德科立研究報(bào)告：長(zhǎng)距離傳輸專家，高端產(chǎn)品全面開(kāi)花1.盈利預(yù)測(cè)公司深耕光通信行業(yè)20余年，主要業(yè)務(wù)涵蓋光收發(fā)模塊、光放大器和光傳輸子系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于電信網(wǎng)絡(luò)干線傳輸、5G前傳中回傳、數(shù)據(jù)鏈路采集、數(shù)據(jù)中心互聯(lián)、特高壓通信保護(hù)等國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的信息能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。1.1.光收發(fā)模塊業(yè)務(wù)1.1.1.全球光收發(fā)模塊市場(chǎng)判斷全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模2026年有望達(dá)145億美元。光通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨蚧浅Ｃ黠@的行業(yè)，其中光模塊是光通信產(chǎn)業(yè)最重要器件的器件產(chǎn)品，公司業(yè)務(wù)面向的是全球的光模塊市場(chǎng)。根據(jù)市場(chǎng)咨詢機(jī)構(gòu)Lightcounting的預(yù)測(cè)，2021年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模約為87.2億美元，2026年將達(dá)到145.3億美元，復(fù)合增速達(dá)10%。光模塊場(chǎng)景中，電信城域波分和數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)應(yīng)用貢獻(xiàn)主要增量。隨著網(wǎng)絡(luò)接入側(cè)5G用戶、千兆光纖寬帶用戶提升，C端用戶帶來(lái)的流量增長(zhǎng)促使電信網(wǎng)絡(luò)城域網(wǎng)擴(kuò)容、提速需求旺盛；此外，全球主要的大公有云廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商業(yè)務(wù)擴(kuò)展，也帶來(lái)流量和數(shù)據(jù)處理需求，帶動(dòng)B端投建數(shù)據(jù)中心的資本開(kāi)支快速上升。根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)和拆解，光模塊應(yīng)用場(chǎng)景中，數(shù)據(jù)中心

（以太網(wǎng)）分類和電信城域波分

（CWDM/DWDM）市場(chǎng)規(guī)?？焖偬嵘?，2021年市場(chǎng)規(guī)模分別為37億美元和19.4億美元，2020-2026年CAGR分別達(dá)到11%和17%。1.1.2.光收發(fā)模塊銷售判斷一、光收發(fā)模塊量?jī)r(jià)情況2019-2021年，光收發(fā)模塊銷售量下降，均價(jià)先上升后企穩(wěn)。2019-2020年，公司光收發(fā)模塊銷售數(shù)量下降15.54%，但均價(jià)同比增長(zhǎng)180.63%，主要是因?yàn)?019年國(guó)內(nèi)5G發(fā)牌后，2020年大規(guī)模5G建設(shè)對(duì)高端模塊需求旺盛，公司積極相應(yīng)客戶需求，從以10G及以下低速率為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，切換到以100G及以上的高速率為主的結(jié)構(gòu)。2021年，5G建設(shè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，同時(shí)隨著行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，市場(chǎng)對(duì)單價(jià)較高的100G以上光收發(fā)模塊需求減少，導(dǎo)致光收發(fā)模塊單價(jià)整體下降12.59%。按具體速率看，100G以上高端產(chǎn)品單價(jià)變動(dòng)較大，主要是因?yàn)?019-2020年公司100G以上光模塊開(kāi)始向市場(chǎng)逐漸上量交付。另外，由于重要新品200G模塊公司是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最主要供應(yīng)商，技術(shù)領(lǐng)先明顯，因此價(jià)格較高；到2021年，行業(yè)技術(shù)持續(xù)迭代，對(duì)該品需求有所下降，同時(shí)少數(shù)新市場(chǎng)供應(yīng)商獲認(rèn)證進(jìn)入，帶動(dòng)該品單價(jià)進(jìn)一步下降。整體而言，公司模塊單價(jià)自2019-2020年快速上升后，2021年整體單價(jià)較為穩(wěn)定。二、光收發(fā)模塊毛利率情況高端產(chǎn)品占比提升，毛利率水平可維持。隨著5G建設(shè)持續(xù)深化，公司積極研發(fā)并推出多快100G及以上的高速率產(chǎn)品，100G及以上的收入占比從2018年的10.35%快速上升并穩(wěn)定到2021H1的63%以上，整體毛利率也從2018年26.73%上升至2021H1的34.1%附近并保持穩(wěn)定（注：

2021年全年光模塊毛利率為33.97%）。100G及以上速率的光模塊因?yàn)榧夹g(shù)難度大，供應(yīng)商少，歷年產(chǎn)品定價(jià)及行業(yè)毛利率均能保持在較高水平。1.1.3.公司光收發(fā)模塊業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)我們預(yù)測(cè)2022-2024年公司光收發(fā)模塊業(yè)務(wù)營(yíng)收增速分別為45.3%/52.4%/44.0%，毛利率分別為35%/35%/35%。關(guān)鍵建設(shè)如下：

公司光模塊各速率產(chǎn)品線較多，且從2022年起公司開(kāi)始交付高端相干模塊，為此我們分模塊形式（相干和非相干、不同速率）進(jìn)行變化闡述，并最終歸總到針對(duì)光模塊業(yè)務(wù)的核心假設(shè)。非相干模塊：

100G以上：該品類主要包括電信200G、數(shù)通400G高速率模塊，高速率模塊的特點(diǎn)是單位價(jià)值量高。電信層面，公司在200G10km/40km是市場(chǎng)較早推出產(chǎn)品的供應(yīng)商，隨著5G建設(shè)推進(jìn)，流量爆發(fā)帶來(lái)更多10km40km城域網(wǎng)擴(kuò)容，公司主要大客戶是國(guó)內(nèi)主要的通信設(shè)備商，對(duì)下游模塊需求集中度，因此我們推斷公司200G產(chǎn)品有望隨著流量增長(zhǎng)而持續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)通模塊領(lǐng)域，云計(jì)算、AI、大數(shù)據(jù)、東數(shù)西算推動(dòng)數(shù)據(jù)中心互聯(lián)快速發(fā)展，全球數(shù)通市場(chǎng)400G需求量增長(zhǎng)極快，規(guī)模極大。