淺析中國東盟金融合作

[論文關(guān)鍵詞]東盟貨幣合作貨幣一體化

[論文摘要]闡述了中國東盟區(qū)域貨幣一體化的理論基礎(chǔ)、可行性分析及貨幣一體化的幾種模式,對進(jìn)一步促進(jìn)中國—東盟區(qū)域貨幣一體化進(jìn)程提出了一些建議。

公元1997年發(fā)生的東南亞金融危機(jī),給東南亞國家乃至中國等國家的經(jīng)濟(jì)造成了重大的影響和沖擊。為了防御金融危機(jī),各國需要建立相對穩(wěn)定的貨幣區(qū)域進(jìn)行貨幣協(xié)調(diào)與合作,加之中國東盟在未來建立中國東盟自由貿(mào)易區(qū)設(shè)想的確立,因此探討在中國-東盟地區(qū)進(jìn)行貨幣合作,實(shí)現(xiàn)中國-東盟貨幣一體化具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

一、中國—東盟區(qū)域貨幣

一體化的理論基礎(chǔ)最優(yōu)貨幣區(qū)理論是建立區(qū)域貨幣一體化的主要理論依據(jù)。該理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·蒙代爾(,1961)首先提出的。他認(rèn)為,在此貨幣區(qū)內(nèi)部、地區(qū)之間的勞動(dòng)力和其他生產(chǎn)要素是自由流動(dòng)的,而在區(qū)域外則存在著流動(dòng)性障礙。在符合最優(yōu)貨幣區(qū)條件的區(qū)域之內(nèi)的生產(chǎn)要素可以得到有效的利用,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的冷熱不同可以通過生產(chǎn)要素的自發(fā)流動(dòng)加以調(diào)整,而對外則可以用貨幣政策、匯率政策調(diào)節(jié)貿(mào)易關(guān)系,以平衡國際收支,從而在維護(hù)本區(qū)域微觀經(jīng)濟(jì)效率的同時(shí)也穩(wěn)定了宏觀經(jīng)濟(jì)?？梢?蒙代爾更多的是強(qiáng)調(diào):要素的流動(dòng)性是區(qū)域內(nèi)的平衡機(jī)制,彈性匯率則是不同貨幣區(qū)之間的平衡機(jī)制。隨后,英格拉姆(Ingram,1962)、麥金農(nóng)(Mckinnon,1963)和凱南(Kenen,1969)等發(fā)展了要素流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)開放度以及貿(mào)易多元化等標(biāo)準(zhǔn)。Ishiyama(1975)和Tower與Willet(1976)進(jìn)一步提出從成本—收益綜合考慮貨幣區(qū)決策,完善了理論分析框架;Krugman(1990)強(qiáng)調(diào)從經(jīng)濟(jì)一體化的角度綜合度量貨幣區(qū)收益與成本,指出了適合進(jìn)行貨幣合作的一體化臨界狀態(tài)條件。最優(yōu)貨幣區(qū)能通過協(xié)調(diào)的貨幣、財(cái)政政策和彈性的匯率制度達(dá)到區(qū)內(nèi)的充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國際收支等三個(gè)目標(biāo)。

二、中國東盟區(qū)域貨幣一體化的

可行性分析

(一)生產(chǎn)要素的流動(dòng)性。蒙代爾認(rèn)為,在價(jià)格、工資是剛性的前提下,是否能組成最優(yōu)貨幣區(qū)主要取決于相關(guān)地區(qū)的要素流動(dòng)程度。如果勞動(dòng)力和資本在區(qū)域內(nèi)能夠自由流動(dòng),所組成貨幣區(qū)既可以提高交易效率,降低國際交易成本,同時(shí)還有利于抵抗外部沖擊,維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。但是,中國和東盟各國及地區(qū)之間生產(chǎn)要素的流動(dòng)性較差,生產(chǎn)要素流動(dòng)的限制較多,其中人員流動(dòng)限制更是嚴(yán)格。進(jìn)而,各國和地區(qū)之間的合作不可避免地受到了影響。

(二)經(jīng)濟(jì)開放度。1963年,麥金農(nóng)提出以經(jīng)濟(jì)開放度即一國生產(chǎn)或消費(fèi)中貿(mào)易商品對非貿(mào)易商品之比)作為確定最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為在外部世界價(jià)格同樣穩(wěn)定的前提下,那些貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)開放區(qū)應(yīng)組成一個(gè)共同的貨幣區(qū),從而有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的均衡和價(jià)格的穩(wěn)定。同時(shí),相對于大的開放經(jīng)濟(jì)區(qū)域而言,固定匯率制更適合于小國開放型經(jīng)濟(jì)體。

衡量一國的經(jīng)濟(jì)開放度主要選用對外依存度指標(biāo)(進(jìn)出口貿(mào)易總額/GDP)。但為了避免單一指標(biāo)的局限性,我們還需綜合考慮該國的對外投資和對外金融的規(guī)模。

