15國際金融環(huán)境

5.1國際金融市場概述5.2國際貨幣市場5.3國際資本市場

5.4外匯市場與外匯交易2國際企業(yè)獲得資金的途徑國內(nèi)市場融資銀行貸款(長期貸款與短期貸款)經(jīng)營融資把資產(chǎn)變現(xiàn)金出口信貸各類非銀行機(jī)構(gòu)貸款(投資公司\保險公司)發(fā)行股票與債券海外市場融資海外銀行貸款國際金融組織貸款國際證券市場(股票、債券、ADR（存托憑證）)國際金融市場5.1國際金融市場概述1、國際金融市場的概念與產(chǎn)生2、國際金融市場的基本要素3、國際金融市場的構(gòu)成（分類）4、國際金融市場的發(fā)展趨勢——金融市場全球化4一、概念國際金融市場是指國際間的資金融通與資金交易的市場。國際金融市場有兩種形式：一種是有形市場，如世界各地的股票交易所、商品期貨交易所等；另一種是無形市場，如全球外匯市場、場外交易市場等。5二、國際金融市場的產(chǎn)生金融是指資金的借貸交易或資金的融通.形成條件：政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；發(fā)達(dá)的金融市場；寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；現(xiàn)代化的交通、通訊設(shè)施，便利的地理位置；國際金融的專業(yè)人才等。6三、國際金融市場的基本要素從事交易的主體。主體即市場交易的參與者，主要有各國政府、金融企業(yè)、工商企業(yè)和個人。交易的客體。即各種金融工具，如外匯、商業(yè)票據(jù)、中長期債券、股票、黃金等。交易的載體與媒介。即連接主體和客體的方式，也就是金融市場的組織方式。目前，市場基本的組織方式有場內(nèi)交易和場外交易兩種。另外，交易載體還包括價格形成的機(jī)制以及維持市場秩序的機(jī)構(gòu)與體制，等等。7四、構(gòu)成以國際資金的期限為標(biāo)準(zhǔn)：國際貨幣市場和國際資本市場以國際金融資產(chǎn)的交割方式：現(xiàn)貨市場、期貨市場、期權(quán)市場；以貨幣和授受者身份：離岸金融市場和到岸金融市場以金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)手次數(shù)：一級市場和二級市場以交易對象為標(biāo)準(zhǔn)：外匯市場、國際信貸市場、國際股票市場、國際債券市場、黃金市場、基金市場、金融衍生品市場8離岸金融市場離岸金融市場是金融衍生市場的一種。離岸金融市場（Off－ShoreFinancialMarket）亦稱“境外金融中心”，是非居民間從事國際性金融業(yè)務(wù)的市場。離岸市場以非居民為交易對象，資金必須來源于銀行所在國的非居民和其他國際來源的外幣資金。離岸金融市場是一種無形市場，從廣義看，它只存在于某一城市或地區(qū)而不存在于某一固定的交易場所，它是通過所在地各金融機(jī)構(gòu)與國際金融市場上的業(yè)務(wù)交往而存在。近20年來，紐約、倫敦、盧森堡、瑞士、列支敦士登、摩洛哥、奎因西島、新加坡、香港、東京、菲律賓、百慕大、巴哈馬、巴林、巴拿馬、開曼群島等相繼成為著名離岸金融市場。9五、國際金融市場的發(fā)展趨勢國際金融市場全球一體化的趨勢；國際金融市場證券化的趨勢也稱銀行非專業(yè)化趨勢；國際金融市場金融創(chuàng)新層出不窮。5.2國際貨幣市場一、國際貨幣市場的含義