根據(jù)知名光通信行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Lightcounting預(yù)測(cè)，全球以太網(wǎng)市場(chǎng)（數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)）對(duì)400G光模塊的需求量從2020年的33.56萬(wàn)只，將快速上升到2026年的1019.05萬(wàn)只，具有廣闊的市場(chǎng)空間?？紤]公司在2020年成立數(shù)通市場(chǎng)開(kāi)拓團(tuán)隊(duì)，目前已成功開(kāi)拓部分客戶，且高速率光模塊技術(shù)較為領(lǐng)先，因此我們推斷公司有望在2023年實(shí)現(xiàn)400G光收發(fā)模塊小批量供貨，同時(shí)2024年公司募投項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，在完成400G等高速率模塊產(chǎn)能擴(kuò)充的前提下，公司將重點(diǎn)突破BAT等全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭，產(chǎn)能和技術(shù)基礎(chǔ)都齊備，且市場(chǎng)空間寬廣，我們認(rèn)為數(shù)通400G銷量有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。在公司當(dāng)前規(guī)劃目標(biāo)下，100G以上的光模塊產(chǎn)品前期將以電信200G為主，后期隨著公司400G新品開(kāi)始逐漸量產(chǎn)，我們預(yù)測(cè)400G占比提升有望帶動(dòng)該類目的均價(jià)、銷量持續(xù)上升，而特定速率的均價(jià)會(huì)隨著合理的技術(shù)降本而每年有10%-20%的降幅。為此我們預(yù)測(cè)電信200G光模塊2022-2024年銷量分別為1250/1500/2000個(gè)，均價(jià)為8000/6600/5300元/個(gè)；數(shù)通400G我們預(yù)測(cè)2022-2024年銷量分別為100/2000/13000個(gè)，同時(shí)隨著小批量到批量，均價(jià)會(huì)先下降后停留在一個(gè)穩(wěn)定的降幅水平，因此我們預(yù)測(cè)均價(jià)為18800/12550/10723元/個(gè)。100G：公司100G模塊主要應(yīng)用于電信側(cè)10km-80km城域網(wǎng)范圍，當(dāng)前城域網(wǎng)大部分為40G/100GDWDM網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，其流量增速可以很好的代表全球城域網(wǎng)流量增長(zhǎng)情況。產(chǎn)品層面，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上較為領(lǐng)先，已經(jīng)獲得主要大客戶和其他客戶的認(rèn)可，早期交付主要受公司產(chǎn)能瓶頸。未來(lái)隨著流量爆發(fā)帶動(dòng)城域網(wǎng)擴(kuò)容和新建，100G銷售量有望繼續(xù)提升，而隨著技術(shù)降本，價(jià)格會(huì)以10%-20%的降幅下降?？紤]Lightcounting預(yù)測(cè)用于城域、骨干網(wǎng)的DWDM電信網(wǎng)絡(luò)帶寬2020-2026年增速平均在40%，我們預(yù)測(cè)100G光模塊未來(lái)3年大致銷量有類似的增長(zhǎng)幅度。為此，我們預(yù)測(cè)2022-2024年銷量分別為25000/35000/50000個(gè)，均價(jià)3800/3000/2500元/個(gè)。10G-100G：公司該速率主要為25G光模塊。隨著未來(lái)2年海外市場(chǎng)如日本、歐洲等5G建設(shè)有望持續(xù)啟動(dòng)，海外將普遍采用較長(zhǎng)距離的前傳傳輸組網(wǎng)，公司從2022年起有望受益于25G中長(zhǎng)距離光模塊在海外的規(guī)模應(yīng)用，從而帶動(dòng)該品類單價(jià)和銷量上升。同時(shí)，在公司募投項(xiàng)目順利落地后，有望打開(kāi)交付瓶頸，我們預(yù)測(cè)10G-100G模塊銷量有望與海外建設(shè)5G節(jié)奏類似，即基數(shù)較小時(shí)25G的增量將帶動(dòng)該品類營(yíng)收大幅上升后，維持在一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的水平，而價(jià)格也將隨著新品導(dǎo)入以及后續(xù)每年10%-20%的技術(shù)降本而呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢(shì)。10G及以下：隨著技術(shù)升級(jí)，客戶對(duì)光模塊速率有更高的要求，從而使得如2.5G速率的模塊需求逐漸被10G及以上速率替代。同時(shí)，公司已規(guī)劃在成都建設(shè)研發(fā)中心，未來(lái)將在10GPON模塊領(lǐng)域進(jìn)行投入。10GPON模塊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)數(shù)量可以大致以工信部披露的千兆局端端口數(shù)量來(lái)計(jì)算。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)新增約300萬(wàn)個(gè)千兆局端端口，十四五期間隨著“雙千兆”行動(dòng)的持續(xù)推進(jìn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將始終保持每年數(shù)百萬(wàn)只的需求，基于此，公司該品的銷量與市場(chǎng)容量比仍有較大上升空間。綜合來(lái)看，我們預(yù)測(cè)2.5G的品類大幅減少將帶動(dòng)短期該品類銷售絕對(duì)數(shù)量下降，而更高單價(jià)的10GPON模塊在2023年降帶動(dòng)均價(jià)提升、銷量穩(wěn)中有升。價(jià)格方面，隨著2023年更高價(jià)值的（與2.5G比）10GPON持續(xù)上量，單價(jià)在2023年會(huì)有比較大的漲幅，后續(xù)隨著行業(yè)技術(shù)降本而呈現(xiàn)10%-20%的降幅。相干模塊：相干模塊廣泛應(yīng)用于DWDM長(zhǎng)距離傳輸。根據(jù)知名光通信咨詢機(jī)構(gòu)Lightcounting的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2020年，100G以上DWDM模塊全球需求量為42.61萬(wàn)只，2026年，100G以上DWDM模塊全球需求量將達(dá)到197萬(wàn)只，且其中高速率（400G及以上）結(jié)構(gòu)占比會(huì)越來(lái)越高，應(yīng)用數(shù)量大，增長(zhǎng)速度也較快?；谝延屑夹g(shù)平臺(tái)，公司相干模塊產(chǎn)品是2022年起新開(kāi)發(fā)導(dǎo)入的品類，該品類是要面向城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)超長(zhǎng)距離傳輸應(yīng)用，率先投產(chǎn)的是當(dāng)前主流的100G/200G相干光模塊，2023年起將開(kāi)始陸續(xù)導(dǎo)入400G以上的更高速率相干光模塊。