)數(shù)據(jù)來衡量：回報(bào)率的期望值E和回報(bào)率的均方差σ，并且假定投資者都偏好于大的期望回報(bào)率和小的均方差。

每個(gè)投資者都偏好于大的回報(bào)率期望值是一種理性的選擇假設(shè)，任何情況下都不會(huì)發(fā)生懷疑。齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社一、“E－σ”分析失效的情形（續(xù)）但是說投資者都是避免風(fēng)險(xiǎn)的，卻值得懷疑。如果風(fēng)險(xiǎn)是指日常用語是指壞事而非好事，這倒也沒錯(cuò)。但事實(shí)上用均方差定義風(fēng)險(xiǎn)，它表示回報(bào)率與期望值偏差的平方的期望值的方根，因此只是表明回報(bào)率的離散程度，而這種偏離可正可負(fù)。若是正偏離，即回報(bào)離高于其期望值，并不是壞事而是好事。只有負(fù)偏離，即回報(bào)率低于其期望值才是不好的事。在這種風(fēng)險(xiǎn)定義下，無法證明投資者都是避免風(fēng)險(xiǎn)的這一假設(shè)的完全正確性。齊寅峰公司財(cái)務(wù)學(xué)