二、國際貨幣市場的參與者

三、國際貨幣市場的作用

四、國際貨幣市場主要的交易工具

11一、國際貨幣市場的含義國際貨幣市場主要是指各國銀行對多種貨幣所開展的業(yè)務(wù)活動。貨幣市場是經(jīng)營期限在一年以內(nèi)的借貸資本市場。首先它是貨幣市場，也就是短期資金市場，所交易的金融工具的期限一般在一年以下；其次是非居民的參與。12二、國際貨幣市場的參與者首先是政府部門；其次是商業(yè)銀行；第三是中央銀行；第四是證券交易商。13三、國際貨幣市場的作用短期資金得到充分利用，獲得收益；資金能順利周轉(zhuǎn)；補充財政收入，實施貨幣政策。14四、國際貨幣市場的交易工具主要有國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、銀行同業(yè)拆借回購協(xié)議。這些票證的共性是期限短、風(fēng)險小和流動性強，都具有活躍的次級市場，隨時可以出售變成現(xiàn)金。由于這些票證的功能近似于貨幣，所以把短期信貸和短期票證流通的市場叫做貨幣市場。15主要的介紹1.銀行短期信貸市場（同業(yè)拆借利率）短期信貸市場主要包括銀行對工商企業(yè)的信貸和銀行同業(yè)拆放市場。前者主要解決企業(yè)流通資金的需要，后者主要解決銀行平衡一定頭寸、調(diào)節(jié)資金余缺的需要。（1）銀行短期信貸。（2）銀行同業(yè)拆放。2.可轉(zhuǎn)讓定期存單簡稱定期存單（CD），指銀行發(fā)行對待有人償付具有可轉(zhuǎn)讓性質(zhì)的定期存款憑證。憑證上載有發(fā)行的

可轉(zhuǎn)讓定期存單金額及利率，還有償還日期和方法。如果存單期限超過1年，則可在期中支付利息。3.商業(yè)票據(jù)4.銀行承兌匯票1617商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是指沒有抵押品的短期票據(jù)。從本質(zhì)上說，它是以出票人本身為付款人的本票，由出票人許諾在一定時間、地點付給收款人一定金額的票據(jù)。特點：可以抵押和貼現(xiàn)沒有實際發(fā)生商品或勞務(wù)交易為背景的債權(quán)憑證。其利率要高于國庫券的利率，沒有二級市場18同業(yè)拆放利率指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。同業(yè)拆放有兩個利率，拆進(jìn)利率（BidRate）表示銀行愿意借款的利率；拆出利率（OfferedRate）表示銀行愿意貸款的利率。一家銀行的拆進(jìn)（借款）實際上也是另一家銀行的拆出（貸款）。同一家銀行的拆進(jìn)和拆出利率相比較，拆進(jìn)利率（BidRate）永遠(yuǎn)小于拆出利率（OfferedRate），其差額就是銀行的得益。在美國市場上，一般拆進(jìn)利率（BidRate）在前，拆出利率（OfferedRate）在后，例如81/4--81/2。在英國市場上，一般是拆出利率（OfferedRate）在前，拆進(jìn)利率（BidRate）在后，例如81/2--81/4，兩種情況下，都表示為“我借款81/4，我貸款81/2”。19同業(yè)拆放中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆放利率（LondonInterBankOfferedRateLIBOR）。LIBOR指在倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率?，F(xiàn)在LIBOR已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率，作為銀行從市場上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本，貸款協(xié)議中議定的LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，在規(guī)定的時間（一般是倫敦時間上午11：00）報價的平均利率。最大量使用的是3個月和6個月的LIBOR。我國對外籌資成本即是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點。從LIBOR變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（SingaporeInterBankOfferedRateSIBOR）紐約同業(yè)拆放利率（NewYorkInterBankOfferedRateNIBOR）香港同業(yè)拆放利率（HongkongInterBankOfferedRateHIBOR）等等。20貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣。具體程序是銀行根據(jù)票面金額及既頂貼現(xiàn)率，計算出從貼現(xiàn)日起到票據(jù)到期日止這段時間的貼現(xiàn)利息，并從票面金額中扣除，余額部分支付給客戶。票據(jù)到期時，銀行持票據(jù)向票據(jù)載明的支付人索取票面金額的款項。5.3國際資本市場

國際信貸市場國際證券市場企業(yè)融資國際化國際資本市場一年期以上的中長期國際借貸資金市場。包括信貸和證券市場作用：融資滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要23一、國際信貸市場（長期資金市場）概念政府機(jī)構(gòu)（包括國際經(jīng)濟(jì)組織）和國際銀行提供中長期信貸資金的場所。種類：