產(chǎn)能對(duì)銷量支撐：根據(jù)公司2021年數(shù)據(jù)，2021年公司現(xiàn)有產(chǎn)能可支持119.74萬(wàn)只光模塊銷售，其中100G及100G以上可支撐銷售量24187只，10G-100G可支撐銷量38796只，10G及以下可支撐1134421只。“高速率光模塊產(chǎn)品線擴(kuò)產(chǎn)及升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”建成后，可形成新增高速率光收發(fā)模塊年產(chǎn)110萬(wàn)支的生產(chǎn)能力，其中50G\100G\200G光收發(fā)模塊年新增產(chǎn)能72萬(wàn)支，400G\800G光收發(fā)模塊年新增產(chǎn)能38萬(wàn)支。2022年及2024年，募投項(xiàng)目處于建設(shè)釋放期。2022年有望新增22000只高速率模塊，2023年和2024年有望分別增加220000只和660000只。整體而言，2022、2023、2024年高速率模塊產(chǎn)能陸續(xù)增加，同時(shí)加上原有產(chǎn)能低速率模塊產(chǎn)銷量持續(xù)下降，現(xiàn)有產(chǎn)能和募投產(chǎn)能投放節(jié)奏下，可以滿足我們以上各速率模塊預(yù)測(cè)量的生產(chǎn)制造。匯總假設(shè)：綜合前述分類別銷量和均價(jià)預(yù)測(cè)匯總，同時(shí)考慮公司相干、非相干模塊中主要高端產(chǎn)品營(yíng)收占比將逐步提升，我們預(yù)測(cè)高端占比提升，而單位價(jià)值低的低速產(chǎn)品銷量下降，因此均價(jià)會(huì)持續(xù)抬升，而毛利率水平有望先上升后待產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后穩(wěn)定而保持平穩(wěn)。為此，我們預(yù)測(cè)銷量端2022-2024年yoy分別為：-29.9%/-34.8%/25.6%；2022-2024年均價(jià)端yoy分別為107.2%/133.7%/14.6%;2022-2024年單個(gè)模塊成本端yoy分別為104.0%/133.7%/14.6%。1.2.光放大器業(yè)務(wù)1.2.1.光放大器市場(chǎng)判斷全球光放大器市場(chǎng)規(guī)模2027年有望達(dá)15.8億美元。根據(jù)QYResearch發(fā)布的《2021全球光放大器市場(chǎng)研究報(bào)告》，包含干線中EDFA放大器、SOA半導(dǎo)體光放大器、非線性光學(xué)放大器市場(chǎng)規(guī)模在2020年大概為9.1億美元，預(yù)測(cè)到2027年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到15.8億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.83%。1.2.2.光放大器銷售判斷（一）光放大器量?jī)r(jià)判斷2019-2020年，光放大器銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年新品帶動(dòng)量?jī)r(jià)再上臺(tái)階。2019-2020年，公司光放大器銷售量增長(zhǎng)3.66%，平均單價(jià)穩(wěn)定在3700元附近水平。進(jìn)入2021年，擴(kuò)展波段的光放大器以及小型化光放大器需求快速提升，公司光放大器銷售量同比增長(zhǎng)15.88%。同時(shí)，光放大器新品的占比提升帶動(dòng)單價(jià)同比增長(zhǎng)10%，上升至4000元以上。（二）光放大器毛利率判斷光放大器新品占比提升帶動(dòng)單價(jià)和毛利提升。光放大器是非常成熟的產(chǎn)品，全球廣泛應(yīng)用已經(jīng)有超過(guò)20年的歷史。為此，光放大器單位成本非常穩(wěn)定，大致在2600-2800元之間。2021年，公司銷售的擴(kuò)展波段的光放大器，以及小型化的產(chǎn)品占比提升，由于其單價(jià)較高，帶動(dòng)光放大器銷售單價(jià)提高10%，并帶動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)整體毛利率提升4.91%。1.3.光傳輸子系統(tǒng)業(yè)務(wù)1.3.1.光傳輸子系統(tǒng)市場(chǎng)判斷公司光傳輸子系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要包括前傳子系統(tǒng)、數(shù)據(jù)鏈路采集系統(tǒng)、超長(zhǎng)距離傳輸子系統(tǒng)。光傳輸子系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要通過(guò)招投標(biāo)形式由下游電信運(yùn)營(yíng)商、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等最終用戶直接采購(gòu)，為此，我們統(tǒng)計(jì)了完整年度前傳波分、數(shù)據(jù)鏈路采集、超長(zhǎng)距離光傳輸子系統(tǒng)主要客戶采購(gòu)額情況。前傳子系統(tǒng)：國(guó)內(nèi)5G建設(shè)進(jìn)入穩(wěn)定投入期，海外市場(chǎng)方興未艾，前傳子系統(tǒng)走向長(zhǎng)距離、更高價(jià)值量。從2020年起，國(guó)內(nèi)5G建設(shè)投入趨于穩(wěn)定增長(zhǎng)，2020-2022年大致每年新建5G基站60萬(wàn)站左右，但前傳網(wǎng)絡(luò)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化。隨著從城市密集地區(qū)走向城郊，降低成本的角度上趨勢(shì)傳統(tǒng)的光纖直傳方案，逐步走向無(wú)源波分、半有源波分等更節(jié)省光纖的方案，同時(shí)所需的距離、性能參數(shù)要求越來(lái)越高。根據(jù)我們對(duì)2020年度運(yùn)營(yíng)商各省市招采前傳波分設(shè)備統(tǒng)計(jì)，2020年全國(guó)招采金額為13.5億元，公司的市場(chǎng)份額約7%。此外，海外地區(qū)5G建設(shè)也將逐漸趕上，日本、歐洲等5G建設(shè)或持續(xù)啟動(dòng)，海外主要采用長(zhǎng)距離前傳設(shè)備建設(shè)網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)增大間距、減少系統(tǒng)設(shè)備部署數(shù)量來(lái)降低整體成本，因此對(duì)所用的設(shè)備單位價(jià)值量也比國(guó)內(nèi)要高。數(shù)據(jù)鏈路采集系統(tǒng)：數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)安全對(duì)采集設(shè)備用量快速上升。數(shù)據(jù)鏈路采集主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)端口，是網(wǎng)絡(luò)安全鏈路的重要前端硬件設(shè)備，采集速度也從最初1.25G提升到當(dāng)前主流的100G，并逐步向200G/400G推進(jìn)。根據(jù)我們對(duì)2020年度運(yùn)營(yíng)商招采數(shù)據(jù)鏈路采集數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，2020年全國(guó)招采金額約為7200萬(wàn)元，德科立中標(biāo)金額3700萬(wàn)元，市場(chǎng)份額超過(guò)50%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年移動(dòng)流量平均增速為30%，對(duì)流量采集的需求有望快速增長(zhǎng)。