注數(shù)通投資機(jī)遇，把握中特估價(jià)值修復(fù)主線注數(shù)通投資機(jī)遇，把握中特估價(jià)值修復(fù)主線使用流量提升。產(chǎn)更龐大的數(shù)據(jù)規(guī)模。數(shù)字經(jīng)濟(jì)以數(shù)字化的知識(shí)和信息作為關(guān)鍵生加速重構(gòu)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與治理模式的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。數(shù)通市場(chǎng)有望迎來算力全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生新需求。值的發(fā)掘與估值體系的探索成為中國資本市場(chǎng)重要的焦點(diǎn)。加快國有企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局、推動(dòng)國企市場(chǎng)估值回歸合理水平的相關(guān)通知與方案指引接踵而來。上市通信企業(yè)市值主要集聚在國有性有望在制度改革持續(xù)深化，相關(guān)政策持續(xù)供給的背景下實(shí)現(xiàn)估值修營收與利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長，盈余質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化；行業(yè)運(yùn)行指標(biāo)方與數(shù)據(jù)規(guī)模膨脹的相關(guān)標(biāo)的；二是建議關(guān)注有望在“中特估”背景現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、經(jīng)營穩(wěn)健的相關(guān)標(biāo)的。采招標(biāo)落地存在滯后性；重要技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)等。析師：陳偉光S0060001guangdgzqcomcn析師：羅煒斌S1020001S2070088nqiandgzqcomcn通信行業(yè)(申萬)指數(shù)走勢(shì)為中高風(fēng)險(xiǎn)。證券研究報(bào)告行業(yè)研究投資策略 圖25：各大應(yīng)用用戶數(shù)量破億所需時(shí)間(月) 11 C 2 表1：三大電信運(yùn)營商新興業(yè)務(wù)收入(億元) 15 及業(yè)績總結(jié) d長。行業(yè)整體在營業(yè)成本上升幅度較大背景下實(shí)現(xiàn)做優(yōu)其他支出管理。非經(jīng)常性損益影響降低，盈余質(zhì)量提升。通信板塊2022年全年扣非歸母凈利潤的歸屬母公司股東凈利潤／歸屬于母公司所有者的凈利潤比為95.30%，相較上年同量提升。 GG占比2.關(guān)注數(shù)據(jù)與算力全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇GC5：各大應(yīng)用用戶數(shù)量破億所需時(shí)間(月)圖26：海內(nèi)外廠商發(fā)布眾多大模型平臺(tái)廠商發(fā)布模型廠商發(fā)布模型nAItGPTaPTing 增長資料來源：中國信通院，東莞證券研究所資料來源：《INTELLIGENTCOMPUTING:THELATESTADVANCES,CHALLENGESANDFUTURE究所東莞證券研究所莞證券研究所形明確了數(shù)字中國建設(shè)按照“2522”的整體框架，系統(tǒng)性布局了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系的要內(nèi)容的合規(guī)監(jiān)管為要求的“數(shù)據(jù)生產(chǎn)-數(shù)據(jù)流通-數(shù)據(jù)應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈條逐步形成。 2.2新興業(yè)務(wù)前景可期，數(shù)通硬件迎重大發(fā)展機(jī)遇2.2.1運(yùn)營商：數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要底座保持平穩(wěn)，2023年第一季度，中國移動(dòng)/中國電信/中國聯(lián)通移動(dòng)ARPU分別為圖36：三大電信運(yùn)營商移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU表1：三大電信運(yùn)營商新興業(yè)務(wù)收入(億元)2020212022202020212220212213701825840989427548形成“4+N+31+X”集約化梯級(jí)布局，中國電信以兩大數(shù)據(jù)中心為核心，實(shí)現(xiàn)京津冀、X心市場(chǎng)規(guī)模增長率圖42：2014-2022年中國IDC市場(chǎng)規(guī)模(億元)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)，東莞證券研究所程建設(shè)中具有重要作用。