政府貸款

概念一國政府利用財政資金對另一國提供的資金支持。貸款條件：國際經(jīng)濟(jì)組織貸款（世界銀行、國際貨幣基金組織）國際商業(yè)銀行貸款概念：各國商業(yè)銀行之間的資金借貸活動各種類型的區(qū)別從貸款條件分析：貸款對象、利率、期限、貨幣使用、費用、資金來源24二、國際證券市場-企業(yè)融資國際化P139概念利用發(fā)行各種有價證券的形式組織吸收國內(nèi)外長期資金，提供政府和企業(yè)所需長期資金的市場。資金來源：資金提供者資金需要者：需要籌措資金的企業(yè)、國際經(jīng)濟(jì)組織、政府、個人、銀行等。主要的市場國際債券市場國際股票市場基金市場25（一）國際債券

國際債券：一個國家的政府或企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在其他國家發(fā)行的，以外幣為面值的有價證券。國際債券市場：在國際金融市場上通過發(fā)行國際債券來籌措國際資金的市場。外國債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一同發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛档膫Ｍ鈬鴤杭讎l(fā)行人在乙國某地發(fā)行的以乙國貨幣為面值的債券歐洲債券：在面值貨幣所在國以外的國家發(fā)行的債券歐洲債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。26歐洲債券歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾方面原因：第一，歐洲債券市場是一個完全自由的市場，債券發(fā)行較為自由靈活，既不需要向任何監(jiān)督機(jī)關(guān)登記注冊，又元利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計值貨幣。第二，發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務(wù)公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。第三，歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡便，發(fā)行費用較低。第四，歐洲債券的利息收入通常免交所得稅。第五，歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國外，適合一些希望保密的投資者需要。第六，歐洲債券安全性和收益率高。歐洲債券發(fā)行者多為大公司、各國政府和國際組織，它們一般都有很高的信譽，對投資者來說是比較可靠的。同時，歐洲債券的收益率也較高。27歐洲債券與外國債券的區(qū)別;貨幣使用上不同；法律約束上不同，歐債不受法律約束只注明受哪國裁決，外債必須受發(fā)行債券所在國的法律約束；債券利息收入是否納稅不同，歐債一般不納稅；債券發(fā)行主持者不同，歐債一般由跨國銀行，外債一般由發(fā)行市場所在銀行或券商。28（二）國際股票市場P139企業(yè)海外上市國內(nèi)股份有限公司向海外投資人發(fā)行股票，在海外公開的證券交易場所流通轉(zhuǎn)讓。形式海外直接上市海外間接上市中國股票投資的主要形式：A股、B股、H股、買殼上市、造殼上市、發(fā)行ADR等形式29IPOIPO就是initialpublicofferings(首次公開發(fā)行股票）首次公開招股是指一家私人企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。通常，上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。30國內(nèi)股票市場1.A股

A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我同境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票，我國A股股票市場經(jīng)過十年快速發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。2.B股

B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民。中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資人。現(xiàn)階段日股的投資人，主要是上述幾類中的機(jī)構(gòu)投資者。B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)。只不過投資者在境外或在中國香港，澳門及臺灣。自1991年底第一只日股31海外直接上市-采取IPO形式發(fā)行概念是指直接以國內(nèi)公司的名義向股票發(fā)行所在地證券主管部門申請登記注冊，并發(fā)行股票，向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請掛牌上市交易。形式：包括H股、N股、S股H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和Ｓ股。