超長(zhǎng)距離傳輸子系統(tǒng)：特高壓電力電纜在傳輸電力時(shí)需要并行的光纖傳輸光信號(hào)對(duì)信號(hào)進(jìn)行保護(hù)，傳輸距離由初期200km以內(nèi)，發(fā)展到當(dāng)前的400km以上。公司一直是該市場(chǎng)方向的技術(shù)引領(lǐng)者?！笆奈濉逼陂g，國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)特高壓工程“24交14直”，共計(jì)線路38條，預(yù)計(jì)總長(zhǎng)度3萬(wàn)公里，總計(jì)投資3800億元。而對(duì)比“十三五”期間，特高壓工程共計(jì)只完成了18條特高壓線路，其中直流線路八條，交流線路十條，線路總數(shù)遠(yuǎn)小于“十四五”。超長(zhǎng)距離傳輸子系統(tǒng)有望迎來(lái)持續(xù)的需求。1.3.2.光傳輸子系統(tǒng)銷售判斷（一）光傳輸子系統(tǒng)量、價(jià)情況2019-2021年，子系統(tǒng)銷量快速增長(zhǎng)，平均單價(jià)先升后略降。2020年，5G開(kāi)始全面建設(shè)，公司25G前傳子系統(tǒng)和數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)收入提升顯著，帶來(lái)單價(jià)較快的提升。此外，2020年公司向多個(gè)專網(wǎng)客戶完成超長(zhǎng)距離子系統(tǒng)項(xiàng)目，超長(zhǎng)距離子系統(tǒng)單價(jià)最高，也帶動(dòng)整體產(chǎn)品線量?jī)r(jià)齊升。2021年，隨著我國(guó)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)推動(dòng)流量爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司前傳子系統(tǒng)、數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)需求旺盛，推動(dòng)銷售額進(jìn)一步提升，但平均單價(jià)略有回落。按具體類別看，數(shù)據(jù)鏈路子系統(tǒng)單價(jià)最低，超長(zhǎng)距離傳輸子系統(tǒng)單價(jià)最高。2019年，由于運(yùn)營(yíng)商對(duì)數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)進(jìn)行集中采購(gòu)，銷售單價(jià)相對(duì)較低；同年下半年，我國(guó)開(kāi)始5G建設(shè)，公司5G前傳子系統(tǒng)和數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)銷售占比持續(xù)提升，由2019年的67.37%提升到2020年79.31%，漲幅明顯；2021年，前傳子系統(tǒng)和數(shù)據(jù)鏈路子系統(tǒng)需求繼續(xù)旺盛，帶動(dòng)光傳輸子系統(tǒng)收入進(jìn)一步抬升。（二）光傳輸子系統(tǒng)毛利率判斷高成長(zhǎng)期毛利率波動(dòng)較大，降本優(yōu)化和高難度新品帶動(dòng)毛利率結(jié)構(gòu)改善。2019-2021年，公司光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)品處于高速增長(zhǎng)階段，由于基數(shù)小，部分方案定制化特種明顯，導(dǎo)致毛利率波動(dòng)較大。2019年下半年，中國(guó)5G建設(shè)啟動(dòng)，公司5G前傳子系統(tǒng)銷售占比提升，相較于4G前傳子系統(tǒng)，5G前傳子系統(tǒng)毛利率較高，使得2019年毛利率處于較高水平。另外，由于2019年電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)進(jìn)行集中采購(gòu)，銷售單價(jià)下降，但公司產(chǎn)品成本尚未完成優(yōu)化，致使該類別產(chǎn)品的毛利率由2019年33.28%下降至2020年的16.18%，拉低了整體毛利率水平。2021年，數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)的成本優(yōu)化得到解決，毛利率水平回升明顯；另一方面公司獲得多個(gè)超長(zhǎng)距傳輸子系統(tǒng)訂單，產(chǎn)品技術(shù)要求難度較大，綜合導(dǎo)致2021年毛利率提升較快。1.4.營(yíng)收匯總預(yù)測(cè)本章節(jié)對(duì)上述部分進(jìn)行匯總，綜合上述詳細(xì)論述，我們認(rèn)為給予的業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)假設(shè)與行業(yè)實(shí)際情況、歷史增長(zhǎng)情況、在手訂單、產(chǎn)業(yè)知名咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)等匹配，經(jīng)過(guò)三大業(yè)務(wù)分項(xiàng)審慎預(yù)測(cè)下，我們認(rèn)為2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為9.05/13.29/21.04億元，同比增長(zhǎng)分別為23.9%/46.8%/58.3%，毛利率水平分別為35.2%/35.3%/35.4%，公司表現(xiàn)出來(lái)的產(chǎn)品能力、技術(shù)能力、產(chǎn)能擴(kuò)張能力將為實(shí)現(xiàn)上述業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供重要的基礎(chǔ)。1.5.費(fèi)用預(yù)測(cè)銷售費(fèi)用率，管理費(fèi)用率：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I收增速較快，且以高單價(jià)產(chǎn)品增加為主，帶動(dòng)銷售、管理費(fèi)率下降，此外，公司為期三年的股權(quán)激勵(lì)攤銷有望在2023年9月攤銷完成，帶動(dòng)2024年銷售、管理費(fèi)率下降，為此我們預(yù)為此假設(shè)2022-2024年銷售費(fèi)率為4.6%/4.4%/4.2%。管理費(fèi)率2022-2024年分別為3.2%/3.1%/2.9%。研發(fā)費(fèi)用率：公司作為研發(fā)企業(yè)，會(huì)保持研發(fā)費(fèi)用率投入，而股份支付的影響到2023年為止。為此，我們預(yù)測(cè)2022-2024年研發(fā)費(fèi)率為7.7%/7.7%/7.5%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：公司發(fā)行前資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)在較低水平，預(yù)計(jì)發(fā)行募資后現(xiàn)金等或帶來(lái)一定利息收入。