規(guī)模機(jī)柜數(shù)平均功率7KW)慶陽云計(jì)算大數(shù)據(jù)云計(jì)算內(nèi)蒙古信息器蕪湖數(shù)據(jù)中心集群5萬個(gè)機(jī)架(單機(jī)架平均6KW)蘇州太湖國際信息中心大灣區(qū)一體化數(shù)據(jù)京津冀大數(shù)據(jù)智能 京津冀數(shù)字科技產(chǎn)懷來大數(shù)據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)總投資40億元，規(guī)劃占地200畝，總中國聯(lián)通中衛(wèi)云數(shù)據(jù)中心建筑面積10萬平方米，分三期共8棟3.5萬個(gè)以上標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜,30萬臺(tái)服務(wù)器蕪湖綠色節(jié)能數(shù)據(jù)截至2022年，中國移動(dòng)/中國電信/中國聯(lián)通對(duì)外可用IDC機(jī)架數(shù)分別達(dá) 圖44：中國TOP5公有云IaaS+PaaS廠商市場(chǎng)份額占比(%)2.2.2光模塊：數(shù)通規(guī)模膨脹催生需求后，與電芯片、結(jié)構(gòu)件等進(jìn)一步加工成光模塊，支持信號(hào)傳輸流程中光電轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)。圖48：光模塊主要應(yīng)用場(chǎng)景名第5)、海信寬帶(排名第6)、新易盛(排名第7)、華工正源(排名第8)、索爾思光電(排名第10)。場(chǎng)規(guī)模數(shù)通市場(chǎng)的主要參與廠商運(yùn)營商與云計(jì)算公司的資本開支對(duì)光模塊市場(chǎng)有重要的指目前重要的發(fā)展趨勢(shì)。TOP圖52：云廠商對(duì)高端光模塊產(chǎn)生更高需求圖55：材料進(jìn)步推進(jìn)實(shí)現(xiàn)多元速率、容量全覆蓋算力需求持續(xù)釋放帶動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)迎來增長新周期，服務(wù)器出貨量有望向上。圖57：2016-2021年中國服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模與出貨量制層三個(gè)層級(jí)，供所有高性能計(jì)算生態(tài)涉及到的芯片(GPU、DPU、CPU等)、設(shè)備(服AI貨量預(yù)估估算基礎(chǔ)包含搭載AI訓(xùn)練、推論用的GPU、FPGA、ASIC等加速內(nèi)單季度資本性開支作為參照 法優(yōu)化使硬件功耗降低。線(ELAA)與AHR算法等融合實(shí)現(xiàn)技術(shù)突超寬頻AIR6476：是全新寬頻Massive在不增加天線占地面積的情況下容量翻InterferingSensing：是愛立信的干擾利用愛立信獨(dú)創(chuàng)的智能自動(dòng)化軟件可擴(kuò)毫米波小站，單個(gè)射頻頭端43dBm僅同時(shí)得益于更高傳輸功率和智能波束跟基帶和中頻資源共享，最大化資源利用iPowerstar果較傳統(tǒng)節(jié)能翻番，3.把握“中特估”框架內(nèi)的國企價(jià)值修復(fù)主線特估”價(jià)值的發(fā)掘與估值體系的探索成為中國資本市場(chǎng)重要的焦點(diǎn)。為提升國有企資產(chǎn)收益率替換凈利潤指標(biāo)、營業(yè)現(xiàn)金比率替換營業(yè)收入利潤率，形成圍繞利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、營業(yè)現(xiàn)金比率的考核指標(biāo)體系。相較于此前的考核體系，資產(chǎn)回報(bào)與現(xiàn)金流管理此類盈余質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)更為突出，利潤總額此類總量增長指標(biāo)重要程度逐步下降。強(qiáng)調(diào)經(jīng)營質(zhì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。另外，加快國有企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局、推動(dòng)國企市場(chǎng)估值回歸合理水平的相關(guān)通知與方案指引接踵而來，“中特估”相關(guān)標(biāo)的有望在制度改革持續(xù)深化，相關(guān)政策持續(xù)供給的背景下實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。有序的國有資本動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)國有資本運(yùn)營的推企業(yè)打造原創(chuàng)技術(shù)“策源地”，著力突破一批尖鍵核心技術(shù)，推成熟市場(chǎng)估值理論的適用場(chǎng)景，探索建立具有中國特色的估值，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。