32IPO發(fā)行的困難國家之間的法律不同；國家之間的會計準(zhǔn)則上的差異；審批手續(xù)復(fù)雜。33什么是藍(lán)籌股？-知識點海外股票市場上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍(lán)籌股。“藍(lán)籌”一詞源與西方賭場。在西方賭場中，有三種顏色的籌碼，其中藍(lán)色籌碼最為值錢，紅色籌碼次之，白色籌碼最差。投資者把這些行話套用到股票上。美國通用汽車公司、?？松凸竞投虐罨瘜W(xué)公司等股票，都屬于“藍(lán)籌股”。藍(lán)籌股并非一成不變。隨著公司經(jīng)營狀況的改變及經(jīng)濟(jì)地位的升降，藍(lán)籌股的排名也會變更。據(jù)美國著名的《福布斯雜志統(tǒng)計,1917年的100家最大公司中,目前只有43家公司的股票仍然在藍(lán)籌股之列,而當(dāng)初“最藍(lán)”、行業(yè)最興旺的鐵路股票，如今完全喪失了入選藍(lán)籌股的資格和實力。在香港股市中，最有名的藍(lán)籌股當(dāng)屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。在華資背景的“長江實業(yè)”和中資背景的“中信泰富”，也屬于藍(lán)籌股之列。中國大陸的股票市場雖然歷史較短，但發(fā)展比較迅速，也逐漸出現(xiàn)了一些藍(lán)籌股。紅籌股34海外間接上市P140概念是指國內(nèi)企業(yè)在海外注冊公司，海外公司一收購、股權(quán)置換等方式取得國內(nèi)資產(chǎn)的控股權(quán)，然后使海外公司到海外交易所上市。形式包括買殼上市、造殼上市和發(fā)行存托憑證35買殼上市與造殼上市買殼方式可能有以下好處：1、手續(xù)簡單。與直接上市相比，買殼方式顯然沒有那么多復(fù)雜的上市審批程序。2、節(jié)省時間。操作得好，買殼上市一步到位，會節(jié)省許多時間。3、避免復(fù)雜的財務(wù)、法律障礙。有些公司如果采用新股上市，會有更多財務(wù)、法律障礙，要花較大成本才能完成“企業(yè)清潔”。買殼方式在對上市業(yè)務(wù)的審計等方面要輕松一些。4、如果擬上市業(yè)務(wù)采用新股上市難于是被市場看好，而公司又有充實的資金，那么選擇買殼上市就更有優(yōu)勢了。36發(fā)行ADR

存托憑證（“DR”）上市存托憑證是指在一國證券市場流通的，代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證上市一般是指，某國的上市公司為使其股票在外國流通，將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)（通常為一銀行，稱為保管銀行或受托銀行）保管，由保管銀行通知外國的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，然后存托憑證開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。存托憑證主要以美國存托憑證（“ADR”）形式存在，主要面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易。另外還有面向新加坡投資者發(fā)行，并在新加坡證券市場交易的存托憑證，即新加坡存托憑證（“SDR”）等等。存托憑證中的美國存托憑證和全球存托憑證（“GDR”）都可以方便跨國界的證券交易，并方便擬上市企業(yè)向美國及非美國投資者進(jìn)行全球性股票發(fā)售。迄今為止，在中國已有相當(dāng)多的企業(yè)在國外發(fā)行了存托憑證，但主要是ADR。37海外間接上市的優(yōu)缺點優(yōu)點:成本低，花費時間短，避開國內(nèi)復(fù)雜的審批程序；問題：向中國證監(jiān)會申報材料備案；殼公司對國內(nèi)資產(chǎn)的控股比例問題；上市時機(jī)的選擇。38企業(yè)海外上市地點的選擇P140香港地區(qū)市場美國資本市場新加坡資本市場39中國企業(yè)境外上市之路基金基本知識1235.4外匯市場與外匯交易41一、外匯和外匯匯率

1、外匯外匯，就是外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結(jié)算的支付手段。我國1996年頒布的《外匯管理條例》第三條對外匯的具體內(nèi)容作出如下規(guī)定：外匯是指：①外國貨幣。包括紙幣、鑄幣。②外幣支付憑證。包括票據(jù)、銀行的付款憑證、郵政儲蓄憑證等。③外幣有價證券。包括政府債券、公司債券、股票等。④特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位。⑤其他外幣計值的資產(chǎn)。外幣成為外匯的條件：自由兌換性；普遍接受性；作為金融資產(chǎn)42外匯的作用：實現(xiàn)國際購買力的轉(zhuǎn)移；充當(dāng)支付手段；連接國內(nèi)外資金與資本市場，促進(jìn)國際信用的發(fā)展；作為國際儲備資產(chǎn)的重要組成部分；外匯是政府宏觀經(jīng)濟(jì)活動的有利工具。43