從表1我們可以看出各國的綜合開放度處于中等水平,且各國之間的差異很大。其中,香港和新加坡的開放度最高;馬來西亞、泰國和菲律賓等東南亞國家居中;而中國大陸和印度尼西亞等國的開放度最低且均低于平均水平。

(三)金融一體化程度。英格拉姆(1973)提出:與長期資本自由流動(dòng)相聯(lián)系的金融一體化才是衡量貨幣區(qū)是否最優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)。他認(rèn)為,在金融高度一體化的條件下,利率的任GX何微小波動(dòng)可導(dǎo)致充分的資本跨國流動(dòng),從而避免匯率的波動(dòng)。在中國東盟的金融市場中,除中國香港和新加坡的金融市場國際化程度比較高外,其余的僅限于本國范圍內(nèi),并且亞洲美元市場也不發(fā)達(dá),金融一體化程度較低,最為典型的是長期債券市場的發(fā)展滯后。

(四)產(chǎn)品多樣性。凱南提出,以低程度的產(chǎn)品多樣性作為形成一個(gè)最適度通貨區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)外國對進(jìn)口品需求發(fā)生變化,產(chǎn)品多樣化程度越高的國家將越能抵御外部沖擊對經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出水平的影響,因而也更適合于實(shí)行固定匯率制,組成單一的貨幣聯(lián)盟。在中國東盟各國與地區(qū)內(nèi),除中國有比較健全的產(chǎn)業(yè)體系外,其他國家和地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)較大的類似性。

(五)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。相對較接近的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有利于貨幣區(qū)域一體化的形成。而東盟各國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距卻很大。人均國民收入較高的是香港、臺灣和新加坡,均突破了一萬美元。而中國大陸和印度尼西亞的人均收入僅為1000美元左右,可見差距之大,顯然這對中國東盟區(qū)域貨幣一體化的建立造成了極大的障礙。

(六)政策目標(biāo)的選擇。愛德華托爾和威萊特(1970)提出,以政策一體化作為最優(yōu)貨幣區(qū)的確定標(biāo)準(zhǔn),國家或地區(qū)之間的貨幣合作受其政策目標(biāo)的制約。各國政府制定的目標(biāo)越接近,在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)沖擊的時(shí)候就越容易達(dá)成一致。而中國東盟各國的利率差異較大,這說明其金融發(fā)展水平的差異過大。因此,中國東盟貨幣一體化的建立還存在政策協(xié)調(diào)上的難題。

(七)用成本收益分析法分析。將20世紀(jì)90年代的中國東盟與20世紀(jì)80年代的歐洲進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn),中國東盟經(jīng)濟(jì)體受到擾動(dòng)的相關(guān)性與歐洲相似。這樣,中國東盟某些次區(qū)域符合衡量最優(yōu)貨幣區(qū)的沖擊對稱性標(biāo)準(zhǔn)。在東盟,新加坡、馬來西亞的經(jīng)濟(jì)開放度較高,各國貨幣對外部沖擊十分敏感,因此,中國東盟區(qū)域內(nèi)貨幣合作的收益較大。但是,目前中國東盟各國與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平參差不齊,呈明顯的梯度態(tài)勢。中國東盟各國對生產(chǎn)要素流動(dòng)的限制很多,產(chǎn)品的多樣化程度較低。此外,中國東盟各國在政治、宗教、歷史文化等方面的差異,也將加大貨幣區(qū)的運(yùn)行成本。

(八)中國東盟區(qū)域貨幣合作存在很大的政治障礙。貨幣一體化需要讓渡部分主權(quán),這意味著一定程度的政治聯(lián)盟。但各國和地區(qū)長期以來存有政治分歧,如歷史積怨、領(lǐng)土爭議、宗教信仰和價(jià)值觀的差異等,相互間存有很多疑慮和戒心,經(jīng)常視彼此為競爭對手而非潛在的合作伙伴,各國之間存在巨大的政治、經(jīng)濟(jì)、文化差異。

由以上分析可知,中國東盟區(qū)域貨幣一體化的實(shí)現(xiàn)還不具備現(xiàn)實(shí)的可行性。但隨著中國東盟自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)程的推進(jìn),中國東盟區(qū)域貨幣一體化也將成為必然的趨勢。

三、中國—東盟區(qū)域貨幣

一體化的可能選擇

(一)單一貨幣聯(lián)盟,又稱歐元路徑。它是各成員國放棄本國貨幣的主權(quán),在區(qū)域內(nèi)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策,并發(fā)行使用單一貨幣的聯(lián)盟途徑。塞馳(Sachs,1998)認(rèn)為,單一貨幣聯(lián)盟是現(xiàn)行匯率制度下獲得穩(wěn)定的途徑,一個(gè)共同的中央銀行可以比一個(gè)國家的中央銀行對區(qū)內(nèi)的公司企業(yè)提供更有效的最后貸款人職能,進(jìn)而維護(hù)該地區(qū)的貨幣秩序的穩(wěn)定;幾個(gè)國家在貨幣領(lǐng)域的密切合作,會(huì)形成更加一體化、更具流動(dòng)性的區(qū)域資本市場,降低交易成本,提高這些經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對較小的國家在國際貨幣領(lǐng)域中的競爭實(shí)力。