假設(shè)公司2022-2024年現(xiàn)金短期貸款利率為4%，存款利率為1%，則2022-2024年財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.02%/-0.8%/-0.5%。2.德科立：長(zhǎng)距離光傳輸技術(shù)專家2.1.傳輸行業(yè)老兵，專注突破長(zhǎng)距通信難點(diǎn)深耕電信傳輸行業(yè)逾二十載，科技成果斐然。公司前身中興光電子在2000年成立，成立后主要專注于長(zhǎng)距離傳輸領(lǐng)域光纖放大器、光收發(fā)模塊、光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)品。2004年，公司產(chǎn)品打入北美市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)首家進(jìn)入北美市場(chǎng)的光通信企業(yè)，后續(xù)陸續(xù)進(jìn)入歐洲、日韓等高端市場(chǎng)。2007年，公司超長(zhǎng)距離傳輸設(shè)備獲國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，奠定了公司在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)距離產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2018-2019年，公司完成管理層收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)控制權(quán)和管理權(quán)的統(tǒng)一，公司業(yè)務(wù)發(fā)展走向快車道。2019年，公司完成5G前傳、中傳全系列光收發(fā)模塊的開(kāi)發(fā)，并且在后續(xù)5G產(chǎn)品招標(biāo)中陸續(xù)中標(biāo)。2020年，公司儲(chǔ)備的200G10km和40km模塊產(chǎn)品率先批量出貨，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)領(lǐng)先。2022年，公司籌措登錄資本市場(chǎng)，規(guī)劃更大的發(fā)展。公司主要產(chǎn)品為應(yīng)用于長(zhǎng)距離傳輸?shù)墓馐瞻l(fā)模塊、光放大器和光傳輸子系統(tǒng)。公司主力光收發(fā)模塊為應(yīng)用于骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)的長(zhǎng)距離相干、非相干收發(fā)模塊，該類模塊傳輸距離通常在10km以上，技術(shù)難度大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商少；光放大器主要應(yīng)用于骨干網(wǎng)和城域網(wǎng)，在通信線路中起中繼放大的作用，公司該類產(chǎn)品份額為國(guó)內(nèi)前二，全球前五；光傳輸子系統(tǒng)主要包括5G前傳子系統(tǒng)和數(shù)據(jù)鏈路子系統(tǒng)，以及應(yīng)用于電力長(zhǎng)距離通信的子系統(tǒng)。公司主要大客戶為中興通訊，當(dāng)前已經(jīng)建立豐富的客戶群體。公司下游主要大客戶為中興通訊，2019-2021占比分別為55.59%、54.94%、43.49%；

此外，公司在2004年即進(jìn)入北美市場(chǎng)，目前與Ciena、Infinera等知名傳輸設(shè)備廠商建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。根據(jù)公司招股書披露，2019-2021年，公司客戶數(shù)量分別為151家、213家、235家。2.2.高端品放量支撐公司快速增長(zhǎng)近4年迎快速成長(zhǎng)期，高端產(chǎn)品持續(xù)放量。2018年以前，公司營(yíng)收主要產(chǎn)品為歷史最悠久的光放大器產(chǎn)品，2019年以后，隨著我國(guó)5G發(fā)放牌照并開(kāi)始規(guī)模建設(shè)，對(duì)高端子系統(tǒng)、高速率模塊需求快速增加。公司研發(fā)的長(zhǎng)距離5G前傳子系統(tǒng)、長(zhǎng)距離光模塊在2019、2020年快速導(dǎo)入，帶動(dòng)營(yíng)收規(guī)模在2019、2020年快速增長(zhǎng)。2021年，某款光模塊需求下降，同時(shí)隨著技術(shù)進(jìn)步，模塊價(jià)格也有所下滑，綜合導(dǎo)致光模塊業(yè)務(wù)有所縮減，但前傳子系統(tǒng)、新型光放大器等需求繼續(xù)向好，帶動(dòng)另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)有較高增長(zhǎng)。高端占比上升、技術(shù)降本驅(qū)動(dòng)毛利率向上企穩(wěn)。隨著5G建設(shè)推進(jìn)，電信市場(chǎng)對(duì)高速率、長(zhǎng)距離的光模塊、子系統(tǒng)等高端品類需求日益增加。2020年公司光模塊業(yè)務(wù)從以10G為主快速切換到以100G及以上模塊為主的結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率上升較快。此外，子系統(tǒng)領(lǐng)域，2021年公司在數(shù)據(jù)鏈路子系統(tǒng)上完成技術(shù)降本，帶動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率回升。公司營(yíng)業(yè)成本以材料成本為主，新增內(nèi)部產(chǎn)線減少外采。公司所在行業(yè)為典型的光電子器件行業(yè)，營(yíng)業(yè)成本中，占比超過(guò)80%為直接材料成本，另外約4%-6%為人工成本，7%-10%為制造費(fèi)用成本。2021年，公司采購(gòu)額大幅減少，主要是公司當(dāng)年擴(kuò)充內(nèi)部光器件產(chǎn)線，大幅降低對(duì)外采光器件OSA的依賴，同時(shí)公司考慮5G建設(shè)增速放緩，減少了對(duì)單價(jià)較高的泵浦激光器和SOA的采購(gòu)規(guī)模，因此在營(yíng)收規(guī)模大致相同的情況下采購(gòu)金額大幅下降。2.3.研發(fā)持續(xù)投入，財(cái)務(wù)指標(biāo)健康期間費(fèi)用受股份支付影響較大。2019-2021年公司期間費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.62%、11.74%、15.71%。2020年，隨著高毛利單品上量迅速，營(yíng)收規(guī)?？焖偬嵘陂g費(fèi)用占比下降比較明顯；2021年，公司計(jì)提股份支付費(fèi)用約3051萬(wàn)元，大部分計(jì)入期間費(fèi)用（研發(fā)、銷售、管理）中，帶動(dòng)整體占比提升。2023年9月股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用成本將攤銷完成，期間費(fèi)用率提升的壓力將大幅下降。公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，處于健康水平。