2、匯率及標(biāo)價方式匯率，又稱匯價，指一國貨幣以另一國貨幣表示的價格，或者說是兩國貨幣間的比價。外匯匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。在外匯市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的，如：歐元EUR0.9705日元JPY119.95英鎊GBP1.5237瑞郎CHF1.5003匯率的最小變化單位為一點，即最后一位數(shù)的一個數(shù)字變化，如：歐元EUR0.0001日元JPY0.01英鎊GBP0.0001瑞郎CHF0.0001按國際慣例，通常用三個英文字母來表示貨幣的名稱，以上中文名稱后的英文即為該貨幣的英文代碼。以哪一個國家的貨幣為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，哪一個國家為標(biāo)價貨幣。(直接標(biāo)價法；間接標(biāo)價法）44匯率的標(biāo)價方式分為兩種：直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法。

（1）直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法，又叫應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。就相當(dāng)于計算購買一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以叫應(yīng)付標(biāo)價法。包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標(biāo)價法。在國際外匯市場上，日元、瑞士法郎、加元等均為直接標(biāo)價法，如日元119.05即一美元兌119.05日元。在直接標(biāo)價法下，若一定單位的外幣折合的本幣數(shù)額多于前期，則說明外幣幣值上升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升；反之，如果要用比原來較少的本幣即能兌換到同一數(shù)額的外幣，這說明外幣幣值下跌或本幣幣值上升，叫做外匯匯率下跌，即外幣的價值與匯率的漲跌成正比。直接標(biāo)價法；以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的標(biāo)價方法。1美元=8.26元

45（2）間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法又稱應(yīng)收標(biāo)價法。它是以一定單位（如1個單位）的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計算應(yīng)收若干單位的外國貨幣。在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價法。如歐元0.9705即一歐元兌0.9705美元。在間接標(biāo)價法中，本國貨幣的數(shù)額保持不變，外國貨幣的數(shù)額隨著本國貨幣幣值的對比變化而變動。如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率上升；反之，如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期多，則說明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率下跌，即外幣的價值和匯率的升跌成反比。外匯市場上的報價一般為雙向報價，即由報價方同時報出自己的買入價和賣出價，由客戶自行決定買賣方向。買入價和賣出價的價差越小，對于投資者來說意味著成本越小。銀行間交易的報價點差正常為2-3點，銀行（或交易商）向客戶的報價點差依各家情況差別較大，目前國外保證金交易的報價點差基本在3-5點，香港在6-8點，國內(nèi)銀行實盤交易在10-40點不等。46特點：外國貨幣數(shù)額固定不變，本國貨幣的數(shù)額隨著外國貨幣或本國貨幣幣值的變化而變化。若一定單位的外國貨幣折合的本國貨幣增多；1美元=8.56元，說明外國貨幣或外匯匯率上?。ㄉ蠞q、攀高、艦艇），而本國貨幣的幣值減少（本幣貶值、幣值下調(diào)）或本幣匯率下?。ㄏ碌?、下滑、疲軟）。反之，若一定單位的外國貨幣折合的本國貨幣減少；1美元=8.06元，說明外國貨幣或外匯匯率貶值，而本國貨幣的幣值上升。473、匯率的種類P68按照制定匯率的方法，分基本匯率與套算匯率；按照匯率制度，分固定匯率與浮動匯率按照外匯買賣的交割時間，即期匯率與遠(yuǎn)期匯率；按照匯率的種數(shù)，分單一匯率與復(fù)匯率；按照銀行買賣外匯的角度，分買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率；484、影響外匯匯率變化的因素P71基本因素國際收支狀況通貨膨脹利率水平國內(nèi)需求與供給財政赤字國際儲備和外匯干預(yù)非基本因素外匯管制心理因素政治因素其他因素（股價上漲、石油上漲）匯率風(fēng)險一般由三要素：本幣、外幣和時間49匯率變動對國際經(jīng)營的影響P72交易風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險儲備風(fēng)險50企業(yè)外匯風(fēng)險可以概括為三個主要類型，即交易風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、折算風(fēng)險交易風(fēng)險交易風(fēng)險是指在運用外幣進(jìn)行計價收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性，一種流量風(fēng)險。1.即期或延期付款為支付條件的商品與勞務(wù)的進(jìn)出口。例：出口3500萬BF，L/C90天，$1=35BF，$1=8.23Y，此時100萬$；823萬元如果：到期：$1=37BF，$1=8.25Y（下?。┐藭r：3500/37=94.6萬$；781萬元，少42萬元如果：到期：$1=34BF，$1=8.24Y（下?。┐藭r：3500/34=103萬$；848萬元，多25萬元51中國匯率改革四大階段1979-1984年：人民幣經(jīng)歷了從單一匯率到復(fù)匯率再到單一匯率的變遷。1985年-1993年：官方牌價與外匯調(diào)劑價格并存，向復(fù)匯率回歸。1994年-2004年：實行有管理的浮動匯率制。2005年：建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。52思考題：人民幣升值的影響對經(jīng)濟(jì)的總體影響有利影響：積極影響1、有利于中國進(jìn)口