(二)主導(dǎo)貨幣地區(qū)化,又稱美元化路徑。是指一國貨幣在該地區(qū)占據(jù)主導(dǎo)地位,其他國家貨幣匯率與該貨幣掛鉤,其他國家政府法定或私人部門愿意接受該貨幣,該貨幣最終成為主導(dǎo)貨幣。這種途徑的缺陷在于主權(quán)國家將失去最終貸款者、運(yùn)用貨幣政策等手段及運(yùn)用外匯儲(chǔ)備購買他國政府債券的收入。

(三)多重貨幣聯(lián)盟。是指首先通過地區(qū)內(nèi)次區(qū)域貨幣合作,形成多種次區(qū)域貨幣,再過渡到單一貨幣聯(lián)盟。從中國東盟自由貿(mào)易區(qū)來說,多重貨幣聯(lián)盟是比較合適的選擇,這與該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政治、文化上的差異有關(guān)。由于貨幣聯(lián)盟是由多個(gè)主權(quán)國家構(gòu)成聯(lián)合體,在組建的過程中,貨幣競爭不可避免。實(shí)力較強(qiáng)的貨幣將在競爭中勝出,成為貨幣同盟中的核心貨幣,在推動(dòng)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資活動(dòng)、穩(wěn)定各國貨幣之間的匯率、確定共同貨幣的價(jià)值等方面發(fā)揮主導(dǎo)作用。

四、關(guān)于促進(jìn)中國東盟區(qū)域貨幣

一體化的一些提議

(1)加快中國東盟自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)步伐。按照《中華人民共和國與東南亞國家聯(lián)盟全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》確立的目標(biāo)及經(jīng)濟(jì)合作措施,進(jìn)一步加強(qiáng)和增進(jìn)各締約方之間的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資合作,使中國與東盟在經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系上逐漸形成一個(gè)整體,縮小東盟各成員國之間以及中國與東盟之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距,為中國與東盟金融合作提供更為廣闊的空間。

(2)建立中國東盟的雙邊互換和回購協(xié)議。雙邊互換是通過鎖定匯率來規(guī)避未來匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)中國或東盟成員國面臨國際清算問題時(shí)彼此之間提供貨幣援助,以穩(wěn)定該國匯率。東盟本身已存在貨幣互換基金,它是1980年由泰國、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡和菲律賓5個(gè)東盟成員國共同成立的國家間備用信貸安排機(jī)制,現(xiàn)在的范圍已擴(kuò)大到整個(gè)東盟國家。在加強(qiáng)中國同東盟國家的金融合作之時(shí),可以考慮建立中國與東盟的雙邊互換協(xié)議,甚至在有必要時(shí)建立回購協(xié)議。

(3)建立中國東盟區(qū)域性匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制。類似歐洲匯率機(jī)制(ERM),即通過建立一種區(qū)域匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制,消除區(qū)域內(nèi)部的匯率波動(dòng),保持區(qū)域貨幣與區(qū)域外貨幣的自由調(diào)節(jié),從而同時(shí)起到固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的作用。

(4)建立早期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。早期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患并向有關(guān)方面發(fā)出預(yù)警信號,為提前采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施提供客觀和充分的決策依據(jù),將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的水平之內(nèi),防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)展和蔓延。這將有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)金融合作國家宏觀經(jīng)濟(jì)、金融和公司部門的脆弱性,以防范未來的金融危機(jī)。其設(shè)計(jì)可以從定量指標(biāo)和定性指標(biāo)兩方面進(jìn)行。定量指標(biāo)可以考慮從市場風(fēng)險(xiǎn)、國家風(fēng)險(xiǎn)和國際金融風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行;定性指標(biāo)可以考慮從重大危機(jī)事件等方面進(jìn)行。同時(shí)還可以將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級化,分別給出不同的預(yù)警信號。

(5)建立中國東盟區(qū)域性緊急融資機(jī)制。亞洲金融危機(jī)的嚴(yán)重后果已經(jīng)證明,一方面,單個(gè)國家不能應(yīng)付大規(guī)模國際游資的沖擊,也無法有效的防止危機(jī)的擴(kuò)散,而一些金融機(jī)構(gòu)所提供的危機(jī)救援卻無法令人滿意;另一方面,中國和東盟地區(qū)并不缺乏金融資源,如果有一個(gè)區(qū)域性的融資機(jī)構(gòu)提供緊急性援助,就可以有效緩解金融危機(jī)的損害程度,因此,中國東盟地區(qū)迫切需要建立一種緊急性的融資便利機(jī)制以發(fā)揮本地區(qū)最后貸款人的角色。

總之,中國東盟區(qū)域貨幣一體化是一個(gè)歷史的必然趨勢,是促進(jìn)和推動(dòng)中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易發(fā)展的一個(gè)重要保障,同時(shí)也是一個(gè)漫長的過程,只要加強(qiáng)研究和實(shí)踐,找到雙方均能接