公司2018年經(jīng)營(yíng)承壓，資產(chǎn)負(fù)債率較高，后續(xù)隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張、多輪融資，以及5G建設(shè)需求帶動(dòng)下，新品逐漸貢獻(xiàn)較大增量，資產(chǎn)負(fù)債率由2018年60%+下降到2021年末約28.19%，目前處于健康水平，后續(xù)若募集項(xiàng)目順利推進(jìn)，有望進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率。2.4.股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，激勵(lì)提高積極性股權(quán)結(jié)構(gòu)已穩(wěn)定，實(shí)控人為主要管理層。歷史上公司控股權(quán)經(jīng)過(guò)多次更迭，最初公司是中興通訊子公司，2013年分立后成為中科白云和中科創(chuàng)投持股企業(yè)。2016年碩貝德控股長(zhǎng)期投資通訊行業(yè)，并達(dá)成協(xié)議受讓公司股權(quán)。碩貝德控股時(shí)期，通過(guò)設(shè)立多個(gè)控股平臺(tái)（德博管理、德福管理、德耀管理等）鼓勵(lì)核心管理層和骨干員工。2019年，由于控股股東資金需求，碩貝德控股將其持有的股份出售與當(dāng)前的管理層團(tuán)隊(duì)。隨著管理層收購(gòu)后與多輪融資，當(dāng)前公司實(shí)際控制人為桂桑、渠建平、張劭，分別通過(guò)控股秦科領(lǐng)科間接持股，以及直接持有公司股權(quán)享有36.33%表決權(quán)，均為目前公司主要管理層人員。管理層控股后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。歷史上不同控股方推出了多輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。管理層控股后，公司實(shí)施第四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋核心骨干員工30名，股份支付費(fèi)用總額為9159.50萬(wàn)元，攤銷時(shí)間3年，預(yù)計(jì)至2023年9月攤銷完成。公司通過(guò)自然人直接持股及持股平臺(tái)間接持股的形式健全了激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)了公司中高層管理人員、核心技術(shù)員工的工作積極性。3.流量高速增長(zhǎng)，光通信器件需求快速上升3.1.光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)本質(zhì)為滿足日益增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)需求光通信產(chǎn)業(yè)鏈分工明確，公司處于光電子器件環(huán)節(jié)。光通信技術(shù)是利用光波傳輸信息的一種技術(shù)，當(dāng)前在電信網(wǎng)絡(luò)廣泛應(yīng)用。光通信技術(shù)廣泛應(yīng)用二十余年，已經(jīng)形成全球較為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈體系。最上游的是元器件供應(yīng)商，包括PCB、光芯片、光有源器件、光無(wú)源器件等，中游為具備完整獨(dú)立功能的光電子器件，包括光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)等，光電子器件組裝集成后形成通信設(shè)備環(huán)節(jié)，最終交付網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)方使用。公司所處的環(huán)節(jié)為光電子器件環(huán)節(jié)。光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的本質(zhì)驅(qū)動(dòng)是人們快速且持續(xù)增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)流量需求。光通信技術(shù)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的更新和迭代，市場(chǎng)規(guī)模一直處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，根本是人們迎接數(shù)字時(shí)代美好生活所帶來(lái)的海量數(shù)據(jù)需求。3.2.5G、固網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心流量增長(zhǎng)，帶動(dòng)高速率光器件需求無(wú)線網(wǎng)絡(luò)、固定寬帶和數(shù)據(jù)中心是光通信網(wǎng)絡(luò)三個(gè)最重要的流量接入或產(chǎn)生場(chǎng)景，且將向城域網(wǎng)、核心骨干網(wǎng)持續(xù)傳導(dǎo)。光通信網(wǎng)絡(luò)流量增長(zhǎng)主要來(lái)源于用戶側(cè)（C端），包括移動(dòng)用戶（對(duì)應(yīng)下圖基站側(cè)）和固定寬帶用戶（對(duì)應(yīng)下圖有線寬帶側(cè)），以及數(shù)據(jù)中心（B端）中來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)廠商、云廠商、政企等數(shù)據(jù)計(jì)算、存儲(chǔ)的需求。從網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)上看，無(wú)線接入、固定寬帶接入、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)生的流量將持續(xù)匯入電信城域承載網(wǎng)絡(luò)。無(wú)線接入側(cè)，5G基站建設(shè)全球領(lǐng)先，5G用戶滲透率快速提升。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止至2022年3月，我國(guó)已建成155.9萬(wàn)5G基站，5G基站建設(shè)數(shù)量全球第一。此外，我國(guó)5G用戶數(shù)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，2021年年初滲透率僅17%，到2021年末已經(jīng)達(dá)到44%，2022年5月滲透比例已經(jīng)達(dá)到54%，上升非常迅速。移動(dòng)流量在過(guò)去5年保持快速增長(zhǎng)。但根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)數(shù)據(jù)流量仍能保持在30%左右的持續(xù)增長(zhǎng)。其中，2021年我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)2,216億GB，較2020年增長(zhǎng)33.8%。若考慮戶均流量情況，則2021年全年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量達(dá)13.36GB/戶/月，較2020年增長(zhǎng)29%。固網(wǎng)側(cè)迎千兆升級(jí)，千兆覆蓋用戶數(shù)快速提升。我國(guó)目前有5億寬帶接入用戶，絕大部分使用光纖接入的方式，由于需要提升千兆覆蓋能力，必然以此5億用戶作為基本盤。而其中約4億戶是位于城市，因此也是