2、原材料進(jìn)口依賴型廠商成本下降

3、國內(nèi)企業(yè)對外投資能力增強

4、在華外商投資企業(yè)盈利增加

5、有利于人才出國學(xué)習(xí)和培訓(xùn)

6、外債還本付息壓力減輕

7、中國資產(chǎn)出賣更合算

8、中國GDP國際地位提高

9、增加國家稅收收入

10、中國百姓國際購買力增強

改善貿(mào)易條件；抑制通貨膨脹；消化過剩的外匯儲備；促進(jìn)資源的合理配置；降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾；減少貿(mào)易摩擦53負(fù)面影響·不利影響：1、人民幣在資本帳戶下是不能自由兌換的，也就是說決定匯率的機(jī)制不是市場，改變沒有意義

2、人民幣升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力

3、人民幣匯率升值將導(dǎo)致對外資吸引力的下降，減少外商對中國的直接投資

4、給中國的外貿(mào)出口造成極大的傷害

5、人民幣匯率升值會降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力

6、財政赤字將由于人民幣匯率升值而增加，同時影響貨幣政策穩(wěn)定降低產(chǎn)品國際競爭力而引發(fā)失業(yè)；觸發(fā)“熱錢”對金融體系的沖擊；忽略隱性財政赤字對人民幣貶值的內(nèi)在壓力；迎合投機(jī)資本的預(yù)期，制造資產(chǎn)泡沫5455二、外匯市場1.產(chǎn)生：外匯買賣的場所，是各類外匯供求者組成的外匯交易及各種外匯資金調(diào)撥、清算及供求關(guān)系的總和。2.分類：有形外匯市場與無形外匯市場3.構(gòu)成從外匯市場的交易主體看，參與者:中央銀行；外匯銀行；進(jìn)出口商與外匯經(jīng)紀(jì)商；投機(jī)商。56構(gòu)成根據(jù)交易目的不同：第一層次：顧客市場（CustomerMarket）第二層次;銀行同業(yè)市場（InterbankMarket）第三層次;中央銀行與銀行之間的交易市場57三、外匯交易（ForeignExchangeDealing）重點又稱外匯買賣，是不同貨幣的相互買賣，每筆交易的買賣雙方各自在買入一種貨幣的同時賣出另一種貨幣。外匯交易的主要參加者是中央銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)、公司和個人，包括外匯投機(jī)者。外匯經(jīng)紀(jì)人也是外匯市場的主要成員，由金融當(dāng)局認(rèn)可，在銀行之間和客戶之間達(dá)成交易。目前，外匯市場交易的貨幣主要是美元、德國馬克、英鎊、日元、加拿大元、瑞士法郎和法國法郎等。外匯交易主要通過電傳和電話成交，因此，外匯市場是一種無形市場。外匯交易有三種基本形式，即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易及掉期外匯交易、外匯期權(quán)、外匯期貨。581.即期外匯交易（SpotExchangeDeals）指交割日或稱起息日為交易日以后第二個工作日（即銀行的營業(yè)日）的外匯買賣。所謂交割日或稱起息日，也是外匯買賣合同的到期日，在該日買賣雙方互相交換貨幣。即期外匯買賣是外匯交易中最基本的交易，可以滿足客戶對不同貨幣的需求。例如某進(jìn)出口公司持有美元，但要對外支付商務(wù)合同的貨幣是日元，可以通過即期外匯買賣，賣出美元，買入日元，滿足對外支付日元的需求。即期外匯買賣還可以用于調(diào)整持有外匯頭寸的不同貨幣的比例，以避免外匯風(fēng)險。例如，某國家外匯儲備中美元比重較大，但為了防止美元下跌帶來的損失，可以賣出一部分美元，買入日元、德國馬克等其他貨幣，避免外匯風(fēng)險。此外即期外匯買賣還被用于外匯投機(jī)。592.遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardExchangeDeals）外匯買賣交易中，凡交割日預(yù)定在即期外匯買賣起息日以后一定時期的外匯買賣，稱為遠(yuǎn)期外匯買賣。外匯買賣的將來交割日，匯率和貨幣金額都是在合同中事先規(guī)定的。期限：一至三個月一年、最主要的作用是能夠用于避免貿(mào)易和金融上的外匯風(fēng)險。通過遠(yuǎn)期外匯買賣，能夠事先將貿(mào)易和金融上外匯的成本或收益固定下來，有利于經(jīng)濟(jì)核算，避免或減少外匯上的風(fēng)險。在具體操作中，遠(yuǎn)期交易達(dá)成后，雙方就必須按約定的日期和匯率進(jìn)行交割，無論將來市場行情如何變化買賣雙方都必須執(zhí)行已確定的匯率。舉例：