目前國有上市公司和上市國有企業(yè)市值占比將近一半，體現(xiàn)了國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)重要支柱的，上市公司尤其是國有上市公司，要加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升一是服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平;二是服務(wù)助推央企進(jìn)行專業(yè)化整入國資委舉行國企改革三發(fā)表講話劃》國資委舉行中央企業(yè)負(fù)國資委發(fā)布《關(guān)于做好2023年中央企業(yè)投資管理進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資障、戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備等領(lǐng)城布局力度；推動(dòng)綠色化數(shù)字化智能化國資委舉行國有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)動(dòng)會(huì)議新興產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新能力支撐等方面國資委舉行黨委擴(kuò)大會(huì)議 41.SH544.SZ50.SH031.SZ28.SH97.SZ45.SH281.SZ98.SH75.SH396.SZ76.SH83.SZ98.SH65.SZ5640.BJ070.SZ87.SH53.SZ851.SZ20.SZ017.SZ11.SZ息業(yè)。運(yùn)營商、主設(shè)備商等國有企業(yè)肩負(fù)著落實(shí)信息通信基建、普惠民生發(fā)展的重要責(zé)任與任務(wù)，支持每一代主要移動(dòng)通信技術(shù)基站、接入端口等設(shè)備的前期敷設(shè)到后續(xù)通信運(yùn)維服務(wù)的支持等，也決定了國有企業(yè)在通信業(yè)占據(jù)重要 大的特征。特業(yè)價(jià)值的空間。市性質(zhì)通信上市企業(yè)。倍數(shù)與基本盤情況存在錯(cuò)配情形，通信板塊“中特估”相關(guān)標(biāo)的有進(jìn)一步估值修大主要通信運(yùn)營商是通信板塊國有企業(yè)的極其重要的部分，在市值、經(jīng)營與用戶模、社會(huì)承擔(dān)責(zé)任等方面有不可或缺的地位，尤其是運(yùn)營商擁有國內(nèi)市場(chǎng)最龐大①證監(jiān)會(huì)主席表示，探索建立具有中國特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮；碼總市值(億元)37289841.SH015.96USbileUSVZ.USVerizon9437.JPDoCoMo.57AT&T.53RDeutscheTelekom德國電信.939432.JP.0228.SH5,581.94AMX.USAmericaMovil美洲移動(dòng)4,904.619433.JP4,892.78 BHARTI.INBhartiAirtel巴帝電信4,125.794.51STC.ABSaudiTelecom沙特電信4,006.492.759984.JPSoftBankGroup軟銀集團(tuán)3,664.510.689434.JPSoftBankCorp軟銀公司3,593.451.92S47.8752TLS.AUTelstra澳洲電信2,344.732.84SCMN.VXSwisscom瑞士電信2,301.562.5239.8248T39.8248TUSRAFPange33.8284ST.SPSingaporeTelecommunications新加坡2,171.581.59平均值5,877.992.014509.2854.投資建議估值、經(jīng)營穩(wěn)健的相關(guān)標(biāo)的。運(yùn)營商：中國移動(dòng)(600941.SH)、中國電信(601728.SH)；通信線纜及配套：亨通光電(600487.SH)、長飛光纖(601869.SH)；SZ物聯(lián)網(wǎng)：廣和通(300638.SZ)、威勝信息(688100.SH)；光模塊：光迅科技(002281.SZ)、新易盛(300502.SZ)、中際旭創(chuàng)(300308.SZ)。碼稱)動(dòng)2022A2023E2024E2022A2023E2024E41.SH96.905.878528.SH9303438.322.SH949.987.SH6497.169.SH021.8063.SZ90943.898.SH34456158.143.9396.SZ1197.838.SZ43487848.8.400.SH1280.0.7281.SZ887892.2.902.SZ55.0848618490.3608.SZ4856.543.05.風(fēng)險(xiǎn)提示需求不及預(yù)期：應(yīng)用端創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)程若未達(dá)預(yù)期，可能對(duì)國內(nèi)相關(guān)上市公司業(yè)響。G造成不利影響。量同質(zhì)化業(yè)務(wù)擴(kuò)張，則行業(yè)未來可能面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。(4)集采招標(biāo)落地存在滯后性：受完工進(jìn)度影響，企業(yè)集采招標(biāo)落地或存在滯后產(chǎn)品出貨形成阻礙。匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)：隨著全球通信共建共識(shí)形成，眾多廠商開拓了國際化的多元業(yè) 級(jí)；股票不在常規(guī)研究覆蓋范圍之內(nèi)證券研究報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配關(guān)系、財(cái)經(jīng)資訊、國債等方面的研究報(bào)告金、債券基金等方面的研究報(bào)告轉(zhuǎn)債等方面的研究報(bào)告，市場(chǎng)策略研究報(bào)告創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北京證券交易所、新三板(含退市整理期)等板塊的股票、基金、可轉(zhuǎn)債港股股票、基金研究報(bào)告以及非上市公司的