“雙千兆”的主要目標(biāo)群體。根據(jù)“雙千兆”規(guī)劃，我國(guó)2021年覆蓋應(yīng)超過(guò)2億戶，而實(shí)際到2021年末，已經(jīng)覆蓋3億戶，超額完成50%。此外，重要指標(biāo)10GPON端口在2021年原定應(yīng)超過(guò)500w，但截止到年末已經(jīng)完成了786萬(wàn)個(gè)，超額完成2021年目標(biāo)50%。千兆升級(jí)有望帶來(lái)用戶側(cè)更多流量增量。前述千兆網(wǎng)絡(luò)能力升級(jí)，有望帶動(dòng)C端用戶選擇千兆寬帶套餐和千兆入戶，并享受更低時(shí)延、更高速率的數(shù)字生活。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，我國(guó)FTTH/O用戶大概為5億戶，而截止至2022年4月目前千兆以上速率用戶僅5000萬(wàn)，占比僅10%，仍有較大提升空間。數(shù)據(jù)中心側(cè)，以太網(wǎng)流量保持高增長(zhǎng)，全球云廠商資本開(kāi)支處于高位。數(shù)據(jù)中心本質(zhì)是處理、存儲(chǔ)、和交換來(lái)自于云業(yè)務(wù)和流量業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)流量。根據(jù)Lightcounting預(yù)測(cè)，以太網(wǎng)帶寬增速當(dāng)前到2026年都有望穩(wěn)定在40%附近。在數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)流量指數(shù)增長(zhǎng)的背景下，當(dāng)前全球最大的云廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商亞馬遜、Meta、谷歌和微軟對(duì)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施投入持續(xù)增大。四巨頭資本開(kāi)支往往是數(shù)據(jù)中心側(cè)的前瞻指標(biāo)，2022Q1單季度規(guī)模約353.92億美元，近5個(gè)季度始終保持30%的同比增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)中心互聯(lián)速率明顯升級(jí)。根據(jù)思科發(fā)布的CiscoGlobalCloud白皮書，71.5%的數(shù)據(jù)中心流量產(chǎn)生于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部，13.6%產(chǎn)生于數(shù)據(jù)中心之間交互，只有14.9%發(fā)生在數(shù)據(jù)中心到用戶。為此，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高速光互聯(lián)的需求是非常大的，主要有三類，一是機(jī)柜內(nèi)交換機(jī)和服務(wù)器互聯(lián)，機(jī)柜間交換機(jī)互聯(lián)和數(shù)據(jù)中心互聯(lián)。不同層級(jí)速率需求不一樣。當(dāng)前服務(wù)器和柜頂交換機(jī)互聯(lián)通常采用10G、25G，正向100G升級(jí)；葉交換機(jī)和骨干交換機(jī)當(dāng)前處于400G向800G升級(jí)的過(guò)程中。3.3.政策加持，高端突破，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)持續(xù)上升國(guó)家政策支持光電子器件發(fā)展、升級(jí)?；仡櫄v史，在諸如4G、5G、千兆寬帶等重大網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，國(guó)務(wù)院、國(guó)家發(fā)改委、工信部、財(cái)政部、科技部等部門往往會(huì)頒布一系列支持政策，對(duì)中國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)有較大推進(jìn)作用。政策鼓勵(lì)和加持下，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)份額持續(xù)上升，從追趕者到領(lǐng)先者。市場(chǎng)層面，根據(jù)Lightcounting統(tǒng)計(jì)，2010年，全球前十大光模塊廠商，僅WTD（光迅科技前身）為中國(guó)廠商，且排名前十靠后，但到2020年，前十廠商中已經(jīng)看到6家中國(guó)廠商的身影，光模塊行業(yè)份額提升是我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)快速興起，從追趕到領(lǐng)先的縮影。高端芯片、組件環(huán)節(jié)仍缺失，需持續(xù)向上游核心物料突破。相對(duì)于光通信設(shè)備如華為、中興、烽火等企業(yè)成長(zhǎng)為全球領(lǐng)導(dǎo)者，我國(guó)光通信高端模塊、組件，乃至上游高速率光芯片、電芯片，雖然近年有所突破，但核心技術(shù)主要掌握在美國(guó)、日本的國(guó)外廠商手中。因此，國(guó)內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)鏈需走出一條屬于自身的原創(chuàng)技術(shù)道路，可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)迭代，有望在緩解供應(yīng)同時(shí)，陸續(xù)跟上甚至達(dá)到世界領(lǐng)先水平。4.需求向上，技術(shù)引領(lǐng)，高端產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花公司主要產(chǎn)品為光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)，具備完整的長(zhǎng)距離、高速率傳輸技術(shù)能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)和長(zhǎng)距離的無(wú)線接入網(wǎng)。通信領(lǐng)域長(zhǎng)距離傳輸器件、設(shè)備技術(shù)壁壘高。公司新品研發(fā)儲(chǔ)備豐富，在上一章節(jié)5G建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)流量快速增長(zhǎng)背景下，有望較好帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。4.1.光收發(fā)模塊：高端占比提升，新品儲(chǔ)備充足4.1.1.光收發(fā)模塊向高速率、長(zhǎng)距離、集成化發(fā)展光收發(fā)模塊是光通信系統(tǒng)中進(jìn)行光信號(hào)和電信號(hào)轉(zhuǎn)換的重要光電子傳輸器件。光通信傳輸系統(tǒng)以光為傳輸信號(hào)載體，以光纖為信號(hào)傳輸媒介。因此，光通信設(shè)備需要將電信號(hào)轉(zhuǎn)換為光信號(hào)，使得信號(hào)能通過(guò)光纖進(jìn)行信號(hào)傳輸；信號(hào)到達(dá)接收側(cè)后，需要光通信設(shè)備將光信號(hào)轉(zhuǎn)換為電信號(hào)進(jìn)行信息處理。光模塊內(nèi)部主要由發(fā)射組件、接收組件組成，可實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換和光收發(fā)的功能。