603.擇期遠(yuǎn)期外匯買賣在上面的討論中，匯率、買賣貨幣金額和交割日都是在交易合同中固定的。但是會碰到這樣一的情況，客戶不知道支付的具體日期，如不知道進(jìn)口的貨物哪一天交貨，哪一天需要實際支付。在這種情況下，客戶希望不要固定交割日期，但要固定匯率，這就產(chǎn)生了擇期遠(yuǎn)期外匯買賣。擇期遠(yuǎn)期外匯買賣就是客戶可以在交易日的第二天起約定期限內(nèi)的任何一天，按約定的匯率進(jìn)行外匯交割，也就是說客戶對交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。例如，客戶選擇期限為10月1日至11月1日的擇期，客戶有權(quán)在10月1日至11月13日其間的任何一個工作日進(jìn)行外匯買賣的交割。614.調(diào)期外匯買賣（Swapexchangetransaction）是指將方向相反的遠(yuǎn)期與即期交易結(jié)合起來。在某一日期即期賣出甲貨幣，買進(jìn)已貨幣的同時，反方向地買入遠(yuǎn)期甲貨幣，賣出遠(yuǎn)期已貨幣的交易。即把原來持有的甲貨幣來一個調(diào)期?？梢赃_(dá)到套期保值的作用。625.外匯期權(quán)外匯期權(quán)的買賣實際上是一種合約的買賣，期權(quán)的買方買進(jìn)的實際上是一種權(quán)利期權(quán)業(yè)務(wù)中買賣的是“權(quán)利”，客戶作為權(quán)利的買方，銀行作為權(quán)利的賣方?？蛻敉ㄟ^向銀行支付一定金額的費用（保險費），從銀行獲得一定的“權(quán)利”。那么客戶花錢買到的是什么權(quán)利呢？是客戶可以在一定期限到期時按事先約定的匯率、幣種、金額與銀行做一筆外匯買賣交易的權(quán)利。需要注意的是，匯率、幣種、金額都是事先確定好的，假設(shè)今天客戶從銀行那里買了這樣的權(quán)利，今天就把匯率、幣種、金額都確定下來，不管將來匯率如何變化，到期時都按今天確定的匯率做一筆外匯買賣?；拘问剑嘿I入期權(quán)（calloption）,賣出期權(quán)（putoption）既然客戶獲得了權(quán)利，一定會有付出，銀行把權(quán)利給了客戶，也一定要有收入，否則就違背了買賣的基本原則?？蛻艟烤挂蜚y行交多少錢呢？這與期權(quán)協(xié)議中的幣種有關(guān).63舉例：例如，2004年6月23日上午11點，歐元兌美元在1.2120/1.2150。假設(shè)一客戶認(rèn)為歐元會漲，確定在兩周后(7月7日)以1.2150的價格買歐元50000?？蛻糍I一個兩周的期權(quán)，銀行公布的期權(quán)費率是1.17%?？蛻粝蜚y行支付50000×1.17%=585美元。如果7月7日，歐元兌美元高于1.2120/1.2150,假設(shè)達(dá)到1.2320/1.2350,客戶則仍舊可以以1.2150的價格從銀行買歐元?？蛻糍I入50000歐元，付出50000×1.2150=60750美元；立即可以1.2320的價格賣出50000歐元，買入50000×1.2320=61600美元，最終贏利61600-60750-585=265美元。64外匯期貨交易外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險期貨外匯交易是指在約定的日期，按照已經(jīng)確定的匯率，用美元買賣一定數(shù)量的另一種貨幣。期貨外匯買賣與合約現(xiàn)貨買賣有共同點亦有不同點。合約現(xiàn)貨外匯的買賣是通過銀行或外匯交易公司來進(jìn)行的，期貨外匯的買賣是在專門的期貨市場進(jìn)行的。全世界的期貨市場主要有：芝加哥期貨市場、紐約商品交易所、悉尼期貨市場、新加坡期貨市場、倫敦期貨市場。外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾等。65外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別特點決定了區(qū)別：市場不同：前者：在有形市場；無形市場合約要求不同：期貨有嚴(yán)格的合約標(biāo)準(zhǔn)；參與方不同：前者：有三方；交易范圍不同：前者：交易范圍廣；費用不同：前者：不同的利率決定；66如何利用外匯期貨進(jìn)行套期保值？匯率和利率的大幅波動，使得持有者、貿(mào)易廠商、銀行、企業(yè)等均需要采用套期保值，將風(fēng)險降至最低限度。所謂外匯套期保值是指在現(xiàn)匯市場上買進(jìn)或賣出的同時，又在期貨市場上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時，因匯率變動造成的現(xiàn)匯買本盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補。外匯期貨套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值。買人套期保值是指在現(xiàn)貨市場處于空頭地位的人期貨市場上買進(jìn)期貨合約，目的是防止匯率上升帶來的風(fēng)險。它適用于國際貿(mào)易中的進(jìn)口商和短期負(fù)債者。賣出套期保值是指在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險，在期貨市場上賣出期貨合約。它適用于出口商、應(yīng)收款貨幣市場存款等。67名詞：多頭（longposition）：建倉時，買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸。多頭市場：指市場行情普遍看漲，延續(xù)時間較長的大升市.空頭：賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸?？疹^市場：指行情普遍看淡，延續(xù)時間相對較長的大跌市。套期保值：可以分為買入保值和賣出保值。買入保值：是指交易者先在期貨市場買入期貨，以便將來在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨時不致因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價格固定在預(yù)計的水平上。賣出保值：是指交易者先在期貨市場上賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而到保值目的的一種套期保值方式。年度工作總結(jié)匯報ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因為信托體現(xiàn)了基本的道德原則，而是因為它的靈活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹?quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺信托制度框架下突出的財產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺，諸多單項條例即將出臺——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計劃1053個，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財產(chǎn)為資金信托，財產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。——銀監(jiān)會非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點由單一信托到集合信托由資金信托向財產(chǎn)信托過渡運用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會計信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級外部信用增級由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財務(wù)公司等，增級工具主要有：政府承諾函、保險、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn),可避免利用外部信用增級工具較容易受信用增級提供者信用等級下降風(fēng)險的影響的風(fēng)險。增級工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級，不同檔級的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級——構(gòu)建優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計，能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時使風(fēng)險偏好型投資者在總體收益情況較差時自愿讓渡財產(chǎn)以補貼保本型投資者，而在總體收益較好時獲得獨享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項目某酒店式公寓收購項目信托解決方案某國企改革信托解決方案項目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計劃，用于受讓該企業(yè)持有的