數(shù)通、電信領(lǐng)域，高速率模塊市場(chǎng)占比快速提升。數(shù)通以太網(wǎng)市場(chǎng)以及電信波分市場(chǎng)是光模塊主要的市場(chǎng)組成部分。根據(jù)Lightcounting數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)，100G以上以太網(wǎng)光模塊占比從2016年38.9%快速上升到2022年將超過(guò)70%，2022年將達(dá)到37億美元市場(chǎng)規(guī)模；100G及以上電信城域波分市場(chǎng)中，100G以上模塊市場(chǎng)規(guī)模占比也將從2016年65.4%，快速提升到2022年超過(guò)90%，達(dá)到25.19億美元。可以說(shuō)，數(shù)通模塊市場(chǎng)和城域模塊市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要由高速率、高價(jià)值量的模塊增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。5G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)下，高速率、長(zhǎng)距離、集成化模塊需求上升。5G電信承載網(wǎng)絡(luò)主要為無(wú)線接入網(wǎng)、固定接入網(wǎng)與核心骨干網(wǎng)之間，建立網(wǎng)絡(luò)連接，傳輸要求越來(lái)越高。5G網(wǎng)絡(luò)包括前傳、中傳和回傳三部分。5G建設(shè)過(guò)程中，前傳主要使用10G、25G光收發(fā)模塊，中傳主要使用50G、100G、200G光收發(fā)模塊，回傳主要使用100G、200G、400G光收發(fā)模塊，傳輸距離一般與網(wǎng)絡(luò)區(qū)位結(jié)構(gòu)有關(guān)，通常城域網(wǎng)或傳輸網(wǎng)均在10km以上。此外，在封裝形式上，為了節(jié)省器件體積和能耗，高速率模塊封裝形式逐漸從CFP/CFP2升級(jí)到OSFP、QSFP-DD等形式，對(duì)模塊廠商技術(shù)水平提出了更高的挑戰(zhàn)。4.1.2.高端模塊技術(shù)領(lǐng)先，新品豐富帶來(lái)增量光模塊業(yè)務(wù)2020年排名國(guó)內(nèi)前十。根據(jù)FROST&SULLIVAN報(bào)告，中國(guó)光收發(fā)模塊市場(chǎng)份額集中在頭部幾家主要廠商，前十市場(chǎng)地位較為穩(wěn)定。以公開(kāi)可獲得的數(shù)據(jù)計(jì)算銷售收入排序，公司光模塊業(yè)務(wù)位列2020年中國(guó)光收發(fā)模塊第十。推出多款長(zhǎng)距離、小型化、高速率模塊，順應(yīng)模塊行業(yè)技術(shù)需求。公司光模塊產(chǎn)品在近年內(nèi)技術(shù)不斷演進(jìn)，根據(jù)招股書披露，公司當(dāng)前已進(jìn)入樣品或已經(jīng)研發(fā)中的代表性產(chǎn)品包括氣密封裝的100G80km、100G40km（單通道100G）、100G10km（單通道100G）、400G40km等，主要高端模塊廠商還包括中際旭創(chuàng)、索爾思、新易盛，在主要應(yīng)用于電信長(zhǎng)距離傳輸?shù)臍饷芊庋b產(chǎn)品研發(fā)和發(fā)布進(jìn)度上均處于行業(yè)領(lǐng)先。以100G80km和200G10km/40km高端產(chǎn)品為例，公司推出時(shí)間行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。該兩款光模塊廣泛應(yīng)用于5G中傳和回傳等較長(zhǎng)距離傳輸瓶頸，在100G、200G速率下傳輸10km以上在業(yè)內(nèi)具有較高的技術(shù)門檻。從市場(chǎng)公開(kāi)信息看，該兩款產(chǎn)品上公司推出時(shí)間均要比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更早。公司通過(guò)驗(yàn)證的高端產(chǎn)品較多，未來(lái)有望貢獻(xiàn)更多增量。近年公司光模塊業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅速，盈利水平快速提高，主要得益于公司近年先后推出的100GCFP/CFP240km，200GCFP240km，100G更小封裝QSFP2880km，400G小封裝10km等高端產(chǎn)品。其中2020年，公司成功開(kāi)發(fā)的200G10km、200G40km等一系列高速率模塊在5G中傳、5G回傳領(lǐng)域獲得率先批量應(yīng)用。而當(dāng)前，根據(jù)招股書和回復(fù)函披露，公司研發(fā)的400G10km和100GLR1產(chǎn)品已經(jīng)完成樣品測(cè)試，同時(shí)電信氣密封裝400G和100G單波長(zhǎng)40km產(chǎn)品方案已經(jīng)得到客戶認(rèn)可，目前已經(jīng)完成樣品開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，有望繼續(xù)提升該業(yè)務(wù)高端模塊占比。4.2.光放大器：行業(yè)領(lǐng)先，可插拔、小型化成新需求4.2.1.2027年市場(chǎng)或達(dá)15.8億美元，公司深耕二十年國(guó)內(nèi)領(lǐng)先光放大器主要用途是在光纖通信中對(duì)光信號(hào)直接放大。在長(zhǎng)途通信傳輸中，光信號(hào)往往會(huì)產(chǎn)生損耗，為此實(shí)際操作中需要在每隔40或80km在鏈路途中加入光放大器用于補(bǔ)償光鏈路傳輸損耗，以實(shí)現(xiàn)光纖通信系統(tǒng)中的全光中繼長(zhǎng)距離、高速率傳輸，是全光網(wǎng)絡(luò)不可缺少的重要器件。具體形態(tài)上，當(dāng)前既可對(duì)單個(gè)光放大器進(jìn)行銷售，也可以集成板塊（如公司子系統(tǒng)產(chǎn)品）中再進(jìn)行銷售。2027年各類光放大器全球市場(chǎng)空間或達(dá)到15.80億美元。目前主流的光放大器有EDFA（摻餌光纖放大器）、SOA（半導(dǎo)體光放大器）、非線性光放大器等。其中，EDFA放大增益較好，噪聲較小，廣泛應(yīng)用于骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)等長(zhǎng)距離傳輸網(wǎng)絡(luò)中，在OTN、PTN中應(yīng)用廣泛；而SOA可以放大EDFA不能放大的帶寬，但噪聲略大，輸出功率不高，因此主要在5G、DCI、數(shù)據(jù)鏈路采集等系統(tǒng)、光模塊中有廣泛的應(yīng)用。根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計(jì)，光放大器全球市場(chǎng)空間2027年有望達(dá)到15.80億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.83%，其中，EDFA在2021年度銷售額最高，占比55.58%。公司深耕光放大器二十余年，排名全球前五，國(guó)內(nèi)第二。公司光放大器產(chǎn)品經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，在行業(yè)內(nèi)知名度很高，是國(guó)內(nèi)外知